Халлібертон, третій квартал 2026 року: чистий прибуток $417 млн і ставка на 15% маржі у 2027 році

20 жовтня 2026 року Halliburton (NYSE: HAL) повідомила про чистий прибуток, що припадає на акціонерів компанії, за третій квартал у розмірі $417 мільйонів, або $0,50 на розбавлену акцію, проти $18 мільйонів і $0,02 рік тому — відновлення у 23 рази, яке говорить більше про те, наскільки пригніченим був третій квартал 2025 року, ніж про силу цього кварталу. Якщо відкинути знецінення в обох періодах, постає справжній квартал: скоригований чистий прибуток $501 мільйон (зростання на 1% рік до року), дохід $5,70 мільярда (зростання на 1,8%, без змін у послідовному вимірі) і скоригована операційна маржа 12,8%. Але найважливіше число в цьому релізі — зовсім не число третього кварталу, а ранній прогноз генерального директора Джеффа Міллера на 2027 рік: зростання доходу в середньому однозначному діапазоні та операційна маржа близько 15%, «покращення приблизно на 200 базисних пунктів», яке «не вимагає жодного відновлення гідророзриву в Північній Америці». Це той квартал, коли Halliburton сказала інвесторам, що розворот більше не потребує Техасу.

Головні цифри​

Фінансовий рік Halliburton збігається з календарним; третій квартал 2026 року завершився 30 вересня 2026 року. Кожна цифра нижче походить із Form 8-K та її релізу про результати (Додаток 99.1), який містить повні неперевірені звіти про прибутки, баланси та рух грошових коштів — станом на 20 жовтня Form 10-Q за квартал ще не було подано, тож Додаток до 8-K є першоджерелом.

Прочитайте таблицю у два проходи. За GAAP усе різко зростає — операційний прибуток +75%, прибуток до податку +134% — тому що третій квартал 2025 року містив $392 мільйони знецінення та $125 мільйонів оціночного резерву з податку на прибуток проти іноземних податкових кредитів США (спричиненого «One Big Beautiful Bill Act», згідно з релізом). Нічого з цього не повторилося. На скоригованій основі квартал майже незмінний рік до року (+1,0%) і зростає на здорових 8,7% у послідовному вимірі — і послідовне порівняння є чистішим, оскільки другий квартал містив кредит від знецінення на $95 мільйонів, що прикрасив операційний прибуток за GAAP до $778 мільйонів. Скоригований операційний прибуток показує справжню послідовну динаміку: $731 мільйон проти $683 мільйонів, +7,0%, а скоригована маржа розширюється з 12,0% до 12,8%. Дохід був незмінним квартал до кварталу, тоді як скоригований прибуток зростав — це відновлення маржі, а не зростання.

Рядок податків заслуговує на одне речення: ефективна ставка третього кварталу становила 18,3% ($94 мільйони на $513 мільйонів), нижче від 19,0% у другому кварталі та значно нижче від 90,9% торік, що було наслідком оціночного резерву. Цього кварталу структурно нічого не змінилося; аномалією був минулий рік.

Місток від GAAP до скоригованих показників, прямо з Таблиці 2 приміток:

Поглиблений аналіз доходів​

Halliburton розкриває два сегменти, і цього кварталу вони рухалися в протилежних напрямках — структура доходів і є тезою.

Completion and Production — більший сегмент і слабший: дохід упав на 4% як рік до року, так і в послідовному вимірі, операційний прибуток знизився на 11% рік до року, маржа стиснулася на цілий пункт до 14,8%. Реліз звинувачує «нижчу активність зі стимуляції у Західній півкулі» — бригади гідророзриву працюють менше — «частково компенсовану зростанням активності за кількома продуктовими напрямками на Близькому Сході». Коли ваш найбільший сегмент скорочується і його маржа одночасно стискається, це негативний ефект обсягу, і це історія Північної Америки в костюмі сегмента.

Drilling and Evaluation тягне компанію: дохід зріс на 10% рік до року і на 4% у послідовному вимірі, операційний прибуток — на 12% і 16% відповідно, маржа розширилася до 15,0% — тепер це сегмент із вищою маржею. Драйвери всі міжнародні: «покращена активність за кількома продуктовими напрямками на Близькому Сході та в Латинській Америці, і зростання послуг, пов'язаних із бурінням, у Західній півкулі», частково компенсоване «нижчими послугами тестування на міжнародному рівні». Це той сегмент, де технологічні ставки Halliburton (автоматизація LOGIX, інтегровані контракти з Eni та bp, які виділяє реліз) насправді потрапляють у P&L.

Географія підтверджує розподіл — міжнародний дохід зріс на 3% у послідовному вимірі до $3,54 мільярда, тоді як Північна Америка впала на 5% до $2,16 мільярда:

Північна Америка тепер становить 38% доходу, порівняно з 42% рік тому — і знижується щороку протягом трьох років (10-K показує, що частка доходу США впала з 44% у 2023 році до 39% у 2025 році). Стрибок Близького Сходу/Азії (+8% на активності в Саудівській Аравії та Кувейті) плюс незмінні Латинська Америка і Європа/Африка виконали всю компенсаційну роботу. Усередині регіонів текстура релізу — самі лише компенсаційні пари: стимуляція в Аргентині вниз, Мексика вгору; будівництво свердловин у Намібії вниз, Нігерія вгору. Портфель нафтових родовищ, що диверсифікується в реальному часі.

Тепер сканування сигналів менеджменту. Підготовлені зауваження Міллера містять один висновок щодо попиту, який відповідає нашим темам: «Я очікую, що робота з відновлення видобутку, поповнення запасів і зміцнення енергетичної безпеки стимулюватиме багаторічне зростання попиту на нафтосервісні послуги» — формулювання сильного галузевого циклу зростання, явно багаторічного. Речення прогнозу на 2027 рік містить наслідок міцного попиту: «зростання доходу в середньому однозначному діапазоні та операційна маржа близько 15%». А «наш дохід перевищив наші очікування» — це підтвердження кварталу. Але зверніть увагу на відсутності, бо відсутність — це теж знахідка: жодного «попит перевищує пропозицію», жодної мови про цінову динаміку будь-де в релізі, жодного словника обмежень пропозиції, жодного нарощування продукту «понад очікування» — технологічні акценти (ультраглибоководний контракт Eni на Кіпрі, кампанія оцінки bp у Бразилії, перші впровадження автоматизації LOGIX) сформульовані як виграні контракти, а не як попит, що перевищує потужності. Для компанії, яка прогнозує розширення маржі, відсутня цінова мова означає, що ці 15% мають походити зі структури та витрат, а не з вищої ціни — і саме на це натякає рядок вихідної допомоги, як показує наступний розділ.

Історія маржі​

(Реліз не розкриває квартальну собівартість послуг, тож квартальної валової маржі немає — реєстр моделює рядок витрат кварталу як точну сукупну різницю, задокументовану в розділі plain-text нижче.)

Багаторічна картина — це обвал маржі, за яким іде перший квартал відновлення. Валова маржа впала на три повні пункти у 2025 фін. році (з 18,7% до 15,7%), оскільки собівартість послуг зросла на 1% на тлі доходу, що впав на 3% — класичний негативний ефект фіксованих витрат. Операційна маржа за GAAP скоротилася вдвічі з 16,7% до 10,2%, хоча $715 мільйонів цієї шкоди — це стрибок рядка знецінення з $116 мільйонів до $831 мільйона. Цього кварталу операційна маржа за GAAP майже подвоїлася рік до року (з 6,4% до 10,9%), тоді як скоригована маржа насправді знизилася на півпункту (з 13,4% до 12,8%) — річне «розширення» — це відсутність витрат, а не операційне покращення. Справжнє покращення — послідовне: скоригована маржа з 12,0% до 12,8% на незмінному доході.

Механічно, звідки взялися послідовні 80 базисних пунктів? Дохід був незмінним на рівні $5,70 мільярда, тоді як операційний прибуток сегментів зріс на $36 мільйонів (з $812 мільйонів до $848 мільйонів), корпоративні витрати впали на $8 мільйонів, а витрати на SAP впали на $4 мільйони — кожен операційний рядок, окрім знецінення, рухався в правильному напрямку. І саме знецінення містить майбутню історію: $107 мільйонів вихідної допомоги, «пов'язаної з раціоналізацією нашої глобальної чисельності персоналу», плюс $25 мільйонів списань запасів і $14 мільйонів списань активів, частково компенсованих прибутком у $36 мільйонів від продажу частини акціонерної інвестиції. Вихідна допомога — це маржа, куплена за гроші сьогодні заради прибутку завтра — це витратна частина розрахунку Міллера на 2027 рік, і ринок має сприймати її як інвестицію, а не як шум.

Головне питання: чи працює розрахунок на 2027 рік без Техасу?​

Міллер надав прогнозу незвичайну точність: «зростання доходу в середньому однозначному діапазоні та операційна маржа близько 15%, покращення приблизно на 200 базисних пунктів», за припущення «стабільного ринку Північної Америки», де будь-яке відновлення гідророзриву буде «виключно додатковим плюсом». Це прогноз, який можна спростувати, з трьома рухомими частинами. Розгляньмо кожну.

Частина перша: відправна точка. Скоригована операційна маржа за дев'ять місяців 2026 року становить 12,4% ($2 093 мільйони на $16 819 мільйонах). Досягнення «близько 15%» у 2027 році означає приблизно 250 базисних пунктів розширення на тлі зростання доходу в середньому однозначному діапазоні. Це багато — але структура сегментів уже виконує частину роботи. Drilling and Evaluation, швидше зростаючий і тепер сегмент із вищою маржею (15,0% проти 14,8% у C&P), — це місце, де осідає міжнародне зростання. Якщо зростання 2027 року — це все міжнародне D&E, тоді як стабільна Північна Америка утримує C&P на місці, сама лише структура дає значну частку.

Частина друга: витратна сторона. $107 мільйонів вихідної допомоги третього кварталу — це перший внесок: раціоналізація чисельності, чия економія осідає у 2027 році. Додайте витрати на міграцію SAP S4 ($130 мільйонів за дев'ять місяців, $154 мільйони у 2025 фін. році), багаторічну програму, яка зрештою завершиться, і є дві видимі криві витрат, що вигинаються в правильному напрямку. Бичачий сценарій пише себе сам: зростання доходу в середньому однозначному діапазоні з додатковою маржею понад 20% плюс $150–200 мільйонів структурного усунення витрат дає більшу частину шляху від 12,4% до 15%.

Частина третя: припущення про стабільну Північну Америку. Це смілива частина. Дохід Північної Америки впав на 8,6% рік до року і на 5% у послідовному вимірі; тиск на гідророзрив у материковій частині США все ще слабшає. «Стабільна» означає, що кровотеча зупиняється — а не що вона звертається назад. Рядок реєстру, за яким слід стежити, — дебіторська заборгованість: зросла на $573 мільйони (+11,6%) з початку року проти доходу, що зріс на 1,8%, а оборотний капітал спожив $517 мільйонів операційного грошового потоку за дев'ять місяців. Якщо Північна Америка стабілізується, це накопичення оборотного капіталу має вивільнитися в грошові кошти; якщо вона продовжить скорочуватися, міжнародний бізнес мусить фінансувати і зростання, і плаваючий капітал. У будь-якому разі, прогноз на 2027 рік просить інвесторів повірити, що важелі витрат і структури більші за тягар Північної Америки. Доказ третього кварталу — незмінний дохід, +7% скоригованого операційного прибутку — це один квартал саме такої картини. Один квартал — це не доказ, але це правильна форма.

Відстеження балансу на $26,1 мільярда у звичайному тексті​

Нафтосервісна компанія — це бізнес оборотного капіталу в промисловому костюмі — дебіторська заборгованість і запаси затьмарюють парк обладнання для гідророзриву — і моделювання її в Beancount змушує кожен долар цього плаваючого капіталу зійтися. Наш відкритий реєстр відтворює Halliburton рядок за рядком із її власних звітів — прочитайте як ми моделюємо кожну компанію щодо спільних умовностей. Дохід від'ємний (кредит), витрати додатні (дебет), і транзакція сумується до нуля:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −5,703 + 4,855 + 75 + 42 + 107 + 84 + 27 + 94 + 2 + 417 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Halliburton Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                          -5703 MUSD  ; total revenue: Completion and Production 3,089 + Drilling and Evaluation 2,614
  Expenses:CostOfRevenue                   4855 MUSD  ; cost of services + cost of sales combined (revenue 5,703 − operating income 624 − corporate 75 − SAP S4 42 − impairments 107; split not disclosed in the release)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       75 MUSD  ; corporate and other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       42 MUSD  ; SAP S4 upgrade expense
  Expenses:ImpairmentsAndRestructuring       107 MUSD  ; impairments and other charges: severance 107 + inventory costs and write-downs 25 + fixed and other asset write-offs 14 − gain on investments 36 − other 3 (Footnote Table 1)
  Expenses:Interest                           84 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                           27 MUSD  ; other, net
  Expenses:IncomeTax                          94 MUSD  ; income tax provision
  Expenses:OtherNet                            2 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interest, deducted as the filing does
  Equity:Adjustments                         417 MUSD  ; net income attributable to company offset (RE set by balance assertion)

Дві зауваги щодо чесності моделювання, обидві задокументовані в самому файлі реєстру. По-перше, реліз повідомляє операційний прибуток, але не розподіл між собівартістю послуг і собівартістю продажів, тож рядок витрат у $4 855 мільйонів — це точна різниця поданих цифр — дохід мінус операційний прибуток мінус подані рядки операційних витрат — позначений як сукупний, ніколи не оцінений і ніколи не розподілений за пропорцією. По-друге, реліз друкує лише загальний акціонерний капітал компанії ($11 118 мільйонів), тож компоненти капіталу стоять на нулі за Equity:UndisaggregatedParent, доки 10-K за 2026 фін. рік не відновить розподіл. Коли 10-K з'явиться, обидва наближення розв'яжуться в подані рядки.

Число балансу, яке розповідає історію, — це $5 515 мільйонів дебіторської заборгованості, зростання на $573 мільйони (+11,6%) з початку року на тлі доходу, що зріс на 1,8%. Це історія міжнародного зростання з прикріпленими до неї витратами: робота виконана швидше, ніж зібрані гроші, плюс $289 мільйонів більше запасів, спричинили відтік оборотного капіталу в $517 мільйонів за дев'ять місяців, що утримало операційний грошовий потік на рівні $1 465 мільйонів (падіння на 17% рік до року), а квартальний вільний грошовий потік — лише на $156 мільйонах. Друга ознака стоїть поруч: $3 021 мільйон гудвілу, зростання на $83 мільйони на тлі $107 мільйонів витрат на придбання за дев'ять місяців — Halliburton все ще купує зростання, раціоналізуючи чисельність. Стежте за дебіторською заборгованістю відносно доходу щокварталу: якщо розрив закривається, міжнародне зростання конвертується в грошові кошти; якщо він розширюється, зростання купується за рахунок балансу.

Багаторічна траєкторія​

(Останні 12 місяців = дев'ять місяців 2026 року плюс четвертий квартал 2025 року, де четвертий квартал 2025 року — це річний 2025 фін. рік мінус дев'ять місяців 2025 року з релізу: дохід $5 657 мільйонів, операційний прибуток $746 мільйонів, чистий прибуток, що припадає на компанію, $589 мільйонів. Усі точні різниці поданих цифр.)

Траєкторія — це трирічний відтік доходу з однорічним обвалом прибутку: дохід знизився на 3,6% з 2023 до 2025 фін. року, тоді як операційний прибуток упав на 45%, а чистий прибуток скоротився вдвічі. Це зробили дві сили. По-перше, Північна Америка скорочувалася щороку (частка доходу США 44% → 39%), тоді як міжнародне зростання ніколи повністю не компенсувало це. По-друге, 2025 фін. рік зазнав $831 мільйона знецінення проти $116 мільйонів роком раніше — баланс визнавав те, що P&L уже знав. Колонка останніх 12 місяців — це поворот: дохід знову зростає ($22 476 мільйонів проти $22 184 мільйонів у 2025 фін. році), операційна маржа повернулася до 12,6%, чиста маржа — до 8,9%. Але зверніть увагу, що фінансувало виплати акціонерам протягом обвалу: казначейські акції зросли на $769 мільйонів у 2025 фін. році плюс $558 мільйонів зворотних викупів за дев'ять місяців 2026 року і $426 мільйонів дивідендів — понад $1,7 мільярда повернуто, тоді як грошові кошти впали на $775 мільйонів з $2 618 мільйонів до $1 843 мільйонів. Halliburton платила акціонерам із балансу, тоді як прибуток скоротився вдвічі. Розширення маржі 2027 року — це не просто історія прибутку; це історія про те, чи виживуть виплати без нього.

Вердикт: бичачий проти ведмежого сценарію​

Бичачий сценарій

• Прогноз на 2027 рік (зростання в середньому однозначному діапазоні, маржа ~15%) досяжний лише за рахунок структури та витрат: D&E зростає на 10% з маржею 15,0%, тоді як стабільна Північна Америка лише перестає скорочуватися, плюс $107 мільйонів вихідної допомоги третього кварталу конвертуються в економію 2027 року.
• Скоригований операційний прибуток зріс на 7,0% у послідовному вимірі на незмінному доході — модель відновлення маржі, якої потребує прогноз на 2027 рік, уже друкується, причому операційний прибуток сегментів, корпоративні витрати та витрати на SAP рухаються в правильному напрямку.
• Міжнародна диверсифікація працює: Близький Схід/Азія +8% у послідовному вимірі на Саудівській Аравії та Кувейті, Латинська Америка +12,6% рік до року, Європа/Африка +22,7% рік до року — три двигуни зростання проти одного регіону, що скорочується.
• Виплати капіталу відчутні й стають ефективнішими: $250 мільйонів зворотних викупів третього кварталу скоротили розбавлені акції на 2,1% рік до року, підсиливши перевищення скоригованого EPS до $0,60, з квартальним дивідендом $0,17 зверху.
• Баланс ще має запас: $7 072 мільйони довгострокового боргу проти $11 161 мільйона капіталу і $1 843 мільйонів грошових коштів, з лише $90 мільйонами, що погашаються протягом року.

Ведмежий сценарій

• «Відновлення» — це артефакт: чистий прибуток за GAAP зріс із $18 мільйонів лише тому, що торішні $392 мільйони знецінення та $125 мільйонів оціночного резерву не повторилися — скоригований чистий прибуток зріс лише на 1,0% рік до року.
• Північна Америка все ще погіршується (−5% у послідовному вимірі, −8,6% рік до року через тиск на гідророзрив у материковій частині США), і прогноз на 2027 рік лише припускає, що вона стабілізується — якщо активність гідророзриву впаде далі, жодна програма витрат не покриє бізнес обсягу, що втрачає обсяг.
• Зростання споживає грошові кошти, а не виробляє їх: дебіторська заборгованість +11,6% на тлі доходу +1,8%, $517 мільйонів відтоку оборотного капіталу за дев'ять місяців, квартальний вільний грошовий потік лише $156 мільйонів проти $250 мільйонів зворотних викупів — виплати наразі перевищують грошові кошти, які вони нібито розподіляють.
• Реліз не містить жодної цінової мови і жодного формулювання про перевищення попиту над пропозицією — багаторічне зростання попиту Міллера є очікуванням, а не спостережуваним портфелем замовлень, і цільова маржа 15% має походити виключно зі структури та витрат.
• Трирічний дохід все ще скорочується ($23 018 мільйонів → $22 184 мільйони), тоді як казначейські акції роздулися на $769 мільйонів за рік, коли прибуток скоротився вдвічі — зворотні викупи такими темпами, коли грошові кошти впали на $775 мільйонів за дев'ять місяців, звужують запас для помилки, якщо 2027 рік розчарує.

Наша думка

Це квартал «покажіть мені», який показав рівно одну річ: Halliburton може розширювати скориговану маржу на незмінному доході, і це мінімально достатній доказ для прогнозу на 2027 рік, побудованого на структурі та витратах, а не на зростанні. Міжнародний бізнес справді працює, витрати на вихідну допомогу — це чесна інвестиція, і Міллер заслуговує на визнання за прогноз, достатньо точний, щоб бути хибним. Але $156 мільйонів квартального вільного грошового потоку проти $250 мільйонів зворотних викупів — це той рядок, який визначає, чи ця історія справжня: якщо четвертий квартал не конвертує накопичення дебіторської заборгованості в грошові кошти, розширення маржі 2027 року прийде на баланс, занадто тонкий, щоб ним насолоджуватися. Стежте за грошима, а не за списаннями.