Výsledky na prvý pohľad
- Obdobie
- FY2026
- Výnosy
- 36 mld. USD (35 954 MUSD)
- Čistý zisk
- 1 mld. USD (1 040 MUSD)
- Čistá marža
- 2,9 %
Z otvorenej knihy spoločnosti JabilZobraziť živú knihu
Jabil zvýšil tržby vo fiškálnom roku 2026 o 21 % na 36,0 miliardy USD a udržal si z toho 1,04 miliardy USD ako čistý príjem podľa GAAP — čistú maržu 2,9 %. To nie je sťažnosť na štvrťrok; to je obchodný model. Jabil vyrába AI servery, sieťové zariadenia, automobilovú elektroniku a zdravotnícke pomôcky pre iné spoločnosti a štvrtý štvrťrok ukazuje obe strany tejto výmeny naraz: tržby vyššie o 29 % na 10,6 miliardy USD, prevádzkový zisk podľa GAAP vyšší o 79 % na 602 miliónov USD a súvaha, ktorá narástla o polovicu na 27,4 miliardy USD, pretože pohľadávky a zásoby musí niekto najprv financovať. Namodelovali sme päť fiškálnych rokov ako verejnú knihu Beancount, aby sa výrobná ekonomika a zisk z predaja divízie Mobility v roku 2024 dali čítať oddelene. Pridáva sa k poličke AI infraštruktúry vedľa CoreWeave, Dell a Applied Materials.
Kľúčové čísla
| Ukazovateľ | FY2026 | FY2025 | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| Tržby | $35,954M | $29,802M | $10,616M | $8,252M |
| Hrubá marža | 9.2% | 8.9% | 9.4% | 9.5% |
| Prevádzkový zisk (GAAP) | $1,704M | $1,182M | $602M | $337M |
| Prevádzková marža (GAAP) | 4.7% | 4.0% | 5.7% | 4.1% |
| Jadrový prevádzkový zisk | $2,069M | $1,620M | $675M | $519M |
| Jadrová prevádzková marža | 5.8% | 5.4% | 6.4% | 6.3% |
| Čistý príjem (GAAP, konsolidovaný) | $1,040M | $657M | $397M | $218M |
| Čistý príjem pripadajúci na Jabil Inc. | $1,042M | $657M | $398M | $218M |
| Zriedený EPS (GAAP) | $9.75 | $5.92 | $3.76 | $1.99 |
| Jadrový zriedený EPS | $13.09 | $9.75 | $4.40 | $3.29 |
Rok zrýchľoval až do finišu. Celoročné tržby vzrástli o 21 %, kým štvrtý štvrťrok rástol o 29 %, a prevádzkový zisk podľa GAAP vzrástol za rok o 44 % oproti 79 % v štvrťroku — prevádzková páka sa konečne prejavila v podniku, kde náklady na tržby dominujú. Hrubá marža sa za rok rozšírila o 34 bázických bodov na 9,2 %, hoci štvrťročných 9,4 % bolo o vlások pod minuloročnými 9,5 %: štvrťročný skok prevádzkového zisku prišiel z páky na prevádzkových nákladoch, nie z výrobnej haly. Pod prevádzkovou líniou čisté úroky a ostatné vo výške 296 miliónov USD plus 368 miliónov USD daní premenili 1 704 miliónov USD prevádzkového zisku na 1 040 miliónov USD konsolidovaného čistého príjmu a 2 milióny USD straty menšinových podielov sú jediným rozdielom medzi konsolidovaným a pripadajúcim — offset v knihe je konsolidovaný a rozdelenie je uvedené na riadku.
Hĺbková analýza tržieb
Tlačová správa nezverejňuje rozdelenie segmentov za fiškálny rok 2026, takže nižšie uvedená štruktúra vychádza z poslednej podanej základne: poznámka 14 z 10-K za fiškálny rok 2025, ktorá preklasifikovala všetky predchádzajúce roky do súčasných troch segmentov.
| Segment | FY2025 | FY2024 | FY2023 | Podiel FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| Intelligent Infrastructure | $12,317M | $9,197M | $11,072M | 41% |
| Regulated Industries | $11,879M | $12,261M | $13,039M | 40% |
| Connected Living and Digital Commerce | $5,606M | $7,425M | $10,591M | 19% |
| Spolu | $29,802M | $28,883M | $34,702M | 100% |
Intelligent Infrastructure je príbeh AI a k fiškálnemu roku 2025 najväčší segment. V tom roku vzrástol o 34 % — 30 % od existujúcich zákazníkov v oblasti cloudu a dátových centier a 10 % z kapitálových zariadení, čiastočne kompenzovaných 6 % poklesom v sietí a komunikáciách. Jazyk tlačovej správy generálneho riaditeľa Mikea Dastoora ukazuje rovnakým smerom aj pre rok 2026: „Naše tímy podporili významný rast v AI infraštruktúre“ a výhľad na fiškálny rok 2027 spomína „zrýchľujúci dopyt po AI“. Dell, ktorý vykazuje tržby zo serverov, ktoré Jabil vyrába, je zrkadlom tejto línie na strane dopytu.
Regulated Industries — automobilový priemysel, zdravotníctvo, balenie, obnoviteľné zdroje — sa vo fiškálnom roku 2025 zmenšil o 3 % a klesá už dva roky po sebe, z 13,0 miliardy USD na 11,9 miliardy USD. Je to stabilizátor, nie motor: regulované programy sú priľnavé, ale pomalé, a formulácia tlačovej správy o „solídnom raste v automobilovom priemysle, zdravotníctve, energetickej infraštruktúre, obrane a letectve“ znie skôr ako jazyk stabilizácie pre fiškálny rok 2027 než ako prísľub rastu.
Connected Living and Digital Commerce je segment, ktorý predaj divízie Mobility vyprázdnil: 10,6 miliardy USD vo fiškálnom roku 2023, 5,6 miliardy USD v roku 2025, pričom pokles v roku 2025 bol „primárne spôsobený odpredajom divízie Mobility“. Čo zostáva, je automatizácia skladov a digitálny obchod — malé, ale rastúce o 2 % u existujúcich zákazníkov a výslovne uvedené vo výhľade na rok 2027 („automatizácia skladov a maloobchodu“).
Téza, ktorú táto štruktúra podporuje: Jabil sa stáva výrobcom AI infraštruktúry s anuitou z regulovaných odvetví. Tržby zo zahraničia klesli vo fiškálnom roku 2025 na 75,0 % z 85,8 % dva roky predtým, „primárne spôsobené rastom domácich tržieb v našom segmente Intelligent Infrastructure“ — budovanie AI je budovaním v USA a pretvára to, kde Jabil zarába.
Príbeh marží
| Marža | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hrubá | 7.9% | 8.3% | 9.3% | 8.9% | 9.2% |
| Prevádzková GAAP | 4.2% | 4.4% | 7.0% | 4.0% | 4.7% |
| Čistá (pripadajúca) | 3.0% | 2.4% | 4.8% | 2.2% | 2.9% |
Čítajte tabuľku s vyznačenými rokmi so ziskom z predaja. Prevádzková marža 7,0 % a čistá marža 4,8 % vo fiškálnom roku 2024 sú dielom 942 miliónov USD predzdaneného zisku z odpredaja divízie Mobility — kniha ho vedie ako označenú položku práve preto, aby ho nikto neannualizoval. Odpočítajte tento zisk pri približne 21 % efektívnej sadzbe daného roka a čistá marža roku 2024 klesne na približne 2,2 %, v súlade s okolitými rokmi. Skutočným trendom je pomalé stúpanie hrubej marže zo 7,9 % na 9,2 % za štyri roky — „posun nahor v hodnotovom reťazci, preberanie väčšej časti inžinierskej a výrobnej komplexnosti našich zákazníkov“, Dastoorovými slovami — kým čistá marža osciluje v pásme 2 – 3 %, ktoré zmluvná výroba dovoľuje.
Všimnite si, čo tlačová správa netvrdí: nikde nie je jazyk o cenovej sile — žiadna „cenová dynamika“, žiadne „vyššie ceny“, žiadne chválenie sa prenosom cien. Pri roku s 21 % rastom je táto absencia zistením. Expanzia spoločnosti Jabil je objem a mix, nie cena; „ponuka zostáva obmedzená“ a „dopyt prevyšuje ponuku“ tiež chýbajú, takže býčí prípad sa nemôže oprieť o nedostatok objednávok, ktorý nezverejnila. Čo však tvrdí, je kapacita: „spustili sme kľúčovú novú kapacitu do prevádzky“, podporenú „záväzným podnikaním podporujúcim našu novú kapacitu“. Marža, ktorú treba vo fiškálnom roku 2027 sledovať, je hrubá marža — ak sa nová kapacita naplní mixom AI infraštruktúry, 9,2 % má priestor rásť; ak sa naplní starším mixom, nemá.
Jedna veľká otázka: Z čoho pozostáva rozdiel 9,75 USD vs. 13,09 USD?
Zriedený EPS podľa GAAP 9,75 USD oproti jadrovému zriedenému EPS 13,09 USD je rozdiel 3,34 USD na akciu — 357 miliónov USD po zdanení, teda tretina vykázaného zisku. Vlastné zosúlaďovanie v tlačovej správe pomenúva každý dolár a nižšie uvedený most je jeho polovica na úrovni prevádzkového zisku:
| Most GAAP → non-GAAP, FY2026 | USD milióny |
|---|---|
| Prevádzkový zisk GAAP | 1,704 |
| Amortizácia nehmotného majetku | 89 |
| Kompenzácia formou akcií a súvisiace náklady | 140 |
| Reštrukturalizácia, odstupné a súvisiace náklady | 97 |
| Čisté periodické náklady na benefity | 4 |
| Strata z odpredaja podnikov | 1 |
| Náklady súvisiace s akvizíciami a odpredajmi | 34 |
| Jadrový prevádzkový zisk | 2,069 |
Pod prevádzkovou líniou jadrový zisk pripočítava 365 miliónov USD prevádzkových úprav, odpočítava 4 milióny USD nákladov na benefity a 4 milióny USD daňových úprav a končí na 1 399 miliónoch USD — 13,09 USD na 106,9 milióna zriedených akcií. Poznámky pod čiarou pridávajú textúru, ktorú most neobsahuje: reštrukturalizácia vo fiškálnom roku 2026 boli „cielené reštrukturalizačné aktivity“, kým 181 miliónov USD v roku 2025 bol formálny plán reštrukturalizácie na rok 2025; riadok akvizícií zahŕňa 8 miliónov USD ziskov z FX forwardov spojených s akvizíciou Hanley Energy; a minuloročná strata z odpredaja 53 miliónov USD skrývala 97 miliónov USD predzdanenú stratu z odchodu z Talianska čiastočne kompenzovanú 54 miliónmi USD zisku z dorovnania divízie Mobility.
Je ten rozdiel čestný? Väčšinou áno. Amortizácia (89 miliónov USD) a kompenzácia formou akcií (140 miliónov USD) sú štandardné nepeňažné pripočítania a reštrukturalizácia beží tri roky po sebe (57 miliónov, 296 miliónov, 181 miliónov, 97 miliónov USD) — natoľko opakujúca sa, že skeptik si polovicu z nej ponechá v bežnom zisku. Skutočne jednorazové položky sú tento rok malé: 1 milión USD z výsledkov odpredaja a 34 miliónov USD transakčných nákladov. Správny mentálny model nie je „13,09 USD je falošných“, ale „13,09 USD predpokladá, že reštrukturalizácia raz skončí“ — a výhľad na prvý štvrťrok 2027 už počíta s ďalšími 25 miliónmi USD.
Sledovanie 36-miliardovej spoločnosti v čistom texte
Podvojné účtovníctvo núti každé tvrdenie zosúladiť sa: tržby mínus všetky náklady sa musia rovnať čistému príjmu a aktíva sa musia rovnať záväzkom plus vlastnému imaniu, inak súbor neprejde validáciou. Práve táto disciplína robí z päťročnej knihy viac než päť tlačových správ — zisk z divízie Mobility sa nemôže skryť v „ostatnom“ a spätný odkup sa nemôže skryť vo vlastnom imaní. Náš návod ako modelujeme každú spoločnosť dokumentuje konvencie; znamienka nižšie dodržiavajú konvenciu Beancount (Výnosy záporné, Náklady kladné).
; FY2026 Income Statement - fiscal year ended August 31, 2026
; Other net: 89 amortization + 97 restructuring + 1 divestiture loss + 34 acquisition/divestiture charges + 296 net interest and other = 517.
; SG&A = 1,222 selling/general/admin + 140 separately disclosed stock compensation.
; Offset is consolidated net income 1,040, not parent-attributable net income 1,042.
; Check: -35954 + 32637 + 1362 + 30 + 368 + 517 + 1040 = 0
2026-08-31 * "Jabil Inc." "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -35954 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 32637 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1362 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 30 MUSD
Expenses:IncomeTax 368 MUSD
Expenses:OtherNet 517 MUSD
Equity:Adjustments 1040 MUSD ; consolidated net income offset (RE asserted above)Jediné číslo v súvahe, ktoré rozpráva príbeh, sú záväzky z obchodného styku: 7,9 miliardy USD → 14,4 miliardy USD, nárast o 82 % v roku, keď tržby vzrástli o 21 %. Pohľadávky (+61 % na 6,5 miliardy USD) aj zásoby (+58 % na 7,4 miliardy USD) predbehli tržby — náklad na pracovný kapitál pri nábehu AI — a dodávatelia financovali takmer celé toto zvýšenie. To je aj dôvod, prečo „nízka kapitálová náročnosť“ sedí: pozemky, budovy a zariadenia sú len 3,0 miliardy USD, 11 % z 27,4 miliardy USD aktív. Odvrátená strana sedí vo vlastnom imaní, ktoré pri 1,6 miliardy USD predstavuje 6 % aktív: 9,0 miliardy USD vlastných akcií v držbe, napučaných 1,06 miliardy USD spätných odkupov vo fiškálnom roku 2026, vyhlodalo účtovnú hodnotu. Jabil financuje rast dodávateľským úverom a vracia hotovosť akcionárom — štruktúra, ktorá funguje, kým sa platobné podmienky neuvoľnia.
Viacročný oblúk
| Fiškálny rok | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Tržby | $33,478M | $34,702M | $28,883M | $29,802M | $35,954M |
| Čistý príjem (pripadajúci) | $996M | $818M | $1,388M | $657M | $1,042M |
| Čistá marža | 3.0% | 2.4% | 4.8% | 2.2% | 2.9% |
| Zriedené akcie (mil.) | 144.4 | 135.9 | 124.3 | 110.9 | 106.9 |
| Vlastné akcie v držbe | $3,800M | $4,324M | $6,818M | $7,899M | $9,020M |
Päť rokov, tri dejstvá. Prvé dejstvo (2022 – 2023): 34-miliardový montážnik dielov na telefóny a elektroniky zarábajúci 2 – 3 % z tržieb. Druhé dejstvo (2024): predaj divízie Mobility spoločnosti BYD Electronic zmenšuje tržby na 28,9 miliardy USD, zaúčtuje zisk 942 miliónov USD a 2,2 miliardy USD výnosov idú priamo do spätných odkupov — vlastné akcie v držbe vyskočia za jeden rok o 2,5 miliardy USD a počet akcií klesne o 9 %. Tretie dejstvo (2025 – 2026): AI infraštruktúra dopĺňa vrchnú líniu nad predodpredajový vrchol, kým počet akcií ďalej klesá — zo 144,4 milióna zriedených akcií na 106,9 milióna, teda o 26 % za štyri roky. EPS podľa GAAP tento rok vzrástol o 65 % z 5,92 USD na 9,75 USD, ale čistý príjem vzrástol o 59 %, kým počet akcií klesol o 4 %: približne desatina rastu EPS je aritmetika, nie ekonomika. Príbeh zloženia je skutočný — tržby rastú na vrchu, počet akcií rastie zdola — ale len vrchná polovica pochádza od zákazníkov.
Výhľad na fiškálny rok 2027
Jabil usmernil fiškálny rok 2027 na 44,5 miliardy USD tržieb (+24 %), 6,1 % jadrovú prevádzkovú maržu (+30 bázických bodov), 17,55 USD jadrový zriedený EPS (+34 %) a ~1,6 miliardy USD upraveného voľného peňažného toku. Prvý štvrťrok je usmernený na 10,6 – 11,4 miliardy USD tržieb, 481 – 541 miliónov USD prevádzkového zisku podľa GAAP (2,78 – 3,18 USD GAAP EPS) a 592 – 652 miliónov USD jadrového prevádzkového zisku (3,80 – 4,20 USD jadrový EPS). Dve veci vynikajú. Po prvé, výhľad naznačuje, že druhú polovicu nesie rok: tržby Q1 v strede rozsahu (11,0 miliardy USD) annualizované zaostávajú za cieľom 44,5 miliardy USD, takže „záväzné podnikanie podporujúce našu novú kapacitu“ musí nabiehať štvrťrok po štvrťroku. Po druhé, jadrový EPS rastúci o 34 % pri 24 % raste tržieb a len 30 bodoch rozšírenia marže znamená, že spätné odkupy opäť viditeľne pracujú — počet akcií je vstupom do usmernenia, nielen výsledkom.
Verdikt: Býk vs. medveď
Býčí prípad
- Intelligent Infrastructure vzrástol vo fiškálnom roku 2025 o 34 % a stal sa najväčším segmentom; „zrýchľujúci dopyt po AI“ plus nová kapacita spúšťaná do prevádzky ukazujú na druhý rok rastu o 25 %+ v podnikaní s najvyšším mixom.
- Hrubá marža sa od fiškálneho roku 2022 rozšírila každý rok okrem jedného (7,9 % → 9,2 %); každých 10 bázických bodov v roku s výhľadom 44,5 miliardy USD má hodnotu 44,5 milióna USD hrubého zisku.
- Upravený voľný peňažný tok 1,53 miliardy USD pokryl 1,06 miliardy USD spätných odkupov 1,4-násobne — návratnosť kapitálu je financovaná z prevádzkového peňažného toku, pričom dlh 3,4 miliardy USD financuje pracovný kapitál, nie výplatu.
- Počet akcií klesol za štyri roky o 26 %; pri usmernenom jadrovom EPS 17,55 USD každá vyradená akcia mechanicky zloží rast AI do rastu EPS.
- Pracovný kapitál financovaný dodávateľmi (záväzky +82 %) znamená, že nárast tržieb o 6,2 miliardy USD spotreboval takmer žiadne dodatočné imanie — návratnosť vlastného imania vychádza na 64 % práve preto, lebo model ho potrebuje tak málo.
Medvedí prípad
- Tlačová správa netvrdí žiadnu cenovú silu ani objednávky obmedzené ponukou; ak je rast AI serverov čistý objem pri 9 % hrubej marži, pauza v dopyte zasiahne priamo čistú maržu 2,9 % bez vankúša.
- Pohľadávky (+61 %) aj zásoby (+58 %) výrazne predbehli tržby (+21 %); ak je časť z toho predtiahnutá alebo pomaly obrátkový tovar, fiškálny rok 2027 začína s nánosom pracovného kapitálu, nie s vetrom v chrbte.
- Jeden zákazník predstavoval 16 % tržieb fiškálneho roku 2025 a 24 % pohľadávok — koncentrácia, ktorú 10-K zverejňuje, ale tlačová správa ju nikdy nespomína.
- Vlastné imanie je 1,6 miliardy USD proti 27,4 miliardy USD aktív; 9,0 miliardy USD vlastných akcií v držbe znamená, že desaťročie spätných odkupov nechalo súvahu bez absorbéra otrasov, ak sa platobné podmienky uvoľnia.
- Reštrukturalizácia sa opakuje štyri roky po sebe (57 miliónov → 296 miliónov → 181 miliónov → 97 miliónov USD, plus 25 miliónov USD usmernených na Q1); jadrový EPS rastúci o 34 %, kým GAAP rastie z nižšej základne, každý rok skrášľuje vykázané čísla.
Náš názor: Jabil je najčistejším verejným proxy za objem AI hardvéru — CoreWeave monetizuje nedostatok GPU, Applied Materials monetizuje nedostatok fabov a Jabil monetizuje ani jedno, len priepustnosť za 2,9 centu z dolára. To robí z výhľadu 44,5 miliardy USD stávku na prenos kapitálových výdavkov hyperškálovačov prežívajúcich do roku 2027, osladenú strojom na spätné odkupy, ktorý vyradil štvrtinu akcií. Vlastnili by sme objem len pri násobku, ktorý predpokladá, že marža sa nikdy nerozšíri — pretože za päť rokov snaženia, vrátane jedného skutočného vylepšenia mixu, sa udržateľne nikdy nerozšírila.
