Финансовые результаты PepsiCo за 3 квартал 2026 года: выручка $25,3 млрд, возврат пошлин на $178 млн и снижение прогноза

PepsiCo сообщила о выручке за третий квартал в размере $25,3 млрд 8 октября 2026 года — рост на 5,6%, — а также о разводненной прибыли на акцию (EPS) в размере $2,23, что на 17% больше. Скорректированная операционная прибыль выросла на 3%, или на $140 млн. Возврат пошлин в квартале составил $178 млн. Без него скорректированная операционная прибыль была бы немного ниже, чем годом ранее. В то же утро руководство понизило прогноз на весь год по росту скорректированной EPS в постоянной валюте с нижней границы диапазона 4%–6% до 1%–2% и заявило о развороте бизнеса в Северной Америке: «это занимает больше времени, чем мы планировали».

Ключевые цифры​

Финансовый год PepsiCo заканчивается в последнюю субботу декабря, и каждый из первых трёх кварталов длится 12 недель. 3 квартал 2026 года — это 12 недель, завершившихся 5 сентября 2026 года. Каждая цифра ниже взята из формы 10-Q, пресс-релиза о результатах и подготовленных комментариев руководства, перечисленных в разделе «Источники».

В пресс-релизе рост выручки на 5,6% разбит на три части: органический рост 3,1%, чистый эффект от приобретений и выбытий в размере 1,7 процентного пункта и эффект от курсов валют в размере 0,7 процентного пункта. Органический рост был в основном обеспечен ценами. В форме 10-Q эффективное чистое ценообразование оценивается примерно в 3 пункта, а органический объём — примерно в половину пункта.

Отчётная прибыль росла намного быстрее выручки, и большая часть этого разрыва — это расходы прошлого года. В третьем квартале 2025 года было отражено $568 млн статей, которые PepsiCo исключает из скорректированных результатов: расходы на приобретения и выбытия, обесценение Rockstar, реструктуризация и урегулирование налоговой проверки в Латинской Америке. В этом году те же статьи в сумме дают $17 млн. Скорректированная операционная прибыль, которая исключает их из обоих лет, выросла с $4 137 млн до $4 277 млн.

В нашем анализе за 2 квартал мы говорили, что в этом квартале нужно следить за двумя вещами: вернулся ли к росту продовольственный бизнес в Северной Америке и перестала ли падать скорректированная операционная маржа. Ни того, ни другого не произошло. Выручка продовольственного бизнеса в Северной Америке была на уровне прошлого года или немного ниже, а скорректированная операционная маржа упала ещё на 35 базисных пунктов, до 16,9%.

Подробный разбор выручки​

Выручка по сегментам взята из формы 10-Q. Столбцы органического роста и объёма взяты из пресс-релиза.

Два сегмента в Северной Америке обеспечивают 56% выручки, и ни один из них не вырос органически. Выручка продовольственного бизнеса снизилась на $22 млн. В форме 10-Q указано, что объём снеков вырос на 1%, а объём прочих продуктов питания упал на 4%, и что чистое ценообразование было неблагоприятным. PepsiCo по-прежнему оплачивает объём снеков более низкими ценами, как и во 2 квартале.

Выручка от напитков в Северной Америке выросла на 5%, и пресс-релиз объясняет этот рост главным образом «выгодами от приобретений, совершённых в 2025 году». Приобретения добавили $428 млн выручки в квартале. Органическая выручка составила $7 289 млн против $7 312 млн годом ранее. Объём напитков упал на 2%, что лучше снижения на 4% во 2 квартале, при этом объём газированных безалкогольных напитков снизился на 2%, а негазированных — на 3%.

Четыре международных сегмента вместе принесли $11 064 млн, или 44% выручки, и каждый из них вырос. Именно здесь руководство использует самые сильные формулировки. В подготовленных комментариях говорится: «Международные результаты в третьем квартале были крепкими: каждый сегмент обеспечил органический рост выручки», а также что международный органический рост «ускорился до 8 процентов в третьем квартале — это 22-й квартал подряд с органическим ростом выручки как минимум на уровне средних однозначных чисел». Таблица по сегментам подтверждает оба утверждения. Объём Asia Pacific Foods вырос на 11%, главным образом за счёт Индии.

О новых продуктах в комментариях сказано: «Нас воодушевляют результаты актуальных инноваций, таких как NKD, Doritos Protein, Lays Baked с оливковым маслом», а poppi «показал улучшенные результаты и увеличил долю в объёме и стоимости в третьем квартале». В форме 10-Q есть второе мнение о poppi. PepsiCo должна продавцам ещё $300 млн, если бренд достигнет определённых показателей к третьему кварталу 2027 года. Сейчас компания оценивает это обязательство в $12 млн, после того как списала $105 млн в этом квартале и $266 млн с начала года. Списание отражено как уменьшение коммерческих, общих и административных расходов, поэтому оно увеличило отчётную операционную прибыль. PepsiCo исключает его из скорректированных результатов.

В отношении Северной Америки в комментариях сказано прямо: «Наш бизнес в Северной Америке показал результаты ниже наших ожиданий и представляет собой значительную возможность для улучшения».

История маржи​

Валовая маржа выросла на 85 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом, до 54,4%. Себестоимость продаж выросла на 3,7%, тогда как выручка выросла на 5,6%. Часть улучшения объясняется тем, что в себестоимость продаж прошлого года входили $46 млн расходов, связанных с приобретениями. На скорректированной основе в пресс-релизе показано, что валовая маржа выросла с 53,9% до 54,4%.

Ценообразование работает на международных рынках, но не в Северной Америке. В форме 10-Q указано эффективное чистое ценообразование в размере 7 пунктов в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, 3 пунктов в Латинской Америке и 3 пунктов в напитках Северной Америки. Ценообразование в продовольственном бизнесе Северной Америки снизилось на 1 пункт, а в Asia Pacific Foods — на 2 пункта. В пресс-релизе консолидированный рост описывается как «выгоды, связанные с эффективным чистым ценообразованием, и вклад органического роста объёма». Ни в пресс-релизе, ни в комментариях не говорится, что цены продолжат расти. В заявлении генерального директора о затратах говорится обратное: новые сокращения затрат призваны «смягчить влияние роста инфляции затрат на сырьё и материалы».

Отчётная операционная маржа достигла 16,9%, увеличившись с 14,9% годом ранее. Скорректированная операционная маржа двинулась в обратную сторону — с 17,3% до 16,9%. Обе цифры есть в пресс-релизе. Отчётная маржа улучшилась, потому что расходы прошлого года исчезли. Скорректированная маржа упала, потому что продовольственный бизнес в Северной Америке заработал меньше: его скорректированная операционная прибыль снизилась на 12%, с $1 570 млн до $1 382 млн, а в комментариях снижение его скорректированной маржи оценивается в 280 базисных пунктов со ссылкой на «влияние инвестиций в доступность, сравнение с прибылью от продажи активов в предыдущем году и рост инвестиций в рекламу и маркетинг».

Ниже операционной линии в квартале есть один поименованный расход. PepsiCo отразила расход в размере $144 млн на урегулирование пенсионных обязательств после того, как единовременные выплаты из пенсионного плана в США превысили годовой порог, запускающий учёт урегулирования (Примечание 6 к форме 10-Q). Это превратило статью пенсионных обязательств из $26 млн дохода годом ранее в $114 млн расходов. Расход стоил $0,08 EPS и исключён из скорректированной EPS.

Главный вопрос: какая часть квартала — это возврат пошлин?​

В этом году Верховный суд США постановил, что многие пошлины, введённые в соответствии с Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях, недействительны. В форме 10-Q указано, что PepsiCo подала заявки на возмещение и «получила практически все возмещения таких пошлин». Сумма в долларах не приводится. В подготовленных комментариях она есть: «Возврат пошлин составил $178 млн в третьем квартале».

PepsiCo оставляет возврат внутри скорректированных результатов. В пресс-релизе сказано, что рост скорректированной операционной прибыли на 3% включает «благоприятный эффект возврата пошлин в размере 4 процентных пунктов». В мосте ниже используется сверка из пресс-релиза, затем вычитается возврат.

Скорректированная операционная прибыль без возврата составляет $4 099 млн, примерно на 1% ниже, чем годом ранее. Последние две строки — это наше вычитание двух цифр, опубликованных PepsiCo. PepsiCo не представляет скорректированный показатель без учёта возвратов.

Возврат сосредоточен в напитках Северной Америки. В форме 10-Q указано, что рост операционной прибыли этого сегмента на 45% включал «благоприятный чистый эффект глобальных пошлин в размере 23 процентных пунктов (который включает возврат пошлин) и более высокие затраты на сырьё и материалы». Его скорректированная операционная прибыль выросла лишь на 4%, до $1 012 млн, а в комментариях сказано, что его скорректированная маржа всё же упала на 15 базисных пунктов.

Разделите шесть сегментов по географии, и квартал будет выглядеть как две компании. Скорректированная операционная прибыль международных сегментов выросла на 16%, с $1 998 млн до $2 309 млн. Скорректированная операционная прибыль Северной Америки упала на 6%, с $2 545 млн до $2 394 млн, причём с учётом возврата.

Вот почему прогноз был понижен. Изменения на весь год, из пресс-релиза:

Прогноз по выручке был повышен, а прогноз по прибыли — понижен, поэтому снижение целиком связано с маржой. В комментариях сказано: «мы ожидаем, что показатели скорректированной операционной маржи Северной Америки останутся под давлением в четвёртом квартале». Более низкая налоговая ставка смягчает снижение. В форме 10-Q указано, что практически все возвраты пошлин уже получены, поэтому в последующих кварталах отражать почти нечего.

Учёт компании с выручкой $93,9 млрд в текстовом формате​

Двойная запись требует, чтобы каждая сумма стояла в отдельной строке, поэтому разовая статья либо видна, либо намеренно оставлена внутри итога. Транзакция ниже — это квартал в том виде, в каком он перенесён в open_ledger/pepsico, следуя тому, как мы моделируем каждую компанию. Доходы отрицательны, расходы положительны, а контрольная строка доказывает, что их сумма равна нулю.

; FY2026Q3 Income Statement — 12 weeks ended September 5, 2026
; Net revenue 25274; cost of sales 11520; SG&A 9494; no impairment this quarter;
; operating profit 4260; other pension and retiree medical benefits expense 114
; (settlement charge 144 less 30 of other net benefit income);
; net interest expense and other 242; pre-tax 3904; tax 834; net income 3070.
; Check: -25274 + 11520 + 9494 + 144 - 30 + 242 + 834 + 22 + 3048 = 0 ✓
 
2026-09-05 * "PepsiCo, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -25274 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   11520 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     9494 MUSD
  Expenses:OtherNet                           144 MUSD  ; Note 6: pension settlement charge, U.S. qualified plan lump-sum distributions
  Expenses:OtherNet                           -30 MUSD  ; other pension and retiree medical benefits, before the settlement charge (114 as filed - 144)
  Expenses:OtherNet                           242 MUSD  ; net interest expense and other
  Expenses:IncomeTax                          834 MUSD
  Expenses:OtherNet                            22 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests
  Equity:Adjustments                         3048 MUSD  ; net income attributable to PepsiCo offset (RE set by balance assertion)

Две разовые статьи трактуются по-разному, и причина — в отчётности. Расход на урегулирование пенсионных обязательств имеет отдельную проводку, потому что форма 10-Q указывает сумму и строку, в которой она находится. Две пенсионные проводки в сумме дают $114 млн, отражённые в отчёте о прибылях и убытках. Возврат пошлин отдельной проводки не имеет. PepsiCo указывает его сумму в подготовленных комментариях, но ни в одном документе не сказано, какая строка отчёта о прибылях и убытках его содержит. Провести $178 млн против себестоимости продаж было бы догадкой, поэтому в реестре строки отчётности оставлены целыми, а возврат зафиксирован в комментарии в файле периода.

Показатель баланса, который рассказывает историю этого квартала, — это нераспределённая прибыль. Она выросла с $74 116 млн на конец 2 квартала до $75 140 млн, увеличившись на $1 024 млн в квартале, в котором было заработано $3 048 млн. Разница — это $2 024 млн объявленных дивидендов, $1,48 на акцию, или две трети прибыли квартала. Обратный выкуп акций забрал ещё $267 млн. Денежные средства всё же выросли с $10 251 млн до $10 675 млн, а краткосрочный долг снизился с $10 602 млн до $9 223 млн. Операционный денежный поток за первые 36 недель составил $7 950 млн против $5 468 млн годом ранее. Гудвил составляет $18 884 млн, снизившись с $18 916 млн на конец года, и в форме 10-Q это снижение объясняется главным образом пересчётом в иностранной валюте.

Динамика за несколько лет​

За пять финансовых лет выручка PepsiCo выросла с $79,5 млрд до $93,9 млрд — примерно на 4,3% в год, тогда как чистая прибыль колебалась между $7,6 млрд и $9,6 млрд в зависимости от обесценения в соответствующем году. В 2025 финансовом году был отражён расход на обесценение в размере $1 993 млн, и год завершился с чистой маржой 8,8%.

В 2026 финансовом году обесценения пока не было. За 36 недель выручка составила $68 898 млн, а чистая прибыль, причитающаяся акционерам PepsiCo, — $8 356 млн, что уже выше показателя за весь 2025 год в размере $8 240 млн. Четвёртый квартал длится 16 недель. Завершит ли год чистой маржой выше 10%, зависит от того, не будет ли в этом квартале новых расходов. Ежегодная проверка на обесценение PepsiCo проводилась в третьем квартале и, согласно форме 10-Q, «не выявила обесценения».

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Международный бизнес растёт за счёт объёма и цен: все четыре международных сегмента увеличили выручку на 8%–14%, а их совокупная скорректированная операционная прибыль выросла на 16%, до $2 309 млн.
• Органический рост ускорился: 3,1% против 2,4% во 2 квартале, и в комментариях это называется «самым высоким темпом роста с 4 квартала 2023 года».
• Объём напитков в Северной Америке снижается медленнее: на 2% в 3 квартале против 4% во 2 квартале.
• Генерация денежных средств резко улучшилась: свободный денежный поток за 36 недель составил $5 857 млн против $3 241 млн годом ранее, что близко к $5 935 млн выплаченных дивидендов.
• Отчётная прибыль за весь год должна восстановиться: чистая прибыль за 36 недель в размере $8 356 млн уже превышает показатель за весь 2025 финансовый год.

Аргументы медведей

• Рост скорректированной прибыли был меньше возврата: $140 млн роста скорректированной операционной прибыли против $178 млн возврата пошлин.
• Северная Америка не выросла: органическая выручка была неизменной и в продовольствии, и в напитках, а совокупная скорректированная операционная прибыль упала на 6%.
• «Крепкий спрос» — это утверждение только о международном бизнесе: руководство использует слово «крепкие» для международных результатов и «ниже наших ожиданий» для Северной Америки, и цифры по сегментам подтверждают и то, и другое.
• Ценообразование в продовольствии Северной Америки отрицательное: чистое ценообразование упало на 1 пункт, а скорректированная маржа — на 280 базисных пунктов, то есть рост объёма был оплачен.
• Прогноз по прибыли был понижен: рост скорректированной EPS в постоянной валюте на 1%–2% вместо нижней границы 4%–6%, при этом маржа в Северной Америке, как ожидается, останется под давлением в 4 квартале.
• Earn-out по poppi оценивается в $12 млн из возможных $300 млн: комментарии о poppi позитивны, а собственная оценка обязательства PepsiCo подразумевает низкую вероятность выплаты.

Наше мнение

Квартал оказался слабее, чем его заголовки. Рост выручки был реальным, а международный рост — сильным, но рост EPS на 17% был обусловлен расходами прошлого года, а рост скорректированной прибыли на 3% — возвратом пошлин, который уже в основном получен. В нашем анализе за 2 квартал мы осторожно склонялись к бычьему взгляду и говорили, что он зависит от того, выйдет ли продовольственный бизнес Северной Америки в положительную зону и удержится ли скорректированная маржа. Оба теста не прошли, и понижение прогноза руководством это подтверждает. Теперь мы рассматриваем PepsiCo как бизнес международного роста, присоединённый к бизнесу в Северной Америке, который теряет маржу быстрее, чем сокращение затрат успевает её возместить. Следующее свидетельство — 16-недельный четвёртый квартал: скорректированная маржа Северной Америки без возврата за спиной и то, проявятся ли обещанные сокращения затрат в коммерческих, общих и административных расходах. Реестр покажет и то, и другое.