Финансовые результаты Ulta Beauty за 2 квартал 2026 финансового года: продажи $3,0 млрд, сопоставимые продажи +3,8% и никакого возврата пошлин

Ulta Beauty отчиталась о чистой выручке в размере $3,04 млрд за квартал, завершившийся 1 августа 2026 года, что на 8,9% больше, и об операционной прибыли в размере $379,6 млн, что на 10,1% больше. Два других ритейлера, которые мы анализируем, отчитались за тот же квартал с операционной прибылью, удвоенной или утроенной за счёт возврата пошлин. В форме 10-Q Ulta слово «пошлина» отсутствует, а её валовая маржа изменилась на десятую долю процентного пункта. Квартал представляет собой обычную розничную деятельность, что делает его легко читаемым. Сопоставимые продажи выросли на 3,8%, и в отчётности это объясняется увеличением среднего чека. Остальная часть роста, согласно отчётности, обеспечивалась новыми магазинами и Space NK — британским ритейлером, приобретённым Ulta 10 июля 2025 года. Со следующего квартала Space NK присутствует в обоих сравниваемых годах.

Все показатели второго квартала ниже взяты из формы 10-Q, поданной Ulta Beauty 27 августа 2026 года, в день публикации результатов. Компания называет финансовый год по календарному году, в котором он начинается: 2026 финансовый год длится до 30 января 2027 года, а второй квартал охватывает 13 недель с 3 мая по 1 августа 2026 года. В отчётности суммы указываются в тысячах долларов. В реестре сохраняется каждая тысяча, а таблицы здесь показывают миллионы с одним десятичным знаком.

Ключевые показатели​

В этой таблице три темпа роста, и это не одно и то же. Чистая выручка выросла на 8,9%. Чистая прибыль выросла на 8,1%. Прибыль на акцию выросла на 13,3%. Разрыв между двумя последними показателями — это количество акций. У Ulta было на 4,5% меньше разводнённых акций, чем год назад, потому что компания продолжает выкупать собственные акции: $798,6 млн, включая акцизный налог, за первые 26 недель этого года.

Чистая прибыль выросла немного медленнее операционной из-за двух небольших строк ниже неё. Процентные доходы сменились расходами: с $1,4 млн дохода до $3,7 млн расходов, а доля компании в убытках её совместного предприятия в Мексике выросла до $2,1 млн. Оба фактора связаны с расходованием денежных средств на Space NK, на выкуп акций и на новые рынки.

Глубокий анализ выручки​

Ulta отчитывается по одному сегменту и не публикует выручку по видам деятельности. Она публикует приблизительную структуру по категориям.

Косметика по-прежнему крупнейшая категория и по-прежнему сокращает свою долю. В 2021 финансовом году она составляла 43% продаж. Парфюмерия и уход за волосами прибавили по одному процентному пункту в этом квартале.

Более полезная таблица — это то, как был построен показатель сопоставимых продаж. В отчётности приводится разбивка между средним чеком и количеством транзакций для большинства периодов.

За второй квартал в 10-Q говорится только, что рост «был обусловлен главным образом увеличением среднего чека на 3,9%». Показатель транзакций не приводится. Годом ранее в том же предложении указывалось «увеличение количества транзакций на 3,7% и увеличение среднего чека на 2,9%». Теперь один только чек превышает весь рост сопоставимых продаж, а показатель транзакций за 26 недель в 0,8% следует за первым кварталом с 1,6%. В отчётности не говорится, что покупателей стало меньше. Она перестала говорить, что их стало больше.

Это важно для интерпретации пресс-релиза, который называет период «ещё одним впечатляющим кварталом сильного роста продаж, прибыли и прибыли на акцию». Собственное описание спроса в 10-Q касается категории: «В целом рынок товаров для красоты в США расширился в 2025 году и в первой половине 2026 года, поддерживаемый сохраняющейся вовлечённостью потребителей и устойчивостью категории товаров для красоты». Затем добавляется: «Устойчивое инфляционное и макроэкономическое давление в целом повлияло на привычки потребительских расходов». Ни в одном документе не говорится, что спрос превышает предложение, что предложение ограничено или что запуск продукта или новый рынок опережает план. Ни в одном не говорится, что цены выросли. Более крупный чек может означать более высокие цены, больше товаров или более дорогую структуру покупок, и в отчётности они не разделяются.

Что касается общего показателя, 10-Q конкретна в отношении причин и молчит о суммах: «Увеличение чистой выручки было обусловлено главным образом ростом сопоставимых продаж, приобретением Space NK и продажами новых магазинов». Сопоставимые продажи выросли на 3,8%, а чистая выручка — на 8,9%. В отчётности не указано, какая часть разницы приходится на Space NK. В её форме 10-K за 2025 финансовый год говорится, что приобретение «не является существенным для консолидированной финансовой отчётности Компании», и именно поэтому ни в одной отчётности нет показателя выручки Space NK. Мы его не оцениваем.

Количество магазинов показывает то же самое в единицах. Ulta завершила квартал с 1 622 магазинами: 1 534 магазина Ulta Beauty в Соединённых Штатах и 88 магазинов Space NK в Великобритании и Ирландии. За первое полугодие было открыто 34 магазина.

История маржи​

Валовая маржа составила 39,1% против 39,2%. В 10-Q приводится одна причина: «Снижение валовой маржи было обусловлено главным образом влиянием структуры бизнеса Space NK». Коммерческие, общие и административные расходы снизились до 26,4% продаж с 26,6%, «главным образом за счёт более низкого вознаграждения по результатам и эффекта операционного рычага по корпоративным накладным расходам благодаря стратегическим общекорпоративным инвестициям, частично компенсированных более высокими расходами на рекламу».

В примечании по сегменту эти расходы разбиты на три строки, что показывает больше, чем отчёт о прибылях и убытках.

Оплата труда росла медленнее продаж. Реклама росла более чем вдвое быстрее. Ulta потратила на рекламу на $16,9 млн больше, чем год назад, в квартале, когда рост сопоставимых продаж замедлился с 6,7% до 3,8%, а количество транзакций не было раскрыто. Первое объяснение улучшения доли расходов, которое даёт отчётность, — более низкое вознаграждение по результатам.

Амортизация, которая входит в себестоимость продаж и в строки расходов выше, составила $81,3 млн против $71,2 млн, увеличившись на 14,3% — быстрее продаж.

Теперь сравним это с двумя другими ритейлерами, которых мы анализировали за тот же квартал. Все три компании завершают свой финансовый квартал 1 августа 2026 года.

Показатели Dollar Tree и American Eagle взяты из наших анализов второго квартала Dollar Tree и American Eagle. Их валовая маржа выросла на 8,5 и 9,8 процентного пункта, потому что возврат ранее уплаченных пошлин снизил себестоимость продаж в одном квартале. У Ulta она не изменилась. Ни в её 10-Q, ни в пресс-релизе о результатах не упоминается возврат пошлин, а в её форме 10-K за 2025 финансовый год пошлины обсуждаются только как риск. В отчётности не объясняется, почему у Ulta нет возврата, и мы не строим догадок. Квартал Ulta — это то, как выглядел период без единовременного эффекта.

Главный вопрос: каков рост без Space NK в базе сравнения?​

Ulta закрыла сделку по Space NK 10 июля 2025 года, за три недели до конца второго квартала прошлого года. Таким образом, в квартале годовой давности Space NK присутствует только с этой даты, а в текущем квартале — полностью. Это последний раз, когда приобретение добавляет к темпу роста. С третьего квартала оба года включают полный квартал Space NK.

Собственный прогноз компании уже это отражает. В пресс-релизе годовой прогноз был повышен.

Чистая выручка выросла на 10,0% за первые 26 недель. Поэтому полному году с ростом 6,7%–7,2% требуется гораздо меньше от второго полугодия. Расчёты наши, построены на трёх показателях из отчётности: чистая выручка за 2025 финансовый год $12 392,8 млн, чистая выручка за первое полугодие 2025 финансового года $5 636,8 млн и чистая выручка за первое полугодие 2026 финансового года $6 199,5 млн.

В пресс-релизе это называется «нашими сильными результатами за первое полугодие», и говорится, что компания «повысила наш финансовый прогноз на год». Оба утверждения точны. Повышенный прогноз всё же подразумевает рост продаж во втором полугодии на 4%–5%, менее половины темпа первого полугодия. Прогноз сопоставимых продаж говорит то же самое в терминах самой компании: 4,6% за первое полугодие и 3,2%–3,7% за год.

Именно по этому показателю и следует оценивать Ulta. Поскольку приобретение присутствует в обоих годах, рост — это сопоставимые продажи плюс новые магазины. Чистый прирост сети Ulta в США составил по 60 магазинов в каждом из двух последних финансовых годов, а сопоставимые продажи теперь определяются средним чеком.

Отслеживание ритейлера с оборотом $12 млрд в виде простого текста​

Двойная запись позволяет приобретению отражаться именно там, где его помещает отчётность, и нигде больше. Соглашения описаны в разделе как мы моделируем любую компанию. В Beancount доходы отрицательны (кредит), а расходы положительны (дебет).

Вот второй квартал в том виде, в каком он представлен в реестре:

; Check: −3,035.676 + 1,848.724 + 802.784 + 4.527 + 3.684 + 2.073 + 91.878 + 282.006 = 0 ✓
2026-08-01 * "Ulta Beauty, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -3035.676 MUSD  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                     1848.724 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       802.784 MUSD  ; selling, general and administrative expenses — the filed line
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         4.527 MUSD  ; pre-opening expenses — the filing's own line, a labeled posting
  Expenses:OtherNet                             3.684 MUSD  ; interest expense, net — the filing's own line
  Expenses:OtherNet                             2.073 MUSD  ; equity net loss of affiliate (Mexico joint venture) — the filing's own line, printed below income tax expense
  Expenses:IncomeTax                           91.878 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                          282.006 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Здесь одна проводка по выручке. Реестру, который хотел бы отделить рост за счёт приобретений от роста в сопоставимых магазинах, понадобилась бы строка выручки Space NK, а в отчётности её нет. Поэтому в реестре её тоже нет. Сопоставимые продажи — это показатель темпа роста, который рассчитывает компания, и ей место в таблице вроде приведённых выше, а не на счёте.

Проводки возврата здесь тоже нет. В реестрах Dollar Tree и American Eagle та же транзакция содержит вторую, отрицательную строку Expenses:CostOfRevenue для возврата. Здесь себестоимость продаж — одна строка, потому что в отчётности указана одна сумма и не назван никакой единовременный эффект внутри неё.

Приобретение проявляется в балансовом отчёте:

2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       10.870 MUSD  ; goodwill
2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                0.204 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      226.421 MUSD  ; goodwill
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              203.288 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      223.146 MUSD  ; goodwill
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              200.200 MUSD  ; other intangible assets, net

В течение четырёх лет эти две строки вместе составляли от $11 млн до $12 млн. Ulta выросла до $11 млрд продаж практически без приобретённых активов на балансе. На 31 января 2026 года, после Space NK, они составляют $429,7 млн.

Путь между этими датами — самое интересное, и он виден только при сравнении отчётностей. Первый балансовый отчёт после сделки, в 10-Q за квартал, завершившийся 2 августа 2025 года, показывал гудвилл в размере $392,6 млн и прочие нематериальные активы в размере $5,5 млн. В той отчётности распределение называлось предварительным. К моменту подачи 10-K за 2025 финансовый год компания завершила оценку приобретённого. В примечании 3 говорится, что корректировки привели к «соответствующему чистому снижению гудвилла на $167 938» тысяч, а окончательное распределение составляет $213,8 млн гудвилла и $201,6 млн прочих нематериальных активов, которые, согласно примечанию 8, представляют собой торговое наименование с неопределённым сроком полезного использования. Приобретённые чистые активы составили $399,2 млн. Таким образом, между первым балансовым отчётом и отчётом на конец года гудвилл снизился на $167,9 млн, и появилось торговое наименование стоимостью в половину цены покупки. Ни гудвилл, ни торговое наименование с неопределённым сроком полезного использования не амортизируются, поэтому само это изменение не добавляет расходов. Небольшие снижения с января — это курсовые разницы: строки «Влияние изменений обменных курсов» в 10-Q объясняют $3,3 млн и $3,1 млн.

Со сделкой появилась ещё одна строка. До 31 января 2026 года у Ulta не было краткосрочного долга ни на один конец года в реестре. На 1 августа 2026 года он составляет $339,6 млн: $287,0 млн по собственной кредитной линии и $52,6 млн по линии Space NK.

Многолетняя динамика​

Реестр фиксирует каждый год в том виде, в каком компания представила его в последний раз. Ни одна более поздняя отчётность не пересматривала предыдущий год, поэтому каждый показатель равен первоначально поданному. Маржа — это проценты, которые печатаются в 10-K.

Чистая выручка выросла на 43,6% за четыре года. Операционная прибыль выросла на 18,2%, и её пик пришёлся на два года назад. Операционная прибыль за 2025 финансовый год ниже, чем за 2022 финансовый год, при выручке на $2,2 млрд больше.

Валовая маржа здесь не причина. Она держится в диапазоне от 38,8% до 39,6% уже пять лет. Всё снижение — это одна строка. Коммерческие, общие и административные расходы выросли с 23,5% продаж в 2022 финансовом году до 26,6% в 2025. В долларах они выросли на 59,9% за четыре года против 43,6% роста продаж. В 10-K за 2025 финансовый год рост того года объясняется «более высоким вознаграждением по результатам, более высокой оплатой труда и льготами в магазинах, более высокими корпоративными накладными расходами главным образом из-за стратегических инвестиций и более высокими расходами магазинов». 86 магазинов Space NK входят в количество магазинов за 2025 финансовый год и в его расходы с 10 июля.

Прибыль на акцию рассказывает более спокойную историю, и реестр показывает почему. За пять финансовых лет Ulta заработала $5 873,8 млн и выкупила собственных акций на $5 353,2 млн, по итоговым суммам в её отчётах об изменениях собственного капитала. Это 91% чистой прибыли. Количество акций в обращении снизилось с 56,3 млн на начало 2021 финансового года до 44,2 млн на конец 2025 и до 42,8 млн на 1 августа 2026 года. Разводнённая прибыль на акцию составляла $26,03, $25,34 и $25,64 в последние три финансовых года, тогда как чистая прибыль снизилась с $1 291,0 млн до $1 153,5 млн.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Операционная прибыль выросла на 10,1% в квартале и на 10,9% в первом полугодии, в обоих случаях быстрее продаж, после двух финансовых лет, в которых она падала.
• Доля коммерческих, общих и административных расходов снизилась до 26,4% с 26,6%, после роста в каждом из трёх последних финансовых лет.
• Товарные запасы составили $2 406,7 млн против $2 407,1 млн год назад при продажах на 8,9% больше. В пресс-релизе это объясняется «улучшенным управлением запасами».
• Валовая маржа держится в пределах одного процентного пункта пять лет и в этом квартале не потребовала возврата.
• Прогноз был повышен по продажам, сопоставимым продажам, операционной прибыли и прибыли на акцию, и в пресс-релизе говорится, что компания рассчитывает использовать оставшийся $1,0 млрд одобренной программы выкупа акций до конца 2026 финансового года.

Аргументы медведей

• Сопоставимые продажи замедлились с 6,7% до 3,8% за год, а показатель транзакций, который определял прошлогодний результат, отсутствует в этом году в отчётности. «Сильные продажи» из пресс-релиза не подкрепляются ростом числа покупателей ни в одном показателе, который приводит 10-Q.
• Реклама выросла на 21,0%, чтобы обеспечить этот замедлившийся рост.
• Обновлённый прогноз подразумевает рост чистой выручки во втором полугодии примерно на 4%–5%, по нашим расчётам, против 10,0% в первом полугодии.
• Первая причина лучшего показателя расходов в отчётности — более низкое вознаграждение по результатам, что не является более дешёвым способом управления магазинами.
• На балансе теперь $423,3 млн гудвилла и прочих нематериальных активов и $339,6 млн краткосрочного долга против $11,1 млн и нуля восемнадцатью месяцами ранее, для бизнеса, продажи и прибыль которого в отчётности не раскрываются.

Наше мнение

Квартал Ulta — самый чистый из трёх отчётов ритейлеров, которые мы смоделировали за этот период, и наименее захватывающий. Ничто в нём не является единовременным. Те же строки, которые объясняют квартал, объясняют и последние пять лет: валовая маржа, которая не двигается, доля расходов, выросшая на три пункта, и выкуп акций, достаточный для поддержания прибыли на акцию на прежнем уровне при снижении чистой прибыли. Space NK изменила баланс и добавляла к темпу роста в течение года. Этот год теперь закончился. Третий квартал — первая проверка того, какими темпами растёт бизнес, когда единственные входные параметры — это средний чек, трафик и новые магазины, и собственный прогноз компании говорит, что ответ составляет примерно половину того, что показало первое полугодие.