30 июня 2026 года Nike сообщила о выручке за четвертый квартал в размере 11,0 млрд долларов и годовой выручке в размере 46,4 млрд долларов (финансовый год, закончившийся 31 мая 2026 года), при чистой прибыли за 4 квартал 1,1 млрд долларов и разводненной прибыли на акцию 0,72 доллара — но 0,52 доллара из этих 0,72 доллара пришлись на ожидаемое возмещение тарифов IEEPA. Валовая маржа за 4 квартал подскочила на 890 базисных пунктов до 49,2%, включая выгоду от тарифов примерно на 900 базисных пунктов. Приведенная ниже бухгалтерская книга представляет собой годовой отчет о прибылях и убытках за 2026 финансовый год из формы 10-K; таблица с основными показателями за 4 квартал взята из пресс-релиза за тот же день, чтобы вы могли видеть, что есть что.
Основные показатели
Финансовый год Nike заканчивается 31 мая; 4 квартал FY2026 — это март–май 2026 года. Годовая таблица ниже соответствует структуре бухгалтерской книги (10-K); таблица за 4 квартал под ней взята из пресс-релиза от 30 июня, чтобы вы могли видеть, что есть что.
| Показатель | FY2026 | FY2025 | Изменение г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | $46 398 млн | $46 309 млн | 0% |
| Чистая прибыль | $3 108 млн | $3 219 млн | -3% |
| Валовая маржа | 42,9% | 42,7% | +20 б.п. |
| Разводненная EPS | $2,10 | $2,16 | -3% |
| Показатель (только 4 квартал) | 4 кв. FY2026 | 4 кв. FY2025 | Изменение г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка за 4 квартал | $10 972 млн | $11 097 млн | -1% |
| Чистая прибыль за 4 квартал | $1 069 млн | $211 млн | +407% |
| Валовая маржа | 49,2% | 40,3% | +890 б.п. |
| Разводненная EPS | $0,72 | $0,14 | +414% |
| EPS без учета тарифов | $0,20 | $0,14 | +43% |
Рост на 890 б.п. за 4 квартал — главная новость. EPS без учета тарифов по-прежнему составляла всего $0,20 — в пресс-релизе разовая выгода отражена в валовой прибыли, поэтому превышение за счет возмещения тарифов выглядит иначе, чем превышение за счет продажи большего количества кроссовок по полной цене. Этот квартал относится к первому типу. Годовая выручка осталась без изменений на уровне $46,4 млрд, а чистая прибыль снизилась на 3%.
Детальный анализ выручки
Структура каналов продаж за 2026 финансовый год (двенадцать месяцев) из того же релиза:
| Сегмент | FY2026 | Доля | Изменение г/г |
|---|---|---|---|
| Оптовая торговля | $27 500 млн | 59,3% | +6% |
| NIKE Direct (DTC) | $17 700 млн | 38,1% | -6% |
| Converse | $1 174 млн | 2,5% | -31% |
Только за 4 квартал: оптовая торговля $6,6 млрд (+4%), Direct $4,1 млрд (−7%), Converse $244 млн (−32%). Direct снизился, а оптовая торговля выросла — противоположность тезису DTC. Когда оптовая торговля растет быстрее, чем Direct, сдвиг в структуре, который в течение трех лет обеспечивал рост маржи, разворачивается, а не ускоряется.
История с маржой
| Период | Выручка | Валовая маржа | Чистая маржа |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $44 538 млн | 44,8% | 12,9% |
| FY2023 | $51 217 млн | 43,5% | 9,9% |
| FY2025 | $46 309 млн | 42,7% | 7,0% |
| FY2026 | $46 398 млн | 42,9% | 6,7% |
| 4 кв. FY2026 | $10 972 млн | 49,2% | 9,7% |
Годовая валовая маржа выросла лишь на 20 б.п. до 42,9%. Скачок на 890 б.п. в 4 квартале почти полностью обусловлен ожидаемым возмещением IEEPA ($986 млн в 4 квартале, ~900 б.п.). Если исключить это, базовая маржа за 4 квартал примерно не изменилась по сравнению с 40,3% годом ранее — это не разворот к продажам по полной цене.
Главный вопрос: возмещение тарифов — это разворот или разовая операция?
Рынок хочет видеть в росте на 890 б.п. разворот к продажам по полной цене. В отчетности указано, что это ожидаемое возмещение ранее уплаченных тарифов IEEPA.
| Компания | Δ валовой маржи за 4 кв. г/г (б.п.) | Δ без разовых факторов | Источник Δ |
|---|---|---|---|
| Nike | +890 | ~0 | Возмещение IEEPA: $0,52 EPS / $986 млн |
| Adidas | +120 | +120 | Структура продаж по полной цене |
| Lululemon | +80 | +80 | Маржа по продукту |
| Under Armour | -40 | -40 | Продвижение |
При примерно неизменной базовой марже без разовых факторов Nike — единственный конкурент, чья базовая маржа за 4 квартал не улучшилась — бухгалтерская книга делает тест на повторяемость явным.
Отслеживание 2026 финансового года в открытом тексте
Двойная запись заставляет каждый доллар сходиться — именно поэтому бухгалтерская книга Beancount и есть аудит. Проводка по отчету о прибылях и убытках ниже представляет собой годовой отчет за FY2026 из формы 10-K (а не промежуточный за 4 квартал) — отрицательный доход, положительные расходы и проверка, доказывающая, что их сумма равна нулю.
; Выручка: 46398 | Себестоимость: 26487 | НИОКР: 0 | Коммерческие и адм. расходы: 16114 | Прочие: -103 | Налог: 792 | Чистая прибыль: 3108
; Проверка: −46398 + 26487 + 0 + 16114 + -103 + 792 + 3108 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "Отчет о прибылях и убытках за FY2026"
Income:Revenue -46398 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26487 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; отдельно не отражается
Expenses:SellingGeneralAdministrative 16114 MUSD
Income:OtherNet -103 MUSD
Expenses:IncomeTax 792 MUSD
Equity:Adjustments 3108 MUSD ; компенсация чистой прибыли (НП задается балансовой сверкой)Этот блок — не иллюстрация; это период, который был проверен с помощью bea check и загружен в open_ledger/nike. Годовой отчет покрывает данные за 4 квартал по правилу одностороннего периода. Балансовый отчет рассказывает ту же историю с другой стороны: активы = обязательства + собственный капитал на конец каждого периода, при этом запасы включены в Assets:Current:Other, а остаточные строки отмечены, чтобы ничто не скрывалось в подгонке.
Самый важный балансовый показатель в этом квартале — Запасы $7,5 млрд, без изменений по сравнению с 31 мая 2025 года — объемы выросли, структура сместилась, — в то время как денежные средства и краткосрочные инвестиции составили $9,0 млрд, снизившись примерно на $0,1 млрд, поскольку операционные денежные потоки (включая ~$0,3 млрд полученных возмещений IEEPA) были более чем компенсированы дивидендами и капитальными затратами.
Многолетняя динамика
| Период | Выручка | Чистая прибыль | Чистая маржа | Запасы | | --- | --- | --- | --- | | FY2021 | $44 538 млн | $5 727 млн | 12,9% | $6 854 млн | | FY2023 | $51 217 млн | $5 070 млн | 9,9% | $8 454 млн | | FY2025 | $46 309 млн | $3 219 млн | 7,0% | $7 489 млн | | FY2026 | $46 398 млн | $3 108 млн | 6,7% | $7 501 млн |
Суть истории — не только цифра за 4 квартал, но и наклон кривой с FY2021 по FY2026: выручка выросла на 4,2% за пять лет, а чистая прибыль упала на 45,7% — тезис, который бухгалтерская книга позволяет проверить, не полагаясь на графики.
Вердикт: быки против медведей
Аргументы быков
- Возмещение тарифов в размере $0,52 финансирует перестройку запасов — базовая маржа в FY2027 восстанавливается на 300–400 б.п., поскольку очищенные запасы поддерживают продажи по полной цене.
- Direct возвращается к росту, поскольку новые продукты (Alphafly 3, Pegasus 41) обеспечивают рост сопоставимых продаж DTC на 5–7%.
- История бухгалтерской книги показывает, что Nike успешно переживала подобные тарифные циклы без потери доли рынка.
- Оптовая торговля стабилизировалась, а не сокращается — доля 59% за год является базой, а не обузой.
Аргументы медведей
- EPS за 4 квартал без учета тарифов в размере $0,20 — это все еще низкий уровень рентабельности на фоне выручки в $46,4 млрд, которая за год не выросла.
- Direct упал на 6% за год (и на 7% в 4 квартале), в то время как оптовая торговля выросла — канал с более высокой маржой сжимается.
- Запасы без изменений на уровне $7,5 млрд — это не сокращение запасов; сдвиг структуры может отражать спрос, а не дисциплину.
- Возмещение тарифов — это разовая государственная выплата, а не операционный рычаг.
Наше мнение: Отчет за 4 квартал доказывает, что Nike может отразить возмещение тарифов, но пока не доказывает, что компания может устойчиво продавать обувь с более высокой маржой. Теперь бухгалтерская книга существует, чтобы на этот вопрос можно было ответить цифрами, а не нарративами — базовая валовая маржа без учета тарифов в следующем квартале либо подтвердит разворот, либо его разоблачит, и проводка покажет, что именно.
