Понимание кредитных ковенантов: что каждый владелец малого бизнеса подписывает (не осознавая этого)

Вы только что заключили срочный кредит. Ставка казалась справедливой, платеж вписывался в ваш бюджет, и банк, казалось, был искренне заинтересован в работе с вами. Затем, восемнадцать месяцев спустя, приходит письмо: вы в техническом дефолте. Не потому, что вы пропустили платеж — вы еще ни одного не пропустили — а потому, что ваш коэффициент покрытия обслуживания долга опустился ниже 1,20 в прошлом квартале, и никто с вашей стороны за этим не следил.

Это происходит чаще, чем ожидает большинство владельцев бизнеса, и редко объясняется четко при заключении сделки. Кредитные ковенанты встроены почти в каждый договор коммерческого кредита, но им уделяется лишь малая часть внимания по сравнению с процентными ставками и условиями погашения. Это ошибка, потому что нарушение ковенанта может повлечь за собой последствия, столь же серьезные, как и пропущенный платеж — иногда даже хуже, поскольку это может привести к каскадному дефолту по всем другим вашим кредитам.

Что такое кредитный ковенант на самом деле​

Ковенант — это условие в вашем кредитном договоре, отдельное от процентной ставки и графика погашения, которое регулирует то, как вам разрешено вести свой бизнес, пока вы должны деньги кредитору. Ковенанты существуют потому, что кредит — это долгосрочная ставка на финансовое здоровье вашей компании. Кредитор финансирует не только тот бизнес, который у вас есть сегодня, — он финансирует тот бизнес, которым вы будете в течение следующих трех, пяти или десяти лет. Ковенанты — это способ предотвратить бесшумное ухудшение этой ставки.

Ковенанты обычно делятся на две категории:

• Положительные ковенанты описывают то, что вы обязаны делать — иметь адекватную страховку, своевременно предоставлять финансовую отчетность, вовремя платить налоги, поддерживать действующие бизнес-лицензии, сохранять залог в хорошем состоянии.
• Отрицательные (ограничительные) ковенанты описывают то, что вы не можете делать без письменного согласия кредитора — брать дополнительный долг, продавать крупные активы, менять структуру собственности, выплачивать дивиденды сверх установленной суммы или вступать в слияние.

В рамках этих двух категорий ковенанты также делятся по тому, что они измеряют:

• Финансовые ковенанты являются количественными — они проверяются по вашей финансовой отчетности через установленные интервалы (обычно ежеквартально).
• Нефинансовые ковенанты являются качественными — это обязательства по отчетности, требования об уведомлении и этапы одобрения, которые защищают интересы кредитора вне баланса.

Финансовые коэффициенты, которые фактически проверяются​

Большинство кредитных договоров для малого бизнеса опираются на небольшой набор коэффициентов. Если вы научитесь рассчитывать всего несколько показателей из этой статьи, пусть это будут следующие:

Коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR). Это тот показатель, за которым кредиторы следят наиболее пристально, и обычно это первый ковенант, который нарушается. DSCR измеряет, достаточно ли вашего операционного денежного потока для комфортного покрытия ваших долговых платежей:

DSCR = Net Operating Income ÷ Total Debt Service

Большинство кредиторов устанавливают минимальный ковенант DSCR в пределах от 1,20 до 1,25, что означает, что ваш бизнес должен генерировать на 20–25% больше денежных средств, чем требуется для ваших годовых платежей по кредиту. Необеспеченные кредиты и кредитные линии часто имеют более строгий порог, близкий к 1,5, поскольку у кредитора меньше залога, на который можно опереться. Что касается кредитов SBA, кредиторы обычно хотят видеть достаточный денежный поток, чтобы годовое платежное обязательство в размере 100 000 долларов США было обеспечено примерно 115 000 долларов США или более доказанного денежного потока — та же логика 1,15–1,25 применяется несколько иначе.

Коэффициент финансового рычага (левериджа). Он ограничивает общую сумму долга, которую вам разрешено иметь, относительно прибыли или собственного капитала — обычно выражается как общий долг к EBITDA. Он существует, чтобы не допустить накопления заемщиком новых долгов сверх существующего кредита до тех пор, пока вся структура капитала не станет хрупкой.

Коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент быстрой ликвидности). Тест на краткосрочную ликвидность — текущие активы, деленные на текущие обязательства — который показывает кредитору, сможете ли вы выполнить обязательства, подлежащие исполнению в течение следующих двенадцати месяцев без срочной продажи долгосрочных активов.

Коэффициент покрытия процентов. Аналогичен DSCR, но более узок: он измеряет, покрывает ли операционная прибыль только процентную часть вашего долга, что наиболее важно для кредитов с большими основными суммами и отложенной амортизацией.

Эти коэффициенты обычно проверяются ежеквартально по вашей представленной финансовой отчетности, что является основной причиной того, почему неаккуратное или несвоевременное ведение бухгалтерского учета само по себе представляет деловой риск — вы не сможете управлять ковенантом, который не можете рассчитать вовремя.

Два пункта, которые застают владельцев врасплох​

Пункты о перекрестном дефолте. Если ваш кредитный договор содержит пункт о перекрестном дефолте, то дефолт по любому другому кредиту — даже по небольшой аренде оборудования или бизнес-кредитной карте — может автоматически вызвать дефолт и по этому кредиту, независимо от того, пропустили ли вы по нему платеж. Кредиторы обычно устанавливают пороговую сумму, ниже которой несвязанные дефолты игнорируются, но стоит узнать, существует ли этот порог и каков он, прежде чем подписывать.

Пункты о существенном неблагоприятном изменении (MAC). Пункт MAC позволяет кредитору объявить дефолт, если что-то значительно ухудшает вашу способность к погашению — потеря ключевого клиента, судебный процесс, уход ключевого сотрудника — даже если каждый числовой ковенант все еще формально соблюдается. Формулировка MAC, как правило, широкая и субъективная по замыслу, и именно поэтому стоит договариваться о более узкой, конкретной формулировке до подписания, а не пытаться спорить об определениях после того, как что-то уже пошло не так.

Что происходит при нарушении ковенанта​

Нарушение ковенанта не означает автоматически, что кредитор конфискует залог или потребует немедленного погашения кредита. На практике, первое или незначительное нарушение — особенно то, которое вы выявили заблаговременно — гораздо чаще приводит к:

1. Уведомлению о дефолте, официально фиксирующему факт нарушения.
2. Периоду устранения нарушения, часто 30-60 дней, в течение которого вы можете исправить основную проблему (погасить долг, внести капитал, скорректировать коэффициент) и восстановить соответствие.
3. Отказу от требований или изменению, если вы не можете полностью устранить нарушение, но кредитор готов скорректировать ковенант в будущем. Отказы не бесплатны — ожидайте комиссию и, возможно, дополнительные условия, такие как дополнительное обеспечение, частичное погашение основного долга или более строгие требования к отчетности.
4. Эскалации, в более серьезных или повторяющихся случаях: повышение процентных ставок, ограничения на использование денежных средств, досрочное погашение всей суммы кредита или — в портфеле с перекрестным дефолтом — цепная реакция по всем обязательствам, которые вы имеете перед этим или другими кредиторами.

Единственная самая важная переменная в развитии событий — это не серьезность нарушения. Это то, узнает ли кредитор об этом от вас первым или обнаружит это сам, когда придет ваша ежеквартальная финансовая отчетность. Кредиторы в подавляющем большинстве случаев предпочитают работать с заемщиком, который звонит заранее, чем с тем, кто молчит и надеется, что коэффициент восстановится сам по себе.

Управление соблюдением ковенантов как постоянная привычка​

Относитесь к соблюдению ковенантов так же, как к уплате налогов на заработную плату — не как к ежегодной авральной работе, а как к регулярной проверке, включенной в ваш календарь.

• Рассчитывайте свои ковенантные коэффициенты ежемесячно, даже если кредитор проверяет их только ежеквартально. Коэффициент, который движется в неправильном направлении, гораздо легче скорректировать за два месяца, чем за две недели.
• Поддерживайте ваш план счетов в достаточном порядке, чтобы расчеты были быстрыми. Если для получения DSCR вам требуется восстанавливать цифры из трех разных систем, вы узнаете о проблеме позже, чем следовало бы.
• Читайте определения в вашем кредитном договоре, а не только пороговые значения. Кредиторы иногда определяют "EBITDA" или "текущие обязательства" немного иначе, чем ваш бухгалтер. Ковенант, который, как вы думаете, вы проходите по своим расчетам, все равно может быть нарушен по определению кредитора.
• Позвоните своему кредитору до назначенной даты проверки, если видите приближающиеся проблемы. Активный разговор о временном спаде — это совсем другое, чем необъяснимое нарушение, обнаруженное из поданной отчетности.

Поддерживайте свои финансы в состоянии готовности к соблюдению ковенантов​

Соблюдение ковенантов в конечном итоге сводится к тому, можете ли вы по требованию предоставить точную, актуальную финансовую отчетность — и доверять цифрам в ней. Beancount.io предлагает бухгалтерский учет в виде обычного текста, который обеспечивает прозрачность и версионность каждой транзакции, поэтому расчет коэффициента покрытия обслуживания долга или коэффициента финансового рычага — это запрос, а не спешка. Начните бесплатно и узнайте, почему разработчики и финансово подкованные владельцы переходят на текстовый учет.