Alphabet Q3 2026: Receita de Cloud Dobra enquanto Capex Ultrapassa o Fluxo de Caixa

O terceiro trimestre de 2026 da Alphabet teve duas histórias, e o número de manchete esconde ambas. O negócio operacional teve seu trimestre mais forte até agora: o lucro operacional subiu 30% para US$ 40,6 bilhões, e o Google Cloud dobrou sua receita com uma margem operacional de 36%. Mas neste trimestre a expansão de IA da Alphabet superou o caixa que o negócio gerou. As compras de imobilizado e equipamentos atingiram US$ 51,4 bilhões contra US$ 42,3 bilhões de fluxo de caixa operacional, então o fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 9,1 bilhões, e a lacuna foi preenchida com US$ 29 bilhões em novas notas e US$ 12,4 bilhões em ações recém-emitidas. O lucro líquido pelo GAAP caiu 24% para US$ 26,5 bilhões, e essa queda diz pouco sobre qualquer uma das duas histórias.

O lucro líquido caiu porque um ganho contábil se reverteu, não porque o negócio enfraqueceu​

A receita subiu 24,7% para US$ 127.577 milhões e o lucro operacional subiu 29,9% para US$ 40.576 milhões, elevando a margem operacional para 31,8% ante 30,5% (release de resultados). Abaixo da linha operacional, o quadro se inverte. Outras receitas e despesas foram uma perda de US$ 8.221 milhões contra um ganho de US$ 12.759 milhões um ano antes, uma variação de quase US$ 21 bilhões. A CFO Anat Ashkenazi atribuiu isso "principalmente à perda não realizada do nosso investimento na SpaceX decorrente de uma queda no preço de suas ações no terceiro trimestre" (transcrição da teleconferência).

É a mesma linha que inflou o primeiro semestre. As demonstrações de resultado do ledger a colocam ao lado do lucro líquido em cada período:

Cada linha é um período reportado. Receita e outras receitas são créditos, então carregam sinal negativo; Expenses:OtherNet é uma perda líquida de outras receitas, e Equity:Adjustments é o lucro líquido. Outras receitas foram US$ 37.716 milhões no primeiro trimestre e US$ 97.983 milhões no segundo, contra lucro líquido de US$ 62.578 milhões e US$ 112.193 milhões. No terceiro trimestre, transformaram-se em uma despesa de US$ 8.221 milhões. Ao longo dos nove meses, outras receitas contribuíram com US$ 127.478 milhões dos US$ 201.239 milhões de lucro líquido, cerca de 63% segundo nosso cálculo. Essa é a razão pela qual nossa análise do Q2 leu a linha operacional em vez do EPS, e o Q3 mostra o que acontece quando o mark-to-market se move na direção oposta. O EPS diluído caiu para US$ 2,12 ante US$ 2,87.

O Cloud forneceu seis de cada dez novos dólares de receita, com margem maior​

A receita do Google Cloud subiu 103% para US$ 30.709 milhões ante US$ 15.157 milhões. Do aumento total de receita de US$ 25.231 milhões, o Cloud forneceu US$ 15.552 milhões, cerca de 62% segundo nosso cálculo. O Google Services cresceu 10,6% para US$ 96.302 milhões, com Busca e outros subindo 12% para US$ 63.350 milhões.

A margem se moveu mais que a receita. O lucro operacional do Cloud subiu para US$ 11.121 milhões ante US$ 3.594 milhões, uma margem de segmento de 36,2% contra 23,7% um ano antes. O release credita a infraestrutura de IA empresarial e as vendas de sistemas TPU, os próprios chips de IA da Alphabet vendidos como sistemas completos. Na teleconferência, Ashkenazi disse que o backlog do Cloud está em US$ 561 bilhões e que espera que "pouco mais de 55%" dele se torne receita em até 24 meses.

O treemap de despesas do trimestre mostra US$ 51.419 milhões de custo da receita, US$ 20.640 milhões de pesquisa e desenvolvimento, US$ 14.942 milhões de vendas, marketing e G&A, e a perda de outras receitas de US$ 8.221 milhões. O ledger registra a receita como um total único; a divisão por segmento acima vem do release de resultados, e o ledger a carrega como comentário no arquivo de período.

Duas linhas cresceram mais rápido que a receita e apontam para as margens do próximo ano. A depreciação de imobilizado e equipamentos subiu 49% para US$ 8.369 milhões na demonstração do fluxo de caixa. Ashkenazi alertou que a expansão "continuará a pesar sobre o P&L na forma de maiores despesas de depreciação" e que alugar computação de terceiros a partir do final do Q3 traz "ventos contrários à margem no curto prazo" para o Cloud.

O capex ultrapassou o fluxo de caixa operacional, e dívida e novas ações cobriram a diferença​

O fluxo de caixa operacional caiu 12,6% para US$ 42.290 milhões, em parte porque a Alphabet está construindo estoque de TPU antes de poder reconhecer a receita. O estoque no balanço subiu para US$ 13.308 milhões ante US$ 2.439 milhões no final de 2025. As compras de imobilizado e equipamentos mais que dobraram para US$ 51.355 milhões ante US$ 23.953 milhões. O fluxo de caixa livre, o fluxo de caixa operacional menos essas compras, foi negativo em US$ 9.065 milhões, ante US$ 24.461 milhões um ano antes.

Para um leitor que administra um negócio, esta é a lição mais clara do trimestre: lucro e caixa podem apontar em direções opostas. Um dólar de gasto de capital sai da conta bancária hoje, mas chega à demonstração de resultado apenas como depreciação, distribuída ao longo de anos. Ashkenazi disse que servidores e equipamentos de rede, cerca de 65% do gasto em infraestrutura técnica deste trimestre, "geralmente têm vida útil de 6 anos." Então a Alphabet pode reportar um ganho de 30% no lucro operacional no mesmo trimestre em que seu fluxo de caixa fica negativo. Nosso guia de depreciação percorre a mesma mecânica com números que um pequeno negócio pode verificar.

A seção de financiamento mostra como a lacuna foi fechada. A Alphabet emitiu US$ 28.996 milhões em dívida e pagou US$ 3.626 milhões, levantou US$ 12.371 milhões vendendo novas ações Classe A e Classe C por meio de seu programa at-the-market, e não recomprou nenhuma ação, ante US$ 11.504 milhões de recompra um ano antes. A contagem de ações diluídas subiu para 12.368 milhões ante 12.203 milhões. O balanço registra onde isso deixa a companhia:

A dívida de longo prazo é um passivo, um crédito, então um saldo crescente aparece como uma linha descendente. Era de US$ 14.701 milhões no final de 2022 e US$ 10.883 milhões no final de 2024, quando a Alphabet ainda pagava dívida. Terminou 2025 em US$ 46.547 milhões e atingiu US$ 125.102 milhões em 30 de setembro de 2026, após subir em cada trimestre do ano. O imobilizado líquido no mesmo intervalo passou de US$ 112.668 milhões para US$ 372.827 milhões, incluindo US$ 126.230 milhões adicionados desde dezembro. O release de imprensa reporta o empréstimo do trimestre; o ledger mostra que o endividamento só começou quando a expansão superou um balanço que a havia financiado com caixa por anos.

O que observar no quarto trimestre​

• O restante do guidance de capex. A Alphabet manteve o capex de 2026 em US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões. As compras de imobilizado e equipamentos foram de US$ 131.953 milhões até setembro, o que implica aproximadamente US$ 63 bilhões a US$ 73 bilhões no quarto trimestre segundo nosso cálculo, antes do aumento "significativo" que Ashkenazi espera em 2027.
• A margem do Cloud sob capacidade alugada. A margem de segmento de 36,2% é o número em risco se a computação de terceiros custar mais que os próprios data centers da Alphabet, como Ashkenazi sinalizou.
• O estoque de TPU se convertendo em receita. Kurian disse que todo o estoque de sistemas TPU está "associado a contratos comprometidos." O teste é se os US$ 13,3 bilhões de estoque se transformam em receita reconhecida e elevam o fluxo de caixa operacional, em vez de continuar crescendo.
• Outras receitas. Com grandes participações marcadas a mercado, a linha que adicionou US$ 135,7 bilhões no primeiro semestre e retirou US$ 8,2 bilhões no terceiro continuará movendo o lucro pelo GAAP em ambas as direções. A linha operacional é a que deve ser comparada entre trimestres.