Em 29 de abril de 2026, a Alphabet Inc. divulgou os resultados do primeiro trimestre de 2026, que superaram o consenso em todas as métricas principais: $109.9 bilhões em receita, um aumento de 22% em relação ao ano anterior, o Google Cloud acelerando para um crescimento de 63% com o backlog quase dobrando na comparação trimestral para mais de $460 bilhões, e lucro por ação diluído de $5.11, um aumento de 82%. Mas por trás desse crescimento impressionante do EPS está um ganho de $37.7 bilhões em outras receitas — majoritariamente marcações não realizadas em títulos patrimoniais não negociáveis — que contribuiu mais para inflar o lucro líquido do que o próprio negócio subjacente. Ao excluir esse ganho, a história operacional continua boa. Mas não é uma história de crescimento de 82%.
Os Números Principais
O trimestre encerrado em 31 de março de 2026 foi o 11º trimestre consecutivo de crescimento de receita em dois dígitos para a Alphabet:
| Métrica | 1T 2025 | 1T 2026 | Variação Anual |
|---|---|---|---|
| Receita Total | $90.2B | $109.9B | +21.8% |
| Custo da Receita | $36.4B | $41.3B | +13.5% |
| Margem Bruta | 59.7% | 62.4% | +2.7pp |
| Lucro Operacional | $30.6B | $39.7B | +29.7% |
| Margem Operacional | 33.9% | 36.1% | +2.2pp |
| Outras Receitas, líquidas | $11.2B | $37.7B | +237% |
| Lucro Líquido | $34.5B | $62.6B | +81.2% |
| LPA Diluído (EPS) | $2.81 | $5.11 | +81.9% |
Todas as linhas operacionais avançaram na direção certa: o crescimento da receita acelerou para 22%, ante 12% um ano antes, a margem bruta expandiu 270 pontos-base à medida que o custo da receita cresceu na metade da velocidade da receita, e a margem operacional ultrapassou 36% pela primeira vez no atual ciclo de crescimento. Isso é, por si só, um trimestre genuinamente forte.
Mas observe a diferença entre o crescimento do lucro operacional (+30%) e o crescimento do lucro líquido (+81%). Praticamente toda essa diferença vem da linha "Outras receitas (despesas), líquidas", que saltou de $11.2 bilhões para $37.7 bilhões — uma variação anual de $26.5 bilhões que o próprio comunicado da Alphabet atribui "principalmente a ganhos líquidos não realizados em nossos títulos patrimoniais não negociáveis". Trata-se de contabilização a valor de mercado (mark-to-market) sobre uma carteira de participações em empresas privadas, não de caixa gerado pelo negócio com a venda de anúncios ou de capacidade de computação em nuvem. Voltaremos a esse ponto mais adiante, pois é a coisa mais importante a entender sobre os números deste trimestre.
Um Mergulho na Receita: a Nuvem Finalmente Decola
A Alphabet reporta receita em três frentes: Google Services (Busca, YouTube, Network, assinaturas/plataformas/dispositivos), Google Cloud e Other Bets:
| Segmento | 1T 2025 | 1T 2026 | Variação Anual |
|---|---|---|---|
| Google Search e outros | $50.7B | $60.4B | +19.1% |
| Anúncios do YouTube | $8.9B | $9.9B | +10.7% |
| Google Network | $7.3B | $7.0B | −3.9% |
| Assinaturas, plataformas e dispositivos do Google | $10.4B | $12.4B | +19.3% |
| Total Google Services | $77.3B | $89.6B | +16.0% |
| Google Cloud | $12.3B | $20.0B | +63.4% |
| Other Bets | $0.45B | $0.41B | −8.7% |
| Receita total | $90.2B | $109.9B | +21.8% |
Google Search ($60.4B, +19%): A Busca não está desacelerando, apesar de dois anos de narrativas sobre a disrupção da IA na busca. A administração credita aos AI Overviews e à experiência de busca potencializada pelo Gemini o mérito de levar o volume de buscas a uma "máxima histórica", em vez de canibalizá-lo. O crescimento de buscas somado às melhorias de monetização está se somando, e não competindo entre si — pelo menos até agora.
Google Cloud ($20.0B, +63%): Este é o número mais importante. O crescimento da Cloud acelerou da faixa de 30% baixos um ano atrás para 63% — um ritmo mais típico de uma scale-up do que de um negócio que já gera $80 bilhões em receita anualizada. O impulso vem de uma combinação de consumo do GCP básico, infraestrutura de IA corporativa (aluguel de capacidade de TPU e GPU) e software de IA corporativo (Gemini Enterprise, cujos usuários ativos mensais pagantes, segundo a administração, cresceram 40% na comparação trimestral). O backlog da Cloud — receita contratada, mas ainda não reconhecida — subiu para mais de $460 bilhões, quase o dobro do trimestre anterior. O lucro operacional do segmento Cloud mais que triplicou na comparação anual, de $2.2 bilhões para $6.6 bilhões, levando a margem operacional do segmento de 17.8% para 32.9%. Um negócio de nuvem nessa escala, gerando 33 centavos de lucro operacional por dólar de receita e ainda crescendo 63%, é o dado isolado mais forte deste release de resultados.
Google Network (−$7.0B, −4%): A única linha em queda. A publicidade de rede de terceiros continua encolhendo à medida que os orçamentos dos anunciantes se consolidam em Busca, YouTube e mídia de varejo — uma tendência de vários anos em todo o ecossistema de publicidade da web aberta, não um problema específico da Alphabet.
Other Bets ($0.41B, −9%): Pequeno e encolhendo como linha de receita, mas estrategicamente o segmento mais importante a observar — a Waymo ultrapassou 500.000 corridas totalmente autônomas por semana neste trimestre, um marco de escala, ainda que praticamente não movimente o número consolidado de receita. O prejuízo operacional da Other Bets aumentou para $2.1 bilhões (ante $1.2 bilhão um ano antes), o que o release atribui a compensação e investimentos relacionados à Waymo.
A História das Margens
As margens vêm se expandindo de forma constante há três anos, e o 1T 2026 mantém essa tendência na linha operacional:
| Métrica | EF2022 | EF2023 | EF2024 | EF2025 | 1T 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margem Bruta | 55.4% | 56.6% | 58.2% | 59.7% | 62.4% |
| Margem Operacional | 26.5% | 27.4% | 32.1% | 32.0% | 36.1% |
| Margem Líquida | 21.2% | 24.0% | 28.6% | 32.8% | 56.9% |
Tanto a margem bruta quanto a operacional se expandiram de forma ordenada e explicável — disciplina no TAC, a virada da Cloud para a lucratividade e o mix de receita migrando para Busca e assinaturas, de margens mais altas. A margem líquida é uma história diferente. Ela saltou de 32.8% no EF2025 para 56.9% em um único trimestre, e esse salto não é alavancagem operacional — é a linha de Outras Receitas de $37.7 bilhões, que é mais do triplo do que a tendência de expansão da margem líquida entre EF2022 e EF2025 previria. A margem líquida é a métrica a ser tratada com mais ceticismo neste trimestre; a margem operacional é a que reflete o negócio real.
A Grande Questão: Quanto do Crescimento de 82% no EPS É Real?
O próprio release de resultados da Alphabet responde a essa pergunta, em uma nota de rodapé que a maioria das manchetes ignorou. O valor de $37.7 bilhões em Outras receitas (despesas), líquidas se decompõe da seguinte forma:
| Componente | 1T 2025 | 1T 2026 |
|---|---|---|
| Receita de juros | $1.0B | $1.4B |
| Despesa de juros | ($0.03B) | ($0.5B) |
| Ganho (perda) cambial líquido | ($0.1B) | $0.1B |
| Ganho (perda) líquido em títulos de dívida | $0.2B | ($0.1B) |
| Ganho (perda) líquido em títulos patrimoniais | $9.8B | $36.9B |
| Investimentos pelo método de equivalência patrimonial, líquidos | ($0.02B) | $0.1B |
| Outros | $0.4B | ($0.1B) |
| Total de Outras receitas (despesas), líquidas | $11.2B | $37.7B |
A empresa afirma claramente: "o efeito líquido do ganho em títulos patrimoniais de $36.9 bilhões aumentou a provisão para imposto de renda, o lucro líquido e o lucro líquido diluído por ação em $8.2 bilhões, $28.7 bilhões e $2.35, respectivamente." Excluindo esse efeito, o EPS do 1T 2026 foi de aproximadamente $2.76 em bases comparáveis — praticamente estável frente aos $2.81 do 1T 2025, mesmo com a receita crescendo 22% e o lucro operacional crescendo 30%.
Isso não é um sinal de alerta — ganhos não realizados em participações acionárias são receita real segundo o GAAP, totalmente divulgada, e a própria nota de rodapé da Alphabet entrega a conciliação em vez de escondê-la. Mas um leitor que vê apenas "EPS em alta de 82%" e extrapola essa taxa de crescimento para o futuro está medindo a coisa errada. O negócio fez o lucro operacional crescer 30%. Uma marcação volátil e sem efeito caixa sobre uma carteira de títulos privados fez o restante do lucro líquido crescer. São duas histórias diferentes, e apenas uma delas tem chance de se repetir no próximo trimestre — o próprio release da Alphabet alerta que "flutuações no valor de nossos investimentos... podem contribuir significativamente para a volatilidade do OI&E em períodos futuros."
Acompanhando uma Empresa de $704B em Texto Puro
Um dos exercícios mais esclarecedores para qualquer investidor é modelar as finanças de uma empresa em Beancount, o sistema de contabilidade de partidas dobradas de código aberto. A escrituração por partidas dobradas não deixa que uma manchete o distraia — cada dólar de "outras receitas" precisa parar em algum lugar do balanço patrimonial, e é possível rastrear exatamente qual conta absorveu esse valor.
Modelamos as demonstrações de resultado e os balanços patrimoniais completos da Alphabet do EF2022 ao 1T 2026 em arquivos Beancount de texto puro, extraídos linha a linha dos anexos do formulário 8-K da SEC que a Alphabet apresenta junto a cada release de resultados. Convenção do Beancount: as contas de Income carregam saldos negativos (crédito), e as de Expenses carregam saldos positivos (débito). Veja a seguir a demonstração de resultado do 1T 2026 lançada no livro-razão:
; Q1 2026 Revenue, Cost of Revenue, Operating Expenses, Other Income, Tax
; Source: Alphabet Q1 2026 Earnings Release (SEC 8-K Ex. 99.1, filed 2026-04-29)
2026-03-31 * "Q1 2026 Revenue" "Google Search & other"
Assets:Current:Accounts-Receivable 60,399,000,000.00 USD
Income:Google-Services:Advertising:Search -60,399,000,000.00 USD
2026-03-31 * "Q1 2026 Revenue" "Google Cloud"
Assets:Current:Accounts-Receivable 20,028,000,000.00 USD
Income:Google-Cloud -20,028,000,000.00 USD
2026-03-31 * "Q1 2026 Other Income (Expense)" "Other income (expense), net"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 37,716,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -37,716,000,000.00 USD
2026-03-31 * "Q1 2026 Expenses" "Income tax provision"
Expenses:Income-Tax 14,834,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -14,834,000,000.00 USDO balanço patrimonial é mantido por meio de diretivas pad + balance extraídas dos números efetivamente reportados a cada trimestre, de modo que cada total de fim de período bate exatamente com o que a Alphabet declarou:
; Balance Sheet — March 31, 2026
2026-03-31 pad Assets:NonCurrent:Non-Marketable-Securities Equity:Adjustments
2026-04-01 balance Assets:NonCurrent:Non-Marketable-Securities 106,946,000,000.00 USD ; $106.9B
2026-03-31 pad Assets:NonCurrent:Property-Plant-Equipment Equity:Adjustments
2026-04-01 balance Assets:NonCurrent:Property-Plant-Equipment 281,020,000,000.00 USD ; $281.0B
2026-03-31 pad Liabilities:NonCurrent:Long-Term-Debt Equity:Adjustments
2026-04-01 balance Liabilities:NonCurrent:Long-Term-Debt -77,501,000,000.00 USDO número do balanço que confirma discretamente a história das "outras receitas": os títulos não negociáveis saltaram de $68.7 bilhões para $106.9 bilhões em um único trimestre — um aumento de $38.2 bilhões, quase exatamente equivalente ao ganho de $36.9 bilhões em títulos patrimoniais que passou pela demonstração de resultado. O ganho não apareceu como caixa; apareceu como um número maior no balanço, em uma conta que só é reprecificada quando a Alphabet a marca a mercado ou eventualmente a vende. O imobilizado líquido também continuou subindo — de $246.6 bilhões para $281.0 bilhões em um trimestre, ou $35.7 bilhões em capex, consistente com a expansão da infraestrutura de IA que todo hyperscaler está conduzindo agora.
O livro-razão completo — todos os trimestres do EF2022 ao 1T 2026, reconciliados com as declarações de origem primária — é aberto e auditável:
A Trajetória Plurianual
Quatro exercícios fiscais mais um trimestre mostram um negócio cuja taxa de crescimento está reacelerando, não desacelerando, mesmo antes de considerar o ruído das outras receitas:
| Métrica | EF2022 | EF2023 | EF2024 | EF2025 | 1T 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Receita | $282.8B | $307.4B | $350.0B | $402.8B | $109.9B |
| Crescimento Anual da Receita | — | +8.7% | +13.9% | +15.1% | +21.8% |
| Receita do Google Cloud | $26.3B | $33.1B | $43.2B | $58.7B | $20.0B |
| Margem Operacional | 26.5% | 27.4% | 32.1% | 32.0% | 36.1% |
| Lucro Líquido | $60.0B | $73.8B | $100.1B | $132.2B | $62.6B |
| Imobilizado, líquido | $112.7B | $134.3B | $171.0B | $246.6B | $281.0B |
Duas linhas contam a história do efeito composto. A receita do Google Cloud mais do que dobrou em três anos ($26.3B → $58.7B ao ano), passando de um contribuidor marginal para um segmento genuinamente lucrativo. E o imobilizado cresceu 2.5x desde o EF2022, à medida que a Alphabet, assim como seus pares hyperscalers, continua despejando capital em data centers, silício TPU proprietário e redes para acompanhar a demanda por infraestrutura de IA — a mesma corrida armamentista de capex que também ocorre na Microsoft, na Amazon e na Meta.
O Veredito: Argumento Otimista vs. Pessimista
O Argumento Otimista:
- O Google Cloud acelerou para um crescimento de 63%, com a margem operacional quase dobrando na comparação anual (17.8% → 32.9%), e o backlog quase dobrou na comparação trimestral, superando $460 bilhões — o sinal mais claro até agora de que os gastos com infraestrutura de nuvem estão se convertendo em receita contratada e reconhecível
- A receita de Busca cresceu 19%, com o volume de buscas em "máxima histórica" segundo a administração, refutando diretamente a tese pessimista da disrupção da IA na busca que vem pesando sobre a ação há dois anos
- A margem operacional de 36.1% é a mais alta do atual ciclo de crescimento, e veio acompanhada de um crescimento de receita de 22% — expansão de margem e aceleração de crescimento ocorrendo simultaneamente é raro
- Os usuários ativos mensais pagantes do Gemini Enterprise cresceram 40% na comparação trimestral, e o total de assinaturas pagas em todos os produtos da Alphabet chegou a 350 milhões, dando à empresa múltiplas frentes de monetização além da publicidade
- O balanço patrimonial consegue financiar a expansão: $126.8 bilhões em caixa, equivalentes e títulos negociáveis, mais uma nova emissão de $31.1 bilhões em notas seniores, contra $77.5 bilhões em dívida de longo prazo, ainda com grau de investimento
O Argumento Pessimista:
- O crescimento de 81% no lucro líquido e de 82% no EPS são, em grande parte, um artefato contábil: normalizando o ganho de $36.9 bilhões em títulos não negociáveis, o crescimento do EPS fica próximo de estável ($2.76 vs. $2.81 um ano antes) — quem estiver precificando a ação com base na taxa de crescimento da manchete está usando o número errado
- Outras receitas (despesas), líquidas tornaram-se um fator de variação genuinamente grande e volátil — de $11.2 bilhões para $37.7 bilhões em um ano — e a própria empresa sinaliza que futuras marcações podem facilmente ir na direção oposta
- A intensidade de capital continua subindo: $35.7 bilhões em capex trimestral (mais do dobro dos $17.2 bilhões do 1T 2025) significam um fluxo de caixa livre de apenas $10.1 bilhões neste trimestre, ante $18.9 bilhões um ano antes, mesmo com o fluxo de caixa operacional em alta
- A receita do Google Network continua encolhendo (−4% neste trimestre), um declínio estrutural na publicidade de terceiros na web para o qual a administração não tem um plano claro de reversão
- O prejuízo operacional da Other Bets aumentou para $2.1 bilhões, em parte por custos de compensação relacionados à Waymo, sem um cronograma divulgado para o segmento se aproximar do ponto de equilíbrio
Nossa Avaliação: O negócio operacional que a Alphabet reportou neste trimestre é genuinamente forte — a aceleração da Cloud para 63% de crescimento com margens em expansão, a Busca resistindo aos temores de disrupção da IA, e a margem operacional na máxima do ciclo são todos sinais reais e duradouros. Mas a narrativa de mercado em torno do "crescimento de 82% no EPS" precisa ser corrigida na origem, e a própria nota de rodapé da Alphabet faz exatamente isso: excluindo a marcação em títulos patrimoniais, o crescimento do lucro do trimestre se parece muito mais com a faixa de 22–30% que a receita e o lucro operacional de fato entregaram. Ainda assim, é um bom trimestre. É um trimestre materialmente menos empolgante do que a manchete sugere, e a diferença entre os dois é exatamente o tipo de coisa que a contabilidade de partidas dobradas, baseada em documentos oficiais, é feita para capturar.
