Resultados de relance
- Período
- FY2026Q3
- Receita
- US$ 2 bi (2.023 MUSD)
- Lucro líquido
- US$ 734 mi (734 MUSD)
- Margem líquida
- 36,3%
Do Open Ledger da MoodysVer o ledger ao vivoRelatório do emissor (FY2026Q3)
Em 21 de outubro de 2026, a Moody's Corporation reportou receita de US$ 2.023 milhões no terceiro trimestre, alta de apenas 1% — e EPS diluído de US$ 4,24, alta de 18%. A diferença de 17 pontos entre essas duas taxas de crescimento é toda a história deste trimestre: um ganho de US$ 115 milhões com a venda do negócio MA Regulatory Solutions fez mais pelo resultado líquido do que as franquias de ratings e analytics somadas. Retire esse ganho e o trimestre lê-se de forma muito diferente. Esta é a empresa no seu estado mais Moody's — um pedágio sobre a emissão global de dívida imprimindo margens operacionais de 44,8%, enquanto a administração discretamente poda o portfólio por baixo.
Os números de manchete
Todos os números abaixo vêm do Formulário 10-Q e do comunicado de resultados. O trimestre encerrado em 30 de setembro de 2026:
| Métrica | 3º tri. 2026 | 3º tri. 2025 | Var. ano a ano |
|---|---|---|---|
| Receita | US$ 2.023 mi | US$ 2.007 mi | +0,8% |
| Lucro operacional | US$ 906 mi | US$ 917 mi | −1,2% |
| Margem operacional | 44,8% | 45,7% | −90bps |
| Lucro líquido | US$ 736 mi | US$ 647 mi | +13,8% |
| Lucro líquido atribuível à Moody's | US$ 734 mi | US$ 646 mi | +13,6% |
| EPS diluído | US$ 4,24 | US$ 3,60 | +17,8% |
| EPS diluído ajustado | US$ 4,14 | US$ 3,92 | +5,6% |
Leia as linhas na ordem e o trimestre se decompõe de forma clara. A receita mal se moveu. O lucro operacional na verdade caiu US$ 11 milhões, com as despesas crescendo 2% contra um crescimento de receita de 1%. Então, abaixo da linha operacional, o ganho de US$ 115 milhões com desinvestimento virou o resultado não operacional de uma despesa de US$ 50 milhões no ano anterior para US$ 62 milhões de receita — uma variação de US$ 112 milhões que explica essencialmente todo o crescimento de US$ 101 milhões no lucro antes de impostos. Some US$ 2,6 bilhões de recompras no acumulado do ano reduzindo o número de ações em 3,5%, e um crescimento de receita de 1% torna-se crescimento de EPS de 18%. A máquina funciona. Se você a admira depende do que sente sobre ganhos com venda de ativos financiando crescimento por ação.
Análise aprofundada da receita: dois negócios, trimestres opostos
A Moody's é duas empresas grampeadas juntas: a Moody's Investors Service (MIS), a agência de classificação que taxa cada título vendido, e a Moody's Analytics (MA), o negócio de software e dados por assinatura. Elas tiveram trimestres opostos.
| Segmento | 3º tri. 2026 | 3º tri. 2025 | Var. ano a ano |
|---|---|---|---|
| Receita MA | US$ 936 mi | US$ 909 mi | +3,0% |
| Receita orgânica MA em moeda constante | US$ 938 mi | US$ 867 mi | +8,2% |
| ARR MA | US$ 3.688 mi | US$ 3.418 mi | +7,9% |
| Receita MIS | US$ 1.087 mi | US$ 1.098 mi | −1,0% |
| Receita recorrente MIS | US$ 373 mi | US$ 345 mi | +8,1% |
| Receita de transações MIS | US$ 714 mi | US$ 753 mi | −5,2% |
Os 3% de manchete da MA subestimam a saúde da franquia. O crescimento orgânico em moeda constante foi de 8%, a receita recorrente representou 99% do segmento, e o ARR cresceu 8%, para US$ 3,7 bilhões, "liderado pela Decision Solutions, que aumentou 10% ano a ano", segundo o comunicado. O arrasto é cirurgia deliberada de portfólio: "A receita de transações caiu 76% ano a ano, refletindo principalmente o desinvestimento da Learning Solutions e uma mudança contínua em direção à receita recorrente." A receita bancária dentro da Decision Solutions conta a mesma história em miniatura — queda de 16% conforme reportado, alta de 19% organicamente — porque a unidade desinvestida Regulatory Solutions costumava ficar ali. Quando a linha de pior aparência de um segmento está em alta de 19% em base comparável, o programa de desinvestimentos está embelezando o futuro às custas do presente. Esse é o tipo bom de distorção.
A MIS, por sua vez, "entregou US$ 1,1 bilhão em receita, queda de 1% ano a ano contra uma comparação recorde do ano anterior, refletindo principalmente a menor emissão de Leveraged Finance." O mix por baixo é um boletim meteorológico do mercado de crédito: receita de investment grade em alta de 18% com "forte atividade de financiamento de grandes empresas, particularmente no setor de tecnologia, incluindo emissões associadas a financiamentos relacionados a IA e investimentos de hyperscalers", enquanto o high yield despencou 40% e os empréstimos alavancados caíram 27%. Metade do mercado de leveraged finance está em expansão porque os data centers de IA precisam de financiamento; a outra metade está adormecida. Structured finance (+5%), instituições financeiras (+2%) e finanças públicas, de projetos e de infraestrutura (+11%, "impulsionado por finanças públicas dos EUA, soberanas e financiamentos relacionados a data centers") cresceram todos. Data centers aparecem duas vezes entre os motores de crescimento do comunicado. A expansão da IA agora é uma linha de receita de ratings.
A história da margem: 44,8% e o custo do crescimento
| Margem | 3º tri. 2026 | 3º tri. 2025 | Ano fiscal 2025 | Ano fiscal 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Margem operacional | 44,8% | 45,7% | 43,4% | 40,6% |
| Margem operacional ajustada | 52,6% | 52,9% | 51,1% | 48,1% |
| Margem operacional ajustada MA | 35,3% | 34,3% | — | — |
| Margem operacional ajustada MIS | 64,4% | 65,2% | — | — |
| Margem líquida (atribuível) | 36,3% | 32,2% | 31,9% | 29,0% |
Os 90 pontos-base de compressão da margem operacional são mecânicos: "As despesas operacionais aumentaram 2% em relação ao período do ano anterior, à medida que investimentos para apoiar o crescimento e a maior remuneração por incentivos foram parcialmente compensados por desinvestimentos recentes de negócios e disciplina contínua de custos." Despesas crescendo ao dobro da taxa da receita sempre custarão margem em um negócio de custo fixo — e é isso que uma agência de classificação é. As margens dos segmentos mostram onde a alavancagem corta para os dois lados: a MA expandiu 100bps para 35,3% com "forte crescimento de receita", enquanto a MIS recuou 80bps para 64,4% porque a receita de transações caiu e a base de custos não. Sessenta e quatro por cento ainda é a maior margem do setor financeiro do S&P 500. Não há qualquer discussão sobre precificação no comunicado — nenhum "momento de precificação", nenhum aumento de preço realizado — o que, para um negócio com tanto poder de precificação, soa como um cachorro que não latiu. Ou os preços estão bem e sem nada de notável, ou a administração prefere que você olhe para os volumes de emissão.
A margem líquida saltou mais de 400bps, mas isso é o ganho com desinvestimento vestindo fantasia de margem. Ignore; as linhas operacionais são o negócio.
A grande questão: quanto dos 18% é real?
O EPS diluído GAAP cresceu 18%. O EPS diluído ajustado cresceu 6%. A diferença de 12 pontos é a questão que todo investidor da Moody's tem de responder, e a própria reconciliação do comunicado entrega as peças:
| Ponte GAAP → não-GAAP, 3º tri. 2026 | US$ milhões |
|---|---|
| Lucro líquido atribuível à Moody's (GAAP) | US$ 734 mi |
| Amortização de intangíveis relacionados a aquisições (líquida de impostos) | +US$ 39 mi |
| Reestruturação (líquida de impostos) | +US$ 20 mi |
| Aluguel duplicado, nova sede em NYC (líquido de impostos) | +US$ 5 mi |
| Ganho com desinvestimento da MA Regulatory Solutions (líquido de impostos) | −US$ 81 mi |
| Lucro líquido ajustado | US$ 717 mi |
A ponte é honesta. A administração exclui o ganho de US$ 115 milhões antes de impostos (US$ 81 milhões após impostos) da sua própria métrica preferida, e o EPS ajustado de US$ 4,14 ainda cresceu respeitáveis 6% sobre um crescimento de receita de 1% — a recompra fazendo seu trabalho silencioso. Os adicionais são a ladainha familiar da Moody's: amortização de intangíveis adquiridos (um custo real da estratégia de aquisições, excluído de todo modo), encargos de reestruturação (o terceiro ano consecutivo deles — US$ 59 mi no ano fiscal de 2024, US$ 108 mi no de 2025, US$ 86 mi em nove meses de 2026 — o que tensiona o enquadramento de "não refletem a estrutura de custos recorrente") e US$ 7 milhões de aluguel duplicado durante a mudança para a nova sede em Nova York.
Portanto: 6% é o número operacional, e está bem. Os outros 12 pontos são um ganho único mais menos ações. Nada está escondido — o comunicado revela tudo — mas quem anualiza US$ 4,24 está anualizando uma venda de ativo. A orientação para o ano completo, reafirmada em todas as linhas, implica o mesmo: EPS diluído de US$ 16,00–US$ 16,50 contra US$ 16,50–US$ 17,00 ajustado, com o número GAAP de nove meses de US$ 12,98 já carregando US$ 207 milhões de ganhos com desinvestimentos após impostos. O 4º trimestre tem de ser limpo para o ano fechar limpo.
Acompanhar uma empresa de US$ 100 bi em texto puro
Uma agência de classificação é o teste mais puro da escrituração de partidas dobradas como ferramenta analítica: não há estoque, não há custo de mercadorias, quase nenhum capex — apenas receita entrando, remuneração saindo, e a diferença varrida para recompras. Modelá-la no Beancount força cada um desses fluxos a conciliar. Leia como modelamos cada empresa para as convenções; aqui está a Moody's no 3º trimestre exatamente como registrado, em milhões:
; FY2026Q3 Income Statement — quarter ended September 30, 2026
; Check: −2023 + 524 + 442 + 124 + 27 − 115 + 53 + 232 + 2 + 734 = 0 ✓
2026-09-30 * "Moody's Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -2023 MUSD ; revenue (MA 936 + MIS 1,087)
Expenses:CostOfRevenue 524 MUSD ; operating
Expenses:SellingGeneralAdministrative 442 MUSD ; selling, general and administrative
Expenses:DepreciationAndAmortization 124 MUSD ; depreciation and amortization
Expenses:Restructuring 27 MUSD ; restructuring (total expenses 1,117; operating income 906; margin 44.8%)
Income:OtherNet -115 MUSD ; gain on business divestitures: MA Regulatory Solutions (divested Q2 2026, Note 11)
Income:OtherNet 53 MUSD ; interest expense, net (54) + other non-operating income, net 1 (total non-operating income, net 62)
Expenses:IncomeTax 232 MUSD ; provision for income taxes (income before provision 968)
Expenses:OtherNet 2 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
Equity:Adjustments 734 MUSD ; net income attributable to Moody's offset (RE set by balance assertion)A receita é lançada negativa (crédito), as despesas positivas (débito), e a transação soma zero. O número do balanço que conta a história da Moody's é o estoque em tesouraria: US$ 17.593 milhões ao custo, acima dos US$ 14.978 milhões de nove meses antes — o recibo acumulado de uma década convertendo lucros de ratings em menos ações. O caixa caiu US$ 871 milhões este ano enquanto a empresa devolveu US$ 3,1 bilhões aos acionistas, porque essa é toda a estratégia de alocação de capital: não há mais nada em que gastá-lo.
O arco plurianual: compor através do ciclo
Este livro abre no ano fiscal de 2024 com dois exercícios anuais auditados e o trimestre mais recente — o intervalo completo:
| Métrica | Ano fiscal 2024 | Ano fiscal 2025 | 9M 2026 |
|---|---|---|---|
| Receita | US$ 7.088 mi | US$ 7.718 mi | US$ 6.287 mi |
| Receita MA | US$ 3.295 mi | US$ 3.599 mi | US$ 2.787 mi |
| Receita MIS | US$ 3.793 mi | US$ 4.119 mi | US$ 3.500 mi |
| Lucro operacional | US$ 2.875 mi | US$ 3.351 mi | US$ 2.874 mi |
| Margem operacional | 40,6% | 43,4% | 45,7% |
| Lucro líquido atribuível à Moody's | US$ 2.058 mi | US$ 2.459 mi | US$ 2.273 mi |
| EPS diluído | US$ 11,26 | US$ 13,67 | US$ 12,98 |
| Fluxo de caixa livre | US$ 2.521 mi | US$ 2.575 mi | US$ 2.200 mi |
| Estoque em tesouraria (ao custo) | US$ 13.322 mi | US$ 14.978 mi | US$ 17.593 mi |
Três coisas se compõem aqui. Primeiro, a emissão: a receita da MIS cresceu 9% no ano fiscal de 2025 e está 10% à frente no acumulado do ano, porque as paredes de refinanciamento e o capex de IA mantêm a impressora de títulos alimentada. Segundo, o mix: a base recorrente da MA (99% da receita do segmento, US$ 3,7 bilhões de ARR) cresce ao longo dos trimestres em que a emissão pausa, que é exatamente o que aconteceu no 3º trimestre. Terceiro, o número de ações: as ações diluídas caíram de 182,7 milhões no ano fiscal de 2024 para 173,3 milhões neste trimestre, então cada dólar de lucro líquido compra 5% mais EPS do que comprava há dois anos. A margem operacional expandiu 280bps em um ano enquanto o fluxo de caixa livre — US$ 2,2 bilhões em nove meses, alta de 22% — financia todo o ciclo. Este é o volante funcionando como projetado.
O veredicto: alta vs. baixa
Caso de alta
- A alavancagem da MIS ao ciclo de capex de IA está apenas começando: emissão de investment grade em alta de 18% com financiamentos de hyperscalers e data centers citados como motores, e uma parede de refinanciamento por trás.
- A MA é uma composta de ARR de US$ 3,7 bilhões crescendo 8–10% organicamente com 99% de receita recorrente e margens em expansão (35,3%, +100bps) — um negócio de software grampeado a um monopólio de ratings.
- A devolução de capital é implacável e crível: US$ 3,1 bilhões no acumulado do ano contra orientação de recompra de até US$ 3,0 bilhões para o ano completo, mais um dividendo trimestral de US$ 1,03 — tudo financiado por US$ 2,2 bilhões de fluxo de caixa livre, não por alavancagem.
- Orientação reafirmada em todas as 18 linhas com o 4º trimestre sem ruído de desinvestimentos, implicando crescimento de receita de um dígito alto no ano completo e EPS GAAP de US$ 16,00–US$ 16,50.
- O portfólio está ficando mais limpo, não mais fino: dois desinvestimentos de baixo crescimento (Learning, Regulatory Solutions) saíram com ganhos, deixando receita recorrente de maior margem para trás.
Caso de baixa
- A qualidade dos lucros do trimestre é ruim: o lucro operacional caiu enquanto o ganho de US$ 115 milhões com desinvestimento — 12% do lucro antes de impostos — mais as recompras fabricaram todo o crescimento do EPS.
- O leveraged finance, a receita de ratings de maior margem, está congelado: high yield em queda de 40%, empréstimos alavancados em queda de 27%. Se o investment grade seguir, a MIS não tem compensação.
- A "reestruturação" recorreu por três anos seguidos (US$ 59 mi → US$ 108 mi → US$ 86 mi em nove meses) junto com encargos de abandono de ativos e aluguel duplicado de sede — as métricas ajustadas excluem um canteiro de obras permanente.
- O balanço está sendo minerado para recompras: caixa reduzido a US$ 1,5 bilhão, estoque em tesouraria de US$ 17,6 bilhões contra US$ 3,3 bilhões de patrimônio líquido da Moody's, com US$ 568 milhões de dívida tornando-se circulante.
- Com 99% de receita recorrente, a MA não tem mais upside de transações para surpreender — e o crescimento reportado de 3% é o que o múltiplo paga, não o número orgânico de 8%.
Nossa visão: Compre a franquia, desconte o trimestre. A Moody's conquistou seu múltiplo pelo caminho entediante — margens operacionais de 44,8%, crescimento de ARR de 8%, US$ 2,2 bilhões de fluxo de caixa livre — e os ganhos com desinvestimentos são divulgados, excluídos das métricas de orientação e genuinamente não recorrentes. Mas US$ 4,24 não é a taxa recorrente; US$ 4,14 é, e mesmo esse se apoia nas recompras. O sinal real deste trimestre está no mix de emissão: financiamento de infraestrutura de IA fluindo pelos ratings de investment grade enquanto o leveraged finance dorme. Enquanto os data centers continuarem tomando empréstimos, o pedágio continua compondo.
