Resultados da Figma no Q2 2026: US$ 148M em Remuneração em Ações, Prejuízo GAAP de US$ 112M

A Figma cresceu a receita em 48%, para US$ 370,1 milhões, no trimestre encerrado em 30 de junho de 2026 — seu terceiro trimestre consecutivo de aceleração e, nas palavras do CFO, seu "primeiro trimestre completo de monetização de créditos de IA". A empresa também reportou um prejuízo líquido GAAP de US$ 112,2 milhões e, no mesmo comunicado, uma renda líquida non-GAAP de US$ 42,6 milhões. Quase toda a diferença de US$ 154,7 milhões entre esses dois resultados é uma única despesa: US$ 147,6 milhões de remuneração baseada em ações, distribuída por todas as linhas funcionais da demonstração de resultados. Um ano antes, essa linha era de US$ 7,3 milhões. A empresa não começou de repente a pagar seus engenheiros em ações; o IPO mudou quando a contabilidade pode reconhecê-la. Este artigo percorre a diferença linha por linha em um razão público em Beancount — três anos auditados mais o trimestre — e acompanha o dinheiro das assinaturas que chega como receita diferida antes de se tornar receita.

Os Números de Destaque​

A Figma reporta em ano-calendário. O Q2 2026 corresponde aos três meses encerrados em 30 de junho de 2026. As cifras GAAP abaixo vêm do comunicado de resultados de 5 de agosto de 2026 (Formulário 8-K, Anexo 99.1) e do Formulário 10-Q do mesmo trimestre; as linhas non-GAAP são a própria reconciliação da empresa nesse comunicado.

Leia a tabela em duas metades. A metade superior é uma empresa de software em rápido crescimento cujo lucro bruto cresceu mais devagar que a receita (40% vs. 48%) e cuja linha operacional GAAP passou de um lucro de US$ 2,1 milhões para um prejuízo de US$ 117,3 milhões. A metade inferior explica por quê: a remuneração em ações passou de um erro de arredondamento para 40% da receita. Adicione-a de volta e o lucro operacional GAAP antes da remuneração em ações subiu de US$ 9,4 milhões para US$ 30,3 milhões — o negócio operacional subjacente melhorou enquanto o reportado desabou.

O fluxo de caixa livre caiu 12% mesmo com a renda líquida non-GAAP mais que dobrando, e essa divergência também tem uma causa: o Q2 incluiu o Config, a conferência anual de usuários, e o fluxo de caixa semestral inclui um pagamento de bônus de US$ 56,1 milhões referente a 2025. O fluxo de caixa operacional foi de US$ 60,9 milhões, uma margem de 16%.

Análise Aprofundada da Receita​

A Figma não reporta segmentos. Ela reporta receita pelo endereço de cobrança do cliente, e o crescimento do trimestre foi amplo:

Os clientes internacionais agora representam mais da metade da receita e cresceram mais rápido que os dos EUA. O comunicado não descreve o crescimento internacional como acima do plano, então nós também não — mas uma participação de 54% torna a Figma menos uma história do ciclo americano do que a maioria das empresas de software dos EUA.

As métricas de clientes sustentam a tese. A Figma tinha 15.964 clientes pagantes com mais de US$ 10.000 de receita recorrente anual (+34%) e 1.635 acima de US$ 100.000 (+46%). A Retenção Líquida de Receita foi de 136% — o gasto médio do cliente de grande porte subiu mais de um terço em um ano. A própria linguagem da administração, literalmente do comunicado:

• Demanda robusta / trimestre recorde: o CFO Praveer Melwani — "O Q2 foi um trimestre recorde e nosso primeiro trimestre completo de monetização de créditos de IA."
• Expansão a partir dos clientes existentes: "A Taxa de Retenção Líquida de Receita permaneceu forte em 136%, à medida que os clientes expandiram tanto assentos quanto complementos de créditos de IA."
• Perspectiva elevada: "A Figma eleva a orientação de receita para o ano inteiro, refletindo a expansão sustentada de assentos e a adoção de IA." A receita de 2026 como um todo agora é projetada em US$ 1,463–US$ 1,467 bilhão (+39% no ponto médio), um aumento de US$ 40 milhões; o Q3, em US$ 373–375 milhões.
• Ramp-up de produto: em 31 de julho de 2026, "mais de 50% dos Clientes Pagantes com mais de US$ 10.000 em ARR já usavam o agente da Figma semanalmente", e mais de 80% desses clientes consumiam créditos de IA semanalmente no trimestre.

Relacione isso ao razão. A receita é um crédito em Income:Revenue (−370,083 MUSD na convenção de sinais do Beancount). Os créditos de IA não são uma conta separada e não deveriam ser: o 10-Q não os desagrega, e eles são cobrados como complementos das mesmas assinaturas. O que os documentos mostram é onde a IA aparece no lado dos custos, que é a próxima seção.

Dois dos sete temas que examinamos em cada comunicado estão visivelmente ausentes. Não há "demanda excede a oferta" nem linguagem sobre aumentos sustentados de preços — mesmo que os limites de créditos de IA, aplicados desde março de 2026, sejam efetivamente um preço sobre o uso mais intenso. O 10-Q é mais franco que o comunicado: após o início da aplicação, a Figma "observou volume elevado de suporte ao cliente, casos de insatisfação de clientes expressos por canais públicos e sociais, e uso reduzido por certos clientes."

A História das Margens​

Duas coisas diferentes estão se movendo aqui, e o razão as mantém separadas.

A margem bruta é a história da IA. O custo da receita subiu 117%, para US$ 60,5 milhões, contra um crescimento de receita de 48%. O 10-Q atribui US$ 27,1 milhões do aumento de US$ 32,6 milhões a "custos de infraestrutura técnica e hospedagem relacionados à IA e ao aumento do uso de nossa plataforma por usuários pagantes". A margem bruta caiu cinco pontos na comparação ano a ano, de 88,8% para 83,7%. Ela se recuperou quatro pontos em relação aos 79,4% do Q1, no mesmo trimestre em que a Figma cobrou por créditos de IA por três meses completos — consistente com a precificação de créditos começando a cobrir o custo de inferência, embora o 10-Q não detalhe a receita de IA para provar isso. A remuneração em ações mal toca essa linha: US$ 2,0 milhões, 3% do custo da receita.

A margem operacional é a história da remuneração em ações. P&D mais que dobrou, para US$ 167,3 milhões, dos quais US$ 61,8 milhões (37%) são remuneração em ações. G&A subiu 169%, para US$ 104,7 milhões, dos quais US$ 64,9 milhões (62%) são remuneração em ações — quase todo o aumento de US$ 65,8 milhões. Vendas e marketing, US$ 154,9 milhões, carrega US$ 18,8 milhões de remuneração em ações mais o gasto com o Config e mais US$ 13,5 milhões de hospedagem para usuários gratuitos, que a Figma lança como custo de marketing.

A margem operacional non-GAAP caiu dos 15,6% do Q1 para 9,8% com a chegada do Config; a orientação para o ano inteiro é de uma margem operacional non-GAAP de 9% no ponto médio. Esse é o número a acompanhar: ele exclui a remuneração em ações, então isola se os custos de IA e os gastos com crescimento estão superando a receita.

A Grande Questão: Quanto do Prejuízo É Real?​

O próprio comunicado reconcilia os dois resultados. Cada linha abaixo é da empresa:

A remuneração em ações representa 93% dos ajustes positivos. O resto é pequeno: bitcoin e um ETF de bitcoin que a Figma mantém em seu balanço perderam valor, intangíveis de uma aquisição foram amortizados, e a parcela do empregador no imposto sobre folha das ações que vestem — que, ao contrário da própria remuneração em ações, é paga em dinheiro.

Onde a remuneração em ações está, por linha, contra o mesmo trimestre do ano anterior:

Por que o número do ano anterior era tão pequeno? A maioria dos RSUs da Figma pré-IPO tinha duas condições de aquisição: tempo de serviço e um evento de liquidez. Até que o IPO de julho de 2025 satisfizesse a segunda, o GAAP não reconhecia quase nada. O IPO liberou tudo de uma vez — o 10-K do FY2025 registra um encargo cumulativo único de US$ 975,7 milhões para RSUs cuja condição de serviço já havia sido cumprida. O FY2024 teve sua própria versão: um encargo de US$ 801,2 milhões quando a Figma removeu a condição de desempenho sobre RSUs já adquiridos para que os empregados pudessem vender na oferta de recompra de 2024. Ambos são modelados conforme registrados, dentro das linhas funcionais, não lançados em uma conta especial.

Então a leitura honesta do prejuízo não é nem "a Figma está perdendo US$ 112 milhões por trimestre" nem "o lucro real é de US$ 43 milhões". A remuneração em ações é um custo real — é paga em ações em vez de dinheiro, e os acionistas a suportam como diluição. O lado do caixa também é visível: a Figma pagou US$ 45,5 milhões no Q2 (US$ 161,6 milhões no primeiro semestre) para cobrir os impostos dos empregados sobre RSUs liquidadas líquidas, uma saída de financiamento que converte parte da remuneração em ações em dinheiro, afinal. O que o razão mostra é que a mudança de patamar do Q2 2025 para o Q2 2026 é, esmagadoramente, uma mudança no momento de reconhecimento. Excluindo a remuneração em ações, o negócio operacional ganhou mais este ano do que no ano passado.

A história da Figma acrescenta uma ironia. O FY2023 é o único ano lucrativo no razão, com US$ 737,8 milhões de renda líquida — porque a Adobe pagou uma taxa de rescisão de US$ 1,0 bilhão quando as duas empresas abandonaram sua fusão em dezembro de 2023. O razão lança essa taxa como seu próprio movimento rotulado em Income:OtherNet, de modo que o prejuízo operacional de US$ 73,5 milhões do FY2023 permanece visível por baixo dela. Os próprios livros da potencial adquirente estão em nosso razão da Adobe.

Receita Diferida: Cobranças Antes da Receita​

A Figma vende assinaturas com prazos mensais ou anuais e, segundo o 10-K, "normalmente fatura nossos clientes antecipadamente". O dinheiro chega, entra no balanço como receita diferida — um passivo circulante, conforme registrado — e é reconhecido como receita ao longo do prazo da assinatura. O razão afirma esse passivo ao final de cada período:

A receita diferida equivale a cerca de cinco meses da receita corrente (US$ 626,8 milhões contra um ritmo trimestral anualizado de US$ 1,48 bilhão), e o 10-Q diz que 72% da receita do Q2 veio do saldo de 31 de março. As obrigações de desempenho remanescentes — contratadas mas ainda não reconhecidas, faturadas ou não — eram de US$ 687,0 milhões, acima dos US$ 647,9 milhões no fim do ano.

As cobranças não são uma linha GAAP, mas podem ser calculadas a partir da demonstração do fluxo de caixa: receita mais a variação da receita diferida. Nosso cálculo, não uma métrica da empresa:

As cobranças calculadas cresceram mais devagar que a receita no Q2 — 34% contra 48% — porque a receita diferida recuou US$ 0,9 milhão no trimestre depois de subir US$ 26,5 milhões no Q2 2025. As cobranças trimestrais de uma empresa que adotou novos modelos de preços, empacotamento e faturamento em março de 2025 são ruidosas, e os complementos mensais de créditos de IA e o uso sob demanda são faturados em um ciclo muito mais curto que um assento anual, o que estruturalmente encurta o saldo diferido. Mas essa é a linha a acompanhar: se os créditos de IA continuarem crescendo como parcela da receita, a receita reconhecida chegará cada vez mais sem antes passar pela receita diferida — bom para a velocidade com que a receita aparece, menos bom para a visibilidade sobre o próximo trimestre. Nosso artigo sobre a CrowdStrike percorre a mesma ponte para um negócio de assinaturas com um saldo diferido muito maior.

Acompanhando uma empresa de US$ 2,4B em texto puro​

Modelar a Figma em Beancount força cada mil dólares a reconciliar: ativos igualam passivos mais patrimônio líquido ao final de cada período, e cada demonstração de resultados soma zero, com a renda líquida compensada em Equity:Adjustments e os lucros acumulados definidos pela assertion de saldo. É assim que modelamos cada empresa. A Figma registra em milhares, então o razão mantém três decimais de sua unidade de milhões.

A transação da demonstração de resultados do Q2, retirada do razão (sinais do Beancount: créditos de receita negativos, despesas positivas; os comentários de cada movimento carregam a remuneração em ações da linha, tirada da nota do documento):

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

A ponte non-GAAP deliberadamente não está na transação. Ela vive como um comentário acima dela no arquivo do razão, porque um razão registra o que aconteceu, e "renda líquida excluindo remuneração em ações" é uma opinião sobre o que deveria contar.

As linhas do balanço que carregam as duas histórias deste artigo — o passivo de assinaturas e a conta de patrimônio líquido onde a remuneração em ações se acumula:

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

O capital integralizado subiu US$ 228,4 milhões em seis meses enquanto o patrimônio líquido total caiu US$ 32,7 milhões. Essa é a partida dobrada da remuneração em ações em miniatura: a despesa empurra o déficit acumulado para baixo, o mesmo montante volta a subir via capital integralizado, e a diluição fica na contagem de ações em vez de no caixa. Desde o fim de 2023, o capital integralizado (incluindo as ações preferenciais convertidas no IPO) cresceu de US$ 502,8 milhões para US$ 3,18 bilhões, enquanto os US$ 540,1 milhões de lucros acumulados que a taxa da Adobe deixou para trás se transformaram em um déficit acumulado de US$ 1,70 bilhão.

O Arco de Vários Anos​

A Figma abriu capital em julho de 2025. Seu prospecto de IPO traz demonstrações auditadas para o FY2023 e o FY2024, e o 10-K do FY2025 traz o terceiro ano, então o razão começa no FY2023 — nenhum ano anterior é modelado a partir de cifras não auditadas.

A receita cresceu 48% no FY2024 e 41% no FY2025; os 48% do trimestre são uma reaceleração sobre uma base maior. A renda líquida oscila violentamente — +US$ 738 milhões, −US$ 732 milhões, −US$ 1,25 bilhão — mas nenhuma dessas oscilações vem do negócio principal. O FY2023 é a taxa da Adobe. O FY2024 é a liberação dos RSUs da oferta de recompra. O FY2025 é o encargo de catch-up do IPO. Na própria base non-GAAP da empresa, o lucro operacional foi de US$ 27,1 milhões, US$ 127,2 milhões e US$ 129,5 milhões ao longo dos três anos. Cada período no razão reconcilia com os ativos totais, passivos totais e renda líquida do documento. A Figma não tem dívida: as contas de dívida estão abertas e vazias.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Caso de Alta

• O crescimento da receita acelerou por três trimestres consecutivos até 48%, e a orientação para o ano inteiro subiu US$ 40 milhões, para US$ 1,463–US$ 1,467 bilhão.
• A Retenção Líquida de Receita de 136%, impulsionada por "tanto assentos quanto complementos de créditos de IA", significa que os clientes existentes financiam a maior parte do crescimento.
• A margem bruta se recuperou de 79,4% no Q1 para 83,7% no Q2 — a primeira evidência de que a precificação de créditos de IA pode pagar a inferência de IA.
• Antes da remuneração em ações, o lucro operacional GAAP mais que triplicou na comparação ano a ano (US$ 9,4 milhões → US$ 30,3 milhões), e a empresa detém US$ 1,67 bilhão em caixa e títulos negociáveis, sem dívida.
• Os maiores choques de remuneração em ações (US$ 801 milhões no FY2024, US$ 976 milhões no IPO) foram catch-ups únicos; o ritmo atual agora é visível e deve cair como parcela da receita.

Caso de Baixa

• A remuneração em ações ainda é 40% da receita, e a Figma gastou US$ 161,6 milhões em caixa no primeiro semestre com impostos de empregados sobre RSUs liquidadas líquidas — o encargo "não caixa" tem uma cauda de caixa.
• A margem bruta ainda está cinco pontos abaixo de um ano atrás; a linguagem confiante do comunicado sobre a adoção de IA ainda não é acompanhada por um retorno às margens de 88–89%.
• O 10-Q relata "uso reduzido por certos clientes" e "volume elevado de suporte ao cliente" após a aplicação dos limites de créditos de IA. A narrativa de "demanda robusta" do comunicado não quantifica esse risco de churn.
• As cobranças calculadas cresceram 34% no Q2 contra um crescimento de receita de 48%, e a receita diferida caiu ligeiramente no trimestre — o passivo prospectivo está crescendo mais devagar que a demonstração de resultados.
• A margem operacional non-GAAP é projetada em apenas 9% para 2026, abaixo dos 12,3% do FY2025: o crescimento está sendo comprado com hospedagem de IA e gastos de marketing.

Nossa Opinião

O Q2 da Figma é um trimestre melhor que seu prejuízo GAAP e pior que seu lucro non-GAAP. O prejuízo de US$ 112 milhões é, em sua maior parte, um eco contábil de como os RSUs pré-IPO adquirem direitos, e o razão mostra o negócio operacional melhorando por baixo disso. Mas o lucro de US$ 43 milhões pede que você ignore uma conta de remuneração em ações igual a 40% da receita, além do caixa que a Figma gasta cobrindo os impostos de seus empregados sobre ela. Os dois números que decidem o próximo ano estão ambos no razão: a margem bruta, que diz se os créditos de IA pagam sua própria inferência, e a receita diferida, que diz se essa nova receita está sendo contratada antecipadamente ou apenas faturada conforme é usada. Acompanhe esses, não o resultado ajustado.