Resultados da NIO no 2º trimestre de 2026: Um Lucro Não-GAAP de RMB 26M Dentro de um Prejuízo GAAP de RMB 528M

A NIO nunca reportou lucro anual, e em 1º de setembro de 2026 reportou o trimestre que mais se aproximou disso. As entregas subiram 49% para 107.658 veículos, a receita total subiu 69% para RMB 32.136,9 milhões, e a margem de veículos subiu para 18,5%, ante 10,3% um ano antes. O prejuízo líquido GAAP diminuiu 89% para RMB 528,0 milhões, mas foi maior que o do primeiro trimestre, de RMB 332,1 milhões, enquanto a medida não-GAAP da empresa virou um lucro de RMB 26,1 milhões. Dois resultados finais, com RMB 554 milhões de diferença, descrevem os mesmos três meses. O razão abaixo contabiliza um deles.

Os Números Principais​

Todos os valores estão em milhões de RMB conforme registrado no Formulário 6-K da NIO (não auditado). O comunicado também traz uma conversão de conveniência a RMB 6,7851 por dólar americano, a taxa do meio-dia do Federal Reserve em 30 de junho de 2026: receita de US$ 4.736,4 milhões e prejuízo líquido de US$ 77,8 milhões. O razão não converte nada.

A história ano a ano é de alavancagem operacional. A receita cresceu RMB 13,1 bilhões enquanto as despesas operacionais totais caíram de RMB 6.806,4 milhões para RMB 6.253,7 milhões, porque a pesquisa e desenvolvimento caiu 29%. A NIO atribui essa queda à "redução dos custos de pessoal nas funções de pesquisa e desenvolvimento, principalmente em decorrência da otimização organizacional". O lucro bruto triplicou sobre a mesma base de custos, e um prejuízo operacional de RMB 4,9 bilhões encolheu para RMB 347 milhões.

Três linhas separam o prejuízo líquido GAAP das outras duas linhas finais. O prejuízo líquido atribuível aos acionistas ordinários é RMB 193,6 milhões pior, quase inteiramente por causa de RMB 192,3 milhões de acréscimo sobre participações não controladoras resgatáveis. Essa é a participação mezanino que investidores externos detêm em uma subsidiária da NIO, marcada para cima em direção ao seu valor de resgate. Não é uma despesa, então nunca toca o resultado operacional. A NIO a lança contra o capital integralizado adicional, mas ela reduz o que sobra para os acionistas ordinários. O lucro líquido ajustado vai no sentido oposto: adiciona RMB 554,1 milhões de remuneração baseada em ações de volta ao prejuízo líquido.

A transação de resultado do razão lança o prejuízo líquido conforme registrado, RMB 528,0 milhões. É o único dos três números que é simultaneamente uma medida GAAP e um resultado para toda a empresa consolidada.

Análise Aprofundada da Receita: Três Marcas, Uma História de Volume​

A NIO vende sob três marcas: a marca premium NIO, a marca ONVO de SUVs familiares e a marca compacta FIREFLY. O comunicado traz a divisão do trimestre:

E a tendência ao longo de oito trimestres, a partir da tabela operacional do comunicado:

As vendas de veículos cresceram mais rápido que as entregas (80% contra 49%) porque o mix migrou para o segmento premium. Dividindo as vendas de veículos pelas entregas, chega-se a cerca de RMB 269.900 por veículo no 2º trimestre de 2026, ante RMB 223.900 um ano antes e ligeiramente abaixo dos RMB 273.000 do 1º trimestre de 2026. Isso é nossa aritmética, não um número reportado pela NIO, e mistura três marcas com preços muito diferentes. A explicação da empresa coincide: o aumento ano a ano foi "principalmente devido a um aumento no volume de entregas e a um preço médio de venda mais alto em decorrência de mudanças no mix de produtos".

Outras vendas (peças, acessórios, serviços pós-venda, carros usados, soluções de energia e financiamento automotivo) cresceram apenas 7,2%, para RMB 3.078,6 milhões. Essa linha representa 9,6% da receita e não impulsiona este trimestre.

Análise dos sinais da administração. Lemos o comunicado e as declarações preparadas dos executivos em busca dos sete temas que esta série acompanha:

A alegação sobre preços precisa ser lida em conjunto com o razão. A alta no preço médio de transação vem do mix, ou seja, mais SUVs grandes, e o comunicado não descreve aumentos de preço em modelos comparáveis. Nada nele diz que a demanda supera a oferta. Para uma empresa cuja projeção para o terceiro trimestre implica apenas 0,3% a 3,1% de crescimento sequencial nas entregas, essa ausência importa.

A História da Margem​

A margem bruta voltou ao nível do exercício de 2021. A diferença em relação a 2021 é que as despesas operacionais agora acompanham a receita em vez de correr à frente dela. No exercício de 2023, a NIO gastou RMB 13,4 bilhões em P&D contra RMB 3,1 bilhões de lucro bruto. No 2º trimestre de 2026, o lucro bruto do trimestre, de RMB 5,9 bilhões, cobriu 94% de P&D (RMB 2,1 bilhões) e SG&A (RMB 4,4 bilhões) após RMB 316 milhões de outras receitas operacionais. Os 6% restantes são a razão pela qual a margem operacional está em −1,1% e não acima de zero.

A margem de veículos, que exclui as outras vendas de margem menor, foi de 18,5% contra 18,8% no 1º trimestre. A NIO diz que ela "permaneceu relativamente estável". A declaração do CFO Stanley Yu Qu descreve a restrição: "mantivemos margens brutas e de veículos saudáveis apesar das pressões crescentes de custos". A expansão de margem pausou no 2º trimestre. O volume, não o preço, sustentou o trimestre.

A Grande Questão: Qual Resultado Final É Real?​

O comunicado coloca a reconciliação em uma tabela no final do documento. Reproduzimo-la aqui, em milhões de RMB, a partir da "Reconciliação Não Auditada de Resultados GAAP e Não-GAAP" da NIO:

Cada yuan do lucro não-GAAP vem de um único ajuste. A remuneração baseada em ações de RMB 554,1 milhões é 105% do prejuízo líquido GAAP, então o lucro reportado depende de tratar o pagamento de funcionários em ações como não sendo um custo. A remuneração em ações é não monetária no trimestre em que é contabilizada. Mas ainda é paga, por meio da diluição: a quantidade média ponderada de ações usada para os resultados por ação do 2º trimestre foi de 2.496,7 milhões, contra 2.230,0 milhões um ano antes.

A ressalva sequencial, dita claramente: o prejuízo líquido GAAP do 2º trimestre é 59% maior que o do 1º trimestre, sobre uma receita 26% maior. O razão explica a diferença de RMB 195,9 milhões:

As operações explicam apenas RMB 38,4 milhões do alargamento. O SG&A absorveu quase todo o lucro bruto adicional, o que a NIO atribui a "atividades de vendas e marketing associadas a lançamentos de novos produtos" e a "um aumento na remuneração baseada em ações para funções corporativas gerais". A remuneração em ações do SG&A praticamente dobrou, de RMB 188,6 milhões para RMB 384,9 milhões. O restante veio abaixo da linha operacional: as receitas de juros e investimentos passaram de um ganho de RMB 115,9 milhões para um prejuízo de RMB 19,0 milhões, e as investidas pelo método de equivalência patrimonial perderam RMB 149,4 milhões contra RMB 37,9 milhões. O lucro não-GAAP também caiu, de RMB 43,5 milhões no 1º trimestre para RMB 26,1 milhões. Mesmo na medida da própria administração, o segundo trimestre foi pior que o primeiro.

Então, qual resultado final é real? O prejuízo GAAP é. O lucro não-GAAP é honesto sobre o que exclui, e o comunicado o reconcilia linha por linha. Mas um lucro que desaparece quando os funcionários são contados como custo não mostra um negócio autossustentável. O ponto de equilíbrio neste razão significa uma compensação em Equity:Adjustments maior que zero, e isso ainda não aconteceu.

Acompanhando uma Fabricante de VE em Texto Puro​

Modelamos a NIO da mesma forma como modelamos todas as empresas nesta série (como modelamos cada empresa): uma transação de resultado por período, que deve somar zero, e um par de pad-and-balance para cada linha do balanço patrimonial. O método das partidas dobradas torna concreto o abismo entre os dois resultados finais da NIO. O prejuízo GAAP precisa aterrissar em uma conta, enquanto um número ajustado não tem onde ser lançado. O razão está em MRMB, milhões de RMB, com três casas decimais, o que equivale exatamente aos milhares de RMB do registro.

Aqui está a demonstração de resultado do 2º trimestre de 2026 conforme lançada. Os lançamentos de receita são negativos (créditos) e as despesas positivas (débitos). Equity:Adjustments absorve o prejuízo líquido para que a transação some zero:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Convention: Income accounts negative (credit), Expenses positive (debit).
; Check: -32136.861 + 26230.371 + 2144.918 + 4424.516 + (-167.768) + 32.833 + (-528.009) = 0 ✓
; Net loss 528,009; less accretion on redeemable NCI 192,325, and NCI share of (profit)/loss -1,257, gives
; net loss attributable to ordinary shareholders 721,591 — the accretion is charged to APIC, not the P&L.
 
2026-06-30 * "NIO Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -32136.861 MRMB  ; total revenues: vehicle sales 29,058,229 + other sales 3,078,632
  Expenses:CostOfRevenue                      26230.371 MRMB  ; total cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment              2144.918 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        4424.516 MRMB
  Income:OtherNet                              -167.768 MRMB  ; other operating income 315,725 + interest and investment income -18,959 − interest expense 242,389 + equity investees -149,383 + other income 262,774
  Expenses:IncomeTax                             32.833 MRMB  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                           -528.009 MRMB  ; net loss offset — net loss 528,009 as filed (RE set by balance assertion)

Não há lançamento para remuneração baseada em ações nem para lucro líquido ajustado. A despesa de remuneração já está dentro do custo das vendas, P&D e SG&A, onde o GAAP a coloca. O número não-GAAP permanece na tabela de reconciliação acima.

A história do balanço patrimonial está em duas linhas de patrimônio líquido, lado a lado. Todo ano a NIO perde dinheiro, então o déficit acumulado cresce. A cada poucos anos a NIO emite ações, então o capital integralizado se recompõe:

2021-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                      -90620.364 MRMB
2021-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                         55634.140 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                     -131608.692 MRMB
2025-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                        128029.031 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:Temporary:RedeemableNoncontrollingInterests    -8551.854 MRMB

Do exercício de 2021 até o primeiro semestre de 2026, os prejuízos líquidos da NIO totalizam RMB 77,4 bilhões. No mesmo intervalo, suas demonstrações de patrimônio líquido registram emissões de ações de RMB 12,7 bilhões (2021), RMB 21,0 bilhões (2023) e RMB 11,9 bilhões (2025), além de conversões de títulos conversíveis e remuneração em ações. O patrimônio líquido total dos acionistas caiu de RMB 34,8 bilhões no final de 2021 para RMB 4,0 bilhões em 30 de junho de 2026. As participações não controladoras resgatáveis, a camada mezanino, agora somam RMB 10,2 bilhões, 2,5 vezes o patrimônio líquido dos acionistas. No encerramento do trimestre, em 30 de junho, esses investidores externos tinham uma reivindicação maior sobre o balanço patrimonial do que os acionistas ordinários da NIO.

Mais uma linha mostra como a empresa opera: contas e títulos a pagar de RMB 60,4 bilhões, 5,4 vezes o estoque e o maior passivo nos livros. Os fornecedores estão financiando o crescimento. A NIO reportou ativo circulante líquido positivo de RMB 1,6 bilhão no encerramento do trimestre. Ainda assim, enquadra a liquidez por meio de uma avaliação de continuidade operacional que depende em parte da "capacidade de captar recursos junto a bancos dentro das cotas de crédito disponíveis e outras fontes quando necessário".

Uma observação sobre a divisão do patrimônio líquido no 2º trimestre: o 6-K fornece apenas o patrimônio líquido total dos acionistas da NIO. O razão transporta o déficit acumulado e outros resultados abrangentes do 20-F do exercício de 2025 usando a demonstração semestral do 6-K, e então contabiliza o capital social mais o APIC como residual. O arquivo do período diz isso; os totais são conforme registrados.

O Arco Plurianual​

Os períodos do razão são exercícios fiscais mais o último trimestre; a última linha representa três meses, não um ano. A receita cresceu todos os anos. Os prejuízos atingiram o pico no exercício de 2024, em RMB 22,4 bilhões, o ano em que a marca ONVO foi lançada, e caíram acentuadamente desde então. A receita continuou subindo durante todo o período, então a queda nos prejuízos vem dos custos. A margem bruta de 5,5% do exercício de 2023 foi o ponto mais baixo; a recuperação desde então veio de um mix de veículos mais rico, menor P&D e mais entregas distribuídas sobre a base de custos existente.

A coluna do déficit mostra o custo. A NIO usou RMB 77 bilhões de capital dos acionistas desde 2021 para chegar a um trimestre em que perde RMB 528 milhões.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Caso de alta

• O prejuízo operacional caiu de RMB 4,9 bilhões para RMB 347 milhões ano a ano. Com uma margem bruta de 18%, a NIO precisa de apenas cerca de RMB 1,9 bilhão a mais de receita trimestral com os mesmos custos operacionais para atingir o ponto de equilíbrio operacional GAAP.
• A orientação para o 3º trimestre, de RMB 33,3–34,1 bilhões de receita, é de +52,7% a +56,2% ano a ano. O lucro operacional não-GAAP agora se manteve por dois trimestres consecutivos (RMB 66,8 milhões, depois RMB 206,9 milhões).
• O P&D caiu 29% ano a ano sem travar o ciclo de produtos: o ES8 alcançou 140.000 entregas em 335 dias, e uma versão de cinco lugares foi lançada em 9 de julho.
• Caixa, caixa restrito, investimentos de curto prazo e depósitos a prazo de longo prazo totalizam RMB 56,7 bilhões, e a NIO reportou fluxo de caixa operacional positivo no trimestre.

Caso de baixa

• O prejuízo GAAP aumentou trimestre a trimestre mesmo com a receita crescendo 26%, e o lucro não-GAAP caiu. O ponto de equilíbrio não está chegando em linha reta.
• O lucro não-GAAP existe apenas porque RMB 554 milhões de remuneração em ações, 105% do prejuízo líquido, são excluídos. A quantidade de ações subiu 12% em um ano.
• O patrimônio líquido dos acionistas é de RMB 4,0 bilhões, menor que os RMB 10,2 bilhões de reivindicações mezanino resgatáveis, e seu acréscimo (RMB 357 milhões no 1º semestre) soma ao prejuízo atribuível aos acionistas a cada trimestre.
• O ganho de margem veio do mix, não dos preços. A margem de veículos recuou 30 pontos-base sequencialmente, e a administração descreve "pressões crescentes de custos", não poder de precificação. O comunicado não diz que a demanda supera a oferta.
• A orientação implica entregas no 3º trimestre apenas 0,3% a 3,1% acima do 2º trimestre, então mais alavancagem operacional tem que vir dos custos, não do volume.

Nossa avaliação: A NIO é um negócio real agora. O lucro bruto cobre a maior parte de seus custos operacionais, e o prejuízo é pequeno o suficiente para que um bom trimestre o elimine. Ela ainda não é lucrativa, e o "lucro líquido ajustado" é uma escolha de apresentação, não uma conquista. Consideraremos esta empresa lucrativa quando a compensação em Equity:Adjustments do razão na transação de resultado se tornar positiva. Isso exige cerca de meio bilhão de yuan a mais de lucro operacional por trimestre, e o próprio resultado sequencial do 2º trimestre mostra que o SG&A pode absorver isso tão rapidamente quanto o lucro bruto o fornece. O déficit parou de crescer rapidamente; até que pare de crescer de todo, o prejuízo GAAP é o resultado final.