Resultados do 2º trimestre de 2026 da Berkshire Hathaway: US$ 25,7 bi de lucro líquido, US$ 10,9 bi de ganhos não realizados

A Berkshire Hathaway reportou US$ 25,7 bilhões de lucro líquido atribuível aos acionistas no segundo trimestre de 2026 — mais que o dobro do trimestre do ano anterior —, mas US$ 10,9 bilhões desse resultado são ganhos não realizados em títulos de capital que o GAAP obriga a passar pela demonstração do resultado. O lucro operacional foi de US$ 13,0 bilhões. No balanço patrimonial, o caixa e as Letras do Tesouro dos EUA somaram cerca de US$ 365,5 bilhões, e o float de seguros foi de aproximadamente US$ 177,5 bilhões. O ledger Beancount público abaixo mantém os ganhos de investimento em Income:OtherNet para que as receitas operacionais permaneçam legíveis, e modela o arquivo do 2º trimestre como acumulado do primeiro semestre até 30 de junho, para corresponder às colunas de duração do 10-Q.

Os Números Principais​

O ano fiscal da Berkshire termina em 31 de dezembro. O comunicado de 8 de agosto de 2026 apresenta tanto os resultados do segundo trimestre quanto os dos primeiros seis meses após impostos, e o Formulário 10-Q do período encerrado em 30 de junho de 2026 (accn 0001193125-26-341032) é a fonte do balanço patrimonial e da demonstração do resultado para o ledger. O bloco Beancount modela o segundo trimestre (três meses encerrados em 30 de junho), então a tabela de referência é a composição GAAP do trimestre:

Números do primeiro semestre dos mesmos documentos:

O comunicado é explícito sobre o que está dentro dos ganhos de investimento:

"Os ganhos (perdas) de investimento em 2026 incluem ganhos de US$ 10,9 bilhões no segundo trimestre e US$ 3,9 bilhões nos primeiros seis meses … devido a mudanças … nos ganhos não realizados que existiam em nossas participações em títulos de capital." — Berkshire Hathaway Inc. News Release, 8 de agosto de 2026

E sobre como ler a linha de LPA GAAP:

"O valor dos ganhos (perdas) de investimento em qualquer trimestre geralmente é sem sentido e entrega números de lucro líquido por ação que podem ser extremamente enganosos para investidores que têm pouco ou nenhum conhecimento das regras contábeis." — mesmo comunicado

Essa é a Grande Questão para este período: lucro operacional versus marcação a mercado. O ledger responde estruturalmente — Income:Revenue contém apenas receitas operacionais; os ganhos de investimento antes de impostos de US$ 14.472 milhões (linha do 10-Q do 1º semestre) vão para Income:OtherNet.

Análise Detalhada das Receitas​

As receitas consolidadas do 1º semestre de 2026, conforme o 10-Q, foram de US$ 195.483 milhões (somente o 2º trimestre: US$ 101.808 milhões). Composição por segmento nos primeiros seis meses:

Vendas e serviços (manufatura, serviços, varejo) cresceram cerca de US$ 10,8 bilhões ano a ano no semestre. Ferrovia e utilities/energia adicionaram aproximadamente US$ 0,6–1,1 bilhão cada. Os prêmios de seguros ficaram praticamente estáveis. A receita de investimento (juros e dividendos dentro das receitas) recuou ligeiramente; a linha ruidosa são os ganhos de investimento, que ficam abaixo da receita.

Lucro operacional por negócio (comunicado)​

Manufatura, serviços e varejo é o maior bloco operacional tanto no trimestre quanto no semestre. A subscrição de seguros contribuiu com US$ 1,7 bilhão no 2º trimestre; o float ainda acumula receita de investimento mesmo quando a subscrição representa apenas uma fatia de um dígito médio do lucro operacional.

Varredura de sinais da administração​

Fontes primárias: comunicado de 8 de agosto de 2026 e Formulário 10-Q de 30 de junho de 2026. Varredura dos sete temas altistas:

A ausência é a constatação. O comunicado da Berkshire é uma reconciliação do lucro operacional e um alerta sobre os ganhos de investimento GAAP — não uma narrativa de capacidade ou precificação. A linguagem que é relevante é a contábil citada acima, além da alocação de capital:

"A Berkshire adquiriu aproximadamente US$ 4,5 bilhões em ações em tesouraria durante o segundo trimestre de 2026, elevando o total semestral para cerca de US$ 4,8 bilhões." — comunicado de 8 de agosto de 2026

"Em 30 de junho de 2026, o float de seguros … era de aproximadamente US$ 177,5 bilhões, um aumento de aproximadamente US$ 1,1 bilhão desde o fim de 2025." — mesmo comunicado

Esses são os sinais que o documento realmente publica. As linhas Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves e de caixa/T-bills do ledger são onde eles aparecem como saldos.

A História das Margens​

A margem líquida GAAP sobre as receitas do 1º semestre é alta e ruidosa: lucro líquido atribuível US$ 35.773 mi / receitas US$ 195.483 mi ≈ 18,3%. Lucro operacional / receitas é US$ 24.329 mi / US$ 195.483 mi ≈ 12,4%. A diferença é quase inteiramente ganhos de investimento.

Lucro líquido atribuível GAAP plurianual (10-K / companyfacts):

O EF2022 é o ano didático: as receitas subiram, e o EquitySecuritiesFvNiGainLoss de cerca de US$ (67) bilhões tornou o resultado GAAP negativo, enquanto os negócios operacionais permaneceram lucrativos. É por isso que o gráfico coloca os ganhos de investimento em Income:OtherNet todos os anos — para que o leitor possa subtraí-los sem precisar reverter a demonstração do resultado.

Não há linguagem de aumento sustentado de preços de venda neste comunicado para sustentar uma tese de margem. A história da margem é uma identidade contábil: lucro líquido GAAP = lucro operacional + ganhos de investimento após impostos (mais a rara linha de impairment). No 2º trimestre de 2026 essa identidade é US$ 12.983 mi + US$ 12.684 mi = US$ 25.667 mi.

A Grande Questão: Lucro Operacional ou Marcação a Mercado?​

Separe os três números que o comunicado apresenta em uma única tabela:

Os ganhos de investimento do 2º trimestre superam o lucro operacional do 2º trimestre. Os ganhos de investimento do 1º semestre são menores que o lucro operacional do 1º semestre porque a trajetória não realizada do primeiro trimestre foi diferente — os ganhos não realizados do 1º semestre no comunicado são de US$ 3,9 bilhões, não US$ 10,9 bilhões. Quem anualiza o LPA GAAP do 2º trimestre sem retirar o MTM está lendo a trajetória trimestral da carteira de ações, não a cadência de subscrição e operacional da Berkshire.

A linha de ganhos de investimento antes de impostos do 10-Q é de US$ 14.472 milhões para o semestre e US$ 16.077 milhões apenas para o segundo trimestre. A transação FY2026Q2 do ledger registra o trimestre: US$ 16.077 milhões em Income:OtherNet, e lucro líquido atribuível de US$ 25.667 milhões como contrapartida em Equity:Adjustments. (Esta publicação inicialmente mostrava os totais semestrais sob o rótulo do trimestre; o ledger e o bloco abaixo foram corrigidos para os números de três meses em 9 de novembro de 2026.)

Rastreando uma Empresa de US$ 1,26 Tri em Texto Puro​

As partidas dobradas forçam cada dólar a uma conta nomeada. Para um conglomerado de seguros, isso significa que a carteira de ações, o montante de Letras do Tesouro e o float de seguros não podem se esconder dentro de um resíduo genérico de "outros ativos" se você quer que a história seja auditável. Seguimos como modelamos cada empresa: pad/balance do balanço patrimonial a partir de Equity:Adjustments, uma transação de resultado de soma zero por período, ganhos de investimento fora da linha de receita.

Transação de resultado do 2º trimestre do EF2026 (valores em MUSD; créditos de receita negativos):

; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                          -101808 MUSD
  Income:OtherNet                          -16077 MUSD  ; investment gains (10-Q)
  Expenses:OtherNet                         85927 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         6291 MUSD
  Equity:Adjustments                        25667 MUSD  ; attributable NI

Linhas do balanço patrimonial que carregam a narrativa deste trimestre (30 de junho de 2026):

Caixa mais T-bills = US$ 365.514 milhões — o montante de caixa de ~US$ 365,5 bi. Os títulos de capital a valor justo são uma pilha separada de US$ 323,8 bilhões; é ali que a variação não realizada de US$ 10,9 bi do 2º trimestre vive economicamente, ainda que o GAAP faça a mudança passar pelo resultado.

O Arco Plurianual​

As receitas se estabilizaram perto de US$ 371 bilhões nos EF2024–EF2025, enquanto a carteira de ações foi reduzida e depois parcialmente reconstruída — as participações a valor justo caíram de US$ 354 bi no fim de 2023 para US$ 272 bi no fim de 2024, depois US$ 298 bi no fim de 2025 e US$ 324 bi em meados de 2026. Os ativos ultrapassaram US$ 1,26 trilhão. A máquina de composição continua sendo a pilha de float mais negócios operacionais; a trajetória do lucro GAAP é a trajetória da carteira de ações com o lucro operacional por baixo.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Tese de Alta

• O lucro operacional cresceu para US$ 13,0 bi no 2º trimestre e US$ 24,3 bi no 1º semestre — a medida de desempenho preferida do comunicado está subindo.
• O lucro operacional de manufatura, serviços e varejo de US$ 4,5 bi no 2º trimestre mostra o motor não-securitário contribuindo.
• Float de seguros ≈ US$ 177,5 bi, alta de ~US$ 1,1 bi desde o fim do ano — ainda uma vantagem estrutural de funding.
• ~US$ 365,5 bi de caixa e T-bills mais uma carteira de ações de US$ 324 bi deixam enorme opcionalidade de alocação de capital (incluindo os US$ 4,5 bi de recompras no 2º trimestre).
• O ledger público separa o MTM das operações como a carta anual pede aos leitores.

Tese de Baixa

• O lucro líquido GAAP do 2º trimestre é majoritariamente marcação a mercado: US$ 12,7 bi de ganhos de investimento após impostos vs US$ 13,0 bi de lucro operacional.
• O lucro líquido GAAP do EF2025 (US$ 67,0 bi) já estava bem abaixo dos US$ 96,2 bi do EF2023 com receitas estáveis — a qualidade dos lucros depende de qual trajetória de ações você desenhou.
• Os títulos de capital permanecem em US$ 324 bi; outro drawdown no estilo EF2022 dominaria o resultado GAAP novamente.
• O comunicado não traz nenhum dos sinais clássicos de demanda/precificação/ciclo de alta — este não é um trimestre de narrativa de crescimento.
• A alavancagem líquida de ferrovia/utilities (notas RUE US$ 85,3 bi) é real mesmo que o float de seguros a ofusque.

Nossa Visão: Trate US$ 13,0 bilhões de lucro operacional do 2º trimestre como o sinal de run-rate e US$ 25,7 bilhões de lucro líquido GAAP como o boletim trimestral da carteira. O modelo Beancount codifica essa separação: receitas em Income:Revenue, ganhos de investimento em Income:OtherNet, float em InsuranceReserves, T-bills em ShortTermInvestments. Leia a linha operacional; audite a linha de MTM; não as confunda.