Resultados do 2º Trimestre de 2026 da Berkshire Hathaway: US$ 25,7 bilhões de lucro líquido, US$ 10,9 bilhões de ganhos não realizados

A Berkshire Hathaway reportou US$ 25,7 bilhões de lucro líquido atribuível aos acionistas no segundo trimestre de 2026 — mais que o dobro do mesmo trimestre do ano anterior —, mas US$ 10,9 bilhões desse valor são ganhos não realizados em títulos patrimoniais que o GAAP obriga a passar pela demonstração de resultados. O lucro operacional foi de US$ 13,0 bilhões. No balanço patrimonial, o caixa e os Títulos do Tesouro dos EUA totalizaram cerca de US$ 365,5 bilhões, e o float de seguros ficou em cerca de US$ 177,5 bilhões. O livro-razão público Beancount abaixo mantém os ganhos de investimento em Income:OtherNet para que as receitas operacionais permaneçam legíveis, e modela o arquivo do 2º trimestre como acumulado do primeiro semestre até 30 de junho, para corresponder às colunas de duração do 10-Q.

Os Números Principais​

O ano fiscal da Berkshire termina em 31 de dezembro. O comunicado à imprensa de 8 de agosto de 2026 apresenta tanto os resultados do segundo trimestre quanto os do primeiro semestre após impostos. O Formulário 10-Q para o período encerrado em 30 de junho de 2026 (accn 0001193125-26-341032) é a fonte do balanço patrimonial e da demonstração de resultados acumulada para o livro-razão. Números principais do comunicado:

O comunicado é explícito sobre o que está dentro dos ganhos de investimento:

"Os ganhos (perdas) de investimento em 2026 incluem ganhos de US$ 10,9 bilhões no segundo trimestre e US$ 3,9 bilhões no primeiro semestre … devido a mudanças … nos ganhos não realizados que existiam em nossas participações em títulos patrimoniais." — Comunicado à imprensa da Berkshire Hathaway Inc., 8 de agosto de 2026

E sobre como ler a linha de lucro por ação GAAP:

"O montante de ganhos (perdas) de investimento em qualquer trimestre é geralmente sem sentido e fornece números de lucro líquido por ação que podem ser extremamente enganosos para investidores que têm pouco ou nenhum conhecimento das regras contábeis." — mesmo comunicado

Essa é a Grande Questão para este período: lucro operacional versus marcação a mercado. O livro-razão responde a isso estruturalmente — Income:Revenue contém apenas receitas operacionais; os ganhos de investimento antes de impostos de US$ 14.472 milhões (linha do 10-Q do 1º semestre) são lançados em Income:OtherNet.

Análise Detalhada das Receitas​

As receitas consolidadas do 1º semestre de 2026 do 10-Q foram de US$ 195.483 milhões (somente 2º trimestre: US$ 101.808 milhões). Composição por segmento no primeiro semestre:

Vendas e serviços (manufatura, serviços, varejo) cresceram cerca de US$ 10,8 bilhões ano a ano no semestre. Ferrovias e utilidades/energia adicionaram cada uma cerca de US$ 0,6–1,1 bilhão. Os prêmios de seguro ficaram aproximadamente estáveis. A renda de investimento (juros e dividendos dentro das receitas) caiu levemente; a linha volátil são os ganhos de investimento, que ficam abaixo da receita.

Lucro operacional por negócio (comunicado)​

Manufatura, serviços e varejo é o maior bloco operacional tanto no trimestre quanto no semestre. A subscrição de seguros contribuiu com US$ 1,7 bilhão no 2º trimestre; o float ainda capitaliza a renda de investimentos mesmo quando a subscrição é apenas uma parcela de dígito único médio do lucro operacional.

Verificação de sinais da administração​

Fontes primárias: comunicado à imprensa de 8 de agosto de 2026 e Formulário 10-Q de 30 de junho de 2026. Verificação dos sete temas de alta:

A ausência é o achado. O comunicado da Berkshire é uma conciliação do lucro operacional e um alerta sobre ganhos de investimento GAAP — não uma narrativa de capacidade ou preços. A linguagem que é estrutural é a contábil citada acima, além da alocação de capital:

"A Berkshire adquiriu aproximadamente US$ 4,5 bilhões em ações próprias durante o segundo trimestre de 2026, elevando o total do semestre para cerca de US$ 4,8 bilhões." — comunicado de 8 de agosto de 2026

"Em 30 de junho de 2026, o float de seguros … era de aproximadamente US$ 177,5 bilhões, um aumento de aproximadamente US$ 1,1 bilhão desde o final de 2025." — mesmo comunicado

Esses são os sinais que o arquivo realmente publica. As linhas Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves e de caixa/títulos do Tesouro do livro-razão são onde eles aparecem como saldos.

A História da Margem​

A margem líquida GAAP sobre as receitas do 1º semestre é alta e volátil: lucro líquido atribuível US$ 35.773M / receitas US$ 195.483M ≈ 18,3%. Lucro operacional / receitas é US$ 24.329M / US$ 195.483M ≈ 12,4%. A diferença é quase inteiramente ganhos de investimento.

Lucro líquido atribuível GAAP de vários anos (10-K / companyfacts):

AF2022 é o ano de aprendizado: as receitas subiram, e a EquitySecuritiesFvNiGainLoss de cerca de US$ (67) bilhões tornou o resultado final GAAP negativo enquanto os negócios operacionais permaneciam lucrativos. É por isso que o gráfico coloca os ganhos de investimento em Income:OtherNet todos os anos — para que o leitor possa subtraí-los sem fazer engenharia reversa da demonstração de resultados.

Não há linguagem sustentada de preço de venda neste comunicado para sustentar uma tese de margem. A história da margem é uma identidade contábil: lucro líquido GAAP = lucro operacional + ganhos de investimento após impostos (mais a rara linha de impairment). No 2º trimestre de 2026, essa identidade é US$ 12.983M + US$ 12.684M = US$ 25.667M.

A Grande Questão: Lucro Operacional ou Marcação a Mercado?​

Separe três números que o comunicado apresenta em uma tabela:

Os ganhos de investimento do 2º trimestre excedem o lucro operacional do 2º trimestre. Os ganhos de investimento do 1º semestre são menores que o lucro operacional do 1º semestre porque o caminho não realizado do primeiro trimestre foi diferente — os ganhos não realizados do 1º semestre no comunicado são US$ 3,9 bilhões, não US$ 10,9 bilhões. Quem anualiza o lucro por ação GAAP do 2º trimestre sem remover o MTM está lendo o caminho trimestral da carteira de ações, não o ritmo de subscrição e operação da Berkshire.

A linha de ganhos de investimento antes de impostos do 10-Q para o 1º semestre é US$ 14.472 milhões. Esse é o valor que o livro-razão lança em Income:OtherNet. Após impostos e a pilha operacional, o lucro líquido atribuível é US$ 35.773 milhões — o ajuste de Equity:Adjustments na transação de resultados do 1º semestre.

Acompanhando uma Empresa de US$ 1,26 Trilhões em Texto Plano​

As partidas dobradas forçam cada dólar a uma conta nomeada. Para um conglomerado segurador, isso significa que a carteira de ações, a pilha de títulos do Tesouro e o float de seguros não podem se esconder dentro de um residual genérico de "outros ativos" se você quiser que a história seja auditável. Seguimos como modelamos cada empresa: equilibramos o balanço patrimonial com Equity:Adjustments, uma transação de resultados de soma zero por período, e ganhos de investimento fora da linha de receita.

Transação de resultados do 1º semestre AF2026 (valores em MUSD; créditos de renda negativos):

; Verificação: −195483 + −14472 + 165751 + 8431 + 35773 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "Demonstração de Resultados AF2026Q2"
  Income:Revenue                          -195483 MUSD
  Income:OtherNet                          -14472 MUSD  ; ganhos de investimento (10-Q)
  Expenses:OtherNet                        165751 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         8431 MUSD
  Equity:Adjustments                        35773 MUSD  ; lucro líquido atribuível

Linhas do balanço patrimonial que carregam a narrativa deste trimestre (30 de junho de 2026):

Caixa mais títulos do Tesouro = US$ 365.514 milhões — a pilha de caixa de ~US$ 365,5B. Os títulos patrimoniais a valor justo são uma pilha separada de US$ 323,8 bilhões; é lá que o movimento não realizado de US$ 10,9B do 2º trimestre vive economicamente, mesmo que o GAAP passe a mudança pelos resultados.

A Trajetória de Vários Anos​

As receitas atingiram um patamar perto de US$ 371 bilhões em AF2024–AF2025, enquanto a carteira de ações foi reduzida e depois parcialmente reconstruída — as participações a VF caíram de US$ 354B no final de AF2023 para US$ 272B no final de AF2024, depois US$ 298B no final de AF2025 e US$ 324B em meados de 2026. Os ativos ultrapassaram US$ 1,26 trilhão. A máquina de capitalização ainda é a pilha de float-mais-negócios-operacionais; o caminho dos lucros GAAP é o caminho da carteira de ações com o lucro operacional por baixo.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Caso de Alta

• O lucro operacional cresceu para US$ 13,0B no 2º trimestre e US$ 24,3B no 1º semestre — a medida de desempenho preferida do comunicado está subindo.
• O lucro operacional de manufatura, serviços e varejo de US$ 4,5B no 2º trimestre mostra o motor não-segurador contribuindo.
• O float de seguros ≈ US$ 177,5B, acima ~US$ 1,1B desde o final do ano — ainda uma vantagem estrutural de financiamento.
• ~US$ 365,5B em caixa e títulos do Tesouro mais uma carteira de ações de US$ 324B deixam uma enorme opcionalidade de alocação de capital (incluindo os US$ 4,5B de recompra no 2º trimestre).
• O livro-razão público separa MTM de operações da maneira que a carta anual pede que os leitores façam.

Caso de Baixa

• O lucro líquido GAAP do 2º trimestre é majoritariamente marcação a mercado: US$ 12,7B de ganhos de investimento após impostos vs US$ 13,0B de lucro operacional.
• O lucro líquido GAAP de AF2025 (US$ 67,0B) já estava bem abaixo dos US$ 96,2B de AF2023 com receitas estáveis — a qualidade dos lucros depende de qual fita de ações você puxou.
• Os títulos patrimoniais permanecem em US$ 324B; outra redução no estilo AF2022 dominaria o resultado GAAP novamente.
• O comunicado não traz nenhum dos sinais clássicos de demanda/preços/ciclo de alta — este não é um trimestre de narrativa de crescimento.
• A alavancagem líquida de ferrovias/utilidades (notas RUE de US$ 85,3B) é real, mesmo que o float de seguros a supere.

Nossa Opinião: Trate US$ 13,0 bilhões de lucro operacional do 2º trimestre como o sinal de ritmo e US$ 25,7 bilhões de lucro líquido GAAP como o boletim trimestral da carteira. O modelo Beancount codifica essa divisão: receitas em Income:Revenue, ganhos de investimento em Income:OtherNet, float em InsuranceReserves, títulos do Tesouro em ShortTermInvestments. Leia a linha operacional; audite a linha de MTM; não as confunda.