CME Group Q3 2026-resultaten: recordomzet van $1,74 miljard op 29,4 miljoen contracten per dag

Op 21 oktober 2026 rapporteerde CME Group de hoogste omzet in een derde kwartaal uit haar geschiedenis — $1.737,3 miljoen, een stijging van 13% — op een recordgemiddelde van 29,4 miljoen contracten per dag. De nettowinst steeg met 14% naar $1.036,9 miljoen, de verwaterde winst per aandeel steeg met 16% naar $2,89, en het bedrijf keerde in één kwartaal bijna $1 miljard aan aandeelhouders uit. De wending zit in waar het geld staat: $155 miljard van de balans van $192 miljard is helemaal niet het geld van CME, maar onderpand van clearingleden dat erdoorheen loopt. Dit artikel doorloopt het kwartaal regel voor regel, in een grootboek dat je kunt auditen.

De kerncijfers​

Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-Q en het resultatenbericht. Het kwartaal eindigde op 30 september 2026:

Lees het van boven naar beneden en het kwartaal is operationele hefboomwerking die doet wat ze moet doen: omzet 13% hoger, kosten slechts 5,5% hoger, operationeel resultaat 17% hoger. Onder de operationele lijn is het verhaal vlakker — niet-operationeel resultaat van $213,4 miljoen groeide slechts 4%, omdat de rente die CME verdient met het herbeleggen van clearing-onderpand daalde met de fed funds-rente, en het effectieve belastingtarief steeg naar 23,5% van 22,9%. Daarom blijft de nettowinst (+14,2%) achter bij het operationeel resultaat (+17,4%), en daarom verslaat de winst per aandeel (+16,1%) de nettowinst alleen dankzij een krimpend aandelenaantal. Niets hier is van lage kwaliteit; het is gewoon een kwartaal waarin de kernfranchise beter presteerde dan de rentegedreven float-activiteit eronder.

De brug van GAAP naar aangepast is klein en schoon: $47 miljoen scheidt de gerapporteerde nettowinst ($1.036,9M) van de aangepaste ($1.083,9M), gedomineerd door de $56 miljoen afschrijving op overgenomen immateriële activa plus $4 miljoen afschrijving op S&P Dow Jones Indices en FanDuel Prediction Markets die via resultaat uit deelnemingen loopt, na belasting. De aangepaste verwaterde winst per aandeel van $3,02 ligt 4,5% boven de GAAP-waarde van $2,89 — een routinekwartaal qua toevoegingen, niet een kunstmatig opgepoetst kwartaal.

Diepgaande omzetanalyse: het tolbruggetje op vol volume​

CME verkoopt drie dingen — transactie-uitvoering, marktdata en al het overige — en alle drie groeiden:

Clearing- en transactiekosten zijn 79% van de omzet, en het kwartaal was een volumeverhaal, geen prijsverhaal. "Naarmate de onzekerheid in Q3 toenam, wendden klanten zich in recordaantallen tot CME Group om risico te beheren en kansen te benutten," zei voorzitter en CEO Terry Duffy in het bericht — het signaal van sterke vraag, ronduit gesteld. De ADV bereikte 29,4 miljoen contracten, het hoogste Q3 ooit, met "dubbelcijferige volumegroei in alle zes activaklassen," en de gemiddelde opbrengst per contract bedroeg $0,679. Wanneer elke activaklasse dubbelcijferig groeit bij een min of meer vlakke capture rate, is de omzet een pure functie van angst, en Q3 had daar ruim voldoende van.

Marktdata is de kleinere regel die zwaarder compoundeert: een record van $243 miljoen, 20% hoger, anderhalf keer zo snel groeiend als de transactiekosten. Data-omzet komt terugkerend binnen zonder dat er één contract wordt geclaard, dus elk kwartaal dat het de tolregel overtreft, wordt de franchise iets minder cyclisch. De niet-Amerikaanse ADV die "een record voor een derde kwartaal van 9 miljoen contracten" bereikt, is het signaal van marktexpansie — bijna een derde van het volume komt nu van buiten de Verenigde Staten, en het bericht koppelt dat aan een notitie over productuitbreiding ("We lanceerden meerdere innovatieve nieuwe producten") en een toegangsargument: de voortgang van de cloudmigratie maakt CME "de enige beurs die klanten de keuze biedt tussen zowel co-locatie als cloud-beheerde diensten om de toegang tot onze markten voor de komende jaren uit te breiden."

Het margeverhaal begint ook hier: personeelskosten — de grootste kostenpost met $234,3 miljoen — daalden zelfs 1,4% op jaarbasis terwijl de omzet met 13% groeide. Hefboomwerking op het personeelsbestand bij een volumepiek is de hele beursthese, en het kwartaal laat die zien.

Het margeverhaal: 66% operationele marge, nog steeds stijgend​

De operationele marge steeg met 2,4 punt op jaarbasis, naar 65,7% — twee van elke drie omzetdollars bereiken het operationeel resultaat. De mechaniek zit volledig in de kostenregels: personeelskosten 1,4% lager bij 13% omzetgroei, technologie 13% hoger (de Google Cloud-migratie die het bericht aanprijst is niet gratis — en de eigen risicofactoren in het bericht waarschuwen voor "dubbele kosten van het onderhouden van zowel on-premise- als Google Cloud-omgevingen tijdens de overgang"), en professionele kosten 15% lager. De enige kostenregel die sneller stijgt dan de omzet is licentie- en overige vergoedingsovereenkomsten, 28% hoger naar $104,2 miljoen — de indexlicentietol (S&P en consorten) groeit sneller dan de tol die CME zelf int. Met 6% van de omzet is het een voetnoot, geen bedreiging, maar het is de enige kostenregel met een structureel tegenstrijdige tegenpartij.

De nettomarge bewoog nauwelijks — 59,7% versus 59,1% — omdat de float-activiteit onder de franchise kromp. Beleggingsinkomsten daalden met 8,4% naar $1.418,1 miljoen toen de fed funds-rente zakte, en hoewel de compenserende uitkering aan clearingfirma's met 9,5% daalde naar $1.264,0 miljoen, bleef de ingehouden spread ongeveer vlak. Tel daar een 0,6 punt hoger belastingtarief bij op en de groei van 17% in operationeel resultaat wordt 14% op de nettomarge. De overdreven nettomarge van 62,5% in FY2025, ter vergelijking, vleide zichzelf met een onderpandspread van $903 miljoen in een jaar met hogere rente — de vergelijking die de vlakke spread van dit kwartaal doet lijken op een tegenwind in plaats van zwaartekracht.

De ene grote vraag: wie bezit de $155 miljard?​

Sla de balans open en het eerste dat opvalt is dat CME Group nauwelijks haar eigen balans bezit. Performance bonds en bijdragen aan het garantiefonds — contanten en effecten die clearingleden als onderpand storten — bedragen $155.179,7 miljoen aan beide zijden, 81% van de totale activa:

De mechaniek: CME belegt het contante onderpand opnieuw, houdt de opbrengsten en geeft het grootste deel van de rente terug aan de clearingfirma's. De MD&A van het 10-Q splitst het kwartaal in $1.391,7 miljoen herbeleggingsopbrengsten tegenover $1.269,0 miljoen uitkeringskosten, en schrijft beide dalingen toe aan "een lagere federal funds-rente vergeleken met dezelfde periode in 2025." De spread die CME houdt — $154 miljoen dit kwartaal, $903 miljoen vorig jaar — is daarmee een hefboompositie op de korte rente binnen een beursaandeel. De spread van FY2024 was slechts $420 miljoen; die van FY2025 was $903 miljoen; het verschil is vrijwel volledig het rentepad, niet iets wat CME deed.

Dit herkadert het hele kwartaal. Haal de $213 miljoen niet-operationeel resultaat weg en CME is een tolbruggetje met $1,14 miljard operationeel resultaat dat je tegen vrijwel elke multiple wilt bezitten; tel het mee en elke Fed-vergadering verschuift de winst met tientallen miljoenen. Het bullish scenario is dat de rente hoog genoeg blijft om de spread rond $150 miljoen per kwartaal te houden. Het bearish scenario is dat de spread al is gehalveerd ten opzichte van het looptempo — op jaarbasis is de $154 miljoen van Q3 $617 miljoen tegenover $903 miljoen in FY2025 — en de balans biedt geen dekking: de $155 miljard verdient wat de Fed zegt dat het verdient. Let op de spread, niet op de ADV; volume is het verhaal dat het management vertelt, maar rente is het verhaal dat de resultatenrekening blijft vertellen.

Een balans van $192 miljard bijhouden in platte tekst​

Een beurs is het ideale onderwerp voor dubbel boekhouden: elke dollar onderpand is tegelijk een actief dat CME aanhoudt en een passief dat ze verschuldigd is, en Beancount dwingt beide zijden tot overeenstemming. Lees hoe we elk bedrijf modelleren voor de conventies; hier is het Q3 van CME precies zoals gedeponeerd, in miljoenen:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −1,737.3 − 1,418.1 − 102.8 + 234.3 + 80.9 + 31.1 + 104.2 + 56.0 + 27.4 + 62.0 + 1,264.0 + 43.5 + 317.9 + 1,036.9 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "CME Group Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1737.3 MUSD  ; total revenues: clearing and transaction fees 1,378.1 + market data 243.1 + other 116.1
  Expenses:CompensationAndBenefits          234.3 MUSD  ; compensation and benefits
  Expenses:OperatingExpenses                 80.9 MUSD  ; technology
  Expenses:OperatingExpenses                 31.1 MUSD  ; professional fees and outside services
  Expenses:OperatingExpenses                104.2 MUSD  ; licensing and other fee agreements
  Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 56.0 MUSD  ; amortization of purchased intangibles
  Expenses:DepreciationAndAmortization       27.4 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:OtherNet                          62.0 MUSD  ; other expense
  Expenses:OtherNet                        1264.0 MUSD  ; other non-operating income (expense): distribution of reinvestment interest to clearing firms
  Expenses:Interest                          43.5 MUSD  ; interest and other borrowing costs
  Income:OtherNet                         -1418.1 MUSD  ; investment income
  Income:OtherNet                          -102.8 MUSD  ; equity in net earnings of unconsolidated subsidiaries
  Expenses:IncomeTax                        317.9 MUSD
  Equity:Adjustments                        1036.9 MUSD  ; net income attributable to CME Group offset (RE set by balance assertion)

Inkomsten worden negatief geboekt (credit), kosten positief (debet), en de transactie telt op tot nul. Het balanscijfer dat het CME-verhaal vertelt is het performance-bonds-paar zelf: $155.179,7 miljoen aan beide zijden, het ledenonderpand waaruit de spread-economie hierboven inkomsten haalt. Daarachter zit de stillere compoundmachine — immateriële handelsproducten van $17.175,3 miljoen, tot op de dollar ongewijzigd in elke periode in het grootboek, het recht voor onbepaalde duur om de handelslocatie te zijn. En de kapitaalstructuur blijft eromheen krimpen: 357,4 miljoen uitstaande aandelen, gedaald van 359,0 miljoen aan het einde van het jaar, zelfs na de conversie in maart van alle 4,6 miljoen Series G preferente aandelen in gewone aandelen, omdat de inkoop van $3 miljard (waarvan nu $1,0 miljard resteert) aandelen sneller intrekt dan de conversie ze creëert.

De meerjarige boog: de float geeft, het tolbruggetje houdt​

Dit grootboek opent bij FY2024 met twee gecontroleerde jaarrekeningen en het laatste kwartaal — de volledige periode:

Twee motoren, twee tempo's. Het tolbruggetje compoundeert gestaag: omzet 6,4% hoger in FY2025 en over negen maanden 9,3% voor ($5.323,6M vs $4.871,9M), marktdata met dubbelcijferige groei (13% in FY2025, 19% over negen maanden), kosten die langzamer groeien dan de omzet. De float-motor is een rentebeslissing: de ingehouden spread meer dan verdubbelde van $420 miljoen naar $903 miljoen in FY2025, en zakte daarna terug naar een op jaarbasis van circa $617 miljoen in Q3. De groei van 15,5% in nettowinst in FY2025 was voor meer dan de helft spread; de groei van 11,9% over 9M 2026 ($3.233,0M vs $2.889,3M) is grotendeels tolbruggetje. Die rotatie — van rentewindje naar volumecompounding — is het gezondste in deze tabel, en daarom leest het kwartaal sterk, zelfs nu de float vervaagt.

De boog van aandeelhoudersrendement past daarbij: operationele cashflow van $3.292,9 miljoen over negen maanden financierde $3.637,7 miljoen aan dividenden en $1.770,4 miljoen aan inkoop, waarbij het verschil werd onttrokken aan een cashsaldo dat daalde van $4.416,9 miljoen naar $2.198,5 miljoen. 164% van de operationele cashflow teruggeven is precies één keer betaalbaar — het is een oordeel over hoeveel cash de franchise creëert, geen looptempo.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-scenario

• Record-ADV van 29,4M met dubbelcijferige groei in alle zes activaklassen — de volatiliteitsvraag is breed, geen piek van één product, en de niet-Amerikaanse ADV bereikte een record van 9M.
• Operationele marge van 65,7%, 2,4 punt gestegen, met personeelskosten 1,4% lager bij 13% omzetgroei — operationele hefboomwerking van een beurs in optima forma.
• Marktdata op een record van $243M, +20%, groeiend met 1,6x de tolregel — de terugkerende, acyclische diversifiëring blijft compounden.
• $999,4M uitgekeerd in één kwartaal ($465,9M dividenden + $533,5M inkoop) met $1,0B resterende machtiging — de uitkering is de these, en ze wordt alleen al door het tolbruggetje gedekt.
• Series G-overhang verdwenen: alle 4,6M preferente aandelen geconverteerd op 5 maart 2026, dus elke dollar nettowinst is nu winst voor gewone aandeelhouders — GAAP-winst per aandeel heeft geen twee-klassen-korting meer nodig.

Bear-scenario

• De kwartaalspread van $154M is op jaarbasis $617M tegenover $903M in FY2025 — de float vervaagt met de rente, en beleggingsinkomsten daalden al 8,4% JoJ; de cijfers ondersteunen nog geen "sterke" niet-operationele vraag van welke aard dan ook.
• Uitkeringen van $5,4B over negen maanden tegenover $3,3B operationele cashflow trokken de cash met $2,2B naar beneden — herhaal dat nog twee keer en de inkoop wordt gefinancierd door de kredietfaciliteit, niet door de franchise.
• Licentiekosten 28% hoger — de S&P-tol groeit sneller dan CME's eigen tol, en het is de enige kostenregel die CME niet kan wegonderhandelen door harder te programmeren.
• Clearingkosten zijn 79% van de omzet bij een gemengde capture rate van $0,679 — een kwartaal met kalme volatiliteit keert het hele volumeverhaal om, en het "de onzekerheid nam toe" van het management snijdt naar twee kanten.
• De aangepaste winst per aandeel ($3,02) overtreft de GAAP-waarde ($2,89) door echte afschrijving op echte overgenomen immateriële activa terug te tellen — $60M per kwartaal aan immateriële activa waarvoor iemand echt geld heeft betaald, voor altijd uitgesloten.

Ons oordeel: Bezit het tolbruggetje, huur de float. De volumefranchise drukte zojuist haar beste Q3 ooit af tegen een operationele marge van 66% met kosten die nauwelijks bewogen, en dat alleen al rechtvaardigt de multiple — maar $154 miljoen van de kwartaalwinst leunt op een rentespread die al zijn piek heeft gehad, en de uitkering overtreft nu de operationele cashflow. Zolang onzekerheid klanten in recordaantallen laat hedgen, dekt het tolbruggetje het vervagen van de float; het kwartaal om te vrezen is het rustige, wanneer het volume normaliseert en de spread blijft dalen. Dit was niet dat kwartaal.