Steel Dynamics Q3 2026-cijfers: winst per aandeel stijgt 92% naar $5,26 op recordverschepingen staal

Steel Dynamics rapporteerde op 19 oktober 2026 een record derde kwartaal: netto-omzet van $6,5 miljard (+34,8%), bedrijfsresultaat van $1,0 miljard (+98,2%) en nettowinst van $756 miljoen, of $5,26 per verwaterd aandeel — 92% meer dan $2,74 een jaar geleden. Het bedrijf verscheepte een record van 3,8 miljoen ton staal terwijl de gemiddelde verkoopprijs sequentieel met $102 per ton steeg en de schrootkosten met $8 daalden, een verbreding van de spread met $110 per ton die bijna rechtstreeks naar de winst doorvloeide. Dit is het mini-millmodel dat precies werkt zoals het is ontworpen.

De kerncijfers​

Het boekjaar van Steel Dynamics is het kalenderjaar, dus Q3 2026 is de drie maanden eindigend op 30 september 2026. Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-Q en het resultatenbericht, waarvan de verkorte overzichten regel voor regel overeenkomen met de overzichten in het 10-Q. Nettowinst in dit hele bericht is toe te rekenen aan de aandeelhouders van Steel Dynamics ($756,0 miljoen; de geconsolideerde nettowinst bedroeg $755,7 miljoen vóór een verlies van $0,3 miljoen toerekenbaar aan minderheidsbelangen).

De omzet groeide met 34,8% terwijl de kostprijs van de omzet met 28,4% groeide ($5.227,1M tegen $4.070,3M) — dat verschil van zes punten op een basis van $6,5 miljard is het hele kwartaal. De brutowinst voegde $524,4 miljoen toe op $1.681,2 miljoen aan nieuwe omzet, een incrementele marge van 31% in een bedrijf waarvan de brutomarge over het hele jaar 13,2% bedroeg in 2025. Onder de brutowinst is de resultatenrekening schoon: de SG&A daalde zelfs met 6,9% naar $187,0 miljoen terwijl de omzet met een derde groeide, en de enige kostenpost die sneller groeide dan de omzet is winstdeling (+$38,9 miljoen), die per definitie stijgt met de winst.

De sequentiële omslag is even scherp. Ten opzichte van Q2 2026 steeg de nettowinst met 41,6% ($534 miljoen naar $756 miljoen) en voegde het bedrijfsresultaat $306 miljoen toe, of 44%, op een omzetgroei van 6,9% ($6.091,6M naar $6.509,4M). De samenvatting van CEO Mark Millett — "de staalprijzen bleven verbeteren en de teams presteerden goed binnen ons staalplatform, wat leidde tot een sequentiële kwartaalstijging van het geconsolideerde bedrijfsresultaat van $306 miljoen, of 44 procent" — schrijft de sprong toe aan prijs plus uitvoering, en de segmenttoelichting bevestigt dit: alleen al de staalactiviteiten voegden ongeveer $330 miljoen aan sequentieel bedrijfsresultaat toe.

Diepgaande analyse van de omzet​

De staalactiviteiten deden bijna al het werk: $870,5 miljoen van de $1.681,2 miljoen omzetgroei en $534,7 miljoen van de $498,6 miljoen groei in bedrijfsresultaat — meer dan 100% van het winstverschil, ter compensatie van een zwakker fabricagekwartaal en een groter verlies in Overig. Die concentratie is precies het punt van de segmenttabel: dit was een kwartaal van staalspreads, niet een breed gedragen kwartaal.

De vraagtaal van het management is specifiek genoeg om tegen het grootboek te toetsen. "De binnenlandse staalmarkt bleef sterk, ondersteund door gestage vraag, lage klantvoorraden en historisch lage importniveaus," zei Millett — en "de Amerikaanse staalimport blijft ruim onder historische en vorigjaarniveaus." Het bericht noemt de vraagsectoren als "de energie-, niet-residentiële bouw-, automotive- en industriële sectoren." Aan de aanbodkant: "De staalprijsvorming versterkte, doordat levertijden verlengden en de spotbeschikbaarheid krapper werd bij vlakgewalste en constructiestaalproducten." Elke zin heeft een cijfer erachter: de sequentiële prijsstijging van $102 per ton, recordverschepingen en een fabricage-orderportefeuille die "50 procent hoger is dan een jaar geleden en doorloopt tot in het tweede kwartaal van 2027." Let op wat het management niet zegt: er staat nergens in het bericht een bewering dat "de vraag groter is dan het aanbod" — de formulering blijft bij "gestaag" en "sterk," waarbij de krapte wordt toegeschreven aan beschikbaarheid en import in plaats van aan klanten die om ton smeken.

Twee segmenten verdienen hun eigen alinea. Staalfabricage zag de omzet met 23,9% groeien, maar het bedrijfsresultaat met 15,4% dalen naar $90,6 miljoen — hogere staalinkosten drukten de spread op liggers en dekvloeren, zelfs terwijl de verschepingen sequentieel met 18% stegen. De troost is de orderportefeuille: 50% hoger dan een jaar geleden, gedreven door "commerciële bouw, productie, magazijnen, datacenters en gezondheidszorg," plus reshoring en infrastructuurfinanciering. Fabricage verkoopt de staalvraag van morgen vandaag, en het orderboek zegt dat die eraan komt.

Aluminium is het groeiverhaal: de omzet vervijfvoudigde bijna naar $493,5 miljoen terwijl het bedrijfsverlies meer dan halveerde naar $26,2 miljoen — een sequentiële verbetering van 21% — en het platform het EBITDA-breakevenpunt bereikte. Het bericht is openhartig over de imperfectie: "De volumes waren gedurende een aantal weken lager dan verwacht, doordat opbrengstverliezen toenamen bij hogere bedrijfssnelheden," veroorzaakt door de samenstelling van het koelmiddel in de warmbandwalserij die "met succes is gewijzigd." Alle drie de koudwalserijen zijn nu operationeel, de productie van warmband bereikte 91.000 metrische ton en de eerste CASH-lijn "zal naar verwachting vóór het einde van het jaar afgewerkte automotive-producten verschepen." De onderliggende vraag "blijft sterk en zal naar verwachting blijven groeien." Een startup die EBITDA-breakeven draait terwijl de afwerkingslijnen nog in bedrijf worden gesteld, loopt voor op het gebruikelijke schema, niet erachter.

Het margeverhaal​

Elke margeregel staat op of nabij een driejaarshogtepunt. De mechanica is de metaalspread, uitgedrukt in dollars per ton: de gemiddelde externe staalverkoopprijs steeg sequentieel met $102 naar $1.400 terwijl de ijzerhoudende schrootkosten per gesmolten ton met $8 daalden naar $404. Die verbreding van $110 per ton, maal 3,8 miljoen ton, is ruwweg $418 miljoen aan sequentiële brutowinstrugwind vóór mixeffecten — groter dan de hele stijging van $306 miljoen in bedrijfsresultaat, wat betekent dat volumegroei en kostendiscipline alles dekten wat zich tegen het bedrijf bewoog.

Het prijsdetail dat het meest ertoe doet, zit een alinea dieper verstopt: "doordat de import van gecoate vlakgewalste staalproducten afnam als gevolg van recente handelsmaatregelen en de vraag sterk bleef, verbreedden ook de spreads van vlakgewalst staal met toegevoegde waarde." Die zin noemt het mechanisme twee keer — handelsmaatregelen plus gestage vraag — en het is de reden dat de margeregel eruitziet zoals die eruitziet. Importconcurrentie bleef niet alleen laag; bij gecoat vlakgewalst staal trok die zich tijdens het kwartaal actief terug, waardoor binnenlandse walserijen ton met toegevoegde waarde breder konden prijzen. Houd die zin in gedachten voor de Ene Grote Vraag.

Eén regel bewoog de verkeerde kant op en verdient eerlijkheid: de rentelasten verdrievoudigden bijna naar $39,3 miljoen van $13,6 miljoen een jaar geleden, ook al is de totale schuld jaar op jaar ruwweg gelijk. Het 10-Q geeft geen uitleg in één zin, maar de richting is consistent met minder geactiveerde rente naarmate de bouw van de aluminiumfabriek ten einde loopt — rente die vroeger verborgen zat in onderhanden werk verschijnt nu in de resultatenrekening. Met 0,6% van de omzet is het een voetnoot bij dit kwartaal, geen bedreiging.

De Ene Grote Vraag: Hoeveel van dit kwartaal is tarief?​

Steel Dynamics en Cleveland-Cliffs rapporteerden beide op 19 oktober, beide versloegen de verwachtingen op prijs, en beide noemden dezelfde oorzaak: de import is weg en binnenlandse walserijen prijzen het gat. Zet de twee rapporten naast elkaar en het branchebeeld — en het bedrijfsverschil — wordt scherp:

Cliffs verscheepte meer ton en verdiende een vijfde van de winst. Het gat is het bedrijfsmodel: de mini-mills van Steel Dynamics draaien op schroot tegen een smeltkostprijs van $404 per ton met een sterk variabele kostenstructuur — "ons gedifferentieerde bedrijfsmodel en sterk variabele kostenstructuur," zoals het bericht het formuleert — terwijl Cliffs vaste kosten van geïntegreerde walserijen draagt en nog steeds de overname van Stelco verwerkt. Wanneer spreads verbreden, vangt de producent met lage vaste kosten meer van elke dollar. De brutomarge van 19,7% van STLD tegen 8,3% van Cliffs is dat structurele voordeel uitgedrukt in één cijfer.

Maar de kwartalen van beide bedrijven delen één dragende aanname: de importniveaus blijven "ruim onder historisch." Steel Dynamics is ongewoon expliciet dat het handelsbeleid nu margewerk verricht — spreads op gecoat vlakgewalst staal verbreedden specifiek omdat "de import afnam als gevolg van recente handelsmaatregelen." Dat is een beleidsrugwind, geen productiviteitswinst, en beleidsrugwind kan sneller keren dan walserijen zich kunnen aanpassen. Het bull-scenario is dat reshoring, infrastructuuruitgaven en datacenterbouw de binnenlandse vraag hoe dan ook vóór het aanbod houden; de orderportefeuilledata in het bericht (+50% in fabricage, doorlopend tot Q2 2027) ondersteunen dat. Het bear-scenario is dat de sequentiële spreadverbreding van $110 per ton een eenmalige stap-verandering in de importmuur bevatte, en de vergelijking van volgend kwartaal die inhaalt. Het grootboek kan dat debat niet beslechten — maar het vertelt je precies hoeveel marge op het spel staat: elke $50 per ton spread op 3,8 miljoen ton is ruwweg $190 miljoen aan driemaandelijkse brutowinst, of ongeveer 15% van wat het bedrijf zojuist heeft gerapporteerd.

Een kwartaal van $6,5 miljard volgen in platte tekst​

Het resultatenbericht van een staalbedrijf geeft je de winst; een dubbel boekhoudend grootboek dwingt elke dollar ervan tot reconciliatie. Steel Dynamics modelleren in Beancount betekent dat de $6.509,4 miljoen aan omzet, de $5.227,1 miljoen aan kostprijs van de omzet en de $756,0 miljoen toerekenbare winst exact tot nul moeten optellen — met de rekenkundige controle in een commentaar dat geen accountant kan missen. Die discipline wordt beschreven in hoe we elk bedrijf modelleren.

Hier is de resultatenrekeningtransactie van het kwartaal, precies zoals geboekt (inkomsten zijn negatief omdat het een credit is; kosten zijn positieve debits):

; FY2026Q3 Income Statement — quarter ended September 30, 2026
; Check: −6509.419 + 5227.132 + 186.974 + 81.250 + 7.696 + 39.331 − 11.548 + 222.896 − 0.312 + 756.000 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Steel Dynamics, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                           -6509.419 MUSD  ; total net sales (unrelated parties 6,501,423 + related parties 7,996)
  Expenses:CostOfRevenue                    5227.132 MUSD  ; costs of goods sold
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       186.974 MUSD  ; selling, general and administrative expenses
  Expenses:ProfitSharing                        81.250 MUSD  ; profit sharing
  Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles      7.696 MUSD  ; amortization of intangible assets
  Expenses:Interest                             39.331 MUSD  ; interest expense, net of capitalized interest
  Income:OtherNet                              -11.548 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                           222.896 MUSD  ; income tax expense
  Expenses:OtherNet                             -0.312 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Equity:Adjustments                           756.000 MUSD  ; net income attributable to Steel Dynamics, Inc. offset (RE set by balance assertion)

Twee modelleringskeuzes verdienen aandacht. Ten eerste krijgt de eigen winstdelingsregel van de filing ($81,3 miljoen, 92% hoger jaar op jaar omdat die de winst volgt) een eigen rekening in plaats van te worden opgenomen in SG&A — bij een bedrijf waar winstdeling de beloningsfilosofie is, zou het verbergen ervan het verhaal verbergen. Ten tweede draagt de balans een curiositeit die geen resultatenrekening toont: ingekochte eigen aandelen van $8.563,3 miljoen overtreffen gewoon aandelenkapitaal plus agio samen, zodat Equity:CommonStockAndAPIC op een debetsaldo van $7.319,5 miljoen staat — de opgebouwde voetafdruk van $2,8 miljard aan inkoop van eigen aandelen over 2024, 2025 en de eerste negen maanden van 2026.

Het ene balanscijfer dat het verhaal van het kwartaal vertelt, is de handelsvorderingen: een stijging van 45,5% in negen maanden ($1.682,7M naar $2.446,4M) tegen een omzetgroei van 29,4% over negen maanden. Zo ziet het verkopen van recordhoeveelheden ton tegen stijgende prijzen eruit — de omzet wordt sneller geboekt dan klanten betalen. De voorraden groeiden milder met 13,7% naar $4.249,1 miljoen, dus dit is een opbouw van vorderingen door vraag en prijs, niet door overbevoorrading. Let op de kasconversie in Q4: als de vorderingen normaliseren, wacht de operationele kasstroom — die slechts met 17,0% groeide tegen 87,3% nettowinstgroei — een inhaalkwartaal.

De meerjarenboog​

Het grootboek begint bij FY2024 — de twee meest recente gecontroleerde jaren plus het huidige kwartaal — wat genoeg is om de cyclus te kaderen: 2025 was het dal (omzet omhoog, marges omlaag, nettowinst 23% lager), en 2026 is de terugslag. Het bedrijfsresultaat over negen maanden van $2.244,9 miljoen overtreft al elk volledig voorgaand jaar, en de nettowinst over negen maanden van $1.693,5 miljoen ligt 43% boven heel 2025 met nog een kwartaal te gaan. Ter context: FY2023 — het laatste supercyclusjaar, opgenomen in de vergelijkende cijfers van het 10-K maar buiten het venster van dit grootboek — rapporteerde $18.795,3 miljoen aan omzet en $2.450,9 miljoen aan toerekenbare winst; 2026 is op koers om de omzetregel aan te vechten terwijl de marges zich daar weer naar toe herstellen.

De onderste twee rijen vormen het samengestelde groeiverhaal. Steel Dynamics heeft $2,7 miljard aan aandelen ingekocht binnen het venster van het grootboek — 117,3 miljoen aandelen aan het einde van FY2024, gegroeid naar 126,2 miljoen ingekochte eigen aandelen in september — waardoor het aantal verwaterde aandelen alleen al dit kwartaal met 2,7% jaar op jaar daalde (147,6M naar 143,6M). Daarom liep de winst per aandeel (+92,0%) voor op de nettowinst (+87,3%): de noemer blijft dalen. Tel daar een dividend op dat is verhoogd naar $0,53 per kwartaal en een aftertax-ROIC van 13% over drie jaar bij op, en het kapitaalallocatieverhaal is wat de premie rechtvaardigt die de markt voor deze ton betaalt.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-scenario

• Recordverschepingen van 3,8 mln ton tegen een gemiddelde prijs van $1.400 per ton met schroot tegen $404: de metaalspread van $996 per ton is de breedste in het venster van het grootboek, en die vloeide door bij een incrementele marge van 31%.
• Fabricage-orderportefeuille 50% hoger jaar op jaar tot in Q2 2027, gedreven door datacenters, reshoring en infrastructuur — gecontracteerde zichtbaarheid die geen debat over spotprijzen kan wegnemen.
• Aluminium bereikte EBITDA-breakeven terwijl het nog in bedrijf werd gesteld; 55.000 MT verscheept, de eerste CASH-lijn levert vóór jaareinde automotive-producten, en de omzet 373% hoger jaar op jaar.
• Vorderingen, niet voorraden, absorbeerden de werkkapitaalopbouw — een stijging van $763,8M in handelsvorderingen over negen maanden die in cash wordt omgezet zodra klanten betalen, wat een opzet vormt voor de operationele kasstroom in Q4.
• $351,7M teruggegeven aan aandeelhouders in het kwartaal ($275,6M inkoop eigen aandelen + $76,1M dividend) met $2,4 mld aan liquiditeit en gelijke totale schuld: de balans financiert zowel de aluminiumramp als de inkoop van eigen aandelen.

Bear-scenario

• Het bericht zelf schrijft de verbreding van de spread op gecoat vlakgewalst staal toe aan "recente handelsmaatregelen" — een beleidsrugwind die sneller keert dan de kosten van walserijen zich aanpassen, en volgend kwartaal wordt de stap-verandering ingehaald.
• De rentelasten verdrievoudigden naar $39,3M jaar op jaar bij gelijke schuld, consistent met het wegvallen van geactiveerde rente naarmate de aluminiumbouw vordert — een structurele tegenwind voor de resultatenrekening in de toekomst.
• Het bedrijfsresultaat van fabricage daalde met 15,4% ondanks een omzetgroei van 24%: stijgende staalkosten drukken de stroomafwaartse spread, en het segment dat profiteert van de vraag van morgen verdient vandaag minder.
• De operationele verliezen van het segment Overig liepen op naar $117,4M van $72,1M, en in "Overig" zitten de bedrijfs- en groeikosten — de verborgen belasting op de aluminiumuitbreiding.
• Het management zegt nergens dat de vraag groter is dan het aanbod — "gestaag," "sterk," "aanhoudend" — terwijl het de krapte toeschrijft aan lage import en voorraden; als het herbevoorraden eindigt, volgt de prijs het volume omlaag.

Onze visie

Dit is het beste kwartaal dat een mini-mill in deze omgeving kan rapporteren, en de markt zou moeten betalen voor kwaliteit van winst, niet alleen voor kwantiteit: prijsgedreven groei, een variabele kostenstructuur die spreads tegen 30%+ omzet, en een inkoop van eigen aandelen die elk afzonderlijk kwartaal het aantal aandelen verkleint. De tariefvraag is terecht maar verkeerd geframed als binair — zelfs een gedeeltelijke terugtrekking van importbescherming laat Steel Dynamics met recordvolumes, een fabricage-orderportefeuille tot medio 2027 en een aluminiumplatform dat de winstgevendheid binnenkomt. Het ene cijfer om in de gaten te houden is de metaalspread: houd de prijs van $1.400 per ton vast tot in Q4 en het volledige jaar tart de supercyclusrapportage van 2023. Dit is het bedrijf.