Lockheed Martin Q3 2026-resultaten: backlog van $292 miljard en de munitie-opschaling

Op 22 oktober 2026 rapporteerde Lockheed Martin (NYSE: LMT) een omzet over het derde kwartaal van $20,7 miljard, 11% hoger dan een jaar eerder, en een nettowinst van $1,85 miljard, ofwel $7,97 per verwaterd aandeel, 14% hoger. Alle vier de segmenten groeiden. Maar het getal dat ertoe doet staat niet op de winst-en-verliesrekening: de backlog bereikte een record van $292,0 miljard, 27% hoger in één kwartaal, nadat een meerjarige opdracht van $52,5 miljard voor de bouw van PAC-3 MSE-interceptoren het orderboek van Missiles and Fire Control verdrievoudigde. Dit is een defensie-grootboek waarin de toekomst in één keer arriveerde — en de enige open vraag is hoe snel die zich omzet in omzet.

De kerncijfers​

Elk cijfer hieronder komt uit het Q3 2026-winstbericht (Exhibit 99.1 bij het Form 8-K van 22 oktober) en het FY2025 Form 10-K.

De vorm van het kwartaal is eenvoudig: volume deed het werk. De omzet groeide met $2,1 miljard, de operationele winst van de segmenten groeide met $200 miljoen dankzij de opschaling van munitie en hoger Aeronautics-volume, en de nettowinst groeide met $226 miljoen op de hogere operationele winst. Twee dingen vallen op. Ten eerste werd de geconsolideerde operationele marge juist smaller, naar 11,8% van 12,3%, omdat de snelst groeiende omzet een lagere incrementele marge opleverde en de niet-toegewezen concernkosten stegen. Ten tweede ging de kasstroom de andere kant op: de operationele kasstroom daalde met $290 miljoen en de vrije kasstroom met $348 miljoen, wat het bericht toeschrijft aan uitzonderlijk sterke ontvangsten van klanten in Q3 2025 — een vergelijking op basis van timing, geen verslechtering, al is het de moeite waard om dit af te zetten tegen de opbouw van contractactiva hieronder.

Verdieping van de omzet​

Missiles and Fire Control is het kwartaal. De omzet steeg met 24% door productieopschaling die het bericht precies benoemt: "$480 miljoen op programma's voor geïntegreerde lucht- en raketverdediging door productieopschaling (Patriot Advanced Capability-3 (PAC-3) en Terminal High Altitude Area Defense (THAAD)), en $330 miljoen op tactische en aanvalsraketprogramma's door productieopschaling (Guided Multiple Launch Rocket Systems (GMLRS) en Precision Strike Missile (PrSM))." Die formulering "productieopschaling", herhaald voor beide portfolio's, is het vraagsignaal van het management in gewone woorden: klanten willen interceptoren en aanvalsraketten sneller dan de huidige productie. De operationele winst groeide evenredig met 24% en hield de marge van het segment op 14,0% — de hoogste van het bedrijf.

Aeronautics groeide met 13% op $710 miljoen hoger F-35-volume in productie en instandhouding, plus $270 miljoen op de C-130 uit het vrijmaken van kosten vóór contractsluiting nadat in het kwartaal een contractopdracht binnenkwam. De tegenhanger is belangrijk: de F-16-omzet daalde met $130 miljoen door lager productievolume en ongunstige winstaanpassingen, en het segment kreeg $40 miljoen aan ongunstige aanpassingen elk op de F-16 en de C-130. Groei met tanden — volume gedekt voor programma's die nog worden herprijsd.

Rotary and Mission Systems groeide met 3% op $140 miljoen radarvolume, en de winstgroei van 4% is het saldo van twee eenmalige posten: een gunstige aanpassing van $40 miljoen ter afwikkeling van een contractkwestie, deels gecompenseerd door $45 miljoen aan ongunstige aanpassingen op Heavy Lift- en Seahawk-programma's. Space groeide met 4% op volume van Fleet Ballistic Missile en Next Generation Interceptor, deels gecompenseerd door een daling van $115 miljoen in nationale veiligheidsruimte terwijl de OPIR-missie door haar programma-levenscyclus loopt; de operationele winst bleef vlak op $331 miljoen.

De these die de mix ondersteunt: lucht- en raketverdediging is nu de groeimotor, Aeronautics is de volumebasis, en de andere twee segmenten leveren gestaag bij. De backlog van MFC vertelt je dat deze verschuiving in de mix nog jaren te gaan heeft.

Het margeverhaal​

De geconsolideerde marge ligt in elke periode boven de segmentmarge omdat "Overig niet-toegewezen, netto" een creditpost is — die bevat de FAS/CAS pensioen operationele aanpassing ($421 miljoen dit kwartaal, $1.518 miljoen in FY2025), het verschil tussen op overheidscontracten teruggewonnen pensioenkosten en de GAAP-servicekosten. Haal dat eruit en de industriële marge is de segmentregel: dit kwartaal vlak op ~10,8%.

Het jaar-op-jaarverhaal gaat over wat ophield pijn te doen. De segmentmarges van FY2024 en FY2025 werden gedrukt door reach-forward-verliezen — respectievelijk $1.965 miljoen en $1.615 miljoen — die werden erkend toen geclassificeerde en ontwikkelingsprogramma's opnieuw werden geraamd. Q3 2026 kent geen dergelijke last, wat verklaart waarom de segmentwinst over negen maanden met 33% steeg bij een omzetgroei van 7%. Het bericht bevat helemaal geen prijstaal — geen "pricing momentum", geen verbetering van contractprijzen — wat past bij het bedrijfsmodel: de meeste contracten worden geboden met kostendisclosure plus een onderhandelde marge, dus de marge breidt uit wanneer ramingen standhouden, niet wanneer prijzen stijgen. Dit kwartaal hielden de ramingen stand.

De ene grote vraag: is $292 miljard aan backlog echte omzet?​

De backlog groeide in negen maanden met $98 miljard — van $193,6 miljard eind 2025 naar $292,0 miljard — en de samenstelling is extreem:

Eén segment verdrievoudigde. Alleen al de meerjarige PAC-3 MSE-opdracht van $52,5 miljard is tweeënhalf jaar totale bedrijfsomzet. Bij het in het 10-K genoemde conversietempo — ruwweg 37% van de backlog wordt binnen 12 maanden als omzet erkend — impliceert het huidige boek meer dan $100 miljard aan vooruitzicht op toekomstige omzet, tegenover de verhoogde jaarguidance van $80–82 miljard.

Maar backlog is een belofte, en het bericht draagt het tegenbewijs in zijn F-35-update: Lockheed Martin "blijft in onderhandeling met de Amerikaanse overheid over de productiecontracten voor F-35 lot 20 en hoger", zijn kosten "begonnen tijdens het kwartaal de huidige contractuele machtiging en financiering te overschrijden", en zonder meer financiering "zullen de bedrijfsresultaten, kasstromen en financiële positie in toekomstige perioden negatief worden beïnvloed". De Aeronautics-backlog kromp dit jaar al met 3,5% terwijl het bedrijf vooruitloopt op het contract. Dus de backlog valt in tweeën uiteen: gefinancierde munitievraag die nu wordt omgezet, en een F-35-productiecontract dat nog wordt onderhandeld terwijl de kosten oplopen. Let op de contractactiva — niet-gefactureerd werk, met 30% gestegen naar $16,9 miljard sinds jaareinde — om te zien welke helft wint. Als die blijft sneller groeien dan de omzet, financiert het bedrijf zijn klanten.

Een kwartaal van $21 miljard bijhouden in platte tekst​

Dubbel boekhouden dwingt elke dollar in evenwicht te brengen, wat precies is wat een winstbericht niet voor je doet — het drukt de totalen af en vertrouwt op jou voor de rekensom. Lockheed Martin modelleren in Beancount betekent dat de winst-en-verliesrekening tot nul moet optellen en de balans moet sluiten, anders weigert het grootboek te valideren. Lees hoe we elk bedrijf modelleren voor de gedeelde conventies; de defensiespecifieke regels (FAS/CAS-pensioenaanpassingen, contractactiva en -verplichtingen) volgen de grootboeken van RTX en Northrop Grumman.

Hier is de winst-en-verliesrekening van het kwartaal zoals het grootboek die vastlegt — opbrengsten negatief (credit), kosten positief (debet), met de nulsomcontrole erboven:

; FY2026Q3 Winst-en-verliesrekening — drie maanden eindigend 27 september 2026
; Controle: −20.711 + 18.275 − 7 + 264 + 81 − 74 + 327 + 1.845 = 0 ✓
 
2026-09-27 * "Lockheed Martin Corporation" "FY2026Q3 Winst-en-verliesrekening"
  Income:Revenue                         -20711 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   18275 MUSD
  Income:OtherNet                              -7 MUSD
  Expenses:Interest                           264 MUSD
  Expenses:OtherNet                            81 MUSD
  Income:OtherNet                             -74 MUSD
  Expenses:IncomeTax                          327 MUSD
  Equity:Adjustments                         1845 MUSD

Het ene balanscijfer dat het verhaal vertelt, zijn de contractactiva: $13,0 miljard eind 2025, $16,9 miljard negen maanden later — niet-gefactureerde vorderingen die bijna drie keer zo snel groeien als de omzet. Een deel daarvan is de F-35 Lot 20-uitgave vóór financiering die het bericht openbaar maakt; de rest is werkkapitaal voor de opschaling. Hoe dan ook, het is cash die het bedrijf heeft uitgegeven en nog niet heeft gefactureerd, en het is de reden dat de vrije kasstroom daalde terwijl de winst steeg.

De meerjarige boog​

Twee dingen versterken elkaar hier. De omzet groeit met midden-enkelcijferige percentages met metronome consistentie terwijl de marge herstelt van de jaren met reach-forward-verliezen — de nettowinst van FY2025 zakte alleen onder die van FY2024 vanwege de pensioenafwikkelingslast van $479 miljoen, een niet-contante opruiming van de balans. En de backlog versterkt sneller dan al het andere: van $176 miljard naar $292 miljard in 21 maanden. Het grootboek begint bij FY2024 omdat dat het venster is dat het huidige verhaal nodig heeft — de jaren van verlieserkenning, de pensioenopruiming, en het kwartaal waarin het munitieboek verdrievoudigde.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-case

• Recordbacklog van $292 miljard is 3,6x de verhoogde jaarguidance voor de omzet — meerjarig vooruitzicht op omzet dat geen enkel commercieel bedrijf kan evenaren.
• Het boek van $142,5 miljard bij MFC (+205% in negen maanden) legt de groei van het segment met de hoogste marge vast; PAC-3-, THAAD-, GMLRS- en PrSM-opschalingen zijn gefinancierde productie, geen ontwikkelingsgokken.
• Guidance twee kwartalen op rij verhoogd — omzet, winst per aandeel en vrije kasstroom allemaal hoger — met het dividend voor het 24e opeenvolgende jaar verhoogd.
• Reach-forward-verliezen zijn verdwenen uit de W&V; de segmentwinst over negen maanden 33% hoger toont de onderliggende winstkracht wanneer ramingen standhouden.
• Balans versterkt: $1.168 miljoen aan kortlopende schuld afgelost naar nul, cash gestegen naar $6,0 miljard, eigen vermogen 50% hoger naar $10,1 miljard.

Bear-case

• Contractactiva 30% hoger naar $16,9 miljard terwijl de vrije kasstroom 10% daalde — het bedrijf geeft cash sneller uit dan het factureert, en het financieringstekort voor F-35 Lot 20 is daar de scherpe rand van.
• De Aeronautics-backlog kromp met 3,5% terwijl het bedrijf vooruitloopt op de Lot 20-machtiging — het volgende productiecontract van het grootste segment is niet-geprijsd risico.
• De geconsolideerde operationele marge werd jaar op jaar smaller (11,8% vs 12,3%) ondanks 11% omzetgroei — volume druppelt niet in historisch tempo door naar de winst.
• Het vraagtaalgebruik in het bericht ("productieopschaling") wordt niet geëvenaard door prijstaal — marges hangen af van het standhouden van kostenramingen op vasteprijswerk, precies wat in 2024–2025 faalde.
• De verhoogde FCF-guidance ($7,8–8,0 miljard) blijft achter bij de winst die volgt uit $30,35–30,75 winst per aandeel op ~231 miljoen aandelen — het gat in de kasconversie blijft bestaan.

Onze visie

Lockheed Martin had net het soort kwartaal waar defensieprimes van dromen: dubbelcijferige groei in elk segment, een recordboek en stijgende guidance — gefinancierd door interceptievraag die geopolitiek is, niet conjunctureel. De PAC-3-opdracht van $52,5 miljard vult niet alleen de backlog; het verlaagt het risico van het groeiverhaal voor jaren. Maar het grootboek zegt op de facturering te letten, niet op de boeking: $16,9 miljard aan niet-gefactureerd werk en een F-35-contract dat wordt onderhandeld terwijl de kosten oplopen, zijn waar dit verhaal nog kan wankelen. Gefinancierde vraag, ongefinancierd werkkapitaal — dat is het korte en lange verhaal van Lockheed Martin in Q3 2026.