RTX FY2026 Q3-resultaten: $2,26 aangepaste winst per aandeel op een recordorderportefeuille van $340 miljard — met een steuntje van $0,25 uit tariefrestituties

RTX behaalde in het derde kwartaal van 2026 een aangepaste winst van $2,26 per aandeel, 33% meer dan een jaar eerder en 27% boven de consensus van $1,78 — maar $0,25 van dat cijfer kwam uit een eenmalige restituering van tarieven die een rechtbank inmiddels onwettig heeft verklaard, terwijl een afschrijving van $363 miljoen wegens het faillissement van een klant binnen Pratt & Whitney juist de tegenovergestelde schade aanrichtte. Onder alle ruis is het signaal een orderportefeuille die is opgelopen tot een record van $340 miljard op meer dan $81 miljard aan orders in het kwartaal.

De kerncijfers​

Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-Q en het resultatenbericht, beide gedeponeerd op 20 oktober 2026. De gerapporteerde omzet bedroeg $24.965 miljoen, 11% meer dan een jaar eerder en 12% organisch.

De winst-en-verliesrekening en het kasstroomoverzicht vertellen tegengestelde verhalen, en beide zijn waar. De winst schoot omhoog door volumegroei en een tariefrestituering; de kasconversie stortte in doordat contractactiva bleven groeien — $1,6 miljard in negen maanden, omdat de omzet bij Pratt & Whitney en Raytheon voorliep op de facturering — terwijl het kwartaal van vorig jaar had geprofiteerd van een ongewoon gunstige timing van ontvangsten. De operationele cashflow van $2,9 miljard omvat zelfs ongeveer $0,3 miljard aan ontvangen IEEPA-restitueringsgeld, dus de onderliggende conversie verslechterde meer dan het kopcijfer suggereert. Voor een contractor met lange cycli is dit werkkapitaaltiming, geen noodtoestand — maar het is wél het cijfer dat de winstverrassing relativeert.

Diepgaande omzetanalyse​

Alle drie de segmenten groeiden, met defensie als uitschieter. De segmentomzet hieronder komt uit de reconciliatie van het bericht; deze sluit aan op de segmenttoelichting in het 10-Q.

Collins Aerospace groeide 10% gerapporteerd en 12% organisch, exclusief desinvesteringen: commerciële originele apparatuur (OE) steeg 23% op hogere volumes voor narrowbody en widebody, de commerciële aftermarket steeg 9% op modificaties, upgrades, provisioning, onderdelen en reparatie, en defensie steeg 7% over meerdere programma's. De bedrijfswinst sprong 42% naar $1.789 miljoen (21,3% marge), met een aangepaste winst die 50% steeg door volumegroei in commerciële activiteiten, gunstige mix en ongeveer $250 miljoen aan IEEPA-terugbetaling. Let op dat de vergelijking gunstig uitvalt: de gerapporteerde winst van Q3 2025 bevatte een boekwinst op de verkoop van de activiteiten op het gebied van actuatie en vluchtbesturing.

Pratt & Whitney groeide 10% op een sprong van 21% in de commerciële aftermarket — hoger volume, voornamelijk GTF — plus 2% groei in militaire activiteiten, deels tenietgedaan door een daling van 5% in commerciële OE door de mix van grote motoren. De gerapporteerde bedrijfswinst daalde 19% naar $608 miljoen door de afschrijving van $363 miljoen wegens het klantfaillissement; de aangepaste winst steeg 29% naar $968 miljoen (10,5% marge) door aftermarket-volumegroei en ongeveer $160 miljoen aan IEEPA-terugbetaling, afgeremd door OE-mix, aftermarket-mix en hogere SG&A.

Raytheon was de groeikoploper met +14%, gedreven door hogere volumes bij maritieme programma's en land- en luchtverdedigingssystemen — Patriot, Standard Missile en Tomahawk. De bedrijfswinst steeg 32% naar $1.133 miljoen (14,1% marge) door productiviteit, volume en gunstige mix inclusief Patriot-programma's, met ongeveer $85 miljoen uit een internationale contractwijziging en een gunstige aanpassing van offsetverplichtingen.

De vraagtaal van het management was ondubbelzinnig. "De vraag naar onze producten blijft robuust met meer dan $81 miljard aan nieuwe commerciële en defensieorders, wat resulteert in een recordorderportefeuille van $340 miljard," aldus voorzitter en CEO Chris Calio. Dat is het thema van robuuste vraag ronduit verwoord, en het bewijs in de buurt van het grootboek ondersteunt het: contractverplichtingen — klantvooruitbetalingen — bedragen $21,6 miljard, en alleen al Raytheon boekte $52 miljard aan defensieorders in het kwartaal, inclusief meerjarige productiecontracten voor Tomahawk (ongeveer $23 miljard) en AMRAAM (ongeveer $14,3 miljard) om de rakeproductie te versnellen. Wat het management niet zei is ook van belang: nergens in het bericht of het 10-Q staat taal als "de vraag overtreft het aanbod" of "uitverkocht", terwijl het deponeringstuk waarschuwt dat het verwacht dat verstoringen in de toeleveringsketen aanhouden. De vraag is sterk; de beperkende factor is de beschikbaarheid van inputs, niet de orderdekking.

Het margeverhaal​

De marges zijn sinds het dieptepunt in poedermetaal in 2023 in een bijna rechte lijn gestegen, en Q3 zette de reeks voort: de brutomarge bereikte 23,3%, bijna 3 punten hoger dan de 20,4% van Q3 2025. Maar lees de mechanica voordat je extrapoleert. Ongeveer $0,4 miljard van de brutowinst van het kwartaal is de IEEPA-tariefrestituering die in de kostprijs van verkopen van producten zit — haal die eruit en de brutomarge is ongeveer 21,7%, nog steeds stijgend, alleen minder spectaculair. Ondertussen liep de SG&A hoog op tot 7,7% van de omzet tegen 6,4% een jaar eerder, gedreven door de afschrijving van $363 miljoen; zonder die post zou de SG&A ongeveer 6,2% zijn geweest, feitelijk onder de ratio van vorig jaar ondanks hogere personeelskosten. De twee eenmalige posten heffen elkaar grotendeels op in de bedrijfswinst, waardoor de bedrijfsmarge van 13,4% een eerlijker beeld geeft dan elk van de afzonderlijke componenten.

Over prijsstelling biedt het 10-Q een stille aanwijzing: onder zijn tariefmitigaties noemt RTX "waar haalbaar, het verhogen van de prijzen van onze goederen en diensten." Dat is voorzichtig geformuleerde prijszettingsmacht — haalbaar waar contracten het toelaten, wat in de praktijk betekent: commerciële aftermarket en nieuwe defensieorders, niet de vastgeprijsde orderportefeuille die al in de boeken staat. De marge-uitbreiding tot nu toe is vooral volume en mix, niet prijs.

De ene grote vraag: hoeveel van de winstverrassing is herhaalbaar?​

Begin met de brug die het bericht verschaft, van GAAP naar aangepaste resultaten:

De aangepaste winst per aandeel van $2,26 overtrof de consensus met $0,48 — en $0,25 van dat cijfer, meer dan de helft van de verrassing, is IEEPA-tariefrestituering die het bedrijf zelf presenteert als een kostenterugbetaling, niet als operationele prestatie. De rekensom van wat overblijft is nu begrensd: RTX heeft sinds de invoering ervan ongeveer $0,5 miljard aan IEEPA-tarieven betaald en ongeveer $0,4 miljard aan goedgekeurde restituties erkend, waarvan $0,3 miljard is ontvangen. Er resteert wellicht $0,1 miljard om te erkennen, en de overheid heeft hoger beroep aangetekend tegen de restitutiebevel terwijl zij vervangende tarieven oplegt onder andere regimes. Deze meewind is bijna uitgeput, en de vergelijkingen van volgend jaar moeten ertegenop kunnen.

De compenserende post snijdt de andere kant op. De afschrijving van $363 miljoen wegens faillissement ($0,20 winst per aandeel na belasting) drukte de gerapporteerde winst maar werd uitgesloten van de aangepaste resultaten — dus de aangepaste winst is er vrij van, terwijl de GAAP-winst een reëel kredietverlies op contractactiva bevat. Een belegger die het bedrijf waardeert op aangepaste multiples zou de spiegelvraag moeten stellen: de voorziening voor verwachte kredietverliezen steeg in negen maanden met $0,3 miljard door dit faillissement. Contractactiva bedragen nu $18,7 miljard tegenover een klantenbestand dat financieel noodlijdende luchtvaartmaatschappijen omvat. Eén faillissement is een anekdote; de blootstelling waarnaar het wijst is dat niet.

De beslisser is de orderportefeuille. Met $340 miljard — ongeveer 3,5 keer de verhoogde omzetprognose voor het volledige jaar — heeft RTX de orderdekking om door te groeien naar een 2027 zonder restituties, met een defensieorderportefeuille die in negen maanden bijna verdubbelde ($107 miljard naar $164 miljard). De herhaalbaarheid van de groei lijkt goed onderbouwd; die van de winstverrassing niet.

Wat Wall Street ervan vindt​

Analisten verwachtten $1,78 aan aangepaste winst per aandeel over 19 schattingen, volgens AlphaStreet, dus het cijfer van $2,26 overtrof de verwachting met 27% — ook de omzet van $24,97 miljard lag boven de consensus van ongeveer $24,1 miljard. Het management koppelde de winstverrassing aan zijn tweede verhogingsronde van het jaar: aangepaste omzet voor het volledige jaar van $97,0–$97,5 miljard (van $95,0–$96,0 miljard), organische groei van 10–11% (van 8–9%), aangepaste winst per aandeel van $7,65–$7,75 (van $7,10–$7,25) en vrije cashflow van $9,0–$9,2 miljard (van $8,50–$8,75 miljard).

Een bedrijf van $177 miljard volgen in platte tekst​

Dubbel boekhouden dwingt elke dollar tot kloppendheid, wat het een onverbiddelijke manier maakt om een resultatenrapport te lezen: modelleer de overzichten regel voor regel en elk cijfer dat niet sluit, kondigt zichzelf aan. Die discipline is hoe wij elk bedrijf modelleren. Hier is het derde kwartaal van RTX zoals het grootboek het vastlegt — inkomsten negatief (credit), kosten positief (debet), optellend tot nul:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −24,965 + 19,160 + 711 + 1,555 + 363 − 161 − 345 + 381 + 593 + 125 + 2,583 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "RTX Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -24965 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   19160 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment            711 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     1555 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      363 MUSD
  Income:OtherNet                            -161 MUSD
  Income:OtherNet                            -345 MUSD
  Expenses:Interest                           381 MUSD
  Expenses:IncomeTax                          593 MUSD
  Expenses:OtherNet                           125 MUSD
  Equity:Adjustments                         2583 MUSD

Let op de twee SG&A-boekingen: $1.555 miljoen aan gewone verkoop-, algemene en administratieve kosten plus de afschrijving van $363 miljoen wegens het klantfaillissement, geïsoleerd op een eigen regel in plaats van begraven in het totaal. Het ene balanscijfer dat het verhaal vertelt, is de contractverplichtingen — klantvooruitbetalingen op werk met lange cycli — die zijn gestegen van $13,7 miljard eind 2021 naar $21,6 miljard vandaag, de schaduw op de balans van de orderportefeuille van $340 miljard. Draai de spiegel om en het risico wordt ook zichtbaar: contractactiva, de niet-gefactureerde tweeling, bedragen $18,7 miljard.

De meerjarige ontwikkeling​

Vijf jaar, één verhaal: de omzet groeit jaarlijks met 8% samen met een orderportefeuille die bijna verdubbelt. De deuk van FY2023 — de bedrijfsmarge die instortte tot 5,2% — is de Powder Metal Matter, de afschrijving van $2,2 miljard netto na belasting voor versnelde GTF-vlootinspecties die Pratt & Whitney naar een segmentbedrijfsverlies van $1.455 miljoen duwde. RTX heeft de twee jaar sindsdien besteed aan het klimmen uit dat gat: de bedrijfswinst is bijna verdrievoudigd van $3,6 miljard naar $9,3 miljard, de nettowinst meer dan verdubbeld, en het Q3-cijfer laat alle drie de segmenten tegelijk hun marges uitbreiden voor het eerst in deze reeks. De balans uit het fusietijdperk is nog zichtbaar — goodwill plus immateriële activa bedragen $83,6 miljard, bijna de helft van de totale activa — maar de winstmotor daaronder is nu zichtbaar een andere machine dan degene die in 2023 struikelde.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-case

• De orderportefeuille van $340 miljard dekt 3,5 jaar omzet, met defensieorders die versnellen naar meerjarige productiecontracten die de omzet van 2027–2028 minder risicovol maken.
• Alle drie de segmenten breidden gelijktijdig hun aangepaste marges uit, en die uitbreiding blijft overeind na het aftrekken van de tariefrestituering (brutmarge exclusief restitutie nog steeds hoger dan een jaar eerder).
• De commerciële aftermarket — de omzet met de hoogste marge in de luchtvaart — groeit met dubbele cijfers (P&W +21%, Collins +9%) op GTF-volume en upgrades.
• Het management verhoogt telkens de prognose (omzet, winst per aandeel en cashflow allemaal opwaarts bijgesteld), wat erop wijst dat de pijplijn achter de orderportefeuille nog steeds groeit.
• Het poedermetaal-gat van 2023 is volledig ingelopen: de bedrijfswinst is in twee jaar bijna verdrievoudigd, met het GTF-vlootprobleem nu een beheerst programma, geen crisis.

Bear-case

• Meer dan de helft van de winstverrassing ($0,25 van $0,48) is een eenmalige tariefrestituering met wellicht nog $0,1 miljard te erkennen — 2027 wacht een harde vergelijking.
• De vrije cashflow daalde 47% terwijl de winst met 35% steeg; contractactiva van $18,7 miljard tonen aan dat RTX winst boekt sneller dan het factureert, en de conversie moet zich nog bewijzen.
• De afschrijving van $363 miljoen wegens faillissement werpt licht op de kredietblootstelling binnen die contractactiva; financieel noodlijdende luchtvaartklanten vormen een terugkerend gevaar, geen eenmaligheid.
• Vervangende tarieven onder niet-IEEPA-regimes worden al opgelegd — de restitutie geeft, terwijl nieuwe tariefkosten wegnemen van de toekomstige kostprijs van verkopen.
• Het management claimt "robuuste" vraag maar nooit "vraag die het aanbod overtreft", terwijl het waarschuwt dat verstoringen in de toeleveringsketen zullen aanhouden — de productie, niet de orders, begrenst het opwaarts potentieel.

Onze visie: Koop de orderportefeuille, kort de winstverrassing. De orderportefeuille van $340 miljard en de marge-uitbreiding in alle drie de segmenten van RTX beschrijven een werkelijk versterkende franchise, maar het kopcijfer van het kwartaal wordt geflatteerd door een tariefrestituering die zich niet zal herhalen en overschaduwd door een kasconversie die de verkeerde kant op ging. Het aandeel verdient krediet voor de pijplijn; het mag niet twee keer krediet krijgen voor de $0,25 — één keer in de multiple en nog eens in de groeivoet van volgend jaar.