Wells Fargo Q3 2026-resultaten: $1,87 EPS dankzij NII-groei en een krimpend aandelenkapitaal

Op 13 oktober 2026 rapporteerde Wells Fargo een nettowinst over het derde kwartaal van $6,0 miljard, ofwel $1,87 per aandeel — 13% meer dan een jaar eerder en een nipte beat tegen de consensus van $1,85, terwijl de omzet van $21,87 miljard (+2%) onder de verwachte circa $22,3 miljard bleef. De nettorentebaten groeiden 5% naar $12,52 miljard, maar misten ook de prognose van $12,63 miljard, en de aandelen zakten circa 1,3% toen beleggers zich richtten op de tegenvallers. De rekensom van de beat zit allemaal onder de omzetlijn: de kosten daalden 1%, het aandelenkapitaal kromp 5%, en een eenmalig belastingvoordeel van $170 miljoen voegde circa zes cent aan de EPS toe — terwijl hypotheekbankieren met 39% instortte en de voorziening voor kredietverliezen met 51% steeg. Dit is het balanskwartaal van het resultatenseizoen van banken: leningen 11% hoger, deposito's 10% hoger, en elk detail zichtbaar in het grootboek.

De kerncijfers​

Elk cijfer hieronder komt uit de financiële bijlage Q3 2026 (8-K Exhibit 99.2) en het resultatenbericht (Exhibit 99.1):

Drie verschillen vertellen het verhaal. Ten eerste werkte de operationele hefboom: de omzet groeide 2% terwijl de kosten 1% daalden, waardoor de winst vóór voorzieningen 7% groeide en de efficiëntieratio twee punten verbeterde naar 63%. Ten tweede groeide de voorziening ongeveer vijfentwintig keer sneller dan de netto afschrijvingen (+51% versus +3%): de last van $1.029 miljoen bestaat uit $983 miljoen gerealiseerde verliezen plus een reserveopbouw van $46 miljoen voor de groei van zakelijke en industriële leningen en autoleningen, deels gecompenseerd door een vrijval op commercieel vastgoed. Een bank die reserves opbouwt terwijl de afschrijvingen vlak blijven, prijst groei in, geen nood — maar het is nog steeds $348 miljoen aan winst die de onderste lijn niet bereikte. Ten derde flatteert de belastinglijn: de belastinglast daalde 11% alleen omdat deze $170 miljoen aan eenmalige voordelen bevat uit de afwikkeling van zaken uit eerdere perioden. Haal dat eruit en de nettowinst groeide 3%, niet 6%, en de EPS groeide 9%, niet 13%. Het resterende verschil tussen 9% en 13% is de inkoop: het verwaterde aantal aandelen daalde 5% jaar op jaar, en alleen al in het kwartaal werden 28,6 miljoen aandelen ingekocht voor $2,5 miljard.

Diepgaande analyse van de omzet​

Alle vier operationele segmenten zagen hun omzet groeien. De geconsolideerde +2% wordt gedrukt door Corporate, waar de resultaten uit durfkapitaal, de verkoop van de railcar-leasingactiviteit en de effecten van funds-transfer-pricing huizen:

De segmentomzetten bevatten een belastbare-equivalent-opslag die in de consolidatie wordt geëlimineerd (ongeveer $0,5 miljard), zodat de segmenten samen iets meer dan het totaal bedragen.

Consumer Banking and Lending, bijna de helft van de omzet, groeide 5% dankzij hogere depositobalansen, ruimere depositospreads en hogere vergoedingen — terwijl de nettowinst 21% sprong doordat de kosten 3% daalden. Commercial Banking groeide 6% met leningen 10% hoger en deposito's 16% hoger, hoewel de voorziening met $201 miljoen steeg door diezelfde lendingroei. Corporate and Investment Banking is een verhaal van twee activiteiten: de Banking-omzet steeg 8% met M&A-vergoedingen 30% hoger en zowel equity capital markets als investment-grade underwriting 33% hoger, terwijl Markets 1% daalde doordat een winst van 21% op aandelen meer dan teniet werd gedaan door zwakte bij de meeste vastrentende producten. Wealth had het schoonste kwartaal van de bank — omzet en nettowinst beide met dubbele cijfers gestegen dankzij hogere markten en balansen, met klantactiva 11% hoger naar $2,74 biljoen.

De groeitaal van het management bevestigt de vraagzijde van het bericht. Chief Executive Charlie Scharf noemde "aanhoudende groei in primaire betaalrekeningen van consumenten", meer dan 660.000 nieuwe creditcardrekeningen en een groei van 15% in auto-origination ten opzichte van een jaar eerder, naast 25% groei in investment-banking- en markets-vergoedingen van Commercial Banking-klanten. Het grootboek bevestigt het volumeverhaal: gemiddelde leningen en gemiddelde deposito's groeiden beide 11% jaar op jaar. Wat het management niet zei is ook van belang — er is nergens in het bericht sprake van "de vraag overtreft het aanbod", geen taal over een opgaande cyclus en geen woord over krappe voorraden. In plaats daarvan formuleerde Scharf het voorzichtig: "Hoewel er economische onzekerheid bestaat en het consumentensentiment gemengd blijft, laten onze gegevens zien dat het onze consumenten- en zakelijke klanten goed vergaat."

De detailcijfers over vergoedingeninkomsten laten zien waar de franchise sterk is en waar zij verdampt. Hypotheekbankieren daalde 39% naar $164 miljoen, en de omzet van het Home Lending-segment daalde 15% door lagere servicing-inkomsten en lagere leningsbalansen — de herfinancieringshausse van 2021 ($4.956 miljoen aan jaarlijkse hypotheekbankinkomsten dat jaar) is nu een afrondingsfout. Handelswinsten daalden 21%, winsten op aandelenparticipaties verdwenen bijna (97% lager door zwakkere durfkapitaalresultaten), en Overige inkomsten daalden 37% na de verkoop van de railcar-leasingactiviteit in het eerste kwartaal. De compensaties — beleggingsadviesvergoedingen 15% hoger, depositovergoedingen 10% hoger, investment banking 6% hoger, creditcardvergoedingen 4% hoger — zijn stabielere, relatiegedreven lijnen. Wells Fargo wordt elk kwartaal minder een hypotheek- en handelshuis en meer een spread-en-vergoedingenbank.

Het marginaalverhaal​

De nettorentebaten groeiden 5% terwijl de nettorentemarge met 18 basispunten kromp — de hele winst is volume. Gemiddelde leningen groeiden 11%, de balans van beleggingspapieren groeide, en vastrentende activa werden opwaarts herprijsd; dat compenseerde meer dan de lagere rendementen op variabel rentende activa, hogere depositokosten door groei in rentedragende zakelijke deposito's, en een bescheiden daling van niet-rentedragende deposito's. De gemiddelde depositokosten kropen naar 1,56% van 1,54% een jaar eerder. Dit is balansgedreven NII-groei, het soort dat alleen blijft compounden zolang de balans blijft groeien.

De kosten vertellen het aanvullende verhaal. Het personeelsbestand daalde 8% jaar op jaar naar 194.369, de ontslagkosten daalden (het kwartaal een jaar eerder bevatte $296 miljoen daarvan), en efficiëntie-initiatieven dekten ruimschoots een stijging van 15% in omzetgerelateerde beloning en hogere technologiskosten. Scharfs formulering — "Kostenbesparingen hebben veel van de investeringen gefinancierd die het bedrijf sterker maken" — is de zelf-financierende efficiëntielus in één zin. De prijstaal in het bericht gaat allemaal over spreads, wat voor een bank prijzen zijn: Consumer Banking noemt "ruimere depositospreads", de omzet van Auto sprong 33% op "hogere leningsbalansen en ruimere leningsspreads", en Wealth schrijft "lagere depositokosten" toe. Elke spread-uitspraak wijst dezelfde kant op — de bank krijgt meer betaald per dollar balans, zelfs terwijl de gemengde marge onder mixverschuiving comprimeert.

De ene grote vraag: wat doet een Wells Fargo zonder plafond met $2,25 biljoen?​

In 2025 hief de Federal Reserve het activaplafond op dat de balans van Wells Fargo sinds 2018 had bevroren — de 10-K bevestigt dit met een werknemersprijs "gerelateerd aan de opheffing van ons activaplafond in 2025." Dit kwartaal is de eerste volledige blik op wat de bank met haar vrijheid doet, en het antwoord is: alles laten groeien. Activa bereikten $2,25 biljoen (+9%), leningen $1,05 biljoen (+11%), deposito's $1,50 biljoen (+10%). De vijfjarige leningsreeks in het grootboek toont de regimewisseling duidelijk: leningen krompen in FY2023 en FY2024, bogen omhoog met 8% in FY2025, en liggen nu 11% boven een jaar eerder.

Groei heeft een prijs, en die wordt gemeten in kapitaal. De CET1-ratio daalde een vol punt naar 10,0% doordat risicogewogen activa 8% groeiden en inkoop plus dividend meer uitkeerden dan er aan winst werd ingehouden. Ondertussen beet de obligatieportefeuille terug: de available-for-sale-boek groeide 24% precies toen de rentes stegen, en de ongerealiseerde verliezen in de cumulatieve overige baten en lasten meer dan verdubbelden naar $(16.512) miljoen. Dat papieren verlies zit direct in het tastbare eigen vermogen — de tastbare boekwaarde per aandeel groeide slechts 1% naar $44,46 terwijl de boekwaarde 1% groeide naar $52,91, beide veel langzamer dan de winst, omdat inkoop tegen 1,5× tastbare boekwaarde en het AOCI-gat de ingehouden winst opslokten.

De vraag voor de komende vier kwartalen is dus of $2,5 miljard aan driemaandelijkse inkoop en een dividend van $0,50 (dit kwartaal met 11% verhoogd) kunnen samengaan met dubbelcijferige balansgroei bij een CET1-ratio van 10,0%. Het bericht biedt geen nieuwe guidance om dat te beslechten. Als de leningsvraag sterk blijft en de rentes meewerken, verdient de uitgebreide balans zich terug naar een dikkere ratio. Als het krediet omslaat of het AFS-gat groter wordt, moet er iets wijken — het inkooptempo, de groeisnelheid, of beide. Volg elke kwartaal de groei van de risicogewogen activa tegen de ingehouden winst: die race beslist het antwoord.

Een bank van $2,25 biljoen volgen in platte tekst​

Een bankbalans is waar dubbel boekhouden zijn bestaansrecht verdient: elke dollar van de $2,25 biljoen aan activa moet kloppen met een dollar aan verplichtingen of eigen vermogen, en Beancount dwingt die identiteit mechanisch af. Ons grootboek modelleert Wells Fargo precies zoals we elk bedrijf modeleren — lees hoe we elk bedrijf modeleren voor de gedeelde conventies — met een money-center-bank-rekeningschema: de omzet is de totale omzet na rentelasten, de voorziening voor kredietverliezen is de kosten van omzet, en niet-rentelasten zijn bedrijfskosten. Inkomsten zijn negatief (credit) en kosten positief (debet), zodat de onderstaande transactie op nul uitkomt:

; Check: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
 
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -21870 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1029 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  13743 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           1331 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            -170 MUSD
  Expenses:OtherNet                              -14 MUSD
  Equity:Adjustments                           5951 MUSD

Twee boekingen verdienen aandacht. Het eenmalige belastingvoordeel van $170 miljoen staat geïsoleerd op een eigen regel in plaats van opgeteld bij de gewone voorziening van $1.331 miljoen, zodat de lezer precies ziet hoeveel van de winst van het kwartaal uit de afwikkeling van oude belastingzaken kwam. En het verlies van $(14) miljoen toerekenbaar aan minderheidsbelangen staat in Expenses:OtherNet — de eigen aftrekregel van het rapport — zodat de tegenboeking van $5.951 miljoen de aan Wells Fargo toerekenbare nettowinst is, in overeenstemming met de voorzijde van de staat.

Het balanscijfer dat het verhaal vertelt is de leningenportefeuille: $895.394 miljoen aan het einde van FY2021, $1.048.113 miljoen vandaag, met de voorziening vrijwel vlak op $13,8 miljard. Zeventien procent leningsgroei op een vlakke voorziening is ofwel voortreffelijk underwriting of een dekkingsratio die wegdrijft van 1,40% naar 1,32% van de leningen — het grootboek legt beide reeksen vast en laat jou beslissen. Een tweede artefact dat opvalt: Inkoop van eigen aandelen van $(136.874) miljoen overtreft nu preferente aandelen, gewone aandelen en gestort kapitaal samen ($87.749 miljoen), zodat de rekening gestort kapitaal een debetsaldo draagt. Vijf jaar inkoop hebben de rekening van bijgedragen kapitaal letterlijk uitgehold; de ingehouden winst van $241.397 miljoen is wat het eigen vermogen overeind houdt.

De meerjarige boog​

Vijf volledige jaren plus het nieuwe kwartaal, elk cijfer uit de gedeponeerde staten van het grootboek:

*Q3 is één kwartaal; balanskolommen zijn momentopnames aan het einde van de periode.

De boog is die van een bank die op de rentecyclus rijdt terwijl zij haar aandelenkapitaal laat krimpen. De nettorentebaten verdubbelden bijna van FY2021 naar FY2023 ($35,8 miljard naar $52,4 miljard) toen stijgende rentes de leningenportefeuille herprijsden, en stabiliseerden daarna rond $47,5 miljard toen de depositokosten inhaalden — terwijl de omzet gestaag compoundde naar $83,7 miljard en de nettowinst zich herstelde van het dal in FY2022, toen $6.984 miljoen aan operationele verliezen voor historische juridische en herstelzaken de onderste lijn bijna halveerde. Kijk naar wat het herstel financierde: deposito's stroomden weg van 2021 tot 2023 onder quantitative tightening en werden daarna weer opgebouwd naar $1,50 biljoen, terwijl leningen — na krimp in FY2023 en FY2024 onder het activaplafond — nu drie perioden op rij zijn gegroeid. En het aandelenkapitaal daalde elk jaar, van 4.062 miljoen verwaterde aandelen in FY2021 naar 3.052 miljoen dit kwartaal, waardoor 6% nettowinstgroei werd omgezet in 13% EPS-groei. Eén vergelijkbaarheidsopmerking: een adoptie van verzekeringsboekhouding in Q1 2023 (ASU 2018-12) herzag FY2021–FY2022 tussen Overige baten/lasten en belasting, en een herpresentatie in Q4 2025 verschoof handelsactiva, repo's, MSR's en leningen aangehouden voor verkoop tussen balansregels (totalen ongewijzigd); elk jaar in het grootboek is gemodelleerd vanuit de eigen 10-K zoals gedeponeerd, dus die twee regels verspringen bij FY2023 en FY2025.

Kapitaalteruggave is de tweede compoundingsmotor. Het driemaandelijkse dividend steeg dit kwartaal met 11% naar $0,50, alleen al Q3 gaf $2,5 miljard terug via inkoop bovenop het dividend, en de CET1-ratio van 10,0% daalde van 11,0% een jaar eerder maar blijft ruim boven de vereisten. De boekwaarde per aandeel bereikte $52,91, 1% hoger jaar op jaar, met een tastbare boekwaarde van $44,46 — beide getemperd door inkoop boven tastbare boekwaarde en het verbrede ongerealiseerde verlies op effecten.

Het oordeel: stieren versus beren​

Bull Case

• De nettorentebaten compounden op volume: gemiddelde leningen 11% hoger en deposito's 11% hoger met vastrentende activa die nog steeds worden herprijsd — zelfs een vlakke marge van 2,43% op een groeiende balans laat NII elk kwartaal groeien.
• De efficiëntielus is echt: personeelsbestand 8% lager, kosten 1% lager terwijl omzetgerelateerde beloning 15% steeg, technologie-investeringen gefinancierd uit besparingen — operationele hefboom met een efficiëntieratio van 63%, nog steeds ruim boven de beste money-center-peers.
• Het krediet is goedaardig waar het telt: netto afschrijvingen slechts 3% hoger, de afschrijvingsratio verbeterde naar 0,38% van 0,40%, en niet-renderende activa daalden $585 miljoen op kwartaalbasis door lagere non-accruals op commercieel vastgoed.
• Vergoedingenmotoren versnellen: Wealth-omzet 12% hoger op $2,74 biljoen aan klantactiva, M&A-vergoedingen 30% hoger, en cross-sell van investment-banking-vergoedingen via Commercial Banking 25% hoger.
• Kapitaalteruggave is meedogenloos: 28,6 miljoen aandelen ingekocht in één kwartaal, het dividend met 11% verhoogd, en het aandelenkapitaal 26% lager sinds FY2021 — elke dollar winst koopt meer EPS dan het jaar ervoor.

Bear Case

• De voorziening loopt $348 miljoen voor op de afschrijvingen en steeg 51%: het management bouwt C&I- en autoreserves op in leningsgroei, en als die groei ondergeprijsd was, is de voorziening van vandaag de afschrijving van morgen — let op de dekkingsratio van 1,32%, gedaald van 1,40%.
• Zes cent van de $1,87 is eenmalig: zonder het eenmalige belastingvoordeel van $170 miljoen halveert de EPS-groei van 13% naar 9%, en er is niet elk kwartaal een overeenkomstig voordeel.
• Hypotheekbankieren is structureel beschadigd op $164 miljoen, 39% lager en 87% onder het kwartaaltempo van 2021 — een hele bedrijfslijn die de bank niet heeft vervangen.
• De marge bloedt terwijl NII groeit: NIM 18 basispunten lager jaar op jaar, gemiddelde depositokosten nog stijgend naar 1,56%, niet-rentedragende deposito's drijvend omlaag — volume maskeert prijsverval.
• CET1 op 10,0%, 100 basispunten lager in een jaar, plus een ongerealiseerd gat van $(16,5) miljard op effecten, beperkt het driemaandelijkse inkooptempo van $2,5 miljard precies wanneer de balans 10% wil groeien — het ene kan het andere niet eindeloos financieren, en de eigen signalen van het management (geen taal over een opgaande cyclus, "er bestaat economische onzekerheid") geven dat toe.

Onze visie

Dit is een goed gerunde bank die groeit naar haar vrijheid na het plafond, en de markt heeft gelijk dat zij betaalt voor NII-compounding terwijl zij de omzetmiss beprijst — maar de prijs van groei is nu zichtbaar in de kapitaalratio, en daar worden de komende vier kwartalen gewonnen of verloren. Koop de efficiëntielus en de versnelling van vergoedingen; onderbouw het inkooptempo van $2,5 miljard tegen 10,0% CET1 in plaats van het aan te nemen. Met een ROTCE van 16,3% en goedaardig krediet heeft Wells Fargo het voordeel van de twijfel verdiend — het heeft alleen minder buffer dan een jaar geleden.