Goldman Sachs Q3 2026-resultaten: $17,01 EPS dankzij recordaandelenfinanciering terwijl het Apple Card-saga ten einde loopt

Op 13 oktober 2026 rapporteerde Goldman Sachs een verwaterde winst per aandeel van $17,01 over het derde kwartaal, 39% meer dan een jaar eerder, op $18,68 miljard netto-omzet — 23% hoger en de op één na hoogste kwartaalomzet in de geschiedenis van de firma. De motor was aandelenhandel, met 72% gestegen naar een bijna-record van $6,44 miljard, en het kwartaal absorbeerde nog steeds een liefdadigheidsgift van ongeveer $450 miljoen aan Goldman Sachs Gives die ongeveer $1,00 aan EPS kostte. Het rendement op eigen vermogen (ROE) bereikte 18,7%. Het grootboek laat precies zien waar de beat vandaan kwam — en wat die kostte.

De kerncijfers​

Het boekjaar van Goldman loopt gelijk met het kalenderjaar; Q3 2026 eindigde op 30 september 2026. Elk cijfer hieronder komt uit het resultatenbericht (8-K Exhibit 99.1) en de resultatenpresentatie (Exhibit 99.2) — er was op 19 oktober nog geen Form 10-Q voor het kwartaal gedeponeerd, dus de 8-K-bijlagen zijn de primaire bron.

De beat heeft een heldere anatomie: de omzet deed het werk. De netto-omzet groeide met 23% terwijl de bedrijfskosten met bijna 20% stegen, dus de operationele hefboom was dun — ongeveer drie punten ervan — en de rest van de EPS-groei kwam van onder de omzetlijn. Begin bij de gift: liefdadigheidsbijdragen aan Goldman Sachs Gives voegden ongeveer $450 miljoen toe aan de niet-personeelskosten, wat de firma kwantificeert als ruwweg $1,00 aan verwaterde EPS en 1,1 punt aan ROE. Exclusief deze gift was de EPS ongeveer $18,01, een stijging van 47%. Tel daarbij het aandelenkapitaal op, dat op jaarbasis met 4% daalde door aanhoudende inkoop van eigen aandelen, en dat is waarom de EPS (+39%) de nettowinst toerekenbaar aan gewone aandeelhouders (+33%) overtrof.

De sequentiële vergelijking verdient een waarschuwingslabel, geen conclusie. De omzet daalde met 8% en de nettowinst met 20% ten opzichte van Q2 — maar Q2 was het recordkwartaal aller tijden van de firma met $20,34 miljard aan omzet. Dit kwartaal is het op één na hoogste ooit. Het afmeten aan de piek zegt meer over de piek dan over dit kwartaal.

Diepgaande omzetanalyse​

De these van dit kwartaal is dat financiering — lenen tegen klantactiviteit, in elke activaklasse — nu de franchise is. Markets maakte het kwartaal, vermogensbeheer compoundeerde stil, en de terugtrekking uit consumentenzaken kromp tot een afrondingsfout met een minteken.

Global Banking & Markets (+32%) bestaat uit drie verschillende verhalen die aan elkaar zijn geniet. Vergoedingen voor investment banking stegen met 21% op een recordomzet uit advisering van $1.654 miljoen, wat het bericht koppelt aan "een toename van het volume aan afgeronde fusies en overnames", plus aandelenemissies die met 43% stegen door beursintroducties en secundaire emissies en schuldemissies die met 15% stegen door investment-grade-activiteit. Dat is het thema van de sectorbrede opgang die zich uit in afgeronde deals — Dealogic rangschikt de firma als #1 in aangekondigde en afgeronde M&A en in aandelenemissies sinds het begin van het jaar. Maar lees de volgende zin van het bericht voordat je extrapoleert: "De backlog van vergoedingen voor investment banking van de firma daalde vergeleken met het einde van het tweede kwartaal van 2026 en daalde licht vergeleken met het einde van 2025." Recordafrondingen vandaag, een dunnere pijplijn morgen. FICC was vlak op $3,47 miljard, en de mix erin is van belang: intermediatie daalde met 7% door "aanzienlijk lagere netto-omzet in hypotheken en kredietproducten", terwijl financiering met 14% steeg door hypotheken en gestructureerde leningen. Klantuitvoering koelde af; balansfinanciering niet.

Aandelen is het kwartaal. Een stijging van 72% naar $6,44 miljard — de op één na hoogste ooit — op intermediatie die met 52% steeg (derivaten) en financiering die met 96% steeg naar een record van $3,37 miljard op prime- en portefeuillefinanciering. Wanneer beide helften van een handelsbedrijf zo groeien, is de vorm die van de markt: volatiliteit en volumes die alle faciliteringsdesks tegelijk optillen. De opmerking van Solomon kadert het als franchise in plaats van weersomstandigheden — "onze klanten bleven zich tot Goldman Sachs wenden voor onze wereldklasse advies-, uitvoerings- en financieringscapaciteiten, wat resulteerde in onze op één na hoogste kwartaalnetto-omzet en recordnetto-omzet sinds het begin van het jaar" — en "recordnetto-omzet sinds het begin van het jaar" van $56,24 miljard is de grootboekregel die dat bevestigt. Wat het bericht niet zegt, is ook een bevinding: er staat nergens taal als "de vraag overtreft het aanbod", en de backlogregel hierboven tempert het vraagverhaal actief. Robuust, ja. Onverzadigbaar, nee.

Asset & Wealth Management (+14%) is de compounder die zijn werk doet. Recordbeheervergoedingen en overige vergoedingen van $3,59 miljard (+22%) liftten mee op een record aan beheerd vermogen (AUS) van $4,10 biljoen, met $83 miljard aan netto-instroom tegen $27 miljard aan marktwaardevermindering — het 35e opeenvolgende kwartaal van langlopende, op vergoedingen gebaseerde netto-instroom. Prestatievergoedingen van $587 miljoen (+672%) kwamen uit fondsuitkeringen, wat van nature grillig is. De twee dalende lijnen hebben beide gunstige verklaringen in het bericht: private banking en lending daalden met 22% alleen omdat het kwartaal van vorig jaar rente bevatte die was geïnd op een eerder afgewaardeerde lening, en Investments daalden met 85% naar $50 miljoen door schuldaanpassingen versus opwaartse aanpassingen een jaar eerder. In het kwartaal kondigde de firma ook overeenkomsten aan om NEOS Investments en LCN Capital Partners over te nemen, en de netto-omzet in Azië verdubbelde bijna naar $3,8 miljard — het thema van marktexpansie, in twee valuta's.

Platform Solutions (−72% naar $170 miljoen) is de Apple Card-exit, geprijsd door het kwartaal. Het bericht schrijft de daling toe aan "netto-afwaarderingen met betrekking tot de Apple Card-leningportefeuille, die in het vierde kwartaal van 2025 werd overgebracht naar aangehouden voor verkoop." Voor de schaal: de 10-K van FY2025 vermeldt een omzetafwaardering van $2,26 miljard op die overdracht, "meer dan gecompenseerd door een gerelateerde verlaging van de voorziening van $2,48 miljard in de voorziening voor kredietverliezen." Het avontuur in consumentenbankieren verschijnt nu als marktvolatiliteit op een portefeuille die wacht op zijn nieuwe uitgever.

Het marginaalverhaal​

Goldman heeft geen brutomarge — de fabriek van een bank is haar balans — dus het marginaalverhaal is de efficiëntieratio en de beloningsratio over de cyclus.

Mechanisch verruimde het kwartaal de marges omdat beloningen — de grootste kostenpost met $5,12 miljard — slechts met 9% stegen tegenover een omzetgroei van 23%, waardoor de beloningsratio daalde naar 27,4%. Dat is de toerekeningshefboom die werkt zoals bedoeld: beloning volgt de prestatie met een vertraging en een korting. De compensatie kwam van transactiegebaseerde kosten, die met 54% stegen naar $3,02 miljard op dezelfde activiteitsvolumes die de omzet opstuwden, en van overige kosten, die met 24% stegen naar $1,10 miljard met daarin de gift van $450 miljoen. Voorzieningen voor rechtszaken daalden naar $23 miljoen van $131 miljoen, een rugwind van $108 miljoen die niemand zou moeten annualiseren. Per saldo: een efficiëntieratio van 60,5% voor het kwartaal en 59,4% sinds het begin van het jaar, bijna drie punten beter dan de 62,1% van vorig jaar.

Er is geen prijsstellingsverhaal te melden — banken verhogen de lijstprijzen niet; ze verdienen via volumes en spreads. De spreadkant komt tot uiting in de netto rentebaten van $3,77 miljard, een daling van 2% op jaarbasis omdat de rentelasten (+12%) de rentebaten (+9%) overtroffen. In een kwartaal waarin al het andere met dubbele cijfers groeide, kromp de eigen carry van de balans stilletjes.

De grote vraag: hoeveel van de $18,7 miljard keert terug?​

Ontleed het kwartaal tot zijn run rate en drie aanpassingen trekken in verschillende richtingen. Tel de $1,00 aan GS Gives-druk terug op en de EPS is $18,01 — maar die gift is discretionaire filantropie in een recordjaar, het soort post dat juist terugkeert wanneer de winst het zich kan veroorloven. Vraag je dan af wat nog meer op een cyclisch uiterste stond: aandelenfinanciering op een record aller tijden (+96%), advisering op een record, prestatievergoedingen bijna achtvoudig door uitkeringen. En lees dan de backlogregel opnieuw — kwartaal op kwartaal gedaald — met FICC-intermediatie al zacht (−7%) en het belastingtarief dat oploopt naar 20,4% nu de voordelen uit aandelenbeloningen vervagen. Het bull-scenario is dat volumes aan afgeronde deals en prime-financieringssaldi het nieuwe plateau zijn; het bear-scenario is dat alle drie samen piekten in Q3.

De vergelijking met sectorgenoten verscherpt de vraag, omdat elk kwartaal van elke bank dezelfde vorm had. Het Q3 van JPMorgan liet de omzet met 8% groeien naar $50,17 miljard met aandelen +49% en FICC −4%; Jefferies meldde een recordaandelenomzet van $626 miljoen, +29%, tegen vastrentende waarden die met 26% daalden naar $176 miljoen. Goldman presteerde beter dan beide kanten van dat regime — +72% in aandelen, slechts −1% in FICC — wat echte marktaandeelwinst is. Maar wanneer elk huis op aandelen leeft terwijl vastrentende waarden tegenwerken, is de test van volgend kwartaal gemeenschappelijk voor alle drie: keert FICC terug naar het gemiddelde, of verdiept de afhankelijkheid van aandelen zich?

Een kwartaal van $18,7 miljard volgen in platte tekst​

Dubbel boekhouden dwingt elke dollar te reconcileren, en daarom is het Beancount-grootboek de audit — en hoe we elk bedrijf modelleren legt de conventies uit die dit bestand volgt. De onderstaande resultatenrekeningtransactie is de echte deponering, geen samenvatting: negatieve inkomsten, positieve kosten, en de controle die bewijst dat ze optellen tot nul.

; Check: (-18679) + 368 + 5122 + 3021 + 183 + 674 + 537 + 249 + 424 + 1098 + 1709 + 5294 = 0
 
2026-09-30 * "The Goldman Sachs Group, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -18679 MUSD  ; total net revenues (non-interest 14,909 + net interest income 3,770)
  Expenses:CostOfRevenue                        368 MUSD  ; provision for credit losses (primarily impairments on wholesale loans)
  Expenses:CompensationAndBenefits               5122 MUSD  ; compensation and benefits
  Expenses:OperatingExpenses                     3021 MUSD  ; transaction based
  Expenses:OperatingExpenses                      183 MUSD  ; market development
  Expenses:OperatingExpenses                      674 MUSD  ; communications and technology
  Expenses:OperatingExpenses                      249 MUSD  ; occupancy
  Expenses:OperatingExpenses                      424 MUSD  ; professional fees
  Expenses:OperatingExpenses                     1098 MUSD  ; other expenses (incl. ~$450M charitable contributions to Goldman Sachs Gives — approximate, see banner)
  Expenses:DepreciationAndAmortization            537 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:IncomeTax                             1709 MUSD  ; provision for taxes
  Equity:Adjustments                             5294 MUSD  ; net income offset (equity set by balance assertion)

Dat blok is geen illustratie; het is de periode die werd gevalideerd en gepusht naar open_ledger/goldman-sachs, waar activa van $2.182.000M gelijk zijn aan verplichtingen van $2.057.000M plus eigen vermogen van $125.000M tot op de miljard die het verkorte bericht vermeldt. Het ene balanscijfer dat het verhaal vertelt, is handelsactiva van $832 miljard — 38% van de volledige balans van $2,18 biljoen. De balans is de handelsvoorraad, gefinancierd door $568 miljard aan deposito's en $395 miljard aan gedekte financieringen. Wanneer aandelenfinanciering een recordkwartaal drukt, is dit de activabasis die drukt.

De meerjarige boog​

*Geannualiseerde kwartaal-ROE.

Het compounderingsverhaal is een rondreis met een opgeschoonde balans. De marge van 36,5% en de EPS van $59,45 in FY2021 waren de deal-bonanza na de pandemie; de marge van 18,4% en de ROE van 7,5% in FY2023 waren het dal, toen $1,46 miljard aan afwaarderingen op commercieel vastgoed, een afwaardering van $506 miljoen op GreenSky, een goodwill-afwaardering van $504 miljoen en een speciale FDIC-heffing van $529 miljoen allemaal in één jaar samenkwamen. Het herstel sindsdien is mechanisch en zichtbaar in de segmenttabel: de omzet van Global Banking & Markets ging van $29.994M → $35.067M → $41.453M → $13.458M dit kwartaal, terwijl Platform Solutions van een verlies voor belastingen van $2,02 miljard in FY2023 naar een winst voor belastingen van $151 miljoen in FY2025 ging. Inkoop van eigen aandelen versterkte de hele boog — het gemiddelde aantal gewone aandelen daalde alleen al in het afgelopen jaar van 309,6 miljoen naar 296,1 miljoen — wat de reden is dat de EPS haar hoogtepunten bijna heeft heroverd terwijl de omzet ze slechts heeft geëvenaard. De marge van 28,3% en de ROE van 18,7% in Q3 liggen boven elk volledig jaar sinds 2021; de vraag hierboven is of ze het nieuwe plateau zijn of de signatuur van de cyclus op haar top.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-scenario

• Aandelenfinanciering op een record van $3,37 miljard (+96%) op prime- en portefeuillesaldi, met #1-posities van Dealogic in M&A en aandelenemissies — structureel marktaandeel, geen gelukkig boek.
• De vergoedingencompounder compoundeert: recordbeheervergoedingen (+22%), record-AUS van $4,10 biljoen, en een 35e opeenvolgend kwartaal van langlopende, op vergoedingen gebaseerde netto-instroom.
• De kapitaalteruggave draait op volle toeren: $4,49 miljard in het kwartaal ($3,0 miljard aan inkoop van eigen aandelen tegen een gemiddelde van $1.048,73 plus $1,49 miljard aan dividenden), een dividend van $5,00 aangekondigd, boekwaarde op jaarbasis 5% hoger naar $372,64, CET1 op 12,4% gestandaardiseerd.
• De exit uit consumentenzaken is bijna neutraal voor de resultatenrekening: Platform ging van een verlies voor belastingen van $2,02 miljard in FY2023 naar een winst van $151 miljoen in FY2025, en de Apple Card-afwaarderingen zijn de staart, niet de hond.
• De gerapporteerde EPS onderschat de run rate volgens de eigen berekening van de firma: exclusief de gift van $450 miljoen was de EPS ongeveer $18,01 (+47%) en de ROE ongeveer 19,8%.

Bear-scenario

• De backlog daalde kwartaal op kwartaal en ten opzichte van het jaareinde — recordafrondingen vandaag zijn geleend van de pijplijn van morgen, en de IB-vergoedingen daalden al met 5% sequentieel.
• FICC-intermediatie daalde met 7% door zwakte in hypotheken en krediet; financieringsrecords (+96% in aandelen, +14% in FICC) zijn de cyclische helft van elk handelsbedrijf en piekten allemaal samen.
• Kosten (+20%) hielden bijna gelijke tred met de omzet (+23%): transactiegebaseerde kosten +54% en beloningen over negen maanden +17% laten weinig operationele hefboom over als de volumes afkoelen.
• De omzet van Platform daalde met 72% naar $170 miljoen door aanhoudende Apple Card-afwaarderingen — de exit is niet voltooid en waardeert elk kwartaal nog tegen de omzet af.
• De belastingrugwind vervaagt: het effectieve tarief steeg naar 20,4% van 18,5% naarmate de voordelen uit aandelenbeloningen krompen, en het voordeel van $975 miljoen over negen maanden (+~$3,20 aan EPS sinds het begin van het jaar) zal niet op deze schaal terugkeren.

Onze visie

Dit is het dichtst dat een bank bij een kwaliteitsbeat komt: de opwaartse verrassing kwam van klantfacilitering en vergoedingencompounding in plaats van het vrijgeven van voorzieningen of eenmalige winsten — de nettowinst groeide met 29% terwijl de voorziening steeg met 9%, het tegenovergestelde van winststuring. Maar kwaliteit en herhaalbaarheid zijn verschillende dingen, en alles wat bovengemiddeld presteerde (financiering, advisering, prestatievergoedingen) is procyclisch, terwijl alles wat vooruitloopt (backlog, FICC-intermediatie) verzwakte. Wij zouden de vergoedingencompounder bezitten en het handelskwartaal huren: de $18,7 miljard is echt, de gift van $1,00 verfraait de beloningen van volgend jaar, en de backlogregel is het cijfer om in januari in de gaten te houden.