McCormick Q3 FY2026: 17% omzetgroei, een kwartaal van $0,36 en de $142M daartussen

McCormick groeide in het derde kwartaal van fiscaal 2026 met 17,4% in netto-omzet naar $2.024,8 miljoen en verdiende $0,36 per aandeel, tegen $0,84 een jaar eerder. Beide cijfers zijn waar en geen van beide beschrijft het kwartaal. Slechts 1,9 punt van die omzetgroei is organisch — prijs 2,2% hoger, volume en mix 0,3% lager — terwijl 14,6 punt afkomstig is uit de consolidatie van McCormick de Mexico, de Mexicaanse joint venture waarvan McCormick op 2 januari 2026 de controle overnam met een aankoop van nog eens 25% voor $750 miljoen. En de winstdaling is een kostenpost, niet een operationele: $141,5 miljoen aan bijzondere lasten, waarvan tweederde bankiers, advocaten en consultants voor de aanstaande fusie met Unilever Foods, plus een $43,1 miljoen afwaardering op een stilgelegd Maleisisch peperproject. Zonder die posten steeg het aangepaste operationele resultaat met 22,1% naar $358,5 miljoen, terwijl de aangepaste EPS op $0,86 bleef. We hebben vijf fiscale jaren plus dit kwartaal herbouwd als een openbaar Beancount-grootboek, met elke transactiekost op een gelabelde regel, zodat de overgenomen groei en de fusiefactuur apart leesbaar zijn. Het sluit aan op het consumentenschap naast General Mills, PepsiCo en Walmart.

De hoofcijfers​

De tabel leest als een wandeling met één stap. Het gerapporteerde operationele resultaat van $217,0 miljoen plus de $141,5 miljoen aan bijzondere lasten is gelijk aan de $358,5 miljoen aan aangepast operationeel resultaat — de $142M uit de kop, afgerond. Noot 3 van de 10-Q noemt elk item: $95,3 miljoen aan transactie- en integratiekosten, waarvan $94,6 miljoen voor de aanstaande fusie met Unilever Foods (due diligence, dealuitvoering en integratieplanning — "voornamelijk bestaande uit bank-, juridische en advieskosten") en slechts $0,7 miljoen gerelateerd aan McCormick de Mexico; een $43,1 miljoen non-cash afwaardering plus $1,8 miljoen aan exitkosten uit het beëindigen van een in ontwikkeling zijnd peper-inkoop- en agritech-project in Maleisië; en $1,3 miljoen aan overige kosten. Er is nog één fusiekost onder de operationele regel: $12,4 miljoen aan geamortiseerde schuldfinancieringskosten binnen de rentelasten, waardoor de totale bijzondere lasten in de noot op $153,9 miljoen uitkomen terwijl de operationele wandeling $141,5 miljoen gebruikt.

Onder het operationele resultaat bewogen alle posten tegelijk tegen de GAAP-EPS in. De rentelasten stegen naar $68,4 miljoen van $50,2 miljoen door de amortisatie van financieringskosten plus hogere rentetarieven en hogere gemiddelde leningen (de Mexico-deal werd gefinancierd met kasgeld en commercial paper). Overige baten daalden naar $5,9 miljoen van $9,4 miljoen doordat de overname het gemiddelde kassaldo uitputte. Het effectieve belastingtarief meer dan verdubbelde naar 32,3% van 15,9%, "voornamelijk gedreven door de ongunstige impact van niet-aftrekbare kosten en lagere gunstige discrete belastingposten" — sommige Unilever-facturen zijn niet aftrekbaar. Het resultaat uit niet-geconsolideerde deelnemingen daalde naar $3,0 miljoen van $19,1 miljoen, mechanisch: de winst van McCormick de Mexico kwam voorheen via de equity-methode op die regel binnen, en nu komt die binnen de geconsolideerde omzet terwijl het 25%-belang van Grupo Herdez eruit gaat via minderheidsbelangen, gestegen naar $10,0 miljoen van $2,2 miljoen. De eigen EPS-brug van de 10-Q sluit het aan: $0,84, plus $0,20 verbetering van het operationele resultaat, minus $0,49 aan bijzondere lasten, $0,02 rente, $0,01 overige baten, $0,07 belastingtarief, $0,03 minderheidsbelang en $0,06 niet-geconsolideerd resultaat — is gelijk aan $0,36.

Diepgaande omzetanalyse​

De groeidecompositie is het hele kwartaal in één regel: prijs +2,2 en volume/mix −0,3 (organisch +1,9), overname +14,6, valuta +0,9. McCormick de Mexico voegde in het kwartaal $251,7 miljoen aan gerapporteerde omzet toe — zonder dat groeide het bedrijf ongeveer 3% inclusief valuta. De operationele resultaten van de twee segmenten tellen op tot precies de $358,5 miljoen aan aangepast operationeel resultaat, wat per constructie zo is: McCormick bestuurt zijn segmenten op operationeel resultaat exclusief bijzondere lasten.

Consumer is waar de overname zit. De gerapporteerde omzet steeg met 24,9% terwijl de organische omzet met 1,1% steeg: prijs 2,2% hoger, volume en mix 1,1% lager. De regio Americas vertelt het verhaal in volle sterkte — 31,7% hoger gerapporteerd op een 32,1% bijdrage van McCormick de Mexico, 0,3% lager organisch doordat een volumdaling van 2,5% de prijsstijging van 2,2% meer dan tenietdeed. EMEA (+5,2%, organisch +5,0% op 2,0% volume en 3,0% prijs) en APAC (+10,7%, organisch +4,4% op 4,1% volume) zijn de werkelijk groeiende stukken, maar het zijn de kleinere stukken. Het operationele resultaat van het segment steeg met 24% naar $241,1 miljoen op een hogere brutowinst, "deels gecompenseerd door hogere SG&A-kosten, waaronder investeringen in merkmarketing en technologie."

Flavor Solutions is het betere onderliggende kwartaal. De organische omzet groeide met 3,0% — prijs +2,2%, volume en mix +0,8% — waarbij de overname slechts 3,4% toevoegde. APAC sprong met 14,2% op 10,0% volumegroei, "voornamelijk gedreven door groei in China," hoewel de prijsstelling daar −1,7% bedroeg, het enige negatieve prijscijfer in beide segmenten. De Americas groeiden met 8,4% (organisch +2,7%, prijsstelling +2,8%), terwijl EMEA slechts 1,6% haalde doordat volumes met 1,0% daalden "gedreven door het effect van lagere verkopen aan quick-service restaurantklanten." Het operationele resultaat van het segment steeg met 18% naar $117,4 miljoen, met een marge die expandeerde naar 14,5% van 13,3%.

We lezen het persbericht op de zeven vraag- en aanbodthema's die we in elke resultaatspost volgen. Geen van de vraagformuleringen komt voor — geen "robuuste vraag," geen krappe aanvoer, geen upcycle. Wat wel opduikt is prijsstelling: beide segmenten namen +2,2% terwijl de totale volumes met 0,3% daalden, en de outlook zegt dat volumes "stabiel" moeten zijn met "toegenomen prijsvoordelen ten opzichte van het voorgaande jaar." De afwezigheid is de bevinding. Dit is een prijsgeleid kwartaal in een "dynamische operationele omgeving," en de volumehelft van de vergelijking doet niets.

Het margverhaal​

De brutomargeregel is het goede nieuws en het is echt: 39,3% is het hoogste cijfer in deze tabel, 190 basispunten hoger, gedreven door de bijdrage van McCormick de Mexico, gunstige prijsstelling en kostenbesparingen uit het Comprehensive Continuous Improvement (CCI)-programma, deels gecompenseerd door hogere grondstof- en vrachtkosten "waaronder de impact van het conflict in het Midden-Oosten." De operationele margeregel valt dan van een klif naar 10,7% — en de aangepaste kolom verklaart dat de klif volledig de $141,5 miljoen aan bijzondere lasten is. De aangepaste operationele marge van 17,7% is ook de beste in de tabel, 70 basispunten hoger.

De kostenpost die tegen het bedrijf bewoog was SG&A, die als aandeel van de omzet met 110 basispunten steeg, "voornamelijk gedreven door de impact van de overname van McCormick de Mexico en toegenomen investeringen in technologie." Het persbericht is expliciet dat dit een keuze is, geen lek: de investering in merkmarketing zal naar verwachting voor het volledige jaar stijgen met lage tot midden-tieners percentages, en de SG&A-stroomlijning van het CCI-programma moet dat financieren. Eén kwartaal kan die ruil niet beoordelen. Maar let op wat de vergelijking bewijst: het aangepaste operationele resultaat groeide met 22% terwijl SG&A deleveragede, dus de marge-expansie kwam uit de brutowinst — mix, prijs en productiviteit — niet uit het draaien met slankere overhead.

Prijsstelling doet zwaar werk door de hele winst-en-verliesrekening. De organische prijs/mix op bedrijfsniveau was +2,2 punt tegen −0,3 aan volume, en de outlook voor het volledige jaar verwacht dat volumes slechts "stabiel" zijn met "toegenomen prijsvoordelen." Er zit ook een eenmalige post in de brutomarge over het jaar tot nu toe die het kwartaal niet toont: de IEEPA-tarief terugbetaling, voornamelijk erkend in het tweede kwartaal na de uitspraak van het Hooggerechtshof in februari, waarvan de outlook zegt dat die "zal worden gecompenseerd met hogere inflatoire kosten" — per saldo een nul aan het einde van het jaar, maar een herinnering dat de brutomarge van 2026 een terugbetaling bevat die 2027 moet inhalen.

De ene grote vraag: wat kocht $750M — en wat koopt $15,7 miljard vervolgens?​

McCormick voert twee overnames tegelijk uit: één afgerond, één in behandeling. De afgeronde is McCormick de Mexico. Op 2 januari 2026 betaalde McCormick $750,0 miljoen in contanten voor nog eens 25% van Grupo Herdez, waarmee het belang van 50% — voorheen een deelneming volgens de equity-methode — werd verhoogd naar een controlerend belang van 75%, vanaf die datum geconsolideerd. Noot 2 van de 10-Q geeft de volledige overnameboekhouding:

Twee regels verdienen aandacht. De $1.600,0 miljoen aan immateriële activa wordt gedomineerd door een $1.470,0 miljoen herverkregen recht — de eeuwigdurende, exclusieve licentie voor producten van het merk McCormick in Mexico die met de controle terugkeert, gewaardeerd als een activum met onbepaalde levensduur — plus $130,0 miljoen aan klantrelaties die over 15 jaar worden afgeschreven. En de $1.008,0 miljoen reële waarde op het oude 50%-belang leverde een $866,8 miljoen herwaarderingswinst op, voor en na belasting, die in de regel resultaat uit niet-geconsolideerde deelnemingen over negen maanden staat — $892,5 miljoen over negen maanden tegen $3,0 miljoen dit kwartaal. Die winst is waarom de verwaterde EPS over negen maanden $4,69 is terwijl het derde kwartaal $0,36 verdiende. Het is echte gekristalliseerde waarde, het is volledig non-cash, en het zal zich nooit herhalen.

De in behandeling zijnde is Unilever Foods. Op 31 maart 2026 stemde McCormick in met een Reverse Morris Trust-combinatie met de voedingsdivisie van Unilever (exclusief India, Nepal, Portugal en verschillende andere activiteiten): huidige aandeelhouders van Unilever zouden ongeveer 55,1% van het gecombineerde bedrijf bezitten, houders van McCormick ongeveer 35,0%, Unilever zou tot 9,9% behouden, en Unilever ontvangt een eenmalige $15,7 miljard contante betaling. De prijs zoals voorgesteld is ruwweg $20 miljard gecombineerde omzet over FY2025 tegen een operationele marge van 21%, $600 miljoen aan jaarlijkse run-rate kostensynergieën (tweederde tegen jaar twee), en midden-tot-hoog-enkelcijferige aangepaste EPS-accretie in de eerste twaalf maanden. Verwachte afronding: medio 2027. De $107,0 miljoen aan Unilever-kosten dit kwartaal — $94,6 miljoen aan transactie en integratie plus $12,4 miljoen aan amortisatie van financieringskosten — plus $75,0 miljoen aan in het kasstroomoverzicht over negen maanden betaalde schuldfinancieringskosten zijn de aanbetaling, en de 10-Q waarschuwt dat de fusie "waarschijnlijk zal resulteren in een materiële toename van onze schuld."

Voor het kwartaal in kwestie is de GAAP-naar-aangepast-brug in het persbericht de schoonste samenvatting:

De outlook voor het volledige jaar werd rond beide deals herbevestigd: netto-omzetgroei van 13% tot 17% (11 tot 13 punten van McCormick de Mexico, 1 punt valuta, 1% tot 3% organisch), aangepast operationeel resultaat 16% tot 20% hoger, en een aangepaste EPS van $3,05 tot $3,13 — 2% tot 5% hoger dan de $3,00 van vorig jaar — bij een belastingtarief van ongeveer 24,0% tegen 21,5% in 2025, met hogere rente en het 25%-aandeel van de Herdez-minderheid als de compensaties die het persbericht noemt.

Een bedrijf van $6,8 miljard volgen in platte tekst​

Dubbel boekhouden maakt een door overnames gedreven kwartaal leesbaar: elke dollar aan transactiekosten moet op een gelabelde regel staan, en de balans moet daarna nog steeds kloppen. De conventies komen overeen met elk ander bedrijf in deze reeks: hoe we elk bedrijf modelleren. Inkomstenposten zijn crediteringen (negatief), kosten zijn debiteringen (positief), en Equity:Adjustments absorbeert het toerekenbare nettoresultaat, zodat elke winst-en-verliesrekeningtransactie op nul uitkomt terwijl de balansasserties de ingehouden winsten vastpinnen. Dit is het kwartaal zoals naar het grootboek gebracht:

; Check: −2024.8 + 1229.9 + 436.4 + 141.5 + 59.5 + 10.0 + 49.9 + 97.6 = 0 ✓
2026-08-31 * "McCormick & Company, Incorporated" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                              -2024.8 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1229.9 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         436.4 MUSD
  Expenses:OtherNet                             141.5 MUSD  ; special charges: transaction and integration 95.3 (94.6 Unilever Foods merger + 0.7 McCormick de Mexico) + asset impairment 43.1 + severance 1.8 + other 1.3 (Note 3)
  Expenses:OtherNet                              59.5 MUSD  ; interest expense 68.4 (incl. 12.4 Unilever financing-fee amortization) − other income, net 5.9 − income from unconsolidated operations 3.0
  Expenses:OtherNet                              10.0 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests (Grupo Herdez 25%)
  Expenses:IncomeTax                             49.9 MUSD
  Equity:Adjustments                             97.6 MUSD  ; net income attributable to McCormick offset (RE set by balance assertion)

Het balanscijfer dat het verhaal vertelt is $11.262,8 miljoen aan goodwill plus immateriële activa — respectievelijk $6.303,9 miljoen en $4.958,9 miljoen — tegen $16.650,6 miljoen aan totale activa. Meer dan tweederde van McCormicks balans is de herinnering aan eerdere deals, en dat was al zo vóór dit kwartaal: de ratio was al 65% aan het einde van FY2025. De Mexico-deal voegde in één klap $939,9 miljoen aan goodwill en $1.600,0 miljoen aan immateriële activa toe, en het spiegelbeeld zit in het eigen vermogen, waar minderheidsbelangen sprongen van $31,6 miljoen naar $583,8 miljoen voor de 25% van Herdez. Wanneer de fusie met Unilever Foods wordt afgerond — $15,7 miljard aan contanten die van eigenaar wisselen — is deze ratio, niet de winst-en-verliesrekening, de pagina om in de gaten te houden.

De meerjarenboog​

De netto-omzet groeide in vier jaar met 8%, van $6,32 miljard naar $6,84 miljard — een compounder met lage enkelcijferige groei waarvan het dieptepunt in FY2022 (brutomarge 35,8%, operationele marge 13,6%) voortkwam uit de inflatiegolf die het hele schap met verpakte voeding dat jaar te verduren kreeg. In hetzelfde jaar verkocht McCormick zijn Kitchen Basics-bouillonactiviteit, met een boekwinst van $63,2 miljoen binnen de overige baten; de transactiekosten van FY2021 liepen de andere kant op, met $29,0 miljoen aan transactie- en integratiekosten voor Cholula en FONA op een eigen regel. Door dit alles heen deleveragede het bedrijf geduldig: de totale schuld daalde van $5,28 miljard naar $4,00 miljard terwijl het dividend bleef stijgen — de $0,48 van dit kwartaal is hoger dan de $0,45 een jaar eerder.

Het derde kwartaal breekt beide trends tegelijk. De schuld is terug op $5,02 miljard, en de stijging zit bijna volledig in kortlopende leningen en aflossingen binnen een jaar — $2.112,1 miljoen, tegen $890,5 miljoen aan het einde van het jaar — het commercial paper dat hielp bij de financiering van de $750 miljoen voor Mexico, naast kasgeld. Dat is beheersbaar voor een bedrijf dat stuurt op "sterke kasstroom," maar het komt precies op het moment dat de fusie met Unilever Foods een "materiële toename" van de schuld belooft. McCormick besteedde vier jaar aan het verdienen van de balansruimte die het nu tweemaal uitgeeft.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bullcase

• Het aangepaste operationele resultaat groeide met 22% en de aangepaste marge bereikte 17,7%, het beste cijfer in vijf jaar — de transactiekosten die de GAAP-EPS drukken zijn gespecificeerd, eindig en grotendeels fusiegerelateerd.
• De brutomarge expandeerde met 190 basispunten op Mexicaanse mix, +2,2% prijsstelling en CCI-productiviteit, en de herbevestigde outlook voorziet in nog eens 100–120 basispunten aan expansie van de aangepaste brutomarge dit jaar.
• McCormick de Mexico is al accretief: $251,7 miljoen aan kwartaalomzet, een controlerend belang van 75% in een prominent Mexicaans voedingsportfolio, en de integratie is volgens de CEO "in wezen voltooid."
• Flavor Solutions groeide organisch met 3,0% met 18% groei van het segmentresultaat en Chinese volumes 10% hoger — de niet-deal-helft van het bedrijf is gezond.
• De combinatie met Unilever Foods biedt $600 miljoen aan run-rate synergieën en een omzetbasis met 21% marge van ruwweg driemaal McCormicks omzet — als die medio 2027 wordt afgerond zoals gepland.

Bearcase

• De volumes daalden bedrijfsbreed met 0,3% en met 2,5% in Consumer Americas; geen van de zeven vraagthema's komt voor in het persbericht, en de guidance gaat uit van slechts stabilisering van volumes — de groei is volledig prijs en deals.
• De GAAP-EPS van $0,36 draagt een belastingtarief van 32,3% met niet-aftrekbare fusiekosten; als de Unilever-uitgaven doorlopen na de afronding, houdt het gat tussen GAAP en aangepast stand in 2027.
• Tweederde van de balans is goodwill en immateriële activa, en het $1.470,0 miljoen herverkregen recht in Mexico is een oordeel over onbepaalde levensduur — een afwaardering van $43,1 miljoen in Maleisische stijl is altijd één strategieherziening verwijderd.
• De kortlopende schuld meer dan verdubbelde naar $2,11 miljard voor de Mexico-betaling, terwijl de $15,7 miljard contante prijs van de fusie en de "materiële" schuldtoename nog voor ons liggen.
• De EPS over negen maanden van $4,69 is voor tweederde luchtspiegeling: $3,22 ervan is de non-cash, niet-herhaalbare herwaarderingswinst van $866,8 miljoen, en de IEEPA-tarief terugbetaling verfraait de brutomarge over het jaar tot nu toe die 2027 moet inhalen.

Onze visie. Betaal voor de 17,7%, niet voor de 10,7% — maar betaal met open ogen over wat de 17,7% bevat. De aangepaste marge is oprecht de beste in jaren, gebouwd op prijszettingsmacht en een Mexicaans actief dat al bijdraagt, en de GAAP-druk van $141,5 miljoen is regel voor regel gelabeld. De zorg is alles wat de aanpassingen tegelijk uitsluiten: volumes zijn negatief, het belastingtarief is om een structurele reden gestegen, de kortlopende schuld is verdubbeld, en een fusie die huidige houders 35% van het bedrijf laat, is net begonnen te factureren. We zouden dit kwartaal een succes noemen als over een jaar de organische omzet van Consumer Americas positief is zonder nog een punt prijs — en een waarschuwing als de Unilever-factuur nog steeds $100 miljoen per kwartaal bedraagt zonder dat de afronding dichterbij is.