AutoZone verdiende $2,57 miljard in fiscaal 2026 en sloot het jaar af met een eigen vermogenstekort van $2,50 miljard. Beide cijfers zijn correct, en ze staan op dezelfde balans. Op 22 september 2026 rapporteerde de auto-onderdelenretailer een netto-omzet over het volledige jaar van $20,34 miljard (+7,4%) voor de 52 weken eindigend op 29 augustus 2026, en een vierde kwartaal dat 16 weken lang was: $6,59 miljard omzet, $931,6 miljoen nettowinst en verwaterde winst per aandeel van $56,05. Hetzelfde persbericht toont $2,0 miljard aan inkoop van eigen aandelen dit jaar tegen een gemiddelde van $3.496 per aandeel, $40,5 miljard aan cumulatieve inkopen sinds fiscaal 1998, en leveranciers wier crediteuren 111,1% van de voorraad van het bedrijf dekken. We hebben vijf fiscale jaren gereconstrueerd als een publiek Beancount-grootboek waarin de eigen vermogensrekeningen een debetsaldo dragen, en de balans sluit nog steeds tot op de duizend dollar.
De kopcijfers
Twee tabellen, twee perioden. De eerste is het fiscale jaar 2026 (52 weken), de cijfers die het grootboek hieronder reproduceert. De tweede is het vierde kwartaal van 16 weken uit hetzelfde 8-K-bijlage. AutoZone's fiscale jaar eindigt op de laatste zaterdag van augustus. De eerste drie kwartalen zijn elk 12 weken en het vierde is 16, dus alleen al Q4 bevat 31% van de jaarlijkse weken. De dollarbedragen zijn groter dan die van de andere kwartalen om de kalenderreden, niet omdat de vraag sterker was.
| Maatstaf (FY2026, 52 weken) | FY2026 | FY2025 | JoJ-verandering |
|---|---|---|---|
| Netto-omzet | $20,338.6M | $18,938.7M | +7.4% |
| Brutowinst | $10,645.0M | $9,966.5M | +6.8% |
| Bedrijfswinst (EBIT) | $3,723.3M | $3,610.2M | +3.1% |
| Nettowinst | $2,572.8M | $2,498.2M | +3.0% |
| Verwaterde winst per aandeel | $152.55 | $144.87 | +5.3% |
| Brutomarge | 52.3% | 52.6% | −30 bp |
| Maatstaf (alleen Q4, 16 weken) | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | JoJ-verandering |
|---|---|---|---|
| Netto-omzet Q4 | $6,594.9M | $6,242.7M | +5.6% |
| Brutomarge Q4 | 53.3% | 51.5% | +182 bp |
| Bedrijfswinst Q4 | $1,316.9M | $1,196.1M | +10.1% |
| Nettowinst Q4 | $931.6M | $837.0M | +11.3% |
| Verwaterde winst per aandeel Q4 | $56.05 | $48.71 | +15.1% |
Over het jaar groeide de omzet met 7,4% terwijl de nettowinst slechts met 3,0% groeide. De brutomarge daalde met 30 basispunten en de bedrijfskosten stegen naar 34,0% van de omzet, van 33,6%. Dat is de prijs van AutoZone's groeiprogramma: meer winkels, meer Mega Hubs en een push naar commerciële klanten. De verwaterde winst per aandeel groeide sneller dan de nettowinst, +5,3%, omdat het verwaterde aandelen aantal met 2,2% daalde naar 16,87 miljoen. Dat verschil is de inkoop van eigen aandelen aan het werk, en de inkoop is ook wat het hieronder besproken tekort heeft opgebouwd.
Het vierde kwartaal ziet er beter uit dan het jaar, en de reden zit in de kosten van verkopen. De brutomarge steeg met 182 basispunten. Het persbericht schrijft 145 bp daarvan toe aan tariefrestituties en 105 bp aan een netto niet-contante LIFO-impact, "deels gecompenseerd door een hogere commerciële mix". Haal beide weg en de brutomarge van het kwartaal is ongeveer 50,8%, ongeveer 70 bp lager dan een jaar eerder. De bedrijfskosten daalden naar 33,4% van de omzet, van 32,4%. De winstgroei van 10,1% op bedrijfsniveau kwam uit twee boekhoudkundige posten, niet uit de handelswaar zelf.
Diepgaande analyse van de omzet
AutoZone rapporteert geen segmentomzettabel in zijn persbericht. Het rapporteert winkel aantallen, omzet in vergelijkbare winkels en een commerciële lijn, en die vertellen het groeiverhaal:
| Drijfveer | Q4 FY2026 (16 wk) | FY2026 (52 wk) |
|---|---|---|
| Binnenlandse omzet vergelijkbare winkels | +1.6% | +3.3% |
| Internationale omzet vergelijkbare winkels (gerapporteerd) | +10.7% | +13.5% |
| Internationale omzet vergelijkbare winkels (constante valuta) | +1.3% | +2.2% |
| Totale omzet vergelijkbare winkels bedrijf (constante valuta) | +1.5% | +3.2% |
| Binnenlandse commerciële omzet | $1,913.0M (+8.6%) | $5,762.4M (+10.6%) |
| Nieuwe winkels geopend | 175 | 374 |
| Aantal winkels aan het einde | 8,031 | 8,031 |
Commercieel is de motor. De binnenlandse commerciële omzet, dat wil zeggen onderdelen die worden geleverd aan reparatiegarages en wagenparken in plaats van over de toonbank aan doe-het-zelvers, groeide 10,6% over het jaar naar $5,76 miljard, ongeveer 28% van de totale omzet. Het aantal programma's groeide naar 6.443 winkels, en de gemiddelde omzet per programma per week steeg met 6,0% naar $17,7 duizend. Commercieel verwatert ook de marge. Garages krijgen volumeprijzen, en dat is waarom het persbericht "hogere commerciële mix" noemt als de compensatie voor de brutomargewinst in Q4.
Internationale groei is grotendeels valuta. Mexico en Brazilië rapporteerden een gerapporteerde omzetgroei in vergelijkbare winkels van 13,5% voor het jaar, maar slechts 2,2% in constante valuta. De peso en de real deden het meeste werk. Winkelgroei in het buitenland is echter reëel. Mexico bereikte 1.001 winkels (+118 in het jaar) en Brazilië 167 (+20).
Scan van signalen van het management. We lezen het persbericht tegen de zeven vraag-, aanbod- en prijsthema's die we volgen. Het bevat geen taal over vraag die het aanbod overtreft, krapp aanbod, een industriële opwaartse cyclus, stijgende verkoopprijzen of productlanceringen die beter presteren dan gepland. Het dichtst daarbij komt een voorwaardelijke voorspelling van CEO Phil Daniele: "In de laatste acht weken van het kwartaal versterkten onze verkoopresultaten zich, en we voelen ons goed gepositioneerd voor omzetgroei in fiscaal 2027", en "we verwachten dat de omzet in elk van de drie landen waarin we actief zijn zal versnellen in het nieuwe fiscale jaar." Hij noemt ook "een moeilijke verkoopomgeving in de eerste acht weken van ons kwartaal." In de cijfers bedroeg de binnenlandse omzet in vergelijkbare winkels voor de 16 weken +1,6%, tegen +4,8% in hetzelfde kwartaal een jaar eerder. Een kwartaal van 16 weken met een zwakke eerste helft en een sterkere tweede helft komt gemiddeld uit op een zacht cijfer, en dat zegt het persbericht precies.
Het margerverhaal
| Periode | Netto-omzet | Brutomarge | Operationele marge | Nettomarge |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $16,252.2M | 52.1% | 20.1% | 14.9% |
| FY2023 | $17,457.2M | 52.0% | 19.9% | 14.5% |
| FY2024 (53 wk) | $18,490.3M | 53.1% | 20.5% | 14.4% |
| FY2025 | $18,938.7M | 52.6% | 19.1% | 13.2% |
| FY2026 | $20,338.6M | 52.3% | 18.3% | 12.6% |
De brutomarge is in een nauwe band van 52–53% gebleven. De operationele marge niet. Die daalde van 20,5% in FY2024 naar 18,3% in FY2026, omdat de bedrijfskosten sneller groeiden dan de omzet. De kosten van het groeiprogramma komen hier naar voren voordat de opbrengsten dat doen: Mega Hubs, distributiecentra, snellere levering en een winkel die ongeveer elke dag van het jaar werd geopend. De winst-en-verliesrekening onder de bedrijfswinst is ook zwaarder dan vroeger. De rentelasten stegen van $191,6 miljoen in FY2022 naar $472,6 miljoen in FY2026, een stijging van 2,5×, omdat de schuld die de inkoop financiert met de helft groeide en tegen hogere tarieven werd doorgerold.
Twee posten binnen de kosten van verkopen moeten apart worden gelezen:
- Tariefrestituties. In Q4 voegden ze 145 bp aan brutomarge toe. Dat is ongeveer $96 miljoen op $6,59 miljard omzet (onze berekening; het persbericht geeft alleen basispunten). Over het volledige jaar voegden ze 48 bp toe, of ongeveer $98 miljoen. Een restitutie van al betaalde rechten herhaalt zich niet, dus het moet als eenmalig worden gemodelleerd. Het grootboek registreert de kosten van verkopen zoals gerapporteerd, omdat het persbericht voor geen van beide posten een dollarbedrag geeft. De opmerking in het periodebestand registreert beide basispuntencijfers zodat de eenmalige post zichtbaar blijft.
- LIFO. AutoZone waardeert de voorraad volgens last-in, first-out, dus kostprijsinflatie bereikt de kosten van verkopen via een niet-contante LIFO-last. De netto LIFO-impact over het volledige jaar was een tegenwind van 61 bp. In Q4 alleen al noemt het persbericht een netto niet-contante LIFO-impact van 105 bp onder de drijfveren van de margestijging, een gunstige vergelijking met het kwartaal een jaar eerder. Dezelfde boekhoudmethode verlaagde de jaarlijkse marge en verhoogde de kwartaalmarge.
Over prijsstelling zegt het persbericht helemaal niets over verkoopprijzen, en die afwezigheid is van belang voor een retailer die tarieven betaalt. De omzet per gemiddelde vierkante voet bedroeg $122 in het kwartaal, gelijk aan het jaar, terwijl de voorraad per winkel met 4,9% steeg naar $963 duizend. De cijfers tonen geen prijszettingsmacht. Ze tonen meer product dat op meer locaties ligt.
De ene grote vraag: hoe kan een verdienende $2,6 miljard negatief eigen vermogen hebben?
Eigen vermogen is wat overblijft nadat verplichtingen uit activa zijn betaald. Bij AutoZone ligt dat getal onder nul:
| Balans (29 augustus 2026) | Bedrag |
|---|---|
| Totale activa | $21,630.5M |
| Totale verplichtingen (afgeleid: activa minus eigen vermogen) | $24,133.0M |
| Eigen vermogenstekort | $(2,502.5)M |
| Totale schuld | $9,078.3M |
| Crediteuren | $8,596.6M |
| Handelsvoorraad | $7,735.6M |
Het tekort is geen teken van verliezen. AutoZone heeft in de vijf jaar van dit grootboek geen jaarlijks verlies gerapporteerd. Het is het cumulatieve effect van de inkoop van eigen aandelen. Sinds fiscaal 1998 heeft AutoZone $40,5 miljard besteed aan de inkoop van 156,2 miljoen aandelen, en slechts 16,2 miljoen blijven uitstaan. Wanneer een bedrijf meer cash teruggeeft dan het ooit als winst heeft ingehouden, wordt het eigen vermogen van de aandeelhouders negatief. Het geaccumuleerde tekort was $(3.975,9) miljoen aan het einde van FY2025 in de 10-K, voordat de ingekochte eigen aandelen werden meegeteld.
Dit jaar kromp het tekort, van $(3.414,3) miljoen naar $(2.502,5) miljoen. Dat is geen beleidswijziging. De inkoop van $2,0 miljard in FY2026, gestegen van $1,58 miljard in FY2025 maar gedaald van $4,36 miljard in FY2022, was kleiner dan de nettowinst van $2,57 miljard van het jaar. De rest van de verbetering van $911,8 miljoen komt van op aandelen gebaseerde beloning, uitoefening van opties en valutaomrekening, die de FY2026 10-K zal specificeren.
Wat een balans met negatief eigen vermogen werkbaar maakt, zit aan de verplichtingenkant. Leveranciers financieren de voorraad. De crediteuren bedragen 111,1% van de voorraad, dus AutoZone's "netto voorraad" (voorraad minus crediteuren) is $(861,0) miljoen, of −$107 duizend per winkel. De onderdelen op de planken worden door leveranciers betaald voordat klanten ze kopen. De FY2025 10-K laat zien hoe: $5,4 miljard van de $8,0 miljard aan crediteuren zat in leveranciersfinancieringsprogramma's, waarmee leveranciers vroeg bij een bank kunnen innen terwijl AutoZone op de verlengde betalingstermijnen van de factuur betaalt. Dat float is de goedkoopste financiering die het bedrijf heeft. Het krimpt ook:
| Einde fiscaal jaar | Voorraad | Crediteuren | Crediteuren / voorraad | Netto voorraad |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $5,638.0M | $7,301.3M | 129.5% | $(1,663.3)M |
| FY2023 | $5,764.1M | $7,201.3M | 124.9% | $(1,437.1)M |
| FY2024 | $6,155.2M | $7,355.7M | 119.5% | $(1,200.5)M |
| FY2025 | $7,025.7M | $8,025.6M | 114.2% | $(999.9)M |
| FY2026 | $7,735.6M | $8,596.6M | 111.1% | $(861.0)M |
Vier opeenvolgende jaren van daling, van 129,5% naar 111,1%. De voorraad groeide dit jaar met 10,1%, "voornamelijk gedreven door groeinitiatieven", terwijl de crediteuren met 7,1% groeiden. Elk punt dat de ratio daalt is voorraad die AutoZone nu met eigen cash of schuld financiert in plaats van met die van zijn leveranciers. Bij het huidige voorraadniveau zou een daling naar 100% ongeveer $860 miljoen aan werkkapitaal kosten. Dat is meer dan een derde van het inkoopbudget van dit jaar.
Een retailer van $20 miljard met negatief eigen vermogen volgen in platte tekst
Dubbel boekhouden dwingt de paradox in de openbaarheid. Een eigen vermogenstekort is geen ontbrekend getal. Het is een eigen vermogensrekening met het "verkeerde" teken, en de balans moet nog steeds sluiten. De conventies komen overeen met elk ander bedrijf in de reeks: hoe we elk bedrijf modelleren. Inkomstenposten zijn credit (negatief), kosten zijn debet (positief), en Equity:Adjustments absorbeert de nettowinst zodat de transactie op nul uitkomt. Omdat AutoZone in duizenden rapporteert, draagt het grootboek drie decimalen en elke regel komt exact overeen met de aangifte.
; FY2026 Income Statement — 52 weeks ended August 29, 2026 (includes the 16-week Q4)
; Check: −20338.555 + 9693.581 + 0 + 6921.660 + 472.614 + 677.923 + 2572.777 = 0 ✓
2026-08-29 * "AutoZone, Inc." "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -20338.555 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 9693.581 MUSD ; cost of sales, incl. warehouse and delivery (LIFO)
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6921.660 MUSD ; operating, SG&A expenses
Expenses:OtherNet 472.614 MUSD ; interest expense, net
Expenses:IncomeTax 677.923 MUSD
Equity:Adjustments 2572.777 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Hier is het negatieve eigen vermogen zelf. In Beancount dragen verplichtingen en gewoon eigen vermogen negatieve (credit)saldo's. Het eigen vermogen van AutoZone draagt een **positief (debet)**saldo, wat het teken van de aangifte is zoals het is, zonder een plug om het te "repareren":
2026-08-29 balance Liabilities:Current:AccountsPayable -8596.585 MUSD ; accounts payable = 111.1% of inventory
2026-08-29 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -9078.320 MUSD ; total debt
2026-08-29 balance Equity:RetainedEarnings 2502.470 MUSD ; total stockholders' deficit (2,502.5), debit balanceTwee modelleringskeuzes zijn het vermelden waard. Ten eerste is het vierde kwartaal van 16 weken geen aparte periode. Het is opgenomen in het jaarlijkse FY2026-bestand met de werkelijke periode van het fiscale jaar, 31 augustus 2025 tot en met 29 augustus 2026, zodat het grootboek die weken nooit dubbel telt of als kalenderkwartaal bestempelt. Ten tweede is de FY2026 10-K nog niet ingediend, dus de cijfers van dit jaar komen uit de jaarrekeningen in de 8-K-bijlage. Die bijlage geeft alleen het totale tekort. Totdat de 10-K het opsplitst in gestort kapitaal, ingekochte eigen aandelen, geaccumuleerd tekort en overige comprehensive loss, houdt het grootboek het volledige $2.502,5 miljoen op Equity:RetainedEarnings, en de banner van het bestand zegt dat. In de bestanden FY2022–FY2025, die uit de 10-K's komen, zijn de componenten opgesplitst. In FY2022 en FY2023 is zelfs Equity:CommonStockAndAPIC een debet, omdat ingekochte eigen aandelen tegen kostprijs al het gestort kapitaal overtroffen.
Het balanscijfer dat het verhaal draagt is onroerend goed en apparatuur. Het steeg van $5,17 miljard naar $8,06 miljard in vijf jaar (+56%), terwijl de netto-omzet met 25% groeide. Dat is de uitbouw van de Mega Hub, en daar komt de compressie van de operationele marge vandaan.
De meerjarige boog
| Fiscaal jaar | Netto-omzet | Nettowinst | Eigen vermogenstekort | Totale schuld | Inkoop eigen aandelen | Onroerend goed en apparatuur, netto |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $16,252.2M | $2,429.6M | $(3,538.9)M | $6,122.1M | $4,360.0M | $5,170.4M |
| FY2023 | $17,457.2M | $2,528.4M | $(4,349.9)M | $7,668.5M | $3,699.6M | $5,596.5M |
| FY2024 (53 wk) | $18,490.3M | $2,662.4M | $(4,749.6)M | $9,024.4M | $3,140.9M | $6,183.5M |
| FY2025 | $18,938.7M | $2,498.2M | $(3,414.3)M | $8,799.8M | $1,578.2M | $7,062.5M |
| FY2026 | $20,338.6M | $2,572.8M | $(2,502.5)M | $9,078.3M | ≈$2,025.6M | $8,056.1M |
Inkoop van eigen aandelen FY2022–FY2025 is cash betaald voor inkopen volgens de cashflowrekening van elke 10-K. FY2026 is de verandering in cumulatieve inkopen gerapporteerd in de 8-K ($40.543,3M minus $38.517,7M) en zal worden herzien op basis van de 10-K.
De vijfjarige boog toont een verandering in kapitaalallocatie. Van FY2022 tot FY2024 besteedde AutoZone meer aan de inkoop van eigen aandelen dan het verdiende ($11,2 miljard tegen $7,6 miljard nettowinst), voegde het $2,9 miljard aan schuld toe, en verdiepte het tekort tot $(4,75) miljard. In FY2025 halveerde de inkoop en ging het kapitaal naar winkels en distributie: onroerend goed en apparatuur groeide in vijf jaar met $2,9 miljard. De nettowinst is vijf jaar lang vlak op ongeveer $2,4–2,7 miljard terwijl de omzet met 25% groeide. Groei wordt gefinancierd, marges comprimeren, en het verhaal per aandeel hangt nu af van een kleinere inkoop dan voorheen.
Het oordeel: stier vs. beer
Bull-case
- De binnenlandse commerciële omzet groeide met 10,6% naar $5,76 miljard. Het garagekanaal wint marktaandeel, en de productiviteit per programma steeg met 6,0%.
- Het management meldt dat de omzet "versterkte" in de laatste acht weken van Q4 en verwacht dat die in alle drie de landen in fiscaal 2027 zal "versnellen". De zwakke eerste helft van het kwartaal van 16 weken was mogelijk het dieptepunt.
- Leveranciers financieren nog steeds de hele voorraad (crediteuren / voorraad 111,1%), dus AutoZone blijft zijn winkelbestand uitbreiden zonder netto werkkapitaal vast te leggen.
- De aangepaste schuld / EBITDAR bleef op 2,5× ondanks $2,0 miljard aan inkoop van eigen aandelen, dus de investment-grade kapitaalstructuur heeft ruimte.
- Het tekort krimpt ($(4,75) miljard → $(2,50) miljard in twee jaar) omdat de winst nu groter is dan de inkoop, wat de balans minder kwetsbaar maakt.
Bear-case
- De brutomargewinst in Q4 was 145 bp tariefrestituties + 105 bp LIFO, beide niet-recurrent. Zonder die posten daalde de marge met ongeveer 70 bp. Geen van de zeven vraag- of prijssignalen komt in het persbericht voor.
- De operationele marge daalde van 20,5% (FY2024) naar 18,3%. De groeiausgaven overtreffen de groei, en de rentelasten zijn sinds FY2022 2,5× hoger.
- De verhouding crediteuren / voorraad is vier jaar op rij gedaald, van 129,5% naar 111,1%. De termijnen van leveranciersfinanciering zijn de goedkoopste financiering die AutoZone heeft, en ze nemen af.
- De binnenlandse omzet in vergelijkbare winkels voor het kwartaal was slechts +1,6%, tegen +4,8% een jaar eerder. De internationale groei is grotendeels valuta (+13,5% gerapporteerd, +2,2% in constante valuta).
- De nettowinst is vijf jaar vlak ($2,43 miljard → $2,57 miljard). De winst per aandeel groei hangt af van een aandelen aantal dat nu langzamer krimpt.
Onze visie: Het negatieve eigen vermogen van AutoZone is op zichzelf geen waarschuwing. Het is het resultaat van een lange reeks waarin meer cash werd teruggegeven dan de rekeningen inhouden, en het grootboek toont dat de balans sluit met het tekort op zijn plaats. De waarschuwing zit in de werkkapitaallijn. Het model hangt af van leveranciers die de planken financieren, die financiering is vier jaar op rij afgenomen, en het groeiprogramma verlaagt de operationele marge terwijl dat gebeurt. Een kwartaal van 16 weken geholpen door tariefrestituties en een LIFO-vergelijking is geen bewijs dat het model is gekeerd. De test voor FY2027 is eenvoudig: binnenlandse omzet in vergelijkbare winkels boven 3% met een brutomarge exclusief eenmalige posten weer boven 52%, of de recente krimping van het tekort zal een langzamere inkoop blijken te zijn, niet een sterker bedrijf.
