Coinbase Q2 2026-resultaten: $1,22 miljard omzet en een nettoverlies van $359 miljoen testen de Everything Exchange-these

Op 30 juli 2026 rapporteerde Coinbase een omzet over het tweede kwartaal van $1,22 miljard, 18,5% lager dan een jaar eerder, doordat de transactieomzet met 22% daalde naar $599 miljoen en de omzet uit abonnementen en diensten met 12% daalde naar $555 miljoen. Het kwartaal eindigde met een nettoverlies van $359 miljoen — een operationeel verlies van $113 miljoen, plus $209 miljoen aan afwaarderingen op de eigen cryptoholdings van het bedrijf. De Everything Exchange — spot, derivaten, voorspellingsmarkten, stablecoins, custody — moet Coinbase minder afhankelijk maken van spothandel. Dit kwartaal is de eerste echte test van die bewering, en het grootboek laat een gedeeltelijke voldoende zien.

De kopcijfers​

Het boekjaar van Coinbase Global, Inc. is het kalenderjaar; Q2 2026 is de drie maanden eindigend op 30 juni 2026. Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-Q en de 8-K-earningspresentatie die in Bronnen worden genoemd, en de grootboekperiode is opnieuw opgebouwd uit hetzelfde 10-Q. Coinbase rapporteert in duizenden dollars, dus bedragen worden getoond tot op een tiende miljoen.

De omzet daalde $277 miljoen en de totale operationele kosten daalden $188 miljoen, dus op het eerste gezicht bewogen de kosten mee met de markt. Dat deden ze niet helemaal. Het kwartaal een jaar eerder bevatte een last van $308,0 miljoen in overige operationele kosten die het 10-Q koppelt aan "het incident dat is aangekondigd in het Current Report op Form 8-K dat we op 15 mei 2025 bij de SEC hebben ingediend" — vergoedingen aan klanten en juridische kosten door een datadiefstal. Haal die post uit beide jaren en de drie terugkerende kostenposten — technologie en ontwikkeling, verkoop en marketing, algemeen en administratief — stegen met 9,4%, van $977,3 miljoen naar $1.069,6 miljoen, terwijl de omzet met 18,5% daalde. Dat verschil is het operationele verlies.

De vergelijking onderaan de tabel is nog minder appels met appels. Het nettoresultaat van $1.428,9 miljoen vorig jaar rustte op een post overige inkomsten van $1.506,9 miljoen, die het 10-Q "voornamelijk" toeschrijft aan "de reële-waardering van onze investering in Circle Internet Group, Inc." na diens beursgang, plus $362,1 miljoen aan winsten op crypto aangehouden voor belegging. Dit jaar keerden beide posten van teken. Het nettoresultaat van geen van beide kwartalen beschrijft het beursbedrijf; de operationele post doet dat wel.

Diepgaande omzetanalyse​

De omzetdetails komen uit de omzettoelichting van het 10-Q, die aansluit op het totaal van $1.220,1 miljoen. De these voor dit kwartaal zit in de mix, niet in het totaal.

Consumententransactieomzet is waar het kwartaal verloren ging: $198 miljoen lager naar $451,7 miljoen. Het 10-Q schrijft de daling toe aan "een daling van 38% en 48% in het crypto-spothandelsvolume van consumenten" voor het kwartaal en het halfjaar, "deels gecompenseerd door groei in het handelsvolume van derivaten en de introductie van handel in voorspellingsmarkten." Een volumeda­ling van 38% die een omzetdaling van 31% oplevert, is het diversificatieargument in één zin: de nieuwe producten dempten de val, maar voorkwamen die niet.

Institutionele transactieomzet groeide met 65% naar $100,1 miljoen, en het document is direct over waarom: "voornamelijk door de overname van Deribit in augustus 2025." Dat is gekochte groei: goodwill op de balans steeg van $1.139,7 miljoen eind 2024 naar $4.169,0 miljoen eind 2025.

Stablecoin-omzet — $292,1 miljoen, 24% van het totaal — is nu de op één na grootste post van het bedrijf. Die daalde met 5%: lagere gemiddelde rentetarieven kostten $55,9 miljoen, en hogere gemiddelde USDC-saldi in Coinbase-producten gaven het meeste daarvan terug. Blockchain-beloningen daalden met 42% naar $83,3 miljoen, wat het 10-Q opsplitst in $56,5 miljoen door lagere cryptoprijzen en $16,1 miljoen door lagere beloningspercentages, vooral Solana en Ethereum.

Abonnementen en diensten bereikten 48% van de netto-omzet, tegen 45% een jaar eerder. Dat is het cijfer waar de Everything Exchange-these naar wijst, en het is reëel — maar het steeg omdat de transactieomzet sneller daalde, niet omdat abonnementen groeiden. Stablecoin-omzet beweegt mee met rentetarieven en blockchain-beloningen met cryptoprijzen, en samen vormen ze twee derde van de abonnementspost. De omzet is gediversifieerd naar product; naar oorzaak is die minder gediversifieerd.

Het marginaalverhaal​

Elke kostenkolom is die post als aandeel van de totale omzet. De enige post die zich gedraagt als een kostprijs van de omzet is transactiekosten: die bleef tussen 13,5% en 19,7% over een omzetbereik van $3,1 miljard tot $7,8 miljard. Al het andere ligt op korte termijn bijna vast. Technologie en ontwikkeling was 16,5% van de omzet in FY2021 en 72,8% een jaar later — omdat de uitgaven met 80% stegen in een jaar waarin de omzet met 59% daalde.

Dat is de operationele hefboom van een beurs, en die werkt in beide richtingen. FY2024 liet de upside zien: de omzet verdubbelde en de operationele marge ging van −5% naar 35%. Q2 2026 laat dezelfde machine in omgekeerde richting zien — de drie terugkerende kostenposten verbruikten 87,7% van de omzet, tegen 60,6% voor heel FY2025.

De reactie van het management staat in hetzelfde document. Op 5 mei 2026 kondigde het bedrijf een herstructurering aan met "een vermindering van het personeelsbestand van het bedrijf met ongeveer 700 werknemers," en het erkende $52,4 miljoen aan herstructureringskosten in het kwartaal. De earningspresentatie meldt 4.321 werknemers aan het einde van het kwartaal tegen 4.988 drie maanden eerder, en verengt de outlook voor aangepaste kosten voor het volledige jaar naar $4.200–$4.450 miljoen van $4.250–$4.600 miljoen.

De ene grote vraag: is het verlies van $359 miljoen het bedrijf, of de balans?​

Een GAAP-nettoverlies van $359,5 miljoen en een aangepaste EBITDA van positief $207,8 miljoen beschrijven dezelfde drie maanden. De reconciliatie in het 10-Q laat zien wat hen scheidt.

Drie van deze posten zijn de balans, niet de beurs. Verliezen op crypto aangehouden voor belegging bedroegen $209,5 miljoen, wat het 10-Q toeschrijft aan "reële-waardering van deze activa, voornamelijk Bitcoin en Ethereum" — en eraan toevoegt dat het effect "in de huidige periode groter werd doordat we actief in Bitcoin investeerden." Overige kosten van $49,9 miljoen bevatten $58,2 miljoen aan nettoverliezen op investeringen. Samen met de herstructurering is dat $320 miljoen van het verlies dat niets zegt over de vraag of klanten handelden.

De grootste terugboeking is een ander soort post. Op aandelen gebaseerde vergoeding bedroeg $238,3 miljoen, 21,5% meer dan een jaar eerder en 19,5% van de totale omzet. Het is niet-contant, en het is ook een echte kostenpost van het runnen van het bedrijf: hetzelfde document laat zien dat Coinbase in juni $121,3 miljoen uitgaf om 814.249 aandelen in te kopen, en $1.183,5 miljoen aan inkoppen in het eerste halfjaar, wat de presentatie omschrijft als "het beheren van verwatering." De aangepaste EBITDA telt de vergoeding terug op; het geld dat aan die inkoppen werd besteed, verschijnt er nergens in.

Het eerlijke antwoord ligt dus tussen de twee kopcijfers in. Het beursbedrijf verliest geen $359 miljoen per kwartaal — $267,7 miljoen van het verlies voor belastingen bestaat uit afwaarderingen op crypto en investeringen die het bedrijf zelf wilde aanhouden. Evenmin verdient het $208 miljoen in enige zin die een aandeelhouder kan uitgeven. Het GAAP-operationele verlies van $113,5 miljoen, of $61,1 miljoen vóór de herstructureringskosten, is het dichtst bij een zuivere lezing, en het zegt dat de kostenbasis nog steeds is afgestemd op een grotere markt dan die Coinbase dit kwartaal had.

De outlook geeft weinig reden om een snelle verandering te verwachten. De presentatie meldt ongeveer $130 miljoen aan transactieomzet voor het derde kwartaal tot en met 26 juli, met de waarschuwing dat niet te extrapoleren, en geeft een richtlijn voor omzet uit abonnementen en diensten van $500–$580 miljoen — een bereik waarvan het midden onder de $555,1 miljoen van dit kwartaal ligt.

Een kwartaal van $1,2 miljard volgen in platte tekst​

Dubbel boekhouden dwingt elke dollar om te reconcileren, en daarom is het Beancount-grootboek de audit. De transactie voor de resultatenrekening hieronder is het kwartaal zoals gerapporteerd in het Form 10-Q — negatieve inkomsten, positieve kosten, en de controle die bewijst dat ze optellen tot nul.

; Total revenue: 1220.068 | Total operating expenses: 1333.556 | Operating loss: 113.488 | Net loss: 359.468
; Coinbase reports no cost-of-revenue caption: transaction expense is posted on Expenses:CostOfRevenue,
;   technology and development on Expenses:ResearchAndDevelopment, sales and marketing and general and
;   administrative as two labeled lines on Expenses:SellingGeneralAdministrative.
; Every other filed line is posted under its own caption on Expenses:OtherNet; they net to 356.074 of expense.
; Check: -1220.068 + 189.790 + 472.848 + 239.843 + 356.924 + 31.719 + 52.408 - 9.976 + 22.516 + 209.499 + 49.908 - 35.943 - 359.468 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Coinbase Global, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                              -1220.068 MUSD  ; total revenue: net revenue 1,154.301 + other revenue 65.767
  Expenses:CostOfRevenue                        189.790 MUSD  ; transaction expense
  Expenses:ResearchAndDevelopment               472.848 MUSD  ; technology and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         239.843 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         356.924 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              31.719 MUSD  ; losses on crypto assets held for operations, net
  Expenses:OtherNet                              52.408 MUSD  ; restructuring
  Expenses:OtherNet                              -9.976 MUSD  ; other operating (income) expense, net
  Expenses:OtherNet                              22.516 MUSD  ; interest expense
  Expenses:OtherNet                             209.499 MUSD  ; losses on crypto assets held for investment, net
  Expenses:OtherNet                              49.908 MUSD  ; other expense (income), net
  Expenses:IncomeTax                            -35.943 MUSD  ; benefit from income taxes
  Equity:Adjustments                           -359.468 MUSD  ; net loss offset

Dat blok is geen illustratie; het is de periode die gevalideerd is met bea check en gepubliceerd naar open_ledger/coinbase, waarbij elke regel herleidbaar is naar de geconsolideerde resultatenrekening van het 10-Q. Twee modelleringskeuzes zijn bewust. De resultatenrekening van Coinbase heeft geen post kostprijs van de omzet, dus het grootboek brengt de vier operationele posten onder in het gedeelde rekeningschema — transactiekosten naar Expenses:CostOfRevenue, technologie en ontwikkeling naar Expenses:ResearchAndDevelopment, en verkoop en marketing en algemeen en administratief als twee gelabelde boekingen op Expenses:SellingGeneralAdministrative — en zegt dat in een commentaar in plaats van een brutomarge te verzinnen die het document niet rapporteert. En elke andere post krijgt een eigen gelabelde boeking op Expenses:OtherNet: de cryptoverliezen, de herstructurering, de rente. Samengevoegd tot één getal zouden ze lezen als $356,1 miljoen aan "overig"; gespecificeerd zijn ze het hele verhaal van het kwartaal.

De balans vertelt hetzelfde verhaal vanaf de andere kant. Tussen 31 december 2025 en 30 juni 2026 daalden geldmiddelen en kasequivalenten van $11.285,5 miljoen naar $8.614,1 miljoen. De activiteiten consumeerden ze niet — de operationele kasstroom was positief $380,1 miljoen voor het halfjaar. Het geld ging naar de volledige aflossing van de $1,3 miljard aan 0,50% converteerbare obligaties die op 1 juni 2026 afliepen, en naar de $1.183,5 miljoen aan aandeleninkopen. De langetermijnschuld bedraagt $5.944,2 miljoen tegenover $8,8 miljard aan geldmiddelen, kasequivalenten en verhandelbare beleggingen.

Het balanspaar dat dit bedrijf definieert, is er een die de meeste bedrijven niet hebben: klantbewaargelden van $4.299,2 miljoen, tot op de dollar gematcht door een verplichting uit hoofde van klantbewaargelden van $4.299,2 miljoen. Dat is geld van klanten, namens hen aangehouden, en het grootboek registreert het als Assets:Current:FundsHeldForClients tegenover Liabilities:Current:ClientFundObligations — nooit gesaldeerd, omdat het document het niet saldeert. Het is 16% van de totale activa. De crypto van klanten is een veel groter bedrag dat helemaal niet op de balans staat: het 10-Q meldt $245,9 miljard aan activa op het platform per 30 juni 2026, tegen $425,0 miljard een jaar eerder, grotendeels door de daling van de Bitcoin-prijs.

De meerjarige boog​

Elke jaarlijkse rij is het Form 10-K voor dat jaar zoals oorspronkelijk ingediend. De omzet maakte een rondreis: $7,8 miljard in FY2021, $3,1 miljard twee jaar later, $7,2 miljard in FY2025. De winst volgde die niet terug. De omzet van FY2025 was 92% van die van FY2021, en het operationele resultaat was 47% — de drie terugkerende kostenposten groeiden van $2.864,6 miljoen naar $4.348,8 miljoen over dezelfde vier jaar.

De kolom totale activa lijkt een datafout en is dat niet. In FY2022 en FY2023 droeg de balans de crypto van klanten als een "safeguarding"-actief met een gelijke verplichting — $75,4 miljard en vervolgens $192,6 miljard — onder SEC Staff Accounting Bulletin nr. 121. Het 10-K van FY2024 stelt dat de SEC-staf die richtlijn in januari 2025 introk en dat Coinbase "SAB 122 met ingang van 31 december 2024 op retrospectieve basis heeft toegepast," wat beide zijden verwijderde. Het eigen vermogen bewoog nooit mee: $5,5 miljard, $6,3 miljard, $10,3 miljard. Het grootboek houdt elk jaar zoals de eigen filing het presenteerde, in een speciaal paar rekeningen, zodat de schommeling zichtbaar is in plaats van weggepoetst.

Het nettoresultaat van $94,9 miljoen in FY2023 rust op een operationeel verlies van $161,7 miljoen; het verschil is een winstbelastingvoordeel van $171,7 miljoen en $167,6 miljoen aan overige inkomsten. Het nettoresultaat van FY2021 overtreft het operationele resultaat om dezelfde reden — een belastingvoordeel van $597,2 miljoen. In vijf van de zes perioden in dit grootboek verschilt het nettoresultaat met meer dan een tiende van het operationele resultaat.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-case

• Het consumentenspotvolume daalde met 38% en de consumententransactieomzet met 31%; derivaten en voorspellingsmarkten absorber­den een deel van de daling, precies waarvoor de Everything Exchange is gebouwd.
• Abonnementen en diensten vormen 48% van de netto-omzet, en alleen al de stablecoin-omzet bedraagt $292,1 miljoen per kwartaal op recordgemiddelden van USDC-saldi in Coinbase-producten.
• De kostenbasis wordt verkleind: ongeveer 700 rollen geschrapt in mei en de richtlijn voor aangepaste kosten voor het volledige jaar met $100 miljoen verlaagd op het middenpunt.
• $8,8 miljard aan geldmiddelen, kasequivalenten en verhandelbare beleggingen, positieve operationele kasstroom, en de converteerbare obligaties van 2026 al afgelost.

Bear-case

• De drie terugkerende kostenposten stegen met 9,4% terwijl de omzet met 18,5% daalde, en alleen al technologie en ontwikkeling is 38,8% van de omzet.
• De abonnementsomzet is blootgesteld aan rentetarieven en cryptoprijzen, en niet daartegen beschermd: de stablecoin-omzet daalde met 5% en de blockchain-beloningen met 42%.
• Op aandelen gebaseerde vergoeding van $238,3 miljoen is 19,5% van de omzet, en de $1.183,5 miljoen aan inkoppen in het eerste halfjaar ging naar het beheersen van de verwatering die deze veroorzaakt.
• De richtlijn voor abonnementen en diensten in het derde kwartaal heeft een middenpunt onder dit kwartaal, en de activa op het platform zijn 42% lager dan een jaar geleden.

Onze visie: De diversificatie is reëel en ze is onvolledig. Nieuwe producten verzachtten de val in handelsomzet, en de abonnementsposten hielden beter stand dan transacties — maar elke post in de omzetstabel bewoog nog steeds mee met ofwel cryptoprijzen ofwel rentetarieven. Wat het grootboek duidelijk laat zien, is de kostenkant: een kostenbasis die niet krimpt wanneer de omzet dat doet. Het cijfer om volgend kwartaal in de gaten te houden is niet de omzet; het is of technologie en ontwikkeling, verkoop en marketing, en algemeen en administratief samen onder de $1.069,6 miljoen zakken die ze dit kwartaal kostten.

Correctie (2026-10-06): een eerdere versie van deze analyse vermeldde een nettoverlies van $61 miljoen over Q2 2026, een transactieomzet 18,5% lager en een omzet uit abonnementen en diensten van $520 miljoen, met kostprijs van de omzet, R&D en SG&A die vaste percentages van de omzet waren in plaats van cijfers uit de filing, een verzonnen tweesegmentsplitsing en een niet-onderbouwde vergelijking met analistenverwachtingen. Die cijfers waren fout: het nettoverlies was $359,5 miljoen, de daling van 18,5% is de totale omzet, de transactieomzet daalde met 21,6% en de omzet uit abonnementen en diensten was $555,1 miljoen. Elk cijfer hierboven is opnieuw gelezen uit het Form 10-Q en de 8-K-earningspresentatie, en het grootboek open_ledger/coinbase is opnieuw opgebouwd voor FY2021 tot en met Q2 2026 uit de Form 10-K- en Form 10-Q-filings in dezelfde wijziging.