Nubank Q2 2026-resultaten: Het eerste miljardenkwartaal, 139M klanten en een netto rentemarge van 22,9%

Nubank verdiende $1,061 miljard in de drie maanden tot 30 juni 2026 — het eerste kwartaal in zijn dertienjarige geschiedenis boven een miljard dollar, een stijging van $871 miljoen in Q1 en $637 miljoen een jaar eerder. Het bereikte dit door 138,9 miljoen klanten te bedienen tegen een maandelijkse cost to serve van ongeveer $1,0 per actieve klant, tegenover $17,1 aan maandelijkse omzet per actieve klant. Die verhouding is het businessmodel in één regel: een bank waarvan de kosten per klant in een voetnoot passen. Het geld wordt verdiend aan de andere kant van de balans — een netto rentemarge van 22,9% op creditcards en persoonlijke leningen — en daar zit ook het risico: $6,59 miljard aan verliesvoorzieningen tegenover diezelfde balansen.

De Kerncijfers​

De onderstaande cijfers komen uit de IFRS tussentijdse financiële overzichten van Nu Holdings, ingediend via een 6-K op 13 augustus 2026. De groeicijfers zijn in gerapporteerde Amerikaanse dollars; het resultatenbericht vermeldt FX-neutrale cijfers, die lager zijn omdat de Braziliaanse real is versterkt.

De bewering van het "eerste miljardenkwartaal" houdt stand bij controle tegen de jaarrekeningen. De vier voorgaande kwartalen verdienden $782,7 miljoen (Q3 2025), $894,8 miljoen (Q4 2025) en $871,4 miljoen (Q1 2026) op dezelfde IFRS-basis, en het bericht zelf zegt dat de nettowinst "voor het eerst in de geschiedenis van Nubank $1,1 miljard bereikte." Het groeicijfer van 49% in het bericht is FX-neutraal; in gerapporteerde dollars is de sprong 66,6%.

De tabel laat ook zien dat de sprong niet volledig operationele hefboomwerking was. De brutowinst groeide iets sneller dan de omzet, zelfs na een 46% hogere kredietverlieslast, maar de bedrijfskosten groeiden nog sneller, waardoor de winst voor belasting slechts met 40,6% steeg. De rest kwam van belasting: de IFRS vennootschapsbelasting daalde met 28% tot $175,2 miljoen terwijl de winst voor belasting steeg. De nettowinst is geconsolideerd; $0,9 miljoen ervan behoort toe aan minderheidsbelangen en $1.060,2 miljoen aan de aandeelhouders van Nu.

Nog een onderscheid is belangrijk voordat een cijfer wordt geciteerd. De omzet van "bijna $5,9 miljard" in het bericht is een managerial cijfer van $5.875,7 miljoen. Het reconciliatierapport van het management voegt $362,4 miljoen aan herclassificaties en tax-equivalency-opslagen toe aan de IFRS-omzet van $5.513,2 miljoen, en verplaatst een overeenkomstig bedrag naar de managerial belastingkosten ($569,2 miljoen in plaats van $175,2 miljoen). De nettowinst is onder beide identiek: $1.061,1 miljoen. Het grootboek gebruikt de IFRS-cijfers.

Omzet in detail: Een kaartportefeuille, een leningenportefeuille en een float​

Nu rapporteert één operationeel segment. De IFRS-verklaring splitst de omzet in rentebaten (en winsten op financiële instrumenten) en vergoedingen; de managerial weergave splitst deze in drieën.

Kredietinkomsten zijn de rente die wordt verdiend op de kaart- en leningenportefeuilles, en vormen nu 61% van de managerial omzet. Het bericht stelt de totale kredietportefeuille op $39,4 miljard — $26 miljard aan creditcards, $10,3 miljard aan ongedekte leningen en $3,1 miljard aan gedekte leningen — een stijging van 37% FX-neutraal. Tijdens de resultatenpresentatie was de samenvatting van de CFO dat "de groei breed gedragen bleef." Die operationele portefeuille is een bruto managerial maatstaf; de balans bevat dezelfde boeken tegen $21,5 miljard (kaarten) en $11,3 miljard (leningen) netto na voorzieningen, en de twee sets cijfers mogen niet worden vermengd.

Float-inkomsten zijn wat Nu verdient door zijn $45,3 miljard aan deposito's te beleggen in contanten, centrale-bankreserves en effecten. Het is de stille motor: $1,45 miljard per kwartaal, waarbij deposito's 88% van de Braziliaanse interbancaire rente kosten, "3 procentpunt lager dan een jaar geleden" volgens het bericht.

Vergoedingsinkomsten — interchange, late fees, verzekeringscommissies — groeiden met 39,4% op de IFRS-lijn. Het aankoopvolume bereikte $43,4 miljard, een stijging van 16%.

De scan van managementsignalen vindt taal over robuuste vraag en marktexpansie, maar geen van de aanbod- of prijsthema's. De CEO beschrijft Mexico als een nieuw voltooide bank — "we lanceerden onze bank in Mexico en werden de grootste digitale bank van het land met 16 miljoen klanten" — en het management noemde Brazilië tijdens de presentatie "onze grootste groeikans." Zowel de Mexicaanse bankactiviteiten (6 augustus) als het Croma premium-niveau (juli) startten na het einde van het kwartaal, dus geen van beide zit in deze cijfers. Er is geen bewering dat de vraag het aanbod overtreft, geen krapte in het aanbod en geen brede verkoopprijsstijging: hogere omzet per klant komt van meer producten per klant, niet van een bekendgemaakte prijsstijging.

Het margverhaal: 22,9% vóór verliezen, 12,4% erna​

Twee bankmarges in het bericht vertellen het verhaal. De netto rentemarge steeg met 180 basispunten tot 22,9%, "als gevolg van portefeuillegroei, de verschuiving in de mix naar ongedekte leningen en de bewuste risico-uitbreidingen die vorig kwartaal werden aangekondigd." De risicogecorrigeerde NIM — na de kredietkosten — steeg met 290 basispunten tot 12,4% van 9,5% in Q1. Beide zijn managerial ratio's, geen IFRS-lijnposten, dus ze horen in de tekst thuis en niet in het grootboek.

De IFRS brutomarge vertelt hetzelfde verhaal in boekhoudkundige termen:

De brutomarge van Q2 herstelde vijf punten ten opzichte van Q1, maar overtrof Q3 2025 niet. Q1 is seizoensmatig het slechtste kwartaal voor vroege wanbetalingen, en het bericht schrijft de 9% sequentiële daling van de kredietkosten vooral toe aan "de normale verbetering van vroege wanbetalingen in het tweede kwartaal." Het management schreef ook een deel van de verbetering toe aan schuldheronderhandelingen onder het Braziliaanse Desenrola-programma; tijdens de presentatie weigerde de CFO een risicogecorrigeerde NIM van 12% als ondergrens te beschouwen.

De bedrijfskosten bewogen de andere kant op. De efficiëntieratio steeg tot 19,5% van 17,6% in Q1 doordat vastgoed- en marketinguitgaven "van het eerste kwartaal naar het tweede werden verschoven," en het management gaf een richtlijn van ongeveer 20% voor het jaar. Volgens de definitie van de efficiëntieratio van het management bedragen de bedrijfskosten minder dan een vijfde van de omzet — de cost per customer-voetnoot in ratio-vorm.

De ene grote vraag: Welke balansposten dragen de marge?​

Een netto rentemarge van 22,9% wordt niet op de hele balans verdiend. Het wordt verdiend op een smalle set activa, gefinancierd door een smalle set verplichtingen, en het moet een verliesvoorziening dekken die op dezelfde activa rust. Het bankenschema van het grootboek plaatst elk van die posten in een eigen rekening:

Lees de tabel vanuit de voorzieningen. In zes maanden groeiden de bruto kaartvorderingen met 19% terwijl de kaartvoorziening met 28% groeide, waardoor de dekking steeg van 16,0% naar 17,2% van het boek. De bruto leningen groeiden met 23% terwijl de leningenvoorziening met 42% groeide, van 13,7% naar 15,8%. De voorzieningen groeien sneller dan de boeken die ze dekken. Dat is precies hoe "bewuste risico-uitbreiding" er in de boeken uit zou moeten zien: het bedrijf leent verder naar beneden op de risicocurve, en IFRS 9 verplicht het om vooraf te reserveren voor de verwachte verliezen. De verwachte kredietverlieslast van $1.482,2 miljoen in Q2 splitst zich in $832,2 miljoen op kaarten, $632,3 miljoen op leningen en $17,7 miljoen op overige activa.

De kredietkwaliteit bewoog zich in twee richtingen tegelijk. De NPL-ratio van 15–90 dagen verbeterde met 16 basispunten tot 4,8%, vooral door seizoensinvloeden, terwijl de NPL-ratio van 90+ dagen steeg met 35 basispunten tot 6,9%. De groei van de voorzieningen zegt dat het management reserveert voor het tweede cijfer, niet juicht om het eerste.

Aan de financieringskant zijn de deposito's van $45,3 miljard meer dan de $32,8 miljard aan netto kaart- en leningsaldi samen — het overschot zit in effecten ($19,2 miljard) en verplichte deposito's bij de centrale bank ($9,1 miljard), waar de float-inkomsten vandaan komen. Te betalen aan netwerk, $15,5 miljard die aan handelaren verschuldigd is voor kaartaankopen, is de tweede financieringsbron voor het kaartboek. Deposito's vormen 54,8% van de totale activa. De margvraag voor de komende vier kwartalen is of de spread tussen wat de kaart- en leningenboeken opleveren en wat de kwartaalverlieslast van $1.482 miljoen wegneemt, in de buurt van het Q2-niveau van 12,4% blijft zodra de seizoensmatige en Desenrola-meewind afneemt.

Een digitale bank van $82,8 miljard in plain text volgen​

Het modelleren van een bank in dubbel boekhouden dwingt elke uitgeleende dollar om te reconcileren met het deposito dat deze financiert en de voorziening die deze verdisconteert. Ons grootboek volgt hoe we elk bedrijf modelleren, met een paar bankrekeningen toegevoegd onder de standaardhiërarchie — deposito's bij de centrale bank, kaartvorderingen en leningen bruto weergegeven met hun voorzieningen als contrarekeningen, deposito's en te betalen aan netwerk — elk toegewezen aan zijn jaarrekeningregel in de header van het grootboek.

Hier is de resultatenrekening van Q2 2026 als één Beancount-transactie, in miljoenen Amerikaanse dollars. Inkomsten zijn negatief (een credit) en kosten zijn positief (debet); Equity:Adjustments absorbeert de nettowinst zodat de boeking optelt tot nul, en het saldo van de ingehouden winsten wordt afzonderlijk vastgesteld door een balansassertie.

; -- INCOME STATEMENT -- three months ended June 30, 2026 (Q2 only, not H1)
; Convention: income negative (credit), expenses positive (debit); Equity:Adjustments absorbs net income.
; Net income (consolidated, incl. NCI): 1,061.089
; Check: (-5513.208) + 1556.650 + 127.816 + 832.159 + 632.306 + 17.748 + 226.246 + 599.790 + 103.429 + 201.042 + (-24.954) + 4.663 + 175.224 + 1061.089 = 0
 
2026-06-30 * "Nu Holdings Ltd." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -5513.208 MUSD  ; IFRS total revenue (interest income and gains 4760.573 + fees 752.635)
  Expenses:CostOfRevenue                      1556.650 MUSD  ; interest and other financial expenses (funding cost)
  Expenses:CostOfRevenue                       127.816 MUSD  ; transactional expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       832.159 MUSD  ; ECL expense: credit card receivables
  Expenses:CostOfRevenue                       632.306 MUSD  ; ECL expense: loans to customers
  Expenses:CostOfRevenue                        17.748 MUSD  ; ECL expense: other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        226.246 MUSD  ; customer support and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        599.790 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        103.429 MUSD  ; marketing
  Expenses:OtherNet                            201.042 MUSD  ; other expenses
  Expenses:OtherNet                            -24.954 MUSD  ; other income
  Expenses:OtherNet                              4.663 MUSD  ; share of loss in associates
  Expenses:IncomeTax                           175.224 MUSD  ; income tax expense (Note 30; managerial view shows 569.2 after tax-equivalency)
  Equity:Adjustments                          1061.089 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Omzet is één boeking — de totale IFRS-omzet — zodat dit grootboek schoon vergelijkt met elk ander bedrijf in de Open Ledger-familie. De splitsing rente versus vergoedingen staat in het commentaar en in de bovenstaande tabellen. Rentebaten van $4.760,6 miljoen minus financieringskosten van $1.556,7 miljoen laat $3.203,9 miljoen aan IFRS netto rente- en financiële inkomsten over; de "$3,7 miljard NII" van het bericht is het managerial equivalent.

En hier zijn de balansposten die de marge dragen, als asserties:

2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardReceivables       25961.122 MUSD
2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardAllowance         -4466.716 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Loans                    13437.254 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:LoanAllowance            -2119.832 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits              -45328.419 MUSD

Het cijfer dat het vijfjarige verhaal vertelt, is deposito's: $9,7 miljard eind 2021, nu $45,3 miljard. Elke andere lijn in de bank — het kaartboek, het leningenboek, de effectenportefeuille die float verdient — schaalde daar bovenop.

De meerjarige boog​

De omzet groeide meer dan negenvoudig in vier jaar, en het bedrijf ging van verlies naar een nettomarge van 18%. Drie van deze jaren bevatten benoemde eenmalige posten die het grootboek expliciet labelt: de omzet van FY2021 is netto na een klantenprogramma van $11,2 miljoen voor de NuSócios IPO, en de algemene en administratieve kosten van FY2022 bevatten een niet-contante last van $355,6 miljoen voor de beëindigde voorwaardelijke aandelenbeloning van de CEO. De belasting van FY2025 bevat een voordeel van $58,5 miljoen uit een wijziging van het Braziliaanse belastingtarief.

De balans groeide mee. Deposito's stegen 4,3× van FY2021 tot FY2025, en de balansen van FY2022 en FY2023 volgen de latere herziening van het bedrijf waarbij crypto-activa aangehouden voor klanten (en de gelijke verplichting) werden verwijderd zonder het eigen vermogen te wijzigen. Eén kwartaal van 2026 heeft al $1,06 miljard opgeleverd van de winst waarvoor heel FY2023 nodig was.

Het oordeel: Bull vs. Bear​

Bull Case

• De nettowinst overschreed voor het eerst $1 miljard in een kwartaal, een stijging van 66,6% in gerapporteerde dollars, met 138,9 miljoen klanten.
• De cost to serve blijft rond $1,0 per actieve klant per maand tegenover $17,1 aan omzet, en de efficiëntieratio is 19,5%.
• Deposito's van $45,3 miljard overtreffen het netto kredietboek met $12,5 miljard, en kosten 88% van de interbancaire rente.
• Mexico draait nu als een bank met 16 miljoen klanten, een tweede franchise die de Q2-cijfers nog niet bevatten.

Bear Case

• De voorzieningen voor kaarten en leningen groeiden met 28% en 42% in zes maanden terwijl de boeken met 19% en 23% groeiden — de risico-uitbreiding is zichtbaar in de reserves.
• De NPL-ratio van 90+ dagen steeg met 35 basispunten tot 6,9%; de verbetering van vroege wanbetalingen was grotendeels seizoensmatig.
• De winst voor belasting groeide met 40,6%, langzamer dan de omzet; een deel van de sprong in nettowinst kwam van een lagere belastinglast.
• Het management wilde een risicogecorrigeerde NIM van 12% expliciet geen ondergrens noemen, en het Desenrola-herstelvoordeel is grotendeels achter de rug.
• Het bericht maakt geen aanspraak op prijszettingsmacht; omzet per klant hangt af van het verkopen van meer krediet aan dezelfde klanten.

Onze visie: Nubank is nu een oprecht winstgevende bank, en de kostenstructuur is de echte slotgracht — een dollar per maand om een klant te bedienen is een cijfer dat geen op filialen gebaseerde concurrent kan evenaren. Maar het volgende stuk winstgroei is een kredietweddenschap, en het grootboek laat zien dat de weddenschap wordt aangegaan: voorzieningen compounden sneller dan de boeken. We zouden één ratio boven alle andere in het oog houden — de dekking van voorzieningen ten opzichte van bruto vorderingen — tegen de NPL-trend van 90+ dagen. Als de dekking zich stabiliseert rond 17% op kaarten terwijl de risicogecorrigeerde NIM rond 12% blijft, wordt het miljardenkwartaal de ondergrens. Als de dekking blijft stijgen, was Q2 het seizoensmatige hoogtepunt.