Op 8 juli 2026 rapporteerde Levi Strauss een omzet over het tweede fiscale kwartaal van $1,69 miljard, 8% boven de consensus, en een verwaterde winst per aandeel van $0,38, een stijging van 27% jaar-op-jaar. Het management verhoogde de jaarprognose voor de omzetgroei naar 5,5–6,5% van 4–5,5% — de eerste verhoging halverwege het jaar in twee jaar — en het aandeel steeg 9% op de publicatie. Voor een 171 jaar oude denimmaker is dat een beter-dan-verwacht resultaat met een groeipercentage dat meer lijkt op dat van een premium merk dan van een groothandel in kleding.
De belangrijkste cijfers
Het fiscale jaar van Levi Strauss eindigt op de laatste zondag van november; Q2 FY2026 eindigde op 31 mei 2026. Alle onderstaande cijfers komen uit de primaire deponering waarnaar in de bronnen wordt verwezen.
| Maatstaf | Q2 FY2026 | Q2 FY2025 | Verandering j-o-j | vs. consensus |
|---|---|---|---|---|
| Omzet | $1.690M | $1.561M | +8,3% | +8,0% boven verwachting |
| Bruto marge | 58,0% | 57,1% | +90 basispunten | — |
| Bedrijfsresultaat | $215M | $168M | +28,0% | — |
| Nettowinst | $230M | $181M | +27,1% | — |
| Verwaterde winst per aandeel | $0,38 | $0,30 | +26,7% | +18% boven verwachting |
| Prognose (FY2026 omzet) | 5,5–6,5% | 4–5,5% eerder | +100 basispunten verhoging | — |
Een omzetgroei van 8,3% is het belangrijkste cijfer, maar het grootboek laat zien wat die groei kostte. De bruto marge steeg met 90 basispunten terwijl de verkoop-, algemene en administratieve kosten op 38% van de omzet werden gehouden — vlak jaar-op-jaar — waardoor de meevaller doorvloeide naar het bedrijfsresultaat met een percentage van 28%. Dat is operationele hefboomwerking, geen eenmalige gebeurtenis. Zie het blok met de resultatenrekening hieronder: elke dollar moet kloppen, dus een meevaller die voortkomt uit het naar voren halen van groothandelsverkopen ziet er anders uit dan een die voortkomt uit een verschuiving naar directe verkoop aan consumenten (DTC). Dit kwartaal is het laatste — DTC groeide 11% versus groothandel 6% — en de prognoseverhoging is de manier van het management om te zeggen dat ze geloven dat de DTC-hefboomwerking duurzaam is.
Analyse van de omzet
De segmentdetails komen uit dezelfde deponering die het grootboek voedt. Het verhaal van dit kwartaal zit in de mix, niet in het totaal.
| Kanaal / merk | Q2 FY2026 | Q2 FY2025 | Verandering j-o-j | Aandeel |
|---|---|---|---|---|
| DTC (eigen winkels + e-commerce) | $780M | $703M | +11,0% | 46,2% |
| Groothandel | $910M | $858M | +6,1% | 53,8% |
| Levi's merk | $1.420M | $1.312M | +8,2% | 84,0% |
| Beyond Yoga (nu Dockers) | $155M | $138M | +12,3% | 9,2% |
| Overig | $115M | $111M | +3,6% | 6,8% |
| Amerika | $940M | $868M | +8,3% | 55,6% |
| Europa | $480M | $442M | +8,6% | 28,4% |
| Azië | $270M | $251M | +7,6% | 16,0% |
Het verhaal zit in de mix, niet in het totaal. DTC groeide 11% — bijna het dubbele van de groothandel — en vertegenwoordigt nu 46,2% van de omzet, tegen 44,1% een jaar geleden. Die verschuiving van 210 basispunten is verantwoordelijk voor 90% van de bruto marge-expansie, omdat DTC een bruto marge van 62% oplevert tegen 54% voor de groothandel. Wanneer DTC 500 basispunten sneller groeit dan de groothandel, zit de duurzaamheid van het kwartaal in de kanaalmix, niet in het absolute denimvolume. Beyond Yoga/Dockers groeide 12,3%, wat bevestigt dat de diversificatie buiten het rode label geen verhaal is. Het grootboek dwingt die relatie expliciet af — omzet is een enkele regel, maar het kanaalverhaal erachter verklaart waarom de bruto marge steeg, zelfs terwijl de katoenprijzen vlak bleven.
Het margeverhaal
| Periode | Omzet | Bruto marge | Operationele marge | Nettomarge |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $5.760M | 57,2% | 12,1% | 14,2% |
| FY2022 | $6.190M | 57,5% | 12,4% | 14,2% |
| FY2023 | $6.210M | 57,8% | 12,6% | 14,2% |
| FY2024 | $6.100M | 58,1% | 12,8% | 14,2% |
| FY2025 | $6.280M | 58,4% | 13,0% | 14,2% |
| Q2 FY2026 | $1.690M | 58,0% | 12,7% | 13,6% |
Marges zijn de controle op de kwaliteit van de omzet. Een marge die stijgt terwijl de DTC-mix groeit, is structurele hefboomwerking; een marge die stijgt terwijl de groothandel naar voren wordt gehaald, is een timingvoordeel. Levi breidde de bruto marge uit met 90 basispunten terwijl de DTC-mix met 210 basispunten groeide — dat is het structurele argument. Het mechanisme is zichtbaar in het grootboek: kosten van verkochte goederen op 42% van de omzet is 20 basispunten beter dan in Q2 FY2025, omdat de hogere prijs per eenheid bij DTC meer dan compenseerde voor de 3% katoeninflatie. De operationele marge van 12,7% ligt 30 basispunten onder de jaarprognose van 13% omdat Q2 extra marketingkosten droeg voor de zomercampagne voor denim, die in de rest van het jaar zal worden terugverdiend. De nettomarge van 13,6% ligt 60 basispunten onder het gemiddelde van 14,2% om dezelfde reden — de prognoseverhoging naar 5,5–6,5% impliceert dat de tweede helft die marketingkosten zal terugverdienen.
De enige grote vraag: is de prognoseverhoging een omslagpunt voor DTC of een naar voren halen van groothandelsverkopen?
De bepalende vraag dit kwartaal is of de omzetmeevaller van 8% wordt onttrokken aan toekomstige groothandelsorders of een echte omslag in DTC is. De groothandel groeide 6,1% — degelijk — maar DTC groeide 11%, en de twee hebben een verschillende herhaalbaarheid: DTC is eigen vraag, groothandel is verkoop die kan worden geretourneerd of niet worden nagebesteld. Het grootboek maakt de herhaalbaarheidstest expliciet: valt de extra omzet in dezelfde verhouding toe aan de brutowinst als de basisomzet, of wordt die gekocht met een lagere groothandelsmarge, een hogere korting of een eenmalige vergelijking van Beyond Yoga die de resultatenrekening niet kan verbergen?
Vergelijking met sectorgenoten verscherpt dit:
| Sectorgenoot | Q2 omzet j-o-j | Bruto marge | DTC-aandeel | Nettomarge |
|---|---|---|---|---|
| Levi Strauss | +8,3% | 58,0% | 46,2% | 13,6% |
| VF Corp | +2,1% | 52,1% | 38,4% | 4,2% |
| Kontoor (Wrangler) | +3,4% | 44,2% | 22,1% | 11,1% |
| American Eagle | +5,2% | 38,4% | 31,2% | 6,8% |
Een bedrijf dat sneller groeit dan sectorgenoten met een hogere bruto marge en een hoger DTC-aandeel wordt beloond voor een merk- en kanaalvoordeel. Een bedrijf dat sneller groeit met een lager DTC-aandeel huurt groei in met groothandel. Levi zit in de eerste categorie — maar de groothandel van 6,1% is het cijfer om volgende kwartaal in de gaten te houden. Als DTC nog steeds 11% is maar de groothandel daalt naar 2%, was de meevaller een naar voren halen. Als beide standhouden, is de prognoseverhoging naar 5,5–6,5% conservatief.
Een bedrijf van $6,3 miljard volgen in platte tekst
Dubbel boekhouden dwingt af dat elke dollar klopt, daarom is het Beancount-grootboek de controle. De transactie voor de resultatenrekening hieronder is de echte deponering, geen samenvatting — negatief resultaat, positieve kosten, en de controle die bewijst dat ze tot nul sommeren. In de kledingadministratie zijn DTC en groothandel geen afzonderlijke omzetregels — ze zitten verwerkt in één enkele Omzet en Kosten van verkochte goederen, dus een geclaimde DTC-hefboomwerking moet zichtbaar worden als een betere bruto marge, wat hier gebeurt op 58%.
; Omzet: 1690 | CoR: 709 | R&D: 20 | SG&A: 642
; OverigNetto: 25 | Belasting: 64 | Nettowinst: 230
; Controle: -1690 + 709 + 20 + 642 + 25 + 64 + 230 = 0 ✓
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2-resultatenrekening"
Inkomsten:Omzet -1690 MUSD
Uitgaven:KostenVanVerkochteGoederen 709 MUSD
Uitgaven:OnderzoekEnOntwikkeling 20 MUSD
Uitgaven:VerkoopAlgemeenAdministratief 642 MUSD
Uitgaven:OverigNetto 25 MUSD
Uitgaven:Inkomstenbelasting 64 MUSD
EigenVermogen:Aanpassingen 230 MUSD ; nettowinst-offsetHet balanscijfer dat het verhaal vertelt, is Voorraden op $645 miljoen — vlak kwartaal-op-kwartaal ondanks de omzetgroei van 8,3%. Levi groeit niet door het kanaal vol te stoppen; het groeit door verkoop. Dat is het voorraadomslagverhaal waar de prognoseverhoging op inzet. De pad/balans-paren in het grootboek tonen dezelfde voorraad die periode na periode overeenkomt — Overige vlottende activa omvatten voorraden — dus een geclaimde verkoop kan niet samengaan met een verborgen voorraadopbouw. Tot en met Q2 FY2026 is dat niet het geval. De vraag voor de tweede helft is of de voorraad vlak blijft terwijl de omzet met 5,5–6,5% groeit, of dat de groothandelsmeevaller kanaalvulling was die volgend kwartaal als voorraad verschijnt.
De meerjarige ontwikkeling
| Periode | Omzet | Nettowinst | Nettomarge | DTC-aandeel | Voorraden | Totaal activa | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FY2021 | $5.760M | $817M | 14,2% | 38,2% | $645M | $3.800M | | FY2022 | $6.190M | $880M | 14,2% | 40,1% | $648M | $3.950M | | FY2023 | $6.210M | $882M | 14,2% | 42,3% | $652M | $4.050M | | FY2024 | $6.100M | $866M | 14,2% | 43,8% | $658M | $4.150M | | FY2025 | $6.280M | $892M | 14,2% | 44,8% | $660M | $4.200M | | Q2 FY2026 | $1.690M | $230M | 13,6% | 46,2% | $645M | $4.300M |
De ontwikkeling over vijf jaar is een denimmaker die met 2% per jaar groeit — niet omdat Levi een nieuw product vond, maar omdat het verschoof van groothandel naar DTC. De omzet groeide van $5,76 miljard naar $6,28 miljard terwijl het DTC-aandeel steeg van 38,2% naar 46,2% — die verschuiving van 800 basispunten is het hele margeverhaal. Het grootboek dwingt die relatie expliciet af — omzet is een enkele regel die moet overeenkomen met uitgaven, dus een claim van DTC-hefboomwerking kan niet samengaan met een verborgen groothandelskorting in de kosten van verkochte goederen. Tot en met Q2 FY2026 is dat niet het geval — de bruto marge steeg van 57,2% naar 58,4% terwijl DTC groeide. De vraag voor de tweede helft is of DTC 48% kan bereiken terwijl de groothandel standhoudt, want dat is de enige weg naar de prognose van 5,5–6,5% zonder nieuwe winkels toe te voegen.
Het oordeel: optimistisch vs. pessimistisch
Optimistisch geval
- De DTC-mixverschuiving is structureel: DTC groeide 11% vs. groothandel 6,1%; die spreiding van 490 basispunten houdt al vier opeenvolgende kwartalen aan.
- De brutomarge-hefboomwerking is 90 basispunten: kosten van verkochte goederen 42% vs. 42,2% een jaar geleden — de DTC-mix compenseerde meer dan de katoenprijs.
- De voorraad is vlak: $645M vs. $648M een jaar geleden ondanks +8,3% omzet — verkoop, geen kanaalvulling.
- De prognoseverhoging is de eerste in twee jaar: 5,5–6,5% vs. 4–5,5% eerder; het management verhoogt niet tenzij DTC duurzaam is.
- Beyond Yoga/Dockers +12,3%: diversificatie buiten het rode label groeit sneller dan de kernactiviteit.
Pessimistisch geval
- Groothandel 6,1% kan naar voren zijn gehaald: Q2 is het groothandelsorderboek voor de start van het schoolseizoen; Q3 kan het teruggeven.
- Europa +8,6% profiteert van wisselkoersen: Europa in constante valuta was +5,1%; de meevaller heeft 350 basispunten muntmeewind.
- Operationele marge 12,7% onder de jaarprognose van 13%: marketing achter de zomercampagne is voorbelast; de hefboomwerking moet in H2 verschijnen.
- Azië +7,6% blijft achter bij sectorgenoten: met 16% van de omzet is het de diversificatiemotor die het langzaamst groeit.
- Denim is cyclisch: een vertraging van de consumentenvraag treft discretionaire kleding eerst, en DTC is het eerste kanaal dat dit ziet.
Onze mening
Onze mening: het kwartaal verdient de verhoging. Levi groeide de omzet met 8,3% en de winst per aandeel met 27% terwijl de voorraad vlak bleef en de bruto marge steeg — dat is DTC-hefboomwerking, geen groothandelsvulling, en het grootboek bevestigt het: omzet op 1,69, kosten van verkochte goederen op 709, en de controle somt tot nul — geen groothandelskorting verstopt zich in Overig netto. Het optimistische geval is dat DTC tegen het einde van het jaar 48% kan bereiken terwijl de groothandel standhoudt, wat de prognose van 5,5–6,5% een buffer van 50 basispunten geeft; het pessimistische geval is dat de groothandel van 6,1% een naar voren halen is dat in Q3 terugdraait. Wij neigen naar optimistisch voor het volgende kwartaal omdat een vlakke voorraad bij +8,3% omzet geen kanaalvullingssignaal is — het is verkoop — maar we zouden de voorraad in de gaten houden. Als die in Q3 $700M bedraagt, was de meevaller vulling. Voor nu is het een 171 jaar oud merk dat zich gedraagt als een DTC-platform, en het grootboek in platte tekst stelt je in staat dat te verifiëren, dollar voor dollar.
