Circle 2026년 3분기 실적: 매출 17% 증가했지만 ARC 토큰 판매 제외하면 8% 감소

Circle의 2026년 3분기 총매출과 준비금 수익은 17% 증가한 8억 6490만 달러였고, 계속영업에서의 순이익은 5% 증가한 2억 2600만 달러였습니다. 이 성장을 설명하는 항목이 하나 있습니다. 바로 Circle이 새 Arc 블록체인을 위해 발행한 토큰인 ARC의 사전 판매에서 발생한 1억 8180만 달러의 수익으로, 토큰이 발행되어 분배된 시점에 해당 분기에 인식되었습니다. 이를 제외하면 매출은 6억 8310만 달러로, 당사의 계산에 따르면 전년 대비 7.7% 감소했습니다. Circle의 주력 사업인 USDC 스테이블코인을 뒷받침하는 준비금에서 이자를 버는 사업은 7.5% 감소했는데, 연준의 금리 인하가 USDC 성장보다 빠르게 수익률을 낮췄기 때문입니다.

금리 하락으로 준비금 수익 감소​

준비금 수익은 6억 5760만 달러로 전년의 7억 1120만 달러보다 줄었습니다(10-Q). 10-Q는 5360만 달러의 감소를 두 가지로 나눕니다. 평균 수익률이 61베이시스포인트 낮아져 약 1억 650만 달러의 비용이 발생했고, 유통 중인 평균 USDC가 8.0% 증가하여 약 5280만 달러가 더해졌습니다. Circle의 준비금 수익률은 3.5%로, 전년의 4.2%에서 하락했습니다.

이것이 이 사업의 한 문장 요약입니다. Circle은 USDC 보유자들을 위해 약 735억 달러의 현금과 단기 금융상품을 보유하고, 그들에게 이자를 지급하지 않으며, 버는 수익의 상당 부분을 USDC를 유통시키는 파트너들과 나누고 나머지를 보유합니다. 따라서 Circle의 매출은 토큰 수요만큼이나 단기 금리에 따라 움직입니다. 스윕 계좌에 현금을 보유한 소규모 사업자도 훨씬 작은 규모로 같은 노출을 갖습니다. 사업이 다른 무엇을 하든 금리가 내리면 유휴 현금에서 얻는 수익도 줄어듭니다.

ARC 사전 판매가 이번 분기를 만들었다​

기타 수익은 2억 850만 달러로 전년의 2850만 달러와 비교됩니다. 10-Q는 이 증가를 "ARC 토큰 사전 판매와 관련된 1억 8180만 달러의 수익"으로 설명합니다. Circle은 6월 분기에 기관 투자자들에게 ARC 토큰을 판매하고 그 대금을 이연 수익으로 기록했습니다. Circle의 의무는 토큰을 발행 및 분배하고 Arc 네트워크를 지분 증명 방식으로 전환하는 것이었습니다. Circle은 9월 14일에 총 공급량 100억 개의 ARC 토큰을 모두 발행했고 9월 16일에 Arc의 퍼블릭 메인넷을 출시했으며, 해당 분기에 사전 판매 수익 중 1억 8180만 달러를 인식했습니다. 이연된 사전 판매 수익이 있던 기타 유동부채는 6월의 2억 5600만 달러에서 7350만 달러로 줄었습니다.

트리맵은 매출이 어디로 가는지 보여줍니다. 유통 및 거래 비용인 4억 920만 달러가 단연 가장 큰 비용입니다. 대부분은 USDC를 보유하고 유통시키는 Coinbase 및 기타 파트너들에게 지급되며, 10-Q에 따르면 준비금 수익이 감소하면서 Coinbase에 대한 지급액은 3000만 달러 줄었습니다. 인건비는 1억 2410만 달러, 일반관리비는 5950만 달러였습니다. 감가상각비, IT 인프라 및 기타 수익은 Expenses:OtherNet에 레이블이 붙은 항목으로 표시됩니다.

사전 판매는 Circle의 마진 지표도 부풀립니다. Circle이 RLDC라고 부르는, 매출에서 유통, 거래 및 기타 비용을 뺀 값은 매출의 52%로 전년의 39%와 비교됩니다. 유통 비용이 발생하지 않은 ARC 수익을 제외하면, 당사의 계산에 따르면 같은 지표는 약 40%였습니다. 기타 수익에 대한 Circle의 연간 가이던스인 3억 1000만 달러에서 3억 3000만 달러에는 첫 9개월 동안의 2억 8250만 달러 이후의 사전 판매 수익이 포함됩니다.

다른 구성으로 순이익 5% 증가​

계속영업에서의 영업이익은 2억 830만 달러로 전년의 8100만 달러와 비교됩니다. 순이익은 2억 1440만 달러에서 2억 2600만 달러로 그보다 적게 증가했는데, 작년 분기에는 6130만 달러의 세금 혜택과 7210만 달러의 기타 수익이 있었던 반면, 올해는 220만 달러의 세금 비용과 1990만 달러의 기타 수익이 있었기 때문입니다. ARC 수익은 세전 이익의 전년 대비 증가분보다 큽니다. 1억 8180만 달러 대 7520만 달러입니다. 사전 판매를 제공하는 데 Circle에 얼마의 비용이 들었는지는 말할 수 없는데, 공시 자료가 이에 대한 비용을 배분하지 않기 때문입니다.

각 행은 하나의 보고 기간입니다. 총매출과 준비금 수익은 음수 크레딧, 유통 및 기타 비용은 차변, Equity:Adjustments는 순이익으로 표시되며 손실의 경우 음수입니다. 매출은 금리 인상이 준비금 수익률을 끌어올린 다음 해인 2023년 전체에 14억 5050만 달러였고, 2025년 6월부터 2026년 6월까지 각 분기에는 6억 5800만 달러에서 7억 7100만 달러 사이였으며, 이번 분기의 8억 6490만 달러가 그 뒤를 잇습니다. 유통 및 기타 비용은 당사의 계산에 따르면 2025년 모든 분기와 2026년 상반기에 매출의 58%에서 62%를 차지했고 이번 분기에는 48%를 차지했습니다. ARC 수익이 그 이유입니다. 2025년 9월 분기의 2억 1440만 달러 순이익과 IPO 시 인식된 주식 보상에서 비롯된 2025년 6월 분기의 4억 8210만 달러 손실은 손익계산서 하단 항목들이 Circle의 최종 손익을 얼마나 크게 움직이는지 보여줍니다.

USDC가 곧 대차대조표​

부채는 크레딧이므로 잔액이 클수록 더 깊은 선으로 표시됩니다. 스테이블코인 보유자 예치금은 2023년 말에 242억 7610만 달러, 2025년 말에 749억 1260만 달러, 9월 30일에 734억 5110만 달러였으며, 이들을 위해 분리 보관된 현금은 735억 7490만 달러였습니다. 이 두 선은 Circle 자체 자본금인 38억 6390만 달러를 압도합니다. 준비금 수익은 이 잔액과 그에 대해 얻는 수익률의 함수이며, 잔액은 네 분기 동안 대략 평평하게 유지되었습니다.

원장은 이번 분기에 원래의 전체 달러 형식에서 Open Ledger 표준 계정 체계로 백만 단위 및 소수점 세 자리로 변환되었습니다. 모든 수치는 변경되지 않았으며, 기간 파일에는 공시 자료의 표제가 담겨 있습니다.

4분기에 지켜볼 것​

• 금리. 단기 금리가 인하될 때마다 약 735억 달러에 대한 준비금 수익률이 낮아집니다. 준비금 수익이 성장하려면 USDC 유통량이 증가해야 합니다.
• ARC를 제외한 기타 수익. 연간 가이던스는 당사의 계산에 따르면 4분기에 2750만 달러에서 4750만 달러의 기타 수익을 시사하며, 이는 사전 판매 이전 수준에 가까운 수치입니다.
• 유통 비용. 사전 판매 수익이 분기에서 빠지고 나면 매출에서 차지하는 비중은 평소 범위로 돌아갑니다.
• Tazapay. Circle은 싱가포르 기반의 국경 간 결제 회사를 인수하기로 합의했습니다. 거래는 규제 승인을 거쳐 2027년에 완료될 것으로 예상됩니다.