Affirm FY2027 1분기 실적: 순이익 164백만 달러로 두 배 증가, 신용손실충당금은 59% 상승

Affirm은 FY2027 1분기에 순이익을 두 배로 늘려 164백만 달러를 기록했으며, 매출은 35% 증가한 12억 6천만 달러를 달성했다. 가장 빠르게 증가한 비용 항목은 신용 관련 비용으로, 신용손실충당금이 59% 증가한 2억 5,900만 달러를 기록했다. 이것이 반드시 차주들의 신용도가 나빠졌다는 신호는 아니다. 미국 회계기준에서는 대출기관이 대출을 실행할 때 해당 대출에서 예상되는 손실을 기록하므로, 대출채권을 빠르게 늘리는 회사는 손실 비용을 미리 많이 인식하게 된다. Affirm이 대출채권에 대해 보유한 대손충당금 잔액은 대출채권의 5.9%(6월 기준)에서 6.3%로 상승했으며, 30일 연체율은 2.9%로 소폭 상승했다. 이 두 수치가 이익이 유지될지를 결정한다.

거래액 36% 증가, 이익 두 배​

Affirm으로 결제된 구매 금액인 총상품판매액(GMV)은 36% 증가한 144억 달러를 기록했다(주주 서한). 매출은 35.2% 증가한 12억 6,220만 달러를 기록했다. Affirm이 보유하는 대출채권에 대한 이자수익이 가장 빠르게 증가하여 44.9% 늘어난 6억 5,810만 달러를 기록했으며, 가맹점 및 카드에서 발생하는 네트워크 수익은 22.8% 증가한 3억 9,340만 달러를 기록했다. Affirm Card는 가장 빠르게 성장하는 상품이었다. 활성 카드 소지자 수는 두 배 이상 늘어 600만 명을 기록했고 카드 GMV는 117% 증가했다.

영업비용은 전체적으로 매출보다 느리게 증가하여 23.6% 늘어난 10억 7,520만 달러를 기록했으며, 이에 따라 영업이익은 6,370만 달러에서 1억 8,710만 달러로, 영업이익률은 6.8%에서 14.8%로 상승했다. 순이익은 8,070만 달러에서 1억 6,420만 달러로 늘어났으며, 희석주당순이익은 0.47달러를 기록했다.

트리맵은 Affirm의 비용 구조를 보여준다. 신용손실충당금(2억 5,940만 달러)과 기술 및 데이터 분석(2억 270만 달러)이 가장 큰 두 항목이며, 그다음으로 처리 및 서비스 비용, 자금 조달 비용, 일반관리비가 뒤따른다. 원장은 Affirm의 각 영업 항목을 개별 계정으로 기록하므로, 신용 비용이 매출원가 합계 내부가 아니라 다른 항목과 나란히 표시된다. 참고로 Affirm은 매출원가 합계를 별도로 공시하지 않는다.

충당금이 매출보다 빠르게 증가한 이유​

현행 미국 GAAP에 따라 보고하는 대출기관은 기대손실 모델인 CECL을 적용한다. 즉, 대출을 실행할 때 해당 대출의 만기까지 상환되지 않을 금액을 추정하여 그 추정치를 즉시 비용으로 인식하고 대차대조표의 대손충당금에 가산한다. 이후 실제 대손상각이 발생하면 충당금 잔액이 줄어든다. 따라서 빠르게 성장하는 대출기관은 이자를 벌어들이기 전에 손실 비용을 먼저 부담하게 된다.

Affirm의 10-Q는 두 가지 항목을 모두 보여준다. 투자목적 보유 대출채권은 이번 분기에 5.8% 증가하여 101억 1,460만 달러를 기록했으며, 신용손실충당금은 12.9% 증가하여 6억 3,610만 달러를 기록했다. 즉, 충당금이 그 대상이 되는 대출채권보다 빠르게 증가한 것이다. 당사 계산에 따르면 대출채권 대비 5.89%(6월 말 기준)에서 6.29%로 상승했다. 주주 서한에 따르면 최근 월별 할부 코호트의 궁극적 순대손상각률은 약 3.5%를 향해 진행 중이며 "예상에 부합"한다고 밝혔다. 그러나 연체율은 실제로 상승했다. 30일 이상 연체 대출채권은 2.9%로, 1년 전보다 9bp, 6월보다 35bp 상승했다.

외상 거래로 판매하는 소규모 사업자의 경우에도 동일한 원리가 더 작은 규모로 적용된다. 매출이 발생할 때 인식하는 대손충당금(고객이 지급을 중단할 때가 아니라)이야말로 추심이 잘못되기 직전에 이익이 가장 좋아 보이는 것을 막아주는 장치다.

네 배로 늘어난 대출채권​

투자목적 보유 대출채권(순액)은 FY2022 말에 23억 4,800만 달러, 2025년 말에 66억 2,900만 달러, 6월에 89억 9,700만 달러, 9월 30일 기준 94억 7,850만 달러를 기록했다. 이는 대부분 부채로 조달된다. 증권화 신탁이 발행한 어음은 이번 분기에 53억 3,120만 달러에서 62억 2,120만 달러로 증가한 반면, 기타 조달 부채는 29억 450만 달러로 감소했으며, 전환사채 11억 3,060만 달러를 포함하면 총 조달액은 102억 5,630만 달러에 달했다. 기간 파일에 각 조달 항목이 기재되어 있다.

각 행은 하나의 보고 기간을 나타낸다. 매출은 음수 대변으로, Equity:Adjustments는 순이익으로 표시된다. Affirm은 FY2022에 7억 700만 달러, 2023년에 9억 8,500만 달러, 2024년에 5억 1,800만 달러의 손실을 기록했고, 2025년에는 5,200만 달러로 손익분기점을 맞추었으며, 2026년에는 19억 3,000만 달러의 이익을 기록했는데, 이 수치에는 평가충당금 환입에 따른 약 15억 달러의 비현금 법인세 혜택이 포함되어 있다(자세한 내용은 FY2026 분석 참조). 이번 분기의 1억 6,400만 달러는 4,090만 달러의 통상적인 법인세 비용을 부담하고 얻은 수치로, 사업의 실체를 더 명확히 보여준다.

FY2027 남은 기간 관전 포인트​

• 가이던스. 12월 분기에 대해 Affirm은 GMV 179억182억 달러, 매출 14억 3,500만14억 6,500만 달러, 영업이익률 11.5%~13.5%를 예상하며, 연간으로는 GMV 652억 5,000만 달러 이상, 영업이익률 14.75% 이상을 전망한다.
• 연휴 이후 연체율. 12월 분기에는 계절적 대출 급증이 더해져 충당금도 함께 증가할 것이며, 2027년 초의 30일 연체율은 2.9%가 계절적 요인이었는지를 보여줄 것이다.
• 조달 구성. 증권화 어음은 증가한 반면 기타 조달 부채는 감소했다. 조달 비용은 22% 증가하여 대출채권 수익보다 느리게 증가했다. 금리가 오르거나 증권화 스프레드가 확대되면 이 격차는 좁아질 것이다.
• 이자수익 대 네트워크 수익. 현재 이자수익이 매출의 절반 이상을 차지하고 있으며, 이는 Affirm의 실적이 가맹점 수수료보다 신용 사이클에 더 밀접하게 연동된다는 것을 의미한다.