Peloton 2027年度第1四半期決算：9,600万ドルの四半期が、関税還付の助けを借りて2026年度通年を上回る

Pelotonは2027年度第1四半期に9,620万ドルの利益を計上した。これは、初の黒字年度となった2026年度通年の6,320万ドルを上回る。売上高はほとんど動かず、1.5%増の5億5,920万ドルだった。動いたのはハードウェアの原価だ。Pelotonが過去の期間に支払った関税の還付が製品原価の減少として計上され、売上総利益率は51.5%から61.3%へと跳ね上がった。還付額がどの程度だったかは会社は明らかにしていない。明らかにしているのは、利益率が「一部は非経常的な利益によるもの」だという点であり、通年の利益率ガイダンスは約54%に据え置かれた。当社の計算によれば、このガイダンスは残り3四半期が約51.7%の売上総利益率で推移することを意味し、それはほぼ2026年度と同じ水準だ。

ハードウェア部門が大半の役割を果たした​

売上高合計は5億5,920万ドルで、前年同期の5億5,080万ドルに対し増加した（決算発表）。サブスクリプション収入は3.1%増の4億1,070万ドル、コネクテッドフィットネス製品収入は2.6%減の1億4,850万ドルだった。売上総利益は5,890万ドル増の3億4,260万ドルとなり、そのうち3,910万ドルは売上が縮小した製品部門から生じた。

10-Qはその理由を説明している。製品の売上原価は4,300万ドル減の9,890万ドルとなった。これは、最高裁が2月に無効と判断した国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づく関税について、当四半期に受け取った還付、昨年のBike+シートポストのリコール費用がなくなったこと、そして一部のPelotonブランド機器の売上減少によるものだ。Pelotonはこれらの関税の「実質的にすべて」について還付を受け、製品原価で認識した。関税に対する利息は利息収入に計上した。製品の売上総利益率は6.9%から33.4%になった。関税が含まれないサブスクリプションの売上総利益率は、より通常の2.7ポイント上昇して71.3%となった。

ツリーマップは、当四半期の売上原価2億1,660万ドルを、販売・マーケティング・管理費1億6,900万ドルおよび研究開発費5,690万ドルと並べて示している。営業費用は6.7%減の2億2,620万ドルとなった。一般管理費は840万ドル減、研究開発費は520万ドル減となった一方、販売・マーケティング費は買収とブランド支出により990万ドル増加し、減損・リストラ費用はほぼ消滅した。営業利益は4,130万ドルに対し1億1,640万ドルだった。利息は、費用3,040万ドルに対し収入1,070万ドルで、他の営業外項目とともにExpenses:OtherNetに計上されている。

ガイダンスは残りの年度も前年並みを示唆​

Pelotonは第1四半期の売上総利益率を約57%と見込んでいたが、実際には61.3%を達成した。通年の数値はすべて据え置かれた。売上高23億ドルから24億ドル、売上総利益率約54.0%、調整後EBITDA 4億7,500万ドルから5億2,500万ドル、フリーキャッシュフローは少なくとも3億5,000万ドルだ。12月四半期については、売上総利益率を約50.0%と見込み、前年同期を50ベーシスポイント下回る。

計算は当社によるものだ。売上高の中間値23億5,000万ドルにおいて、54%の売上総利益率は年間で約12億6,900万ドルの売上総利益となる。第1四半期の3億4,260万ドルを差し引くと、残り約17億9,100万ドルの売上高に対して9億2,600万ドルが残り、残り3四半期の利益率は51.7%となる。2026年度通年の利益率は52.6%だった。そう読めば、ガイダンスは第1四半期の利益率上昇の大半を一過性のものとして扱っていることになる。

各行は1つの報告期間を表している。売上高は負の貸方として、売上原価は借方として、そしてEquity:Adjustmentsは純利益として、損失の場合は負の値で示している。これらの行から当社が計算した売上総利益率は、2022年度の19.5%から、その後の4年間で33.0%、44.7%、50.9%、52.6%へと上昇し、2027年度第1四半期は61.3%となった。純利益は、2022年度の28億2,770万ドルの損失から、12億6,170万ドル、5億5,190万ドル、1億1,890万ドルの損失を経て、6,320万ドルの利益となった。同じ5年間で売上高は35億8,210万ドルから24億4,600万ドルへと減少しているため、損失を利益に変えたのは成長ではなく、利益率の上昇だ。

中小企業にとっての教訓は、還付がどのように計上されるかにある。過去の年度に支払った費用に対して返ってきた資金は、受け取った期間に計上されるため、1四半期の利益率には数年にわたる関税が反映されることになる。「正常な」四半期とは何かを判断する前に、還付を含めた利益率と含めない利益率の両方を見るべきだ。

現金と負債がより明確なシグナル​

営業キャッシュフローは7,190万ドルに対し1億4,570万ドル、設備投資230万ドルを差し引いたフリーキャッシュフローは1億4,340万ドルだった。関税還付も現金であるため、当四半期のキャッシュフローも同じように見かけ上押し上げられているが、貸借対照表はその資金がどこへ向かったかを示している。現金は6月末の12億660万ドルから13億4,220万ドルに増加し、四半期終了後の10月9日、Pelotonはタームローンのうち2億8,000万ドルを期限前返済した。決算発表によれば、総元本負債は現在10億4,800万ドルで、2025年12月末の15億3,400万ドルから減少している。

現金は2024年度末に6億9,760万ドルで、それ以降ほぼ倍増している。9月30日時点の長期負債は、期限前返済が四半期終了後に行われたため、転換社債とタームローンを合わせて依然12億8,900万ドルだった。株主資本の欠損は6月の1億3,970万ドルから530万ドルに縮小し、純利益と3,990万ドルの株式報酬費用の両方が資本に加算された。期間ファイルには、提出書類の見出しとともに貸借対照表のすべての項目が含まれている。

会員数は依然として減少中​

期末の有料コネクテッドフィットネスサブスクリプションは247万5,000件で、前年同期より9%少なく、6月より7万8,000件減少した。平均月次純解約率は1.7%で、6月四半期の2.2%より改善したが、前年同期より10ベーシスポイント悪化した。有料アプリのサブスクリプションは10%減の48万7,000件だった。12月四半期のガイダンスは242万5,000件から244万5,000件のサブスクリプションで、さらなる減少となるため、サブスクリプション収入の成長は依然として各会員がより多く支払うことに依存している。

2027年度の残り期間で注目すべき点​

• 12月四半期の利益率。 約50.0%であれば、関税還付を含まず、ホリデーシーズンのハードウェア構成を反映した売上総利益率を示すことになる。これを大きく上回る数値であれば、第1四半期の利益率上昇の一部が持続していることを意味する。
• 残りの還付。 Pelotonは、IEEPA関税のさらなる還付を、実現または実現可能となった時点で認識するとしている。一方、台湾や中国を含む経済圏からの輸入品に対する新たな通商法301条関税（10%〜12.5%）は2026年7月24日に発効した。
• 新型トレッドミル。 Pelotonは9月に初の折りたたみ式トレッドミル「Tread Flex」を発表し、ジム向けのCommercial Series TreadとBikeの注文受付を開始した。製品収入は、これらが売れるかどうかを示す項目だ。
• 期限前返済後の負債。 総元本残高が10億4,800万ドルで、通年で少なくとも3億5,000万ドルのフリーキャッシュフローが見込まれているため、さらなる返済は会社の判断となる。