Estée Lauder 2027年度第1四半期決算：売上7%増、営業利益141%増、粗利益率は75.7%へ回復

Estée Lauderは2027年度第1四半期に2億3300万ドルの利益を計上した。売上がわずか7%増にとどまった一方で、これは2026年度通期の利益を上回る。違いはマージンにある。粗利益率は2022年度水準である75.7%へ回復し、営業利益率は4.9%から11.0%へ倍以上に上昇した。コスト削減、価格設定、そしてリストラクチャリング費用の減少がようやく最終利益に反映されたのである。回復は本物だが、一様ではない。当社の計算では、直近12か月の売上高は依然として2022年度を約14%下回っており、当四半期のキャッシュフローはマイナスだった。

売上7%増、営業利益141%増​

純売上高は6.7%増の37億1500万ドル、オーガニックベースでは6%増となり、アジアのトラベルリテールが牽引して全地域で成長した(決算リリース)。売上が伸びたにもかかわらず売上原価は9億2700万ドルから9億200万ドルへ減少し、粗利益は10%増の28億1300万ドルとなった。リリースは、粗利益率240ベーシスポイントの改善を、Profit Recovery and Growth Planに基づく調達削減、経費最適化、製造効率化に加え、売上のレバレッジと「戦略的な価格設定の取り組み」によるものとし、これらが「相まってインフレを相殺した」と説明している。

販売費及び一般管理費は売上を下回る3.0%増の23億6500万ドルとなり、リストラクチャリングその他の費用は8900万ドルから4000万ドルへ減少した。営業利益は1億6900万ドルから4億800万ドルへ増加した。実効税率が56.9%から32.5%へ低下したこともあり、純利益は4700万ドルから2億3300万ドルへ、希薄化後EPSは0.13ドルから0.64ドルへ増加した。

ツリーマップは当四半期の売上の行き先を示している。販売費及び一般管理費23億6500万ドルが売上原価9億200万ドルを大きく上回るのは、プレステージ・ビューティー企業の姿そのものである。製品の製造コストは安く、ブランド、流通、店舗に最もコストがかかる。リストラクチャリング、利息その他の項目はExpenses:OtherNetに計上され、純額で1億300万ドルである。

5年間のマージンと利益​

各行は報告された1期間を表しており、売上は負のクレジット、売上原価はデビット、そしてEquity:Adjustmentsが純利益である。これらの行から当社が計算した粗利益率は、2022年度が75.7%、2023年度が71.3%、2024年度が71.7%へ低下し、2025年度に74.0%、2026年度に75.5%へ回復した。2027年度第1四半期は75.7%へ戻っている。純利益はより厳しい現実を語る。2022年度は24億800万ドル、2024年度は4億900万ドル、2025年度は11億3300万ドルの損失、2026年度は1億8200万ドルだった。売上高は2022年度の177億3700万ドルから2025年度の143億2600万ドルへ減少し、2026年度には150億4900万ドルへ回復した。

四半期の利益が通期の利益を上回るという事実は、今四半期について語る以上に2026年度について語っている。また、マージンが再建の最初の目に見えるシグナルである理由も示している。企業がコントロールできるコストは、コントロールできない売上よりも先に動くのである。

キャッシュは依然として季節性があり、マイナス​

営業キャッシュフローはマイナス1億6600万ドルで、前年同期のマイナス3億4000万ドルから改善した。6900万ドルの設備投資を差し引いたフリーキャッシュフローはマイナス2億3500万ドルであり、Estée Lauderは1億2600万ドルの配当を支払った。前年同期と同様、9月期はキャッシュを消費した。売掛金は6月末の15億1800万ドルから19億1400万ドルへ、棚卸資産は19億9900万ドルから21億4700万ドルへ増加しており、いずれも10-Qに報告されている。期間ファイルには、すべての勘定科目がその出所とともに記載されている。

2027年度残りの期間に見るべき点​

• 引き上げられた見通し。 同社は2027年度の売上、マージン、EPSの見通しを引き上げた。ホリデーシーズンを含む12月期が次の試練となる。
• トラベルリテールと中国。 成長はアジアのトラベルリテールが牽引し、北京と上海の空港での補充注文や海南島でのオンライン売上の改善が見られた。そのうちどれだけが最終需要ではなく補充なのかが変動要因である。
• マージン対価格設定。 粗利益率の改善の一部は価格設定によるものだ。価格が維持されたまま数量が軟化すれば、マージンに現れる前に売上の伸びが鈍化する。
• リストラクチャリング費用。 4000万ドルと減少している。これが縮小するにつれ、報告ベースと調整後ベースの営業利益率は収束していく。