イーライリリー2026年第3四半期決算：売上高39%増、EPS16%増——42億ドルの買収済み研究開発費計上後

イーライリリーの2026年第3四半期の売上高は39%増の244億ドルでしたが、1株当たり利益（EPS）は16%増の7.22ドルにとどまりました。その差は1つの科目にあります。リリーは他社から買収した候補薬の対価である買収済み進行中研究開発費（IPR&D）を42億ドル費用計上しました（前年同期は6億5,600万ドル）。この1四半期の計上額は、少なくとも2021年以降の年間の買収R&D費用をいずれも上回ります。売上高の3分の2を占めるマンジャロとゼップバウンドが次世代パイプラインの原資となっており、米国会計基準ではその購入額の大半が一括で損益計算書に計上されます。

マンジャロとゼップバウンドが39%の増収を牽引​

売上高は2兆4,397百万ドル（前年同期は1兆7,601百万ドル）でした（決算発表）。2型糖尿病向けチルゼパチドであるマンジャロは65%増の1兆723百万ドル、同じ分子を肥満症向けに用いるゼップバウンドは49%増の5,352百万ドルとなりました。当社の計算では、両剤合計で当四半期売上高の66%を占めています。リリーは、売上高には同形態では再発しない約9億ドルの恩恵——主にジャディアンスのマイルストーン4億1,000万ドル（「これ以上のマイルストーンは残っていない」）とリベート・割引見積りの有利な修正——が含まれていると注記しています。

売上原価は39億3,300万ドルで、売上高比16.1%（前年同期は17.1%）でした。研究開発費は23%増の42億4,700万ドル、販売費・一般管理費は14%増の31億2,500万ドルで、いずれも売上高の伸びを下回りました。

ツリーマップは当四半期のコストを示しています。研究開発費42億4,700万ドルと買収IPR&D41億8,100万ドルが今や最大の2科目となり、売上原価を上回っています。台帳では買収IPR&Dを研究開発費に含めず、独立した勘定Expenses:AcquiredIPRDに計上しています。これはプログラムを運営する費用ではなく、購入する費用だからです。

年間合計を上回る四半期の買収R&D費用​

企業が事業全体を買わずに未承認の候補薬を購入する場合、米国会計基準（US GAAP）は一般に、そのプログラムに証明された代替的未来用途がないため、購入対価を即時に研究開発費として処理します。代わりに企業全体を買収すれば、貸借対照表にのれんと無形資産が計上されます。リリーは今年この両方を行い、台帳は2つの経路を並べて示しています。

各行は1つの報告期間です。売上高は負のクレジット、買収IPR&Dはデビット、Equity:Adjustmentsは純利益として示されています。買収IPR&Dは2021年通年で8億7,490万ドル、2023年で37億9,980万ドル、2025年で29億1,000万ドルでした。2026年は第2四半期だけで27億7,600万ドル、第3四半期で41億8,100万ドルでした。決算発表では第3四半期の計上額をEPSで4.57ドル（前年同期は0.71ドル）としています。

もう一方の経路、企業全体の買収は貸借対照表に計上されました。無形資産は2025年末の65億2,100万ドルから9月30日時点で180億8,400万ドルとなり、のれんは58億9,800万ドルから98億7,400万ドルに増加しました。10-Qによると、最初の9か月間に買収に106億9,200万ドル、進行中R&Dに75億4,800万ドルを支払っています。これらの無形資産は複数年にわたって償却されますが、IPR&Dは一括で費用処理されました。

この費用が覆い隠すもの、覆い隠さないもの​

買収IPR&Dを税引前利益に戻すと、当社の計算では125億8,700万ドル（前年同期は78億8,900万ドル）となり、税引前で約60%の成長となります。これはEPSの16%という数字よりも商業事業の成長速度に近いものの、この費用を無視する理由にはなりません。リリーは台帳上毎年買収IPR&Dを計上し、それに現金を支出しており、マンジャロとゼップバウンドが成熟する中で優位を保つためのパイプライン購入は継続的なコストです。リリー自身の非GAAPベースのEPS 7.48ドルはIPR&D費用を据え置いています。

このフランチャイズがその原資を生み出しています。営業キャッシュフローは最初の9か月で274億2,000万ドルとなり、有形固定資産84億3,700万ドル、買収とIPR&D購入を合わせた182億4,000万ドル、配当46億3,500万ドル、自己株式取得43億3,400万ドルを、新規長期債務89億4,100万ドルの助けを借りて賄うのに十分でした。

第4四半期に注目すべき点​

• 引き上げられたガイダンス。 リリーは2026年の売上高レンジを中央値で55億ドル引き上げ、910億ドルから920億ドルとしました。非GAAPベースのEPSレンジ35.00ドルから36.00ドルはすでに第3四半期のIPR&D費用4.57ドルを吸収しています。第4四半期の取引はこれに上乗せされます。
• 一時的要因を除くと。 9億ドルのマイルストーンとリベート見積りの修正が第3四半期を押し上げました。ジャディアンスのマイルストーンは再発しません。
• 価格と適用範囲。 売上リベート・割引負債（9月30日時点で241億7,000万ドル、12月時点は173億8,200万ドル）は、リリーが表示価格のうちどれだけを返還しているかの尺度として注目されます。
• 債務。 長期債務は2021年末の153億4,600万ドルから469億8,600万ドルに増加しました。買収攻勢の一部は借入で賄われています。