BYD 2026年第3四半期決算：利益28%増、在庫は今年83億元増加

BYDの2026年第3四半期は利益が再び成長に転じた。営業収益は前年同期比13.6%増の2,215億元、親会社株主に帰属する当期純利益は28%増の100億元となり、上半期の減益から回復した。一方、貸借対照表は別の物語を語っている。9月30日時点の棚卸資産は2,216億元で、2025年末の1,384億元から60%増加したが、9か月間の売上高は横ばいだった。BYDはその在庫の大部分を支払手形で賄い、支払手形は3倍超の789億元に膨らみ、負債の返済により現金は444億元減少した。

四半期で売上高と利益が回復​

BYDの第3四半期報告書によると、9か月間の営業収益は5,663億400万元（0.01%増）、親会社株主に帰属する当期純利益は223億4,500万元（4.2%減）だった。四半期単独ではるかに好調で、売上高は13.59%増、帰属利益は28.08%増となった。報告書は9か月間の損益計算書のみを開示しているため、台帳は四半期の数値を9か月から上半期を差し引いて項目ごとに算出している。

四半期の数値は両年とも9か月から上半期を差し引いた当方の計算によるもので、2025年上半期はBYDの2026年中間報告書の比較欄から取得している。

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 30 September 2026 (derived: 9M − H1)
; Check: (-221,488) + 181,602 + 12,970 + 12,686 + 2,143 + 1,877 + 10,210 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "BYD Company Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                          -221488 MRMB  ; operating revenue (filed Q3 figure)
  Expenses:CostOfRevenue                   181602 MRMB  ; operating costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment           12970 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     12686 MRMB  ; selling + administrative expenses
  Expenses:OtherNet                          2143 MRMB  ; tax and surcharge, finance expenses, other items
  Expenses:IncomeTax                         1877 MRMB
  Equity:Adjustments                        10210 MRMB  ; net profit incl. NCI

ツリーマップは自動車メーカーのコスト構造を示している。営業費用が1,816億元、続いて研究開発費が130億元、販売費及び一般管理費が127億元となっている。当方の計算による四半期の売上総利益率は18.0%で、上半期の18.8%、2025年の17.7%に対して低下した。売上総利益の下では、9か月間の財務費用が74億元となり、前年同期の収益29億元から悪化、これは「主に為替差損によるもの」であり、当方の上半期分析で論じたように、売上高の半分以上を海外で稼ぐ事業の通貨影響である。

9か月間の費用計上された研究開発費は437億元から363億元に減少した。一方、貸借対照表に計上される資本化された開発支出は、2025年末の60億元から74億元に増加した。

在庫は何よりも速く増加​

報告書は在庫の60%増を「海外自動車事業の成長と在庫の増加」と説明している。遠隔市場へ出荷される車両は海上やディーラー在庫で数週間を過ごすため、輸出業者は国内販売業者よりも販売台数あたり多くの在庫を抱えることになる。同じ理由で売掛金も53%増の565億元となった。報告書が「在庫規模の拡大に伴う」棚卸資産の評価減に関連付ける資産減損費用は、9か月間で16億元から27億元に増加した。

台帳では棚卸資産をAssets:Current:Other内に保持し、各残高のコメントに在庫数値を記載している。棚卸資産はこの行の大部分を占め、9月30日時点では4分の3を占める。2021年末は434億元、2023年末は877億元、2024年末は1,160億元、2025年末は1,384億元、6月は1,900億元、9月30日は2,216億元だった。売上高は2021年の2,161億元から2025年の8,040億元へ3.7倍に成長した。棚卸資産はこの4年間で3.2倍に増え、さらに9か月間で60%増加した。

仕入先と顧客が資金を提供している​

2つの負債が在庫とともに増加した。支払手形、すなわちBYDが現金の代わりに仕入先に発行する短期手形は、2025年末の225億元から789億元に増加した。台帳ではこれらを買掛金とともにLiabilities:Current:AccountsPayableに記録しており、これは2,516億元に達した。契約負債、すなわち納品前に顧客から受け取った支払は81%増の929億元となり、報告書はこれを「自動車事業の前受金」に起因するとしている。

この資金調達はキャッシュフローに表れている。9か月間の営業キャッシュフローは33%増の545億元で、「主に商品購入のための支払現金の減少によるもの」である。それでも現金は754億元から310億元に減少した。BYDが前年同期の367億元に対して1,099億元の負債を返済したためで、短期借入金は半減して187億元となった。あらゆる事業にとって教訓は小規模でも同じである。仕入先への支払を遅らせれば、事業が稼ぐ利益を変えることなく営業キャッシュフローが押し上げられるが、その請求書はいずれ支払期日を迎える。

2026年残りの注目点​

• 売上に対する在庫。 第4四半期に売上高が伸びる中で在庫が減少に転じれば、その積み増しはすでに輸送中の海外納品向けだったことになる。
• 支払手形。 その満期は売上に関係なく、今後数四半期にわたって現金を事業から流出させる。
• 為替レート。 財務費用はBYDの輸出市場の通貨に対する人民元の動向に依存する。
• 棚卸資産の減損。 評価減率の上昇は、一部の在庫が原価を下回って販売されていることを意味する。