概要
- 期間
- FY2026Q3
- 売上高
- $252.5億 (25,248 MUSD)
- 純利益
- $26.4億 (2,638 MUSD)
- 純利益率
- 10.4%
Disneyのオープン台帳よりライブ台帳を表示
ディズニーは第3四半期の売上高252億ドル（+7%）、ディズニー帰属純利益26.4億ドルを報告し、セグメント営業利益合計は21%増の56億ドルとなりました。エクスペリエンス部門の売上高は10%増の99.7億ドル、営業利益は20%増加しました。エンターテインメントSVODのサブスクリプション収入は15%増加しました。新CEO体制下で、どのセグメントが何を支えているかが明確になった最初の完全な四半期です：パークとクルーズが依然として現金を生み出し、ストリーミングは価格と購読者数で好転し、スポーツが利益率の吸収体となっています。
主要数字
2026年6月27日終了四半期と2025年6月28日終了四半期の比較（EPSを除き百万ドル）：
| 指標 | FY2026年第3四半期 | FY2025年第3四半期 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 25,248ドル | 23,650ドル | +7% |
| 税引前利益 | 3,645ドル | 3,211ドル | +14% |
| セグメント営業利益合計 | 5,555ドル | 4,575ドル | +21% |
| ディズニー帰属純利益 | 2,638ドル | 5,262ドル | −50% |
| 希薄化後EPS | 1.51ドル | 2.92ドル | −48% |
| 調整後EPS | 2.06ドル | 1.61ドル | +28% |
| フリーキャッシュフロー | 3,072ドル | — | +63% |
GAAP純利益とEPSが大きく減少したのは、前年同期にHuluの米国での税務区分変更による多額の非現金税制優遇が含まれていたためです。調整後EPS +28%とセグメント営業利益+21%が事業の実態を示しています。経営陣は、第53週目を除く連結会計年度2026年の調整後EPS成長率約12%（含む場合は約16%）を再確認し、第4四半期のセグメント営業利益を第53週目を含めて約49億ドルと予想し、2026年度の自社株買い目標を少なくとも90億ドルに引き上げました。
売上高詳細：エンターテインメント、スポーツ、エクスペリエンス
四半期のセグメント別売上高と営業利益：
| セグメント | 売上高 | 前年比 | 営業利益 | 前年比 |
|---|---|---|---|---|
| エンターテインメント | 11,345ドル | +6% | 1,680ドル | +64% |
| スポーツ | 4,500ドル | +4% | 858ドル | −17% |
| エクスペリエンス | 9,968ドル | +10% | 3,017ドル | +20% |
| セグメントOI合計 | — | — | 5,555ドル | +21% |
エクスペリエンス部門が原動力です。 売上高は世界ポートフォリオ全体で約6%のボリューム増と3%のレート増により10%増の99.7億ドル。国内パーク＆エクスペリエンス売上高は、ディズニー・クルーズ・ラインの拡大を含め11%増加しました。世界のゲスト数は+4%、国内パーク来場者数は+3%、国内一人当たり支出は+4%。セグメント営業利益は+20%で、そのうち約4ポイントは約1億ドルの関税払い戻しによるものです。経営陣自身の言葉：「パーク＆エクスペリエンス総売上高は10%増加し、世界ポートフォリオ全体で約6%のボリューム増と3%のレート増によるものです。」これは来場者数と価格設定の両方に関連する力強い需要を示す表現であり、元帳上の有形固定資産（PP&E）が447億ドルに増加していることは、この投資テーマの貸借対照表上の反映です。
エンターテインメント部門は営業レバレッジの好例です。 セグメント売上高は+6%、営業利益は64%増の16.8億ドル。エンターテインメントSVOD売上高は+11%、サブスクリプション収入は+15%、広告収入は+3%。SVOD営業利益率は四半期で13%に達しました。エンターテインメント部門のサブスクリプションおよびアフィリエイト収入は12%増加。『トイ・ストーリー5』の興行およびコンシューマープロダクツの成功は、株主宛書簡における製品立ち上げの好例として挙げられています。ストリーミングはもはや単なる購読者数の物語ではなく、価格と構成の変化がSVOD利益率に表れています。
スポーツ部門は売上高を伸ばし、利益を圧縮しました。 売上高は+4%の45億ドル、営業利益は−17%の8億5,800万ドル。NBAおよびNHLのポストシーズン費用が直接の要因です。スポーツのサブスクリプションおよびアフィリエイト収入は依然として8%増加しました。この部門がブランドとエンゲージメントを支え、エクスペリエンス部門とエンターテインメント部門が今四半期の利益を支えています。
経営陣のシグナル分析：堅調な需要と市場拡大はエクスペリエンス部門のゲスト数増加と国内一人当たり支出に、新製品/知的財産の立ち上げは『トイ・ストーリー5』とSVODの製品強化に、販売価格の上昇はエクスペリエンス部門の3%のレート要素とSVODサブスクリプション収入のボリュームを上回る成長として表れています。書簡では需要が供給を上回っているとか、キャパシティが完売しているとは述べておらず、パークはゲスト数と支出がともに増加しており、配給制の物語よりも健全な形です。
利益率の状況
連結コストおよび費用は205億ドル（前年は200億ドル）。リストラおよび減損費用は1億8,500万ドルから9億ドルに急増（A+E投資減損を含み、これがGAAP EPSにも影響）。純金利費用は3億2,400万ドルから2億9,800万ドルに改善しました。
セグメント構成こそが重要な利益率の物語です。9ヶ月間のエクスペリエンス部門の営業利益率は約30%。第3四半期のエンターテインメントSVOD利益率13%は、経営陣が約束してきたストリーミングの証明です。スポーツ部門の−17%の営業利益減少がその相殺要因です。調整後ベースでは、同社は10%台半ばのEPS成長率ガイダンスを達成していますが、GAAPベースでは減損と税制比較が依然として見出しを支配しています。
最大の疑問：どのセグメントが物語を支えているのか？
営業利益が20%成長する99.7億ドルのエクスペリエンス部門の四半期は、多くの物語を支えることができます。戦略的課題は、エンターテインメントのSVOD利益率がマーケティングと番組編成のタイミングが正常化しても二桁を維持するかどうか、そしてスポーツのコスト増が季節的なものに留まるか構造的なものになるかです。経営陣はすでに組織図を組み替えています：コンシューマープロダクツはFY2027年第1四半期にエクスペリエンス部門からエンターテインメント部門へ移管され、コンテンツ製作者がより多くのマーチャンダイジング収益を獲得できるようにします。これは利益プールの内部移転であり、新しい顧客ではありません。
資本還元はもはや暫定的なものではありません。2026年度に少なくとも90億ドルの自社株買いを実施し、第3四半期の貸借対照表上の自己株式は148億ドル——これはキャッシュフロー計算書が資本で可視化されたものです。
プレーンテキストで250億ドルの四半期を追跡する
パーク、ストリーミング、リニアスポーツは単一の勘定科目表を共有しており、読者は連結の真実を見ることができます。私たちはあらゆる企業のモデル化方法に従っています。映画およびテレビのコンテンツ費用は、調整コメント付きでAssets:NonCurrent:Otherに計上されます——独自の主要勘定科目名は使用しません。収益は貸方（負数）、費用は借方（正数）です。
; FY2026年第3四半期損益計算書 — 2026年6月27日終了四半期
; チェック: −25248 + 16520 + 0 + 3968 + 1321 + 801 + 2638 = 0 ✓
2026-06-27 * "ウォルト・ディズニー・カンパニー" "FY2026年第3四半期損益計算書"
Income:Revenue -25248 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 16520 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 3968 MUSD
Expenses:OtherNet 1321 MUSD
Expenses:IncomeTax 801 MUSD
Equity:Adjustments 2638 MUSD ; ディズニー帰属純利益ここでのExpenses:CostOfRevenueは、コストおよび費用から販管費を差し引いたもの——番組制作費、減価償却費、製品コストをひとまとめにしたものです。Expenses:OtherNetはリストラ/減損、金利、持分法投資損益を吸収し、取引が帰属純利益26.38億ドルに一致するようにしています。PP&Eは447.44億ドル（FY2025年度末の412.55億ドルから増加）で、エクスペリエンス部門の設備投資の物語が貸借対照表に表れています。
複数年にわたる軌跡
| 指標 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026年第3四半期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高（百万ドル） | 82,722 | 88,898 | 91,361 | 94,425 | 25,248 |
| ディズニー帰属純利益（百万ドル） | 3,145 | 2,354 | 4,972 | 12,404 | 2,638 |
| 総資産（百万ドル） | 203,631 | 205,579 | 196,219 | 197,514 | 204,740 |
| PP&E（百万ドル） | 33,596 | 34,941 | 37,041 | 41,255 | 44,744 |
| ディズニー株主資本（百万ドル） | 95,008 | 99,277 | 100,696 | 109,869 | 110,032 |
年間売上高は着実に増加し、FY2025年の純利益は税制項目により急増しました。FY2026年第3四半期の貸借対照表は、総資産が再び2,000億ドルを超え、PP&Eが依然として増加し、多額の自社株買いにもかかわらず株主資本が約1,100億ドルで安定していることを示しています——パークに投資しながら同時に現金を還元する企業の姿です。
評価：強気 vs. 弱気
強気の論拠
- エクスペリエンス部門売上高10%増の99.7億ドル、営業利益20%増——ボリュームとレートの両方がプラス。
- エンターテインメント部門営業利益64%増、SVODサブスクリプション収入15%増、SVOD利益率13%。
- 調整後EPS 28%増の2.06ドル、通期調整後EPS成長率ガイダンス維持。
- フリーキャッシュフロー63%増の31億ドル、自社株買い目標を≥90億ドルに引き上げ。
- PP&E 447億ドルで、複数年にわたるパーク＆クルーズ投資を継続。すでにゲスト数と一人当たり支出の成長として表れている。
弱気の論拠
- GAAP EPS 1.51ドル（前年2.92ドル）——減損と税制比較が依然として見出し利益を支配。
- ポストシーズン費用によりスポーツ部門営業利益−17%、今四半期は自立した成長ができていない。
- リストラおよび減損費用9億ドル（A+Eを含む）はクリーンな営業実績とは言えない。
- SVOD利益率はマーケティングおよび番組編成支出のタイミングによる恩恵を受けており、持続可能性は未証明。
- 書簡の需要表現はエクスペリエンス部門に対して強いが、業界全体の希少性や価格決定力を主張してはいない。
私たちの見解： 第3四半期はセグメント元帳が作られた目的そのものの四半期です。エクスペリエンス部門が物語とセグメント利益の大部分を支え、エンターテインメント部門はついにSVODの営業レバレッジを示し、スポーツ部門は戦略的価値を持つコストセンターです。調整後利益とキャッシュフローが引き上げられた自社株買いを裏付けています。GAAPが減損と税制比較のための大規模な調整を必要としなくなるまで、営業セグメントに価値を置くべきです——そして常にエクスペリエンス部門を最初に確認してください。
