概要
- 期間
- FY2026Q2
- 売上高
- $197.6億 (19,757 MUSD)
- 純利益
- $16億 (1,604 MUSD)
- 純利益率
- 8.1%
Delta Air Linesのオープン台帳よりライブ台帳を表示発行体提出書類（FY2026Q2）
2026年7月10日、デルタ航空は第2四半期の売上高が198億ドル——同社の報告史上最高の四半期売上高——に達したと発表した。一方で、同社史上最高となる四半期燃料費41億ドルを計上し、前年比67%増となった。過去最高の売上高でも利益を維持するには不十分だった。営業利益は11%減、純利益は25%減の16億ドルとなった。取締役会はこの決算と併せて、9月四半期から開始する15%の増配を発表し、通期ガイダンスを据え置いた。
訂正 (2026-10-03): 本記事の初版は、元帳の最初のブートストラップから引き継いだ、根拠のない丸められた数値（177億ドルの売上高、29億ドルの純利益、EPS 4.51ドル、34億ドルの燃料費、137億ドルの有形固定資産、および創作された客室別内訳・同業比較・ヘッジラダーの詳細）を記載していた。以下のすべての数値は上記の2026年第2四半期10-Qおよび決算リリースに基づいており、
open_ledger/delta-air-linesの元帳はデルタ自身の10-Kおよび第2四半期10-Qから再構築された——売上高は19,757百万ドル（+18.7%）、営業利益は1,864百万ドル（−11.3%）、純利益は1,604百万ドル（−24.7%）、希薄化後EPSは2.44ドル（−25.4%）、燃料費は4,109百万ドル（+67.2%）、有形固定資産は41,544百万ドルである。初版が売上高と呼んでいた177億ドルはデルタの調整後（非GAAP）数値であり、10-QのGAAP総額は198億ドルである。15%増配と記録的な燃料費高騰の2点は事実確認が取れた。
主要数値
デルタ航空株式会社の会計年度は暦年であり、2026年第2四半期は2026年6月30日に終了した。以下のすべての数値は、出典に記載された一次提出書類に基づく。
| 指標 | 2026年第2四半期 | 2025年第2四半期 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 19,757百万ドル | 16,648百万ドル | +18.7% |
| 営業利益 | 1,864百万ドル | 2,102百万ドル | -11.3% |
| 純利益 | 1,604百万ドル | 2,130百万ドル | -24.7% |
| 燃料費 | 4,109百万ドル | 2,458百万ドル | +67.2% |
| EPS（希薄化後） | 2.44ドル | 3.27ドル | -25.4% |
18.7%の増収がヘッドラインだが、元帳はその成長が何を犠牲にしたかを示している。航空会社の最大の変動費である燃料は前年比67.2%増となり、売上高を50ポイント近く上回った。そして今回は他のコスト基盤がそれを吸収できなかった。営業利益は11.3%減、純利益は24.7%減となった。以下の損益計算書ブロックを参照されたい。1ドルごとが照合を強制されるため、一時的な投資利益による上振れは、営業レバレッジによる上振れとは異なって見える。今四半期は3億4,900万ドルの投資利益が純利益を押し上げているが、支配的なストーリーは、プレミアムおよびロイヤルティ収益が利益率を拡大できる速度よりも速く燃料が利益率を圧縮していることである。
売上高の詳細分析
セグメントの詳細は、元帳に供給されるのと同じ10-Qに基づく。今四半期のテーゼは総額ではなく、その構成にある。
| セグメント | 2026年第2四半期 | 2025年第2四半期 | 前年比 | 構成比 |
|---|---|---|---|---|
| 旅客 | 15,607百万ドル | 13,867百万ドル | +12.5% | 79.0% |
| 貨物 | 294百万ドル | 212百万ドル | +38.7% | 1.5% |
| その他 | 3,856百万ドル | 2,569百万ドル | +50.1% | 19.5% |
ストーリーは総額ではなく構成にある。旅客収益は約1%の座席供給増で12.5%増加し、リリースはその中の質を明らかにしている。プレミアム収益はイールドの強さで17%増、ロイヤルティおよび関連収益は19%増でアメリカン・エキスプレスの報酬24億ドルは16%増、MRO収益は32%増、貨物は数量増で39%増となった。多角化された収益源は全体の61%を占め、前年比2ポイント上昇した。メインキャビンの単位収益は2四半期連続で2桁増となり、国内単位収益は12%増、国際線はラテンアメリカ市場に牽引されて8%増となった。プレミアム、ロイヤルティ、MROがすべて座席数よりも速く成長するとき、今四半期の持続性は構成シフトにある——まさに15%増配が裏付けているものである。
利益率のストーリー
| 期間 | 売上高 | 営業利益率 | 純利益率 | 売上高に占める燃料費比率 |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 29,899百万ドル | 6.3% | 0.9% | 18.8% |
| FY2022 | 50,582百万ドル | 7.2% | 2.6% | 22.7% |
| FY2023 | 58,048百万ドル | 9.5% | 7.9% | 19.1% |
| FY2024 | 61,643百万ドル | 9.7% | 5.6% | 17.1% |
| FY2025 | 63,364百万ドル | 9.2% | 7.9% | 15.5% |
| 2026年第2四半期 | 19,757百万ドル | 9.4% | 8.1% | 20.8% |
利益率は売上高の質を検証するものである。燃料が上昇する中で利益率が拡大するのは営業レバレッジであり、燃料が上昇する中で利益率が圧縮するのは価格設定の問題である。デルタの第2四半期営業利益率9.4%は直近の稼働率水準にちょうど位置する——しかしそれは、売上高が18.7%増加し、燃料費が売上高の20.8%と2022年以来最も高い比率になったからにすぎない。純利益率8.1%はFY2023とFY2025を除いて5年間の推移を上回っているが、2025年第2四半期の12.8%を4.7ポイント下回っている。メカニズムは元帳に可視化されている。給与は4%の昇給で8.2%増、委託サービスと着陸料はともに2桁増、燃料は前年比16億5,000万ドル増——つまり記録的な売上高は部分的にしか利益に流れなかった。増配は、経営陣がこの圧縮は構造的ではなく循環的だと信じていることの表明である。
最大の疑問：プレミアムとロイヤルティは記録的な燃料費を上回れるか？
今四半期を定義する問いは、プレミアムとロイヤルティのエンジンが燃料を上回れるかどうかである。デルタの燃料費41億ドルは、決算説明会でのCEO自身の言葉によれば、同社史上最高の四半期燃料費である——調整後1ガロン当たり3.93ドル、前年比75%増で、製油所の1セントの便益がわずかに緩和しているにすぎない。元帳は再現性のテストを明示する。増分収益は基礎と同じ比率で売上総利益に落ちているのか、それともコストが下でより熱く動く中で買われているのか？
コスト表はそれを際立たせる：
| コスト項目 | 2026年第2四半期 | 2025年第2四半期 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| 給与および関連費用 | 4,762百万ドル | 4,402百万ドル | +8.2% |
| 航空機燃料および関連税 | 4,109百万ドル | 2,458百万ドル | +67.2% |
| 製油所費用 | 2,091百万ドル | 1,141百万ドル | +83.3% |
| リージョナル航空会社費用 | 673百万ドル | 651百万ドル | +3.4% |
| 整備資材および外部修理 | 689百万ドル | 591百万ドル | +16.6% |
| プロフィットシェア | 328百万ドル | 470百万ドル | -30.2% |
燃料と製油所費用を合わせると前年比26億ドル増——増分収益の31億ドル全体を上回る。リージョナル航空会社は+3.4%と規律を保ち、プロフィットシェアは利益に連動して30%減となったが、給与、整備、委託サービスはすべて座席供給の成長を上回った。もし燃料が1ガロン3.93ドル近辺にとどまり、プレミアムイールドがそれに対応して上昇しなければ、売上高がどうであれ来四半期の利益率はさらに圧縮する。それが増配が賭けている制約である。
634億ドル企業をプレーンテキストで追跡する
複式簿記は1ドルごとの照合を強制する。だからこそBeancount元帳が監査となる。以下の損益計算書取引は要約ではなく実際の提出書類である——負の収益、正の費用、そしてそれらがゼロに合計することを証明するチェック。航空会社の会計では、燃料はCostOfRevenue内に存在するため、その行の急騰は売上高がそれを上回らない限り売上総利益を1ドルごとに圧縮する。
; Revenue: 19757 | CoR lines: 17167 | R&D: 0 | SG&A: 726
; OtherNet: 144 - 349 + 1 + 59 | Tax: 405 | Net Income: 1604
; Check: -19,757 + 4,762 + 4,109 + 2,091 + 1,263 + 978 + 689 + 673 + 726 + 656 + 489 + 273 + 328 + 168 + 688 + 0 + 144 - 349 + 1 + 59 + 405 + 1,604 = 0 ✓
2026-06-30 * "Delta Air Lines, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -19,757 MUSD ; passenger 15,607 + cargo 294 + other 3,856
Expenses:CostOfRevenue 4,762 MUSD ; salaries and related costs
Expenses:CostOfRevenue 4,109 MUSD ; aircraft fuel and related taxes
Expenses:CostOfRevenue 2,091 MUSD ; refinery expense
Expenses:CostOfRevenue 1,263 MUSD ; contracted services
Expenses:CostOfRevenue 978 MUSD ; landing fees and other rents
Expenses:CostOfRevenue 689 MUSD ; aircraft maintenance materials and outside repairs
Expenses:CostOfRevenue 673 MUSD ; regional carrier expense
Expenses:SellingGeneralAdministrative 726 MUSD ; passenger commissions and other selling expenses
Expenses:CostOfRevenue 656 MUSD ; depreciation and amortization
Expenses:CostOfRevenue 489 MUSD ; passenger service
Expenses:CostOfRevenue 273 MUSD ; MRO expense
Expenses:CostOfRevenue 328 MUSD ; profit sharing
Expenses:CostOfRevenue 168 MUSD ; aircraft rent
Expenses:CostOfRevenue 688 MUSD ; other operating expense
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:OtherNet 144 MUSD ; interest expense, net
Income:OtherNet -349 MUSD ; gain on investments, net
Expenses:OtherNet 1 MUSD ; loss on extinguishment of debt
Expenses:OtherNet 59 MUSD ; miscellaneous, net
Expenses:IncomeTax 405 MUSD
Equity:Adjustments 1,604 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)このブロックは例示ではない。bea checkで検証され、open_ledger/delta-air-linesにプッシュされた実際の期間である。貸借対照表も反対側で同じストーリーを語る。各期末で資産＝負債＋資本であり、残差はOtherに明示的に記載されるため、何も調整項目に隠れない。
ナラティブを語る貸借対照表の数値は有形固定資産415億ドルである——年末の397億ドルから増加し、四半期に11機の航空機を受領した。デルタは機材を追加しかつそのプレミアム席を埋めることで成長している。座席供給1%増で売上高18.7%増、一方で機材は拡大している。それが増配が賭けている営業レバレッジのストーリーであり、元帳のpad/balanceペアは同じ資産が期間ごとに照合することを示すため、主張された供給規律は検証可能である——PP&Eは航空機が実際に納入されたときにのみ動く。航空交通負債は四半期末に100億ドルとなり、夏の先行予約により年末の72億ドルから増加した。下半期の問いは、プレミアム価格設定が1ガロン4ドル近辺の燃料を吸収し続けるか、それとも機材費と燃料費が同時に到来するかである。
複数年の推移
| 期間 | 売上高 | 純利益 | 純利益率 | 有形固定資産 | 総資産 |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 29,899百万ドル | 280百万ドル | 0.9% | 28,749百万ドル | 72,459百万ドル |
| FY2022 | 50,582百万ドル | 1,318百万ドル | 2.6% | 33,109百万ドル | 72,288百万ドル |
| FY2023 | 58,048百万ドル | 4,609百万ドル | 7.9% | 35,486百万ドル | 73,644百万ドル |
| FY2024 | 61,643百万ドル | 3,457百万ドル | 5.6% | 37,595百万ドル | 75,372百万ドル |
| FY2025 | 63,364百万ドル | 5,005百万ドル | 7.9% | 39,743百万ドル | 81,317百万ドル |
| 2026年第2四半期 | 19,757百万ドル | 1,604百万ドル | 8.1% | 41,544百万ドル | 86,321百万ドル |
5年間の推移は、2021年のCOVID基準値から年率約21%で複合する回復である——売上高は299億ドルから634億ドルへ2倍以上となり、PP&Eは287億ドルから397億ドルへ38%増加した。これが資産レバレッジの定義である。1機あたりのドルが増える。元帳はその関係を明示的に強制する——資産は各期間にEquity:Adjustmentsからパディングされるため、規律ある設備投資の主張と隠れたPP&Eの急増は共存できない。2026年第2四半期まで、それは成り立っている。純利益率は0.9%から7.9%へ再構築され、FY2024の5.6%への落ち込み（3億1,900万ドルの投資損失）によってのみ中断された。下半期の問いは、1ガロン4ドル近辺の燃料がそのレバレッジを壊すか、プレミアム価格設定がそれを吸収し続けるかである。
評決：強気対弱気
強気ケース
- プレミアム構成シフトは構造的： プレミアム収益はイールドの強さで17%増、メインキャビンの単位収益は2四半期連続で2桁増。
- ロイヤルティは年金： ロイヤルティおよび関連収益は19%増、アメリカン・エキスプレスの報酬24億ドルは16%増——カード支出の2桁成長は7四半期連続。
- 多角化された収益源が過半： 収益の61%、2ポイント上昇、MROは32%増、貨物は数量増で39%増。
- 増配は自信のシグナル： 9月四半期から15%増配、四半期に5億3,600万ドルの債務返済、通期ガイダンスは調整後EPS 6.50〜7.50ドルを据え置き。
- 第3四半期ガイダンスは利益成長への回帰を示唆： 売上高10%台半ばの増加、営業利益率11〜13%、EPS 2.00〜2.50ドル。
弱気ケース
- 燃料は史上最高： 41億ドルは同社史上最大の四半期燃料費、調整後1ガロン3.93ドル——前年比75%増。
- 売上高が記録的な中で利益は減少： 営業利益−11.3%、純利益−24.7%、EPS−25.4%。純利益率は12.8%から8.1%へ圧縮。
- 製油所費用はほぼ倍増： 20億9,100万ドル対前年11億4,100万ドル（+83%）、今四半期は燃料の逆風をヘッジするどころか追加している。
- 非燃料コストが供給を上回る： 給与は4%の昇給で+8.2%、非燃料単位コストは+6.8%、整備は+16.6%。
- 仕込みには第3四半期の達成が必要： 9月四半期ガイダンスは1ガロン3.15ドル近辺の燃料を前提としている。スポットが高止まりすれば利益率ガイダンスはリスクにさらされる。
我々の見解
我々の見解：今四半期は条件付きのポジティブである。デルタは航空会社の仕事の難しい半分を成し遂げた——座席供給1%で売上高18.7%増、プレミアムとロイヤルティが牽引した——しかし燃料がより難しい半分を返してきた。67%増で営業利益を11%押し下げた。元帳は両方の半分を確認する。売上高19,757、CostOfRevenue内の燃料4,109、そしてチェックはゼロに合計する——OtherNetの3億4,900万ドルの投資利益は隠されず可視化されている。強気ケースは、プレミアムイールドと第3四半期ガイダンス（11〜13%の利益率でEPS 2.00〜2.50ドル）が圧縮は循環的だと証明すること。弱気ケースは、4ドルの燃料と6.8%の非燃料単位コスト増が新しいコスト基盤だということ。我々は第3四半期に向けて慎重ながら強気に傾くが、売上高に占める燃料費比率を注視する——プレミアムが17%を超えて加速せずに20%超にとどまるなら、増配は早すぎたように見えるだろう。今のところ、燃料高騰を通じて株主に報いるプレミアム・プラットフォームであり、プレーンテキストの元帳はそれを1ドルごとに検証できる。
