Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2026Q2
- Ricavi
- 101,8 Mld USD (101.808 MUSD)
- Utile netto
- 25,7 Mld USD (25.667 MUSD)
- Margine netto
- 25,2%
Dal registro aperto di Berkshire HathawayVisualizza il registro liveDocumento dell'emittente (FY2026Q2)
Berkshire Hathaway ha riportato 25,7 miliardi di dollari di utili netti attribuibili agli azionisti nel secondo trimestre del 2026 — più del doppio rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente — ma 10,9 miliardi di dollari di quel risultato sono plusvalenze non realizzate su titoli azionari che i principi GAAP impongono di far transitare dal conto economico. L'utile operativo è stato di 13,0 miliardi di dollari. Nello stato patrimoniale, la liquidità e i Buoni del Tesoro statunitensi ammontavano a circa 365,5 miliardi di dollari, e il float assicurativo era di circa 177,5 miliardi di dollari. Il registro Beancount pubblico riportato di seguito mantiene le plusvalenze su investimenti in Income:OtherNet in modo che i ricavi operativi restino leggibili, e modella il file del secondo trimestre come dato cumulato del primo semestre al 30 giugno per allinearsi alle colonne di durata del 10-Q.
I numeri principali
L'esercizio fiscale di Berkshire termina il 31 dicembre. Il comunicato stampa dell'8 agosto 2026 riporta sia i risultati del secondo trimestre sia quelli dei primi sei mesi al netto delle imposte, e il Form 10-Q per il periodo chiuso al 30 giugno 2026 (accn 0001193125-26-341032) è la fonte dello stato patrimoniale e del conto economico per il registro. Il blocco Beancount modella il secondo trimestre (tre mesi chiusi al 30 giugno), quindi la tabella di sintesi è il quadro GAAP del trimestre:
| Metrica | Q2 2026 | Q2 2025 |
|---|---|---|
| Ricavi totali | $101.808M | $92.515M |
| Utile netto | $25.667M | $12.370M |
| Plusvalenze (minusvalenze) su investimenti, al netto delle imposte | $12.684M | $4.970M |
| di cui plusvalenze non realizzate su azioni | $10.900M | $1.500M |
| Utile operativo (non-GAAP) | $12.983M | $11.160M |
| EPS Classe A (equivalente medio) | $17.868 | $8.601 |
| EPS Classe B (equivalente medio) | $11,91 | $5,73 |
Dati del primo semestre dagli stessi documenti:
| Metrica | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|
| Ricavi totali (H1) | $195.483M | $182.240M |
| Utili netti attribuibili (H1) | $35.773M | $16.973M |
| Plusvalenze (minusvalenze) su investimenti, al netto delle imposte | $11.444M | $(68)M |
| Utile operativo (non-GAAP) | $24.329M | $20.801M |
Il comunicato è esplicito su ciò che è contenuto nelle plusvalenze su investimenti:
"Le plusvalenze (minusvalenze) su investimenti nel 2026 includono plusvalenze di 10,9 miliardi di dollari nel secondo trimestre e di 3,9 miliardi di dollari nei primi sei mesi … dovute a variazioni … nelle plusvalenze non realizzate esistenti nelle nostre partecipazioni in titoli azionari." — Berkshire Hathaway Inc. News Release, 8 agosto 2026
E su come leggere la riga dell'EPS GAAP:
"L'importo delle plusvalenze (minusvalenze) su investimenti in un dato trimestre è di solito privo di significato e fornisce cifre per l'utile netto per azione che possono essere estremamente fuorvianti per gli investitori che hanno poca o nessuna conoscenza delle regole contabili." — stesso comunicato
Questa è la Grande Domanda di questo periodo: utile operativo versus valutazione al mercato. Il registro risponde strutturalmente — Income:Revenue contiene solo i ricavi operativi; le plusvalenze ante imposte su investimenti di 14.472 milioni di dollari (riga del 10-Q H1) sono registrate in Income:OtherNet.
Analisi approfondita dei ricavi
I ricavi consolidati H1 2026 dal 10-Q erano 195.483 milioni di dollari (solo Q2: 101.808 milioni). Mix per segmento per i primi sei mesi:
| Segmento / riga | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|
| Premi assicurativi maturati | $44.480M | $43.999M |
| Ricavi da vendite e servizi | $108.228M | $97.473M |
| Ricavi da leasing | $5.558M | $4.940M |
| Interessi, dividendi e altri proventi da investimenti | $11.287M | $11.634M |
| Ricavi da trasporto ferroviario | $12.493M | $11.389M |
| Ricavi operativi da utilities ed energia | $11.215M | $10.612M |
| Ricavi da servizi RUE e altri proventi | $2.222M | $2.193M |
| Ricavi totali | $195.483M | $182.240M |
Vendite e servizi (manifattura, servizi, vendita al dettaglio) sono cresciuti di circa 10,8 miliardi di dollari su base annua nel semestre. Ferrovia e utilities/energia hanno aggiunto ciascuno circa 0,6–1,1 miliardi di dollari. I premi assicurativi sono rimasti pressoché stabili. Il reddito da investimenti (interessi e dividendi all'interno dei ricavi) è leggermente calato; la riga rumorosa è quella delle plusvalenze su investimenti, che si trovano sotto i ricavi.
Utile operativo per attività (comunicato)
| Attività | Q2 2026 | H1 2026 |
|---|---|---|
| Assicurazione-sottoscrizione | $1.731M | $3.448M |
| Assicurazione-proventi da investimenti | $3.059M | $5.738M |
| BNSF | $1.558M | $2.935M |
| Berkshire Hathaway Energy | $891M | $2.005M |
| Manifattura, servizi e vendita al dettaglio | $4.470M | $7.669M |
| Altro | $1.274M | $2.534M |
| Utile operativo | $12.983M | $24.329M |
Manifattura, servizi e vendita al dettaglio è il più grande blocco operativo sia nel trimestre sia nel semestre. La sottoscrizione assicurativa ha contribuito per 1,7 miliardi di dollari nel Q2; il float continua a generare interessi composti sui proventi da investimenti anche quando la sottoscrizione rappresenta solo una quota a una cifra media dell'utile operativo.
Analisi dei segnali del management
Fonti primarie: comunicato stampa dell'8 agosto 2026 e Form 10-Q al 30 giugno 2026. Analisi dei sette temi rialzisti:
| Tema | Presente? | Riscontro |
|---|---|---|
| Domanda superiore all'offerta | No | Nessun riferimento a domanda che supera l'offerta. |
| Forte ciclo espansivo del settore | No | Nessuna affermazione di ciclo espansivo del settore. |
| Espansione del mercato oltre il piano | No | Nessuna formulazione di espansione "oltre il piano". |
| Lancio di nuovi prodotti con risultati superiori alle attese | No | Non è un comunicato di lancio prodotti. |
| Aumenti sostenuti dei prezzi di vendita | No | Nessun riferimento a prezzi medi di vendita / momentum dei prezzi. |
| Offerta limitata | No | Nessun riferimento a vincoli di offerta. |
| Domanda robusta | No | Nessun riferimento a "domanda che resta robusta" / ordini. |
L'assenza è il dato. Il comunicato di Berkshire è una riconciliazione dell'utile operativo e un avvertimento sulle plusvalenze GAAP su investimenti — non una narrazione di capacità o di prezzi. Il linguaggio che è portante è quello contabile citato sopra, più l'allocazione del capitale:
"Berkshire ha acquistato circa 4,5 miliardi di dollari di azioni proprie nel secondo trimestre del 2026, portando il totale semestrale a circa 4,8 miliardi di dollari." — comunicato dell'8 agosto 2026
"Al 30 giugno 2026, il float assicurativo … era di circa 177,5 miliardi di dollari, un aumento di circa 1,1 miliardi di dollari rispetto alla fine del 2025." — stesso comunicato
Questi sono i segnali che il documento pubblica effettivamente. Le righe Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves e liquidità/T-bill del registro sono dove emergono come saldi.
La storia dei margini
Il margine netto GAAP sui ricavi H1 è elevato e rumoroso: utile netto attribuibile 35.773M / ricavi 195.483M ≈ 18,3%. Utile operativo / ricavi è 24.329M / 195.483M ≈ 12,4%. Il divario è quasi interamente dovuto alle plusvalenze su investimenti.
Utile netto attribuibile GAAP pluriennale (10-K / companyfacts):
| Periodo | Ricavi | Utile netto (attribuibile) | Margine netto |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $276.094M | $89.795M | 32,5% |
| FY2022 | $302.020M | $(22.759)M | −7,5% |
| FY2023 | $364.482M | $96.223M | 26,4% |
| FY2024 | $371.433M | $88.995M | 24,0% |
| FY2025 | $371.444M | $66.968M | 18,0% |
| FY2026 H1 | $195.483M | $35.773M | 18,3% |
Il FY2022 è l'anno didattico: i ricavi sono cresciuti, e l'EquitySecuritiesFvNiGainLoss di circa 67 miliardi di dollari ha reso negativo il risultato GAAP mentre le attività operative restavano redditizie. Ecco perché il grafico colloca le plusvalenze su investimenti in Income:OtherNet ogni anno — così il lettore può sottrarle senza dover ricostruire a ritroso il conto economico.
Non c'è alcun linguaggio di aumenti sostenuti dei prezzi di vendita in questo comunicato su cui basare una tesi sul margine. La storia dei margini è un'identità contabile: utile netto GAAP = utile operativo + plusvalenze su investimenti al netto delle imposte (più la rara riga di svalutazione). Nel Q2 2026 questa identità è 12.983M + 12.684M = 25.667M.
La Grande Domanda: utile operativo o valutazione al mercato?
Separare tre numeri che il comunicato riporta in un'unica tabella:
| Livello | Q2 2026 | H1 2026 | Cos'è |
|---|---|---|---|
| Utile operativo | $12.983M | $24.329M | Non-GAAP; esclude plusvalenze/minusvalenze su investimenti |
| Plusvalenze su investimenti (al netto delle imposte) | $12.684M | $11.444M | Per lo più MTM su azioni; Q2 include 10,9 miliardi non realizzate |
| Utili netti attribuibili | $25.667M | $35.773M | GAAP |
Le plusvalenze su investimenti del Q2 superano l'utile operativo del Q2. Le plusvalenze su investimenti H1 sono inferiori all'utile operativo H1 perché il percorso delle plusvalenze non realizzate del primo trimestre era diverso — le plusvalenze non realizzate H1 nel comunicato sono 3,9 miliardi di dollari, non 10,9 miliardi. Chiunque annualizzi l'EPS GAAP del Q2 senza depurare il MTM sta leggendo il percorso trimestrale del portafoglio azionario, non la cadenza di sottoscrizione e operativa di Berkshire.
La riga delle plusvalenze ante imposte su investimenti del 10-Q è 14.472 milioni di dollari per il semestre e 16.077 milioni di dollari per il solo secondo trimestre. La transazione FY2026Q2 del registro registra il trimestre: 16.077 milioni di dollari in Income:OtherNet, e un utile netto attribuibile di 25.667 milioni di dollari come contropartita in Equity:Adjustments. (Questo articolo mostrava inizialmente i totali semestrali sotto l'etichetta del trimestre; il registro e il blocco sottostante sono stati corretti ai dati trimestrali il 9 novembre 2026.)
Tracciare una società da 1,26 trilioni di dollari in testo semplice
La partita doppia impone che ogni dollaro sia assegnato a un conto denominato. Per un conglomerato assicurativo questo significa che il portafoglio azionario, il mucchio di Buoni del Tesoro e il float assicurativo non possono nascondersi in un residuo generico di "altre attività" se si vuole che la storia sia verificabile. Seguiamo come modelliamo ogni società: quadratura/bilanciamento dello stato patrimoniale tramite Equity:Adjustments, una transazione di conto economico a somma zero per periodo, plusvalenze su investimenti fuori dalla riga dei ricavi.
Transazione di conto economico FY2026 del secondo trimestre (importi in MUSD; accrediti di ricavo negativi):
; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -101808 MUSD
Income:OtherNet -16077 MUSD ; investment gains (10-Q)
Expenses:OtherNet 85927 MUSD
Expenses:IncomeTax 6291 MUSD
Equity:Adjustments 25667 MUSD ; attributable NIRighe dello stato patrimoniale che portano la narrazione di questo trimestre (30 giugno 2026):
| Conto | MUSD | Significato nel documento |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40.609 | Liquidità Assicurazione e Altro + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324.905 | Buoni del Tesoro USA |
Assets:NonCurrent:Investments | 323.779 | Titoli azionari al fair value |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17.034 | Titoli di debito AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185.607 | Sinistri non pagati (incl. retroattivi) + premi non guadagnati |
| Attivo totale | 1.263.071 | Coerente con il 10-Q |
Liquidità più T-bill = 365.514 milioni di dollari — il mucchio di liquidità di circa 365,5 miliardi. I titoli azionari al fair value sono uno stack separato di 323,8 miliardi di dollari; è lì che economicamente risiede la variazione non realizzata di 10,9 miliardi del Q2, anche se i principi GAAP fanno transitare la variazione dall'utile.
L'arco pluriennale
| Periodo | Ricavi | Utile netto attribuibile | Titoli azionari (FV) | Attivo totale |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $276,1B | $89,8B | $350,7B | $958,8B |
| FY2022 | $302,0B | $(22,8)B | $308,8B | $948,5B |
| FY2023 | $364,5B | $96,2B | $353,8B | $1.070,0B |
| FY2024 | $371,4B | $89,0B | $271,6B | $1.153,9B |
| FY2025 | $371,4B | $67,0B | $297,8B | $1.222,2B |
| FY2026Q2 (H1) | $195,5B | $35,8B | $323,8B | $1.263,1B |
I ricavi si sono stabilizzati intorno ai 371 miliardi di dollari nel FY2024–FY2025 mentre il portafoglio azionario è stato ridotto e poi parzialmente ricostituito — le partecipazioni al FV sono scese da 354 miliardi a fine 2023 a 272 miliardi a fine 2024, poi 298 miliardi a fine 2025 e 324 miliardi a metà 2026. L'attivo ha superato 1,26 trilioni di dollari. La macchina della capitalizzazione composta è ancora lo stack float-più-attività operative; il percorso degli utili GAAP è il percorso del portafoglio azionario con l'utile operativo al di sotto.
Il verdetto: rialzista vs. ribassista
Tesi rialzista
- L'utile operativo è cresciuto a 13,0 miliardi di dollari nel Q2 e 24,3 miliardi nel H1 — la misura di performance preferita dal comunicato è in aumento.
- L'utile operativo di manifattura, servizi e vendita al dettaglio di 4,5 miliardi di dollari nel Q2 mostra il contributo del motore non assicurativo.
- Float assicurativo ≈ 177,5 miliardi di dollari, in aumento di ~1,1 miliardi dalla fine dell'anno — ancora un vantaggio strutturale di finanziamento.
- Circa 365,5 miliardi di dollari di liquidità e T-bill più un portafoglio azionario da 324 miliardi lasciano un'enorme opzionalità di allocazione del capitale (inclusi i 4,5 miliardi di riacquisti del Q2).
- Il registro pubblico separa il MTM dalle operazioni come la lettera annuale chiede ai lettori di fare.
Tesi ribassista
- L'utile netto GAAP del Q2 è in maggioranza mark-to-market: 12,7 miliardi di dollari di plusvalenze su investimenti al netto delle imposte contro 13,0 miliardi di utile operativo.
- L'utile netto GAAP del FY2025 (67,0 miliardi) era già ben al di sotto dei 96,2 miliardi del FY2023 a fronte di ricavi piatti — la qualità degli utili dipende da quale andamento azionario si è disegnato.
- I titoli azionari restano a 324 miliardi di dollari; un'altra correzione in stile FY2022 dominerebbe di nuovo il risultato GAAP.
- Il comunicato non contiene nessuno dei classici segnali di domanda/prezzi/ciclo espansivo — questo non è un trimestre con narrazione di crescita.
- La leva finanziaria netta di ferrovie/utilities (note RUE 85,3 miliardi di dollari) è reale anche se il float assicurativo la sovrasta.
La nostra opinione: Trattate 13,0 miliardi di dollari di utile operativo del Q2 come segnale di run-rate e 25,7 miliardi di dollari di utile netto GAAP come pagella trimestrale del portafoglio. Il modello Beancount codifica questa separazione: ricavi in Income:Revenue, plusvalenze su investimenti in Income:OtherNet, float in InsuranceReserves, T-bill in ShortTermInvestments. Leggete la riga operativa; verificate la riga MTM; non confondetele.
