Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2026Q2
- Ricavi
- 195,5 Mld USD (195.483 MUSD)
- Utile netto
- 35,8 Mld USD (35.773 MUSD)
- Margine netto
- 18,3%
Dal registro aperto di Berkshire HathawayVisualizza il registro live
Berkshire Hathaway ha riportato 25,7 miliardi di dollari di utile netto attribuibile agli azionisti nel secondo trimestre del 2026 — più del doppio rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente — ma 10,9 miliardi di dollari di quel dato sono plusvalenze non realizzate su titoli azionari che i principi GAAP obbligano a far confluire nel conto economico. L'utile operativo è stato di 13,0 miliardi di dollari. Nello stato patrimoniale, la liquidità e i buoni del Tesoro USA ammontavano complessivamente a circa 365,5 miliardi di dollari, e il float assicurativo era di circa 177,5 miliardi di dollari. Il registro pubblico Beancount riportato di seguito mantiene le plusvalenze su investimenti in Income:OtherNet così che i ricavi operativi restino leggibili, e modella il file del Q2 come primo semestre cumulato fino al 30 giugno per corrispondere alle colonne di durata del 10-Q.
I Numeri Principali
L'esercizio fiscale di Berkshire termina il 31 dicembre. Il comunicato stampa dell'8 agosto 2026 riporta sia i risultati del secondo trimestre sia quelli del primo semestre al netto delle imposte. Il Modulo 10-Q per il periodo terminato il 30 giugno 2026 (accn 0001193125-26-341032) è la fonte per lo stato patrimoniale e il conto economico cumulato del registro. Dati principali del comunicato:
| Metrica | Q2 2026 | Q2 2025 | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Utile netto attribuibile a Berkshire | 25.667 M$ | 12.370 M$ | 35.773 M$ | 16.973 M$ |
| Plusvalenze (perdite) su investimenti, al netto delle imposte | 12.684 M$ | 4.970 M$ | 11.444 M$ | (68) M$ |
| Utile operativo (non-GAAP) | 12.983 M$ | 11.160 M$ | 24.329 M$ | 20.801 M$ |
| EPS Classe A (equivalente medio) | 17.868 $ | 8.601 $ | 24.889 $ | 11.801 $ |
| EPS Classe B (equivalente medio) | 11,91 $ | 5,73 $ | 16,59 $ | 7,87 $ |
Il comunicato è esplicito su cosa contenga la voce plusvalenze su investimenti:
"Le plusvalenze (perdite) su investimenti nel 2026 includono plusvalenze di 10,9 miliardi di dollari nel secondo trimestre e di 3,9 miliardi di dollari nei primi sei mesi … dovute a variazioni … nelle plusvalenze non realizzate esistenti nelle nostre partecipazioni in titoli azionari." — Comunicato stampa Berkshire Hathaway Inc., 8 agosto 2026
E su come leggere la riga dell'EPS GAAP:
"L'importo delle plusvalenze (perdite) su investimenti in un dato trimestre è solitamente privo di significato e fornisce cifre per l'utile netto per azione che possono essere estremamente fuorvianti per gli investitori che hanno poca o nessuna conoscenza delle regole contabili." — stesso comunicato
Questa è la Grande Domanda per questo periodo: utile operativo contro mark-to-market. Il registro risponde strutturalmente — Income:Revenue contiene solo i ricavi operativi; le plusvalenze su investimenti al lordo delle imposte di 14.472 milioni di dollari (riga del 10-Q del H1) confluiscono in Income:OtherNet.
Analisi Approfondita dei Ricavi
I ricavi consolidati del H1 2026 dal 10-Q sono stati di 195.483 milioni di dollari (solo Q2: 101.808 milioni di dollari). Mix per segmento nei primi sei mesi:
| Segmento / riga | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|
| Premi assicurativi maturati | 44.480 M$ | 43.999 M$ |
| Ricavi da vendite e servizi | 108.228 M$ | 97.473 M$ |
| Ricavi da locazioni | 5.558 M$ | 4.940 M$ |
| Interessi, dividendi e altri proventi da investimenti | 11.287 M$ | 11.634 M$ |
| Ricavi da trasporto ferroviario | 12.493 M$ | 11.389 M$ |
| Ricavi operativi da utilities ed energia | 11.215 M$ | 10.612 M$ |
| Ricavi da servizi RUE e altri proventi | 2.222 M$ | 2.193 M$ |
| Ricavi totali | 195.483 M$ | 182.240 M$ |
Vendite e servizi (manifattura, servizi, vendita al dettaglio) sono cresciuti di circa 10,8 miliardi di dollari su base annua nel semestre. Ferrovia e utilities/energia hanno aggiunto ciascuna circa 0,6–1,1 miliardi di dollari. I premi assicurativi sono rimasti sostanzialmente invariati. I proventi da investimenti (interessi e dividendi all'interno dei ricavi) sono leggermente diminuiti; la riga volatile è quella delle plusvalenze su investimenti, che è al di sotto dei ricavi.
Utile operativo per business (comunicato)
| Business | Q2 2026 | H1 2026 |
|---|---|---|
| Sottoscrizione assicurativa | 1.731 M$ | 3.448 M$ |
| Proventi da investimenti assicurativi | 3.059 M$ | 5.738 M$ |
| BNSF | 1.558 M$ | 2.935 M$ |
| Berkshire Hathaway Energy | 891 M$ | 2.005 M$ |
| Manifattura, servizi e vendita al dettaglio | 4.470 M$ | 7.669 M$ |
| Altro | 1.274 M$ | 2.534 M$ |
| Utile operativo | 12.983 M$ | 24.329 M$ |
Manifattura, servizi e vendita al dettaglio è il blocco operativo più ampio sia nel trimestre sia nel semestre. La sottoscrizione assicurativa ha contribuito con 1,7 miliardi di dollari nel Q2; il float continua a far fruttare i proventi da investimenti anche quando la sottoscrizione rappresenta solo una quota a una cifra medio-bassa dell'utile operativo.
Analisi dei segnali gestionali
Fonti primarie: comunicato stampa dell'8 agosto 2026 e Modulo 10-Q del 30 giugno 2026. Analisi dei sette temi rialzisti:
| Tema | Riscontro? | Rilevazione |
|---|---|---|
| Domanda che supera l'offerta | No | Nessun linguaggio su domanda che supera l'offerta. |
| Forte ciclo di crescita del settore | No | Nessuna affermazione su ciclo di crescita del settore. |
| Espansione del mercato oltre il piano | No | Nessuna formulazione su espansione "oltre il piano". |
| Lancio di nuovi prodotti con performance superiori | No | Non è un comunicato su lancio di prodotti. |
| Aumenti sostenuti dei prezzi di vendita | No | Nessun linguaggio su prezzo medio di vendita / momentum dei prezzi. |
| Offerta limitata | No | Nessun linguaggio su vincoli di offerta. |
| Domanda robusta | No | Nessun linguaggio su "domanda rimane robusta" / prenotazioni. |
L'assenza è la rilevazione. Il comunicato di Berkshire è una riconciliazione dell'utile operativo e un avvertimento sulle plusvalenze GAAP — non una narrazione su capacità o prezzi. Il linguaggio che è fondamentale è quello contabile citato sopra, più l'allocazione del capitale:
"Berkshire ha acquisito circa 4,5 miliardi di dollari in azioni proprie durante il secondo trimestre del 2026, portando il totale del semestre a circa 4,8 miliardi di dollari." — comunicato dell'8 agosto 2026
"Al 30 giugno 2026, il float assicurativo … era di circa 177,5 miliardi di dollari, un aumento di circa 1,1 miliardi di dollari dalla fine del 2025." — stesso comunicato
Questi sono i segnali che il documento pubblica effettivamente. Le righe del registro Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves e quelle su liquidità/buoni del Tesoro sono dove questi si manifestano come saldi.
La Storia dei Margini
Il margine netto GAAP sui ricavi del H1 è alto e volatile: NI attribuibile 35.773 M$ / ricavi 195.483 M$ ≈ 18,3%. Utile operativo / ricavi è 24.329 M$ / 195.483 M$ ≈ 12,4%. Il divario è quasi interamente dovuto alle plusvalenze su investimenti.
Utile netto GAAP attribuibile su più anni (10-K / companyfacts):
| Periodo | Ricavi | Utile netto (attribuibile) | Margine netto |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 276.185 M$ | 89.937 M$ | 32,6% |
| FY2022 | 302.020 M$ | (22.759) M$ | −7,5% |
| FY2023 | 364.482 M$ | 96.223 M$ | 26,4% |
| FY2024 | 371.433 M$ | 88.995 M$ | 24,0% |
| FY2025 | 371.444 M$ | 66.968 M$ | 18,0% |
| FY2026 H1 | 195.483 M$ | 35.773 M$ | 18,3% |
Il FY2022 è l'anno didattico: i ricavi sono aumentati, e la voce EquitySecuritiesFvNiGainLoss di circa (67) miliardi di dollari ha reso negativo il risultato finale GAAP mentre le attività operative restavano redditizie. Ecco perché il grafico mette ogni anno le plusvalenze su investimenti in Income:OtherNet — così il lettore può sottrarle senza dover fare reverse engineering del conto economico.
In questo comunicato non c'è alcun linguaggio su aumenti sostenuti dei prezzi di vendita su cui basare una tesi sui margini. La storia dei margini è un'identità contabile: NI GAAP = utile operativo + plusvalenze su investimenti al netto delle imposte (più la rara riga di svalutazioni). Nel Q2 2026 quell'identità è 12.983 M$ + 12.684 M$ = 25.667 M$.
La Grande Domanda: Utile Operativo o Mark-to-Market?
Separiamo i tre numeri che il comunicato stampa in un'unica tabella:
| Livello | Q2 2026 | H1 2026 | Cosa è |
|---|---|---|---|
| Utile operativo | 12.983 M$ | 24.329 M$ | Non-GAAP; esclude plusvalenze/perdite su investimenti |
| Plusvalenze su investimenti (al netto delle imposte) | 12.684 M$ | 11.444 M$ | Principalmente MTM azionario; il Q2 include 10,9 M$ non realizzati |
| Utile netto attribuibile | 25.667 M$ | 35.773 M$ | GAAP |
Le plusvalenze su investimenti del Q2 superano l'utile operativo del Q2. Le plusvalenze del H1 sono inferiori all'utile operativo del H1 perché il percorso delle plusvalenze non realizzate nel primo trimestre è stato diverso — le plusvalenze non realizzate del H1 nel comunicato sono 3,9 miliardi di dollari, non 10,9 miliardi. Chi annualizza l'EPS GAAP del Q2 senza depurare il MTM sta leggendo l'andamento trimestrale del portafoglio azionario, non il ritmo di sottoscrizione e operativo di Berkshire.
La riga delle plusvalenze su investimenti al lordo delle imposte del 10-Q per il H1 è di 14.472 milioni di dollari. È l'importo che il registro registra in Income:OtherNet. Dopo le imposte e lo stack operativo, il NI attribuibile è di 35.773 milioni di dollari — la contropartita Equity:Adjustments nella transazione di reddito del H1.
Tracciare una Società da 1,26 Trilioni di $ in Testo Semplice
La partita doppia obbliga ogni dollaro a finire su un conto nominato. Per un conglomerato assicurativo ciò significa che il portafoglio azionario, il mucchio di buoni del Tesoro e il float assicurativo non possono nascondersi in un residuo generico di "altre attività" se si vuole che la storia sia verificabile. Seguiamo come modelliamo ogni azienda: si pareggia/bilancia lo stato patrimoniale da Equity:Adjustments, una transazione di reddito a somma zero per periodo, plusvalenze su investimenti fuori dalla riga dei ricavi.
Transazione di reddito H1 FY2026 (importi in MUSD; accrediti di reddito negativi):
; Verifica: −195483 + −14472 + 165751 + 8431 + 35773 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "Conto economico FY2026Q2"
Income:Revenue -195483 MUSD
Income:OtherNet -14472 MUSD ; plusvalenze su investimenti (10-Q)
Expenses:OtherNet 165751 MUSD
Expenses:IncomeTax 8431 MUSD
Equity:Adjustments 35773 MUSD ; NI attribuibileRighe dello stato patrimoniale che portano la narrazione di questo trimestre (30 giugno 2026):
| Conto | MUSD | Significato nel documento |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40.609 | Liquidità Assicurazione e Altro + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324.905 | Buoni del Tesoro USA |
Assets:NonCurrent:Investments | 323.779 | Titoli azionari al FV |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17.034 | Titoli di debito AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185.607 | Perdite non liquidate (incl. retroattive) + premi non maturati |
| Totale attività | 1.263.071 | Corrisponde al 10-Q |
Liquidità più buoni del Tesoro = 365.514 milioni di dollari — il mucchio di liquidità di ~365,5 M$. I titoli azionari al fair value sono uno stack separato di 323,8 miliardi di dollari; è lì che vive economicamente il movimento non realizzato di 10,9 M$ del Q2, anche se i GAAP fanno passare la variazione attraverso l'utile.
L'Arco Pluriennale
| Periodo | Ricavi | NI attribuibile | Titoli azionari (FV) | Totale attività |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 276,2 Mld$ | 89,9 Mld$ | 350,7 Mld$ | 959,4 Mld$ |
| FY2022 | 302,0 Mld$ | (22,8) Mld$ | 308,8 Mld$ | 948,5 Mld$ |
| FY2023 | 364,5 Mld$ | 96,2 Mld$ | 353,8 Mld$ | 1.070,0 Mld$ |
| FY2024 | 371,4 Mld$ | 89,0 Mld$ | 271,6 Mld$ | 1.153,9 Mld$ |
| FY2025 | 371,4 Mld$ | 67,0 Mld$ | 297,8 Mld$ | 1.222,2 Mld$ |
| FY2026Q2 (H1) | 195,5 Mld$ | 35,8 Mld$ | 323,8 Mld$ | 1.263,1 Mld$ |
I ricavi si sono stabilizzati attorno ai 371 miliardi di dollari nel FY2024–FY2025 mentre il portafoglio azionario è stato ridotto e poi parzialmente ricostruito — le partecipazioni al FV sono scese da 354 Mld$ a fine 2023 a 272 Mld$ a fine 2024, poi 298 Mld$ a fine 2025 e 324 Mld$ a metà 2026. Le attività hanno superato 1,26 trilioni di dollari. La macchina dell'interesse composto è ancora lo stack float-più-attività-operative; il percorso degli utili GAAP è il percorso del portafoglio azionario con l'utile operativo al di sotto.
Il Verdetto: Toro contro Orso
Caso Toro
- L'utile operativo è cresciuto a 13,0 Mld$ nel Q2 e 24,3 Mld$ nel H1 — la misura di performance preferita dal comunicato è in aumento.
- L'utile operativo di manifattura, servizi e vendita al dettaglio di 4,5 Mld$ nel Q2 mostra il motore non assicurativo che contribuisce.
- Float assicurativo ≈ 177,5 Mld$, in aumento di ~1,1 Mld$ da fine anno — ancora un vantaggio strutturale di finanziamento.
- ~365,5 Mld$ di liquidità e buoni del Tesoro più un portafoglio azionario di 324 Mld$ lasciano un'enorme opzionalità di allocazione del capitale (inclusi i 4,5 Mld$ di riacquisti del Q2).
- Il registro pubblico separa il MTM dalle operazioni come chiede la lettera annuale ai lettori.
Caso Orso
- Il NI GAAP del Q2 è in maggioranza mark-to-market: 12,7 Mld$ di plusvalenze su investimenti al netto delle imposte contro 13,0 Mld$ di utile operativo.
- Il NI GAAP del FY2025 (67,0 Mld$) era già ben al di sotto dei 96,2 Mld$ del FY2023 a ricavi invariati — la qualità degli utili dipende da quale scenario azionario si è pescato.
- I titoli azionari restano a 324 Mld$; un altro calo stile FY2022 dominerebbe di nuovo il risultato GAAP.
- Il comunicato non contiene nessuno dei classici segnali di domanda/prezzi/ciclo — questo non è un trimestre con narrazione di crescita.
- La leva netta ferrovia/utility (note RUE per 85,3 Mld$) è reale anche se il float assicurativo la sovrasta.
La Nostra Opinione: Trattate i 13,0 miliardi di dollari di utile operativo del Q2 come il segnale del run-rate e i 25,7 miliardi di dollari di NI GAAP come la pagella trimestrale del portafoglio. Il modello Beancount codifica questa separazione: ricavi in Income:Revenue, plusvalenze su investimenti in Income:OtherNet, float in InsuranceReserves, buoni del Tesoro in ShortTermInvestments. Leggete la riga operativa; verificate la riga MTM; non confondetele.
