Risultati del Q3 2026 di Figma: ricavi in crescita del 43%, ma i costi di hosting AI comprimono il margine lordo

Figma ha superato la propria guidance sui ricavi di 16,4 milioni di dollari nel terzo trimestre del 2026: i ricavi sono cresciuti del 43% a 391,4 milioni di dollari. Il costo per generare quei ricavi è cresciuto più rapidamente. Il costo dei ricavi è aumentato del 27% rispetto al trimestre di giugno raggiungendo 77,0 milioni di dollari, mentre i ricavi sono cresciuti del 6%, e il 10-Q ne indica la causa: i costi di infrastruttura tecnica e hosting "relativi all'AI". Escludendo i compensi basati su azioni, il costo dei ricavi ha assorbito il 18,8% dei ricavi in questo trimestre, rispetto al 15,8% del trimestre di giugno e all'8,0% del 2024, secondo il nostro calcolo dal registro. Figma sta vendendo crediti AI più velocemente del previsto, e ognuno di questi crediti comporta una bolletta di calcolo che una licenza per singolo utente non aveva mai avuto.

Il superamento delle stime sui ricavi è arrivato con un conto più salato​

I ricavi di 391,4 milioni di dollari si confrontano con i 274,2 milioni di un anno prima e con la guidance di agosto di Figma di 373-375 milioni di dollari (comunicato sui risultati). Il CFO Praveer Melwani ha dichiarato che "i clienti hanno continuato ad ampliare le postazioni e a investire più profondamente in Figma" e che i clienti stanno "passando dal provare l'AI ad assumere impegni più consistenti". Il comunicato supporta la parte AI con i dati di utilizzo: al 31 ottobre, il 65% dei clienti paganti con più di 10.000 dollari di ricavi ricorrenti annuali utilizzava l'agente Figma settimanalmente e oltre l'80% consumava crediti AI.

Il margine lordo GAAP è stato dell'80%, contro il 69% di un anno prima. Questo confronto è lusinghiero per il trimestre: il trimestre di settembre 2025 includeva 1,14 miliardi di dollari di compensi basati su azioni riconosciuti all'IPO di luglio 2025, di cui 43,0 milioni nel costo dei ricavi. Rispetto al trimestre di giugno, il margine lordo GAAP è sceso dall'83,7% all'80,3%. Il margine lordo non-GAAP della società, che esclude i compensi azionari e alcune altre voci, è sceso dall'86% all'82% rispetto a un anno prima. Nel 10-Q, i costi di infrastruttura tecnica e hosting sono aumentati di 29,5 milioni di dollari su base annua, mentre i costi del personale nel costo dei ricavi sono diminuiti di 39,1 milioni di dollari, quasi interamente perché i compensi azionari sono stati inferiori.

La treemap mostra la ricerca e sviluppo, 205,2 milioni di dollari, come il costo più rilevante, poi vendite e marketing (130,7 milioni di dollari), spese generali e amministrative (97,7 milioni di dollari) e costo dei ricavi (77,0 milioni di dollari). I compensi azionari di 158,6 milioni di dollari sono all'interno di queste voci come dichiarato, di cui 85,4 milioni in ricerca e sviluppo. La perdita operativa GAAP è stata di 119,2 milioni di dollari. Altri ricavi per 47,3 milioni di dollari, sostenuti da una variazione favorevole del fair value dell'ETF bitcoin di Figma, e un onere fiscale di 9,5 milioni di dollari hanno lasciato una perdita netta di 81,3 milioni di dollari. Il reddito operativo non-GAAP della società è stato di 47,0 milioni di dollari, un margine del 12%, lo stesso di un anno prima.

Cosa mostra il registro: il costo dei ricavi cresce più rapidamente dei ricavi​

Ogni riga corrisponde a un periodo rendicontato: i ricavi come credito negativo, il costo dei ricavi come dare e Equity:Adjustments come utile netto, negativo in caso di perdita. Ogni registrazione del costo dei ricavi riporta i propri compensi azionari in un commento, così possono essere esclusi. Secondo il nostro calcolo, il costo dei ricavi al netto dei compensi azionari è stato dell'8,8% dei ricavi nel 2023, dell'8,0% nel 2024, del 12,7% nel 2025, del 15,8% nel trimestre di giugno 2026 e del 18,8% nel trimestre di settembre. I ricavi sono cresciuti di 2,1 volte dal 2023 al 2025; quel costo è cresciuto di 3,0 volte. La tabella mantiene inoltre visibile l'utile del 2023 di 737,8 milioni di dollari, derivante dalla commissione di risoluzione di 1 miliardo di dollari pagata da Adobe quando l'acquisizione di Figma è stata abbandonata, non dall'operatività.

L'aritmetica conta per un'azienda di software perché il margine lordo è ciò che paga la ricerca, le vendite e infine l'utile. Una postazione in abbonamento non costa quasi nulla da servire. Un credito AI costa calcolo di inferenza ogni volta che viene utilizzato. Una piccola azienda di software che aggiunge una funzione AI affronta la stessa scelta: prezzare l'utilizzo in modo che il costo sia coperto, oppure vedere il margine su ogni nuovo cliente restringersi man mano che lo usa di più. Il 10-Q ne indica entrambi gli aspetti: costi AI in aumento con il "maggiore utilizzo della nostra piattaforma da parte degli utenti paganti", e la menzione nel comunicato di "miglioramenti nell'efficienza dei costi AI", inclusa una quota crescente di lavoro eseguita sul modello post-addestrato proprietario di Figma.

Retention e liquidità in calo nonostante il superamento delle stime sui ricavi​

La net dollar retention era del 131% al 30 settembre, invariata rispetto a un anno prima ma in calo rispetto al 136% riportato da Figma per giugno. I clienti paganti con più di 10.000 dollari di ricavi ricorrenti annuali sono saliti a 16.566 da 12.910, e quelli sopra i 100.000 dollari a 1.717 da 1.262.

Il flusso di cassa operativo è stato di 48,4 milioni di dollari e il free cash flow di 41,5 milioni di dollari, un margine dell'11%, contro 49,0 milioni e il 18% di un anno prima: i ricavi sono cresciuti di 117,2 milioni di dollari mentre il free cash flow è diminuito. Liquidità, equivalenti di liquidità e titoli negoziabili ammontavano a 1,72 miliardi di dollari, inclusi 70,3 milioni nell'ETF bitcoin. I ricavi differiti erano stabili a 626,6 milioni di dollari rispetto a giugno, e gli obblighi di performance residui erano di 677,5 milioni di dollari.

Cosa osservare nel quarto trimestre​

• La guidance. Figma prevede ricavi del quarto trimestre tra 402 e 404 milioni di dollari, una crescita del 33% al punto medio dopo il 43% del terzo trimestre, e ha alzato la guidance sui ricavi per l'intero anno di 33 milioni di dollari a 1,497-1,499 miliardi di dollari. Il reddito operativo non-GAAP è previsto tra 158 e 163 milioni di dollari per l'anno.
• Il margine lordo. Il costo dei ricavi del quarto trimestre mostrerà se il passaggio al modello proprietario di Figma rallenta la bolletta dell'hosting, o se l'utilizzo continua a crescere più rapidamente dei ricavi.
• Il prezzo dei crediti. Se l'utilizzo AI continua a superare i ricavi, il margine richiede un prezzo più alto per credito o un costo inferiore per unità di lavoro.
• La retention. Un secondo trimestre sotto il 136% indicherebbe che il dato di giugno era il picco del lancio dei crediti AI piuttosto che il nuovo livello.