Il 4 maggio 2026, Palantir ha riportato ricavi del primo trimestre per 1,633 miliardi di dollari, in aumento dell'85% anno su anno — il suo tasso di crescita più veloce di sempre, a una scala in cui la crescita dovrebbe rallentare — e un utile netto di 876 milioni di dollari, con un margine netto del 53,7%. Quel margine netto è superiore al suo margine operativo del 46,2%, il che non è il modo in cui funzionano di solito i conti economici. E sotto entrambe le cifre, il bilancio riporta un deficit accumulato di 2,69 miliardi di dollari: sommati lungo tutta la sua vita, Palantir ha ancora perso più soldi di quanti ne abbia guadagnati. Tutte e tre queste affermazioni sono vere contemporaneamente, e una contabilità a partita doppia è il luogo in cui devono essere riconciliate.
I Numeri Principali
L'anno fiscale di Palantir coincide con l'anno solare; il Q1 2026 si è concluso il 31 marzo 2026. Ogni cifra sotto è GAAP, dal 10-Q.
| Metriche | Q1 2026 | Q1 2025 | Variazione YoY |
|---|---|---|---|
| Ricavi | $1.632,6M | $883,9M | +84,7% |
| Costo dei ricavi | $215,8M | $173,0M | +24,8% |
| Utile lordo | $1.416,8M | $710,9M | +99,3% |
| Margine lordo | 86,8% | 80,4% | +6,4 punti |
| Vendite e marketing | $319,2M | $236,3M | +35,1% |
| Ricerca e sviluppo | $161,0M | $134,9M | +19,3% |
| Spese generali e amministrative | $182,6M | $163,6M | +11,6% |
| Totale spese operative | $662,8M | $534,8M | +23,9% |
| Reddito operativo | $754,0M | $176,0M | +328,3% |
| Margine operativo | 46,2% | 19,9% | +26,3 punti |
| Proventi e altri ricavi | $134,6M | $47,3M | +184,8% |
| Accantonamento imposte sul reddito | $12,2M | $5,6M | +117,9% |
| Utile netto | $876,4M | $217,7M | +302,5% |
| Margine netto | 53,7% | 24,6% | +29,1 punti |
| Utile per azione diluito | $0,34 | $0,08 | +325% |
L'intero trimestre è in due righe. I ricavi sono cresciuti dell'85%. Le spese operative totali sono cresciute del 24% e il costo dei ricavi è cresciuto del 25%. Quando i tuoi ricavi quasi raddoppiano e la tua base di costi cresce di un quarto, il margine operativo fa quello che ha fatto qui: è più che raddoppiato, dal 19,9% al 46,2%. Le spese operative consumavano il 60,5% dei ricavi un anno fa; questo trimestre hanno consumato il 40,6%.
Questo è l'aspetto della vera leva operativa in un'azienda software, e vale la pena essere precisi sul perché sia credibile: Palantir non ha tagliato nulla. La spesa per vendite e marketing è aumentata del 35%, la R&S del 19%, le spese generali e amministrative del 12%. Ogni voce di costo è cresciuta. I ricavi sono semplicemente cresciuti molto più velocemente. L'azienda non sta raccogliendo margine dall'austerità; sta superando la propria base di costi.
Poi c'è la riga che non rientra nello schema. Palantir ha guadagnato 888,6 milioni di dollari prima delle imposte e ne ha pagati 12,2 milioni — un'aliquota fiscale effettiva dell'1,4%. Quella singola riga è il motivo per cui l'utile netto (876,4 milioni di dollari) supera il reddito operativo (754,0 milioni di dollari), ed è il numero più importante in questo rapporto. Maggiori informazioni in seguito.
Analisi Approfondita dei Ricavi: Un Paese, Due Segmenti
Palantir riporta due segmenti. Entrambi sono circa raddoppiati, ed entrambi hanno visto i margini di contribuzione aumentare di circa 12 punti.
| Segmento | Ricavi Q1 2026 | Ricavi Q1 2025 | YoY | Contribuzione Q1 2026 | Margine di Contribuzione (rispetto a prima) |
|---|---|---|---|---|---|
| Governativo | $858,4M | $487,0M | +76,3% | $629,4M | 73% (da 62%) |
| Commerciale | $774,2M | $396,9M | +95,1% | $563,0M | 73% (da 61%) |
| Totale | $1.632,6M | $883,9M | +84,7% | $1.192,4M | — |
Il commerciale sta crescendo più velocemente del governativo (95% contro 76%), il che è importante perché la tesi ribassista di lunga data su Palantir era che fosse un appaltatore governativo con la valutazione di un'azienda software. Quella tesi diventa sempre più difficile da sostenere: il Commerciale è ora il 47% dei ricavi e sta colmando il divario.
Ma la tabella geografica è quella che ti dice cosa è realmente successo questo trimestre.
| Regione | Q1 2026 | Q1 2025 | YoY | % dei Ricavi |
|---|---|---|---|---|
| Stati Uniti | $1.282,1M | $628,5M | +104,0% | 79% |
| Regno Unito | $130,1M | $89,7M | +45,1% | 8% |
| Resto del mondo | $220,4M | $165,7M | +33,0% | 13% |
I ricavi negli Stati Uniti sono più che raddoppiati. Tutto ciò che è al di fuori degli Stati Uniti è cresciuto di circa il 37% in aggregato — rispettabile, e completamente diverso dalla linea USA. All'interno degli Stati Uniti, i ricavi commerciali hanno raggiunto 595 milioni di dollari (+133% anno su anno) e quelli governativi 687 milioni di dollari (+84%).
Quindi la descrizione corretta in una frase di questo trimestre non è "Palantir è cresciuta dell'85%". È: la storia dell'adozione dell'AI americana sta trainando l'intera azienda, e il commerciale USA è il suo bordo più affilato. Questa è una vera forza e un vero rischio di concentrazione, e la contabilità non ti permetterà di registrarla come nient'altro.
La Storia del Margine
Sei periodi, direttamente dalla contabilità:
| Periodo | Ricavi | Margine Lordo | Margine Operativo | Margine Netto | Utile Netto |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1.541,9M | 78,0% | −26,7% | −33,7% | −$520,4M |
| FY2022 | $1.905,9M | 78,6% | −8,5% | −19,5% | −$371,1M |
| FY2023 | $2.225,0M | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4M |
| FY2024 | $2.865,5M | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9M |
| FY2025 | $4.475,4M | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1.634,6M |
| Q1 FY2026 | $1.632,6M | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4M |
Guarda le ultime due colonne. In ogni singolo periodo redditizio, il margine netto di Palantir supera il suo margine operativo. Questo è insolito — per la maggior parte delle aziende, gli interessi passivi e le tasse riducono il margine netto al di sotto del margine operativo. Palantir ha la struttura opposta, per due ragioni che appaiono come esattamente due righe nella contabilità:
- Non ha debiti e ha una grande quantità di liquidità. 8,0 miliardi di dollari in contanti, equivalenti e titoli di Stato a breve termine generano proventi da interessi (66,4 milioni di dollari questo trimestre) invece di interessi passivi. Il bilancio è un centro di profitto, non un costo.
- Paga a malapena le tasse. 12,2 milioni di dollari su 888,6 milioni di dollari di reddito ante imposte.
Nell'FY2023 questo effetto era così pronunciato che i soli proventi da interessi (132,6 milioni di dollari) superavano il reddito operativo (120,0 milioni di dollari) — la liquidità di Palantir era più redditizia dell'attività di Palantir. Questo non è più vero in modo enfatico: il reddito operativo è ora 11 volte i proventi da interessi, che è di per sé il segno più chiaro di quanto l'attività sottostante sia cambiata.
La Grande Domanda: Cosa Succede Quando Palantir Inizia a Pagare le Tasse?
Ecco la riga delle imposte in quattro anni, accanto al reddito ante imposte su cui è stata calcolata:
| Periodo | Reddito Ante Imposte | Accantonamento per Imposte sul Reddito | Aliquota Effettiva |
|---|---|---|---|
| FY2023 | $237,1M | $19,7M | 8,3% |
| FY2024 | $489,2M | $21,3M | 4,3% |
| FY2025 | $1.657,4M | $22,7M | 1,4% |
| Q1 FY2026 | $888,6M | $12,2M | 1,4% |
Il reddito ante imposte è cresciuto circa 7 volte dall'FY2023 all'FY2025. Il conto delle tasse è cresciuto da 19,7 milioni di dollari a 22,7 milioni di dollari. In dollari assoluti, la spesa fiscale di Palantir è stata approssimativamente piatta mentre i suoi profitti sono esplosi.
Il 10-Q di Palantir spiega perché: la sua aliquota effettiva differisce dall'aliquota statunitense "principalmente a causa di redditi esteri tassati a aliquote diverse, compensi non deducibili basati su azioni, altre spese non deducibili e svalutazioni registrate sulle sue attività fiscali differite." In termini semplici — Palantir ha passato anni a perdere denaro, il che ha generato attività fiscali differite che non credeva di poter mai utilizzare, quindi le ha svalutate con un accantonamento di svalutazione. Ora che è redditizia, quelle perdite storiche stanno assorbendo il reddito che altrimenti sarebbe stato tassato.
Questo crea un futuro specifico, databile, in due fasi:
- Un guadagno una tantum. Quando un'azienda diventa durevolmente redditizia, rilascia l'accantonamento di svalutazione e contabilizza le attività fiscali differite recuperate — un grande beneficio non monetario e una tantum per l'utile netto. Se Palantir lo fa, aspettati un trimestre con un numero di EPS spettacolare e completamente privo di significato.
- Un aumento permanente dell'aliquota fiscale successivamente. Una volta consumato lo scudo, l'aliquota effettiva sale verso l'aliquota legale. Con un'aliquota federale del 21%, il reddito ante imposte di questo trimestre di 888,6 milioni di dollari avrebbe comportato circa 187 milioni di dollari di tasse invece di 12 milioni di dollari — riducendo l'utile netto di circa il 20%.
Nota la distinzione che la contabilità ti costringe a tenere chiara: il deficit accumulato di 2,69 miliardi di dollari nello stato patrimoniale è una cifra contabile, e lo scudo fiscale proviene dalle perdite fiscali riportabili e dall'accantonamento di svalutazione su di esse. Sono correlate — entrambe sono conseguenze dello stesso decennio perduto — ma non sono lo stesso numero e non scadranno lo stesso giorno. Ciò che è certo è che la direzione di marcia per l'aliquota fiscale di Palantir è verso l'alto, e nessuna delle attuali cifre del margine netto sopravvive a quella transizione invariata.
Monitorare un'Azienda da 10 Miliardi di Dollari in Testo Semplice
La contabilità a partita doppia ha una virtù poco appariscente: nulla può essere nascosto in silenzio, perché i libri contabili non quadrano fino a quando ogni dollaro non è stato collocato. Modellare Palantir in Beancount rende impossibile ignorare l'anomalia fiscale, perché la riga delle imposte si trova nella stessa transazione dei ricavi.
In Beancount, il reddito è un importo negativo (credito) e le spese sono importi positivi (debito); l'utile netto è la cifra di pareggio. Palantir riporta in migliaia, quindi questa contabilità utilizza tre cifre decimali — ogni numero sotto è esatto al migliaio di dollari dichiarato.
; FY2026 Q1 Conto Economico — tre mesi terminati il 31 marzo 2026
; Ricavi: 1.632.583 | CoR: 215.798 | R&S: 160.981 | SG&A: 501.806
; AltriNet: 134.603 (altri RICAVI netti) | Imposte: 12.199 | Utile Netto: 876.402 ($ migliaia)
; Verifica: -1632,583 + 215,798 + 160,981 + 501,806 - 134,603 + 12,199 + 876,402 = 0 ✓
2026-03-31 * "Palantir Technologies Inc." "FY2026 Q1 Conto Economico"
Income:Revenue -1632.583 MUSD ; ricavi guadagnati (credito)
Expenses:CostOfRevenue 215.798 MUSD ; margine lordo 86,8%
Expenses:ResearchAndDevelopment 160.981 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 501.806 MUSD ; S&M 319.220 + G&A 182.586
Income:OtherNet -134.603 MUSD ; proventi da interessi 66.394 + altri ricavi 68.209
Expenses:IncomeTax 12.199 MUSD ; aliquota effettiva 1,4% su 888.601 ante imposte
Equity:Adjustments 876.402 MUSD ; compensazione utile nettoNota cosa rivela la convenzione dei segni. Reddito:AltriNet è negativo — è reddito, non spesa. Si trova nel conto economico contribuendo con 134,6 milioni di dollari di profitto che l'attività operativa non ha prodotto. E Spese:ImposteSulReddito, a 12,199, è più piccolo della riga R&S, più piccolo del costo dei ricavi, più piccolo di ogni altra spesa nella transazione. Un conto fiscale che è il numero più piccolo nel conto economico di un'azienda con un margine netto del 53% è un'anomalia che devi sforzarti di notare in un comunicato stampa. In una contabilità è semplicemente lì, in ordine di riga.
La riga dello stato patrimoniale che racconta la storia sono gli utili portati a nuovo:
2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings 2691.863 MUSD ; DEFICIT ACCUMULATO (saldo a debito)Quel saldo è positivo, e nella convenzione dei segni di Beancount un saldo patrimoniale positivo è un debito — il che significa, un buco. Ogni altra azienda nel Libro Mastro Aperto ha gli utili portati a nuovo come credito. Palantir ha un deficit accumulato di 2,69 miliardi di dollari: dopo oltre vent'anni, le sue perdite totali superano ancora i suoi profitti totali. Il deficit ha raggiunto il picco a 5,86 miliardi di dollari alla fine dell'FY2022 ed è diminuito ogni periodo da allora. Al ritmo attuale di circa 876 milioni di dollari a trimestre, supera lo zero in circa tre trimestri — qualche volta alla fine del 2026, Palantir avrà finalmente, cumulativamente, guadagnato denaro.
L'Arco Pluriennale
| Periodo Fiscale | Ricavi | Crescita YoY | Margine Operativo | Utile Netto | EPS Diluito | Deficit Accumulato |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1.541,9M | +41% | −26,7% | −$520,4M | −$0,27 | $5.485,7M |
| FY2022 | $1.905,9M | +23,6% | −8,5% | −$371,1M | −$0,18 | $5.859,4M |
| FY2023 | $2.225,0M | +16,7% | 5,4% | $217,4M | $0,09 | $5.649,6M |
| FY2024 | $2.865,5M | +28,8% | 10,8% | $467,9M | $0,19 | $5.187,4M |
| FY2025 | $4.475,4M | +56,2% | 31,6% | $1.634,6M | $0,63 | $3.562,4M |
| Q1 FY2026 | $1.632,6M | +84,7% | 46,2% | $876,4M | $0,34 | $2.691,9M |
La colonna della crescita è quella notevole, ed è notevole in un modo facile da perdere. Leggila verso il basso: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%. Palantir ha decelerato al 17% nell'FY2023 e ha accelerato ogni anno da allora, con ricavi sempre maggiori. Le aziende così grandi di solito non riaccelerano; scendono gradualmente mentre la legge dei grandi numeri le raggiunge. Qualunque sia l'opinione sulla valutazione, quella curva non è una curva software normale, e il minimo dell'FY2023 è la prova che i numeri recenti non sono solo una linea di tendenza di lunga data.
La colonna del deficit è il contrappeso. È salita fino all'FY2022 e da allora è diminuita — la memoria della contabilità di un decennio in cui questa azienda ha bruciato denaro su una scala che solo ora, nel 2026, sta finendo di ripagare.
Il Verdetto: Toro vs. Orso
Caso Toro
- La crescita sta accelerando su larga scala: 16,7% → 28,8% → 56,2% → 84,7%. La riaccelerazione a oltre 4 miliardi di dollari di ricavi è rara e non può essere spiegata da una base di confronto facile.
- Vera leva operativa, non tagli dei costi: ricavi +85% mentre ogni voce di spesa è ancora cresciuta (S&M +35%, R&S +19%, G&A +12%); i costi totali sono aumentati solo di circa il 24%.
- Il margine lordo si è espanso all'86,8% (+6,4 punti), e i margini di contribuzione di entrambi i segmenti sono aumentati di circa 12 punti al 73%.
- Un punteggio della Regola del 40 del 145% (85% crescita + 60% margine operativo rettificato) — la metrica è stata progettata per essere difficile da raggiungere a 40.
- Bilancio da fortezza: debito zero, 8,0 miliardi di dollari in contanti e titoli di Stato, 924,6 milioni di dollari di flusso di cassa libero rettificato nel trimestre (margine del 57%). Si finanzia da sola.
- La retribuzione basata su azioni sta diminuendo come percentuale dei ricavi (12,3%, in calo dal 17,6%) e il numero di azioni diluite è cresciuto solo dello 0,7% anno su anno — l'obiezione sulla diluizione si sta indebolendo.
- La direzione ha alzato la guidance sui ricavi per l'intero anno 2026 a 7,650–7,662 miliardi di dollari (+71%), un aumento di 10 punti rispetto alla guida precedente.
Caso Orso
- L'aliquota fiscale effettiva dell'1,4% è temporanea per costruzione. Normalizzandola al 21% sarebbe costato circa 187 milioni di dollari questo trimestre invece di 12 milioni di dollari — circa il 20% dell'utile netto.
- Il margine netto è abbellito dal bilancio: 134,6 milioni di dollari di proventi da interessi e altri ricavi costituiscono il 15% del reddito ante imposte e non hanno nulla a che fare con la vendita di software.
- Il margine operativo GAAP è del 46%, non del 60% come da titolo — il divario di 201,6 milioni di dollari è principalmente retribuzione basata su azioni, un costo reale che le cifre "rettificate" escludono.
- Concentrazione geografica estrema: gli USA sono cresciuti del 104% mentre tutto il resto è cresciuto di circa il 37%. Questa è una scommessa sul ciclo di adozione dell'AI di un solo paese.
- Il governativo è ancora il 53% dei ricavi, e 687 milioni di dollari provengono dal governo USA — esposto a stanziamenti, cicli di approvvigionamento e condizioni politiche.
- L'azienda non ha mai, cumulativamente, guadagnato un dollaro: un deficit accumulato di 2,69 miliardi di dollari è la registrazione aritmetica di quanto sia stato costoso arrivare qui.
Il Nostro Parere
La storia operativa qui è reale e viene sottovalutata dagli orsi: un'azienda con questa base di ricavi non riaccelera dal 17% all'85% di crescita per caso, e lo ha fatto lasciando crescere ogni voce di costo, che è il modo difficile e il modo duraturo. Il punteggio della Regola del 40 del 145% non è un colpo di fortuna di una singola metrica — è l'aspetto di un'azienda genuinamente ad alto margine lordo quando la domanda arriva più velocemente della sua base di costi.
Ma gli investitori che leggono un margine netto del 53% dovrebbero capire che stanno leggendo tre cose impilate l'una sull'altra: un margine operativo del 46%, un bilancio che paga loro 135 milioni di dollari a trimestre e un'aliquota fiscale che è all'1,4% per motivi che scadono. Togli le ultime due alla normalità — un'aliquota fiscale legale e nessun vantaggio da interessi — e Palantir è un'azienda software con un margine operativo di circa il 46% che cresce dell'85%. È ancora un'attività eccezionale, ed è materialmente diversa dalla macchina con margine netto del 53% che il titolo implica. Il compito della contabilità è assicurarsi che tu non confonda mai i due, e il deficit accumulato che giace nello stato patrimoniale come un debito è lì per ricordarti quale è arrivato per primo.
