Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2026Q2
- Ricavi
- 3,6 Mld USD (3583 MUSD)
- Utile netto
- 1,5 Mld USD (1502 MUSD)
- Margine netto
- 41,9%
Dal registro aperto di ShopifyVisualizza il registro liveDocumento dell'emittente (FY2026Q2)
Il 5 agosto 2026 Shopify ha comunicato per il secondo trimestre un GMV di 115,6 miliardi di dollari, in crescita del 32% su base annua, ricavi di 3,58 miliardi di dollari, in crescita del 34%, e un margine di free cash flow del 18%. L'utile operativo è salito del 68% a 488 milioni di dollari. L'utile netto è stato di 1,5 miliardi di dollari — ma dietro di esso ci sono 1,25 miliardi di dollari di plusvalenze ante imposte su investimenti in capitale proprio che Shopify non controlla, e la cifra indicata dalla società al netto di queste è di 439 milioni di dollari. Questo è un trimestre con due conti economici al suo interno: una piattaforma di commercio in crescita del 34%, e un portafoglio di investimenti che si è trovato rivalutato.
I numeri principali
L'esercizio fiscale di Shopify Inc. coincide con l'anno solare; il Q2 2026 corrisponde ai tre mesi chiusi al 30 giugno 2026. Ogni cifra riportata di seguito proviene dal Form 10-Q e dal comunicato sui risultati 8-K citati nelle Fonti, e il periodo del ledger è stato ricostruito dallo stesso 10-Q.
| Metrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variazione su base annua |
|---|---|---|---|
| Volume d'affari lordo (GMV) | 115.567 M$ | 87.837 M$ | +31,6% |
| Ricavi ricorrenti mensili (MRR) | 221 M$ | 185 M$ | +19,5% |
| Ricavi | 3.583 M$ | 2.680 M$ | +33,7% |
| Costo dei ricavi | 1.875 M$ | 1.378 M$ | +36,1% |
| Utile lordo | 1.708 M$ | 1.302 M$ | +31,2% |
| Margine lordo | 47,7% | 48,6% | −0,9 punti |
| Vendite e marketing | 498 M$ | 415 M$ | +20,0% |
| Ricerca e sviluppo | 445 M$ | 394 M$ | +12,9% |
| Spese generali e amministrative | 136 M$ | 122 M$ | +11,5% |
| Perdite su transazioni e prestiti | 141 M$ | 80 M$ | +76,3% |
| Utile operativo | 488 M$ | 291 M$ | +67,7% |
| Altri proventi (oneri), netti | 1.287 M$ | 788 M$ | +63,3% |
| Accantonamento per imposte sul reddito | 273 M$ | 173 M$ | +57,8% |
| Utile netto | 1.502 M$ | 906 M$ | +65,8% |
| Utile netto al netto degli investimenti in capitale proprio (non-GAAP) | 439 M$ | 338 M$ | +29,9% |
| Free cash flow (non-GAAP) | 654 M$ | 422 M$ | +55,0% |
| EPS diluito | 1,16 $ | 0,69 $ | +68% |
I ricavi sono cresciuti del 34% e l'utile lordo del 31%; il divario tra i due è dovuto al mix, trattato di seguito. La storia operativa è nelle quattro righe successive. Vendite e marketing sono cresciute del 20%, ricerca e sviluppo del 13%, spese generali e amministrative del 12% — tutte molto più lentamente dei ricavi — così le spese operative totali sono scese dal 37,7% dei ricavi al 34,0% e l'utile operativo è cresciuto due volte più velocemente del fatturato. Una voce si è mossa nella direzione opposta: le perdite su transazioni e prestiti sono aumentate del 76%, passando dal 3,0% al 3,9% dei ricavi.
Sotto la linea operativa, 1.287 milioni di dollari di altri proventi sono superiori ai 488 milioni guadagnati dall'attività. Quasi tutto è costituito da una plusvalenza netta non realizzata di 1.249 milioni di dollari su investimenti in capitale proprio e altri investimenti. Il comunicato sottrae tali plusvalenze al netto delle imposte (1.063 milioni di dollari) per arrivare a 439 milioni, una cifra che Shopify riporta perché, nelle sue parole, "le valutazioni di terzi nei mercati pubblici e privati sono al di fuori del nostro controllo."
Analisi approfondita dei ricavi
Shopify riporta due linee di ricavo, e il conto economico del 10-Q fornisce il costo di ciascuna, così il margine lordo di segmento si può leggere direttamente dal documento.
| Linea di ricavo | Q2 2026 | Q2 2025 | Su base annua | Quota dei ricavi | Margine lordo |
|---|---|---|---|---|---|
| Soluzioni in abbonamento | 802 M$ | 656 M$ | +22,3% | 22,4% | 79,7% |
| Soluzioni per commercianti | 2.781 M$ | 2.024 M$ | +37,4% | 77,6% | 38,4% |
| Ricavi totali | 3.583 M$ | 2.680 M$ | +33,7% | 100% | 47,7% |
Le soluzioni per commercianti sono dove sta la crescita. I ricavi di 2.781 milioni di dollari sono cresciuti del 37%, e il 10-Q indica il driver: i ricavi di Shopify Payments sono saliti di 624 milioni di dollari mentre il tasso di penetrazione dei pagamenti ha raggiunto il 68% del GMV, in aumento dal 64%, così 78,1 miliardi di dollari di GMV sono transitati attraverso Shopify Payments contro 56,6 miliardi un anno prima — una crescita del 38% su una crescita del GMV del 32%. I ricavi delle soluzioni per commercianti sono ora pari al 2,41% del GMV, in aumento dal 2,30%.
Le soluzioni in abbonamento sono cresciute del 22% a 802 milioni di dollari. Il documento attribuisce 129 milioni di dollari dell'incremento alle commissioni di abbonamento, trainati da un MRR più elevato — "un maggior numero di commercianti che utilizzano la nostra piattaforma" e "una percentuale maggiore di abbonamenti provenienti da piani più costosi, come Plus." L'MRR, l'indicatore anticipatore del documento stesso, ha chiuso il trimestre a 221 milioni di dollari, in crescita del 19%.
Il mix spiega il calo del margine lordo. I ricavi da abbonamento generano un margine lordo dell'80% e i ricavi da commercianti del 38%, e le soluzioni per commercianti sono passate dal 75,5% al 77,6% dei ricavi. Il 10-Q lo dice direttamente: la crescita delle soluzioni per commercianti "ha causato in passato, e potrebbe causare in futuro, un calo della nostra percentuale di margine lordo complessiva." Anche il margine degli abbonamenti è diminuito, dall'81,6% al 79,7%, a causa di un aumento di 37 milioni di dollari nei costi cloud e infrastrutturali "che include l'utilizzo legato all'AI." L'utile lordo in dollari è comunque cresciuto del 31%, ed è il numero su cui la società fornisce le proprie indicazioni.
La storia dei margini
| Periodo | Ricavi | Margine lordo | Margine operativo | Margine netto |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 4.612 M$ | 53,8% | 5,8% | 63,2% |
| FY2022 | 5.600 M$ | 49,2% | −14,7% | −61,8% |
| FY2023 | 7.060 M$ | 49,8% | −20,1% | 1,9% |
| FY2024 | 8.880 M$ | 50,4% | 12,1% | 22,7% |
| FY2025 | 11.556 M$ | 48,1% | 12,7% | 10,7% |
| Q2 2026 | 3.583 M$ | 47,7% | 13,6% | 41,9% |
Leggi prima l'ultima colonna, perché è quella di cui diffidare. Il margine netto è stato del 63% nel FY2021 e del −62% nel FY2022 su ricavi cresciuti del 21% tra i due. Niente nell'attività ha fatto questo: una plusvalenza non realizzata di 2.860 milioni di dollari su investimenti in capitale proprio e altri investimenti nel FY2021 è diventata una perdita non realizzata di 2.998 milioni di dollari nel FY2022. Il margine netto di Shopify misura i prezzi azionari delle società di cui detiene quote tanto quanto misura Shopify.
Il margine operativo è la serie reale, e ha una forma chiara. È sceso al −14,7% nel FY2022 quando la ricerca e sviluppo ha raggiunto il 27% dei ricavi, e al −20,1% nel FY2023, quando il documento registra una svalutazione di 1.340 milioni di dollari sulla vendita delle attività logistiche di Shopify. Senza quella singola voce, la perdita operativa di 1.418 milioni di dollari del FY2023 sarebbe stata di 78 milioni. Dal FY2024 il margine è positivo e in crescita — 12,1%, 12,7%, 13,6% questo trimestre — mentre la ricerca e sviluppo è scesa al 12,4% dei ricavi.
Il margine lordo è andato nella direzione opposta, dal 53,8% al 47,7%, per la ragione di mix sopra esposta. La leva operativa deriva interamente dal fatto che le spese operative crescono più lentamente dei ricavi.
La grande domanda: quanta parte di 1,5 miliardi di dollari è Shopify come attività?
Il conto economico del 10-Q risponde riga per riga.
| Dall'utile operativo all'utile netto, Q2 2026 | Milioni di USD |
|---|---|
| Risultato operativo | 488 |
| Proventi da interessi | +66 |
| Plusvalenza netta realizzata su investimenti in capitale proprio e altri investimenti | +1 |
| Plusvalenza netta non realizzata su investimenti in capitale proprio e altri investimenti | +1.249 |
| Perdita netta su partecipazione valutata con il metodo del patrimonio netto | −22 |
| Perdita su cambi | −7 |
| Risultato ante imposte sul reddito | 1.775 |
| Accantonamento per imposte sul reddito | −273 |
| Utile netto | 1.502 |
I 1.250 milioni di dollari di plusvalenze da investimenti rappresentano il 70% del risultato ante imposte. Le note lo dettagliano. Gli investimenti in capitale proprio con fair value prontamente determinabile — Affirm, Global-E e Klaviyo, iscritti rispettivamente a 1.655 milioni, 768 milioni e 280 milioni di dollari al 30 giugno — hanno registrato 731 milioni di dollari di plusvalenze nette non realizzate nel trimestre. Separatamente, una variazione di prezzo osservabile su un investimento privato ha prodotto una plusvalenza non realizzata di 511 milioni di dollari, rimisurata "su base non ricorrente." Nessuna delle due è liquidità, e il primo semestre mostra quanto rapidamente si invertano: la stessa voce per i sei mesi è una plusvalenza di soli 185 milioni di dollari, il che significa che il primo trimestre ha registrato una perdita di oltre 1 miliardo di dollari.
Quindi la lettura pulita dell'attività è la prima riga. L'utile operativo di 488 milioni di dollari è un margine del 13,6%, in aumento dal 10,9%, e il free cash flow di 654 milioni di dollari lo supera, in parte perché 128 milioni di dollari di compensi basati su azioni sono un costo non monetario. Gli investimenti in capitale proprio e altri investimenti ammontano a 4.854 milioni di dollari, un terzo delle attività totali, e continueranno a muovere l'utile netto in entrambe le direzioni.
La seconda parte della domanda riguarda la voce cresciuta del 76%. Il 10-Q attribuisce l'aumento delle perdite su transazioni e prestiti a "41 milioni di dollari di perdite legate ai servizi di prestito, determinate da un'espansione della nostra offerta e dei nostri programmi" e a 19 milioni di dollari da Shopify Payments su volumi più elevati. I prestiti e gli anticipi in contanti ai commercianti in bilancio sono cresciuti da 1.784 milioni a 2.184 milioni di dollari in sei mesi. Il prestito è ricavo delle soluzioni per commercianti, e questo è il suo costo che arriva in ritardo.
Per il terzo trimestre il comunicato fornisce indicazioni per una crescita dei ricavi "a un tasso percentuale intorno ai bassi anni Trenta," un utile lordo in dollari in crescita a un tasso "tra la metà e la parte alta degli anni Venti," spese operative pari al 33%-34% dei ricavi, e un margine di free cash flow "tra la parte alta degli anni Dieci e la parte bassa degli anni Venti." L'utile lordo è indicato in crescita ancora più lenta dei ricavi: il cambiamento di mix continua.
Tracciare un trimestre da 3,6 miliardi di dollari in testo semplice
La partita doppia obbliga ogni dollaro a riconciliarsi, ed è per questo che il ledger Beancount è l'audit. La transazione di conto economico sottostante è il trimestre come depositato nel Form 10-Q — ricavi negativi, spese positive, e la verifica che ne prova la somma a zero.
; Revenues: 3583 | Gross profit: 1708 | Income from operations: 488 | Net income: 1502
; Other items net to 1287 of income, posted line by line on Income:OtherNet.
; Check: -3583 + 1875 + 498 + 445 + 136 + 141 - 66 - 1 - 1249 + 22 + 7 + 273 + 1502 = 0 ✓
2026-06-30 * "Shopify Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -3583 MUSD ; total revenues: subscription solutions 802 + merchant solutions 2,781
Expenses:CostOfRevenue 1875 MUSD ; cost of revenues: subscription solutions 163 + merchant solutions 1,712
Expenses:SellingGeneralAdministrative 498 MUSD ; sales and marketing
Expenses:ResearchAndDevelopment 445 MUSD ; research and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 136 MUSD ; general and administrative
Expenses:TransactionAndLoanLosses 141 MUSD ; transaction and loan losses
Income:OtherNet -66 MUSD ; interest income
Income:OtherNet -1 MUSD ; net realized gain on equity and other investments
Income:OtherNet -1249 MUSD ; net unrealized gain on equity and other investments
Income:OtherNet 22 MUSD ; net loss on equity method investment
Income:OtherNet 7 MUSD ; foreign exchange loss
Expenses:IncomeTax 273 MUSD ; provision for income taxes
Equity:Adjustments 1502 MUSD ; net income offsetQuel blocco non è un'illustrazione; è il periodo che è stato convalidato con bea check e inviato a open_ledger/shopify, con ogni riga riconducibile ai Prospetti Consolidati Sintetici del Reddito del 10-Q. Tre scelte di modellazione sono deliberate. Vendite e marketing e spese generali e amministrative sono due registrazioni etichettate su un unico conto, perché il documento le riporta come due voci. Le perdite su transazioni e prestiti hanno un conto proprio: è un costo del credito, si comporta diversamente dalle altre voci operative, e inserirlo in una delle voci adiacenti nasconderebbe la spesa in più rapida crescita dell'attività. E tutto ciò che è sotto l'utile operativo è registrato riga per riga su Income:OtherNet, così la plusvalenza non realizzata di 1.249 milioni di dollari è un credito visibile anziché un netto.
Lo stato patrimoniale racconta la stessa storia dall'altro lato. Tra il 31 dicembre 2025 e il 30 giugno 2026, la liquidità e i titoli negoziabili sono scesi da 5.778 milioni a 4.947 milioni di dollari e gli investimenti a lungo termine da 975 milioni a 525 milioni di dollari, anche se le operazioni hanno generato 1.139 milioni di dollari di liquidità nel semestre. La differenza sono i riacquisti: Shopify ha riacquistato 1.420 milioni di dollari di azioni di Classe A nel trimestre e 16,9 milioni di azioni per 1.933 milioni di dollari nel primo semestre, a un prezzo medio di 114,63 dollari, nell'ambito di un programma che il suo consiglio ha ampliato a 5 miliardi di dollari nel secondo trimestre. Le azioni ordinarie sono scese da 10.376 milioni a 8.636 milioni di dollari, in gran parte per questo motivo. La società non ha debito in bilancio; le note senior convertibili erano state estinte entro la fine del 2025.
L'unica voce di stato patrimoniale che conta di più non compare per nome nel piano dei conti standard. Gli investimenti in capitale proprio e altri investimenti (4.854 milioni di dollari) e la partecipazione valutata con il metodo del patrimonio netto (559 milioni di dollari) si trovano all'interno di Assets:NonCurrent:Other, dettagliati nel commento su quell'asserzione di bilancio. Insieme rappresentano il 37% dei 14.470 milioni di dollari di attività totali — più della liquidità e dei titoli negoziabili combinati — e sono la fonte di ogni ampia oscillazione dell'utile netto in questo ledger.
L'arco pluriennale
| Periodo | Ricavi | Utile lordo | Utile operativo | Utile netto | Attività totali |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 4.612 M$ | 2.481 M$ | 269 M$ | 2.915 M$ | 13.340 M$ |
| FY2022 | 5.600 M$ | 2.754 M$ | −822 M$ | −3.460 M$ | 10.757 M$ |
| FY2023 | 7.060 M$ | 3.515 M$ | −1.418 M$ | 132 M$ | 11.299 M$ |
| FY2024 | 8.880 M$ | 4.472 M$ | 1.075 M$ | 2.019 M$ | 13.924 M$ |
| FY2025 | 11.556 M$ | 5.555 M$ | 1.468 M$ | 1.231 M$ | 15.189 M$ |
| Q2 2026 (un trimestre) | 3.583 M$ | 1.708 M$ | 488 M$ | 1.502 M$ | 14.470 M$ |
Ogni riga annuale è il deposito annuale di quell'anno come originariamente presentato: i bilanci certificati allegati al Form 40-F per gli esercizi dal FY2021 al FY2023, quando Shopify riportava come emittente privato estero, e il Form 10-K dal FY2024. Il FY2021 e il FY2022 sono stati depositati in migliaia di dollari e sono arrotondati al milione più vicino qui; il ledger mantiene i tre decimali.
I ricavi sono cresciuti ogni anno — 21%, 26%, 26%, 30% — da 4,6 miliardi a 11,6 miliardi di dollari, un aumento di 2,5 volte in quattro anni. L'utile netto non mostra alcun simile andamento, e in due anni ha segno opposto rispetto all'utile operativo. Il FY2022 ha perso 3.460 milioni di dollari su una perdita operativa di 822 milioni; il FY2023 ha guadagnato 132 milioni di dollari su una perdita operativa di 1.418 milioni, perché una plusvalenza non realizzata di 1.424 milioni ha compensato quasi esattamente la svalutazione logistica. L'utile netto del FY2025 è sceso del 39% mentre l'utile operativo è cresciuto del 37%: la voce degli investimenti è passata da una plusvalenza di 988 milioni a una perdita di 186 milioni di dollari, e il documento registra una perdita realizzata di 123 milioni di dollari su un derivato incorporato.
La colonna operativa è quella che si compone: da una perdita di 1,4 miliardi di dollari nel FY2023 a un utile di 1,5 miliardi nel FY2025, con un solo trimestre del 2026 già a un terzo di quel valore.
Il verdetto: rialzisti vs. ribassisti
Tesi rialzista
- Il GMV è cresciuto del 32% e i ricavi del 34%, con il comunicato che afferma che la crescita del GMV è accelerata tra dimensioni dei commercianti, canali e aree geografiche.
- Le spese operative sono scese dal 37,7% al 34,0% dei ricavi, l'utile operativo è cresciuto del 68%, e le indicazioni per il terzo trimestre mantengono le spese operative al 33%-34%.
- La penetrazione dei pagamenti è salita di quattro punti al 68% del GMV, portando i ricavi delle soluzioni per commercianti al 2,41% del GMV.
- 654 milioni di dollari di free cash flow nel trimestre hanno finanziato un riacquisto di 1.420 milioni di dollari da un bilancio senza debito, con 3.067 milioni di dollari di autorizzazione residua.
Tesi ribassista
- Il 70% del risultato ante imposte è costituito da plusvalenze da investimenti, in gran parte non realizzate, e la stessa voce ha perso più di 1 miliardo di dollari appena un trimestre prima.
- Il margine lordo è sceso dal 53,8% del FY2021 al 47,7% man mano che le soluzioni per commercianti, a margine inferiore, prendono più spazio nel mix, e il documento dice di aspettarsene ancora.
- Le perdite su transazioni e prestiti sono cresciute del 76% al 3,9% dei ricavi mentre il portafoglio prestiti è cresciuto del 22% in sei mesi.
- Il margine lordo degli abbonamenti è sceso di quasi due punti sui costi cloud che il documento collega all'utilizzo legato all'AI.
La nostra opinione: L'attività operativa ha avuto un trimestre forte e il ledger lo mostra dove conta — nell'utile operativo, non nell'utile netto di riferimento, che è in gran parte una valutazione di portafoglio. Il numero da osservare il prossimo trimestre non è la voce degli investimenti, che nessuno può prevedere, ma se il margine operativo resta sopra il 13,6% mentre le perdite su transazioni e prestiti continuano a crescere più velocemente dei ricavi che le accompagnano.
Correzione (2026-10-06): una versione precedente di questa analisi indicava ricavi del Q2 2026 di 2.800 milioni di dollari e un utile netto di 420 milioni, con ricerca e sviluppo e SG&A espressi come percentuali fisse dei ricavi anziché come cifre del documento, una suddivisione in due segmenti inventata, un confronto con concorrenti senza fonte e un link a una fonte che non puntava a un deposito di Shopify. Quei dati erano errati. Ogni cifra sopra riportata è stata riletta dal Form 10-Q e dal comunicato sui risultati 8-K, e il ledger open_ledger/shopify è stato ricostruito per gli esercizi dal FY2021 al Q2 2026 dai depositi Form 40-F, Form 10-K e Form 10-Q nella stessa modifica.
