Il 3 agosto 2026, Palantir ha riportato ricavi nel secondo trimestre pari a 1,935 miliardi di dollari, in aumento del 93% su base annua — più veloce dell'85% registrato nel Q1, che era già il suo massimo storico — e ricavi commerciali USA pari a 764 milioni di dollari, in aumento del 149% su base annua. Il management ha poi alzato la guidance sui ricavi per l'intero 2026 a 8,15 miliardi di dollari, implicando una crescita dell'82% per l'anno, rispetto alla guidance del 71% emessa tre mesi fa. Un'azienda che indica una crescita dell'82% a un ritmo di 8 miliardi di dollari non sta decelerando verso la scala. Ci sta accelerando attraverso.
I Numeri Principali
L'anno fiscale di Palantir coincide con l'anno solare; il Q2 2026 è terminato il 30 giugno 2026. Ogni cifra di seguito è GAAP, dal 10-Q depositato il 4 agosto 2026.
| Metrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variazione YoY |
|---|---|---|---|
| Ricavi | $1.935,5M | $1.003,3M | +92,9% |
| Costo dei ricavi | $296,9M | $182,1M | +63,0% |
| Utile lordo | $1.638,6M | $821,2M | +99,5% |
| Margine lordo | 84,7% | 81,9% | +2,8 punti |
| Ricerca e sviluppo | $192,5M | $142,8M | +34,8% |
| Spese commerciali, generali e amministrative | $534,1M | $378,2M | +41,2% |
| Reddito operativo | $912,0M | $260,1M | +250,6% |
| Margine operativo | 47,1% | 25,9% | +21,2 punti |
| Interessi e altri ricavi | $169,3M | $52,4M | +223,1% |
| Accantonamento per imposte sul reddito | $15,4M | $7,1M | +116,9% |
| Utile netto | $1.066,0M | $305,4M | +249,0% |
| Margine netto | 55,1% | 30,4% | +24,7 punti |
| EPS diluito | $0,41 | $0,12 | +242% |
Le tre voci che contano non sono solo il numero dei ricavi principali, ma la relazione tra questo e le due voci di costo sopra l'utile netto. I ricavi sono cresciuti del 93%. Il costo dei ricavi è cresciuto del 63%. Le spese operative (R&S più SG&A) sono cresciute complessivamente di circa il 39%. Quando i ricavi crescono più del doppio rispetto a qualsiasi voce di costo, il reddito operativo fa ciò che ha fatto qui: è più che triplicato, passando da 260 milioni a 912 milioni di dollari. Palantir non ha tagliato per raggiungere un margine operativo del 47%. Ci è arrivata crescendo, spendendo più dollari in termini assoluti su ogni voce — R&S in aumento di 50 milioni, SG&A in aumento di 156 milioni — e guardando i ricavi lasciare indietro ciascuna di esse.
Poi c'è la voce fiscale. Palantir ha guadagnato 1,081 miliardi di dollari prima delle imposte e ne ha pagati 15,4 milioni — un'aliquota effettiva dell'1,4%, identica al Q1. Il margine netto del 55,1% supera il margine operativo del 47,1% di otto punti interi, e ognuno di questi punti deriva da due fatti non operativi: un bilancio che genera interessi attivi e uno scudo fiscale che rende quasi tutto il profitto esente da imposte. Entrambi richiedono uno sguardo più attento prima che qualcuno annualizzi quel margine netto.
Analisi Approfondita dei Ricavi: Due Segmenti, Una Storia Americana
Palantir riporta due segmenti. Entrambi sono cresciuti in modo spettacolare, ed entrambi hanno ampliato i margini di contribuzione — ma uno ora si sta staccando.
| Segmento | Ricavi Q2 2026 | Ricavi Q2 2025 | YoY | Contribuzione | Margine di Contribuzione |
|---|---|---|---|---|---|
| Governativo | $990,0M | $553,0M | +79,0% | $701,1M | 71% (dal 63%) |
| Commerciale | $945,4M | $450,7M | +109,7% | $734,9M | 78% (dal 64%) |
| Totale | $1.935,5M | $1.003,3M | +92,9% | $1.436,1M | — |
Il commerciale è cresciuto del 110%. Il governativo del 79%. Questo divario — 31 punti — è la tesi che viene riprezzata in tempo reale. Per anni la tesi ribassista su Palantir è stata che è un appaltatore governativo con una valutazione da software; la confutazione era che il Commerciale sarebbe convergente verso il Governativo nel tempo. Questo trimestre il Commerciale rappresenta il 49% dei ricavi, in aumento dal 45% di un anno fa, e il suo margine di contribuzione (78%) ora supera quello del Governativo (71%). Il Commerciale non sta semplicemente recuperando. Sta diventando la metà più redditizia dell'azienda.
La geografia acuisce ulteriormente il punto.
| Regione | Q2 2026 | Q2 2025 | YoY | % dei Ricavi |
|---|---|---|---|---|
| Stati Uniti | $1.573,0M | $730,2M | +115,4% | 81% |
| Resto del mondo | $362,4M | $273,1M | +32,7% | 19% |
I ricavi USA sono più che raddoppiati. I ricavi non USA sono cresciuti del 33% — solidi isolatamente, e oscurati da ciò che è accaduto a livello nazionale. Negli Stati Uniti, i ricavi commerciali hanno raggiunto 764 milioni di dollari (+149% su base annua) e i ricavi governativi 809 milioni (+90% su base annua). Solo il commerciale USA ha contribuito con più ricavi incrementali questo trimestre di quanto l'intera azienda ne abbia generati due anni fa.
La descrizione corretta in una frase di questo trimestre non è "Palantir è cresciuta del 93%". È: Le imprese americane hanno adottato la piattaforma AI di Palantir più velocemente di quanto l'azienda potesse assumere per supportarle, e il commerciale USA è ora un'attività da 3 miliardi di dollari annualizzati in crescita a tripla cifra. Questa è una forza straordinaria e un rischio di concentrazione significativo, e il libro mastro registra entrambi senza editorializzare.
La Storia dei Margini
Sei periodi, direttamente dal libro mastro:
| Periodo | Ricavi | Margine Lordo | Margine Operativo | Margine Netto | Utile Netto |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1.541,9M | 78,0% | -26,7% | -33,7% | -$520,4M |
| FY2022 | $1.905,9M | 78,6% | -8,5% | -19,5% | -$371,1M |
| FY2023 | $2.225,0M | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4M |
| FY2024 | $2.865,5M | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9M |
| FY2025 | $4.475,4M | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1.634,6M |
| Q1 FY2026 | $1.632,6M | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4M |
| Q2 FY2026 | $1.935,5M | 84,7% | 47,1% | 55,1% | $1.066,0M |
Leggi la colonna del margine operativo verso il basso: -26,7%, -8,5%, 5,4%, 10,8%, 31,6%, 46,2%, 47,1%. L'inflessione dal negativo al positivo è avvenuta nel FY2023, ma la pendenza è cambiata nel FY2025. Palantir ha aggiunto 21 punti di margine operativo tra il FY2024 e il FY2025 e altri 15 punti nella prima metà del FY2026. Il margine lordo è rimasto stabile tra l'80% e la metà degli anni '80; la leva operativa è quasi interamente al di sotto della linea del lordo — spese operative che scalano più lentamente dei ricavi.
In ogni periodo redditizio, il margine netto supera il margine operativo. Per la maggior parte delle aziende la relazione è inversa — interessi e imposte riducono il margine netto al di sotto di quello operativo. Palantir la inverte, per due ragioni visibili come esattamente due voci nel libro mastro:
- Nessun debito e una montagna di liquidità in crescita. Circa 9,4 miliardi di dollari in liquidità, equivalenti e buoni del Tesoro a breve termine generano interessi attivi (77,5 milioni di dollari questo trimestre) invece di interessi passivi. Il bilancio è un centro di profitto.
- Un'aliquota fiscale effettiva dell'1,4%. Il Q2 ha pagato 15,4 milioni di dollari su 1,081 miliardi di reddito ante imposte. Il Q1 ha pagato 12,2 milioni su 889 milioni. L'aliquota è rimasta stabile all'1,4% per due trimestri consecutivi, in calo dal 4-8% nel FY2023-FY2024.
Nel FY2023, i soli interessi attivi (132,6 milioni di dollari) hanno superato il reddito operativo (120,0 milioni) — la liquidità era più redditizia dell'attività. Quell'era è decisamente finita: il reddito operativo di 912 milioni di dollari questo trimestre è quasi 12 volte gli interessi attivi.
La Grande Domanda: Cosa Succede Quando la Guidance all'82% Incontra la Realtà?
L'altro numero che è cambiato più dei ricavi è stata la guidance, e la relazione tra i due è ciò che rende questo trimestre degno di attenzione.
| Periodo | Guidance al Momento | Effettivo / Guidance Aggiornata | Esito vs. Guidance Precedente |
|---|---|---|---|
| FY2025 | — | $4.475,4M (+56% YoY) | — |
| Q1 FY2026 | FY2026: $7.650–7.662B (+71% YoY) | — | Prima guidance per FY2026 |
| Q2 FY2026 | FY2026: $8.150–8.158B (+82% YoY) | — | Alzata di ~$500M (+11 punti) |
| Q3 FY2026 | $2.160–2.164B | — | Implica ~75% YoY nel Q3 |
Palantir ha alzato la guidance annuale di circa 500 milioni di dollari tre mesi dopo averla fissata. Con un punto medio di 8,15 miliardi di dollari, il tasso di crescita annuale implicito è passato dal 71% all'82% — un aumento di 11 punti a metà anno, a una scala in cui la maggior parte delle aziende software fornisce guidance prudenti e le riduce nel tempo. La sola guidance del Q3 (2,16 miliardi di dollari) implica una crescita di circa il 75% su base annua nel prossimo trimestre.
Non è così che le aziende software enterprise di solito forniscono guidance. Un aumento di 500 milioni in un trimestre con una crescita superiore all'80% è una dichiarazione che il segnale di domanda è così avanti rispetto alla previsione originale che l'incrementalismo sarebbe stato fuorviante. Le note a piè di pagina rendono il segnale più specifico: si prevede che i ricavi commerciali USA superino i 3,424 miliardi di dollari per l'anno (+134% su base annua), il TCV commerciale USA chiuso ha raggiunto 2,132 miliardi nel Q2 (+153% su base annua), e il valore residuo delle trattative per il commerciale USA è pari a 6,238 miliardi (+124% su base annua). La pipeline sta crescendo più velocemente dei ricavi che ha già prodotto.
La domanda che questo crea non è se il FY2026 sarà un anno eccezionale — con una crescita dell'82%, lo è già — ma come apparirà la base di confronto del FY2027. Palantir sta fissando un'asticella per sé che aggiunge quasi 4 miliardi di dollari di ricavi incrementali in un solo anno. Ripetere questa impresa nel FY2027 richiederebbe una crescita partendo da una base di 8,15 miliardi a un tasso che la legge dei grandi numeri ha storicamente negato a ogni azienda software a questa scala. L'unica eccezione a quella legge è l'azienda che attualmente la sta infrangendo, e i numeri del FY2026 sono la prova. Se l'eccezione sopravviverà alla propria base di confronto è la domanda che definirà i prossimi quattro trimestri.
Una domanda correlata, più meccanica, si trova all'interno del conto economico stesso: l'aliquota fiscale.
| Periodo | Reddito Ante Imposte | Accantonamento per Imposte sul Reddito | Aliquota Effettiva |
|---|---|---|---|
| FY2023 | $237,1M | $19,7M | 8,3% |
| FY2024 | $489,2M | $21,3M | 4,3% |
| FY2025 | $1.657,4M | $22,7M | 1,4% |
| Q1 FY2026 | $888,6M | $12,2M | 1,4% |
| Q2 FY2026 | $1.081,3M | $15,4M | 1,4% |
Il reddito ante imposte è cresciuto di circa 7 volte dal FY2023 alla prima metà del FY2026 su base annualizzata. La bolletta fiscale trimestrale è rimasta quasi invariata. Il 10-Q di Palantir spiega perché: la sua aliquota effettiva differisce dall'aliquota statutaria USA "principalmente a causa di redditi esteri tassati a diverse aliquote, compensi azionari non deducibili, altre spese non deducibili e svalutazioni registrate sulle proprie attività fiscali differite". In parole povere — Palantir ha passato anni a perdere denaro, ha accumulato attività fiscali differite che non prevedeva di utilizzare, le ha svalutate con un'accantonamento di valutazione, e ora sta proteggendo il reddito con quelle perdite storiche.
Questo crea un futuro a due fasi: un guadagno una tantum non monetario quando l'accantonamento di valutazione verrà rilasciato (un trimestre con un EPS spettacolare ed economicamente privo di significato), seguito da un aumento permanente dell'aliquota fiscale verso il 21%. Con un'aliquota del 21%, il reddito ante imposte di 1,081 miliardi del Q2 avrebbe comportato circa 227 milioni di imposte invece di 15 milioni — riducendo l'utile netto di circa il 20%. Il deficit accumulato nel bilancio e lo scudo fiscale sono correlati — entrambi conseguenze dello stesso decennio perduto — ma non sono lo stesso numero e non scadranno lo stesso giorno.
Tracciare un'Azienda da 9 Miliardi in Testo Semplice
La contabilità a partita doppia ha una virtù poco appariscente: nulla può essere tranquillamente omesso, perché i libri non quadrano finché ogni dollaro non è collocato. Modellare Palantir in Beancount rende impossibile sorvolare sull'anomalia fiscale, perché la voce fiscale si trova nella stessa transazione dei ricavi.
In Beancount, i ricavi sono un importo negativo (credito) e le spese sono importi positivi (debito); l'utile netto è la cifra di quadratura. Palantir riporta in migliaia, quindi questo libro mastro usa tre cifre decimali — ogni numero sotto è esatto al migliaio di dollari depositato.
; Conto Economico FY2026 Q2 — tre mesi terminati il 30 giugno 2026
; Ricavi: 1.935.464 | CoR: 296.870 | R&S: 192.513 | SG&A: 534.077
; AltroNetto: 169.341 (altro REDDITO netto) | Imposte: 15.383 | Utile Netto: 1.065.962 ($ migliaia)
; Verifica: -1935.464 + 296.870 + 192.513 + 534.077 - 169.341 + 15.383 + 1065.962 = 0 ✓
2026-06-30 * "Palantir Technologies Inc." "Conto Economico FY2026 Q2"
Income:Revenue -1935.464 MUSD ; ricavi maturati (credito)
Expenses:CostOfRevenue 296.870 MUSD ; costo sostenuto (debito)
Expenses:ResearchAndDevelopment 192.513 MUSD ; costo sostenuto (debito)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 534.077 MUSD ; S&M 339.500 + G&A 194.577
Income:OtherNet -169.341 MUSD ; altro reddito netto (credito): interessi attivi 77.505 + altro 91.836
Expenses:IncomeTax 15.383 MUSD ; aliquota effettiva 1,4% su 1.081.345 ante imposte
Equity:Adjustments 1065.962 MUSD ; contropartita utile nettoNota cosa rivela la convenzione dei segni. Income:OtherNet è negativo — è reddito, non spesa. Contribuisce con 169,3 milioni di dollari di profitto che l'attività operativa non ha prodotto. E Expenses:IncomeTax, a 15.383, è il numero più piccolo nella transazione dopo R&S — più piccolo del costo dei ricavi, più piccolo di SG&A, più piccolo di ogni costo operativo. Una bolletta fiscale che è la voce più piccola nel conto economico di un'azienda con margine netto del 55% è facile da non notare in un comunicato stampa. In un libro mastro è semplicemente lì, in ordine di riga.
La voce di bilancio che porta la storia è gli utili portati a nuovo:
2026-06-29 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Equity:RetainedEarnings 1629.973 MUSD ; DISAVANZO ACCUMULATO (saldo debitore)Quel saldo è positivo, e nella convenzione dei segni di Beancount un saldo patrimoniale positivo è un debito — un buco. Ogni altra azienda nell'Open Ledger porta gli utili portati a nuovo come credito. Palantir porta un disavanzo accumulato di 1,63 miliardi di dollari: dopo più di vent'anni, le sue perdite complessive superano ancora i suoi profitti complessivi, sebbene il disavanzo sia diminuito di oltre 1 miliardo di dollari nella sola prima metà del FY2026 (da 3,56 miliardi a fine FY2025). Con circa 1 miliardo di utile netto al trimestre, il disavanzo raggiunge lo zero ad un certo punto nella prima metà del 2027 — il trimestre in cui Palantir avrà finalmente, cumulativamente, guadagnato denaro.
L'Arco Pluriennale
| Periodo Fiscale | Ricavi | Crescita YoY | Margine Operativo | Utile Netto | EPS Diluito | Disavanzo Accumulato |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1.541,9M | +41% | -26,7% | -$520,4M | -$0,27 | $5.485,7M |
| FY2022 | $1.905,9M | +23,6% | -8,5% | -$371,1M | -$0,18 | $5.859,4M |
| FY2023 | $2.225,0M | +16,7% | 5,4% | $217,4M | $0,09 | $5.649,6M |
| FY2024 | $2.865,5M | +28,8% | 10,8% | $467,9M | $0,19 | $5.187,4M |
| FY2025 | $4.475,4M | +56,2% | 31,6% | $1.634,6M | $0,63 | $3.562,4M |
| Q1 FY2026 | $1.632,6M | +84,7% | 46,2% | $876,4M | $0,34 | $2.691,9M |
| Q2 FY2026 | $1.935,5M | +92,9% | 47,1% | $1.066,0M | $0,41 | $1.630,0M |
Leggi la colonna della crescita verso il basso: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%, +92,9%. Palantir ha decelerato al 17% nel FY2023 e ha accelerato ogni anno e ogni trimestre da allora, con ricavi sempre più elevati. Le aziende con 4 miliardi di ricavi di solito non riaccelerano; scendono gradualmente mentre la legge dei grandi numeri le raggiunge. Il minimo del FY2023 è la prova che i numeri recenti non sono una linea di tendenza a lungo termine estesa — sono un cambiamento di regime, e il secondo trimestre consecutivo sopra l'80% è ciò che lo rende credibile piuttosto che un evento isolato.
La colonna del disavanzo è il contrappeso. Ha raggiunto il picco di 5,86 miliardi alla fine del FY2022 ed è scesa ogni periodo da allora — la memoria del libro mastro di un decennio in cui questa azienda ha bruciato liquidità su una scala che solo ora sta finendo di ripagare. Nei primi sei mesi del FY2026, il disavanzo è sceso di 1,93 miliardi. Un altro anno a questo ritmo lo eliminerà completamente.
Il Verdetto: Toro vs. Orso
Caso Toro
- La crescita sta accelerando su scala: 16,7% -> 28,8% -> 56,2% -> 84,7% -> 92,9%. La riaccelerazione con oltre 4 miliardi di ricavi è rara e non può essere spiegata da una base di confronto facile.
- Il commerciale USA è il motore: $764M (+149% YoY), margine di contribuzione del 78%, $2,1B di TCV (+153%), $6,2B di valore residuo delle trattative (+124%) — la pipeline cresce più velocemente dei ricavi attuali.
- Vera leva operativa, non tagli dei costi: ricavi +93% mentre ogni voce di spesa è comunque cresciuta (CoR +63%, R&S +35%, SG&A +41%); il reddito operativo totale è triplicato.
- Un punteggio Rule of 40 vicino al 155% (crescita del 93% + margine operativo rettificato del 62%) — la metrica è stata progettata per essere difficile da raggiungere a 40.
- Bilancio a prova di fortezza: zero debiti, ~9,4 miliardi di dollari in liquidità e buoni del Tesoro, 1,22 miliardi di dollari di flusso di cassa libero rettificato nel trimestre (margine del 63%).
- La compensazione azionaria come quota dei ricavi si sta comprimendo e il mix commerciale/governativo si sta spostando verso il segmento a margine più elevato.
- L'aumento della guidance di $500M in un trimestre (+11 punti alla crescita annuale dell'82%) segnala una domanda ben oltre la previsione originale.
Caso Orso
- L'aliquota fiscale effettiva dell'1,4% è temporanea per costruzione. Normalizzando verso il 21%, questo trimestre sarebbe costato circa $227M invece di $15M — circa il 20% dell'utile netto.
- Il margine netto è abbellito dal bilancio: $169,3M di interessi e altri ricavi sono il 16% del reddito ante imposte e non hanno nulla a che fare con la vendita di software.
- Il margine operativo GAAP è del 47%, non il 62% del titolo — il divario è di ~$265M di compensazione azionaria, un costo reale che le cifre rettificate escludono.
- Concentrazione geografica estrema: gli USA sono cresciuti del 115% mentre il non-USA del 33%. Questa è una scommessa sul ciclo di adozione dell'AI di un singolo paese.
- Il governativo è ancora il 51% dei ricavi, e la maggior parte è governo USA — esposto a stanziamenti, cicli di approvvigionamento e rischio politico.
- La base di confronto del FY2027 è ora brutale: ripetere una crescita superiore all'80% partendo da 8,15 miliardi richiede quasi 7 miliardi di ricavi incrementali che la legge dei grandi numeri ha negato a quasi tutte le aziende software a questa scala.
- L'azienda non ha mai, cumulativamente, guadagnato un dollaro: un disavanzo accumulato di $1,63B è la registrazione aritmetica di quanto sia costato arrivare qui.
La Nostra Opinione
La storia operativa qui è reale e viene sotto-descritta dagli orsi: un'azienda a questa base di ricavi non riaccelera dal 17% al 93% di crescita per caso, e lo ha fatto lasciando crescere ogni voce di costo — nel modo difficile e nel modo duraturo. L'impennata del commerciale USA (149%) non è una storia di shift di mix ma di creazione di domanda; Palantir vende un prodotto che un anno fa molte imprese non avevano nemmeno preventivato. Il punteggio Rule of 40 vicino al 155% non è un colpo di fortuna di una singola metrica — è ciò che un'attività genuinamente ad alto margine lordo sembra quando la domanda arriva più velocemente della sua base di costi.
Ma gli investitori che leggono un margine netto del 55% dovrebbero capire che stanno leggendo tre cose sovrapposte: un margine operativo del 47%, un bilancio che paga loro 169 milioni al trimestre, e un'aliquota fiscale all'1,4% per ragioni che scadono. Togli le ultime due e riportale alla normalità — un'aliquota fiscale statutaria e nessun guadagno da interessi — e Palantir è un'azienda software con margine operativo di ~47% in crescita del 93%. È ancora un'attività eccezionale, ed è materialmente diversa dalla macchina da margine netto del 55% che il titolo implica. Il lavoro del libro mastro è assicurarsi che tu non confonda mai le due cose, e il disavanzo accumulato ancora presente nel bilancio come debito è lì per ricordarti quale delle due è arrivata prima.