Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2027Q2
- Ricavi
- 163,3 Mln USD (163,3 MUSD)
- Utile netto
- 33,9 Mln USD (33,9 MUSD)
- Margine netto
- 20,8%
Dal registro aperto di BlackberryVisualizza il registro liveDocumento dell'emittente (FY2027Q2)
BlackBerry ha smesso di essere un'azienda di telefoni anni fa. Nel trimestre concluso il 31 agosto 2026 ha venduto 163,3 milioni di dollari di software e licenze di brevetti, il 26% in più rispetto a un anno prima, e ne ha trattenuti 33,9 milioni di dollari come utile netto. QNX, il sistema operativo presente in più di 275 milioni di veicoli, ha registrato il suo trimestre più grande di sempre con 80,3 milioni di dollari. È stato il sesto trimestre consecutivo con un utile GAAP. I quattro esercizi precedenti all'inizio di questa serie, dall'esercizio 2022 all'esercizio 2025, sommano a una perdita netta di circa 932 milioni di dollari. Questo post parla di come una sola azienda abbia prodotto entrambi questi fatti, e di quanto del secondo si ripeterà.
BlackBerry ha depositato il suo Form 10-Q il 24 settembre 2026, lo stesso giorno del comunicato sui risultati. Ogni cifra del secondo trimestre riportata di seguito proviene da quel documento. L'esercizio fiscale termina l'ultimo giorno di febbraio, quindi l'esercizio 2027 è iniziato il 1° marzo 2026 e il secondo trimestre è andato dal 1° giugno al 31 agosto. L'azienda riporta in dollari statunitensi, in milioni con un decimale.
I numeri principali
| Metrica | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | A/A |
|---|---|---|---|
| Ricavi | 163,3 M$ | 129,6 M$ | +26,0% |
| Costo del venduto | 36,2 M$ | 33,0 M$ | +9,7% |
| Margine lordo | 127,1 M$ | 96,6 M$ | +31,6% |
| Margine lordo % | 77,8% | 74,5% | +3,3 pt |
| Ricerca e sviluppo | 33,2 M$ | 25,6 M$ | +29,7% |
| Vendite e marketing | 25,3 M$ | 24,4 M$ | +3,7% |
| Spese generali e amministrative | 31,8 M$ | 31,5 M$ | +1,0% |
| Ammortamento | 2,5 M$ | 3,1 M$ | −19,4% |
| Svalutazione di attività a lungo termine | 0,7 M$ | 0,5 M$ | n/s |
| Risultato operativo | 33,6 M$ | 11,5 M$ | +192,2% |
| Proventi da investimenti, netti | 1,6 M$ | 1,9 M$ | −15,8% |
| Accantonamento per imposte sul reddito | 1,3 M$ | 0,1 M$ | n/s |
| Utile netto | 33,9 M$ | 13,3 M$ | +154,9% |
| Utile per azione base | 0,06 $ | 0,02 $ | n/s |
| Utile per azione diluito | 0,05 $ | 0,02 $ | n/s |
| Liquidità netta generata dall'attività operativa | 29,3 M$ | 3,4 M$ | n/s |
Partiamo dalle prime due righe. I ricavi sono cresciuti di 33,7 milioni di dollari e il costo del venduto è cresciuto di 3,2 milioni di dollari. Ecco come appare un'azienda software quando cresce: il 10-Q afferma che "il costo del venduto per la maggior parte dei prodotti software e di servizi e per gli accordi di licenza di proprietà intellettuale non fluttua in modo significativo in base al volume d'affari". Nove su dieci dei nuovi dollari di ricavi hanno raggiunto il margine lordo.
I costi operativi sono effettivamente aumentati, di 8,4 milioni di dollari, e la maggior parte di ciò è stata ricerca e sviluppo. Metà dell'aumento di R&S non è nuova spesa. Un anno fa l'azienda ha iscritto 3,8 milioni di dollari di benefici da richieste di finanziamenti del governo canadese, che hanno ridotto le spese di R&S, e in questo trimestre non c'è stato alcun beneficio simile. Il resto è retribuzione.
La voce imposte necessita di una nota. BlackBerry ha pagato 1,3 milioni di dollari di imposte su 35,2 milioni di dollari di reddito ante imposte, un'aliquota di circa il 4%. Il 10-Q spiega che l'azienda detiene "una significativa svalutazione (valuation allowance) a fronte delle proprie imposte differite attive", pari a 1.512,8 milioni di dollari. Anni di perdite hanno lasciato scudi fiscali che lo stato patrimoniale non porta come attività. Quindi il margine netto del 20,8% è più alto di quello che riporterebbe un contribuente a pieno regime sullo stesso risultato operativo.
Analisi approfondita dei ricavi
BlackBerry ha tre segmenti, e hanno fatto tre cose diverse.
| Segmento | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Variazione | A/A | Quota dei ricavi |
|---|---|---|---|---|---|
| QNX | 80,3 M$ | 63,1 M$ | +17,2 M$ | +27,3% | 49,2% |
| Secure Communications | 60,9 M$ | 59,9 M$ | +1,0 M$ | +1,7% | 37,3% |
| Licensing | 22,1 M$ | 6,6 M$ | +15,5 M$ | +234,8% | 13,5% |
| Totale | 163,3 M$ | 129,6 M$ | +33,7 M$ | +26,0% | 100,0% |
QNX è il business in crescita. Vende un sistema operativo in tempo reale e software correlato ai costruttori automobilistici e ai loro fornitori, e incassa una royalty quando un veicolo viene consegnato. Dell'aumento di 17,2 milioni di dollari, 10,4 milioni di dollari sono stati ricavi da royalty, 3,9 milioni di dollari licenze di sviluppo e 2,6 milioni di dollari servizi professionali. Il management aveva indicato una guidance di 70-75 milioni di dollari per il trimestre. Il 10-Q afferma che i ricavi sono arrivati a 80,3 milioni di dollari "principalmente grazie a ricavi da royalty superiori alle attese". Le royalty dipendono dall'effettiva produzione delle auto, quindi questa è domanda già realizzata, non un ordine acquisito.
Il comunicato apre con una pietra miliare di prodotto: "Il primo design win di Alloy Kore, il più grande nella storia di QNX, segna un'importante pietra miliare commerciale." Alloy Kore è una piattaforma software per veicoli costruita con un partner. Il design win aggiunge più di 100 milioni di dollari a un backlog di royalty che ammontava a circa 950 milioni di dollari alla fine dell'esercizio 2026. Due avvertenze vanno accanto a quella frase. Il design win è stato annunciato dopo la chiusura del trimestre, quindi nulla di esso è in questi numeri. E il backlog è la stima dell'azienda stessa delle royalty future lungo la vita di ciascun design, che il 10-K dell'esercizio 2026 afferma che "potrebbe non essere indicativo dei ricavi futuri effettivi".
Il comunicato aggiunge: "Continuiamo inoltre a costruire slancio oltre l'automotive nei General Embedded Markets e nel Physical AI." Il documento non fornisce alcuna cifra di ricavi per quei mercati, quindi il registro non può verificarlo.
Secure Communications contiene il vecchio business enterprise: gestione dei dispositivi, voce e messaggistica cifrate per i governi, e notifiche di emergenza. È cresciuto dell'1,7%. Al suo interno, i ricavi dei prodotti di comunicazione cifrata sono aumentati di 5,5 milioni di dollari e i ricavi della gestione dispositivi sono diminuiti di 3,3 milioni di dollari. Il comunicato definisce il segmento "un contributore stabile e redditizio". La metrica di fidelizzazione del documento è meno confortante. Il tasso di fidelizzazione netto calcolato in dollari è stato del 91%, in calo dal 93% di un anno prima. Un numero inferiore al 100% significa che gli stessi clienti hanno pagato meno quest'anno rispetto all'anno scorso. I ricavi ricorrenti annuali sono stati 221 milioni di dollari, in aumento di 8 milioni di dollari, quindi i nuovi clienti stanno coprendo per ora la contrazione.
Licensing è il portafoglio brevetti, ed è il fattore che fa oscillare i risultati. Il management aveva indicato una guidance di circa 10 milioni di dollari. I ricavi sono stati 22,1 milioni di dollari, che il 10-Q attribuisce a "un nuovo accordo di licenza di proprietà intellettuale stipulato durante il trimestre", aggiungendo che "la tempistica e l'importo delle transazioni di licenza più grandi possono variare da trimestre a trimestre". Questa singola voce ha fornito il 46% della crescita dei ricavi del trimestre.
Quindi togliamo Licensing. QNX e Secure Communications insieme sono cresciuti da 123,0 milioni a 141,2 milioni di dollari. È il 14,8%, un buon numero e circa la metà del dato principale.
Nulla nel comunicato o nel documento afferma che la domanda supera l'offerta, e nulla descrive un vincolo di approvvigionamento o un ciclo rialzista del settore. Questi temi sono assenti, il che è normale per il software. Le affermazioni che il management fa riguardano risultati che battono la propria guidance, e il 10-Q conferma ciascuna con il range precedente accanto alla cifra effettiva.
La storia dei margini
| FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q2 FY2027 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine lordo % | 69,7% | 64,6% | 73,8% | 76,2% | 77,8% |
| R&S come % dei ricavi | 25,5% | 16,7% | 20,3% | 20,7% | 20,3% |
| Vendite e marketing come % dei ricavi | 19,5% | 13,7% | 17,9% | 20,8% | 15,5% |
| Spese generali e amministrative come % dei ricavi | 32,7% | 24,7% | 29,9% | 23,5% | 19,5% |
| Margine operativo | −39,3% | 1,4% | 0,1% | 8,8% | 20,6% |
Tutte e cinque le colonne sono attività continuative come l'azienda le ha presentate da ultimo. L'esercizio 2024 appare strano perché i suoi ricavi includevano una vendita una tantum di brevetti, che comportava un costo del venduto elevato e gonfiava la base sotto ogni rapporto di spesa.
Leggi la riga delle spese generali e amministrative. È scesa dal 32,7% dei ricavi al 19,5%. BlackBerry ha passato tre anni a ridurre una struttura aziendale costruita per una società molto più grande. I documenti indicano quanto di quella voce fosse ristrutturazione: 10,2 milioni di dollari nell'esercizio 2023, 35,9 milioni di dollari nell'esercizio 2024, 26,1 milioni di dollari nell'esercizio 2025, 15,7 milioni di dollari nell'esercizio 2026 e 2,7 milioni di dollari in questo trimestre. Gli oneri si stanno riducendo.
Il margine lordo è aumentato di 3,3 punti nel trimestre. Il 10-Q afferma che l'aumento "è stato principalmente dovuto a un cambiamento nel mix, in particolare a contributi di margine lordo relativamente più elevati da Licensing e QNX". Una licenza di brevetto comporta un costo del venduto molto basso. Quindi parte del guadagno di margine è lo stesso accordo di Licensing contato una seconda volta.
Sul prezzo, il documento contiene una sola frase prospettica e nessun numero realizzato. "L'azienda ritiene che Alloy Kore abbia il potenziale per aumentare di più volte i prezzi medi di vendita per veicolo." Questa è una convinzione su un prodotto con un solo design win. L'aumento di ricavi che il documento effettivamente riporta è volume di royalty, licenze di sviluppo e servizi. Non c'è alcuna dichiarazione che i prezzi siano aumentati.
All'interno di Secure Communications, il margine è andato nella direzione opposta. Il margine lordo rettificato del segmento è sceso di 5 punti al 61%, perché una quota maggiore dei ricavi era hardware di comunicazione cifrata, "che hanno una percentuale di margine lordo relativa inferiore".
La grande domanda: quanto di questo trimestre si ripete?
L'azienda stessa risponde in parte a questo, nella sua guidance per il trimestre successivo.
| Q2 FY2027 effettivo | Guidance Q3 FY2027 | Guidance FY2027 | FY2026 effettivo | |
|---|---|---|---|---|
| Ricavi totali | 163,3 M$ | 143-154 M$ | 616-636 M$ | 549,1 M$ |
| QNX | 80,3 M$ | 82-88 M$ | 315-325 M$ | 268,0 M$ |
| Secure Communications | 60,9 M$ | 55-60 M$ | 260-270 M$ | 258,9 M$ |
| Licensing | 22,1 M$ | circa 6 M$ | circa 41 M$ | 22,2 M$ |
Il management si aspetta che i ricavi totali scendano nel prossimo trimestre, tra il 6% e il 12%. Per QNX la guidance è in rialzo. Per Secure Communications è stabile o in calo. Per Licensing è di circa 6 milioni di dollari, un calo di 16 milioni di dollari rispetto a questo trimestre. La diminuzione nel totale è l'accordo di Licensing che non si ripete.
Questo inquadra gli utili. L'EBITDA rettificato del segmento Licensing è stato di 20,0 milioni di dollari in un trimestre in cui il risultato operativo GAAP dell'intera azienda è stato di 33,6 milioni di dollari. Questi due numeri sono misurati diversamente, quindi uno non può essere sottratto dall'altro. Ma la direzione è chiara: un accordo sui brevetti che il management non aveva previsto, e non si aspetta nel prossimo trimestre, sta dietro a una larga parte dell'utile record.
La visione sull'intero anno è più stabile. La guidance implica una crescita dei ricavi dell'esercizio 2027 dal 12% al 16%, e una crescita di QNX dal 18% al 21%. Il management ha alzato le prospettive di flusso di cassa operativo da circa 100 milioni a circa 115 milioni di dollari, "principalmente grazie a ricavi superiori alle attese rilevati nella prima metà dell'esercizio 2027".
Il comunicato riporta anche cifre non-GAAP, e il 10-Q le riconcilia:
| Ponte GAAP a non-GAAP, Q2 FY2027 | Milioni USD |
|---|---|
| Risultato operativo (GAAP) | 33,6 |
| Oneri di ristrutturazione | 2,7 |
| Spese per compensi azionari | 7,5 |
| Svalutazione di attività a lungo termine | 0,7 |
| Rettifica di rivalutazione delle unità azionarie differite | (1,6) |
| Risultato operativo rettificato | 42,9 |
| Ammortamento | 4,1 |
| EBITDA rettificato | 47,0 |
Il divario tra GAAP e rettificato è piccolo, e la maggior parte di esso sono compensi azionari. Tre anni fa lo stesso ponte portava centinaia di milioni di dollari di svalutazioni e una transazione legale. Una riconciliazione breve è di per sé una buona notizia.
BlackBerry ha lasciato il mercato della sicurezza degli endpoint quando ha venduto Cylance a febbraio 2025. Per come appare quel mercato dal punto di vista di un'azienda che vi è rimasta, vedi il secondo trimestre fiscale di CrowdStrike.
Tracciare un trimestre da 163 M$ in testo semplice
Un riepilogo può citare l'utile netto e fermarsi. Un registro deve mostrare ogni riga che lo ha prodotto, in una colonna che somma a zero. Le convenzioni sono quelle che usiamo per ogni azienda in questa serie: come modelliamo ogni azienda. Le registrazioni di ricavo sono negative (avere) e le registrazioni di spesa sono positive (dare).
; Check: −163.3 + 36.2 + 33.2 + 25.3 + 29.1 + 2.7 + 2.5 + 0.7 + −1.6 + 1.3 + 33.9 = 0 ✓
2026-08-31 * "BlackBerry Limited" "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -163.3 MUSD ; revenue: QNX 80.3 + Secure Communications 60.9 + Licensing 22.1
Expenses:CostOfRevenue 36.2 MUSD ; cost of sales
Expenses:ResearchAndDevelopment 33.2 MUSD ; research and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 25.3 MUSD ; sales and marketing
Expenses:SellingGeneralAdministrative 29.1 MUSD ; general and administrative, before restructuring (filed line 31.8)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 2.7 MUSD ; restructuring charges, recorded within general and administrative
Expenses:SellingGeneralAdministrative 2.5 MUSD ; amortization
Income:OtherNet 0.7 MUSD ; impairment of long-lived assets
Income:OtherNet -1.6 MUSD ; investment income, net
Expenses:IncomeTax 1.3 MUSD ; provision for income taxes
Equity:Adjustments 33.9 MUSD ; net incomeI commenti qui sono abbreviati; gli importi e i conti sono quelli del registro. Questo è il trimestre autonomo, non il prospetto semestrale che il 10-Q stampa accanto. L'onere di ristrutturazione è una cifra che il documento stampa e colloca all'interno delle spese generali e amministrative, quindi ottiene una sua registrazione, e la registrazione accanto è il resto della riga depositata. Le due sommano ai 31,8 milioni di dollari riportati da BlackBerry.
Ora confrontalo con la stessa transazione per l'esercizio 2023, tratta dal 10-K dell'esercizio 2025, che ha riclassificato quell'anno dopo la vendita di Cylance:
2023-02-28 * "BlackBerry Limited" "FY2023 Income Statement"
Income:Revenue -526.3 MUSD ; revenue, continuing operations
Expenses:CostOfRevenue 159.7 MUSD ; cost of sales
Expenses:ResearchAndDevelopment 134.2 MUSD ; research and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 102.6 MUSD ; sales and marketing
Expenses:SellingGeneralAdministrative 161.8 MUSD ; general and administrative, before restructuring (filed line 172.0)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 10.2 MUSD ; restructuring charges
Expenses:SellingGeneralAdministrative 27.4 MUSD ; amortization
Expenses:OtherNet 112.1 MUSD ; impairment of goodwill
Expenses:OtherNet 3.5 MUSD ; impairment of long-lived assets
Expenses:OtherNet -6.0 MUSD ; gain on sale of property, plant and equipment, net
Expenses:OtherNet -137.4 MUSD ; fair value adjustment on the convertible debentures (a credit)
Expenses:OtherNet 165.0 MUSD ; litigation settlements
Expenses:OtherNet -5.0 MUSD ; investment income, net
Expenses:IncomeTax 13.7 MUSD ; provision for income taxes
Expenses:DiscontinuedOperations 518.9 MUSD ; loss from discontinued operations, net of tax (Cylance)
Equity:Adjustments -734.4 MUSD ; net lossSedici registrazioni contro undici. Le cinque che l'esercizio 2027 non ha più sono la storia del risanamento: una svalutazione dell'avviamento, un guadagno da una vendita immobiliare, un'oscillazione di fair value su debito convertibile, una transazione legale e un business cessato. Ognuna è una sua riga etichettata con il valore che il documento stampa. Nessuna è inglobata in un totale.
Una di esse merita un secondo sguardo. L'accredito di 137,4 milioni di dollari non è un guadagno derivante dal fare qualcosa. BlackBerry iscriveva le sue vecchie obbligazioni convertibili al fair value, quindi quando le obbligazioni hanno perso valore, l'azienda ha iscritto un provento. Nell'esercizio 2022 quell'accredito è stato di 212 milioni di dollari, e l'utile netto riportato è stato di 12 milioni di dollari. Senza la rivalutazione del debito, quell'anno è stata una grande perdita.
Lo stato patrimoniale mostra cosa è stato svalutato:
2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 844 MUSD ; goodwill
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 478.0 MUSD ; goodwill
2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 522 MUSD ; intangible assets, net
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 44.9 MUSD ; intangible assets, net
2022-02-28 balance Equity:RetainedEarnings 1294 MUSD ; deficit (debit balance)
2026-08-31 balance Equity:RetainedEarnings 2121.9 MUSD ; deficit (debit balance)L'avviamento e le attività immateriali erano 1.366 milioni di dollari alla fine dell'esercizio 2022. Ora sono 522,9 milioni di dollari. La maggior parte della differenza è Cylance, il business della sicurezza acquistato nel 2019, svalutato nell'esercizio 2023 e nell'esercizio 2024, e venduto nell'esercizio 2025. Il deficit è cresciuto di 827,9 milioni di dollari nello stesso periodo. I saldi precedenti sono in milioni interi perché è così che l'azienda li ha riportati fino all'esercizio 2025.
L'arco pluriennale
| Milioni USD | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ricavi | 718 | 526,3 | 759,1 | 534,9 | 549,1 |
| Margine lordo % | 65,0% | 69,7% | 64,6% | 73,8% | 76,2% |
| Risultato operativo (perdita) | (2) | (206,8) | 11,0 | 0,8 | 48,3 |
| Perdita da attività cessate, al netto delle imposte | non riclassificato | (518,9) | (135,8) | (80,7) | nessuna |
| Guadagno da cessione di attività cessata, al netto delle imposte | nessuno | nessuno | nessuno | 10,2 | nessuno |
| Utile (perdita) netto | 12 | (734,4) | (130,2) | (79,0) | 53,2 |
| Attività totali | 2.567 | 1.679 | 1.395,0 | 1.295,6 | 1.245,2 |
| Ricavi differiti, correnti e non correnti | 244 | 215 | 163,3 | 167,1 | 152,6 |
| Debito convertibile | 507 | 367 | 194,1 | 195,3 | 196,5 |
| Patrimonio netto | 1.556 | 857 | 775,1 | 719,9 | 746,0 |
Un avvertimento sulla prima colonna. BlackBerry ha riclassificato l'esercizio 2023 e l'esercizio 2024 dopo aver venduto Cylance, quindi quegli anni mostrano solo le attività continuative. Non ha mai riclassificato l'esercizio 2022, perché l'ultimo rapporto annuale che includeva quell'anno è stato depositato prima della vendita. I ricavi dell'esercizio 2022 di 718 milioni di dollari includono ancora Cylance. Il calo a 526,3 milioni di dollari è in parte un declino reale e in parte un cambiamento in ciò che viene conteggiato. Il registro registra ogni anno così come l'azienda lo ha presentato da ultimo e lo dice in ciascun file. L'utile netto è consolidato in ogni anno, quindi quella riga è comparabile per tutta la sua estensione.
L'esercizio 2023 è l'anno in cui è arrivato il conto. La perdita netta è stata di 734,4 milioni di dollari. Di questi, 518,9 milioni di dollari erano Cylance, incluse svalutazioni di 364,3 milioni di dollari. Altri 165,0 milioni di dollari erano la transazione delle class action sui titoli statunitensi, e 112,1 milioni di dollari erano avviamento svalutato nel business che BlackBerry ha mantenuto.
I ricavi dell'esercizio 2024 di 759,1 milioni di dollari non sono una ripresa. I ricavi da Licensing quell'anno sono stati 259,9 milioni di dollari, contro 32,4 milioni di dollari dell'anno precedente, e il documento attribuisce la maggior parte di essi alla vendita di un portafoglio di brevetti non core. Togli Licensing da entrambi gli anni e i ricavi sono passati da 493,9 milioni di dollari a 499,2 milioni di dollari.
La riga dei ricavi differiti alla fine dell'esercizio 2024 esclude 58,8 milioni di dollari che erano passati a passività detenute per la vendita. Anche così, la direzione è al ribasso. Al 31 agosto 2026 erano 128,4 milioni di dollari, il 5,0% in meno rispetto ai 135,2 milioni di dollari di un anno prima, in un trimestre in cui i ricavi sono cresciuti del 26%. Per un'azienda con abbonamenti questo è un avvertimento, e qui è almeno un semaforo giallo. Il 10-Q afferma che la maggior parte del calo semestrale dei ricavi differiti correnti è derivata dalla gestione dei dispositivi e dalle notifiche di emergenza, due dei più vecchi prodotti di Secure Communications.
La riga del debito è il successo silenzioso. L'azienda doveva 507 milioni di dollari su obbligazioni convertibili al fair value nell'esercizio 2022. Ora deve 200 milioni di dollari di capitale su obbligazioni (notes) al 3,00% in scadenza a febbraio 2029, iscritte a 197,1 milioni di dollari, contro 447,1 milioni di dollari di liquidità e investimenti. Le obbligazioni si convertono a 3,88 dollari per azione in 51,5 milioni di azioni, il che è gran parte del motivo per cui l'utile per azione diluito è un centesimo inferiore a quello base.
Il verdetto: rialzisti contro ribassisti
Tesi rialzista
- I ricavi QNX sono stati 80,3 milioni di dollari, in crescita del 27,3%, e il superamento delle attese è arrivato dalle royalty, che vengono pagate su veicoli già costruiti. La guidance QNX sull'intero anno di 315-325 milioni di dollari implica una crescita dal 18% al 21%.
- Il margine operativo è stato del 20,6% nel trimestre, contro l'8,8% dell'intero esercizio 2026 e lo 0,1% dell'esercizio 2025. Le spese generali e amministrative sono scese dal 32,7% dei ricavi nell'esercizio 2023 al 19,5%.
- Gli oneri di ristrutturazione si sono attenuati: 2,7 milioni di dollari questo trimestre, contro 35,9 milioni di dollari nell'esercizio 2024. Il ponte da GAAP a non-GAAP è largo 9,3 milioni di dollari ed è per lo più compensi azionari.
- Liquidità e investimenti sono 447,1 milioni di dollari e l'unico debito è di 200 milioni di dollari di obbligazioni al 3,00% in scadenza nel 2029. Il flusso di cassa operativo è stato di 29,3 milioni di dollari nel trimestre e la guidance è di circa 115 milioni di dollari per l'anno.
- Una svalutazione (valuation allowance) di 1.512,8 milioni di dollari resta fuori dallo stato patrimoniale. Il 10-Q afferma che il rilascio di una parte significativa produrrebbe "un significativo beneficio non monetario per imposte sul reddito". Un utile sostenuto è ciò che lo rende possibile.
Tesi ribassista
- Licensing è stato di 22,1 milioni di dollari contro una guidance di circa 10 milioni di dollari, e la guidance per il prossimo trimestre è di circa 6 milioni di dollari. Ha fornito il 46% della crescita dei ricavi. Senza di esso, i ricavi sono cresciuti del 14,8%, e la guidance del management stesso indica ricavi totali in calo dal 6% al 12% rispetto al trimestre precedente.
- Secure Communications è il 37,3% dei ricavi e il suo tasso di fidelizzazione netto è del 91%, in calo dal 93%. I clienti esistenti spendono meno ogni anno, e il margine lordo rettificato del segmento è sceso di 5 punti al 61%.
- L'aliquota fiscale del 4% abbellisce l'utile netto. Si basa su perdite passate, e l'aliquota del primo trimestre mostra quanto sia instabile: 7,9 milioni di dollari di imposte su 16,4 milioni di dollari di reddito ante imposte.
- I ricavi differiti sono 128,4 milioni di dollari, il 5,0% in meno rispetto a un anno fa e il 47% in meno rispetto al livello dell'esercizio 2022, che includeva ancora Cylance. I numeri non supportano ancora l'affermazione che la base ricorrente stia crescendo.
- L'affermazione su Alloy Kore è il segnale meno supportato del comunicato. Un design win, annunciato dopo il trimestre, alimenta un backlog che l'azienda descrive come una stima. L'affermazione su prezzi di vendita più alti per veicolo è una convinzione, e nessuna cifra riportata la verifica.
La nostra opinione
BlackBerry ha finito la parte difficile. Cinque anni di svalutazioni, una transazione, un business cessato e una ristrutturazione sono alle spalle, e il registro li mostra andare via, una riga etichettata alla volta. Ciò che rimane è un'azienda redditizia con mezzo miliardo di dollari di ricavi annuali, liquidità reale, poco debito e un segmento che sta crescendo. Riteniamo che il secondo trimestre sovrastimi il livello a regime, e l'azienda è d'accordo: la sua stessa guidance prevede ricavi inferiori nel prossimo trimestre perché l'accordo sui brevetti non si ripeterà. Il numero da tenere d'occhio non è l'utile netto, che porta con sé un'aliquota fiscale del 4% e una voce Licensing irregolare. È il fatturato QNX rispetto agli 82-88 milioni di dollari indicati dalla guidance per il terzo trimestre. Se le royalty continuano a superare il range, il backlog di Alloy Kore diventa credibile. Se non lo fanno, questo è stato un trimestre molto buono per un'azienda che cresce a un ritmo percentuale a due cifre, nella parte medio-bassa della fascia tra il dieci e il venti per cento.
