Newmont T3 2026 : bénéfice ajusté record de 2,3 Md$, 1,9 Md$ redistribué aux actionnaires

Le 22 octobre 2026, Newmont a publié un bénéfice net ajusté record de 2,3 milliards de dollars pour le troisième trimestre — puis a quasiment aligné ce montant en liquidités sortantes, en redistribuant 1,9 milliard de dollars aux actionnaires depuis sa dernière communication de résultats, via dividendes et rachats d'actions. Le bénéfice net selon les PCGR (GAAP) était encore plus élevé, à 2 475 millions de dollars, en hausse de 35 % sur un an, pour un chiffre d'affaires de 6 363 millions de dollars en progression de 15 % alors même que la production d'or reculait. Voilà à quoi ressemble un producteur d'or quand un métal à 4 317 $ l'once fait tout le travail : moins d'onces, plus de dollars, et un nombre d'actions en diminution qui amplifie chaque ligne par action.

Les chiffres clés​

L'exercice fiscal de Newmont correspond à l'année civile ; le troisième trimestre 2026 couvre donc les trois mois clos le 30 septembre 2026. Chaque chiffre ci-dessous provient du formulaire 10-Q et du communiqué de résultats déposés le même jour.

Deux éléments ressortent avant même tout détail par segment. Premièrement, le chiffre d'affaires a progressé près de six points plus vite que les coûts applicables aux ventes — un effet de levier opérationnel qui fonctionne exactement comme il le doit pour un portefeuille de mines à coûts fixes lorsque le cours de la matière première s'envole. Deuxièmement, le bénéfice GAAP a augmenté plus vite que le bénéfice ajusté (35 % contre 23 %), ce qui inverse la tendance habituelle où les ajustements embellissent le chiffre de tête. La raison réside dans la ligne d'impôt : le rapprochement de taux du 10-Q fait apparaître un avantage ponctuel d'environ 470 millions de dollars issu d'une élection « check-the-box », que le bénéfice net ajusté exclut. Le GAAP est le chiffre que le registre enregistre ; l'ajusté est celui sur lequel la direction veut être jugée. Les deux constituent des records pour un troisième trimestre.

Les lignes par action méritent une phrase à part, car elles résument toute la stratégie. Le BPA dilué a progressé de 41 % — six points de plus que le bénéfice net — parce que le nombre d'actions ne cesse de diminuer. Depuis février 2024, Newmont a annulé plus de 115 millions d'actions, soit environ 10 % des actions en circulation, et le nombre moyen pondéré d'actions diluées est passé de 1 100 millions au T3 2025 à 1 051 millions ce trimestre. Chaque dollar de rachat d'actions augmente définitivement le prochain dividende par action sans relever l'engagement annuel de dividende de 1,1 milliard de dollars. Telle est la machine ; le reste de cet article vérifie si elle peut continuer à tourner.

Plongée dans le chiffre d'affaires​

Newmont présente son chiffre d'affaires par mine — douze opérations gérées plus la coentreprise Nevada Gold Mines — plutôt que par client ou par région. L'or représente l'écrasante majorité des ventes sur chaque site, sauf à Peñasquito, où l'argent, le zinc et le plomb rapportent deux fois plus que l'or.

Le thème dominant est le prix, non le volume. La production d'or attribuable s'est établie à 1,30 million d'onces — stable par rapport au deuxième trimestre et en baisse de 8,5 % par rapport aux 1,42 million du T3 2025 — et pourtant le chiffre d'affaires a progressé de 15 % parce que le prix de réalisation moyen a bondi de 778 $ l'once pour atteindre 4 317 $. (Ces 4 317 $ correspondent à un prix de vente brut de 4 291 $ majoré d'une valorisation à marché favorable de 26 $ sur les ventes à prix provisoire.) Quand la production recule et que le chiffre d'affaires augmente à deux chiffres, le compte de résultat est un produit dérivé du cours de l'or auquel s'ajoute une activité minière. Rien dans le communiqué ne conteste cela ; les commentaires de la direction portent sur l'exécution et les coûts, jamais sur la demande — un producteur d'or subit les prix, et les sept thèmes de demande et de tarification que nous surveillons n'apparaissent tout simplement pas. Leur absence est le constat : personne chez Newmont ne revendique un élan tarifaire, parce qu'une telle notion n'existe pas dans ce métier.

Les évolutions au niveau des mines racontent quatre histoires secondaires. Peñasquito est la vedette des co-produits : le chiffre d'affaires argent a presque doublé à 550 millions de dollars pour 11 millions d'onces (en hausse de 57 % en séquentiel), le zinc ajoutant 258 millions — le chiffre d'affaires or de la mine a en réalité été divisé par deux, à 194 millions, à mesure que le plan minier séquençait d'autres métaux. Boddington a bondi de 52 % grâce à des teneurs en or et un débit plus élevés. Cadia a chuté de 40 % en se remettant de l'événement sismique du deuxième trimestre — bien que le communiqué note que la production rebondit déjà, la production de cuivre ayant augmenté de 35 % à l'échelle du groupe grâce au retour de Cadia. Et Ahafo North, nul il y a un an, a contribué pour 305 millions de dollars à mesure que la nouvelle opération ghanéenne monte en régime vers un minerai à plus haute teneur. Le verdict de la directrice générale Natascha Viljoen : « Newmont reste en voie d'atteindre ses prévisions de production pour l'exercice 2026 et ses perspectives de coûts annuels améliorées, soutenu par une exécution opérationnelle disciplinée au troisième trimestre, démontrant la solidité et la résilience de notre portefeuille de classe mondiale. »

L'histoire des marges​

Les coûts applicables aux ventes représentaient 33,7 % du chiffre d'affaires, contre 35,3 % un an plus tôt — la base de coûts fixes répartie sur des ventes gonflées par les prix. Les coûts applicables aux ventes d'or par co-produit sont tombés à 832 $ l'once et les coûts de maintien totaux à 1 454 $ l'once, en baisse de 10 % en séquentiel grâce à des dépenses de remédiation de Cadia plus faibles, partiellement compensées par des investissements de maintien plus élevés. La direction a relevé ses prévisions de coûts unitaires annuels à 925 $ de coûts applicables aux ventes et 1 520 $ de coûts de maintien totaux par once, citant « une discipline continue sur les coûts et un prix de réalisation plus élevé des co-produits par rapport aux hypothèses retenues dans les prévisions ».

L'élargissement des marges est mécanique : le chiffre d'affaires par once augmente avec l'or tandis que l'essentiel des coûts miniers est contractuel ou irrécupérable, si bien que chaque centaine de dollars de cours de l'or se répercute de façon disproportionnée sur le résultat net — moins le frein de 6 $ l'once pour les redevances, taxes de production et participation des travailleurs que le communiqué indique pour chaque variation de 100 $ du cours de l'or. La ligne d'impôt a aidé de façon inhabituelle ce trimestre : un taux effectif de 26,1 % contre 31,4 % un an plus tôt, flatté par cet avantage de 470 millions lié à l'élection « check-the-box ». Retirez-le et l'économie avant impôt du trimestre est simplement excellente plutôt qu'historique — c'est précisément pourquoi le passage du GAAP à l'ajusté de la section suivante importe.

Une mise en garde est déjà programmée. La direction guide des coûts unitaires nettement plus élevés au T4 — 1 250 $ de coûts applicables aux ventes et 1 900 $ de coûts de maintien totaux par once — en raison d'un pic de dépenses d'investissement de maintien et de volumes de co-produits plus faibles, l'argent de Peñasquito devant explicitement tomber à environ la moitié du volume du T3. Et l'aperçu 2027 dresse une liste de vents contraires sur les coûts : inflation au-delà de l'hypothèse de 3 %, gazole plus cher, dollar australien défavorable et crédits de co-produits de Peñasquito structurellement plus faibles. Les coûts sont disciplinés ; ils augmentent aussi.

La grande question : la machine à redistribuer 1,9 Md$ peut-elle survivre à la décision Red Chris ?​

Newmont a redistribué 1,9 milliard de dollars aux actionnaires en environ trois mois — 1,6 milliard de rachats d'actions depuis le 23 juillet (dont 451 millions en octobre seul) plus le dividende trimestriel de 0,26 $ — avec 2,8 milliards restants sous l'autorisation de 6 milliards et une direction qui entend ouvertement « demander une autorisation supplémentaire à son conseil d'administration à mesure que l'autorisation actuelle touche à sa fin ». Le cadre est explicite et reproductible : un dividende annuel durable de 1,1 milliard de dollars dont la valeur par action n'augmente que parce que les rachats d'actions « réduisent définitivement le nombre d'actions en circulation ». Avant de demander si cela survit, voici le propre passage du communiqué du GAAP à l'ajusté, qui montre ce qu'exclut le chiffre de tête de 2,3 milliards :

Le passage se réconcilie au million près, et sa structure est le scénario haussier en miniature : les deux grandes soustractions sont un avantage fiscal et un gain sur cession — de bons problèmes —, tandis que le rajout correspond à 116 millions de dollars de remise en état de sites historiques, des liquidités parties pour des mines qui ne produisent plus. Mais la question est prospective, non rétrospective, car la décision sur le block cave de Red Chris tombe début 2027 : 4,2 à 4,8 milliards de dollars de capital de développement (base 100 %, net d'une subvention du gouvernement canadien de 500 millions de dollars canadiens encore en cours de finalisation), construction débutant en 2027, production commerciale visée pour 2033, montant en régime de croisière à 275 000–325 000 onces d'or et 65 000–85 000 tonnes de cuivre par an en 2035–2040, avec une durée de vie de mine potentielle de 70 ans. Newmont détient 70 % et « compte financer l'investissement en capital par ses flux de trésorerie internes ».

Mettez cela en regard de 2027 tel que guidé : capital de développement en hausse d'environ 500 millions de dollars (Red Chris plus la Nearshore Barrier de Lihir), coûts unitaires en tendance haussière, crédits de co-produits de Peñasquito en repli, et un fonds de roulement potentiellement sous pression par des impôts en numéraire plus élevés « si les cours de l'or se stabilisent ». La trésorerie de 8,8 milliards de dollars et la position nette de trésorerie de 3,2 milliards couvrent clairement le court terme — mais la machine à redistribuer consomme 1,9 milliard par trimestre tandis que la machine à investir s'apprête à augmenter de plusieurs milliards par an. Les deux plans supposent que l'or reste proche de 4 500 $, hypothèse des prévisions, contre 4 317 $ réalisés ce trimestre. L'étude de faisabilité de Red Chris est évaluée jusqu'à 3 600 $ l'or — le communiqué indique qu'elle dégage encore un TRI à deux chiffres à ce niveau —, mais à 3 600 $, le rythme de rachats plus dividende rongerait le bilan au lieu de le faire croître. Telle est la tension à surveiller jusqu'à la décision d'investissement de février 2027 : des distributions records et un projet record peuvent-ils partager un même cours de matière première ?

Suivre un bilan de 58 milliards de dollars en texte brut​

Le communiqué de résultats d'une entreprise de matières premières vous demande de garder simultanément en tête le prix, les coûts, la production, les éléments exceptionnels, la dette et la trésorerie — et de croire qu'ils se réconcilient. La comptabilité en partie double refuse cette confiance : chaque dollar doit venir de quelque part et aller quelque part, si bien que le modèle s'équilibre ou ne s'équilibre pas. Cette discipline est tout l'intérêt de notre méthode de modélisation de chaque entreprise. Voici le troisième trimestre de Newmont sous la forme d'une seule transaction à somme nulle, exactement telle que validée et poussée (le produit en négatif comme crédit, les charges en positif comme débit, la contrepartie prouvant que la somme est nulle) :

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,363 + 2,143 + 632 + 126 + 82 + 256 + 31 + (−221) + 839 + 2,475 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Newmont Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -6363 MUSD  ; sales
  Expenses:CostOfRevenue                        2143 MUSD  ; costs applicable to sales
  Expenses:DepreciationAndAmortization           632 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 68 MUSD  ; exploration
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 58 MUSD  ; advanced projects, research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           82 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              199 MUSD  ; reclamation and remediation
  Expenses:OtherNet                               18 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:OtherNet                               39 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
  Expenses:Interest                               31 MUSD  ; interest expense, net of capitalized interest
  Income:OtherNet                                -78 MUSD  ; other income, net
  Income:OtherNet                               -143 MUSD  ; equity income of affiliates
  Expenses:IncomeTax                             839 MUSD  ; income and mining tax expense
  Equity:Adjustments                            2475 MUSD  ; net income attributable to Newmont stockholders offset (RE set by balance assertion)

Ce bloc n'est pas une illustration ; c'est la période qui a été validée et poussée vers open_ledger/newmont, où des actifs de 58 183 M$ équivalent à des passifs de 22 333 M$ plus des capitaux propres de 35 850 M$, au million près que publie le 10-Q. Le seul chiffre du bilan qui raconte l'histoire est la trésorerie de 8 827 millions de dollars — contre une dette totale de seulement 5 087 millions, soit une position nette de trésorerie de 3,2 milliards qui finance à la fois les rachats d'actions et la vague de capex à venir sans nouvel emprunt. Un second chiffre mérite un coup d'œil : des bénéfices non distribués de 6 575 millions de dollars, reconstitués à partir d'un déficit cumulé de 1 320 millions il y a deux ans — les pertes de l'ère des cessions intégralement rattrapées, puis doublées.

L'arc pluriannuel​

Trois périodes — deux exercices annuels audités plus les neuf mois de ce trimestre — révèlent une entreprise transformée par deux forces à la fois : un nettoyage de portefeuille et un super-cycle de l'or.

Lisez-le comme un arc allant du désendettement à la distribution. L'exercice 2024 était encore l'année des cessions : 4,6 milliards de dollars d'actifs détenus en vue de la vente, une perte sur cessions de 1,1 milliard, 8,5 milliards de dette. L'exercice 2025 a clos le programme — un gain sur cessions de 1,1 milliard, 3,4 milliards de dette remboursée, une trésorerie doublée. Neuf mois après le début de 2026, le bénéfice net dépasse déjà tout l'exercice 2025, la dette est stable à 5,1 milliards, et le tableau des flux de trésorerie montre où va l'argent de l'or : 5,2 milliards de rachats d'actions en neuf mois, soit plus que les exercices 2024 et 2025 réunis. Le nombre d'actions raconte l'histoire de l'effet cumulatif en une ligne : 1 148 → 1 108 → 1 069 millions. Newmont a produit moins d'onces d'or en 2026 qu'en 2025 et gagnera bien davantage par action. Cela fonctionne exactement aussi longtemps que le cours de l'or coopère.

Le verdict : haussier contre baissier​

Scénario haussier

• L'effet cumulatif par action est structurel, non cyclique. L'annulation de 10 % des actions depuis février 2024 relève définitivement chaque indicateur par action futur ; l'engagement de dividende de 1,1 Md$ achète désormais 1,04 $ indiqué par action, contre 1,00 $, sans liquidités supplémentaires.
• Le bilan finance le pipeline de croissance en interne. 8,8 Md$ de trésorerie et 3,2 Md$ de trésorerie nette couvrent la hausse de capex de 2027 et les premières dépenses de Red Chris sans nouvelle dette, et le T4 est guidé comme le trimestre de production le plus fort de l'année (1 365 Koz).
• Les coûts battent les prévisions, pas seulement les atteignent. Les prévisions annuelles de coûts applicables aux ventes et de coûts de maintien totaux par co-produit ont été améliorées à 925 $/1 520 $, et les coûts de maintien totaux du T3 ont reculé de 10 % en séquentiel — un véritable levier opérationnel, pas seulement le prix.
• Red Chris est une option à 70 ans en cours de sécurisation. Permis de la Colombie-Britannique modifiés, consentement de la Nation Tahltan, subvention fédérale de 500 M$, et un TRI à deux chiffres même à 3 600 $ l'or rendent la décision d'investissement de début 2027 quasi acquise.
• Les passifs hérités s'amortissent. Les usines de traitement des eaux de Yanacocha (1,3 Md$ sur 1,8 Md$ dépensés) seront achevées en 2027, et les dépenses totales de remise en état baissent d'environ 200 M$ par an jusqu'en 2028, convertissant les liquidités de fermeture en liquidités distribuables.

Scénario baissier

• Chaque argument haussier est un produit dérivé du cours de l'or. À 3 600 $ l'or — le scénario défavorable de Red Chris —, le chiffre d'affaires chute d'environ 17 % tandis que les coûts miniers bougent à peine ; la marge nette de 39 % se comprime vers le milieu de la vingtaine et le rythme de distribution trimestriel de 1,9 Md$ devient une consommation du bilan.
• La production recule sous les records. La production d'or du T3 a chuté de 8,5 % sur un an ; les prévisions annuelles de 5,26 Moz sont inférieures aux 5,89 Moz de l'exercice 2025. L'entreprise vaut plus en minant moins — parfait à 4 317 $, dangereux en sens inverse.
• Le T4 et 2027 sont des vents contraires sur les coûts déjà annoncés. Les prévisions de coûts de maintien totaux du T4 de 1 900 $ sont 31 % supérieures aux 1 454 $ du T3 ; 2027 apporte gazole, devises, inflation et crédits de co-produits de Peñasquito en repli. Aucun des sept thèmes de demande et de tarification de la direction n'apparaît parce qu'aucun ne le peut — les coûts sont le seul levier maîtrisable, et ils augmentent.
• Red Chris dépense pendant six ans avant de produire. 4,2 à 4,8 Md$ de 2027 à une production commerciale visée en 2033, c'est le pari sur l'or de plus longue durée du marché, avec une subvention fédérale non encore finalisée et une approbation du conseil de la coentreprise encore en attente.
• El Niño est un aléa bien réel au T4. La sécheresse affectant l'approvisionnement en eau de Lihir « pourrait avoir un impact sur la production et les coûts » au cours du trimestre dont la direction a besoin pour son meilleur chiffre — un pari météo sur les trois mois les plus importants de l'année.

Notre avis

Newmont a construit la meilleure machine de retour sur capital de l'industrie aurifère et la fait tourner à plein régime vers sa décision d'investissement la plus importante de son histoire — les deux financées par un cours de l'or de 4 317 $ que l'entreprise ne fait rien pour créer. Le registre justifie son optimisme : trésorerie nette, nombre d'actions en baisse, coûts battant les prévisions et un pipeline de projets offrant une véritable optionnalité sur plusieurs décennies. Mais retirez 700 $ au cours de l'or et la machine tourne à l'envers : les marges se compriment, l'autorisation de rachat devient une bouée de sauvetage au lieu d'un accélérateur, et Red Chris passe d'un avantage de financement à une concurrence pour le financement. Achetez l'exécution, couvrez le métal. La décision d'investissement de février 2027 — et le cours de l'or ce jour-là — est le moment où cette histoire sera valorisée.