Résultats en un coup d'œil
- Période
- FY2026Q3
- Revenus
- 20,7 Md $US (20 711 MUSD)
- Résultat net
- 1,8 Md $US (1 845 MUSD)
- Marge nette
- 8,9 %
Extrait du grand livre ouvert de Lockheed MartinVoir le grand livre en directPublication de l'émetteur (FY2026Q3)
Le 22 octobre 2026, Lockheed Martin (NYSE : LMT) a publié des ventes de 20,7 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 11 % sur un an, et un résultat net de 1,85 milliard de dollars, soit 7,97 dollars par action diluée, en hausse de 14 %. Chacun de ses quatre segments a progressé. Mais le chiffre qui compte ne figure pas au compte de résultat : le carnet de commandes a atteint un record de 292,0 milliards de dollars, en hausse de 27 % en un seul trimestre, après une attribution pluriannuelle de 52,5 milliards de dollars pour produire des intercepteurs PAC-3 MSE, qui a triplé le carnet de commandes de Missiles and Fire Control. C'est un registre de défense où l'avenir est arrivé d'un seul coup — et la seule question ouverte est la vitesse à laquelle il se convertit en chiffre d'affaires.
Les chiffres marquants
Chaque chiffre ci-dessous provient du communiqué de résultats du T3 2026 (pièce 99.1 du formulaire 8-K du 22 octobre) et du formulaire 10-K de l'exercice 2025.
| T3 (millions USD, sauf BPA) | 2026 | 2025 | Sur un an |
|---|---|---|---|
| Ventes | 20 711 $ | 18 609 $ | +11,3 % |
| Résultat opérationnel des segments | 2 229 $ | 2 029 $ | +9,9 % |
| Résultat opérationnel consolidé | 2 443 $ | 2 280 $ | +7,1 % |
| Résultat net | 1 845 $ | 1 619 $ | +14,0 % |
| BPA dilué | 7,97 $ | 6,95 $ | +14,7 % |
| Flux de trésorerie d'exploitation | 3 438 $ | 3 728 $ | −7,8 % |
| Flux de trésorerie disponible | 2 999 $ | 3 347 $ | −10,4 % |
La physionomie du trimestre est simple : le volume a fait le travail. Les ventes ont progressé de 2,1 milliards de dollars, le résultat opérationnel des segments de 200 millions grâce aux montées en cadence des munitions et à un volume plus élevé en Aeronautics, et le résultat net de 226 millions grâce au résultat opérationnel supérieur. Deux choses à noter. Premièrement, la marge opérationnelle consolidée s'est en fait resserrée, à 11,8 % contre 12,3 %, car les ventes à la croissance la plus rapide affichaient une marge incrémentale plus faible et les coûts corporatifs non alloués ont augmenté. Deuxièmement, la trésorerie a évolué en sens inverse : le flux de trésorerie d'exploitation a reculé de 290 millions de dollars et le flux de trésorerie disponible de 348 millions, ce que le communiqué attribue à des encaissements clients exceptionnellement forts au T3 2025 — une comparaison de calendrier, non une dégradation, même s'il convient de la surveiller au regard de l'accumulation d'actifs sur contrats évoquée ci-dessous.
Analyse approfondie du chiffre d'affaires
| Ventes T3 (millions USD) | 2026 | 2025 | Sur un an |
|---|---|---|---|
| Aeronautics | 8 214 $ | 7 256 $ | +13,2 % |
| Missiles and Fire Control | 4 501 $ | 3 624 $ | +24,2 % |
| Rotary and Mission Systems | 4 511 $ | 4 373 $ | +3,2 % |
| Space | 3 485 $ | 3 356 $ | +3,8 % |
Missiles and Fire Control est le trimestre. Les ventes progressent de 24 % grâce aux montées en cadence de production que le communiqué nomme précisément : « 480 millions de dollars sur les programmes intégrés de défense aérienne et antimissile en raison des montées en cadence de production (Patriot Advanced Capability-3 (PAC-3) et Terminal High Altitude Area Defense (THAAD)), et 330 millions de dollars sur les programmes de missiles tactiques et de frappe en raison des montées en cadence de production (Guided Multiple Launch Rocket Systems (GMLRS) et Precision Strike Missile (PrSM)). » Cette formulation de « montées en cadence de production », répétée pour les deux portefeuilles, est le signal de demande du management en mots simples : les clients veulent des intercepteurs et des missiles de frappe plus vite que la production actuelle. Le résultat opérationnel a progressé de 24 % en ligne, maintenant la marge du segment à 14,0 % — la plus élevée du groupe.
Aeronautics a progressé de 13 % grâce à 710 millions de dollars de volume F-35 supplémentaire en production et en soutien, plus 270 millions sur le C-130 provenant de la liquidation de coûts pré-contrat après l'obtention d'un contrat au cours du trimestre. La compensation compte : les ventes F-16 ont reculé de 130 millions en raison d'un volume de production plus faible et d'ajustements défavorables de profit, et le segment a enregistré 40 millions d'ajustements défavorables chacun sur le F-16 et le C-130. Une croissance avec du cran — volume couvert pour des programmes encore en cours de réévaluation tarifaire.
Rotary and Mission Systems a progressé de 3 % grâce à 140 millions de dollars de volume radar, et sa croissance du profit de 4 % est nette de deux éléments exceptionnels : un ajustement favorable de 40 millions résolvant une question contractuelle, partiellement compensé par 45 millions d'ajustements défavorables sur les programmes Heavy Lift et Seahawk. Space a progressé de 4 % grâce au volume des missiles balistiques embarqués (Fleet Ballistic Missile) et de l'intercepteur de nouvelle génération (Next Generation Interceptor), partiellement compensé par un recul de 115 millions dans l'espace de sécurité nationale à mesure que la mission OPIR traverse son cycle de vie ; le résultat opérationnel est resté stable à 331 millions de dollars.
La thèse que la composition conforte : la défense aérienne et antimissile est désormais le moteur de croissance, Aeronautics constitue la base de volume, et les deux autres segments sont des contributeurs stables. Le carnet de commandes de MFC indique que ce basculement de la composition a encore des années devant lui.
L'histoire des marges
| Marge | T3 2026 | T3 2025 | Exercice 2025 | Exercice 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Marge opérationnelle des segments | 10,8 % | 10,9 % | 9,0 % | 8,6 % |
| Marge opérationnelle consolidée | 11,8 % | 12,3 % | 10,3 % | 9,9 % |
| Marge nette | 8,9 % | 8,7 % | 6,7 % | 7,5 % |
La marge consolidée dépasse la marge des segments à chaque période parce que « Autres non alloués, net » est un crédit — il contient l'ajustement opérationnel de pension FAS/CAS (421 millions de dollars ce trimestre, 1 518 millions pour l'exercice 2025), soit l'écart entre les coûts de pension récupérés sur les contrats gouvernementaux et le coût des services selon les PCGR. Si on le retire, la marge industrielle correspond à la ligne des segments : stable ce trimestre à environ 10,8 %.
L'histoire sur un an porte sur ce qui a cessé de faire mal. Les marges des segments des exercices 2024 et 2025 avaient été déprimées par des pertes anticipées — 1 965 millions et 1 615 millions respectivement — comptabilisées lorsque les programmes classifiés et en développement étaient réestimés. Le T3 2026 n'enregistre aucune charge de ce type, ce qui explique que le profit des segments sur neuf mois progresse de 33 % pour une croissance des ventes de 7 %. Le communiqué ne contient aucun langage tarifaire — pas de « dynamique de prix », pas d'amélioration du prix des contrats — ce qui correspond au modèle d'affaires : la plupart des contrats sont soumis avec divulgation des coûts plus une marge négociée, de sorte que la marge se dilate lorsque les estimations tiennent, non lorsque les prix montent. Ce trimestre, les estimations ont tenu.
La grande question : 292 milliards de dollars de carnet de commandes, est-ce un vrai chiffre d'affaires ?
Le carnet de commandes a progressé de 98 milliards de dollars en neuf mois — de 193,6 milliards à fin 2025 à 292,0 milliards — et la composition est extrême :
| Carnet de commandes (millions USD) | 27 sept. 2026 | 31 déc. 2025 | Variation |
|---|---|---|---|
| Missiles and Fire Control | 142 517 $ | 46 650 $ | +205 % |
| Aeronautics | 57 331 $ | 59 435 $ | −3,5 % |
| Rotary and Mission Systems | 49 435 $ | 47 715 $ | +3,6 % |
| Space | 42 701 $ | 39 822 $ | +7,2 % |
| Total | 291 984 $ | 193 622 $ | +50,8 % |
Un segment a triplé. L'attribution pluriannuelle PAC-3 MSE de 52,5 milliards de dollars représente à elle seule deux ans et demi de ventes totales du groupe. Au rythme de conversion indiqué dans le 10-K — environ 37 % du carnet comptabilisé sous 12 mois — le carnet actuel implique plus de 100 milliards de dollars de visibilité de chiffre d'affaires futur, contre des prévisions annuelles relevées de 80 à 82 milliards.
Mais un carnet de commandes est une promesse, et le communiqué porte la contre-preuve dans sa mise à jour F-35 : Lockheed Martin « reste en négociations avec le gouvernement américain sur les contrats de production des lots 20 et suivants du F-35 », ses coûts « ont commencé à dépasser l'autorisation contractuelle et le financement actuels » au cours du trimestre, et sans financement supplémentaire « les résultats d'exploitation, les flux de trésorerie et la situation financière seront négativement affectés lors des périodes futures ». Le carnet d'Aeronautics a déjà reculé de 3,5 % cette année tandis que l'entreprise dépense en avance de contrat. Le carnet se scinde donc en deux : une demande de munitions financée qui se convertit maintenant, et un contrat de production F-35 encore en négociation pendant que les coûts s'accumulent. Surveillez les actifs sur contrats — les travaux non facturés, en hausse de 30 % à 16,9 milliards de dollars depuis le début de l'exercice — pour savoir quelle moitié l'emporte. S'ils continuent de croître plus vite que les ventes, l'entreprise finance ses clients.
Suivre un trimestre de 21 milliards de dollars en texte brut
La comptabilité en partie double force chaque dollar à se réconcilier, ce qu'un communiqué de résultats ne fait précisément pas pour vous — il affiche les totaux et vous fait confiance pour l'arithmétique. Modéliser Lockheed Martin dans Beancount signifie que le compte de résultat doit sommer à zéro et que le bilan doit s'équilibrer, sinon le registre refuse de valider. Lisez comment nous modélisons chaque entreprise pour les conventions partagées ; les lignes propres à la défense (ajustements de pension FAS/CAS, actifs et passifs sur contrats) suivent les registres de RTX et Northrop Grumman.
Voici le compte de résultat du trimestre tel que le registre l'enregistre — produits en négatif (crédit), charges en positif (débit), avec la vérification à somme nulle au-dessus :
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 27, 2026
; Check: −20,711 + 18,275 − 7 + 264 + 81 − 74 + 327 + 1,845 = 0 ✓
2026-09-27 * "Lockheed Martin Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -20711 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 18275 MUSD
Income:OtherNet -7 MUSD
Expenses:Interest 264 MUSD
Expenses:OtherNet 81 MUSD
Income:OtherNet -74 MUSD
Expenses:IncomeTax 327 MUSD
Equity:Adjustments 1845 MUSDLe seul chiffre du bilan qui raconte l'histoire est celui des actifs sur contrats : 13,0 milliards de dollars à fin 2025, 16,9 milliards neuf mois plus tard — des créances non facturées qui croissent presque trois fois plus vite que les ventes. Une partie correspond aux dépenses en avance de financement du F-35 Lot 20 divulguées dans le communiqué ; le reste est du fonds de roulement de montée en cadence. Dans les deux cas, c'est de la trésorerie que l'entreprise a dépensée et pas encore facturée, et c'est la raison pour laquelle le flux de trésorerie disponible a reculé alors que les bénéfices augmentaient.
L'arc pluriannuel
| (millions USD) | Exercice 2024 | Exercice 2025 | 9M 2026 | T3 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Ventes | 71 043 $ | 75 048 $ | 58 795 $ | 20 711 $ |
| Marge opérationnelle consolidée | 9,9 % | 10,3 % | 11,9 % | 11,8 % |
| Résultat net | 5 336 $ | 5 017 $ | 5 169 $ | 1 845 $ |
| Carnet de commandes (fin de période) | 176 000 $ | 193 622 $ | 291 984 $ | 291 984 $ |
| Actifs sur contrats (fin de période) | 12 957 $ | 13 001 $ | 16 899 $ | 16 899 $ |
Deux choses se composent ici. Les ventes croissent à un chiffre moyen avec une régularité métronomique tandis que la marge se rétablit après les années de pertes anticipées — le résultat net de l'exercice 2025 est passé sous celui de l'exercice 2024 uniquement à cause de la charge de règlement de pension de 479 millions, un assainissement non monétaire du bilan. Et le carnet de commandes se compose plus vite que tout le reste : de 176 à 292 milliards de dollars en 21 mois. Le registre commence à l'exercice 2024 parce que c'est la fenêtre dont l'histoire actuelle a besoin — les années de comptabilisation de pertes, l'assainissement des pensions et le trimestre où le carnet de munitions a triplé.
Le verdict : haussiers contre baissiers
Thèse haussière
- Un carnet de commandes record de 292 milliards de dollars représente 3,6 fois les prévisions de ventes annuelles relevées — une visibilité de chiffre d'affaires pluriannuelle qu'aucune entreprise commerciale ne peut égaler.
- Le carnet de 142,5 milliards de dollars de MFC (+205 % en neuf mois) verrouille la croissance du segment à la marge la plus élevée ; les montées en cadence PAC-3, THAAD, GMLRS et PrSM sont de la production financée, non des paris de développement.
- Prévisions relevées deux trimestres de suite — ventes, BPA et flux de trésorerie disponible tous en hausse — avec un dividende relevé pour la 24e année consécutive.
- Les pertes anticipées ont disparu du compte de résultat ; le profit des segments sur neuf mois en hausse de 33 % montre le pouvoir bénéficiaire sous-jacent lorsque les estimations tiennent.
- Bilan renforcé : 1 168 millions de dollars de dette courante remboursés à zéro, trésorerie en hausse à 6,0 milliards, capitaux propres en hausse de 50 % à 10,1 milliards.
Thèse baissière
- Les actifs sur contrats en hausse de 30 % à 16,9 milliards de dollars tandis que le flux de trésorerie disponible a reculé de 10 % — l'entreprise dépense de la trésorerie plus vite qu'elle ne facture, et le déficit de financement du F-35 Lot 20 en est le point le plus aigu.
- Le carnet d'Aeronautics a reculé de 3,5 % alors même que l'entreprise dépense en avance de l'autorisation du Lot 20 — le prochain contrat de production du plus grand segment est un risque non tarifé.
- La marge opérationnelle consolidée s'est resserrée sur un an (11,8 % contre 12,3 %) malgré une croissance des ventes de 11 % — le volume ne descend pas jusqu'au résultat net aux rythmes historiques.
- Le langage de demande du communiqué (« montées en cadence de production ») n'est assorti d'aucun langage tarifaire — les marges dépendent du maintien des estimations de coûts sur des travaux à prix fixe, exactement ce qui a échoué en 2024-2025.
- Les prévisions relevées de FCF (7,8 à 8,0 milliards) restent en deçà des bénéfices impliqués par un BPA de 30,35 à 30,75 dollars sur environ 231 millions d'actions — l'écart de conversion en trésorerie persiste.
Notre avis
Lockheed Martin vient de connaître le type de trimestre dont les primes de défense rêvent : une croissance à deux chiffres dans chaque segment, un carnet record et des prévisions en hausse — financés par une demande d'intercepteurs qui est géopolitique, non cyclique. L'attribution PAC-3 de 52,5 milliards de dollars fait plus que remplir le carnet de commandes ; elle dé-risque l'histoire de croissance pour des années. Mais le registre dit de surveiller la facturation, non la prise de commandes : 16,9 milliards de dollars de travaux non facturés et un contrat F-35 en négociation pendant que les coûts s'accumulent sont là où cette histoire pourrait encore vaciller. Demande financée, fonds de roulement non financé — voilà le fond de l'affaire pour Lockheed Martin au T3 2026.
