Résultats en un coup d'œil
- Période
- FY2027Q1
- Revenus
- 1,7 Md $US (1 670,3 MUSD)
- Résultat net
- 29,1 M $US (29,1 MUSD)
- Marge nette
- 1,7 %
Extrait du grand livre ouvert de Lamb WestonVoir le grand livre en directPublication de l'émetteur (FY2027Q1)
Lamb Weston a vendu plus de frites au premier trimestre de l'exercice 2027 et en a conservé moins d'argent. Le chiffre d'affaires net a augmenté de 0,7 % pour atteindre 1 670,3 millions de dollars. Le volume a progressé de 2 % et le prix/mix a reculé de 2 %. Le coût des ventes a augmenté de 6,6 %, de sorte que le bénéfice brut a chuté de 22,2 % à 266,5 millions de dollars et que la marge brute est passée de 20,6 % à 16,0 %. Le résultat net a baissé de 54,7 % pour atteindre 29,1 millions de dollars, soit 0,21 $ par action diluée contre 0,46 $ un an plus tôt. Le BPA dilué ajusté s'est établi à 0,75 $ contre 0,74 $. L'écart entre 0,21 $ et 0,75 $ s'explique principalement par deux éléments : le coût de la fermeture d'une usine de pommes de terre aux Pays-Bas, et 33,0 millions de dollars de provisions pour litiges et autres réclamations. Nous avons reconstruit cinq exercices complets plus ce trimestre sous forme de grand livre en texte brut afin que chacune de ces charges soit une écriture avec un montant.
Les chiffres phares
| Indicateur | T1 exercice 2027 | T1 exercice 2026 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires net | 1 670,3 M$ | 1 659,3 M$ | +0,7 % |
| Volume des ventes | — | — | +2 % |
| Prix/mix | — | — | −2 % |
| Bénéfice brut | 266,5 M$ | 342,4 M$ | −22,2 % |
| Marge brute | 16,0 % | 20,6 % | −4,7 pts |
| Résultat d'exploitation | 82,2 M$ | 156,5 M$ | −47,5 % |
| Marge opérationnelle | 4,9 % | 9,4 % | −4,5 pts |
| Résultat net | 29,1 M$ | 64,3 M$ | −54,7 % |
| Résultat net ajusté | 102,9 M$ | 103,0 M$ | −0,1 % |
| EBITDA ajusté | 285,6 M$ | 302,2 M$ | −5,5 % |
| BPA dilué | 0,21 $ | 0,46 $ | −54,3 % |
| BPA dilué ajusté | 0,75 $ | 0,74 $ | +1,4 % |
Le trimestre couvre les treize semaines closes le 30 août 2026, et la comparaison porte sur les treize semaines closes le 24 août 2025. Tous les chiffres proviennent du formulaire 10-Q et du communiqué de résultats, tous deux déposés le 6 octobre 2026.
Deux lectures de ce tableau sont toutes deux vraies. Sur les lignes publiées, le résultat d'exploitation a presque été divisé par deux sur un chiffre d'affaires stable. Sur les lignes ajustées, le bénéfice par action a progressé d'un cent. Laquelle croire dépend de si l'on considère les fermetures d'usines et les provisions pour litiges comme des éléments non récurrents pour une entreprise qui a désormais comptabilisé des charges de restructuration sur trois exercices consécutifs : 185,8 millions de dollars à l'exercice 2025, 111,6 millions de dollars à l'exercice 2026 et 34,2 millions de dollars ce trimestre, avec d'autres annoncées. Nous revenons sur cette question ci-dessous.
La société a néanmoins relevé ses prévisions annuelles. Les prévisions de chiffre d'affaires net sont passées d'une croissance de 0,0 % à 1,0 % à « une hausse de faible ampleur à un chiffre », mesurée par rapport à une base de l'exercice 2026 ajustée sur 52 semaines de 6,485 milliards de dollars. Les prévisions d'EBITDA ajusté sont passées de 1,10–1,20 milliard de dollars à 1,125–1,215 milliard de dollars, et le BPA dilué ajusté de 2,95–3,25 $ à 3,05–3,35 $.
Analyse approfondie du chiffre d'affaires
| Segment | Chiffre d'affaires net T1 exercice 2027 | T1 exercice 2026 | Publié | Volume | Prix/mix | Effet de change | EBITDA ajusté du segment | Variation annuelle de l'EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Amérique du Nord | 1 141,4 M$ | 1 084,6 M$ | +5,2 % | +6,7 % | −1,7 % | +0,2 % | 287,3 M$ | +11 % |
| International | 528,9 M$ | 574,7 M$ | −8,0 % | −6,4 % | −2,0 % | +0,4 % | 26,5 M$ | −54 % |
| Total | 1 670,3 M$ | 1 659,3 M$ | +0,7 % | +2,2 % | −1,8 % | +0,3 % | 313,8 M$ | −1 % |
Les deux segments évoluent en sens opposés, et le total le dissimule.
L'Amérique du Nord représente 68 % du chiffre d'affaires et 92 % de l'EBITDA ajusté des segments. Le volume a progressé de 6,7 %, et le communiqué indique qu'il « a augmenté pour le septième trimestre consécutif », « porté par une demande plus forte de la part des clients existants et par des gains de clients ». C'est ce qui se rapproche le plus d'une déclaration de forte demande dans le communiqué, et une ligne du grand livre la soutient. La note 4 du 10-Q fait apparaître un crédit de 1,3 million de dollars pour résiliations de contrats de pommes de terre, que la société explique comme la reprise de charges sur des pommes de terre brutes « dont nous avons finalement pris livraison et que nous avons utilisées en production en raison d'une demande plus forte que prévu ». À l'exercice 2025, la société avait comptabilisé 59,3 millions de dollars pour des pommes de terre sous contrat qu'elle n'utiliserait pas. Ce trimestre, elle en a finalement pris livraison en partie.
Le volume a toutefois été acheté. Le prix/mix a reculé de 1,7 %, « en raison des prix et du soutien commercial accordés aux clients et de la poursuite du glissement du mix vers des clients de chaînes à croissance plus rapide et des produits de marque de distributeur », que le 10-Q précise « généralement porteurs de marges plus faibles que les autres canaux ». L'EBITDA ajusté du segment a néanmoins progressé de 11 % à 287,3 millions de dollars, soit une marge de 25,2 % contre 24,0 %, car la hausse des volumes, les économies de coûts, environ 5 millions de dollars de remboursements de droits de douane et la hausse des résultats des coentreprises ont plus que compensé le prix cédé.
L'International a perdu à la fois du volume (−6,4 %) et du prix/mix (−2,0 %). Le chiffre d'affaires net a chuté de 45,8 millions de dollars à 528,9 millions de dollars et l'EBITDA ajusté du segment a reculé de 54 % à 26,5 millions de dollars, soit une marge de 5,0 % contre 10,0 %. Le tableau des segments du 10-Q montre pourquoi : le coût des ventes de l'International s'est élevé à 506,4 millions de dollars pour 528,9 millions de dollars de ventes, soit 95,7 % du chiffre d'affaires du segment, contre 89,6 % un an plus tôt. Le communiqué l'attribue à « la baisse des volumes de ventes et du chiffre d'affaires net principalement en Europe et à la hausse des coûts de fabrication par livre, y compris l'impact du report des coûts plus élevés de pommes de terre de l'année précédente, de la sous-utilisation des usines et de l'inflation ».
Nous avons lu le communiqué et le 10-Q à la recherche des sept thèmes d'offre et de demande que nous suivons dans chaque article sur les résultats. Hormis la ligne de volume de l'Amérique du Nord, aucune des formulations de forte demande n'apparaît. Il n'y a ni « offre tendue » ni « la demande dépasse l'offre ». Les mots qui apparaissent sont à l'opposé : « sous-utilisation des usines », « installations de production internationales sous-utilisées », et « l'EMEA continue de faire face à des conditions de marché difficiles ». Le 10-K de l'exercice 2026 énonce clairement le contexte : « Historiquement, la demande du marché pour les produits de pommes de terre surgelées à valeur ajoutée a généralement été équilibrée par rapport à la capacité de l'industrie », puis décrit « un excédent significatif sur le marché européen de la pomme de terre » et « une fréquentation des restaurants en baisse persistante dans les principaux pays ».
L'histoire des marges
| Période | Chiffre d'affaires net | Marge brute | Marge opérationnelle | Marge nette |
|---|---|---|---|---|
| Exercice 2023 | 5 350,6 M$ | 26,8 % | 16,5 % | 18,9 % |
| Exercice 2024 | 6 467,6 M$ | 27,3 % | 16,5 % | 11,2 % |
| Exercice 2025 | 6 451,3 M$ | 21,7 % | 10,3 % | 5,5 % |
| Exercice 2026 | 6 612,3 M$ | 20,6 % | 8,9 % | 4,4 % |
| T1 exercice 2027 | 1 670,3 M$ | 16,0 % | 4,9 % | 1,7 % |
La marge brute a chuté de plus de onze points par rapport à son pic de l'exercice 2024, en tenant compte des charges de ce trimestre. La marge nette de l'exercice 2023 est gonflée par 425,8 millions de dollars de gains non monétaires issus de la réévaluation des participations dans les coentreprises lorsque Lamb Weston a racheté ses partenaires, de sorte que 18,9 % n'est pas un chiffre opérationnel.
La baisse du T1, de 20,6 % à 16,0 %, comporte trois volets, et les documents déposés donnent un montant pour chacun.
Premièrement, 20,1 millions de dollars de charges de restructuration figurent dans le coût des ventes ce trimestre, contre un crédit de 0,4 million de dollars un an plus tôt. Le total de 34,2 millions de dollars de charges de restructuration du trimestre comprend 21,3 millions de dollars d'amortissement accéléré sur l'usine de Broekhuizenvorst aux Pays-Bas, dont le conseil a décidé la fermeture le 1er juin 2026.
Deuxièmement, 30,8 millions de dollars des 33,0 millions de dollars de provision pour litiges sont dans le coût des ventes. Les 2,2 millions de dollars restants sont dans les frais généraux et administratifs.
Troisièmement, ce qui reste est la pression ordinaire sur les marges. Le bénéfice brut ajusté de la société, qui retire ces deux éléments et une petite variation de juste valeur sur instruments dérivés, a diminué de 22,1 millions de dollars à 316,8 millions de dollars, soit 19,0 % du chiffre d'affaires contre 20,4 %. Le 10-Q l'attribue à « un prix/mix mondial défavorable et à la hausse des coûts de fabrication par livre, principalement dans le segment International ».
Ainsi, environ 3 points des 4,7 points de baisse de la marge brute correspondent aux deux charges identifiées, et environ 1,5 point à l'activité sous-jacente. Le prix est l'élément à surveiller. Le communiqué ne contient aucun propos sur la hausse des prix. Il dit l'inverse pour les deux segments. Mais les prévisions ont changé : en juillet, le 10-K prévoyait « une baisse de faible ampleur du prix/mix pour l'ensemble de l'année », et le 10-Q anticipe désormais que « le prix/mix sera stable à légèrement en hausse pour l'année ». Avec un T1 à −2 %, cela implique un prix/mix positif sur les trois trimestres restants. Le grand livre ne le montre pas encore.
Les frais généraux et administratifs ont augmenté de 10,8 % à 170,2 millions de dollars. Le 10-Q indique que les frais généraux et administratifs ajustés ont progressé de 6,8 millions de dollars, « principalement en raison du décalage de 7,3 millions de dollars de produits divers non récurrents » du trimestre de l'année précédente. Les charges d'intérêts se sont élevées à 42,4 millions de dollars, soit 51,6 % du résultat d'exploitation publié de ce trimestre. Un an plus tôt, elles représentaient 27,9 %.
La grande question : la capacité est-elle corrigée, ou simplement radiée ?
Lamb Weston a investi de l'exercice 2023 à l'exercice 2025. Les ajouts d'immobilisations corporelles ont été de 654,0 millions de dollars, 929,5 millions de dollars et 638,2 millions de dollars sur ces trois années, soit 2,2 milliards de dollars au total, pour de nouvelles lignes aux États-Unis, aux Pays-Bas, en Chine et en Argentine. Les immobilisations corporelles nettes sont passées de 1 579,2 millions de dollars à la fin de l'exercice 2022 à 3 690,0 millions de dollars à la fin de l'exercice 2026. Une partie de ce bond provient de la consolidation de la coentreprise européenne en février 2023. Le chiffre d'affaires net a augmenté de 61 % sur la même période de quatre ans et le bénéfice brut de 63 %, de sorte que la marge brute a terminé l'exercice 2026 à 20,6 %, à peu près là où elle avait commencé à 20,3 %, pour plus du double de capacité industrielle.
Depuis octobre 2024, la société retire à nouveau de la capacité :
- Connell, Washington a été définitivement fermée dans le cadre du plan annoncé le 1er octobre 2024. Sa démolition génère encore des charges.
- Munro, Argentine a été fermée dans le cadre d'un plan annoncé en janvier 2026, la production étant transférée vers la nouvelle usine de Mar del Plata. Le 8-K estimait les charges avant impôts entre 50 et 60 millions de dollars.
- Hallam South, Australie a été définitivement mise à l'arrêt en février 2026.
- Broekhuizenvorst, Pays-Bas est la suivante. Le 8-K de juin 2026 estimait les charges avant impôts entre 80 et 110 millions de dollars, presque entièrement sur l'exercice 2027.
Les résultats sont inégaux. En Amérique du Nord, le communiqué indique que l'optimisation de la capacité a « entraîné une augmentation d'environ 10 points de pourcentage du taux d'utilisation », et la marge du segment a progressé. À l'International, la sous-utilisation est encore citée comme cause de la baisse de la marge, et le 10-Q anticipe 30 à 50 millions de dollars supplémentaires de charges de restructuration sur le reste de l'exercice 2027.
Voici le passage du résultat d'exploitation publié au résultat ajusté, tiré de la réconciliation du communiqué :
| Passage GAAP → non-GAAP, T1 exercice 2027 | Millions de dollars |
|---|---|
| Résultat d'exploitation, tel que publié | 82,2 |
| Pertes non réalisées sur instruments dérivés | 0,7 |
| Pertes de change | 12,4 |
| Rémunération en actions | 15,1 |
| Programme d'économies de coûts, plan de restructuration et autres charges | 34,2 |
| Litiges et autres réclamations | 33,0 |
| Résultat d'exploitation ajusté | 177,6 |
Deux de ces cinq ajustements se reproduisent chaque trimestre par nature. La rémunération en actions et les pertes de change sont des coûts d'exploitation, et ensemble ils représentent 27,5 millions de dollars des 95,4 millions de dollars du passage. La ligne de restructuration se répète depuis deux ans. Seule la provision pour litiges est nouvelle ce trimestre.
Pour situer les choses, voici le même trimestre chez deux autres entreprises d'alimentation emballée de cette série, toutes deux avec des exercices clos en mai. Conagra est l'ancienne maison mère de Lamb Weston : l'activité frites en a été séparée le 9 novembre 2016. General Mills est le pair de plus grande taille avec des marques.
| T1 exercice 2027, publié | Lamb Weston | Conagra | General Mills |
|---|---|---|---|
| Variation annuelle du chiffre d'affaires net | +0,7 % | −1,4 % | −2,8 % |
| Marge brute | 16,0 % | 23,8 % | 33,9 % |
| Marge opérationnelle | 4,9 % | 10,3 % | 14,4 % |
| Marge nette | 1,7 % | 6,7 % | 9,0 % |
Lamb Weston est la seule des trois à avoir fait croître son chiffre d'affaires, et elle a la marge la plus mince, de loin. C'est la différence entre une activité d'épicerie de marque et un fournisseur dont les plus gros clients sont des chaînes de restaurants dotées d'un pouvoir de négociation, dans une industrie disposant d'usines excédentaires.
Suivre une entreprise de frites de 6,6 Md$ en texte brut
La partie double est utile ici parce que le compte de résultat de Lamb Weston place la restructuration à trois endroits : sa propre ligne, le coût des ventes, et parfois la ligne des résultats des coentreprises. Dans un grand livre, chaque élément est une écriture avec un montant, et les éléments doivent totaliser la ligne déposée. Les conventions sont les mêmes que pour toutes les autres entreprises de cette série : comment nous modélisons chaque entreprise. Les écritures de produits sont des crédits (négatifs), les charges sont des débits (positifs), et Equity:Adjustments absorbe le résultat net, de sorte que la transaction totalise zéro tandis que les assertions de solde fixent les bénéfices non distribués. Voici le trimestre tel qu'il est poussé dans le grand livre :
; Check: −1670.3 + 1352.9 + 20.1 + 30.8 + 170.2 + 42.4 + 14.1 − 6.2 + 16.9 + 29.1 = 0 ✓
2026-08-30 * "Lamb Weston Holdings, Inc." "FY2027Q1 Income Statement"
Income:Revenue -1670.3 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 1352.9 MUSD ; cost of sales 1403.8 as filed, before the labeled items below
Expenses:CostOfRevenue 20.1 MUSD ; Note 4: restructuring and plant-closure charges included in cost of sales
Expenses:CostOfRevenue 30.8 MUSD ; accruals for legal proceedings and other claims included in cost of sales (10-Q non-GAAP reconciliation)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 170.2 MUSD ; selling, general and administrative expenses
Expenses:Interest 42.4 MUSD ; interest expense, net
Expenses:OtherNet 14.1 MUSD ; Cost Savings Program and Restructuring expenses (its own line on the statement)
Expenses:OtherNet -6.2 MUSD ; equity method investment earnings
Expenses:IncomeTax 16.9 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 29.1 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Les trois écritures Expenses:CostOfRevenue totalisent les 1 403,8 millions de dollars que le 10-Q présente comme coût des ventes. Les deux écritures Expenses:OtherNet sont la ligne de restructuration et les 6,2 millions de dollars de résultats provenant de la participation de 50 % de la société dans une coentreprise de transformation de pommes de terre dans le Minnesota, que l'état présente après impôt sur le résultat. Le grand livre ne modélise pas de période distincte pour le T1 de l'exercice 2026, de sorte que la colonne de l'année précédente dans les tableaux ci-dessus provient du 10-Q.
La ligne du bilan qui porte le récit est celle des immobilisations corporelles :
2022-05-28 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2022-05-29 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 1579.2 MUSD ; property, plant and equipment, net
2026-05-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-05-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 3690.0 MUSD ; property, plant and equipment, net
2026-08-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-08-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 3618.9 MUSD ; property, plant and equipment, netElle a plus que doublé en quatre ans, et ce trimestre elle a diminué de 71,1 millions de dollars. Les ajouts ont été de 88,7 millions de dollars contre 100,9 millions de dollars à la ligne d'amortissement du tableau des flux de trésorerie, et l'amortissement accéléré de l'usine néerlandaise est venu s'y ajouter. La phase de construction est terminée. Une autre singularité est visible dans la section des capitaux propres : les documents déposés comportent une ligne négative appelée « capital supplémentaire distribué », (410,3) millions de dollars à la fin du trimestre, qui est négative depuis l'exercice de la séparation d'avec Conagra. Le grand livre la combine avec les actions ordinaires, de sorte que Equity:CommonStockAndAPIC présente un solde débiteur.
L'arc pluriannuel
| Période | Chiffre d'affaires net | Marge brute | Résultat net | Ajouts d'immobilisations corporelles | Immobilisations nettes | Dette totale |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Exercice 2022 | 4 098,9 M$ | 20,3 % | 200,9 M$ | 290,1 M$ | 1 579,2 M$ | 2 728,0 M$ |
| Exercice 2023 | 5 350,6 M$ | 26,8 % | 1 008,9 M$ | 654,0 M$ | 2 808,0 M$ | 3 462,2 M$ |
| Exercice 2024 | 6 467,6 M$ | 27,3 % | 725,5 M$ | 929,5 M$ | 3 582,8 M$ | 3 823,4 M$ |
| Exercice 2025 | 6 451,3 M$ | 21,7 % | 357,2 M$ | 638,2 M$ | 3 687,9 M$ | 4 131,4 M$ |
| Exercice 2026 | 6 612,3 M$ | 20,6 % | 290,0 M$ | 402,7 M$ | 3 690,0 M$ | 3 915,2 M$ |
| T1 exercice 2027 | 1 670,3 M$ | 16,0 % | 29,1 M$ | 88,7 M$ | 3 618,9 M$ | 3 928,6 M$ |
La dette totale correspond aux emprunts à court terme plus les portions courante et long terme de la dette et des obligations de financement, telles que chaque bilan les présente. L'exercice 2026 comptait 53 semaines ; les autres années en comptaient 52.
Lu de gauche à droite, le tableau est un cycle d'investissement. L'exercice 2022 était le point bas : une marge brute de 20,3 %, et un résultat net grevé par une perte de 53,3 millions de dollars sur l'extinction de dette et une radiation de 62,7 millions de dollars de l'investissement de la coentreprise européenne en Russie. Les exercices 2023 et 2024 ont été le sommet. La marge brute a atteint 27,3 %, la société a racheté son partenaire de la coentreprise européenne et porté sa participation argentine à 90 %, et elle construisait de nouvelles capacités sur quatre continents. Puis la fréquentation des restaurants a ralenti tandis que cette capacité arrivait. Le chiffre d'affaires de l'exercice 2025 a été stable et la marge brute a reculé de 5,6 points. Le chiffre d'affaires de l'exercice 2026 a progressé de 2 % sur un exercice de 53 semaines, avec une croissance des volumes de 7 % et une baisse du prix/mix de 6 %, et la marge a de nouveau reculé.
La dette a suivi la construction. Elle a augmenté de 1,4 milliard de dollars de l'exercice 2022 à l'exercice 2025 et a baissé d'environ 200 millions de dollars depuis. Le résultat net de l'exercice 2026 s'est élevé à 290,0 millions de dollars, moins de la moitié de celui de l'exercice 2024, pour un chiffre d'affaires légèrement supérieur.
Le verdict : haussiers contre baissiers
Thèse haussière
- Le volume en Amérique du Nord a progressé sept trimestres d'affilée, et ce trimestre il a augmenté de 6,7 % avec un EBITDA ajusté du segment en hausse de 11 % à 287,3 millions de dollars.
- Le taux d'utilisation en Amérique du Nord a progressé d'environ 10 points de pourcentage selon le chiffre de la société, et la marge du segment est montée à 25,2 % alors même qu'elle cédait du prix.
- Les dépenses d'investissement sont passées de 929,5 millions de dollars à l'exercice 2024 à 402,7 millions de dollars à l'exercice 2026, avec une prévision de 380 à 410 millions de dollars pour l'exercice 2027. Le flux de trésorerie d'exploitation a été de 234,8 millions de dollars sur le trimestre contre 88,7 millions de dollars d'ajouts.
- Les prévisions ont été relevées un trimestre après le début de l'année, et la perspective de prix/mix est passée d'une baisse à « stable à légèrement en hausse ».
- Le BPA dilué ajusté s'est maintenu à 0,75 $ contre 0,74 $, malgré un segment International qui gagne moins de la moitié de ce qu'il gagnait un an plus tôt.
Thèse baissière
- Le communiqué ne contient aucun propos sur le pouvoir de fixation des prix. Le prix/mix a été négatif dans les deux segments, et l'amélioration des prévisions annuelles de prix/mix ne figure encore dans aucun chiffre publié.
- Le coût des ventes de l'International représentait 95,7 % du chiffre d'affaires du segment. Un segment réalisant 528,9 millions de dollars de ventes trimestrielles a produit 26,5 millions de dollars d'EBITDA ajusté.
- La restructuration en est à son troisième exercice. 331,6 millions de dollars de charges ont été comptabilisées depuis l'exercice 2025, et la société en attend 30 à 50 millions de dollars supplémentaires cette année.
- Les charges d'intérêts ont absorbé 51,6 % du résultat d'exploitation publié du trimestre, sur 3,9 milliards de dollars de dette contre 1,8 milliard de dollars de capitaux propres.
- Le 10-K lui-même indique que la capacité supplémentaire de l'industrie arrivant en service pourrait « limiter notre capacité à augmenter ou à maintenir les prix ». Le cycle est une condition de l'industrie, et fermer les propres usines de Lamb Weston ne ferme pas celles des concurrents.
Notre avis. Le chiffre ajusté flatte le trimestre et le chiffre publié le sous-estime. Une lecture intermédiaire raisonnable est la ligne du bénéfice brut ajusté, en baisse de 22,1 millions de dollars sur des volumes plus élevés, qui indique que l'activité sous-jacente a perdu environ 1,5 point de marge brute en glissement annuel. L'Amérique du Nord ressemble à une activité ayant passé son point bas : volume, utilisation et marge du segment progressent tous ensemble. Ce n'est pas le cas de l'International, et c'est la partie où les fermetures d'usines sont encore à venir. Nous pensons que les prévisions de l'exercice 2027 sont réalisables, car l'essentiel repose sur l'Amérique du Nord et sur des économies de coûts que la société maîtrise. Nous ne pensons pas que le grand livre permette de qualifier cela de reprise tant que la marge brute n'aura pas cessé de baisser lors d'un trimestre où le prix/mix est encore négatif. La ligne à surveiller au prochain trimestre est Expenses:CostOfRevenue hors les écritures identifiées, face à un chiffre d'affaires net que les prévisions disent en croissance.
