درآمدهای Klarna در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶: ۹ میلیون دلار سود، ۶۹ میلیون دلار سود فروش وام و پایه سپرده ۱۱.۷ میلیارد دلاری

Klarna در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ سود کرد — به‌سختی. صورت سود و زیان IFRS نشان می‌دهد ۱,۰۴۲ میلیون دلار درآمد کل (+۲۷٪)، ۲۷ میلیون دلار سود عملیاتی و ۹ میلیون دلار سود خالص، در مقابل ۵۳ میلیون دلار زیان در سال قبل. درون این خط درآمد، سود ۶۹ میلیون دلاری از فروش مطالبات مصرفی نهفته است — خطی که در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ وجود نداشت — از forward flowهای آمریکا و فروش پرتفوی قدیمی در اروپا. Klarna شروع به فروش وام‌های خود کرده است، و ترازنامه‌ای که بر جای می‌گذارد ترازنامه یک بانک است: ۱۱.۷ میلیارد دلار سپرده مصرفی، که به گفته شرکت ۸۸٪ از تأمین مالی آن است، در مقابل ۹.۸ میلیارد دلار مطالبات مصرفی. همان گزارش، راهنمای GMV کل سال را از بالای ۱۵۵ میلیارد دلار به ۱۴۹–۱۵۱ میلیارد دلار کاهش داد. دفتر کل عمومی Beancount زیر همه این‌ها را روی یک نمودار می‌آورد.

اعداد تیتر اصلی​

Klarna Group plc تحت IFRS و به دلار آمریکا و با سال مالی منتهی به ۳۱ دسامبر گزارش می‌دهد. سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ همان سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ است. هر رقم زیر از صورت سود و زیان و صورت وضعیت مالی تلفیقی مختصر میان‌دوره‌ای در گزارش درآمدهای سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ است که در ۱۸ اوت ۲۰۲۶ به‌عنوان ضمیمه 6-K به SEC ارائه شد.

ترتیب نرخ‌های رشد همان روایتی است که Klarna می‌خواهد گفته شود: GMV +۱۸٪، درآمد +۲۷٪ و هزینه‌های تراکنش فقط +۱۷٪. درآمد به‌ازای هر دلار پردازش‌شده افزایش یافت — نرخ دریافت از ۲.۶۴٪ به ۲.۸۴٪ GMV رسید — در حالی که ذخیره زیان اعتباری از ۰.۵۶٪ به ۰.۵۲٪ GMV کاهش یافت.

خط پایانی نازک‌تر از این روایت است. سود خالص ۹ میلیون دلاری معادل ۰.۹٪ درآمد است و ۵ میلیون دلار از آن به منافع غیرکنترلی تعلق دارد؛ سهامداران Klarna Group plc ۴ میلیون دلار کسب کردند. سود ۶۹ میلیون دلاری فروش، بیش از هفت برابر سود خالص این فصل است.

بررسی عمیق درآمد: سه خط، یک ثبت​

درآمد Klarna سه جزء دارد و تفکیک آن بیش از جمع کل اهمیت دارد:

درآمد تراکنش و خدمات — کارمزد پذیرندگان، کارمزد عضویت و بقیه سهم شبکه — ۱۷٪ رشد کرد و به ۷۰۷ میلیون دلار رسید، به گفته گزارش «تا حد زیادی همگام با حجم، با رشد مستمر در کارمزدهای عضویت». همچنان دو سوم درآمد است.

درآمد بهره ۲۱٪ رشد کرد و به ۲۶۶ میلیون دلار رسید. این Fair Financing است، محصول اقساطی نقطه فروش Klarna، که ۸۲٪ رشد سالانه به ۴.۷ میلیارد دلار GMV داشت و بهره را در طول عمر هر وام تعلق می‌دهد.

سود فروش مطالبات مصرفی خط جدید است. گزارش، ۶۹ میلیون دلار را به «forward flowهای آمریکا و فروش پرتفوی قدیمی در اروپا، مرتبط با ترتیب forward flow موجود ما در آمریکا و تسهیلات تازه راه‌اندازی‌شده ما در آلمان» نسبت می‌دهد. forward flow، به تعریف Klarna، «فروش وام تعهدشده و از پیش قیمت‌گذاری‌شده‌ای است که در آن Klarna اکثریت قاطع اقتصاد را حفظ می‌کند». سود فروش نیمه اول (۱۲۶ میلیون دلار) هم‌اکنون از کل سال مالی ۲۰۲۵ (۷۳ میلیون دلار) بیشتر است و مدیریت انتظار دارد نیمه دوم «کمی بالاتر» باشد.

دفتر کل هر سه را به‌عنوان یک ثبت Income:Revenue به مبلغ ۱۰۴۲ MUSD ثبت می‌کند، زیرا این همان درآمد کل گزارش است؛ تفکیک در توضیح ثبت و در جدول بالا نهفته است. این یک انتخاب آگاهانه است. خواننده‌ای که می‌خواهد بداند Klarna بدون فروش وام چه درآمدی دارد می‌تواند سود را کم کند — اما گزارش آن را به‌عنوان درآمد گزارش می‌کند و دفتر کل نباید تصمیم دیگری بگیرد.

بیان خود مدیریت، برای سیگنال‌های مهم (گزارش درآمدهای سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶):

• تقاضای قوی / تعامل: «بیش از ۱۲۰ میلیون مصرف‌کننده اکنون از Klarna استفاده می‌کنند و هر کدام آن را برای بخش بیشتری از هزینه‌های روزمره خود به کار می‌برند — درآمد به‌ازای هر مصرف‌کننده فعال ۲۴٪ رشد کرد.»
• جهش محصولات: «Klarna Memberships به ۲ میلیون مشترک پرداخت‌کننده رسید، هشت برابر سال قبل، با درآمد اشتراک بیش از ۶۰۰٪ رشد» و «Klarna Card در ۱۶ کشور به ۶.۵ میلیون کاربر فعال رسید، در مقابل ۱.۳ میلیون سال قبل.»
• گسترش بازار: «شبکه مدام گسترده‌تر می‌شود. بیش از ۱.۲ میلیون پذیرنده اکنون فعال هستند، ۵۴٪ بیشتر» با J.P. Morgan Payments که در ۶ اوت راه‌اندازی شد و «آمریکا همچنان سریع‌ترین منطقه بزرگ در حال رشد ما است.»
• قیمت‌گذاری: با کنار گذاشتن تغییر ارائه ارزش منصفانه، «بر مبنای قابل مقایسه، از هر دلاری که پردازش می‌کنیم درآمد بیشتری کسب می‌کنیم.»

غیبت خود یک یافته است. Klarna ادعا نمی‌کند تقاضا از عرضه بیشتر است، نه از بازار محدودشده عرضه و نه از دوره رونق صنعت. برعکس: «خرده‌فروشی آلمان در نیمه اول به لحاظ واقعی کمتر از ۱٪ رشد کرد» و راهنما «فرض می‌کند آلمان در نیمه دوم ضعیف بماند تا اینکه بهبود یابد.»

داستان حاشیه سود​

Klarna در هیچ‌یک از سه سال کامل موجود در دفتر کل سود عملیاتی نداشته است. سود خالص مثبت سال مالی ۲۰۲۴ از ۱۵۴ میلیون دلار سایر درآمدهای زیر خط عملیاتی می‌آمد، نه از عملیات. سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ نخستین دوره در دفتر کل است که خود خط عملیاتی مثبت است.

از نظر مکانیکی، بهبود در هزینه‌های تراکنش است. پردازش و خدمات، ذخیره زیان اعتباری و هزینه‌های تأمین مالی مجموعاً از ۶۱.۷٪ درآمد در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ به ۵۷.۲٪ در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ کاهش یافت. ذخایر تنها ۱۰٪ رشد کرد (۱۷۴ به ۱۹۲ میلیون دلار) در برابر رشد ۲۷٪ درآمد؛ گزارش این را به «اعتبارسنجی بهبودیافته»، «ترتیبات forward-flow در حال رشد» و «سهم فزاینده مطالبات خارج از ترازنامه» نسبت می‌دهد. این آخرین دلیل همان فروش وام است که سود را تولید کرد: مطالبه‌ای که Klarna فروخته، هیچ ذخیره‌ای روی دفاتر Klarna ندارد.

اکنون سود را کم کنید. بدون ۶۹ میلیون دلار، سود عملیاتی ۲۷ میلیون دلاری به زیان عملیاتی ۴۲ میلیون دلاری تبدیل می‌شود. این تفریق در یک جنبه اغراق می‌کند: هزینه‌های تأمین مالی ۱۷۱ میلیون دلاری شامل تعدیل ارزش منصفانه ۴۶ میلیون دلاری روی وام‌های فروخته‌شده و نگه‌داشته‌شده برای فروش است (۲۳ میلیون دلار سال قبل)، پس بخشی از اقتصاد فروش هم‌اکنون در سمت هزینه قرار دارد. با کسر این خط، فروش وام حدود ۲۳ میلیون دلار کمک کرد — که همچنان بیشتر سود عملیاتی این فصل است.

Klarna بر مبنای دو معیار غیر IFRS مدیریت می‌شود و هر دو اینجا فقط در متن آمده‌اند. دلارهای حاشیه تراکنش ۴۴۶ میلیون دلار بود (+۴۲٪) — درآمد کل منهای هزینه‌های تراکنش که در گزارش با افزودن مجدد هزینه‌های عملیاتی به سود عملیاتی ۲۷ میلیون دلاری تطبیق داده می‌شود. درآمد عملیاتی تعدیل‌شده ۹۱ میلیون دلار بود که با افزودن مجدد استهلاک و کاهش ارزش (۲۳ میلیون دلار)، پرداخت‌های مبتنی بر سهام (۳۸ میلیون دلار) و تجدید ساختار (۴ میلیون دلار) تطبیق داده می‌شود. هیچ‌یک از این اعداد در دفتر کل نیست: شکاف بین ۹۱ میلیون دلار تعدیل‌شده و ۹ میلیون دلار خالص، دقیقاً همان چیزی است که یک دفتر کل متنی باید قابل مشاهده نگه دارد.

یک پرسش بزرگ: چه کسی یک بانک BNPL را تأمین مالی می‌کند؟​

Klarna یک بانک دارای مجوز است. همین یک واقعیت آن را از بیشتر همتایان خرید-اکنون-بعداً-پرداخت‌کن آن جدا می‌کند و در سمت راست ترازنامه ظاهر می‌شود.

سه مشاهده از این جدول نتیجه می‌شود.

سپرده‌ها از مطالبات بیشتر است. سپرده‌های مصرفی ۱۱.۷ میلیارد دلاری کل ۹.۸ میلیارد دلار مطالبات مصرفی (سه دسته اندازه‌گیری با هم) را با ۱.۹ میلیارد دلار مازاد پوشش می‌دهد. مازاد در نقد و اوراق بدهی (مجموعاً ۵.۳ میلیارد دلار) قرار دارد. سپرده‌ها به‌علاوه اسناد پرداختنی ۱۳.۴ میلیارد دلار است و سپرده‌ها ۸۷٪ از این مجموع‌اند — همسو با گفته گزارش که سپرده‌ها «۸۸٪ از تأمین مالی ما» را تشکیل می‌دهند.

پرتفوی در نیمه اول کوچک شد. مطالبات به بهای تمام‌شده تعدیل‌شده ۱.۶ میلیارد دلار از دسامبر کاهش یافت، در حالی که دسته‌های ارزش منصفانه — وام‌های نگه‌داشته‌شده برای وصول-و-فروش یا نگه‌داشته‌شده برای فروش — سهم بزرگ‌تری یافتند. سپرده‌ها همراه آن‌ها ۱.۳ میلیارد دلار کاهش یافت؛ صورت جریان نقدی خروج ۶۰۴ میلیون دلاری از سپرده‌های مصرفی برای این نیمه را نشان می‌دهد. بخشی از آن، بازگشایی فصلی وام‌های تعطیلات سه‌ماهه چهارم است، اما گزارش صریح است که واگذاری «در قلب استراتژی دارایی-سبک ما قرار دارد» و از نیمه دوم، وام‌های جدید Fair Financing در آمریکا و آلمان به ارزش منصفانه از طریق سود و زیان اندازه‌گیری می‌شوند، با ارزشی که «در خط سود فروش در زمان ایجاد» شناسایی می‌شود. انتظار داشته باشید خط سود فروش رشد کند و خط بهای تمام‌شده تعدیل‌شده از ردیابی حجم بازایستد.

وام‌های فروخته‌شده در دفتر کل نیستند. مطالباتی که Klarna از طریق forward flow یا فروش پرتفوی قدیمی فروخته، خارج از ترازنامه است. دفتر کل از گزارش پیروی می‌کند: سود ۶۹ میلیون دلاری را در درآمد ثبت می‌کند و دارایی‌ای برای وام‌هایی که آن را تولید کرده‌اند نمی‌سازد.

پذیرندگان هم در ترازنامه ظاهر می‌شوند. حساب‌های پرداختنی به پذیرندگان — پولی که Klarna برای خریدهایی که تأمین مالی کرده اما هنوز تسویه نکرده به پذیرندگان بدهکار است — به ۹۳۴ میلیون دلار رسید. این سمت دیگر جریان تسویه است که راهنماهای ما پذیرندگان کوچک را در آن همراهی می‌کنند: حسابداری BNPL برای پذیرندگان کوچک، از تسویه ناخالص-در-برابر-خالص تا تطبیق 1099-K و تطبیق تسویه Klarna، Affirm و Afterpay. موجودی «تسویه BNPL» هر پذیرنده، تکه نازکی از Liabilities:Current:PayablesToMerchants کلارناست.

مقایسه Klarna و Affirm: سپرده در برابر تأمین مالی عمده‌فروشی​

دفتر کل Affirm سال مالی خود را در همان تاریخ، ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶، بست، که این دو ترازنامه را مستقیم قابل مقایسه می‌کند.

این دو شرکت پرتفوی وام هم‌اندازه و مدل‌های تأمین مالی متضاد دارند. Affirm وام‌های خود را با اسناد اوراق‌بهادارسازی، تسهیلات بدهی تأمین مالی و اسناد تبدیل‌پذیر تأمین می‌کند؛ Klarna آن‌ها را با سپرده‌های خرده‌فروشی تأمین می‌کند. هزینه بهره فصلی Klarna بر تأمین مالی ۱۲۵ میلیون دلار در برابر ۱۳.۴ میلیارد دلار سپرده و سند بود — تقریباً ۳.۷٪ سالانه بر مانده‌های پایان دوره. هزینه بهره تأمین مالی سال مالی ۲۰۲۶ Affirm ۴۵۴ میلیون دلار در برابر ۹.۸ میلیارد دلار بدهی تأمین مالی پایان دوره تقریباً ۴.۶٪ است. سپرده‌ها پول ارزان‌ترند و همان خندقی هستند که گزارش Klarna به آن اشاره می‌کند.

نسبت حقوق صاحبان سهام Affirm به‌دلیل دارایی مالیاتی معوق ~۱.۵ میلیارد دلاری از آزادسازی ذخیره ارزیابی امسال خوش‌نما شده، اما حتی بدون آن هم Affirm حقوق صاحبان سهام بیشتری به‌ازای هر دلار دارایی نگه می‌دارد. Klarna لاغرتر کار می‌کند، که همان چیزی است که یک بانک با سپرده‌های بیمه‌شده می‌تواند انجام دهد — و همین اهمیت فروش وام را توضیح می‌دهد: فروش مطالبات بدون افزایش سرمایه، سرمایه را آزاد می‌کند. Affirm سال‌ها وام فروخته و سهم بزرگ‌تری از درآمد را از آن ثبت می‌کند. Klarna اکنون همین کار را می‌کند.

ردیابی یک بانک BNPL ۱۷.۸ میلیارد دلاری در متن ساده​

حسابداری دوطرفه ترازنامه‌ای مانند Klarna را خوانا می‌کند: هر دلار سپرده باید جایی در سمت دارایی بنشیند و هر دلار سود فروش باید از خطی بیاید که گزارش آن را گزارش می‌کند. این همان روشی است که هر شرکتی را مدل می‌کنیم در پروژه Open Ledger — یک نمودار اصلی، به‌علاوه حساب‌های بخشی فقط جایی که گزارش مجبورمان می‌کند.

Klarna حساب‌های یک بانک را زیر سلسله‌مراتب استاندارد اضافه می‌کند: Assets:Current:ConsumerReceivables (بهای تمام‌شده تعدیل‌شده) با همزادهای جداگانه …FVOCI و …FVTPL تا هر تأییدیه مانده دقیقاً به یک عنوان گزارش بسته شود، Liabilities:Current:Deposits، Liabilities:Current:PayablesToMerchants، Liabilities:NonCurrent:NotesPayable و Equity:NonControllingInterests. هر یک در بنر main.bean دفتر کل با خط گزارشی که حمل می‌کند مستند شده است.

صورت سود و زیان سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ به‌شکل ثبت‌شده. علائم Beancount معمول‌اند: درآمد بستانکار (منفی)، هزینه‌ها بدهکار (مثبت) و Equity:Adjustments سود خالص را جذب می‌کند تا تراکنش به صفر برسد:

; Check: -1042 + 233 + 192 + 171 + 130 + 128 + 58 + 91 + 12 + 18 + 9 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Klarna Group plc" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -1042 MUSD  ; total revenue as filed (transaction and service 707 + gain on sale of consumer receivables 69 + interest income 266)
  Expenses:CostOfRevenue                      233 MUSD  ; processing and servicing costs
  Expenses:CostOfRevenue                      192 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:CostOfRevenue                      171 MUSD  ; funding costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment             130 MUSD  ; technology and product development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       128 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        58 MUSD  ; customer service and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        91 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:DepreciationAmortization            12 MUSD  ; depreciation, amortization and impairments
  Expenses:IncomeTax                           18 MUSD  ; tax expense (benefit)
  Equity:Adjustments                            9 MUSD  ; net profit (loss) offset incl. NCI (shareholders 4, NCI 5); RE set by balance assertion

سه ثبت Expenses:CostOfRevenue هزینه‌های تراکنش Klarna هستند. درآمد منهای این سه خط، دلارهای حاشیه تراکنش است (۴۴۶ میلیون دلار) — دفتر کل آن را برچسب نمی‌زند، چون گزارش برچسب نمی‌زند.

خط ترازنامه‌ای که داستان را می‌گوید پایه سپرده است:

2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits               -11673 MUSD  ; Consumer deposits
2026-06-30 balance Assets:Current:ConsumerReceivables           8831 MUSD  ; Consumer receivables at amortized cost

قوس چندساله​

ستون‌های ترازنامه در پایان هر دوره است؛ درآمد و سود خالص سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ فقط برای همین فصل است.

درآمد از سال مالی ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵ ۵۴٪ رشد کرد در حالی که کسب‌وکار در هر سال در خط عملیاتی زیان‌ده ماند. سال مالی ۲۰۲۵ سال گسترش بود: مطالبات ۳.۱ میلیارد دلار و سپرده‌ها ۳.۵ میلیارد دلار افزایش یافت، ذخایر زیان اعتباری از ۴۹۵ میلیون دلار به ۷۹۴ میلیون دلار و هزینه‌های تأمین مالی از ۵۰۳ میلیون دلار به ۶۶۷ میلیون دلار رسید — رشد اول آمد، حاشیه سود بعد. در تمام چهار پایان دوره، سپرده‌ها بین ۱۶ تا ۲۰٪ از مطالبات بیشتر بودند؛ مدل تأمین مالی پایدار بوده، در حالی که وام‌دهی نبوده است.

حقوق صاحبان سهام خط صاف است. کل حقوق صاحبان سهام در دو سال و نیم از ۲.۲ میلیارد دلار به ۲.۷ میلیارد دلار رسید، شامل عرضه سهام سپتامبر ۲۰۲۵، در حالی که کل دارایی‌ها ۴.۰ میلیارد دلار رشد کرد. فروش وام راهی است برای ادامه رشد حجم بدون آنکه این نسبت بیشتر لیز بخورد.

حکم نهایی: گاو در برابر خرس​

سناریوی صعودی

• سود عملیاتی به ۲۷ میلیون دلار مثبت شد — نخستین خط عملیاتی مثبت در چهار دوره دفتر کل — در حالی که هزینه‌های تراکنش از ۶۱.۷٪ به ۵۷.۲٪ درآمد کاهش یافت.
• سپرده‌های ۱۱.۷ میلیارد دلاری ۱۲۰٪ مطالبات را با هزینه بهره نزدیک ۳.۷٪ تأمین می‌کند، ارزان‌تر از تأمین مالی عمده‌فروشی Affirm.
• تعامل فراتر از پرداخت-بعداً گسترده می‌شود: ۲ میلیون عضو پرداخت‌کننده، ۶.۵ میلیون کاربر Klarna Card و نرخ دریافت از ۲.۶۴٪ به ۲.۸۴٪.
• راهنمای حاشیه تراکنش کل سال افزایش یافت به ۱.۶۲–۱.۶۵ میلیارد دلار حتی در حالی که راهنمای GMV کاهش یافت.
• forward flowها مطالبات را به سودهای پیشپرداخت و سرمایه آزاد تبدیل می‌کنند؛ سود فروش نیمه اول ۱۲۶ میلیون دلاری هم‌اکنون از ۷۳ میلیون دلار سال مالی ۲۰۲۵ بیشتر است.

سناریوی نزولی

• سود خالص ۹ میلیون دلاری کوچک‌تر از سود فروش ۶۹ میلیون دلاری است؛ بدون فروش وام، فصل یک زیان عملیاتی است.
• راهنمای GMV از بالای ۱۵۵ میلیارد دلار به ۱۴۹–۱۵۱ میلیارد دلار و راهنمای درآمد از بالای ۴.۳۴ میلیارد دلار به ۴.۰۸–۴.۱۶ میلیارد دلار کاهش یافت؛ آلمان، بزرگ‌ترین بازار، در تمام سال ضعیف پیش‌بینی می‌شود.
• راهنمای سه‌ماهه سوم، درآمد عملیاتی تعدیل‌شده ۵–۱۵ میلیون دلار است — در فصلی که مدیریت آن را «فصل سرمایه‌گذاری» می‌نامد، سود عملیاتی IFRS می‌تواند دوباره منفی شود.
• حرکت نیمه دوم به ارزش منصفانه، درآمد و ذخایر گزارش‌شده را با دوره‌های قبل کمتر قابل مقایسه می‌کند، درست همان‌طور که شرکت از سرمایه‌گذاران می‌خواهد درباره آن بر مبنای حاشیه تراکنش غیر IFRS قضاوت کنند.
• گزارش نمی‌گوید تقاضا از عرضه بیشتر است یا قدرت قیمت‌گذاری در کل پرتفوی در حال افزایش است؛ سود نرخ دریافت، ترکیب است که با Fair Financing بهره‌دار هدایت می‌شود.

نظر ما

سه‌ماهه دوم Klarna یک بهبود واقعی در سمت هزینه است، و یک خط درآمد که به فروش وام وابسته شده است. پایه سپرده بهترین دارایی این داستان است: تأمین مالی ارزان و پایدار که هر مطالبه روی ترازنامه را پوشش می‌دهد، چیزی که Affirm ندارد. اما شرکتی که ۹ میلیون دلار از ۱.۰۴ میلیارد دلار درآمد کسب کرده، با سود ۶۹ میلیون دلاری که بخش زیادی از کار را انجام می‌دهد، هنوز نشان نداده که بانک به‌تنهایی پول درمی‌آورد. در نیمه دوم دو خط را در دفتر کل دنبال کنید: Income:Revenue بدون سود فروش، و Liabilities:Current:Deposits در برابر Assets:Current:ConsumerReceivables. اگر درآمد رشد کند در حالی که مطالبات کوچک می‌شود، Klarna به همان شبکه دارایی-سبکی تبدیل می‌شود که ادعا می‌کند. اگر نه، آن ۹ میلیون دلار یک فروش وام بود.