Resultados de un vistazo
- Período
- FY2027Q2
- Ingresos
- 2633 M US$ (2633 MUSD)
- Beneficio neto
- 565,8 M US$ (565,8 MUSD)
- Margen neto
- 21,5 %
Del Libro Mayor Abierto de Constellation BrandsVer el libro mayor en vivoDeclaración del emisor (FY2027Q2)
Constellation Brands es una empresa cervecera que aún presenta sus declaraciones como una empresa de cerveza, vino y licores. En el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027, las ventas netas subieron un 6.1% hasta $2,633.0 millones y el EPS diluido subió un 25% hasta $3.32. El negocio de Cerveza vendió $2,473.6 millones, el 94% del total, y generó $964.2 millones de resultado operativo del segmento con un margen del 39.0%. Vinos y Licores vendió $159.4 millones y generó $6.1 millones. El resultado operativo reportado aún cayó un 7.9% hasta $805.0 millones, porque los gastos de venta, generales y administrativos subieron un 23% y un deterioro de $49.8 millones recayó sobre otro negocio que la compañía planea vender.
Las Cifras Principales
| Métrica | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Ventas netas | $2,633.0M | $2,481.0M | +6.1% |
| Beneficio bruto | $1,393.0M | $1,310.0M | +6.3% |
| Margen bruto | 52.9% | 52.8% | +0.1 pts |
| Gastos de venta, generales y administrativos | $538.2M | $436.0M | +23.4% |
| Deterioro de activos y gastos relacionados | $49.8M | — | — |
| Resultado operativo (reportado) | $805.0M | $874.0M | −7.9% |
| Resultado operativo (comparable) | $896.6M | $886.2M | +1.2% |
| Resultado neto atribuible a CBI | $565.8M | $466.0M | +21.4% |
| Resultado neto comparable atribuible a CBI | $637.3M | $637.8M | −0.1% |
| EPS diluido (reportado) | $3.32 | $2.65 | +25.3% |
| EPS diluido (comparable) | $3.74 | $3.63 | +3.0% |
El trimestre abarca los tres meses finalizados el 31 de agosto de 2026. El ejercicio fiscal termina el último día de febrero, por lo que el ejercicio fiscal 2027 finaliza el 28 de febrero de 2027. Cada cifra proviene del comunicado de resultados presentado el 6 de octubre de 2026 y del Formulario 10-Q presentado al día siguiente.
El resultado operativo cayó un 8% y el EPS subió un 25%. La diferencia está en la línea de impuestos. El resultado antes de impuestos sobre la renta cayó un 6.8%, de $782.9 millones a $729.4 millones. La provisión para impuestos sobre la renta se redujo a la mitad, de $296.8 millones a $147.1 millones, y la tasa efectiva pasó del 37.9% al 20.2%. El trimestre del año pasado incluía $192.1 millones de ajustes por corrección de la cuenta de valoración, que el comunicado enumera entre sus ajustes comparables. Elimine esos elementos de ambos años y el resultado neto comparable queda plano: $637.3 millones frente a $637.8 millones.
El EPS comparable aún subió un 3%, y eso provino del número de acciones. Las acciones diluidas cayeron un 3.0%, de 175.9 millones a 170.6 millones. Así que el 25% reportado es una comparación de impuestos, y el 3% comparable es una recompra de acciones. El negocio en sí ganó el mismo dinero que hace un año.
Análisis Profundo de los Ingresos
| Segmento | Ventas netas | Interanual | Resultado operativo del segmento | Margen del segmento | Margen hace un año |
|---|---|---|---|---|---|
| Cerveza | $2,473.6M | +5.5% | $964.2M | 39.0% | 40.6% |
| Vinos y Licores | $159.4M | +17.2% | $6.1M | 3.8% | (14.6)% |
| Operaciones Corporativas y Otros | — | — | $(73.7)M | — | — |
| Ajustes comparables | — | — | $(91.6)M | — | — |
| Consolidado | $2,633.0M | +6.1% | $805.0M | 30.6% | 35.2% |
Cerveza. Los envíos subieron un 5.5% hasta 123.9 millones de cajas. Las depletions, que miden lo que los distribuidores vendieron a los minoristas, cayeron un 0.6%. El 10-Q desglosa el aumento de $128.6 millones en las ventas netas de Cerveza en tres partes: $130.2 millones por volumen de envíos, $12.8 millones por precios, y un lastre de $14.4 millones por la mezcla de productos. También explica por qué subió el volumen: "ya que los distribuidores buscaron reconstruir los días de inventario disponibles". El crecimiento provino de llenar el canal, y la venta al consumidor final cayó ligeramente.
El detalle por marca es mixto. Las depletions de Modelo Especial cayeron alrededor del 2% y las de Corona Extra cayeron alrededor del 5%. Pacifico creció alrededor del 19%, Victoria alrededor del 15% y las marcas Modelo Chelada alrededor del 5%. El comunicado dice que el negocio de Cerveza fue el mayor ganador de cuota en dólares y volumen en los canales monitoreados por Circana en EE. UU., y que superó a la categoría total de cerveza en 4 puntos porcentuales. Ambas afirmaciones pueden ser ciertas a la vez cuando la categoría misma está en declive.
Sobre la demanda, la cita del CEO en el comunicado dice que "nuestro portafolio de marcas icónicas continuó resonando con los consumidores" y que la compañía está "comenzando a ver retornos tempranos a través de la aceleración de las ganancias de cuota en dólares y volumen". El 10-Q es más cauto. Describe a los consumidores mostrando "gasto moderado, sentimiento deprimido, comportamientos de búsqueda de valor". Ninguno de los dos documentos dice que la demanda supera a la oferta, y ninguno describe la oferta como ajustada. El libro contable concuerda con la versión cautelosa. Los propios inventarios de Constellation cayeron de $1,433.9 millones en febrero a $1,378.6 millones, mientras enviaba más de lo que el mercado bebía.
Vinos y Licores. Las ventas netas subieron un 17.2% hasta $159.4 millones con un aumento del 15.4% en los envíos, y las depletions subieron un 10.2%. Kim Crawford creció alrededor del 11% y Mi CAMPO alrededor del 51%. Este es un negocio mucho más pequeño de lo que era. Hace un año acababa de cerrar las Desinversiones de Vino de 2025, que vendió las marcas de vino convencionales el 2 de junio de 2025. La comparación semestral aún muestra el recorte: las ventas netas de Vinos y Licores fueron de $308.6 millones frente a $416.5 millones, una caída del 26%.
El 10-Q añade una advertencia sobre el crecimiento del vino. El volumen de envíos "se benefició de acciones de precios estratégicas tomadas en marcas selectas en nuestro canal mayorista de EE. UU.", y la compañía espera que los envíos de vino disminuyan en la segunda mitad mientras trabaja a través de "reducciones de inventario de productos terminados acordadas mutuamente con distribuidores clave".
Una nueva línea de productos. Después del cierre del trimestre, la compañía compró SpikedAde, una marca de bebida lista para consumir a base de licor. Pagó $75 millones al cierre, con una contraprestación contingente de hasta $278 millones a lo largo de cinco años. El comunicado dice que el acuerdo "fortalece nuestra posición en la categoría de RTD en rápido crecimiento". Los resultados se reportarán en el segmento de Cerveza, no en Vinos y Licores.
La Historia de los Márgenes
| Margen | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q2 FY2027 |
|---|---|---|---|---|
| Margen bruto | 50.4% | 52.1% | 51.6% | 52.9% |
| Margen operativo (reportado) | 31.8% | 3.5% | 29.8% | 30.6% |
| Margen neto (atribuible a CBI) | 17.3% | (0.8)% | 18.5% | 21.5% |
| Margen operativo del segmento de Cerveza | 37.9% | 39.7% | 38.0% | 39.0% |
El margen bruto se mantuvo estable en 52.9%. Dentro del segmento de Cerveza mejoró, del 52.9% al 54.1%. El 10-Q da la mecánica. Un menor costo de los productos vendidos sumó $33.9 millones al beneficio bruto de Cerveza, incluyendo $24.1 millones de menores aranceles, "principalmente sobre importaciones de aluminio bajo la Sección 232", y $23.3 millones de absorción favorable de costos fijos por mayor producción. Los costos de materiales y almacenamiento subieron alrededor de $20 millones frente a eso.
Los precios contribuyeron poco. El 10-Q lo llama un "impacto favorable de los precios en mercados selectos", por valor de $12.8 millones sobre $2.47 mil millones de ventas de Cerveza, o alrededor de medio punto porcentual. Para los seis meses, el 10-Q atribuye a los precios de la cerveza aproximadamente 30 puntos base del margen bruto. El precio no es lo que movió las cifras de este trimestre.
La ganancia del margen bruto no llegó al resultado operativo. Los gastos de venta, generales y administrativos subieron del 17.6% de las ventas netas al 20.4%. El comunicado explica la caída de 160 puntos base del margen del segmento de Cerveza en una frase: "los menores gastos por aranceles y la absorción favorable de costos fijos fueron más que compensados por el aumento de la inversión en marketing y otros gastos de venta, generales y administrativos". El 10-Q también menciona "acumulaciones desfavorables de incentivos a corto plazo", que son compensaciones. Operaciones Corporativas y Otros costó $73.7 millones, frente a $45.6 millones.
Así que los ahorros de costos fueron reales, y la dirección los gastó en marketing. Eso es una elección, y la línea de depletions muestra por qué se tomó.
La Gran Pregunta: ¿Creció la Cerveza, o Reabastecieron los Distribuidores?
Los envíos subieron un 5.5% y las depletions cayeron un 0.6%. Esa es una brecha de unos seis puntos en un trimestre. Para los seis meses, los envíos subieron un 3.7% y las depletions cayeron un 0.5%.
La compañía dice que la brecha se cerrará. El 10-Q declara: "esperamos que el volumen de envíos se alinee generalmente con el volumen de depletions para el Ejercicio Fiscal 2027". Si los envíos se adelantaron en la primera mitad, tienen que quedarse atrás en la segunda.
La guía ya lo dice, si hace la resta. La dirección guía las ventas netas de Cerveza para todo el año a un rango de una caída del 1% a un crecimiento del 1%. Las ventas netas de Cerveza del ejercicio fiscal 2026 fueron de $8,315.2 millones, por lo que el rango es de aproximadamente $8,232 millones a $8,398 millones. La primera mitad entregó $4,757.1 millones. Eso deja $3,475 millones a $3,641 millones para la segunda mitad, frente a $3,735.7 millones en la segunda mitad del ejercicio fiscal 2026. La caída implícita de la segunda mitad está entre el 2.5% y el 7.0%. Esta es nuestra aritmética sobre las cifras publicadas de la compañía, no un número que la compañía declare.
| Cerveza, ejercicio fiscal 2027 | Primera mitad (real) | Guía para todo el año |
|---|---|---|
| Crecimiento de ventas netas | +3.9% | (1)% a +1% |
| Margen operativo del segmento | 39.0% | 37% a 38% |
La guía de margen apunta en la misma dirección. La Cerveza ganó un 39.0% en la primera mitad y la guía para todo el año es del 37% al 38%. Un menor volumen en la segunda mitad significa menos absorción de costos fijos, que valió $23.3 millones este trimestre.
Las otras cifras para todo el año se mantuvieron o actualizaron. La guía de EPS comparable se mantiene en $11.20 a $11.90, frente a $11.82 en el ejercicio fiscal 2026. La guía de EPS reportado se actualizó a $11.85 a $12.55. El reportado es más alto que el comparable porque el mayor ajuste es un beneficio fiscal: el comunicado muestra $1.10 por acción de ajustes por corrección de la cuenta de valoración, y una tasa impositiva reportada de alrededor del 12% frente a una tasa comparable de alrededor del 20%. La guía de flujo de caja operativo es de $2.4 mil millones a $2.5 mil millones, el gasto de capital de alrededor de $800 millones, y el flujo de caja libre de $1.6 mil millones a $1.7 mil millones.
Una nota sobre capacidad pertenece aquí. El 10-Q dice: "Ahora esperamos que la producción comercial en la Cervecería de Veracruz comience al inicio del Ejercicio Fiscal 2028." La compañía sigue añadiendo capacidad de elaboración en México mientras sus dos mayores marcas venden ligeramente menos.
Rastreando una Empresa Cervecera de $9B en Texto Plano
La partida doble ayuda con Constellation porque su cuenta de resultados ha llevado un cargo grande diferente casi cada año, y cada uno se sitúa en una línea diferente. En un libro contable cada cargo es su propio asiento con un importe y una etiqueta, y los asientos deben sumar el total presentado. Las convenciones coinciden con todas las demás compañías de esta serie: cómo modelamos cada compañía. Los asientos de ingresos son créditos (negativos), los gastos son débitos (positivos), y Equity:Adjustments absorbe el resultado neto para que la transacción sume cero. Este es el trimestre tal como se introduce en el libro contable:
; Check: −2633.0 + 1240.0 + 538.2 + 49.8 − 7.8 + 83.4 + 147.1 + 16.5 + 565.8 = 0 ✓
2026-08-31 * "Constellation Brands, Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -2633.0 MUSD ; net sales (sales 2816.7 less excise taxes 183.7)
Expenses:CostOfRevenue 1240.0 MUSD ; cost of product sold
Expenses:SellingGeneralAdministrative 538.2 MUSD ; selling, general, and administrative expenses
Expenses:OtherNet 49.8 MUSD ; asset impairment and related expenses (Note 5: Nelson's Green Brier assets held for sale)
Expenses:OtherNet -7.8 MUSD ; income from unconsolidated investments
Expenses:Interest 83.4 MUSD ; interest expense, net
Expenses:IncomeTax 147.1 MUSD ; provision for income taxes
Expenses:OtherNet 16.5 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests
Equity:Adjustments 565.8 MUSD ; net income attributable to CBI offset (RE set by balance assertion)Los ingresos son las ventas netas, que son ventas de $2,816.7 millones menos $183.7 millones de impuestos especiales. El asiento de $49.8 millones es el deterioro de este trimestre. La Nota 5 del 10-Q dice que los activos mantenidos para la venta con un valor en libros de $54.8 millones se ajustaron a un valor razonable estimado de $5.0 millones, en relación con un plan para desinvertir en el negocio Nelson's Green Brier. El asiento de $16.5 millones es la parte del beneficio que pertenece a participaciones no controladoras, por lo que la última línea es el resultado neto atribuible a la matriz.
El balance muestra la salida del negocio del vino. Estas líneas provienen de los archivos de los ejercicios fiscales 2024, 2025 y 2026:
2024-02-29 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 7980.3 MUSD ; goodwill
2025-02-28 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 5126.8 MUSD ; goodwill (7980.3 a year earlier; the Wine and Spirits goodwill was written off)
2025-02-28 balance Assets:Current:HeldForSale 913.5 MUSD ; assets held for sale (the wine and spirits net assets sold in the 2025 Wine Divestitures)
2026-02-28 balance Assets:Current:HeldForSale 0.0 MUSD ; assets held for sale: 0.0 on this balance sheet (913.5 a year earlier; sold in the 2025 Wine Divestitures)En el ejercicio fiscal 2025 la compañía amortizó el fondo de comercio de Vinos y Licores a cero, un cargo de $2,740.7 millones, y aparcó $913.5 millones de activos de vino en una línea de mantenidos para la venta. Un año después esa línea estaba vacía. El 10-K del ejercicio fiscal 2026 dice que las Desinversiones de Vino de 2025 aportaron $845.9 millones de efectivo, que se destinaron a pagar deuda.
Un número más cuenta la historia del capital. Las acciones de tesorería, a costo, eran de $4,171.9 millones en febrero de 2022 y $8,529.8 millones en agosto de 2026. Durante el mismo período, el patrimonio total de los accionistas cayó de $12,047.8 millones a $8,879.4 millones. El efectivo que ganaron las cervecerías fue a parar a los accionistas mientras se registraban los deterioros.
El Arco Plurianual
| Ejercicio fiscal | Ventas netas | Ventas netas de Cerveza | Resultado operativo del segmento de Cerveza | Ventas netas de Vinos y Licores | Resultado operativo | Resultado neto atribuible a CBI |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $8,820.7M | $6,751.6M | $2,703.3M | $2,069.1M | $2,331.7M | $(40.4)M |
| FY2023 | $9,452.6M | $7,465.0M | $2,861.5M | $1,987.6M | $2,842.9M | $(71.0)M |
| FY2024 | $9,961.8M | $8,162.6M | $3,094.4M | $1,799.2M | $3,169.7M | $1,727.4M |
| FY2025 | $10,208.7M | $8,539.8M | $3,394.4M | $1,668.9M | $354.9M | $(81.4)M |
| FY2026 | $9,139.0M | $8,315.2M | $3,161.0M | $823.8M | $2,721.4M | $1,686.7M |
El segmento de Cerveza ganó $15.2 mil millones de resultado operativo a lo largo de estos cinco años. El resultado neto atribuible a los accionistas en el mismo período de cinco años fue de $3.2 mil millones. Tres de los cinco años terminaron en pérdida neta. El libro contable muestra a dónde fue la diferencia, un asiento etiquetado a la vez.
| Cargo nombrado, según lo presentado | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Pérdida (ingreso) de inversiones no consolidadas | $1,635.5M | $2,036.4M | $511.8M | $26.3M | $(9.0)M |
| Deterioros de cervecerías | $665.9M | — | — | — | $57.7M |
| Deterioro del fondo de comercio y activos intangibles | — | — | — | $2,797.7M | — |
| Deterioros de mantenidos para la venta (vino) | — | — | — | $478.0M | $52.1M |
| Pérdida (ganancia) por venta de negocio | $(1.7)M | — | — | $(266.0)M | $31.9M |
La primera fila es mayormente Canopy Growth. En el ejercicio fiscal 2022 fue una pérdida no realizada de $1,644.7 millones en valores de Canopy medidos a valor razonable. En el ejercicio fiscal 2023 fue un deterioro de $1,060.3 millones de la inversión por método de participación en Canopy más $949.3 millones de participación en las pérdidas de Canopy. El ejercicio fiscal 2024 añadió $321.3 millones de pérdidas por participación y $136.1 millones de deterioros por método de participación. Las acciones ordinarias de Canopy se convirtieron en acciones canjeables en abril de 2024, y la línea del método de participación ha sido nula desde entonces.
Luego los cargos del vino tomaron el relevo. El ejercicio fiscal 2025 llevó $2,797.7 millones de deterioro del fondo de comercio y marcas registradas y un deterioro de $478.0 millones de activos mantenidos para la venta, parcialmente compensado por una ganancia de $266.0 millones por la venta de la marca SVEDKA. El ejercicio fiscal 2026 añadió $52.1 millones más sobre los activos mantenidos para la venta y una pérdida de $31.9 millones por venta de negocio, en gran parte de las desinversiones de vino.
Dos filas no son ni vino ni cannabis. Los $665.9 millones en el ejercicio fiscal 2022 fueron la Cervecería Mexicali cancelada. Los $57.7 millones en el ejercicio fiscal 2026 fueron equipos envejecidos en la Cervecería Obregón. Los ejercicios fiscales 2023 y 2024 se muestran tal como se presentaron originalmente. El 10-K del ejercicio fiscal 2025 posteriormente reclasificó pequeñas ganancias y pérdidas por venta de negocio fuera de los gastos de venta, generales y administrativos para esos años, y los archivos de período en el libro contable así lo indican.
El Veredicto: Alcista vs. Bajista
Caso Alcista
- La Cerveza ganó un margen operativo del segmento del 39.0% sobre $2,473.6 millones de ventas netas, y el margen bruto del segmento subió 1.2 puntos hasta el 54.1%.
- El negocio de Cerveza lideró su categoría en ganancias de cuota en dólares y volumen en los canales monitoreados, y Pacifico y Victoria crecieron las depletions alrededor del 19% y el 15%.
- Vinos y Licores convirtió una pérdida de segmento de $19.8 millones en un beneficio de $6.1 millones, con depletions al alza del 10.2%.
- El flujo de caja operativo semestral fue de $1,478.6 millones y el flujo de caja libre de $1,124.5 millones. La deuda cayó de $10,568.5 millones en febrero a $10,315.7 millones.
- Las acciones diluidas bajaron un 3.0% en un año, y la compañía recompró $530 millones de acciones hasta septiembre.
Caso Bajista
- Las depletions de Cerveza cayeron un 0.6% mientras los envíos subieron un 5.5%. El lenguaje de la dirección sobre marcas que "resuenan con los consumidores" no está respaldado por la cifra de venta al consumidor final de las dos mayores marcas, Modelo Especial y Corona Extra.
- La guía anual de Cerveza de una caída del 1% a un crecimiento del 1% implica una caída de las ventas netas de la segunda mitad del 2.5% al 7.0%, según nuestra aritmética.
- Los precios añadieron $12.8 millones, alrededor de medio punto porcentual de las ventas netas de Cerveza. Nada en la presentación respalda una afirmación de impulso sostenido en los precios.
- Los gastos de venta, generales y administrativos crecieron un 23.4% sobre un crecimiento de ventas del 6.1%. El resultado neto comparable fue plano, y el crecimiento del 3% del EPS comparable provino de un menor número de acciones.
- Los deterioros no se han detenido. Este trimestre añadió $49.8 millones sobre un negocio mantenido para la venta, tras $18.3 millones el trimestre pasado sobre las marcas de vino de Nueva Zelanda.
Nuestra Opinión
Constellation es ahora un cervecero e importador de cerveza mexicana con un pequeño negocio de vino premium adjunto, y el libro contable finalmente se lee así. El segmento de Cerveza gana un margen operativo del 39%, y nada en este trimestre cambia eso. Pero el crecimiento de este trimestre fue un reabastecimiento de distribuidores, la propia guía de la compañía incorpora una segunda mitad más débil, y el crecimiento del EPS reportado fue una comparación de impuestos. Leemos el trimestre como un beneficio plano sobre una franquicia muy buena. El número a vigilar en el tercer trimestre son las depletions de Cerveza. Si permanecen negativas mientras el gasto en marketing se mantiene elevado, el margen del 39% es lo que cederá.
