Resultados de un vistazo
- Período
- FY2026Q2
- Ingresos
- 3035,7 M US$ (3035,676 MUSD)
- Beneficio neto
- 282 M US$ (282,006 MUSD)
- Margen neto
- 9,3 %
Del Libro Mayor Abierto de Ulta BeautyVer el libro mayor en vivoDeclaración del emisor (FY2026Q2)
Ulta Beauty reportó unas ventas netas de 3.040 millones de dólares para el trimestre finalizado el 1 de agosto de 2026, un 8,9% más, y un beneficio operativo de 379,6 millones de dólares, un 10,1% más. Otros dos minoristas que cubrimos reportaron el mismo trimestre con un beneficio operativo duplicado o triplicado por devoluciones de aranceles. El Formulario 10-Q de Ulta no contiene la palabra arancel, y su margen bruto se movió una décima de punto. El trimestre es comercio minorista corriente, lo que lo hace fácil de leer. Las ventas comparables crecieron un 3,8%, y la presentación lo atribuye a un mayor ticket medio. El resto del crecimiento, según la propia presentación, provino de nuevas tiendas y de Space NK, el minorista británico que Ulta compró el 10 de julio de 2025. A partir del próximo trimestre, Space NK estará en ambos años comparados.
Todas las cifras del segundo trimestre que aparecen a continuación provienen del Formulario 10-Q que Ulta Beauty presentó el 27 de agosto de 2026, el día de la publicación de sus resultados. La compañía nombra el ejercicio fiscal por el año natural en que comienza: el ejercicio 2026 termina el 30 de enero de 2027, y el segundo trimestre son las 13 semanas del 3 de mayo al 1 de agosto de 2026. Las presentaciones se reportan en miles de dólares. El libro contable conserva cada millar, y las tablas aquí muestran millones con un decimal.
Las cifras principales
| Métrica | 2T ej. 2026 | 2T ej. 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Ventas netas | 3.035,7 M$ | 2.788,5 M$ | +8,9% |
| Ventas comparables | +3,8% | +6,7% | n/a |
| Coste de ventas | 1.848,7 M$ | 1.696,8 M$ | +9,0% |
| Beneficio bruto | 1.187,0 M$ | 1.091,7 M$ | +8,7% |
| Margen bruto, tal como lo imprime la presentación | 39,1% | 39,2% | −0,1 pt |
| Gastos de venta, generales y administrativos | 802,8 M$ | 741,7 M$ | +8,2% |
| Gastos de apertura | 4,5 M$ | 5,1 M$ | −11,3% |
| Beneficio operativo | 379,6 M$ | 344,9 M$ | +10,1% |
| Margen operativo, tal como lo imprime la nota de prensa | 12,5% | 12,4% | +0,1 pt |
| Gastos (ingresos) por intereses, netos | 3,7 M$ | (1,4 M$) | n/m |
| Gasto por impuesto sobre beneficios | 91,9 M$ | 84,8 M$ | +8,4% |
| Pérdida neta por participación en asociada | 2,1 M$ | 0,6 M$ | n/m |
| Beneficio neto | 282,0 M$ | 260,9 M$ | +8,1% |
| Beneficio diluido por acción | 6,55 $ | 5,78 $ | +13,3% |
| Acciones diluidas medias ponderadas | 43,1 M | 45,1 M | −4,5% |
En esa tabla aparecen tres tasas de crecimiento que no son lo mismo. Las ventas netas crecieron un 8,9%. El beneficio neto creció un 8,1%. El beneficio por acción creció un 13,3%. La diferencia entre las dos últimas es el número de acciones. Ulta tenía un 4,5% menos de acciones diluidas que hace un año, porque sigue recomprando sus propias acciones: 798,6 millones de dólares, incluido el impuesto especial, en las primeras 26 semanas de este año.
El beneficio neto creció algo más despacio que el beneficio operativo por dos pequeñas partidas por debajo de él. Los intereses pasaron de 1,4 millones de dólares de ingresos a 3,7 millones de dólares de gastos, y la participación de la compañía en las pérdidas de su empresa conjunta en México subió a 2,1 millones de dólares. Ambos derivan de gastar efectivo en Space NK, en recompras y en nuevos mercados.
Análisis detallado de los ingresos
Ulta reporta un solo segmento y no publica ingresos por negocio. Publica una mezcla aproximada por categoría.
| Porcentaje de las ventas netas | 2T ej. 2026 | 2T ej. 2025 |
|---|---|---|
| Cosmética | 37% | 38% |
| Cuidado de la piel y bienestar | 24% | 25% |
| Cuidado del cabello | 20% | 19% |
| Fragancias | 13% | 12% |
| Servicios | 4% | 4% |
| Otros | 2% | 2% |
La cosmética sigue siendo la categoría más grande y sigue reduciendo su peso. Representaba el 43% de las ventas en el ejercicio 2021. Fragancias y cuidado del cabello ganaron cada una un punto este trimestre.
La tabla más útil es la de cómo se construyó la cifra de ventas comparables. Las presentaciones imprimen el desglose entre ticket medio y transacciones para la mayoría de los periodos.
| Ventas comparables | Total | Ticket medio | Transacciones |
|---|---|---|---|
| 2T ej. 2025 | +6,7% | +2,9% | +3,7% |
| 1T ej. 2026 | +5,3% | +3,7% | +1,6% |
| 2T ej. 2026 | +3,8% | +3,9% | no impreso |
| Primeras 26 semanas del ej. 2026 | +4,6% | +3,8% | +0,8% |
Para el segundo trimestre, el 10-Q solo dice que el aumento "fue impulsado principalmente por un aumento del 3,9% en el ticket medio". No ofrece ninguna cifra de transacciones. Un año antes, la misma frase atribuía el aumento a "un aumento del 3,7% en las transacciones y un aumento del 2,9% en el ticket medio". Ahora el ticket por sí solo supera el aumento total de las ventas comparables, y la cifra de transacciones de 26 semanas del 0,8% sigue a un primer trimestre del 1,6%. La presentación no dice que menos personas compraran. Ha dejado de decir que más lo hicieron.
Eso importa para cómo leer la nota de prensa, que califica el periodo como "otro trimestre impresionante de fuerte crecimiento en ventas, beneficio y ganancias". La propia descripción de la demanda en el 10-Q se refiere a la categoría: "El mercado de belleza estadounidense en general se expandió en 2025 y en la primera mitad de 2026, respaldado por la continua implicación de los consumidores con la categoría de belleza y su resiliencia". Luego añade: "Las persistentes presiones inflacionarias y macroeconómicas han afectado ampliamente los hábitos de gasto de los consumidores". Ninguno de los dos documentos dice que la demanda supere la oferta, que la oferta esté ajustada o que un lanzamiento o un nuevo mercado vaya por delante de lo previsto. Ninguno dice que los precios subieran. Un ticket mayor puede ser precios más altos, más artículos o una mezcla más rica, y la presentación no los separa.
En cuanto al total, el 10-Q es específico sobre las causas y silencioso sobre los importes: "El aumento de las ventas netas se debió principalmente al incremento de las ventas comparables, la adquisición de Space NK y las ventas de nuevas tiendas". Las ventas comparables crecieron un 3,8% y las ventas netas un 8,9%. La presentación no indica cuánto de la diferencia corresponde a Space NK. Su 10-K del ejercicio 2025 dice que la adquisición "no es significativa para los estados financieros consolidados de la Compañía", que es la razón por la que no existe ninguna cifra de ingresos de Space NK en ninguna presentación. No la estimamos.
El recuento de tiendas muestra lo mismo en unidades. Ulta terminó el trimestre con 1.622 tiendas: 1.534 tiendas Ulta Beauty en Estados Unidos y 88 tiendas Space NK en el Reino Unido e Irlanda. Abrió 34 tiendas en el primer semestre.
La historia del margen
El margen bruto fue del 39,1% frente al 39,2%. El 10-Q da una razón: "La disminución del margen de beneficio bruto se debió principalmente al impacto de la mezcla de negocio de Space NK". Los gastos de venta, generales y administrativos cayeron al 26,4% de las ventas desde el 26,6%, "principalmente debido a una menor retribución variable y al apalancamiento de los gastos generales corporativos gracias a las inversiones estratégicas de la empresa, parcialmente compensados por mayores gastos publicitarios".
La nota del segmento desglosa esos gastos en tres líneas, más de lo que muestra la cuenta de resultados.
| Línea de gasto | 2T ej. 2026 | 2T ej. 2025 | Variación | Porcentaje de ventas |
|---|---|---|---|---|
| Gastos de personal | 436,9 M$ | 407,6 M$ | +7,2% | 14,4% |
| Gasto publicitario, neto | 97,6 M$ | 80,6 M$ | +21,0% | 3,2% |
| Otros gastos del segmento | 268,4 M$ | 253,5 M$ | +5,8% | 8,8% |
| Gastos de venta, generales y administrativos | 802,8 M$ | 741,7 M$ | +8,2% | 26,4% |
La retribución creció más despacio que las ventas. La publicidad creció más del doble de rápido. Ulta gastó 16,9 millones de dólares más en publicidad que hace un año, en un trimestre en el que el crecimiento de las ventas comparables se desaceleró del 6,7% al 3,8% y el recuento de transacciones no se reportó. La primera explicación de la presentación para la mejora en la tasa de gastos es una menor retribución variable.
La depreciación y amortización, que se incluye dentro del coste de ventas y de las líneas de gastos anteriores, fue de 81,3 millones de dólares frente a 71,2 millones de dólares, un 14,3% más, por encima del crecimiento de las ventas.
Ahora comparemos esto con los otros dos minoristas que cubrimos para el mismo trimestre. Los tres cierran su trimestre fiscal el 1 de agosto de 2026.
| Segundo trimestre del ejercicio 2026 | Ulta Beauty | Dollar Tree | American Eagle Outfitters |
|---|---|---|---|
| Crecimiento de ventas | +8,9% | +7,0% | +7,5% |
| Ventas comparables | +3,8% | +3,7% | +6% |
| Margen bruto | 39,1% | 42,9% | 48,7% |
| Margen bruto un año antes | 39,2% | 34,4% | 38,9% |
| Devoluciones de aranceles en el coste de ventas | ninguna declarada | 368,7 M$ | 191,9 M$ |
Las cifras de Dollar Tree y American Eagle provienen de nuestros análisis del segundo trimestre de Dollar Tree y de American Eagle. Sus márgenes brutos subieron 8,5 y 9,8 puntos porque las devoluciones de aranceles pagados anteriormente redujeron el coste de ventas en un trimestre. El de Ulta no se movió. Ni su 10-Q ni su nota de prensa de resultados mencionan una devolución de aranceles, y su 10-K del ejercicio 2025 analiza los aranceles solo como un riesgo. Las presentaciones no dicen por qué Ulta no tiene devolución, y no lo adivinamos. El trimestre de Ulta es cómo se veía el periodo sin la partida no recurrente.
La gran pregunta: ¿cuál es el crecimiento sin Space NK en la comparación?
Ulta cerró la compra de Space NK el 10 de julio de 2025, tres semanas antes del final del segundo trimestre del año pasado. Así que el trimestre del año anterior incluye Space NK solo desde esa fecha, y este trimestre lo incluye por completo. Es la última vez que la adquisición suma a una tasa de crecimiento. A partir del tercer trimestre, ambos años incluyen un trimestre completo de Space NK.
Las propias previsiones de la compañía ya reflejan esto. La nota de prensa elevó la guía para el año.
| Previsiones del ejercicio 2026 | Anteriores | Actualizadas |
|---|---|---|
| Crecimiento de las ventas netas | 6% a 7% | 6,7% a 7,2% |
| Crecimiento de las ventas comparables | 2,5% a 3,5% | 3,2% a 3,7% |
| Crecimiento del beneficio operativo | 6,5% a 9% | 8,3% a 9,3% |
| Beneficio diluido por acción | 28,36 $ a 28,80 $ | 28,70 $ a 29,00 $ |
Las ventas netas crecieron un 10,0% en las primeras 26 semanas. Un año completo del 6,7% al 7,2% requiere por tanto mucho menos de la segunda mitad. La aritmética es nuestra, construida a partir de tres cifras presentadas: ventas netas del ejercicio 2025 de 12.392,8 millones de dólares, ventas netas del primer semestre del ejercicio 2025 de 5.636,8 millones de dólares y ventas netas del primer semestre del ejercicio 2026 de 6.199,5 millones de dólares.
| Ventas netas | Primer semestre | Segundo semestre | Año completo |
|---|---|---|---|
| Ejercicio 2025, según lo presentado | 5.636,8 M$ | 6.756,0 M$ | 12.392,8 M$ |
| Ejercicio 2026 en el extremo inferior de la guía | 6.199,5 M$ | 7.023,6 M$ | 13.223,1 M$ |
| Ejercicio 2026 en el extremo superior de la guía | 6.199,5 M$ | 7.085,6 M$ | 13.285,1 M$ |
| Crecimiento | +10,0% | +4,0% a +4,9% | +6,7% a +7,2% |
La nota de prensa califica esto de "nuestro fuerte desempeño en el primer semestre" y dice que la compañía ha "elevado nuestras previsiones financieras para el año". Ambas afirmaciones son exactas. La guía elevada sigue implicando un crecimiento de las ventas del segundo semestre del 4% al 5%, menos de la mitad de la tasa del primer semestre. La previsión de ventas comparables dice lo mismo en los propios términos de la compañía: 4,6% en el primer semestre y 3,2% a 3,7% para el año.
Esa es la cifra con la que hay que medir a Ulta. Con la adquisición en ambos años, el crecimiento son las ventas comparables más las nuevas tiendas. Ulta añadió 60 tiendas netas en Estados Unidos en cada uno de los dos últimos ejercicios fiscales, y las ventas comparables son ahora una historia de ticket.
Seguir a un minorista de 12.000 millones de dólares en texto plano
La contabilidad por partida doble hace que una adquisición aparezca exactamente donde las presentaciones la sitúan y en ningún otro lugar. Las convenciones están en cómo modelamos cada empresa. En Beancount, los ingresos son negativos (un crédito) y los gastos son positivos (un débito).
Este es el segundo trimestre tal como figura en el libro contable:
; Check: −3,035.676 + 1,848.724 + 802.784 + 4.527 + 3.684 + 2.073 + 91.878 + 282.006 = 0 ✓
2026-08-01 * "Ulta Beauty, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -3035.676 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 1848.724 MUSD ; cost of sales
Expenses:SellingGeneralAdministrative 802.784 MUSD ; selling, general and administrative expenses — the filed line
Expenses:SellingGeneralAdministrative 4.527 MUSD ; pre-opening expenses — the filing's own line, a labeled posting
Expenses:OtherNet 3.684 MUSD ; interest expense, net — the filing's own line
Expenses:OtherNet 2.073 MUSD ; equity net loss of affiliate (Mexico joint venture) — the filing's own line, printed below income tax expense
Expenses:IncomeTax 91.878 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 282.006 MUSD ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)Hay un solo asiento de ingresos. Un libro contable que quisiera separar el crecimiento comprado del crecimiento en tiendas comparables necesitaría una línea de ingresos de Space NK, y las presentaciones no la imprimen. Así que el libro contable no la tiene. Las ventas comparables son una tasa que calcula la compañía, y pertenecen a una tabla como las anteriores, no a una cuenta.
Tampoco hay asiento de devolución. En los libros contables de Dollar Tree y American Eagle, la misma transacción lleva una segunda línea negativa de Expenses:CostOfRevenue para la devolución. Aquí el coste de ventas es una sola línea porque la presentación reporta un solo importe y no nombra ninguna partida no recurrente dentro de él.
Donde sí aparece la adquisición es en el balance:
2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 10.870 MUSD ; goodwill
2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 0.204 MUSD ; other intangible assets, net
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 226.421 MUSD ; goodwill
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 203.288 MUSD ; other intangible assets, net
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 223.146 MUSD ; goodwill
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 200.200 MUSD ; other intangible assets, netDurante cuatro años estas dos líneas sumaron entre 11 y 12 millones de dólares. Ulta creció hasta 11.000 millones de dólares en ventas con casi ningún activo adquirido en sus libros. Al 31 de enero de 2026, tras Space NK, suman 429,7 millones de dólares.
El camino entre esas fechas es la parte interesante, y solo es visible a través de varias presentaciones. El primer balance tras la operación, en el 10-Q del trimestre finalizado el 2 de agosto de 2025, mostraba un fondo de comercio de 392,6 millones de dólares y otros activos intangibles de 5,5 millones de dólares. Esa presentación calificó la asignación como preliminar. Para el 10-K del ejercicio 2025 la compañía había terminado de valorar lo que compró. La Nota 3 dice que los ajustes produjeron "una disminución neta correspondiente del fondo de comercio de 167.938" miles de dólares, y la asignación final es de 213,8 millones de dólares de fondo de comercio y 201,6 millones de dólares de otros activos intangibles, que la Nota 8 identifica como una marca comercial de vida indefinida. Los activos netos adquiridos fueron 399,2 millones de dólares. Así que entre el primer balance y el de cierre del ejercicio, el fondo de comercio cayó 167,9 millones de dólares y apareció una marca comercial valorada en la mitad del precio de compra. Ni el fondo de comercio ni una marca comercial de vida indefinida se amortizan, por lo que ese cambio por sí solo no añade ningún gasto. Los pequeños descensos desde enero son tipos de cambio: las líneas de "Efecto de las variaciones del tipo de cambio" del 10-Q explican 3,3 millones de dólares y 3,1 millones de dólares.
Con la operación llegó una línea más. Ulta no tenía deuda a corto plazo en ningún cierre de ejercicio del libro contable hasta el 31 de enero de 2026. Al 1 de agosto de 2026 tiene 339,6 millones de dólares: 287,0 millones de dólares en su propia línea de crédito y 52,6 millones de dólares en la de Space NK.
El arco plurianual
El libro contable registra cada año tal como la compañía lo presentó por última vez. Ninguna presentación posterior ha reformulado un año anterior, por lo que cada cifra es igual a la presentada originalmente. Los márgenes son los porcentajes que imprimen los 10-K.
| Ejercicio fiscal (finalizado) | Ventas netas | Ventas comparables | Margen bruto | Tasa de SG&A | Beneficio operativo | Margen operativo | Beneficio neto | Tiendas |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ej. 2021 (29 ene 2022) | 8.630,9 M$ | +37,9% | 39,0% | 23,9% | 1.297,5 M$ | 15,0% | 985,8 M$ | 1.308 |
| Ej. 2022 (28 ene 2023) | 10.208,6 M$ | +15,6% | 39,6% | 23,5% | 1.638,6 M$ | 16,1% | 1.242,4 M$ | 1.355 |
| Ej. 2023 (3 feb 2024), 53 semanas | 11.207,3 M$ | +5,7% | 39,1% | 24,0% | 1.678,0 M$ | 15,0% | 1.291,0 M$ | 1.385 |
| Ej. 2024 (1 feb 2025) | 11.295,7 M$ | +0,7% | 38,8% | 24,9% | 1.565,0 M$ | 13,9% | 1.201,1 M$ | 1.445 |
| Ej. 2025 (31 ene 2026) | 12.392,8 M$ | +5,4% | 39,1% | 26,6% | 1.533,0 M$ | 12,4% | 1.153,5 M$ | 1.591 |
Las ventas netas crecieron un 43,6% en cuatro años. El beneficio operativo creció un 18,2%, y alcanzó su máximo hace dos años. El beneficio operativo del ejercicio 2025 es inferior al del ejercicio 2022 con 2.200 millones de dólares más de ventas.
El margen bruto no es la razón. Se ha mantenido entre el 38,8% y el 39,6% durante cinco años. Todo el descenso está en una línea. Los gastos de venta, generales y administrativos subieron del 23,5% de las ventas en el ejercicio 2022 al 26,6% en el ejercicio 2025. En dólares crecieron un 59,9% en los cuatro años frente al 43,6% de las ventas. El 10-K del ejercicio 2025 atribuye el aumento de ese año a "una mayor retribución variable, mayores salarios y beneficios de tienda, mayores gastos generales corporativos debido principalmente a inversiones estratégicas y mayores gastos de tienda". Las 86 tiendas Space NK están en el recuento de tiendas del ejercicio 2025 y en sus gastos desde el 10 de julio.
El beneficio por acción cuenta una historia más tranquila, y el libro contable muestra por qué. En los cinco ejercicios fiscales Ulta ganó 5.873,8 millones de dólares y recompró 5.353,2 millones de dólares de sus propias acciones, según los totales de sus estados de patrimonio neto. Eso es el 91% del beneficio neto. Las acciones en circulación cayeron de 56,3 millones al inicio del ejercicio 2021 a 44,2 millones al final del ejercicio 2025, y a 42,8 millones al 1 de agosto de 2026. El beneficio diluido por acción fue de 26,03 $, 25,34 $ y 25,64 $ en los tres últimos ejercicios fiscales, mientras el beneficio neto caía de 1.291,0 millones de dólares a 1.153,5 millones de dólares.
El veredicto: alcistas frente a bajistas
Tesis alcista
- El beneficio operativo creció un 10,1% en el trimestre y un 10,9% en el primer semestre, más rápido que las ventas en ambos, tras dos ejercicios fiscales en los que cayó.
- La tasa de gastos de venta, generales y administrativos bajó al 26,4% desde el 26,6%, tras subir en cada uno de los tres últimos ejercicios fiscales.
- Los inventarios de mercancías fueron de 2.406,7 millones de dólares frente a 2.407,1 millones de dólares un año antes, con un 8,9% más de ventas. La nota de prensa lo atribuye a una "mejor gestión de inventarios".
- El margen bruto se ha mantenido dentro de un punto durante cinco años y no necesitó ninguna devolución este trimestre.
- La guía subió para ventas, ventas comparables, beneficio operativo y beneficio por acción, y la nota de prensa dice que la compañía espera utilizar los 1.000 millones de dólares restantes de su autorización de recompra antes del final del ejercicio 2026.
Tesis bajista
- Las ventas comparables se desaceleraron del 6,7% al 3,8% en un año, y el recuento de transacciones que impulsó la cifra del año pasado está ausente en la presentación de este año. Las "fuertes ventas" de la nota de prensa no están respaldadas por más compradores en ninguna cifra que imprima el 10-Q.
- La publicidad subió un 21,0% para producir ese crecimiento más lento.
- La previsión actualizada implica un crecimiento de las ventas netas del segundo semestre de alrededor del 4% al 5%, según nuestra aritmética, frente al 10,0% del primer semestre.
- La primera razón que da la presentación para la mejora en la tasa de gastos es una menor retribución variable, que no es una forma más barata de gestionar tiendas.
- El balance ahora soporta 423,3 millones de dólares de fondo de comercio y otros activos intangibles y 339,6 millones de dólares de deuda a corto plazo, frente a 11,1 millones de dólares y nada dieciocho meses antes, por un negocio cuyas ventas y beneficio las presentaciones no revelan.
Nuestra opinión
El trimestre de Ulta es el más limpio de los tres informes minoristas que modelamos para este periodo, y el menos emocionante. Nada en él es una partida no recurrente. Las mismas líneas que explican el trimestre explican los últimos cinco años: un margen bruto que no se mueve, una tasa de gastos que subió tres puntos y una recompra lo bastante grande como para mantener plano el beneficio por acción mientras el beneficio neto se deslizaba. Space NK cambió el balance y añadió a la tasa de crecimiento durante un año. Ese año ya ha terminado. El tercer trimestre es la primera prueba de a qué ritmo crece el negocio cuando las únicas variables son el ticket, el tráfico y las nuevas tiendas, y la propia guía de la compañía dice que la respuesta es aproximadamente la mitad de lo que mostró el primer semestre.
