Eli Lilly Q3 2026: Umsatz plus 39 %, EPS plus 16 % nach 4,2 Mrd. USD Aufwand für zugekaufte F&E

Eli Lillys Umsatz stieg im dritten Quartal 2026 um 39 % auf 24,4 Mrd. USD, der Gewinn je Aktie jedoch nur um 16 % auf 7,22 USD. Der Unterschied liegt in einer einzigen Position: Lilly verbuchte 4,2 Mrd. USD für zugekaufte Forschung und Entwicklung in der Entwicklungsphase als Aufwand – den Preis für Wirkstoffkandidaten, die das Unternehmen von anderen Firmen erwarb – gegenüber 656 Mio. USD im Vorjahr. Dieser Aufwand eines einzelnen Quartals übersteigt Lillys Ausgaben für zugekaufte F&E in jedem Gesamtjahr seit mindestens 2021. Mounjaro und Zepbound, zwei Drittel des Umsatzes, finanzieren die nächste Generation der Pipeline, und nach US-Rechnungslegung schlägt der größte Teil eines solchen Zukaufs sofort in der Gewinn- und Verlustrechnung zu Buche.

Mounjaro und Zepbound trugen einen Umsatzanstieg von 39 %​

Der Umsatz betrug 24.397 Mio. USD gegenüber 17.601 Mio. USD im Vorjahr (Earnings Release). Mounjaro, Lillys Tirzepatid für Typ-2-Diabetes, stieg um 65 % auf 10.723 Mio. USD, und Zepbound, dasselbe Molekül für Adipositas, um 49 % auf 5.352 Mio. USD. Zusammen machten sie nach unserer Berechnung 66 % des Quartalsumsatzes aus. Lilly weist darauf hin, dass der Umsatz auch etwa 900 Mio. USD an Sondereffekten enthielt, die sich nicht in gleicher Form wiederholen werden, vor allem 410 Mio. USD an Jardiance-Meilensteinzahlungen („es verbleiben keine weiteren Meilensteine") sowie günstige Anpassungen der Rabatt- und Preisnachlassschätzungen.

Die Herstellungskosten betrugen 3.933 Mio. USD, 16,1 % des Umsatzes gegenüber 17,1 % im Vorjahr. Forschung und Entwicklung stiegen um 23 % auf 4.247 Mio. USD und die Vertriebs-, Marketing- und Verwaltungskosten um 14 % auf 3.125 Mio. USD – beide langsamer als der Umsatz.

Die Treemap zeigt die Kosten des Quartals: F&E mit 4.247 Mio. USD und zugekaufte F&E in der Entwicklungsphase mit 4.181 Mio. USD sind inzwischen die beiden größten Positionen, vor den Herstellungskosten. Das Hauptbuch führt zugekaufte F&E in der Entwicklungsphase in einem eigenen Konto, Expenses:AcquiredIPRD, statt unter Forschung und Entwicklung, weil es sich um die Kosten für den Erwerb von Programmen handelt und nicht um deren Durchführung.

Ein Quartalsaufwand für zugekaufte F&E, größer als jedes Gesamtjahr​

Wenn ein Unternehmen einen nicht zugelassenen Wirkstoffkandidaten erwirbt, ohne ein ganzes Geschäft zu übernehmen, behandelt US-GAAP den Kaufpreis in der Regel sofort als Forschungs- und Entwicklungsaufwand, da das Programm keinen nachgewiesenen alternativen zukünftigen Nutzen hat. Der Kauf eines ganzen Unternehmens hingegen führt zu Geschäfts- oder Firmenwert und immateriellen Vermögenswerten in der Bilanz. Lilly hat in diesem Jahr beides getan, und das Hauptbuch zeigt die beiden Wege nebeneinander:

Jede Zeile entspricht einem Berichtszeitraum: Umsatz als negativer Kredit, zugekaufte F&E in der Entwicklungsphase als Sollbuchung und Equity:Adjustments als Jahresüberschuss. Zugekaufte F&E in der Entwicklungsphase betrug 874,9 Mio. USD im gesamten Jahr 2021, 3.799,8 Mio. USD im Jahr 2023 und 2.910 Mio. USD im Jahr 2025. Allein im zweiten Quartal 2026 waren es 2.776 Mio. USD und im dritten 4.181 Mio. USD. Laut Mitteilung entspricht der Aufwand des dritten Quartals 4,57 USD je Aktie gegenüber 0,71 USD im Vorjahr.

Der andere Weg – der Kauf ganzer Unternehmen – schlug sich in der Bilanz nieder. Die immateriellen Vermögenswerte betrugen 6.521 Mio. USD Ende 2025 und 18.084 Mio. USD am 30. September, und der Geschäfts- oder Firmenwert stieg von 5.898 Mio. USD auf 9.874 Mio. USD; das 10-Q weist in den ersten neun Monaten 10.692 Mio. USD an Barmitteln für Akquisitionen und 7.548 Mio. USD für F&E in der Entwicklungsphase aus. Diese immateriellen Vermögenswerte werden über Jahre abgeschrieben; die F&E in der Entwicklungsphase wurde sofort als Aufwand verbucht.

Was der Aufwand verdeckt – und was nicht​

Addiert man die zugekaufte F&E in der Entwicklungsphase zum Ergebnis vor Steuern hinzu, ergeben sich nach unserer Berechnung 12.587 Mio. USD gegenüber 7.889 Mio. USD im Vorjahr, ein Wachstum von rund 60 % vor Steuern. Das kommt dem tatsächlichen Wachstumstempo des operativen Geschäfts näher als die 16 % beim Gewinn je Aktie, ist aber kein Grund, den Aufwand zu ignorieren: Lilly hat in jedem Jahr im Hauptbuch zugekaufte F&E in der Entwicklungsphase ausgewiesen und dafür Barmittel ausgegeben, und der Zukauf von Pipeline ist ein wiederkehrender Kostenfaktor, um vorn zu bleiben, wenn Mounjaro und Zepbound an Reife gewinnen. Lillys eigener Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 7,48 USD enthält den F&E-Aufwand.

Die Produktfamilie erwirtschaftet die dafür nötigen Mittel. Der operative Cashflow betrug in den ersten neun Monaten 27.420 Mio. USD – genug, um 8.437 Mio. USD für Sachanlagen, 18.240 Mio. USD für Akquisitionen und F&E-Zukäufe zusammen, 4.635 Mio. USD an Dividenden und 4.334 Mio. USD an Aktienrückkäufen zu decken, unterstützt durch 8.941 Mio. USD an neuen langfristigen Schulden.

Worauf im vierten Quartal zu achten ist​

• Die angehobene Prognose. Lilly hat seine Umsatzspanne für 2026 um 5,5 Mrd. USD zum Mittelwert auf 91,0 bis 92,0 Mrd. USD angehoben. Die Non-GAAP-Spanne für den Gewinn je Aktie von 35,00 bis 36,00 USD enthält bereits den F&E-Aufwand des dritten Quartals von 4,57 USD je Aktie; jeder Deal im vierten Quartal kommt hinzu.
• Ohne die Sondereffekte. Die 900 Mio. USD an Meilensteinzahlungen und Anpassungen der Rabattschätzungen schönten das dritte Quartal; Jardiance-Meilensteine werden sich nicht wiederholen.
• Preise und Erstattung. Achten Sie auf die Verbindlichkeit aus Vertriebsrabatten und Preisnachlässen von 24.170 Mio. USD am 30. September gegenüber 17.382 Mio. USD im Dezember, als Maßstab dafür, wie viel des Listenpreises Lilly zurückgibt.
• Schulden. Die langfristigen Schulden betrugen 46.986 Mio. USD, gegenüber 15.346 Mio. USD Ende 2021; die Einkaufstour ist teils fremdfinanziert.