Rocket Lab Q2 2026 Earnings: Rekordumsatz von 234 Mio. $, ein Auftragsbestand von 2,36 Mrd. $ und 1,9 Mrd. $ neues Eigenkapital

Das zweite Quartal 2026 von Rocket Lab stellte in jeder Kennzahl, die die Pressemitteilung hervorhob, Rekorde auf: Umsatz von 234,1 Mio. $, ein Plus von 62 % gegenüber dem Vorjahr, und ein Auftragsbestand von 2,36 Mrd. $, ein Plus von 137 %. Zudem wurden zwei Übernahmen abgeschlossen — Mynaric, vollständig in Aktien bezahlt, und Motiv, in bar bezahlt — und ein Vertrag zur Übernahme von Iridium unterzeichnet. Die Gewinn- und Verlustrechnung verbesserte sich: Der Nettoverlust verringerte sich von 66,4 Mio. $ auf 49,3 Mio. $, der Verlust je Aktie von 0,13 $ auf 0,08 $. Die Bilanz ist der Ort, an dem das Quartal wirklich stattfand. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2026 stieg das eingezahlte Kapital von Rocket Lab um 1,87 Mrd. $, der Geschäfts- oder Firmenwert und die immateriellen Vermögenswerte stiegen um 189 Mio. $, und die Bilanzsumme verdoppelte sich nahezu auf 4,19 Mrd. $. Dies ist ein Unternehmen, das auf Eigenkapital wächst, und das Hauptbuch zeigt genau, wie viel.

Die Schlagzeilen​

Alle Zahlen sind nach GAAP, in Millionen US-Dollar, aus dem Form 10-Q für Q2 2026 und der zusammen damit am 10. August 2026 eingereichten Ergebnismitteilung.

Eine gängige Lesart des Quartals ist, dass die Übernahmen das Ergebnis je Aktie ins Negative drückten. Die Einreichung stützt diese Darstellung nicht: Das Ergebnis je Aktie von Rocket Lab war bereits negativ — das Unternehmen hat in jedem Jahr, das dieses Hauptbuch abdeckt, einen Nettoverlust ausgewiesen — und im Q2 2026 wurde es weniger negativ, von −0,13 $ auf −0,08 $. Was die Übernahmen bewirkten, ist, dass die Verbesserung geringer ausfiel, als sie es sonst gewesen wäre. Das 10-Q schreibt Mynaric einen Umsatz von 13,2 Mio. $ und einen Betriebsverlust von 13,2 Mio. $ für das Quartal zu, und Motiv einen Umsatz von 1,4 Mio. $ und einen Betriebsverlust von 0,2 Mio. $. Die Non-GAAP-Überleitungsrechnung der Ergebnismitteilung fügt 8,6 Mio. $ Transaktionskosten hinzu, gegenüber 5,0 Mio. $ ein Jahr zuvor. Zusammengenommen machen die beiden Deals plus Transaktionskosten etwa 22 Mio. $ des Betriebsverlusts von 57,5 Mio. $ aus.

Der andere Wechsel liegt unterhalb der Betriebslinie. Die Zinserträge stiegen auf 16,5 Mio. $ von 5,0 Mio. $, und die Zinsaufwendungen sanken auf 0,6 Mio. $ von 7,4 Mio. $. Beide Bewegungen haben dieselbe Ursache. Rocket Lab beschaffte Barmittel durch den Verkauf von Aktien und legte sie in Zahlungsmitteläquivalenten an, und es tilgte den Großteil seiner Wandelanleihen, indem es sie in Aktien umwandelte. Die Eigenkapitalfinanzierung bezahlt nun direkt einen Teil der Rechnungen der Gewinn- und Verlustrechnung.

Die Aktienanzahl erklärt den Rest der Verbesserung des Ergebnisses je Aktie. Die gewichtete durchschnittliche Anzahl der Basisaktien stieg um 22 %, von 515,1 Millionen auf 629,7 Millionen, sodass ein um 26 % geringerer Nettoverlust auf eine viel größere Basis verteilt wurde. Je Aktie verbesserte sich der Verlust um 38 %. Das ist ein geringerer Zuwachs, als das Umsatzwachstum von 62 % vermuten lässt.

Umsatzanalyse im Detail: Space Systems trägt das Quartal​

Rocket Lab berichtet zwei Segmente: Launch Services (Electron, HASTE und schließlich Neutron) und Space Systems (Raumfahrzeuge, Satellitenkomponenten und nun, durch Mynaric, Laser-Kommunikationsterminals).

Space Systems (189,5 Mio. $, +94 %) ist die ganze Wachstumsgeschichte. Das 10-Q schreibt den Anstieg um 91,6 Mio. $ dem „Wachstum der Raumfahrzeugfertigung und Akquisitionen" zu. Mynaric und Motiv trugen zusammen 14,6 Mio. $ bei, sodass der Gesamtumsatz ohne die beiden Q2-Deals immer noch um etwa 52 % wuchs. Diese Zahl enthält weiterhin GEOST, den Hersteller elektrooptischer Nutzlasten, der im August 2025 übernommen wurde und nicht in der Q2-2025-Basis enthalten war. Space Systems macht nun 81 % des Umsatzes aus. Rocket Lab präsentiert sich weiterhin als Startunternehmen, aber seine Gewinn- und Verlustrechnung gehört einem Satellitenhersteller.

Launch Services (44,6 Mio. $, −4 %) sank, obwohl Rocket Lab mehr flog. Das 10-Q zählt sechs Electron-Starts im Q2 2026, gegenüber fünf ein Jahr zuvor. Zwei der sechs waren suborbitale HASTE-Missionen, deren Umsatz über die Zeit erfasst wird und teilweise in früheren Quartalen verbucht wurde. Der Umsatz je Start stieg auf 9,1 Mio. $ von 7,9 Mio. $, und die Kosten je Start sanken auf 4,4 Mio. $ von 5,0 Mio. $. Das 10-Q schreibt den Zuwachs je Start „Veränderungen im Kundenmix und der Missionskomplexität" zu, nicht Preiserhöhungen. Die Bruttomarge im Startgeschäft war mit 42,9 % die beste im Unternehmen. Im ersten Halbjahr stieg der Umsatz im Startgeschäft um 32 % bei 12 Electron-Missionen gegenüber 10.

Die Nachfragesprache. Die Mitteilung ist nachdrücklich, aber konkret. Gründer und CEO Peter Beck sagt, der Umsatz sei „getrieben von der sprunghaft steigenden Nachfrage in allen Bereichen unseres Geschäfts". Das ist ein Signal robuster Nachfrage, und der Auftragsbestand stützt es (siehe unten). Das 10-Q verwendet auch Sprache, die auf Angebotsbeschränkungen hindeutet, aber bezogen auf die eigenen Lieferanten von Rocket Lab und nicht auf seine Kunden. Motiv, so heißt es, bringe „kostspielige und angebotsbeschränkte Satellitenkomponenten wie Solar-Array-Antriebseinheiten ins Haus", und Mynaric „adressiert eine kritische Lieferkettenbeschränkung für Betreiber von Satellitenkonstellationen". Rocket Lab kauft seine Engpässe. Zur Markterweiterung heißt es im 10-Q, der Mynaric-Deal „begründet die erste Präsenz des Unternehmens in Europa", und die Mitteilung erwähnt eine neue Rocket Lab Germany GmbH. Nirgendwo sagt die Mitteilung, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt, und nirgendwo wird von steigenden Preisen gesprochen.

Neutron ist ein Produkthochlauf, der noch nicht begonnen hat. Die Mitteilung sagt: „Die Produktion des Tanks der ersten Stufe ist derzeit auf die Zielauslieferung von Neutron an die Startrampe im Q4 2026 abgestimmt." Das ist eine Zeitplanaussage, keine Behauptung, dass der Hochlauf die Erwartungen übertrifft. Neutron hat noch keine Umsatzzeile. Seine Kosten stecken in den 82,4 Mio. $ F&E.

Auftragsbestand: 2,36 Mrd. $, davon 45 % innerhalb eines Jahres​

Der Auftragsbestand ist eine Angabe, kein Konto, daher steht er nicht im Hauptbuch. Seine Spuren jedoch schon. Vertragsverbindlichkeiten — Kundenanzahlungen und Einlagen, die das Hauptbuch als Liabilities:Current:DeferredRevenue verbucht — stiegen von 195,4 Mio. $ zum Jahresende auf 351,2 Mio. $ am 30. Juni. Das 10-Q schlüsselt diesen Anstieg auf. Allein im Q2 kamen 75,8 Mio. $ durch Akquisitionen hinzu (fast alles von Mynaric), 75,3 Mio. $ stammten aus neuen Kundenanzahlungen oder Abrechnungen, und 41,3 Mio. $ wurden als Umsatz erfasst. Etwa 45 % des Auftragsbestands, rund 1,06 Mrd. $, sollen sich innerhalb von zwölf Monaten umsetzen. Das ist mehr als die letzten vier Quartale zusammen an Umsatz. Der Auftragsbestand hat auch Einschränkungen. Die Vertragszahlen nach dem Quartal in der Mitteilung enthalten Optionen, und das 10-Q legt offen, dass die MDA Corporation Anspruch auf Vertragsstrafen für verspätete Lieferungen von Raumfahrzeugbussen aus einem Vertrag von 2022 haben könnte.

Die Margengeschichte​

Die Verbesserung der Betriebsmarge von −41 % auf −25 % ist größtenteils operative Hebelwirkung in der F&E. Die F&E wuchs um 25 %, während der Umsatz um 62 % wuchs, sodass sie von 45,8 % des Umsatzes auf 35,2 % fiel. Die SG&A wuchs schneller, um 50 %, weil sie die 8,6 Mio. $ Transaktionskosten und 3,3 Mio. $ Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte und günstige Mietverträge trägt. Die Bruttomarge legte vier Punkte zu. Die Startmarge stieg auf 42,9 % von 30,5 % aufgrund niedrigerer Kosten je Start. Die Space-Systems-Marge stieg auf 34,6 % von 32,9 %, selbst nachdem die Abschreibung erworbener immaterieller Vermögenswerte und günstiger Mietverträge in den Umsatzkosten auf 7,2 Mio. $ von 1,8 Mio. $ gestiegen war.

Die Prognose weist in die andere Richtung. Für Q3 2026 prognostiziert die Mitteilung einen Umsatz von 250–265 Mio. $ — ein weiterer Rekord —, aber eine GAAP-Bruttomarge von nur 29–31 % und einen bereinigten EBITDA-Verlust von 17–23 Mio. $. Der bereinigte EBITDA-Verlust im Q2 betrug 8,8 Mio. $. Die Mitteilung sagt nicht, warum die Margen voraussichtlich fallen werden. Der Abschreibungsplan im 10-Q ist Teil der Antwort: 39,7 Mio. $ Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte sind in den nächsten zwölf Monaten fällig, gegenüber 29,7 Mio. $, die zum Jahresende geschätzt wurden. Dieser Anstieg ist der Preis für den Kauf immaterieller Vermögenswerte.

Zur Preisgestaltung stützen die Zahlen eine engere Aussage als die Nachfragesprache. Der Umsatz je Start stieg um 15 %, aber die Einreichung schreibt dies dem Mix und der Komplexität zu, nicht dem Preis. Ein Anstieg des durchschnittlichen Verkaufspreises ohne Preisaussage dahinter ist ein Mix-Effekt, solange das Management nichts anderes sagt.

Die eine große Frage: Wie viel des Wachstums kam als Eigenkapital?​

Dies ist die Frage, die die Bilanz beantwortet und die Gewinn- und Verlustrechnung nicht beantworten kann. Das Eigenkapitalkonto des Hauptbuchs ist Equity:CommonStockAndAPIC: Vorzugs- und Stammaktien zum Nennwert plus zusätzlich eingezahltes Kapital. So hat es sich im ersten Halbjahr 2026 entwickelt, aus der Eigenkapitalveränderungsrechnung des 10-Q:

Und auf der Aktivseite erscheinen die Akquisitionen als Geschäfts- oder Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte:

Stellt man die beiden Tabellen nebeneinander, ergibt sich die Antwort. Seit Ende 2024 ist der Geschäfts- oder Firmenwert plus immaterielle Vermögenswerte von 129,7 Mio. $ auf 619,5 Mio. $ gestiegen, ein Anstieg um 490 Mio. $. Das eingezahlte Kapital ist von 1,20 Mrd. $ auf 4,61 Mrd. $ gestiegen, ein Anstieg um 3,41 Mrd. $. Nur etwa 298 Mio. $ dieses neuen Eigenkapitals waren Aktien, die den Verkäufern übergeben wurden: 137,7 Mio. $ für GEOST und 160,8 Mio. $ für Mynaric. Etwa 337 Mio. $ stammten aus der Umwandlung der Wandelanleihen von 2029, weshalb die langfristigen Schulden von 389 Mio. $ Ende 2024 auf unter 15 Mio. $ fielen. Die große Mehrheit, etwa 2,63 Mrd. $ netto, waren Barmittel, die durch den Verkauf von Aktien über ATM-Programme beschafft wurden: rund 1,12 Mrd. $ im Jahr 2025 und 1,51 Mrd. $ im ersten Halbjahr 2026.

„Mit Eigenkapital gekauftes Wachstum" stimmt also, aber es geschah überwiegend durch Barmittel. Das Meiste dessen, was die Aktienverkäufe einbrachten, wurde noch für nichts ausgegeben. Es liegt im Barmittelbestand von 2,13 Mrd. $, gegenüber 829 Mio. $ zum Jahresende. Das macht Geschäfts- oder Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte zu einem geringeren Anteil der Bilanzsumme (14,8 %) als zum Jahresende 2025 (18,5 %), obwohl sie in Dollar größer sind. Die Verwässerung ist bereits da: Die ausstehenden Aktien stiegen seit Dezember 2024 um 19 % auf 598,2 Millionen. Die Vermögenswerte, die die neuen Aktien finanzieren sollen, sind noch überwiegend Barmittel.

Diese Barmittel haben ein Ziel. Am 28. Juni vereinbarte Rocket Lab die Übernahme von Iridium Communications. Jede Iridium-Aktie soll 27,00 $ in bar plus Rocket-Lab-Aktien zu einem Umtauschverhältnis von 0,4000 erhalten, wenn der Aktienkurs von Rocket Lab bei oder unter 67,50 $ liegt, und ein variables Verhältnis darüber. Der Deal wird durch ein zugesagtes Brückendarlehen von 3,6 Mrd. $ gestützt. Nichts davon steht im Hauptbuch zum 30. Juni: Die Transaktion war noch nicht abgeschlossen, und das S-4 zur Registrierung der Aktien wurde im August eingereicht. Wenn sie abgeschlossen ist, wird dieses Hauptbuch einen weiteren Sprung bei Geschäfts- oder Firmenwert und Aktienanzahl zeigen und zum ersten Mal seit Jahren bedeutende Schulden.

Der SpaceX-Vergleich. Der Branchenkollege von Rocket Lab in dieser Flotte ist das SpaceX-Hauptbuch, dessen Q2-2026-Periode wir aus seinem ersten 10-Q modelliert haben. Beide Unternehmen haben Eigenkapital in einem Umfang beschafft, den ihre Gewinn- und Verlustrechnungen allein nicht rechtfertigen könnten, aber sie haben es unterschiedlich ausgegeben:

SpaceX' Eigenkapital fließt in Rechenzentren und Starship. Das von Rocket Lab fließt in Unternehmen. Der Geschäfts- oder Firmenwert und die immateriellen Vermögenswerte von Rocket Lab machen einen doppelt so großen Anteil seiner Vermögenswerte aus wie bei SpaceX, und der Iridium-Deal wird diese Lücke vergrößern. Die beiden Hauptbücher zeigen zwei verschiedene Verwendungen neuen Eigenkapitals: Das eine Unternehmen baut seine eigene Kapazität auf, das andere kauft sie.

Ein 4-Milliarden-Dollar-Raumfahrtunternehmen in reinem Text verfolgen​

Ein doppeltes Buchführungshauptbuch ist eine gute Linse für ein Unternehmen wie dieses, weil es eine Akquisition nicht verstecken lässt. Jeder Dollar Geschäfts- oder Firmenwert braucht irgendwo einen gleich hohen Dollar an Gegenleistung, sei es Barmittelabfluss, Aktienhingabe oder eine Earnout-Verbindlichkeit. Wir modellieren Rocket Lab genauso, wie wir jedes Unternehmen in der Flotte modellieren (wie wir jedes Unternehmen modellieren). Die Bilanz ist eine Reihe von pad + balance-Assertions zu jedem Periodenende, und die Gewinn- und Verlustrechnung ist eine einzige Transaktion, die sich zu null summieren muss. Ertragsbuchungen sind negativ (Haben), Aufwandsbuchungen sind positiv (Soll), und Equity:Adjustments absorbiert den Nettoverlust. Rocket Lab berichtet in Tausenden, daher behält das Hauptbuch drei Dezimalstellen seiner MUSD-Einheit.

Hier ist die Gewinn- und Verlustrechnung für Q2 2026, genau wie sie ins Hauptbuch übernommen wurde:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026 — Q2 only
; Net loss as filed: (49,258) USD thousands
; Check: -234.066 + 149.490 + 82.429 + 59.661 − 13.583 + 5.327 − 49.258 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Rocket Lab Corporation" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -234.066 MUSD  ; total revenues; Space Systems 189,480 + Launch Services 44,586 (10-Q Note 3)
  Expenses:CostOfRevenue                        149.490 MUSD  ; total cost of revenues
  Expenses:ResearchAndDevelopment                82.429 MUSD  ; research and development, net
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          59.661 MUSD  ; selling, general and administrative
  Income:OtherNet                               -13.583 MUSD  ; total other income (expense), net
  Expenses:IncomeTax                              5.327 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            -49.258 MUSD  ; net loss offset (RE set by balance assertion)

Income:OtherNet ist hier ein Haben, weil das sonstige Ergebnis von Rocket Lab in diesem Quartal netto positiv war, überwiegend Zinsen auf die Barmittel aus dem Aktienverkauf. In GJ2021 und GJ2023 war dieselbe Zeile ein Nettoaufwand und liegt stattdessen auf Expenses:OtherNet. Die vier Bilanz-Assertions, die die Geschichte dieses Beitrags erzählen, sind diese:

2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                     299.072 MUSD  ; Goodwill
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets             320.415 MUSD  ; Intangible assets, net
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue           -351.193 MUSD  ; Contract liabilities (customer advances and deposits)
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                    -4606.918 MUSD  ; preferred stock 4 + common stock 60 + APIC 4,606,854

Die Zahl, die es zu beobachten gilt, ist Equity:CommonStockAndAPIC. Sie betrug −1.002,151 MUSD Ende 2021 und −1.198,959 Ende 2024. Jetzt beträgt sie −4.606,918. Jeder Dollar des Sprungs um 3,4 Mrd. $ seit 2024 kam aus Eigenkapital: Aktien, die für Barmittel verkauft, einem Verkäufer übergeben oder aus einer Anleihe umgewandelt wurden, plus Aktienvergütung an Mitarbeiter.

Der mehrjährige Verlauf​

Der Fünfjahresverlauf hat zwei Phasen. Von 2021 bis 2024 steigerte Rocket Lab den Umsatz um das Siebenfache, von 62 Mio. $ auf 436 Mio. $. Die Bruttomarge kletterte von negativ auf 27 %, und das eingezahlte Kapital bewegte sich nach der SPAC-Fusion von 2021, die es auf 1,0 Mrd. $ hob, kaum. Die Deals von 2021–2022 (ASI, PSC, SolAero) ließen den Geschäfts- oder Firmenwert und die immateriellen Vermögenswerte bei etwa 130–150 Mio. $, und diese Zahl sank durch Abschreibungen zwei Jahre lang nach unten.

Die zweite Phase begann 2025. Der Umsatz wuchs weiter, um 38 % auf 602 Mio. $, und die Bruttomarge erreichte 34 %. Aber die Bilanz änderte ihren Charakter. Das eingezahlte Kapital mehr als verdoppelte sich 2025 und stieg im ersten Halbjahr 2026 um weitere 68 %. Geschäfts- oder Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte verdreifachten sich mit GEOST mehr als und stiegen mit Mynaric und Motiv erneut. Der Nettoverlust blieb seit 2023 in einem engen Band von 180–200 Mio. $ pro Jahr, selbst als der Umsatz um das 2,5-Fache wuchs. Das ist operative Hebelwirkung, aber noch kein Gewinn. Die −49,3 Mio. $ des Q2 annualisieren sich auf etwa −200 Mio. $. Die Verluste blieben etwa gleich groß, während die Eigenkapitalbasis, die sie finanziert, sich fast vervierfachte.

Das Urteil: Bullen- vs. Bärenfall​

Bullenfall

• Ein Auftragsbestand von 2,36 Mrd. $ (+137 %) deckt etwa zehn Quartale des aktuellen Umsatzes, und ~1,06 Mrd. $ davon werden innerhalb von zwölf Monaten umgesetzt, mehr als der gesamte Umsatz von GJ2025 in Höhe von 602 Mio. $.
• Kundenbarmittel kommen vor dem Umsatz: Die Vertragsverbindlichkeiten stiegen auf 351 Mio. $, und allein im Q2 kamen 75 Mio. $ neue Anzahlungen hinzu.
• Die operative Hebelwirkung ist real: Die F&E fiel innerhalb eines Jahres von 45,8 % auf 35,2 % des Umsatzes, und der Betriebsverlust schrumpfte, selbst als zwei verlustbringende Akquisitionen absorbiert wurden.
• Die Bilanz kann Neutron und die Barkomponente von Iridium finanzieren: 2,13 Mrd. $ Barmittel plus 258 Mio. $ marktfähige Wertpapiere, gegen weniger als 15 Mio. $ langfristige Schulden.
• Die vertikale Integration macht Rocket Lab zu seinem eigenen Lieferanten: Mynaric (Laser-Terminals) und Motiv (Solar-Array-Antriebe, Mechanismen) sind Komponenten, die das 10-Q selbst als angebotsbeschränkt bezeichnet.

Bärenfall

• Das Ergebnis je Aktie verbesserte sich teilweise, weil die Aktienanzahl um 22 % stieg. Der Wert je Aktie hängt davon ab, dass die übernommenen Geschäfte eine Rendite erwirtschaften, und Mynaric verlor 13,2 Mio. $ bei 13,2 Mio. $ Umsatz in seinem ersten Quartal.
• Die Q3-Prognose sieht eine GAAP-Bruttomarge von 29–31 % vor, gegenüber 36,1 %, und einen größeren bereinigten EBITDA-Verlust. Die Sprache der „sprunghaft steigenden Nachfrage" hat sich noch nicht in den Margen niedergeschlagen.
• Der Umsatz im Startgeschäft fiel im Q2 um 4 %, trotz eines zusätzlichen Starts. Neutron, das Trägersystem, das die Startökonomie verändern soll, hat keinen Umsatz und ein Ziel für die Rampenauslieferung im Q4 2026, das die Mitteilung nur als „abgestimmt" beschreibt.
• Iridium wird eine Brückendarlehenszusage von 3,6 Mrd. $ und weitere Aktien zu einem Unternehmen hinzufügen, das in keinem Jahr, das dieses Hauptbuch abdeckt, einen Jahresgewinn gemeldet hat. Die nahezu schuldenfreie Zeile des Hauptbuchs steht kurz vor dem Ende.
• Geschäfts- oder Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte sind in 18 Monaten von 130 Mio. $ auf 620 Mio. $ gewachsen, und die Abschreibungen steigen: 39,7 Mio. $ sind in den nächsten zwölf Monaten fällig, ein Kostenblock, der jedes Quartal durch die GAAP-Margen läuft.

Unsere Einschätzung

Das Q2 von Rocket Lab ist ein gutes Quartal für das Geschäft und eine Warnung für jeden, der nur die Gewinn- und Verlustrechnung liest. Der größte Teil des Umsatzwachstums kam von außerhalb der beiden Q2-Deals, und der Auftragsbestand ist real. Aber was die Bilanz sagt, ist wichtiger als die Rekorde, die die Mitteilung hervorhebt. Seit Ende 2024 haben die Aktionäre 3,4 Mrd. $ neues eingezahltes Kapital bereitgestellt, und das Unternehmen hat 490 Mio. $ davon in Geschäfts- oder Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte umgewandelt. Iridium wird viel mehr umwandeln. Das Hauptbuch wird zeigen, ob dieses Kapital eine Rendite erwirtschaftet, denn bei doppelter Buchführung muss sich jede Akquisition ausgleichen. Der Test für GJ2026 ist einfach und falsifizierbar: Hält die Bruttomarge über 30 %, sobald die Abschreibung von Iridium hinzukommt, und schrumpft der Nettoverlust je Aktie weiter, während die Aktienanzahl weiter steigt? Wir halten das Erste aufgrund des Auftragsbestands für plausibel. Vom Zweiten sind wir noch nicht überzeugt. Rocket Lab ist gut finanziert, es wächst schnell, und es bezahlt dieses Wachstum mit neuen Aktien.