Am 4. Mai 2026 meldete Palantir für das erste Quartal einen Umsatz von 1,633 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 85% im Jahresvergleich – die höchste jemals verzeichnete Wachstumsrate, und das in einer Größenordnung, in der Wachstum eigentlich nachlassen sollte – sowie einen Nettogewinn von 876 Millionen US-Dollar, eine Nettomarge von 53,7%. Diese Nettomarge ist höher als die operative Marge von 46,2%, was nicht der üblichen Funktionsweise von Gewinn- und Verlustrechnungen entspricht. Und unter beiden Zahlen weist die Bilanz einen kumulierten Fehlbetrag von 2,69 Milliarden US-Dollar aus: In der Summe über ihre gesamte Lebensdauer hat Palantir immer noch mehr Geld verloren als verdient. Alle drei Aussagen sind gleichzeitig wahr, und ein doppeltes Hauptbuch ist der Ort, an dem sie in Einklang gebracht werden müssen.
Die wichtigsten Zahlen
Palantirs Geschäftsjahr ist das Kalenderjahr; das erste Quartal 2026 endete am 31. März 2026. Jede der folgenden Zahlen entspricht den US-GAAP-Rechnungslegungsgrundsätzen und stammt aus dem 10-Q-Bericht.
| Kennzahl | Q1 2026 | Q1 2025 | Veränderung zum Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Umsatz | $1.632,6 Mio. | $883,9 Mio. | +84,7% |
| Kosten der verkauften Produkte | $215,8 Mio. | $173,0 Mio. | +24,8% |
| Bruttogewinn | $1.416,8 Mio. | $710,9 Mio. | +99,3% |
| Bruttomarge | 86,8% | 80,4% | +6,4 Prozentpunkte |
| Vertrieb und Marketing | $319,2 Mio. | $236,3 Mio. | +35,1% |
| Forschung und Entwicklung | $161,0 Mio. | $134,9 Mio. | +19,3% |
| Allgemeine Verwaltung | $182,6 Mio. | $163,6 Mio. | +11,6% |
| Betriebsausgaben gesamt | $662,8 Mio. | $534,8 Mio. | +23,9% |
| Ergebnis aus der Geschäftstätigkeit | $754,0 Mio. | $176,0 Mio. | +328,3% |
| Operative Marge | 46,2% | 19,9% | +26,3 Prozentpunkte |
| Zinserträge und sonstige Erträge | $134,6 Mio. | $47,3 Mio. | +184,8% |
| Steuern vom Einkommen | $12,2 Mio. | $5,6 Mio. | +117,9% |
| Nettogewinn | $876,4 Mio. | $217,7 Mio. | +302,5% |
| Nettomarge | 53,7% | 24,6% | +29,1 Prozentpunkte |
| Verwässertes Ergebnis je Aktie | $0,34 | $0,08 | +325% |
Das gesamte Quartal ist in zwei Zeilen zusammengefasst. Der Umsatz stieg um 85%. Die gesamten Betriebsausgaben stiegen um 24%, und die Kosten der verkauften Produkte stiegen um 25%. Wenn sich Ihr Umsatz fast verdoppelt und Ihre Kostenbasis um ein Viertel wächst, tut die operative Marge genau das, was sie hier getan hat: Sie hat sich mehr als verdoppelt, von 19,9% auf 46,2%. Die Betriebsausgaben machten vor einem Jahr 60,5% des Umsatzes aus; in diesem Quartal betrugen sie 40,6%.
So sieht echte operative Hebelwirkung in einem Softwareunternehmen aus, und es lohnt sich, genau zu sein, warum sie glaubwürdig ist: Palantir hat nichts gekürzt. Die Ausgaben für Vertrieb und Marketing stiegen um 35%, für Forschung und Entwicklung um 19%, für die allgemeine Verwaltung um 12%. Jede Kostenposition stieg. Der Umsatz wuchs einfach viel schneller. Das Unternehmen erntet keine Margen durch Austerität; es enteilt seiner eigenen Kostenbasis.
Dann gibt es die Zeile, die nicht ins Muster passt. Palantir erzielte einen Gewinn vor Steuern von 888,6 Millionen US-Dollar und zahlte darauf 12,2 Millionen US-Dollar – ein effektiver Steuersatz von 1,4%. Diese eine Zeile ist der Grund, warum der Nettogewinn (876,4 Millionen US-Dollar) den operativen Gewinn (754,0 Millionen US-Dollar) übersteigt, und sie ist die wichtigste Zahl in diesem Bericht. Mehr dazu weiter unten.
Umsatz im Detail: Ein Land, zwei Segmente
Palantir berichtet über zwei Segmente. Beide haben sich etwa verdoppelt, und beide verzeichneten einen Sprung der Deckungsbeitragsmarge um etwa 12 Prozentpunkte.
| Segment | Umsatz Q1 2026 | Umsatz Q1 2025 | Veränderung zum Vorjahr | Deckungsbeitrag Q1 2026 | Deckungsbeitragsmarge (gegenüber Vorperiode) |
|---|---|---|---|---|---|
| Regierung | $858,4 Mio. | $487,0 Mio. | +76,3% | $629,4 Mio. | 73% (von 62%) |
| Kommerziell | $774,2 Mio. | $396,9 Mio. | +95,1% | $563,0 Mio. | 73% (von 61%) |
| Gesamt | $1.632,6 Mio. | $883,9 Mio. | +84,7% | $1.192,4 Mio. | — |
Der kommerzielle Bereich wächst schneller als der Regierungsbereich (95% gegenüber 76%), was wichtig ist, da die seit langem bestehende Bären-These zu Palantir lautete, dass es sich um einen Regierungsauftragnehmer handelt, der eine Bewertung eines Softwareunternehmens trägt. Diese These wird zunehmend schwerer zu halten: Der kommerzielle Bereich macht jetzt 47% des Umsatzes aus und schließt die Lücke.
Aber die geografische Tabelle ist diejenige, die Ihnen sagt, was in diesem Quartal tatsächlich passiert ist.
| Region | Q1 2026 | Q1 2025 | Veränderung zum Vorjahr | % des Umsatzes |
|---|---|---|---|---|
| Vereinigte Staaten | $1.282,1 Mio. | $628,5 Mio. | +104,0% | 79% |
| Vereinigtes Königreich | $130,1 Mio. | $89,7 Mio. | +45,1% | 8% |
| Übrige Welt | $220,4 Mio. | $165,7 Mio. | +33,0% | 13% |
Die US-Erlöse haben sich mehr als verdoppelt. Alles außerhalb der USA wuchs insgesamt um etwa 37% – respektabel, aber völlig anders als die US-Linie. Innerhalb der USA erreichten die kommerziellen Erlöse 595 Millionen US-Dollar (+133% zum Vorjahr) und die Regierungserlöse 687 Millionen US-Dollar (+84%).
Die korrekte Ein-Satz-Beschreibung dieses Quartals ist also nicht "Palantir wuchs um 85%". Sie lautet: Die amerikanische Geschichte der KI-Adoption trägt das gesamte Unternehmen, und der US-Commerce ist ihre schärfste Spitze. Das ist eine echte Stärke und ein echtes Konzentrationsrisiko, und das Hauptbuch wird Ihnen nicht erlauben, es als etwas anderes zu verbuchen.
Die Margengeschichte
Sechs Zeiträume, direkt aus dem Hauptbuch:
| Zeitraum | Umsatz | Bruttomarge | Operative Marge | Nettomarge | Nettogewinn |
|---|---|---|---|---|---|
| GJ2021 | $1.541,9 Mio. | 78,0% | −26,7% | −33,7% | −$520,4 Mio. |
| GJ2022 | $1.905,9 Mio. | 78,6% | −8,5% | −19,5% | −$371,1 Mio. |
| GJ2023 | $2.225,0 Mio. | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4 Mio. |
| GJ2024 | $2.865,5 Mio. | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9 Mio. |
| GJ2025 | $4.475,4 Mio. | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1.634,6 Mio. |
| Q1 GJ2026 | $1.632,6 Mio. | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4 Mio. |
Schauen Sie die letzten beiden Spalten hinunter. In jedem einzelnen profitablen Zeitraum übersteigt Palantirs Nettomarge die operative Marge. Das ist ungewöhnlich – bei den meisten Unternehmen drücken Zinsaufwendungen und Steuern die Nettomarge unter die operative Marge. Palantir hat die gegenteilige Struktur, aus zwei Gründen, die sich als genau zwei Zeilen im Hauptbuch zeigen:
- Es hat keine Schulden und einen großen Bargeldbestand. 8,0 Milliarden US-Dollar in bar, Zahlungsmitteläquivalenten und kurzfristigen Staatsanleihen generieren Zinserträge (66,4 Millionen US-Dollar in diesem Quartal) anstatt Zinsaufwendungen. Die Bilanz ist ein Profitcenter, kein Kostenfaktor.
- Es zahlt kaum Steuern. 12,2 Millionen US-Dollar auf 888,6 Millionen US-Dollar Gewinn vor Steuern.
Im GJ2023 war dieser Effekt so ausgeprägt, dass die Zinserträge allein (132,6 Millionen US-Dollar) das Ergebnis aus der Geschäftstätigkeit (120,0 Millionen US-Dollar) überstiegen – Palantirs Bargeld war profitabler als Palantirs Geschäft. Das ist mit Nachdruck nicht mehr der Fall: Der operative Gewinn ist jetzt das 11-fache der Zinserträge, was selbst das deutlichste Zeichen dafür ist, wie sehr sich das zugrundeliegende Geschäft verändert hat.
Die eine große Frage: Was passiert, wenn Palantir anfängt, Steuern zu zahlen?
Hier ist die Steuerzeile über vier Jahre hinweg, neben dem Gewinn vor Steuern, auf den sie erhoben wurde:
| Zeitraum | Gewinn vor Steuern | Steuern vom Einkommen | Effektiver Steuersatz |
|---|---|---|---|
| GJ2023 | $237,1 Mio. | $19,7 Mio. | 8,3% |
| GJ2024 | $489,2 Mio. | $21,3 Mio. | 4,3% |
| GJ2025 | $1.657,4 Mio. | $22,7 Mio. | 1,4% |
| Q1 GJ2026 | $888,6 Mio. | $12,2 Mio. | 1,4% |
Der Gewinn vor Steuern stieg vom GJ2023 bis zum GJ2025 um etwa das 7-fache. Die Steuerrechnung stieg von 19,7 Millionen US-Dollar auf 22,7 Millionen US-Dollar. In absoluten Dollar ist Palantirs Steueraufwand annähernd konstant geblieben, während die Gewinne explodierten.
Palantirs 10-Q erklärt, warum: Der effektive Steuersatz weicht vom US-gesetzlichen Steuersatz ab, "hauptsächlich aufgrund von im Ausland zu unterschiedlichen Sätzen besteuerten Einkünften, nicht abzugsfähiger aktienbasierter Vergütung, anderen nicht abzugsfähigen Aufwendungen und Wertberichtigungen auf latente Steueransprüche." Einfach ausgedrückt – Palantir hat jahrelang Geld verloren, was zu latenten Steueransprüchen führte, von denen das Unternehmen nicht glaubte, sie jemals nutzen zu können, also schrieb es sie mit einer Wertberichtigung ab. Jetzt, wo das Unternehmen profitabel ist, absorbieren diese historischen Verluste Einkünfte, die sonst besteuert würden.
Das schafft eine spezifische, datierbare Zukunft in zwei Schritten:
- Ein einmaliger Gewinn. Wenn ein Unternehmen dauerhaft profitabel wird, hebt es die Wertberichtigung auf und verbucht die wiedererlangten latenten Steueransprüche – ein großer, nicht zahlungswirksamer, einmaliger Vorteil für den Nettogewinn. Wenn Palantir dies tut, rechnen Sie mit einem Quartal mit einer spektakulären und völlig bedeutungslosen Zahl für das verwässerte Ergebnis je Aktie.
- Ein dauerhafter Anstieg des Steuersatzes danach. Sobald der Schutzschild verbraucht ist, steigt der effektive Steuersatz in Richtung des gesetzlichen Satzes. Bei einem Bundessteuersatz von 21% hätte der Gewinn vor Steuern in diesem Quartal von 888,6 Millionen US-Dollar etwa 187 Millionen US-Dollar an Steuern statt 12 Millionen US-Dollar betragen – was den Nettogewinn um etwa 20% gesenkt hätte.
Beachten Sie die Unterscheidung, die das Hauptbuch zu unterscheiden zwingt: Der kumulierte Fehlbetrag von 2,69 Milliarden US-Dollar in der Bilanz ist eine buchhalterische Zahl, und der Steuerschutz stammt aus steuerlichen Verlustvorträgen und der dagegen gebildeten Wertberichtigung. Sie sind verwandt – beide sind Folgen desselben verlorenen Jahrzehnts – aber sie sind nicht dieselbe Zahl und werden nicht am selben Tag verfallen. Was sicher ist, ist die Richtung, in die sich Palantirs Steuersatz bewegt: nach oben, und keine der aktuellen Nettomargenzahlen überlebt diesen Übergang unverändert.
Verfolgung eines 10-Milliarden-Dollar-Unternehmens im Klartext
Die doppelte Buchführung hat eine unglamouröse Tugend: Nichts kann stillschweigend weggelassen werden, denn die Bücher gleichen sich erst aus, wenn jeder Dollar platziert ist. Die Modellierung von Palantir in Beancount macht es unmöglich, die Steueranomalie zu übersehen, weil die Steuerzeile in derselben Transaktion wie der Umsatz sitzt.
In Beancount sind Einnahmen ein negativer (Haben-)Betrag und Ausgaben positive (Soll-)Beträge; der Nettogewinn ist die Ausgleichszahl. Palantir meldet in Tausendern, daher verwendet dieses Hauptbuch drei Dezimalstellen – jede Zahl unten ist exakt bis zum gemeldeten Dollar-Tausend.
; GJ2026 Q1 Gewinn- und Verlustrechnung – drei Monate bis 31. März 2026
; Umsatz: 1.632.583 | CoR: 215.798 | F&E: 160.981 | VVK: 501.806
; SonstigeNetto: 134.603 (sonstige NETTOEINNAHMEN) | Steuern: 12.199 | Nettogewinn: 876.402 (in Tausend US-Dollar)
; Prüfung: -1.632,583 + 215,798 + 160,981 + 501,806 - 134,603 + 12,199 + 876,402 = 0 ✓
2026-03-31 * "Palantir Technologies Inc." "GJ2026 Q1 Gewinn- und Verlustrechnung"
Income:Revenue -1632.583 MUSD ; erzielter Umsatz (Haben)
Expenses:CostOfRevenue 215.798 MUSD ; Bruttomarge 86,8%
Expenses:ResearchAndDevelopment 160.981 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 501.806 MUSD ; V&M 319.220 + AV 182.586
Income:OtherNet -134.603 MUSD ; Zinserträge 66.394 + sonstige Erträge 68.209
Expenses:IncomeTax 12.199 MUSD ; 1,4% effektiver Steuersatz auf 888.601 vor Steuern
Equity:Adjustments 876.402 MUSD ; Nettogewinn-AusgleichspostenBeachten Sie, was die Vorzeichenkonvention offenlegt. Einnahmen:SonstigeNetto ist negativ – es sind Einnahmen, keine Ausgaben. Es sitzt in der Gewinn- und Verlustrechnung und trägt 134,6 Millionen US-Dollar zum Gewinn bei, die das operative Geschäft nicht erwirtschaftet hat. Und Ausgaben:Einkommenssteuer ist mit 12,199 kleiner als die F&E-Position, kleiner als die Kosten der verkauften Produkte, kleiner als jede andere Ausgabe in der Transaktion. Eine Steuerrechnung, die die kleinste Zahl in der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens mit 53% Nettomarge ist, ist eine Anomalie, die man in einer Pressemitteilung aktiv übersehen muss. In einem Hauptbuch liegt sie einfach da, in der Reihenfolge der Zeilen.
Die Bilanzposition, die die Geschichte trägt, sind die Gewinnrücklagen:
2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings 2691.863 MUSD ; KUMULIERTER FEHLBETRAG (Sollsaldo)Dieser Saldo ist positiv, und in der Vorzeichenkonvention von Beancount ist ein positiver Eigenkapitalsaldo ein Soll – das heißt, ein Loch. Jedes andere Unternehmen im Offenen Hauptbuch führt Gewinnrücklagen als Haben. Palantir führt einen kumulierten Fehlbetrag von 2,69 Milliarden US-Dollar: Nach über zwanzig Jahren übersteigen die kumulierten Verluste immer noch die kumulierten Gewinne. Der Fehlbetrag erreichte Ende des GJ2022 mit 5,86 Milliarden US-Dollar seinen Höhepunkt und ist seit jeder Periode gesunken. Bei der derzeitigen Rate von etwa 876 Millionen US-Dollar pro Quartal wird er in etwa drei Quartalen die Nullmarke überschreiten – irgendwann Ende 2026 wird Palantir endlich, kumulativ, Geld verdient haben.
Der mehrjährige Bogen
| Geschäftsjahr | Umsatz | Umsatzwachstum zum Vorjahr | Operative Marge | Nettogewinn | Verwässertes EPS | Kumulierter Fehlbetrag |
|---|---|---|---|---|---|---|
| GJ2021 | $1.541,9 Mio. | +41% | −26,7% | −$520,4 Mio. | −$0,27 | $5.485,7 Mio. |
| GJ2022 | $1.905,9 Mio. | +23,6% | −8,5% | −$371,1 Mio. | −$0,18 | $5.859,4 Mio. |
| GJ2023 | $2.225,0 Mio. | +16,7% | 5,4% | $217,4 Mio. | $0,09 | $5.649,6 Mio. |
| GJ2024 | $2.865,5 Mio. | +28,8% | 10,8% | $467,9 Mio. | $0,19 | $5.187,4 Mio. |
| GJ2025 | $4.475,4 Mio. | +56,2% | 31,6% | $1.634,6 Mio. | $0,63 | $3.562,4 Mio. |
| Q1 GJ2026 | $1.632,6 Mio. | +84,7% | 46,2% | $876,4 Mio. | $0,34 | $2.691,9 Mio. |
Die Wachstumsspalte ist die bemerkenswerte, und sie ist auf eine Weise bemerkenswert, die leicht zu übersehen ist. Lesen Sie sie nach unten: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%. Palantir hat sich im GJ2023 auf 17% verlangsamt und hat sich seitdem jedes Jahr beschleunigt, bei stets größerem Umsatz. Unternehmen dieser Größe beschleunigen sich normalerweise nicht wieder; sie verlangsamen sich, wenn das Gesetz der großen Zahlen sie einholt. Was auch immer man von der Bewertung hält, diese Kurve ist keine normale Software-Kurve, und das Tal im GJ2023 ist der Beweis dafür, dass die jüngsten Zahlen nicht nur ein langfristiger Trend sind.
Die Fehlbetragsspalte ist das Gegengewicht. Sie stieg bis zum GJ2022 an und ist seitdem gefallen – die Erinnerung des Hauptbuchs an ein Jahrzehnt, in dem dieses Unternehmen Geld in einem Ausmaß verbrannte, das es erst jetzt, im Jahr 2026, zurückzuzahlen beginnt.
Das Fazit: Bull vs. Bär
Bull-Fall
- Das Wachstum beschleunigt sich in großem Maßstab: 16,7% → 28,8% → 56,2% → 84,7%. Eine erneute Beschleunigung bei einem Umsatz von über 4 Milliarden US-Dollar ist selten und kann nicht durch eine leichte Vergleichsbasis erklärt werden.
- Echte operative Hebelwirkung, kein Kostensenken: Umsatz +85%, während jede Ausgabenposition noch stieg (V&M +35%, F&E +19%, AV +12%); die Gesamtkosten stiegen nur um ~24%.
- Die Bruttomarge weitete sich auf 86,8% (+6,4 Prozentpunkte), und die Deckungsbeitragsmargen beider Segmente stiegen um ~12 Prozentpunkte auf 73%.
- Ein Rule-of-40-Score von 145% (85% Wachstum + 60% bereinigte operative Marge) – die Kennzahl wurde entwickelt, um bei 40 schwer erreichbar zu sein.
- Festungsbilanz: Keine Schulden, 8,0 Milliarden US-Dollar in bar und Staatsanleihen, 924,6 Millionen US-Dollar bereinigter freier Cashflow im Quartal (57% Marge). Es finanziert sich selbst.
- Aktienbasierte Vergütung fällt als Anteil am Umsatz (12,3%, gegenüber 17,6%), und die verwässerte Aktienanzahl stieg im Jahresvergleich nur um 0,7% – der Einwand der Verwässerung wird schwächer.
- Das Management erhöhte die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 auf 7,650–7,662 Milliarden US-Dollar (+71%), eine Anhebung um 10 Punkte gegenüber der vorherigen Prognose.
Bär-Fall
- Der effektive Steuersatz von 1,4% ist konstruktionsbedingt vorübergehend. Eine Normalisierung auf 21% hätte in diesem Quartal etwa 187 Millionen US-Dollar statt 12 Millionen US-Dollar gekostet – etwa 20% des Nettogewinns.
- Die Nettomarge wird durch die Bilanz verschönert: 134,6 Millionen US-Dollar an Zinserträgen und sonstigen Erträgen machen 15% des Gewinns vor Steuern aus und haben nichts mit dem Verkauf von Software zu tun.
- Die operative Marge nach GAAP beträgt 46%, nicht die Schlagzeilen von 60% – die Lücke von 201,6 Millionen US-Dollar besteht hauptsächlich aus aktienbasierter Vergütung, echten Kosten, die "bereinigte" Zahlen ausschließen.
- Extreme geografische Konzentration: Die USA wuchsen um 104%, während alles andere um ~37% wuchs. Dies ist eine Wette auf den KI-Adoptionszyklus eines Landes.
- Der Regierungssektor macht immer noch 53% des Umsatzes aus, und 687 Millionen US-Dollar davon stammen von der US-Regierung – abhängig von Mittelzuweisungen, Beschaffungszyklen und politischem Klima.
- Das Unternehmen hat kumulativ noch nie einen Dollar verdient: Ein kumulierter Fehlbetrag von 2,69 Milliarden US-Dollar ist der arithmetische Nachweis dafür, wie teuer es war, hierher zu kommen.
Unsere Einschätzung
Die operative Geschichte hier ist real und wird von den Bären zu wenig beschrieben: Ein Unternehmen dieser Umsatzbasis beschleunigt sich nicht zufällig von 17% auf 85% Wachstum, und es tat dies, während es jede Kostenposition wachsen ließ, was der schwierige und der nachhaltige Weg ist. Der Rule-of-40-Score von 145% ist kein Zufall einer einzelnen Kennzahl – er zeigt, wie ein Unternehmen mit wirklich hohen Bruttomargen aussieht, wenn die Nachfrage schneller eintrifft als seine Kostenbasis.
Aber Anleger, die eine Nettomarge von 53% sehen, sollten verstehen, dass sie drei übereinander gestapelte Dinge lesen: eine operative Marge von 46%, eine Bilanz, die ihnen 135 Millionen US-Dollar pro Quartal zahlt, und einen Steuersatz von 1,4% aus Gründen, die verfallen. Wenn man die letzten beiden auf Normalniveau zurückführt – einen gesetzlichen Steuersatz und keinen Zinsgewinn – ist Palantir ein Softwareunternehmen mit ~46% operativer Marge, das um 85% wächst. Das ist immer noch ein herausragendes Geschäft, und es ist ein wesentlich anderes als die 53%-Nettomargen-Maschine, die die Schlagzeile suggeriert. Die Aufgabe des Hauptbuchs ist es, sicherzustellen, dass Sie die beiden niemals verwechseln, und der kumulierte Fehlbetrag, der als Soll in der Bilanz steht, erinnert Sie daran, welcher zuerst da war.