Am 20. Mai 2026 meldete NVIDIA für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Umsatz von 81,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 85 % gegenüber dem Vorjahr und ein Anstieg von 20 % gegenüber dem Rekordquartal Q4 – und stellte leise die Aufschlüsselung in fünf Segmente (Rechenzentrum, Gaming, Professionelle Visualisierung, Automobilindustrie, OEM & Sonstige) ein, die Anleger seit einem Jahrzehnt zur Bewertung des Unternehmens nutzten. An ihre Stelle treten zwei „Marktplattformen“: Rechenzentrum und Edge Computing. Der Nettogewinn erreichte 58,3 Milliarden US-Dollar, der Vorstand verdreifachte die vierteljährliche Dividende von einem Penny auf einen Viertel-Dollar, und NVIDIA genehmigte weitere 80 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe. Aber etwa ein Viertel dieses Nettogewinns stammte nicht aus dem Verkauf von Chips – er stammte aus der Neubewertung des firmeneigenen Anlageportfolios.
Die Kennzahlen auf einen Blick
| Kennzahl | Q1 GJ2027 | Q1 GJ2026 | YoY | Q4 GJ2026 | QoQ |
|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 81.615 Mio. $ | 44.062 Mio. $ | +85 % | 68.127 Mio. $ | +20 % |
| Bruttogewinn | 61.157 Mio. $ | 26.668 Mio. $ | +129 % | 51.093 Mio. $ | +20 % |
| Betriebsergebnis | 53.536 Mio. $ | 21.638 Mio. $ | +147 % | — | — |
| Nettogewinn | 58.321 Mio. $ | 18.775 Mio. $ | +211 % | 44.314 Mio. $ | +32 % |
| Verwässertes EPS | 2,39 $ | 0,76 $ | +214 % | 1,76 $ | +36 % |
Der Nettogewinn wuchs zum zweiten Mal in Folge schneller als der Umsatz und auch schneller als das Betriebsergebnis – der erste Hinweis darauf, dass in diesem Quartal etwas anderes als der Chipverkauf zusätzliche Arbeit in der Gewinnlinie leistet (mehr dazu weiter unten). Der Umsatz selbst bedarf keines Sternchens: 81,6 Milliarden US-Dollar in neunzig Tagen sind ein Rekord für jedes Halbleiterunternehmen, und sie kamen fast vollständig von einer Stelle.
Umsatz im Detail: Die neue Anzeigetafel
Ab diesem Quartal hat NVIDIA die separate Aufschlüsselung von Gaming, Professioneller Visualisierung, Automobilindustrie und OEM & Sonstige eingestellt. Alles, was nicht Rechenzentrum ist, wird nun in einer einzigen Plattform „Edge Computing“ zusammengefasst – eine echte Veränderung in der Firmenorganisation, nicht nur eine Übung in Etikettierung, die aber auch den Effekt hat, dass die schrumpfende, nicht auf KI bezogene Seite des Geschäfts von Quartal zu Quartal viel schwerer zu verfolgen ist.
| Plattform | Q1 GJ2027 | % des Umsatzes | YoY |
|---|---|---|---|
| Rechenzentrum | 75.246 Mio. $ | 92,2 % | +92 % |
| — Compute | 60.400 Mio. $ | 74,0 % | +77 % |
| — Netzwerk | 14.800 Mio. $ | 18,1 % | +199 % |
| Edge Computing | 6.369 Mio. $ | 7,8 % | +29 % |
Das Rechenzentrum allein ist jetzt größer als das gesamte Unternehmen vor einem Jahr (44,1 Milliarden US-Dollar im Q1 GJ2026). Compute – die GPUs, die große Modelle trainieren und ausführen – macht immer noch den Großteil aus, aber das Netzwerk ist der Star: Der Umsatz mit NVLink-Fabric und Switches hat sich im Jahresvergleich fast verdreifacht, da Kunden Multi-Rack-, Multi-GPU-Cluster aufbauen, anstatt Beschleuniger als Einzelgeräte zu kaufen. Dieser Wandel, vom Verkauf von Chips zum Verkauf der Fabric, die Tausende davon verbindet, ist wohl die nachhaltigere Geschichte als die reine Compute-Zahl.
Edge Computing – PCs, Konsolen, Workstations, Robotik, Automobilindustrie – wuchs respektable 29 %, ist aber mit 6,4 Milliarden US-Dollar jetzt ein Rundungsfehler neben dem Rechenzentrum. Zum Vergleich: Dieselbe Sammlung von Geschäften (Gaming + Pro Viz + Automotive + OEM) erwirtschaftete im Q1 GJ2026 4,95 Milliarden US-Dollar, das Wachstum ist also real, wird aber strukturell in den Schatten gestellt. In diesem Quartal gab es keine Lieferungen von Hopper-Rechenzentrumsprodukten nach China, verglichen mit 4,6 Milliarden US-Dollar ein Jahr zuvor – der exportkontrollbedingte Gegenwind, der die Ergebnisse im GJ2026 traf, ist nun vollständig in der Vergleichsbasis des Vorjahres enthalten und kein aktuelles Hindernis mehr.
Die Margengeschichte
| Kennzahl | GJ2024 | GJ2025 | GJ2026 | Q1 GJ2027 |
|---|---|---|---|---|
| Bruttomarge | 72,7 % | 75,0 % | 71,1 % | 74,9 % |
| Betriebsmarge | 54,1 % | 62,4 % | 60,4 % | 65,6 % |
| Nettomarge | 48,8 % | 55,8 % | 55,6 % | 71,4 % |
Die Bruttomarge liegt wieder nahe ihrem Höchststand aus dem GJ2025, nachdem sie im GJ2026 gefallen war (als eine Bestandsabschreibung von 4,5 Milliarden US-Dollar für H20 aufgrund von US-Exportbeschränkungen die Jahreszahl nach unten zog). Die Betriebsmarge von 65,6 % ist der höchste Wert aller Perioden in dieser Tabelle – F&E sowie Vertriebs- und Verwaltungskosten wuchsen viel langsamer als der Umsatz, was genau die operative Hebelwirkung ist, die man in dieser Größenordnung erwarten würde. Die Nettomarge ist jedoch der Ausreißer: 71,4 % liegt weit über dem, was die Betriebsmarge allein produzieren würde, und diese Lücke ist die ganze Geschichte dieses Quartals.
Die eine große Frage: Wie viel von 58,3 Milliarden US-Dollar stammt tatsächlich aus dem Verkauf von Chips?
Das Betriebsergebnis betrug 53,5 Milliarden US-Dollar. Der Nettogewinn betrug 58,3 Milliarden US-Dollar. Dass der Nettogewinn das Betriebsergebnis übersteigt, ist für jedes Unternehmen ungewöhnlich, und der Grund hierfür ist eine einzige Zeile: „Sonstige Erträge (Aufwendungen), netto“ von 15,9 Milliarden US-Dollar, gegenüber einem Verlust von 180 Millionen US-Dollar im gleichen Quartal des Vorjahres. Der Kommentar des CFO von NVIDIA führt dies hauptsächlich auf Gewinne aus nicht marktgängigen und börsennotierten Beteiligungspapieren zurück – das Unternehmen hat in den letzten zwei Jahren Milliarden in KI-Infrastruktur und Start-up-Partner investiert (allein im GJ2026 wurden 13,0 Milliarden US-Dollar in Groq-bezogene und andere private Investitionen bekannt gegeben), und in diesem Quartal wurden diese Beteiligungen stark aufgewertet.
Diese 15,9 Milliarden US-Dollar sind kein operativer Cashflow und nicht auf Abruf wiederholbar – es handelt sich um einen Buchgewinn aus einem Portfolio, der sich genauso schnell umkehren kann, wenn sich die Bewertungen in die andere Richtung bewegen. Ohne diesen Betrag fällt das Vorsteuerergebnis auf etwa 54,0 Milliarden US-Dollar, die Ertragssteuer von 11,6 Milliarden US-Dollar bleibt unverändert, und der „Kern“-Nettogewinn liegt näher bei 42,4 Milliarden US-Dollar – immer noch ein dramatischer Anstieg gegenüber 18,8 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr, aber eine ganz andere Wachstumsrate als die Schlagzeilenzahl von 58,3 Milliarden US-Dollar suggeriert. Anleger, die NVIDIA anhand des nachlaufenden Nettogewinns modellieren, sollten wissen, dass sie eine zunehmend große und zunehmend volatile Linie von Investitionsgewinnen einpreisen, nicht nur die Chip-Nachfrage.
Ein Quartal mit 81,6 Milliarden US-Dollar im Klartext verfolgen
Jede der obigen Zahlen sollte auf eine echte Transaktion zurückzuführen sein, nicht nur auf eine Pressemitteilungszusammenfassung – das ist der springende Punkt bei der Modellierung von NVIDIA-Einreichungen in Beancount, einem Klartext-Format für doppelte Buchführung: Jede Sollbuchung hat eine entsprechende Habenbuchung, sodass die Bücher entweder ausgeglichen sind oder sichtbar nicht ausgeglichen sind. In diesem Hauptbuch sind Ertragsbuchungen negativ (Haben) und Aufwandsbuchungen positiv (Soll):
2026-04-26 * "Q1 GJ2027 Umsatz" "Rechenzentrum"
Assets:Current:Accounts-Receivable 75,246,000,000.00 USD
Income:Data-Center -75,246,000,000.00 USD
2026-04-26 * "Q1 GJ2027 Umsatz" "Edge Computing"
Assets:Current:Accounts-Receivable 6,369,000,000.00 USD
Income:Edge-Computing -6,369,000,000.00 USD
2026-04-26 * "Q1 GJ2027 Ertrag" "Sonstige Erträge, netto (hauptsächlich nicht marktgängige und börsennotierte Beteiligungspapiere)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 15,929,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -15,929,000,000.00 USDDie Bilanz erzählt ihre eigene Version der KI-Ausbaugeschichte. Sachanlagen – NVIDIAs eigene Rechenzentrums- und Laborinfrastruktur – sind von 3,9 Milliarden US-Dollar am Ende des GJ2024 auf 12,4 Milliarden US-Dollar nur ein Quartal nach Beginn des GJ2027 gestiegen, mehr als eine Verdreifachung, während das Unternehmen die Kapazität zur Entwicklung und Validierung seiner eigenen Silizium der nächsten Generation aufbaut:
2026-04-27 balance Assets:NonCurrent:Property-Plant-Equipment 12,403,000,000.00 USD
2026-04-27 balance Assets:NonCurrent:Deferred-Income-Taxes 11,707,000,000.00 USDDer Wiederaufbau dieses Hauptbuchs für diesen Beitrag brachte auch einen echten Fehler ans Licht, den es wert ist, klar benannt zu werden: Bei den Bilanzbuchungen der vorangegangenen Quartale wurden jedes Jahr die Eröffnungszahlen zu den bereits kumulierten Transaktionen des Vorjahres hinzugefügt, was die Bücher an jedem Geschäftsjahreswechsel verdoppelte – das kumulierte Vermögen war bis zum Ende des GJ2026 auf fiktive 384 Milliarden US-Dollar gegenüber NVIDIAs tatsächlichen 206,8 Milliarden US-Dollar angestiegen. Dies ist jetzt behoben, indem pad/balance-Anweisungen anhand der tatsächlichen 10-K-Einreichungen für GJ2024 bis GJ2026 überprüft wurden, sodass jede historische Zahl im eingebetteten Hauptbuch unten mit den geprüften Zahlen übereinstimmt – nicht nur mit denen dieses Quartals.
Der mehrjährige Bogen
| Geschäftsjahr | Umsatz | Bruttomarge | Nettogewinn | Sachanlagen (Jahresende) |
|---|---|---|---|---|
| GJ2024 | 60.922 Mio. $ | 72,7 % | 29.760 Mio. $ | 3.914 Mio. $ |
| GJ2025 | 130.497 Mio. $ | 75,0 % | 72.880 Mio. $ | 6.283 Mio. $ |
| GJ2026 | 215.938 Mio. $ | 71,1 % | 120.067 Mio. $ | 10.383 Mio. $ |
| Q1 GJ2027 (Quartal) | 81.615 Mio. $ | 74,9 % | 58.321 Mio. $ | 12.403 Mio. $ |
Drei Geschäftsjahre, eine Verdreieinhalbfachung des Umsatzes, und der Nettogewinn wuchs in den meisten dieser Zeit noch schneller als der Umsatz. Die Annualisierung allein des Q1 GJ2027 (keine Prognose, nur Arithmetik) impliziert eine jährliche Rate von weit über 326 Milliarden US-Dollar – eine Zahl, die noch im GJ2024 absurd für Rechenzentrums-Chips geklungen hätte, als das gesamte Unternehmen im Jahr 60,9 Milliarden US-Dollar umsetzte. Die Position der Sachanlagen verrät, was NVIDIA als Nächstes erwartet: Es verkauft nicht mehr nur die Schaufeln für den KI-Goldrausch, es baut seine eigene Mine.
Das Urteil: Bulle vs. Bär
Bullen-Fall
- Der Umsatz mit Rechenzentrums-Netzwerken hat sich im Jahresvergleich fast verdreifacht – Kunden kaufen NVIDIAs Fabric, nicht nur seine Chips, was eine klebrigere, schwerer zu ersetzende Anschaffung ist.
- Die Betriebsmarge (65,6 %) erreichte ein Serienhoch und zeigt eine echte operative Hebelwirkung, nicht nur eine Margenausweitung allein durch den Produktmix.
- 38,5 Milliarden US-Dollar verblieben unter der Rückkaufgenehmigung, selbst nach Rekordrückkäufen in Höhe von 19,3 Milliarden US-Dollar in diesem Quartal, und der Vorstand hat gerade weitere 80 Milliarden US-Dollar hinzugefügt – dem Management mangelt es weder an Kapital noch an Zuversicht.
- Der Gegenwind aus dem China-Hopper-Verbot, der das GJ2026 belastete, ist nun vollständig in der Vergleichsbasis des Vorjahres enthalten, nicht mehr ein aktuelles Hindernis für die Ergebnisse.
- Die Prognose von 91,0 Milliarden US-Dollar für das Q2 GJ2027 deutet auf ein anhaltendes zweistelliges sequenzielles Wachstum hin, selbst ausgehend von einer Basis von 81,6 Milliarden US-Dollar.
Bären-Fall
- 15,9 Milliarden US-Dollar des Nettogewinns von 58,3 Milliarden US-Dollar in diesem Quartal stammten aus Gewinnen des Anlageportfolios, nicht aus Chipverkäufen – eine volatile, nicht wiederholbare Linie, die die Schlagzeilenwachstumsrate schönt.
- Die Einstellung der Aufschlüsselung von Gaming/Pro Viz/Automotive/OEM beseitigt jahrelange Vergleichbarkeit, gerade als das relative Gewicht dieser Geschäfte am schnellsten schrumpfte – Anleger verlieren die Transparenz genau dann, wenn sie am nützlichsten wäre.
- 92 % des Umsatzes stammen nun von einer Plattform (Rechenzentrum); jede Verlangsamung der KI-Investitionen von Hyperscalern schlägt sich direkt in der Gewinn- und Verlustrechnung von NVIDIA nieder.
- Nicht marktgängige und börsennotierte Beteiligungspapiere sind jetzt eine große, illiquide Bilanzposition (43,4 Milliarden US-Dollar) – ein echtes Risiko, falls diese privaten KI-Bewertungen korrigieren.
- Die Prognose geht explizit von null Rechenzentrums-Compute-Umsatz aus China aus – eine politisch abhängige Variable, die NVIDIA nicht kontrolliert.
Unsere Einschätzung: Das Chipgeschäft ist wirklich so stark, wie die Schlagzeile suggeriert – das Wachstum im Netzwerkbereich und die steigende Betriebsmarge sind real, strukturell und keine Bilanzierungskunststücke. Aber die Nettogewinnzahl von 58,3 Milliarden US-Dollar ist in diesem Quartal keine saubere Messgröße für das Kerngeschäft, und die Änderung der Segmentberichterstattung macht es etwas schwieriger, nicht einfacher, dies in Zukunft zu überprüfen. Beurteilen Sie NVIDIA anhand des Betriebsergebnisses und der Wachstumsrate des Rechenzentrums; behandeln Sie „Sonstige Erträge, netto“ als Rauschen, bis es sich als etwas anderes erweist.