Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 12,2 kM USD (12.213 MUSD)
- Benefici net
- 1540 M USD (1.540 MUSD)
- Marge net
- 12,6 %
Del Llibre Major obert de Hewlett Packard EnterpriseVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
Hewlett Packard Enterprise va gastar 13.600 milions de dòlars en Juniper Networks el juliol de 2025. Un any després, el seu balanç recull 29.500 milions de dòlars de fons de comerç i actius intangibles, més que la totalitat del seu patrimoni net de 26.600 milions de dòlars. En el trimestre que va acabar el 31 de juliol de 2026, la companyia va declarar 12.213 milions de dòlars d'ingressos nets, un 33,7% més i la xifra més alta de la seva història, i 1.540 milions de dòlars de benefici net atribuïble a HPE, cinc vegades la xifra de l'any anterior. Dues coses van produir el rècord d'ingressos, i el mateix document presentat per la companyia les esmenta totes dues: un negoci de xarxa que ara inclou Juniper, i uns servidors que es van vendre més cars perquè la memòria costa més.
Cada xifra del tercer trimestre que apareix a continuació prové del Formulari 10-Q que HPE va presentar el 3 de setembre de 2026, un dia després de publicar els resultats. L'exercici fiscal d'HPE acaba el 31 d'octubre, de manera que el tercer trimestre són els tres mesos de l'1 de maig al 31 de juliol de 2026. La companyia presenta les xifres en milions de dòlars sencers. Aquest trimestre és la imatge actual de la companyia fins que presenti l'exercici complet.
Les xifres principals
| Mètrica | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos nets | 12.213 M$ | 9.136 M$ | +33,7% |
| Productes | 8.730 M$ | 6.048 M$ | +44,3% |
| Serveis | 3.291 M$ | 2.894 M$ | +13,7% |
| Ingressos de finançament | 192 M$ | 194 M$ | −1,0% |
| Benefici brut | 4.899 M$ | 2.672 M$ | +83,3% |
| Marge de benefici brut | 40,1% | 29,2% | +10,9 pts |
| Recerca i desenvolupament | 1.158 M$ | 622 M$ | +86,2% |
| Despeses de venda, generals i administratives | 1.962 M$ | 1.496 M$ | +31,1% |
| Amortització d'actius intangibles | 315 M$ | 126 M$ | +150,0% |
| Càrrecs per adquisició, alienació i altres | 71 M$ | 181 M$ | −60,8% |
| Benefici d'explotació | 1.393 M$ | 247 M$ | +464,0% |
| Guany per la venda de participació | 444 M$ | cap | n/a |
| Benefici abans d'impostos | 1.762 M$ | 288 M$ | +511,8% |
| Benefici net (benefici net atribuïble a HPE) | 1.540 M$ | 305 M$ | +404,9% |
| Dividends d'accions preferents | 29 M$ | 29 M$ | 0,0% |
| Benefici net atribuïble als accionistes ordinaris | 1.511 M$ | 276 M$ | +447,5% |
| Benefici per acció diluït | 1,06 $ | 0,21 $ | +0,85 $ |
"Ingressos nets" és la línia que el compte de resultats d'HPE anomena ingressos nets totals: productes, serveis i ingressos de finançament. El benefici brut és la xifra que el 10-Q ofereix en el seu comentari dels resultats, que són els ingressos nets menys el cost dels productes, el cost dels serveis i el cost de finançament. La fila de benefici net és el benefici net atribuïble a HPE, la línia que el compte publica abans dels dividends d'accions preferents. El nostre llibre major i les xifres de la nostra pàgina de la companyia utilitzen aquesta línia en tots els períodes.
Dos moviments són els que més importen. Els ingressos van créixer en 3.077 milions de dòlars i el benefici brut en 2.227 milions de dòlars, de manera que 72 cèntims de cada dòlar addicional d'ingressos van arribar al benefici brut. Això és inusual per a una empresa de maquinari, i les dues seccions següents expliquen d'on surt. Després, per sota de la línia operativa, apareix un guany de 444 milions de dòlars. És la venda de les accions d'H3C Technologies que encara tenia HPE, i no es repetirà perquè la inversió ja no hi és. El benefici d'explotació de 1.393 milions de dòlars no l'inclou. El benefici abans d'impostos sí: sense el guany hauria estat de 1.318 milions de dòlars segons la nostra resta.
Anàlisi detallada dels ingressos
HPE es va reorganitzar a l'inici de l'exercici 2026. Va fusionar els seus segments Server, Hybrid Cloud i Financial Services en un de sol anomenat Cloud & AI, i va traslladar dos negocis petits fora de Networking. Ara presenta tres segments, i va reexpressar l'any anterior perquè fos comparable.
| Segment, Q3 FY2026 | Ingressos nets | Interanual | Benefici d'explotació | Marge operatiu | Marge un any abans |
|---|---|---|---|---|---|
| Cloud & AI | 9.042 M$ | +25,4% | 1.539 M$ | 17,0% | 7,0% |
| Networking | 2.893 M$ | +74,9% | 637 M$ | 22,0% | 22,1% |
| Inversions corporatives i altres | 278 M$ | +3,0% | (67 M$) | (24,1%) | (7,0%) |
Les tres xifres de segment sumen 2.109 milions de dòlars de benefici d'explotació, contra 1.393 milions de dòlars per al conjunt de la companyia. HPE no assigna als segments la remuneració basada en accions, l'amortització d'actius intangibles, els càrrecs per adquisició i pel programa de reducció de costos ni 130 milions de dòlars de costos corporatius.
Networking va créixer en 1.239 milions de dòlars. El 10-Q en dona una raó: l'augment es devia "principalment als ingressos atribuïbles a Juniper Networks". L'adquisició es va tancar el 2 de juliol de 2025, de manera que el trimestre de l'any anterior contenia aproximadament un mes de Juniper i aquest trimestre en conté tres. L'encaminament, un negoci que HPE gairebé no tenia abans de l'operació, va passar de 213 milions de dòlars a 788 milions de dòlars. Les xarxes per a centres de dades es van més que duplicar, fins a 382 milions de dòlars. El negoci de campus i sucursals va créixer un 31,0% fins a 1.442 milions de dòlars. El document no desglossa cap d'aquestes xifres entre ingressos de Juniper i de no-Juniper, i nosaltres tampoc. El marge del segment va ser del 22,0% contra el 22,1%, de manera que el negoci, ara més gran, és tan rendible com ho era quan era més petit.
Cloud & AI va créixer en 1.830 milions de dòlars, i gairebé tot van ser servidors: 6.766 milions de dòlars, un 35,3% més. Aquí el document és precís sobre la causa, i no és el volum. "Els ingressos nets de servidors van augmentar en 1.800 milions de dòlars, o un 35,3%, predominantment a causa d'un augment del preu de venda mitjà. L'augment del preu de venda mitjà es va deure principalment a increments dels preus dels components bàsics, especialment la memòria i els SSD." L'emmagatzematge va créixer un 10,2% fins a 1.291 milions de dòlars. Financial Services, el braç d'arrendament financer, es va mantenir estable en 883 milions de dòlars.
La nota de premsa descriu el mateix trimestre en termes de demanda. Parla d'uns "ingressos rècord de 12.200 milions de dòlars, un 34% més interanual", diu que el resultat reflecteix "una demanda robusta a tota la nostra cartera de productes" i es refereix a "la nostra cartera de comandes en un nivell rècord". No dona cap xifra de la cartera de comandes ni de les comandes. El 10-Q té una frase sobre els volums unitaris en un lloc inesperat, la nota de fons de comerç: "Això ha comportat un creixement moderat de les unitats en les ofertes de servidors, compensat per l'expansió dels preus de venda mitjans per unitat com a resultat d'uns costos més alts de components bàsics i d'altres inputs." Les dues descripcions poden ser certes. Els clients fan comandes, i cada servidor costa més. Però el creixement del 35% en ingressos de servidors és majoritàriament un augment de preu, segons reconeix la mateixa companyia.
Sobre l'oferta, el document és directe. "Ens afecta l'escassetat mundial de components de memòria que va començar a afectar la indústria dels semiconductors al llarg de l'exercici 2026". Diu que la companyia espera que les restriccions "continuïn a mitjà termini". El balanç mostra com va respondre HPE, cosa que tractem més avall.
La història del marge
| Marge GAAP | Q3 FY2025 | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 |
|---|---|---|---|
| Marge de benefici brut | 29,2% | 36,5% | 40,1% |
| Marge de benefici operatiu | 2,7% | 7,0% | 11,4% |
El marge brut va pujar 10,9 punts en un any i 3,6 punts en un sol trimestre. El 10-Q ho atribueix a "la combinació favorable d'ingressos de marge més alt en els segments Cloud & AI i Networking i a l'adquisició de Juniper Networks". Les xifres dels segments mostren les dues parts. Networking obté un marge brut del 59,5%, molt per sobre de la mitjana de la companyia, i ara representa el 24% dels ingressos contra el 18% un any abans. Cloud & AI és la sorpresa més gran: el seu benefici brut va pujar un 89,8% amb un creixement d'ingressos del 25,4%, i el seu cost de vendes només va pujar un 5,9%.
Aquesta última xifra resumeix la història dels preus en una sola línia. Els ingressos de servidors van pujar 1.800 milions de dòlars a causa d'uns preus de venda més alts, mentre que el cost de vendes del segment va pujar 324 milions de dòlars. Quan un venedor apuja els preus per una escassetat de components més de pressa que no pugen els seus propis costos, el marge s'expandeix. També es pot invertir. Per al conjunt dels nou mesos, el document descriu el mateix efecte com "combinació favorable d'ingressos de marge més alt, parcialment compensada per uns costos més alts de components bàsics i d'altres inputs", cosa que diu que els costos estan arribant.
Les despeses operatives també van créixer de pressa, i Juniper és la raó que es dona. La recerca i desenvolupament va pujar un 86,2% fins a 1.158 milions de dòlars, que és el 9,5% dels ingressos contra el 6,8% un any abans. La despesa de vendes, generals i administratives va pujar un 31,1%. L'amortització d'actius intangibles va pujar de 126 milions de dòlars a 315 milions de dòlars, que és la tecnologia i les relacions amb clients de Juniper adquirides que es van amortitzant cada trimestre.
HPE també presenta un benefici operatiu non-GAAP. La nota de premsa el concilia així:
| Pont GAAP → non-GAAP, Q3 FY2026 | Milions de dòlars |
|---|---|
| Benefici d'explotació GAAP | 1.393 |
| Amortització d'actius intangibles | 315 |
| Despesa de remuneració basada en accions | 165 |
| Càrrecs per adquisició, alienació i altres | 75 |
| Programa de reducció de costos | 31 |
| Benefici d'explotació non-GAAP | 1.979 |
Els 75 milions de dòlars de càrrecs per adquisició, alienació i altres del pont no són la línia de 71 milions de dòlars del compte de resultats: l'ajust de la nota de premsa també inclou imports registrats en altres línies, entre ells un abonament de 3 milions de dòlars al cost de vendes, i no detalla la resta. Els ajustos sumen 586 milions de dòlars, cosa que porta el marge operatiu de l'11,4% al 16,2%. En termes nets, la diferència gairebé es tanca. El benefici net non-GAAP atribuïble a HPE va ser de 1.610 milions de dòlars contra 1.540 milions de dòlars segons GAAP, perquè la xifra non-GAAP elimina el guany de 444 milions de dòlars per H3C. És per això que el benefici per acció diluït GAAP d'1,06 dòlars se situa tan a prop de l'1,11 dòlars non-GAAP.
La gran pregunta: en què es basa el rècord?
Es basa en tres coses, i cadascuna té una línia al llibre major.
Una adquisició, pagada i encara als llibres. HPE va pagar 13.625 milions de dòlars per Juniper, dels quals 13.386 milions de dòlars eren en efectiu, i va registrar 7.272 milions de dòlars de fons de comerç i 6.219 milions de dòlars d'actius intangibles. El fons de comerç ara és de 23.907 milions de dòlars i els actius intangibles, de 5.547 milions de dòlars. Junts representen el 35% dels actius totals. El finançament ha anat baixant: els bons a pagar, els préstecs a curt termini i el deute a llarg termini sumen 20.244 milions de dòlars, contra 22.365 milions de dòlars nou mesos abans, i el préstec a termini disposat per a l'operació es va retornar del tot el maig de 2026. Les accions preferents emeses per ajudar a finançar-la costen 29 milions de dòlars per trimestre en dividends.
No tot el fons de comerç està fora de perill. El 10-Q diu que per a la unitat d'informació (reporting unit) de Cloud & AI sense Financial Services, que conté 13.500 milions de dòlars de fons de comerç, "l'excés del valor raonable sobre el valor comptable era del 10%". HPE ja ha deteriorat el fons de comerç dues vegades en cinc anys: 905 milions de dòlars l'exercici 2022 i 1.578 milions de dòlars l'exercici 2025, dins dels 1.621 milions de dòlars de càrrecs per deteriorament d'aquell any.
Una escassetat de components, que va fer pujar els preus i l'inventari alhora. L'inventari era d'11.823 milions de dòlars el 31 de juliol, per sobre dels 6.352 milions de dòlars de nou mesos abans. Les peces comprades representen la major part de l'augment, 8.419 milions de dòlars contra 4.139 milions de dòlars. El document ho explica com "els nostres esforços per assegurar el subministrament abans que arribi la demanda" i adverteix que "els nostres esforços actuals per assegurar components de memòria i SSD per avançat per satisfer la demanda prevista poden augmentar encara més els nostres nivells d'inventari a mitjà termini". Els proveïdors van finançar aquesta acumulació. Els comptes a pagar van pujar de 7.731 milions de dòlars a 13.734 milions de dòlars, cosa que el document atribueix a "un volum de compres més alt per assegurar el subministrament de components estratègics i servir la cartera de comandes". La mateixa taula de capital circulant d'HPE situa els dies de subministrament en inventari en 145, contra 89 al final de l'exercici 2025.
Un guany puntual. Els 444 milions de dòlars d'H3C són una quarta part del benefici abans d'impostos.
Dos altres fabricants de sistemes van tancar trimestres el mateix dia, el 31 de juliol de 2026, i tenim tots dos a la biblioteca: Dell i HP. HP Inc. és l'empresa de PC i impressores que els mateixos documents d'HPE anomenen la seva antiga matriu.
| Trimestre acabat el 31 de juliol de 2026 | HPE | Dell | HP |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 12.213 M$ | 46.971 M$ | 15.677 M$ |
| Creixement d'ingressos, interanual | +33,7% | +58% | +12,5% |
| Benefici operatiu | 1.393 M$ | 5.385 M$ | 892 M$ |
| Marge operatiu | 11,4% | 11,5% | 5,7% |
| Benefici net declarat | 1.540 M$ | 4.133 M$ | 661 M$ |
| Inventari | 11.823 M$ | 21.290 M$ | 10.322 M$ |
| Comptes a pagar | 13.734 M$ | 49.723 M$ | 21.383 M$ |
| Inventari com a proporció dels ingressos del trimestre | 97% | 45% | 66% |
El tancament del trimestre és compartit, però els calendaris fiscals no ho són: el 31 de juliol de 2026 va tancar el tercer trimestre de l'exercici 2026 per a HPE i per a HP, els exercicis de les quals acaben el 31 d'octubre, i el segon trimestre de l'exercici 2027 per a Dell, l'exercici de la qual acaba a finals de gener. Les xifres de Dell i HP provenen de les nostres anàlisis publicades d'aquells trimestres, i l'última fila és la nostra divisió. HPE i Dell van obtenir gairebé el mateix marge operatiu. Hi van arribar de maneres diferents. Dell és gairebé quatre vegades més gran que HPE i va créixer més de pressa. HPE obté un marge brut del 40,1%, contra el 20,9% de Dell segons la nostra divisió del seu benefici brut pels seus ingressos, i després es gasta la diferència en recerca, vendes i amortització. La fila que distingeix HPE és l'última. Manté un inventari equivalent a gairebé un trimestre sencer d'ingressos, el doble de la ràtio de Dell.
Seguir un balanç de 83.600 milions de dòlars en text pla
Una adquisició canvia moltes línies dels estats financers d'una empresa alhora, i una nota de premsa mostra primer les favorables. La comptabilitat per partida doble no té aquest ordre. Cada epígraf s'ha de registrar, de manera que el fons de comerç, el deute i l'amortització apareixen al costat dels ingressos que van comprar. El nostre llibre major d'HPE segueix com modelitzem cada empresa.
Aquí teniu el compte de resultats del tercer trimestre tal com apareix al llibre major. A Beancount, els ingressos són negatius (un crèdit) i les despeses són positives (un dèbit), i la transacció ha de sumar zero.
; Check: −12,213 + 5,235 + 1,963 + 116 + 1,158 + 1,962 + 315 + 71 + 75 + −444 + 222 + 1,540 = 0 ✓
2026-07-31 * "Hewlett Packard Enterprise Company" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -12213 MUSD ; total net revenue: products 8,730 + services 3,291 + financing income 192
Expenses:CostOfRevenue 5235 MUSD ; cost of products (exclusive of amortization shown separately)
Expenses:CostOfRevenue 1963 MUSD ; cost of services (exclusive of amortization shown separately)
Expenses:CostOfRevenue 116 MUSD ; financing cost — the filing's own line: interest expense on borrowing and funding-related activity associated with Financial Services
Expenses:ResearchAndDevelopment 1158 MUSD ; research and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1962 MUSD ; selling, general and administrative
Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 315 MUSD ; amortization of intangible assets — the filing's own line
Income:OtherNet 71 MUSD ; acquisition, disposition and other charges — the filing's own line
Income:OtherNet 75 MUSD ; interest and other, net — the filing's own line, an expense
Income:OtherNet -444 MUSD ; gain on sale of equity interest — the filing's own line (H3C shares)
Expenses:IncomeTax 222 MUSD ; provision for taxes
Equity:Adjustments 1540 MUSD ; net earnings attributable to HPE offset (accumulated deficit set by balance assertion)Els ingressos són un sol apunt igual al total del document. El cost dels ingressos són tres apunts, un per cada línia que publica el compte. L'amortització té el seu propi compte, perquè després d'una adquisició d'aquesta mida és una línia que val la pena llegir per separat. Les tres línies d'Income:OtherNet són les partides que el compte enumera després de l'amortització. Dues són càrrecs i una és el guany d'H3C. En termes nets sumen un ingrés de 298 milions de dòlars aquest trimestre, de manera que comparteixen el compte d'ingressos, i els dos càrrecs hi apareixen com a dèbits. L'últim apunt és el benefici net atribuïble a HPE. Els 29 milions de dòlars de dividends d'accions preferents són una distribució als accionistes, no una despesa, de manera que és un comentari al fitxer del llibre major i no un apunt.
Les línies del balanç que expliquen la història:
2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory 11823 MUSD ; inventory
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:LongTermInvestments 0 MUSD ; investments in equity interests — nil after the May 2026 sale of the remaining H3C shares
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 23907 MUSD ; goodwill
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 5547 MUSD ; intangible assets, net
2026-07-31 balance Liabilities:Current:AccountsPayable -13734 MUSD ; accounts payable
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -17343 MUSD ; long-term debtLa segona línia és el final d'una llarga història. HPE tenia una participació a H3C que era de 2.197 milions de dòlars l'exercici 2023. Va vendre la major part el setembre de 2024 per un guany de 733 milions de dòlars, i la resta el maig de 2026 pel guany de 444 milions de dòlars d'aquest trimestre. El 10-K de l'exercici 2024 enumera els fons obtinguts d'aquella primera venda entre les fonts de finançament previstes per a Juniper. Val la pena conèixer un detall de la secció de patrimoni net: el balanç mostra un guió a la línia d'accions preferents, perquè el valor nominal de les accions, de 0,01 dòlars cadascuna, és inferior a un milió de dòlars en total. Els 1.462 milions de dòlars que va recaptar figuren a la prima d'emissió (additional paid-in capital). El nostre llibre major fixa el compte d'accions preferents a zero amb una asserció de saldo i explica per què.
L'arc plurianual
| Exercici fiscal | Ingressos nets | Marge brut | Amortització d'intangibles | Benefici net atribuïble a HPE | Fons de comerç i intangibles | Deute total | Participacions |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 27.784 M$ | 33,7% | 354 M$ | 3.427 M$ | 19.328 M$ | 13.448 M$ | 2.210 M$ |
| FY2022 | 28.496 M$ | 33,4% | 293 M$ | 868 M$ | 18.136 M$ | 12.465 M$ | 2.160 M$ |
| FY2023 | 29.135 M$ | 35,1% | 288 M$ | 2.025 M$ | 18.642 M$ | 12.355 M$ | 2.197 M$ |
| FY2024 | 30.127 M$ | 32,8% | 267 M$ | 2.579 M$ | 18.596 M$ | 18.246 M$ | 929 M$ |
| FY2025 | 34.296 M$ | 30,3% | 511 M$ | 57 M$ | 30.138 M$ | 22.365 M$ | 955 M$ |
El marge brut són els ingressos nets menys el cost dels productes, el cost dels serveis i el cost de finançament, dividit pels ingressos nets. El fons de comerç i els intangibles, i el deute total (bons a pagar i préstecs a curt termini més deute a llarg termini), són cadascun la suma de dos epígrafs del balanç.
Durant quatre anys HPE gairebé no va créixer. Els ingressos van passar de 27.800 milions de dòlars a 30.100 milions de dòlars, aproximadament un 8% en tres anys, mentre el marge brut oscil·lava entre el 33% i el 35%. El benefici net es va moure molt més que el negoci, i les partides especials n'expliquen la major part. Els 3.427 milions de dòlars de l'exercici 2021 incloïen una sentència judicial de 2.351 milions de dòlars. Els 868 milions de dòlars de l'exercici 2022 van arribar després d'un deteriorament del fons de comerç de 905 milions de dòlars. Els 2.579 milions de dòlars de l'exercici 2024 incloïen el primer guany d'H3C, de 733 milions de dòlars.
L'exercici 2024 és també quan el balanç va començar a preparar-se per a Juniper. El deute va pujar 5.900 milions de dòlars i l'efectiu va arribar a 14.800 milions de dòlars, tots dos captats abans d'una operació que encara no s'havia tancat. L'exercici 2025 és l'any en què es va tancar. El fons de comerç i els intangibles van pujar 11.500 milions de dòlars, el deute 4.100 milions de dòlars més, i l'efectiu va caure a 5.800 milions de dòlars. El compte de resultats d'aquell any va assumir 1.621 milions de dòlars de càrrecs per deteriorament del negoci més antic de Hybrid Cloud, i el benefici net atribuïble a HPE va ser de 57 milions de dòlars. Després de 116 milions de dòlars de dividends d'accions preferents, els accionistes ordinaris van tenir una pèrdua neta de 59 milions de dòlars.
El tercer trimestre de l'exercici 2026 és el primer que mostra la companyia resultant de la integració en un mercat fort. El seu marge brut del 40,1% és gairebé deu punts per sobre del de l'exercici 2025 i cinc per sobre de qualsevol any de la taula.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El marge brut va arribar al 40,1%, i 72 cèntims de cada dòlar addicional d'ingressos es van convertir en benefici brut. Networking guanya un marge brut del 59,5% i ara representa el 24% dels ingressos.
- El segment de Networking va mantenir el seu marge operatiu en el 22,0% amb tres mesos sencers de Juniper a dins, i el document preveu "almenys 600 milions de dòlars en estalvis de costos per sinergies d'aquí a l'exercici 2028".
- El deute està baixant. L'endeutament ha baixat 2.100 milions de dòlars en nou mesos i el préstec a termini de l'adquisició ja està retornat, mentre que l'efectiu va pujar a 6.200 milions de dòlars.
- L'efectiu va seguir el benefici aquest trimestre. El flux de caixa de les operacions va ser de 1.641 milions de dòlars contra un benefici net atribuïble a HPE de 1.540 milions de dòlars.
- La nota de premsa va apujar la previsió de creixement d'ingressos per a l'exercici 2026 a entre el 34% i el 37% i situa la previsió del quart trimestre entre 13.900 milions de dòlars i 14.800 milions de dòlars, amb la cartera de comandes descrita com a rècord.
Cas baixista
- El creixement dels servidors és preu, no unitats. El 10-Q ho atribueix a "increments dels preus dels components bàsics, especialment la memòria i els SSD" i descriu el creixement unitari com a moderat. Els preus de la memòria tenen cicles, i un marge impulsat pel preu pot caure tal com va pujar.
- El llenguatge de demanda de la nota de premsa, "demanda robusta" i una cartera de comandes rècord, no ve acompanyat de cap xifra de comandes ni de cartera. Les xifres del document avalen uns preus més alts i una empresa més gran; no mostren volum.
- L'inventari gairebé es va duplicar fins a 11.800 milions de dòlars, 145 dies de subministrament, comprat a preus d'escassetat. Si els preus dels components cauen abans que aquestes peces es lliurin, la depreciació de les existències anirà a parar al cost de vendes. El trimestre ja va assumir una provisió de 158 milions de dòlars per inventari excessiu o obsolet.
- El fons de comerç i els intangibles de 29.500 milions de dòlars superen el patrimoni net de 26.600 milions de dòlars, i la unitat de fons de comerç més gran té un coixí del 10% sobre el seu valor comptable després de dos deterioraments en cinc anys.
- 444 milions de dòlars dels 1.762 milions de dòlars de benefici abans d'impostos del trimestre són un guany que no es pot repetir, i els ingressos per participació que H3C aportava (245 milions de dòlars l'exercici 2023) han desaparegut amb aquesta participació.
La nostra opinió
Va ser un trimestre molt bo, i el 10-Q explica per què amb més franquesa que la nota de premsa. Networking va créixer perquè HPE va comprar Juniper. Els servidors van créixer perquè la memòria es va encarir i HPE ho va traslladar als preus, i amb escreix. Cap de les dues coses és una crítica: l'adquisició està aportant el marge pel qual es va comprar, i fixar preus durant una escassetat és el que fa una empresa de maquinari ben gestionada. Però cap de les dues és tampoc la "demanda dels clients disparada" de la nota de premsa. Creiem que la part duradora del rècord és la xarxa, que ara obté marges estables del 22% sobre 2.900 milions de dòlars per trimestre. La part menys duradora és un marge de Cloud & AI que va passar del 7,0% al 17,0% en un any a causa dels preus dels components. La xifra a vigilar és la que HPE acaba de duplicar: 11.800 milions de dòlars d'inventari, la major part peces. Si es converteix en enviaments a aquests preus, l'exercici 2027 comença des d'una base molt més alta. Si els preus de la memòria canvien de tendència abans, l'inventari valdrà menys del que HPE va pagar i el guany de marge s'invertirà.
