Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026
- Ingressos
- 36 kM USD (35.954 MUSD)
- Benefici net
- 1040 M USD (1.040 MUSD)
- Marge net
- 2,9 %
Del Llibre Major obert de JabilVeure el llibre major en directe
Jabil va fer créixer els ingressos un 21% fins a 36.000 milions de dòlars l'any fiscal 2026 i en va retenir 1.040 milions com a benefici net GAAP — un marge net del 2,9%. Això no és una queixa sobre el trimestre; és el model de negoci. Jabil fabrica servidors d'IA, equipament de xarxa, electrònica per a automoció i dispositius mèdics per a altres empreses, i el quart trimestre mostra les dues cares de l'intercanvi alhora: ingressos un 29% amunt fins a 10.600 milions de dòlars, benefici operatiu GAAP un 79% amunt fins a 602 milions, i un balanç que s'ha engreixat a la meitat fins a 27.400 milions perquè algú ha de finançar primer els comptes a cobrar i les existències. Hem modelat cinc anys fiscals com un llibre Beancount públic perquè l'economia de la fabricació i el guany de la venda de Mobility del 2024 es puguin llegir per separat. S'afegeix a la prestatgeria d'infraestructura d'IA al costat de CoreWeave, Dell i Applied Materials.
Les xifres destacades
| Mètrica | FY2026 | FY2025 | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| Ingressos | $35,954M | $29,802M | $10,616M | $8,252M |
| Marge brut | 9.2% | 8.9% | 9.4% | 9.5% |
| Benefici operatiu (GAAP) | $1,704M | $1,182M | $602M | $337M |
| Marge operatiu (GAAP) | 4.7% | 4.0% | 5.7% | 4.1% |
| Benefici operatiu core | $2,069M | $1,620M | $675M | $519M |
| Marge operatiu core | 5.8% | 5.4% | 6.4% | 6.3% |
| Benefici net (GAAP, consolidat) | $1,040M | $657M | $397M | $218M |
| Benefici net atribuïble a Jabil Inc. | $1,042M | $657M | $398M | $218M |
| EPS diluït (GAAP) | $9.75 | $5.92 | $3.76 | $1.99 |
| EPS diluït core | $13.09 | $9.75 | $4.40 | $3.29 |
L'any va accelerar cap al final. Els ingressos de l'exercici complet van créixer un 21% mentre que el quart trimestre va créixer un 29%, i el benefici operatiu GAAP va créixer un 44% en l'any contra un 79% en el trimestre — el palanquejament operatiu finalment es manifesta en un negoci de cost dels ingressos. El marge brut es va ampliar 34 punts bàsics en l'any fins al 9,2%, tot i que el 9,4% del quart trimestre va quedar una mica per sota del 9,5% de l'any passat: el salt operatiu del Q4 va venir del palanquejament sobre les despeses operatives, no del taller de fabricació. Per sota de la línia operativa, els interessos nets i altres de 296 milions de dòlars més 368 milions d'impostos van convertir 1.704 milions de benefici operatiu en 1.040 milions de benefici net consolidat, i una pèrdua de 2 milions d'interessos minoritaris és l'única diferència entre el consolidat i l'atribuïble — la compensació del llibre és consolidada, i la divisió es declara a la línia.
Anàlisi profunda dels ingressos
El comunicat no revela cap divisió per segments de l'any fiscal 2026, així que la mescla següent és la base més recent presentada: la Nota 14 del 10-K de l'any fiscal 2025, que va reexpressar tots els anys anteriors en els tres segments actuals.
| Segment | FY2025 | FY2024 | FY2023 | Pes FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| Intelligent Infrastructure | $12,317M | $9,197M | $11,072M | 41% |
| Regulated Industries | $11,879M | $12,261M | $13,039M | 40% |
| Connected Living and Digital Commerce | $5,606M | $7,425M | $10,591M | 19% |
| Total | $29,802M | $28,883M | $34,702M | 100% |
Intelligent Infrastructure és la història de la IA i, a partir de l'any fiscal 2025, el segment més gran. Va créixer un 34% aquell any — un 30% provinent de clients existents de núvol i centre de dades i un 10% d'equipament de capital, compensat en part per una davallada del 6% en xarxes i comunicacions. El llenguatge del comunicat del CEO Mike Dastoor apunta en la mateixa direcció per al 2026: "Els nostres equips han donat suport a un creixement significatiu de la infraestructura d'IA" i la previsió de l'any fiscal 2027 esmenta "l'acceleració de la demanda d'IA". Dell, que enregistra els ingressos de servidors que Jabil fabrica, és el mirall pel costat de la demanda d'aquesta línia.
Regulated Industries — automoció, salut, embalatge, renovables — va encongir-se un 3% l'any fiscal 2025 i ha davallat dos anys seguits, de 13.000 milions a 11.900 milions. És l'estabilitzador, no el motor: els programes regulats són enganxosos però lents, i el "creixement sòlid en automoció, salut, infraestructura energètica, defensa i aeroespacial" del comunicat es llegeix com a llenguatge d'estabilització per a l'any fiscal 2027 més que com una promesa de creixement.
Connected Living and Digital Commerce és el segment que la venda de Mobility va buidar: 10.600 milions l'any fiscal 2023, 5.600 milions el 2025, amb la davallada del 2025 "impulsada principalment per la desinversió del negoci de Mobility". El que queda és automatització de magatzems i comerç digital — petit, però creixent un 2% sobre clients existents i esmentat explícitament a la previsió del 2027 ("automatització de magatzems i comerç al detall").
La tesi que la mescla sustenta: Jabil s'està convertint en un fabricant d'infraestructura d'IA amb una renda vitalícia d'indústries regulades adjunta. Els ingressos d'origen estranger van caure fins al 75,0% l'any fiscal 2025 des del 85,8% dos anys abans, "impulsats principalment pel creixement dels ingressos domèstics dins del nostre segment Intelligent Infrastructure" — el desplegament d'IA és un desplegament als EUA, i està reformulant on guanya diners Jabil.
La història dels marges
| Marge | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Brut | 7.9% | 8.3% | 9.3% | 8.9% | 9.2% |
| Operatiu GAAP | 4.2% | 4.4% | 7.0% | 4.0% | 4.7% |
| Net (atribuïble) | 3.0% | 2.4% | 4.8% | 2.2% | 2.9% |
Llegeix la taula amb els anys amb guany marcats. El marge operatiu del 7,0% i el marge net del 4,8% de l'any fiscal 2024 són el guany abans d'impostos de 942 milions de dòlars per la desinversió de Mobility que parla — el llibre el manté com un apunt etiquetat precisament perquè ningú no l'anualitzi. Treu el guany a la taxa efectiva aproximada de l'any del 21% i el marge net del 2024 cau a aproximadament el 2,2%, en línia amb els anys del voltant. La tendència real és la pujada lenta del marge brut del 7,9% al 9,2% en quatre anys — "pujar a la cadena de valor, assumint més complexitat d'enginyeria i fabricació dels nostres clients", en paraules de Dastoor — mentre el marge net oscil·la en la banda del 2–3% que la fabricació per contracte permet.
Fixem-nos en el que el comunicat no afirma: no hi ha cap llenguatge de poder de fixació de preus enlloc — ni "momentum de preus", ni "preus més alts", ni presumpcions de trasllat de costos. Per a un any de creixement del 21%, aquesta absència és la troballa. L'expansió de Jabil és volum i mescla, no preu; "l'oferta continua restringida" i "la demanda supera l'oferta" també són absents, així que el cas alcista no es pot recolzar en una escassetat de cartera de comandes que no ha revelat. El que sí que afirma és capacitat: "hem posat en marxa capacitat nova crítica", recolzat per "negoci compromès que dona suport a la nostra nova capacitat". El marge a vigilar l'any fiscal 2027 és el marge brut — si la nova capacitat s'omple amb la mescla d'infraestructura d'IA, el 9,2% té marge per córrer; si s'omple amb la mescla tradicional, no.
La gran pregunta: De què està feta la diferència entre 9,75 $ i 13,09 $?
Un EPS diluït GAAP de 9,75 $ contra un EPS diluït core de 13,09 $ és una diferència de 3,34 dòlars per acció — 357 milions després d'impostos, o un terç dels beneficis reportats. La pròpia conciliació del comunicat nomena cada dòlar, i el pont següent n'és la meitat del benefici operatiu:
| Pont GAAP → no-GAAP, FY2026 | Milions de dòlars |
|---|---|
| Benefici operatiu GAAP | 1,704 |
| Amortització d'intangibles | 89 |
| Compensació basada en accions i càrrecs relacionats | 140 |
| Reestructuració, indemnitzacions i càrrecs relacionats | 97 |
| Cost net periòdic de beneficis | 4 |
| Pèrdua per la desinversió de negocis | 1 |
| Càrrecs relacionats amb adquisicions i desinversions | 34 |
| Benefici operatiu core | 2,069 |
Per sota del benefici operatiu, els beneficis core sumen els 365 milions d'ajustos operatius, resten 4 milions de cost de beneficis i 4 milions d'ajustos fiscals, i arriben a 1.399 milions — 13,09 $ sobre 106,9 milions d'accions diluïdes. Les notes afegeixen textura que el pont no té: la reestructuració de l'any fiscal 2026 van ser "activitats de reestructuració dirigides", mentre que els 181 milions del 2025 van ser un Pla de Reestructuració formal del 2025; la línia d'adquisicions inclou 8 milions de guanys de forwards de divises lligats a l'adquisició de Hanley Energy; i la pèrdua de 53 milions per desinversió de l'any passat amagava una pèrdua abans d'impostos de 97 milions per la sortida d'Itàlia, compensada en part per un guany de 54 milions per l'ajustament de Mobility.
És honesta la diferència? Majoritàriament. L'amortització (89 milions) i la compensació en accions (140 milions) són les addicions no en efectiu estàndard, i la reestructuració ha anat corrent tres anys seguits (57, 296, 181 i 97 milions) — prou recurrent perquè un escèptic en mantingui la meitat en els beneficis recurrents. Les peces genuïnament puntuals són petites aquest any: 1 milió de resultats per desinversions i 34 milions de càrrecs per operacions. El model mental correcte no és "13,09 $ és fals" sinó "13,09 $ assumeix que la reestructuració algun dia s'atura" — i la previsió del primer trimestre del 2027 ja anticipa 25 milions més.
Seguir una empresa de 36.000 M$ en text pla
La comptabilitat per partida doble obliga que cada afirmació es conciliï: els ingressos menys totes les despeses han de ser iguals al benefici net, i els actius han de ser iguals als passius més el patrimoni net, o el fitxer no valida. Aquesta disciplina és el que fa que un llibre de cinc anys valgui més que cinc comunicats de premsa — el guany de Mobility no es pot amagar dins d'"altres", i la recompra d'accions no es pot amagar dins del patrimoni net. La nostra guia com modelem cada empresa documenta les convencions; els signes segueixen la convenció de Beancount a continuació (Ingressos negatius, Despeses positives).
; FY2026 Income Statement - fiscal year ended August 31, 2026
; Other net: 89 amortization + 97 restructuring + 1 divestiture loss + 34 acquisition/divestiture charges + 296 net interest and other = 517.
; SG&A = 1,222 selling/general/admin + 140 separately disclosed stock compensation.
; Offset is consolidated net income 1,040, not parent-attributable net income 1,042.
; Check: -35954 + 32637 + 1362 + 30 + 368 + 517 + 1040 = 0
2026-08-31 * "Jabil Inc." "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -35954 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 32637 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1362 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 30 MUSD
Expenses:IncomeTax 368 MUSD
Expenses:OtherNet 517 MUSD
Equity:Adjustments 1040 MUSD ; consolidated net income offset (RE asserted above)La xifra del balanç que explica la narrativa és comptes a pagar: de 7.900 milions → 14.400 milions de dòlars, un 82% amunt en un any en què els ingressos van créixer un 21%. Els comptes a cobrar (+61% fins a 6.500 milions) i les existències (+58% fins a 7.400 milions) van superar tots dos les vendes — el cost de capital circulant de l'escalada d'IA — i els proveïdors van finançar gairebé tot. És també per això que el "lleuger en actius" quadra: la propietat, planta i equipament és només de 3.000 milions de dòlars, l'11% dels 27.400 milions en actius. El costat fosc es troba al patrimoni net, que amb 1.600 milions és el 6% dels actius: 9.000 milions d'accions pròpies en cartera, inflades per 1.060 milions de recompres de l'any fiscal 2026, han buidat el llibre. Jabil finança el creixement amb crèdit de proveïdors i retorna efectiu als accionistes — una estructura que funciona fins que els terminis de pagament s'estrenyen.
L'arc plurianual
| Any fiscal | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingressos | $33,478M | $34,702M | $28,883M | $29,802M | $35,954M |
| Benefici net (atribuïble) | $996M | $818M | $1,388M | $657M | $1,042M |
| Marge net | 3.0% | 2.4% | 4.8% | 2.2% | 2.9% |
| Accions diluïdes (M) | 144.4 | 135.9 | 124.3 | 110.9 | 106.9 |
| Accions pròpies en cartera | $3,800M | $4,324M | $6,818M | $7,899M | $9,020M |
Cinc anys, tres actes. Primer acte (2022–2023): un assemblatge de peces de telèfon i electrònica de 34.000 milions guanyant un 2–3% sobre les vendes. Segon acte (2024): la venda de Mobility a BYD Electronic redueix els ingressos a 28.900 milions, enregistra el guany de 942 milions, i els 2.200 milions de producte van directes a recompres — les accions pròpies salten 2.500 milions en un any i el nombre d'accions cau un 9%. Tercer acte (2025–2026): la infraestructura d'IA torna a omplir la línia d'ingressos per sobre del pic anterior a la desinversió mentre el nombre d'accions continua caient — de 144,4 milions d'accions diluïdes a 106,9 milions, un 26% menys en quatre anys. L'EPS GAAP va pujar un 65% de 5,92 a 9,75 dòlars aquest any, però el benefici net va créixer un 59% mentre el nombre d'accions va caure un 4%: aproximadament una desena part del creixement de l'EPS és aritmètica, no economia. La història de la capitalització és real — els ingressos es capitalitzen per dalt, el nombre d'accions es capitalitza des de baix — però només la meitat superior prové dels clients.
La previsió de l'any fiscal 2027
Jabil va guiar l'any fiscal 2027 cap a 44.500 milions de dòlars d'ingressos (+24%), un marge operatiu core del 6,1% (+30 punts bàsics), 17,55 dòlars d'EPS diluït core (+34%) i ~1.600 milions de dòlars de flux de caixa lliure ajustat. El primer trimestre es guia a 10.600–11.400 milions d'ingressos, 481–541 milions de benefici operatiu GAAP (EPS GAAP de 2,78–3,18 dòlars) i 592–652 milions de benefici operatiu core (EPS core de 3,80–4,20 dòlars). Dues coses destaquen. Primer, la previsió implica que la segona meitat suporta l'any: els ingressos del Q1 en el punt mitjà (11.000 milions) anualitzats queden per sota de l'objectiu de 44.500 milions, així que el "negoci compromès que dona suport a la nostra nova capacitat" s'ha d'escalar trimestre a trimestre. Segon, l'EPS core creixent un 34% amb un creixement d'ingressos del 24% i només 30 punts d'expansió de marge significa que les recompres tornen a fer una feina visible — el nombre d'accions és una dada d'entrada de la previsió, no només un resultat.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- Intelligent Infrastructure va créixer un 34% l'any fiscal 2025 fins a esdevenir el segment més gran, i "l'acceleració de la demanda d'IA" més la nova capacitat que entra en funcionament apunten a un segon any de creixement del 25%+ en el negoci de més mescla.
- El marge brut s'ha ampliat tots els anys menys un des de l'any fiscal 2022 (7,9% → 9,2%); cada 10 punts bàsics en un any de previsió de 44.500 milions valen 44,5 milions de benefici brut.
- El flux de caixa lliure ajustat de 1.530 milions va cobrir les recompres de 1.060 milions 1,4 vegades — la retribució al capital està finançada pel flux de caixa operatiu, amb el deute de 3.400 milions finançant el capital circulant en lloc del pagament.
- El nombre d'accions va caure un 26% en quatre anys; amb 17,55 dòlars d'EPS core previst, cada acció retirada capitalitza el creixement d'IA en creixement d'EPS mecànicament.
- El capital circulant finançat pels proveïdors (comptes a pagar +82%) significa que l'augment d'ingressos de 6.200 milions no va consumir gairebé gens de patrimoni net incremental — la rendibilitat sobre el patrimoni net surt al 64% precisament perquè el model en necessita molt poc.
Cas baixista
- El comunicat no reclama cap poder de fixació de preus ni cap cartera de comandes restringida per l'oferta; si el creixement dels servidors d'IA és pur volum amb marges bruts del 9%, una pausa de la demanda talla directament fins a un marge net del 2,9% sense coixí.
- Els comptes a cobrar (+61%) i les existències (+58%) van superar tots dos de bon tros els ingressos (+21%); si alguna cosa d'això és avançament o moviment lent, l'any fiscal 2027 comença amb un excés de capital circulant, no amb un vent de cua.
- Un client representava el 16% dels ingressos de l'any fiscal 2025 i el 24% dels comptes a cobrar — la concentració que el 10-K revela però el comunicat mai esmenta.
- El patrimoni net és de 1.600 milions contra 27.400 milions d'actius; 9.000 milions d'accions pròpies en cartera signifiquen que una dècada de recompres ha deixat el balanç sense amortidor si els terminis de pagament s'estrenyen.
- La reestructuració ha estat recurrent quatre anys seguits (57 → 296 → 181 → 97 milions, més 25 milions previstos per al Q1); l'EPS core creixent un 34% mentre el GAAP creix des d'una base més baixa afavoreix la xifra publicada cada any.
La nostra opinió: Jabil és el proxy públic més pur per al volum de maquinari d'IA — CoreWeave monetitza l'escassetat de GPU, Applied Materials monetitza l'escassetat de fàbriques, i Jabil no monetitza cap de les dues, només el rendiment a 2,9 cèntims per dòlar. Això fa que la previsió de 44.500 milions sigui una aposta de trasllat sobre la capex dels hiperescaladors sobrevivint fins al 2027, endolcida per una màquina de recompres que ha retirat una quarta part de les accions. Només compraríem el volum a un múltiple que assumeixi que el marge mai no s'expandeix — perquè en cinc anys d'intents, incloent-hi una millora genuïna de la mescla, mai no ho ha fet de manera sostenible.
