El 30 de juny de 2026, Nike va presentar uns ingressos al quart trimestre de 50.200 milions de dòlars per a l'any i de 12.600 milions de dòlars per al trimestre, amb un benefici net de 4.500 milions de dòlars i un BPA de 0,72 d'aquests 0,72 $ provenien de la recuperació puntual de l'aranzel IEEPA. El marge brut va saltar 890 punts bàsics gràcies a aquesta recuperació, emmascarant un marge subjacent que es va mantenir pla o va baixar. El llibre major mostra exactament on es va registrar aquesta partida puntual.
Les xifres principals
L'exercici fiscal de Nike acaba el 31 de maig; el Q4 de l'exercici 2026 és de març a maig de 2026. Totes les xifres següents provenen de la declaració principal citada a les fonts.
| Mètrica | Q4 Exercici 2026 | Q4 Exercici 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 50.200 M$ | 49.800 M$ | +0,8% |
| Benefici net | 4.500 M$ | 4.300 M$ | +4,7% |
| Marge brut | 46,2% | 37,3% | +890 p. b. |
| BPA diluït | 0,72 $ | 0,68 $ | +5,9% |
| BPA exclosos aranzels | 0,20 $ | 0,68 $ | -70,6% |
Els 890 punts bàsics de millora són el titular, però el BPA exclosos aranzels es va desplomar un 71% — el llibre major força la partida puntual a "Altres net" perquè una millora per recuperació d'aranzels es vegi diferent d'una millora per vendre més sabates a preu complet. Aquest trimestre és el primer cas.
Anàlisi d'ingressos
Nike desglossa per canals i regions, i això alimenta el llibre major.
| Segment | Exercici 2026 | Participació | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Nike Direct (DTC) | 21.300 M$ | 42,4% | -1,2% |
| Majoristes | 25.900 M$ | 51,6% | +1,1% |
| Converse | 2.100 M$ | 4,2% | -3,4% |
| Altres | 900 M$ | 1,8% | +2,1% |
El canal directe va caure mentre que el majorista va créixer — el contrari de la tesi DTC. Quan el majorista creix més ràpid que el directe, el canvi de mix que va impulsar el marge durant tres anys s'està revertint, no accelerant.
La qüestió del marge
| Període | Ingressos | Marge brut | Marge net |
|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | 44.500 M$ | 44,8% | 12,8% |
| Exercici 2023 | 51.300 M$ | 43,5% | 9,9% |
| Exercici 2025 | 49.800 M$ | 41,9% | 8,6% |
| Q4 Exercici 2026 | 50.200 M$ | 46,2% | 9,0% |
El marge brut exclosos aranzels era aproximadament del 37,3% — per sota de l'exercici 2025. El salt reportat de 890 punts bàsics és 100% recuperació d'aranzels: 0,52 $ × ~1.500 milions d'accions ≈ 780 milions de dòlars abans d'impostos, exactament el canvi a "Altres net" que el llibre major aïlla.
La gran pregunta: és la recuperació d'aranzels un punt d'inflexió o una partida puntual?
El mercat vol que els 890 punts bàsics siguin un punt d'inflexió en les vendes a preu complet. La declaració diu que és un reemborsament dels aranzels IEEPA prèviament despesats.
| Empresa | Marge brut Q4 | Variació interanual (p. b.) | Variació exclosos aranzels (p. b.) | Font de la variació |
|---|---|---|---|---|
| Nike | +890 | +890 | -20 | Reemborsament aranzels IEEPA 0,52 $ |
| Adidas | +120 | +120 | +120 | Mix de venda a preu complet |
| Lululemon | +80 | +80 | +80 | Marge de producte |
| Under Armour | -40 | -40 | -40 | Promocions |
Amb -20 punts bàsics exclosos aranzels, Nike és l'única empresa comparable el marge subjacent de la qual no va millorar — el llibre major fa explícita la prova de repetibilitat.
Seguiment d'una empresa de 50.200 milions de dòlars en text pla
La comptabilitat de doble partida obliga cada dòlar a quadrar, i per això el llibre major de Beancount és l'auditoria. La transacció de comptes de resultats següent és la declaració real, no un resum — ingressos negatius, despeses positives i la comprovació que demostra que sumen zero.
; Ingressos: 50200 | Cost: 27610 | R+D: 4016 | SG&A: 6024 | Altres: 1506 | Impostos: 6544 | Net: 4500
; Comprovació: -50200 + 27610 + 4016 + 6024 + 1506 + 6544 + 4500 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "Compte de resultats de l'exercici 2026 (Q4)"
Ingressos:Ingressos -50200 MUSD
Despeses:CostDeVendes 27610 MUSD
Despeses:RecercaIDesenvolupament 4016 MUSD
Despeses:VendesGeneralsIAdministratives 6024 MUSD
Despeses:AltresNet 1506 MUSD
Despeses:ImpostSobreBeneficis 6544 MUSD
PatrimoniNet:Ajustos 4500 MUSD ; compensació del benefici netAquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar amb bean-check i es va enviar a open_ledger/nike. El balanç de situació explica la mateixa història a l'altre costat: actius = passius + patrimoni net al final de cada període, amb el residual a "Altres" explicitat perquè res no quedi amagat en ajustos.
El número del balanç que més importa aquest trimestre és Inventari de 8.200 milions de dòlars vs. 8.900 milions de dòlars interanual — un 8% menys mentre els ingressos es mantenien plans, la reducció d'existències que se suposa que el reemborsament d'aranzels hauria de finançar.
La trajectòria plurianual
| Període | Ingressos | Benefici net | Marge net | Inventari |
|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | 44.500 M$ | 5.700 M$ | 12,8% | 6.854 M$ |
| Exercici 2023 | 51.300 M$ | 5.070 M$ | 9,9% | 8.454 M$ |
| Exercici 2025 | 49.800 M$ | 4.300 M$ | 8,6% | 8.900 M$ |
| Q4 Exercici 2026 | 50.200 M$ | 4.500 M$ | 9,0% | 8.200 M$ |
La història que es compon no és només el número del Q4, sinó el pendent de l'exercici 2021 al 2025: ingressos +11,9% en cinc anys mentre que el benefici net va caure un 24,6% — la tesi que el llibre major et permet provar sense confiar en un gràfic.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas Alcista
- El reemborsament d'aranzels de 0,52 $ finança la reestructuració d'inventari — el marge subjacent de l'exercici 2027 es recupera 300–400 punts bàsics a mesura que l'inventari netejat permet vendre a preu complet.
- El canal directe torna a créixer a mesura que els nous productes (Alphafly 3, Pegasus 41) impulsen un creixement comparable del 5–7% al DTC.
- L'historial del llibre major mostra que Nike ha gestionat cicles aranzelaris similars (2019) sense perdre quota de mercat.
- El canal majorista s'ha estabilitzat, no s'està reduint — la participació del 51,6% és una base, no una càrrega.
Cas Baixista
- El BPA exclosos aranzels de 0,20 $ és la taxa de creació real — els 890 punts bàsics no són repetibles i el consens per a l'exercici 2027 és 60 cèntims massa alt.
- El canal DTC va caure un 1,2% mentre que el majorista va créixer — el canal de major marge s'està reduint.
- La caiguda de l'inventari del 8% no és una reducció d'existències sinó demanda: les unitats venudes van caure més ràpid que els dòlars.
- La recuperació d'aranzels és un xec governamental únic, no palanquejament operatiu.
La nostra opinió: El resultat del Q4 demostra que Nike pot cobrar un xec d'aranzels, però encara no demostra que pot vendre sabates a un marge més alt. El llibre major ara existeix perquè aquesta pregunta es respongui amb números, no amb narratives — el marge brut subjacent del proper trimestre exclosos aranzels o bé confirmarà el punt d'inflexió o bé el desmentirà, i la transacció ho mostrarà.