El 30 de juny de 2026, Nike va reportar ingressos del quart trimestre de 11.000 milions de dòlars i ingressos anuals de 46.400 milions de dòlars (any fiscal finalitzat el 31 de maig de 2026), amb ingressos nets del Q4 de 1.100 milions de dòlars i BPA diluït de 0,72 $ — però 0,52 $ d'aquests 0,72 $ van provenir de la recuperació aranzelària IEEPA esperada. El marge brut del Q4 va saltar 890 punts bàsics fins al 49,2%, incloent un benefici aranzelari d'aproximadament 900 punts bàsics. El llibre major següent és el compte de resultats anual del fiscal 2026 del 10-K; la taula principal del Q4 prové del comunicat de premsa del mateix dia perquè pugueu veure què és què.
Les xifres principals
L'any fiscal de Nike finalitza el 31 de maig; el Q4 FY2026 és de març a maig de 2026. La taula anual següent coincideix amb la valla del llibre major (10-K); la taula del Q4 que hi ha a sota prové del comunicat de premsa del 30 de juny perquè pugueu veure què és què.
| Mètrica | FY2026 | FY2025 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 46.398 M$ | 46.309 M$ | 0% |
| Ingressos nets | 3.108 M$ | 3.219 M$ | -3% |
| Marge brut | 42,9% | 42,7% | +20 p.b. |
| BPA diluït | 2,10 $ | 2,16 $ | -3% |
| Mètrica (només Q4) | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos del Q4 | 10.972 M$ | 11.097 M$ | -1% |
| Ingressos nets del Q4 | 1.069 M$ | 211 M$ | +407% |
| Marge brut | 49,2% | 40,3% | +890 p.b. |
| BPA diluït | 0,72 $ | 0,14 $ | +414% |
| BPA ex-aranzels | 0,20 $ | 0,14 $ | +43% |
La superació del Q4 de 890 p.b. és el titular. El BPA ex-aranzels encara era només de 0,20 $ — el comunicat de premsa situa la partida extraordinària en el benefici brut, així que una superació derivada d'una recuperació aranzelària sembla diferent d'una superació per vendre més sabates a preu complet. Aquest trimestre és el primer cas. Els ingressos anuals es van mantenir plans en 46.400 M$ mentre que els ingressos nets van caure un 3%.
Anàlisi profunda dels ingressos
Composició per canals per a l'any fiscal 2026 (dotze mesos), del mateix comunicat:
| Segment | FY2026 | Quota | Interanual |
|---|---|---|---|
| Venda a l'engròs | 27.500 M$ | 59,3% | +6% |
| NIKE Direct (DTC) | 17.700 M$ | 38,1% | -6% |
| Converse | 1.174 M$ | 2,5% | -31% |
Només el Q4: venda a l'engròs 6.600 M$ (+4%), Directe 4.100 M$ (−7%), Converse 244 M$ (−32%). El Directe va caure mentre que la venda a l'engròs va créixer — el contrari de la tesi DTC. Quan la venda a l'engròs creix més de pressa que el Directe, el canvi de composició que va impulsar el marge durant tres anys s'està revertint, no accelerant.
La història del marge
| Període | Ingressos | Marge brut | Marge net |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 44.538 M$ | 44,8% | 12,9% |
| FY2023 | 51.217 M$ | 43,5% | 9,9% |
| FY2025 | 46.309 M$ | 42,7% | 7,0% |
| FY2026 | 46.398 M$ | 42,9% | 6,7% |
| Q4 FY2026 | 10.972 M$ | 49,2% | 9,7% |
El marge brut anual només va augmentar 20 p.b. fins al 42,9%. El salt de 890 p.b. del Q4 és gairebé íntegrament la recuperació IEEPA esperada (986 M$ al Q4, ~900 p.b.). Si s'elimina això, el marge nuclear del Q4 és aproximadament pla en comparació amb el 40,3% de l'any anterior — no una recuperació a preu complet.
La gran pregunta: La recuperació aranzelària és una recuperació o una partida única?
El mercat vol que els 890 p.b. siguin una recuperació en la venda a preu complet. L'informe diu que és la recuperació esperada dels aranzels IEEPA pagats anteriorment.
| Empresa | Δ marge brut Q4 interanual (p.b.) | Δ ex-partida única | Font del Δ |
|---|---|---|---|
| Nike | +890 | ~0 | Recuperació IEEPA 0,52 $ BPA / 986 M$ |
| Adidas | +120 | +120 | Composició a preu complet |
| Lululemon | +80 | +80 | Marge de producte |
| Under Armour | -40 | -40 | Promoció |
Amb un resultat aproximadament pla ex-partida única, Nike és el competidor el marge nuclear del Q4 del qual no va millorar — el llibre major fa explícit el test de repetibilitat.
Seguiment del fiscal 2026 en text pla
La partida doble obliga cada dòlar a quadrar, i per això el llibre major Beancount és l'auditoria. La transacció del compte de resultats següent és l'anual FY2026 del 10-K (no l'extracte del Q4) — ingressos negatius, despeses positives, i la comprovació que demostra que sumen zero.
; Ingressos: 46398 | Cost: 26487 | R+D: 0 | SG&A: 16114 | Altres: -103 | Impostos: 792 | Net: 3108
; Comprovació: −46398 + 26487 + 0 + 16114 + -103 + 792 + 3108 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "Compte de resultats FY2026"
Income:Revenue -46398 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26487 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; no reportat per separat
Expenses:SellingGeneralAdministrative 16114 MUSD
Income:OtherNet -103 MUSD
Expenses:IncomeTax 792 MUSD
Equity:Adjustments 3108 MUSD ; compensació d'ingressos nets (RE establert per afirmació de saldo)Aquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar amb bea check i es va pujar a open_ledger/nike. L'anual cobreix la reclamació del Q4 sota la regla del període unidireccional. El balanç de situació explica la mateixa història a l'altre costat: actius = passius + patrimoni net al final de cada període, amb l'inventari inclòs a Assets:Current:Other i les línies residuals anotades perquè res no s'amagui en un ajustament.
L'única xifra del balanç que més importa aquest trimestre és Inventari de 7.500 M$, pla en comparació amb el 31 de maig de 2025 — unitats a l'alça, composició canviada — mentre que l'efectiu i les inversions a curt termini eren de 9.000 M$, aproximadament 0.100 M$ menys, ja que l'efectiu operatiu (incloent ~0.300 M$ de recuperacions IEEPA rebudes) va quedar més que compensat per dividends i despeses de capital.
La trajectòria plurianual
| Període | Ingressos | Ingressos nets | Marge net | Inventari |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 44.538 M$ | 5.727 M$ | 12,9% | 6.854 M$ |
| FY2023 | 51.217 M$ | 5.070 M$ | 9,9% | 8.454 M$ |
| FY2025 | 46.309 M$ | 3.219 M$ | 7,0% | 7.489 M$ |
| FY2026 | 46.398 M$ | 3.108 M$ | 6,7% | 7.501 M$ |
La història composta no és només la xifra del Q4, sinó el pendent del FY2021 al FY2026: ingressos +4,2% en cinc anys mentre que els ingressos nets van caure un 45,7% — la tesi que el llibre major us permet provar sense confiar en un gràfic.
El veredicte: Alcista vs. Baixista
Cas alcista
- La recuperació aranzelària de 0,52 $ finança el restabliment de l'inventari — el marge nuclear del FY2027 es recupera 300–400 p.b. a mesura que l'inventari netejat dóna suport a la venda a preu complet.
- El Directe torna al creixement mentre el nou producte (Alphafly 3, Pegasus 41) impulsa unes vendes comparables DTC del 5–7%.
- La història del llibre major mostra que Nike ha gestionat cicles aranzelaris similars sense perdre quota.
- La venda a l'engròs està estabilitzada, no en contracció — la quota anual del 59% és una base, no una càrrega.
Cas baixista
- El BPA ex-aranzels del Q4 de 0,20 $ encara és un ritme prim davant d'una línia superior de 46.400 M$ que va ser plana durant l'any.
- El Directe va caure un 6% durant l'any (i un 7% al Q4) mentre que la venda a l'engròs va créixer — el canal de més marge s'està reduint.
- L'inventari pla de 7.500 M$ no és desestocatge; el canvi de composició pot ser demanda, no disciplina.
- La recuperació aranzelària és un xec governamental extraordinari, no palanquejament operatiu.
La nostra opinió: El resultat del Q4 demostra que Nike pot comptabilitzar una recuperació aranzelària, però encara no demostra que pugui vendre sabates a un marge sosteniblement més alt. El llibre major ara existeix perquè aquesta pregunta es pugui respondre amb números, no amb narratives — el marge brut nuclear ex-aranzels del proper trimestre confirmarà la recuperació o la desmentirà, i la transacció ho mostrarà.
